股份与资本 - 调整前公司股份总数为372,360,800股，调整后为484,069,040股[9][14][31] - 2024年利润分配及资本公积金转增股本后，注册资本由372,360,800元变更为484,069,040元[31] 募集资金 - 调整前发行股票数量上限不超过111,708,240股，募集资金总额不超过152,380.10万元[9][11] - 调整后发行股票数量上限不超过145,220,712股[9][14] - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过154,031.30万元[16] 项目投资 - 年产560万台汽车转向及制动系统电机生产线技术改造项目拟投资40,629.60万元，拟投入募集资金40,629.60万元[18] - 泰国厂区年产500万台家电产品建设项目总投资63,799.94万元，拟使用募集资金34,271.73万元[16][18] - 越南厂区年产300万台小家电产品建设项目总投资58,000.00万元，拟使用募集资金17,452.91万元[16][18] - 年产120万台智能厨电产品生产项目总投资43,554.19万元，拟使用募集资金26,677.06万元[16][18] - 补充流动资金项目拟投资35,000.00万元，募集资金拟投入35,000.00万元[18] 股东大会 - 2025年第一次临时股东大会现场会议时间为7月23日14:00，地点在浙江省宁波市余姚市永兴东路18号公司会议室[8] - 本次发行相关议案需经出席股东大会的股东（股东代理人）所持有效表决权的三分之二以上同意表决通过[19][22][24][26][28][32]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 三大投资主线为白电、出口、核心零部件 白电板块兼具"低估值、高分红、稳增长"属性，以旧换新政策有望催化，持续看好白电产业链量价齐升；出口推荐大客户订单突破带动收入放量、盈利能力稳定提升的企业；核心零部件方面，白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期 [5] 上市公司动态 本周板块涨跌幅情况 - 本周家电板块跑输沪深 300 指数，申万家用电器板块指数同比下跌 0.3%，沪深 300 指数上涨 0.8% [6][7] - 重点公司中，华翔股份（7.0%）、亿田智能（4.6%）、欧普照明（4.0%）领涨，石头科技（-4.8%）、荣泰健康（-2.3%）、海尔智家（-1.9%）领跌 [6][9] 行业动态 - 特朗普宣布 8 月 1 日起对所有进口到美国的铜征收 50%的关税，旨在重建美国铜产业的"统治地位" [6][13] - 科沃斯预计 2025 年半年度归母净利润 96000 - 99000 万元，同比增加 57.64% - 62.57%；扣非归母净利润 84000 - 87000 万元，同比增加 50.71% - 56.09% [6][14] 行业变化 原材料价格 - 截至 2025 年 7 月 11 日，长江有色铜价同比下降 1.19%，环比上升 0.15%；铝价同比上升 3.25%，环比下降 0.14%；不锈钢板冷轧经销价同比下降 9.59%，环比持平 [16] - 截至 2025 年 7 月 11 日，中国塑料城价格指数环比下降 0.06%，同比下降 7.59%；65 寸 open cell 面板价格环比下降 1.70%，同比下降 4.42% [17] 零部件数据 - 2025 年 5 月旋转压缩机销量同比上升 4.4%，环比下降 2.1%；空调电子膨胀阀内销量同比上升 31.7%；空调四通阀内销量同比上升 9.2%；空调截止阀内销量同比上升 1.9% [22] - 2025 年 5 月冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降 7.3%，环比下降 3.3%；洗衣机电机总销量同比上升 1.8% [28] 数据观察 - 清洁电器方面，2025 年 6 月扫地机线上销量 35.23 万台，同比上升 34.11%，销额 5.76 亿元，同比上升 44.07%，均价同比上升 7.43%至 1634.50 元/台；洗地机线上销量 25.74 万台，同比上升 32.43%，销额 4.11 亿元，同比上升 20.31%，均价同比下降 9.15%至 1598.10 元/台 [4][31] - 个护数据方面，2025 年 6 月电吹风线上销量 91.83 万台，同比下降 28.23%，销额 3.05 亿元，同比上升 1.57%，均价同比上升 41.52%至 332.0 元/台；电动剃须刀线上销量 114.09 万台，同比下降 1.81%，销额 2.50 亿元，同比上升 5.76%，均价同比上升 7.68%至 218.7 元/台 [5][39] 宏观经济环境 - 截至 2025 年 7 月 11 日，美元兑人民币汇率中间价报 7.1475，年初至今下降 0.57% [48] - 2025 年 5 月，商品房销售面积住宅现房为 1853 万平米，同比上升 12.70%；住房期房为 4039 万平米，同比下降 