公司治理动态 - 德昌股份于2025年12月4日召开职工代表大会，以差额选举方式选举朱科权为公司第三届董事会职工代表董事 [2] - 选举结果于2025年12月5日至2025年12月11日进行公示，公示期间未收到任何异议 [2]

公司治理动态 - 公司于2025年12月12日召开第三届第一次董事会会议，审议了包括《关于聘任公司财务总监的议案》在内的文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入中制造业占比97.09%，其他业务占比2.91% [2] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值为90亿元 [3]

董事会选举 - 2025年12月4日职工代表大会选举朱科权为第三届董事会职工代表董事[1] - 选举结果2025年12月5日至11日公示无异议[1] - 第三届董事会任期三年[1] 董事信息 - 朱科权1982年生，大专学历，曾任销售经理，现任公司销售部经理[2] - 2024年5月至今任公司董事，未持股，无关联关系[2] - 未受过处罚惩戒，非失信被执行人，任职资格符合规定[2]

公司治理 - 2025年12月12日召开第二次临时股东会完成第三届董事会换届选举[2] - 第三届董事会由3名非独立董事、3名独立董事和1名职工代表董事组成[2] 人员聘任 - 同日聘任黄裕昌为总经理，黄轼、齐晓琳为副总经理，许海云为财务总监，黄亚萍为董事会秘书[5] 股权情况 - 截至公告日，黄裕昌直接持有公司24.36%股权，黄轼直接持有6.00%股权[7]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为142人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为312,030,797股，占64.4599%[4] - 公司在任董事7人、监事3人均出席，董秘出席，财务总监列席，副总经理请假[6] 议案表决结果 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意票占99.9623%[7] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意票占99.9631%[7] - 多项董事选举议案得票率超99.8%[10][13] 会议相关信息 - 股东会于2025年12月12日在浙江宁波余姚公司会议室召开[5] - 见证律所是浙江天册（深圳）律师事务所[14] - 公告于2025年12月13日发布[16]

会议信息 - 公司2025年第二次临时股东会召集通知于2025年11月27日公告[5] - 现场会议于2025年12月12日14:00在浙江宁波余姚公司会议室召开[7] - 网络投票时间为2025年12月12日9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人7人，代表307,661,100股，占比63.5573%[11] - 参加网络投票股东135名，代表4,369,697股，占比0.9026％[11] - 现场和网络参会股东及代理人共142人，代表312,030,797股，占比64.4599%[12] 议案表决 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意311,913,420股，占比99.9623％[14] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意311,915,794股，占比99.9631％[15] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意311,915,794股，占比99.9631％[16] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意311,915,794股，占比99.9631％[18] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意311,910,370股，占比99.9614％[19] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意股数311,960,060股，占比99.9773％[24] - 《关于公司第三届董事会独立董事津贴的议案》同意股数311,953,262股，占比99.9751％[25] - 中小股东对《关于公司第三届董事会独立董事津贴的议案》同意4,292,162股，占比98.2256%[26] - 《关于选举黄裕昌为公司第三届董事会非独立董事的议案》同意股数311,584,338股，占比99.8569％[27] - 中小股东对该议案同意3,923,238股，占比89.7828%[27] - 《关于选举张利英为公司第三届董事会非独立董事的议案》同意股数311,482,153股，占比99.8241％[28] - 中小股东对该议案同意3,821,053股，占比87.4443%[28] - 《关于选举张建明为公司第三届董事会独立董事的议案》同意股数311,581,700股，占比99.8560％[30] - 中小股东对该议案同意3,920,600股，占比89.7224%[30] - 《关于选举俞雅乖为公司第三届董事会独立董事的议案》同意股数311,482,788股，占比99.8243％[33]

董事会会议 - 公司第三届董事会第一次会议于2025年12月12日召开，7位董事全部出席[3] 人员选举 - 选举黄裕昌为公司第三届董事会董事长，任期三年[4] 委员会任命 - 战略、审计、提名、薪酬与考核委员会主任委员分别为黄裕昌、俞雅乖、张建明、赵意奋[6][7][7][8] 人员聘任 - 聘任黄裕昌为总经理，黄轼、齐晓琳为副总经理[9][10] - 聘任许海云为财务总监，黄亚萍为董事会秘书[10]