12.06%；社会零售商品零售额为 41325.80 亿元，同比上升 6.40%；截至 2025 年 3 月，城镇居民人均可支配收入累计值为 15887.18 元，同比增长 4.87% [50] 本周家电公司公告 - 开能健康使用部分闲置募集资金购买兴业银行保本浮动收益型企业金融人民币结构性存款产品 7500 万元，期限自 2025 年 6 月 30 日至 2025 年 7 月 31 日，预计年化收益率为 1.0% - 2.24% [56] - 欧普照明控股股东质押 4000 万股用于偿还存量债务，累计质押股份数量占其持有公司股份的 33.28%；因部分激励对象离职等原因，注销 1331282 股限制性股票 [57][67] - 海尔智家调整 2024 年度利润分配方案每股分配比例，每 10 股派发现金股利人民币 9.6504 元（含税） [58] - 公牛集团 2025 年限制性股票授予 644 名激励对象共计 414.33 万股；2024 年限制性股票激励计划第一个解除限售期届满，800 人符合解除限售条件，上市股数为 1757512 股 [60][76] - 德昌股份变更董事会秘书及证券事务代表；2025 年度向特定对象发行 A 股股票，募集资金总额不超过 154031.30 万元 [61][62] - 海信家电控股股东一致行动人增持股份 4792996 股，计划累计增持不低于 6928084 股且不超过 13856168 股 [63] - 民爆光电控股股东已质押股份全部解除质押 [65] - 科沃斯"科沃转债"转股价格调整为 174.85 元/股，7 月 7 日停止转股，8 日起恢复转股；预计 2025 年半年度归母净利润 96000 - 99000 万元，扣非归母净利润 84000 - 87000 万元 [66][79] - 海信视像独立董事丁文华因个人原因申请辞职 [68] - 美的集团 2022 年限制性股票激励计划第二次解除限售期，138 人符合解锁条件，可解锁 2518700 股 [70] - 石头科技 2023 年限制性股票激励计划第二个归属期股份登记完成，上市股数为 324892 股 [71] - 奥普科技回购注销 109350 股限制性股票 [72] - 荣泰健康以 2060 万元出资认购嘉兴恩毅基金份额，投资标的为上海傲鲨智能科技有限公司 [73] - 佛山照明认购控股子公司国星光电 2025 年度向特定对象发行 A 股股票，认购金额为 11600.00 万元 [75] - 倍轻松股东宁波倍松累计减持公司股份 1228228 股，占总股本比例为 1.43%，减持计划完成 [78] - 九阳股份注销 4000000 股回购股份，减少注册资本 [81] - 三花智控 2022 年限制性股票激励计划第三个解除限售期，1265 人符合条件，可解除限售 667.20 万股，回购价格调整为 9.05 元/股；2024 年限制性股票激励计划第一个解除限售期，1844 人符合条件，可解除限售 725.25 万股，回购价格调整为 11.40 元/股 [82][83] 行业新闻摘要 电热水器出口 - 2024 年我国电热水器出口量为 1870.24 万台，同比增长 39.45%，出口额 6.2 亿美元，同比增长 4.97%；2025 年 1 - 5 月，累计出口 706.78 万台，同比增长 4.48%，出口额 2.86 亿美元，同比增长 15.6% [86] - 电热水器企业面临海外市场挑战，如市场准入和合规不完善、标准性壁垒等，企业通过差异化布局应对，如海尔并购、中小企业"量身定制"战略等 [88][89] 其他新闻 - 特朗普宣布 8 月 1 日对日本、韩国等 14 国进口产品征收 25% - 40%不等的关税 [93] - 创维数字预计上半年净利润同比下降 76.35% - 65.35% [94] - 高温使空调市场增长，但后续市场能否延续火爆存变数，机构观点不一 [97] - 美的未来三年计划投入超 500 亿元布局 AI 大模型，其在高端化、智能化、全球化方面有诸多举措 [98][99] - 北京发布提振消费 24 条，从多方面提出任务 [100][101] - "清凉经济"升温，中国"清凉产品"出口增长，海关提供便利化措施 [102][103] - 空调品类进入全国首批产品碳足迹标识认证试点认证目录，推动绿色低碳发展 [104][106] - 美的成立新公司，经营范围涉及智能机器人等 [107] 家用电器行业重点公司估值表 |板块|代码|名称|评级|7月11日收盘价(元)|2025E归母净利润(百万元)|2026E归母净利润(百万元)|2027E归母净利润(百万元)|2025E股本（亿）|2025E每股收益(元/股)|2026E每股收益(元/股)|2027E每股收益(元/股)|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |白电及零部件|000333|美的集团|买入|72.48|42483|46703|50407|76.71|5.54|6.09|6.57|13|12|11| |白电及零部件|000651|格力电器|买入|46.95|35120|38621|41701|56.01|6.27|6.89|7.44|7|7|6| |白电及零部件|600690|海尔智家|买入|25.35|21548|24781|28498|93.83|2.30|2.64|3.04|11|10|8| |白电及零部件|002050|三花智控|增持|25.75|3454|3922|4510|41.47|0.83|0.95|1.09|31|27|24| |白电及零部件|002011|盾安环境|买入|11.63|1170|1348|1592|10.65|1.10|1.27|1.49|11|9|8| |白电及零部件|000921|海信家电|买入|26.10|3850|4426|5006|13.86|2.78|3.19|3.61|9|8|7| |白电及零部件|603112|华翔股份|买入|19.15|603|708|812|5.39|1.12|1.31|1.51|17|15|13| |白电及零部件|603187|海容冷链|增持|11.83|377|424|468|3.86|0.98|1.10|1.21|12|11|10| |大厨电|002508|老板电器|买入|19.05|1679|1782|1879|9.45|1.78|1.89|1.99|11|10|10| |大厨电|002677|浙江美大|增持|7.08|132|146|160|6.46|0.20|0.23|0.25|35|31|29| |大厨电|300894|火星人|买入|13.12|86|104|121|4.08|0.21|0.25|0.30|62|52|44| |大厨电|300911|亿田智能|增持|42.05|97|118|145|1.81|0.53|0.65|0.80|79|64|53| |大厨电|002035|华帝股份|买入|6.43|519|558|600|8.48|0.61|0.66|0.71|11|10|9| |大厨电|002543|万和电气|买入|11.45|759|848|955|7.44|1.02|1.14|1.28|11|10|9| |厨房小家电|002032|苏泊尔|买入|52.05|2380|2479|2613|8.01|2.97|3.09|3.26|18|17|16| |厨房小家电|002242|九阳股份|增持|9.69|310|377|407|7.67|0.40|0.49|0.53|24|20|18| |厨房小家电|1691.HK|JS环球生活|买入|1.88|495|761|966|34.75|0.14|0.22|0.28|13|9|7| |厨房小家电|002705|新宝股份|买入|14.71|1169|1258|1366|8.12|1.44|1.55|1.68|10|9|9| |厨房小家电|002959|小熊电器|增持|46.76|356|419|468|1.57|2.27|2.67|2.98|21|18|16| |厨房小家电|603215|比依股份|增持|18.00|195|225|255|1.88|1.04|1.20|1.36|17|15|13| |个护小家电|603868|飞科电器|增持|36.53|685|809|933|4.36|1.57|1.86|2.14|23|20|17| |个护小家电|688793|倍轻松|增持|32.08|53|84|100|0

公司融资计划 - 公司计划通过定增募集不超过15.4亿元资金，用于汽车电机与海外家电产能扩张及补充流动资金[1][2] - 定增发行股票数量不超过总股本的30%（1.45亿股），面向不超过35名特定投资者[2] - 募投项目总投资额约24.1亿元，包括汽车电机生产线改造（4.06亿元）、泰国家电项目（3.43亿元）、越南小家电项目（1.75亿元）、智能厨电项目及流动资金补充（3.5亿元）[2] 产能扩张细节 - 汽车电机项目将形成年产560万台转向及制动系统电机产能，建设周期3年[2] - 泰国和越南项目分别规划年产500万台家电和300万台小家电，建设周期均为3年[2] - 海外项目旨在利用当地成本优势满足订单增长，智能厨电项目将丰富产品体系[2][3] 业务发展现状 - 公司现有业务覆盖吸尘器、小家电及汽车EPS电机领域[3] - 2024年营收40.95亿元（+47.56%），净利润4.11亿元（+27.51%）[4] - 2025年Q1营收10亿元（+21.33%），净利润8104.88万元（-4.97%）[4] - 家电板块中吸尘器业务营收21.24亿元（+30.22%），小家电营收13.86亿元（+68.60%）[4] 汽车零部件业务进展 - 汽车零部件业务2024年营收4.12亿元（+104.54%），毛利率21.65%（+11.37个百分点）[5] - 客户覆盖耐世特、采埃孚等国际转向/制动系统供应商[4] - 该业务自2022年量产首年收入0.7亿元以来持续高速增长[5] 研发与资产状况 - 2020-2024年累计研发投入4.91亿元，2024年达1.38亿元[5] - 公司在越南、宁波、苏州、上海设有研发中心[5] - 2025年Q1总资产52.74亿元（+14.53%），资产负债率41.44%（较2024年末降0.82个百分点）[4][5]