涉及的行业与公司 * 行业：汽车零部件（EPS电机）、家电制造、机器人（关节电机） * 公司：德昌股份 核心观点与论据 * 公司汽车EPS电机业务已进入放量期，2024年营收达4亿元，占比10%，预计2027年达15亿元，将成为核心业务，净利润率约15%[2] * 公司家电业务定位为现金流来源，虽受关税和降价影响，但未来将注重盈利能力提升，预计保持10%-15%的稳健增长[2][4] * 公司积极布局机器人关节电机，凭借强大的产品力，有望卡位国内外头部本体客户，并已间接对接特斯拉[2][5][6] * 市场对公司的认知存在误区，忽视了汽车EPS电机和机器人关节电机等新兴业务的潜力[2][4] * 预计公司2025年净利润约2亿元，2026年预计达到4亿元左右，主要受家电业务盈利波动影响，但汽车EPS电机业务将贡献显著增长[2][9] * 基于特斯拉机器人量产数量测算，若公司在国内机器人本体市场取得类似进展，其市场空间与现有市值相近，未来三年市值仍有翻倍空间[2][10] 其他重要内容 * 公司自2017年开始布局汽车EPS电机，技术壁垒高，包括散热、低震动、低噪音等指标要求严格，全球市场主要由外资企业主导[3] * 公司在汽车EPS电机领域的优势包括：产品力强、客户响应效率高、综合成本竞争力突出[3] * 公司未来三年的财务预测未考虑机器人业务贡献，因此实际业绩可能超出预期[7] * 投资者可跟踪的关键指标包括：汽车EPS电机营收占比是否持续提升、盈利能力是否保持较高水平、客户端能否持续取得突破、机器人业务能否获得新订单[7]

公司业务与市场地位 - 公司是汽车EPS电机内资企业龙头，同时也是十大吸尘器出口企业之一 [1] - 公司近几年已从以家电业务为主，逐步开拓了汽车EPS电机作为第二增长曲线业务 [1] - 公司的汽车EPS电机业务具有更高技术壁垒和更强盈利能力，目前在内资中处于领先地位，并已进入放量期 [1] 新业务拓展与增长潜力 - 公司将高端电机的技术壁垒延伸至机器人领域，开展关节电机等业务 [1] - 公司机器人业务预期目前尚未充分体现，未来有望获得国内外头部机器人本体订单，并取得客户端突破 [1] - 机器人关节电机业务有望为公司打开新的成长空间 [1] 财务估值与评级 - 基于2025年12月5日收盘价计算，公司市盈率PE分别为41.5倍、21.0倍、14.7倍 [1] - 研报将公司评级上调至“买入” [1]

投资评级 - 报告给予德昌股份“买入”评级，且为“上调”评级 [6][8] 核心观点 - 报告认为德昌股份是汽车EPS电机内资企业龙头，并将高端电机技术延伸至机器人关节电机业务，该业务成长空间尚未被市场充分认知 [1] - 市场对公司的定位存在预期差，仍视其为传统家电公司，但公司业务重心已发生重大变化，汽车EPS电机已成为第二增长曲线并进入放量期 [2][3] - 公司进军机器人关节电机业务的能力被市场低估，该赛道技术难度高于市场预期 [3] - 公司未来有望获得国内外头部机器人本体订单 [1][5] 业务分析 - 家电业务是公司的现金牛业务 [3] - 汽车EPS电机业务是公司过去五年新开拓的第二增长曲线，已进入放量期 [3][5] - 汽车EPS电机相比普通电机技术壁垒更高，全球市场此前主要由日本电产（尼得科）、博世等外资龙头主导，公司凭借产品力、高效客户响应和成本优势成为内资龙头 [3] - 公司正将高端电机技术壁垒延伸至机器人领域，开展关节电机等业务 [1][5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为46.9亿元、53.9亿元、63.2亿元，同比增长14.6%、14.8%、17.3% [6][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.0亿元、4.0亿元、5.7亿元，同比增长-50.3%、97.8%、42.2% [6][12] - 基于2025年12月5日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为41.5倍、21.0倍、14.7倍 [6] - 预计2025-2027年每股收益（摊薄）分别为0.43元、0.84元、1.19元 [12] - 预计2025-2027年毛利率分别为14.28%、15.37%、17.46% [13] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为6.52%、11.57%、14.34% [13] 检验指标与催化剂 - 检验指标包括：汽车EPS电机营收占比与盈利能力、客户拓展情况；机器人客户获取与订单情况 [4] - 催化剂包括：汽车EPS电机营收占比提升、盈利能力维持较高水平、客户取得持续突破；机器人业务取得客户突破与新增订单 [4]