公司融资方案调整 - 公司调整2025年度向特定对象发行A股股票方案，募集资金总额从不超过152,380.10万元调整为不超过154,031.30万元（含本数）[2][5] - 调整后募集资金将主要用于年产560万台汽车转向及制动系统电机生产线技术改造项目，拟投资总额240,983.74万元，拟投入募集资金154,031.30万元[5] - 公司股份总数因2024年利润分配及资本公积金转增股本方案实施从372,360,800股变更为484,069,040股，本次发行股票数量上限相应调整[1] 募集资金用途 - 年产560万台汽车转向及制动系统电机生产线技术改造项目拟使用募集资金34,271.73万元，占总投资63,799.94万元的53.7%[5] - 智能厨电产品生产项目拟使用募集资金26,677.06万元，占总投资43,554.19万元的61.2%[5] - 其他项目拟使用募集资金17,452.91万元，占总投资58,000.00万元的30.1%[5] 公司治理与决策程序 - 第二届监事会第十三次会议全票通过所有议案，包括发行方案调整、预案修订稿、可行性分析报告等[1][7][8] - 会议应出席监事3名，实际出席3名，符合《公司法》及《公司章程》规定[1] - 所有议案尚需提交股东大会审议批准[7][8][9] 项目投资细节 - 智能厨电产品生产项目原计划年产120万台，现扩大至180万台，拟新增投资34,610.90万元[2] - 汽车转向及制动系统电机生产线技术改造项目总投资63,799.94万元，其中募集资金投入占比53.7%[5] - 若募集资金不足，公司将通过自筹资金解决差额部分[3][6]

股东大会召开信息 - 股东大会召开日期为2025年7月23日，现场会议时间为14:00，地点为浙江省宁波市余姚市永兴东路18号公司会议室 [1] - 网络投票系统采用上海证券交易所股东大会网络投票系统，投票时间为9:15-15:00 [1] - 股权登记日为2025年7月18日，登记在册的A股股东有权出席 [4] 会议审议事项 - 审议议案包括《2025年度向特定对象发行A股股票预案（修订稿）》、《发行方案论证分析报告（修订稿）》、《募集资金运用的可行性分析报告（修订稿）》等 [2] - 议案内容详见公司披露的公告编号2025-024、2025-028、2025-029等文件 [2] - 无关联股东需回避表决 [2] 投票规则 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）参与投票，首次使用需完成身份认证 [3] - 持有多个股东账户的股东，表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和优先股的总和 [3] - 同一表决权重复表决时以第一次投票结果为准 [3] 会议登记 - 登记时间为2025年7月22日9:00-17:00，外地股东可通过邮件方式登记 [4][5] - 登记需提供身份证、股东账户卡等文件，法人股东还需提供营业执照复印件及授权委托书 [4] - 登记地点为浙江省宁波市余姚市永兴东路18号公司董事会办公室 [5] 其他事项 - 与会股东需自理食宿和交通费用，会期半天 [5] - 授权委托书需明确选择“同意”、“反对”或“弃权”，未作具体指示的由受托人自行表决 [6]

董事会秘书变更 - 公司副总经理兼董事会秘书齐晓琳因工作调整不再担任董事会秘书职务 但仍继续担任公司副总经理职务 [1] - 公司于2025年7月聘任黄亚萍为新任董事会秘书 任期自董事会审议通过之日起至第二届董事会届满之日止 [1] - 黄亚萍已取得上海证券交易所董事会秘书任职培训证明 其任职资格已获交易所审核无异议 [2] 新任董事会秘书资质 - 黄亚萍持有法律职业资格证书 具有上海证券交易所上市公司董事会秘书任职资格 [3] - 曾任宁波舜宇精工股份有限公司和宁波美诺华药业股份有限公司证券事务代表 2023年7月入职公司担任证券事务代表 [3] - 未持有公司股票 与公司控股股东 实际控制人及持股5%以上股东不存在关联关系 [2] 证券事务代表变更 - 因职务变动 黄亚萍不再担任证券事务代表职务 [2] - 公司于2025年7月5日聘任杨清卿为新任证券事务代表 协助董事会秘书履行职责 [2] - 杨清卿自2023年11月入职公司 就职于董事会办公室 未持有公司股份 [4] 任职资格合规性 - 黄亚萍和杨清卿的任职均符合《公司法》《上海证券交易所股票上市规则》等法律法规要求 [2][3] - 两位高管均不存在被立案调查 行政处罚或失信被执行人等不适任情形 [2][3]

公司基本情况 - 公司名称为宁波德昌电机股份有限公司 英文名称为Ningbo Dechang Electrical Machinery Made Co Ltd [1] - 公司于2021年10月21日在上海证券交易所上市 首次公开发行人民币普通股5000万股 [1] - 公司注册资本为人民币484,069,040元 股份总数为484,069,040股 均为普通股 [2][4] 公司经营与业务范围 - 公司经营宗旨是通过提升管理水平和核心竞争力实现股东权益和公司价值最大化 [2] - 经营范围涵盖电机制造 家用电器研发制造销售 汽车零部件制造 医疗器械生产等广泛领域 [3] - 业务包括货物进出口 技术进出口 机械设备租赁 软件开发等多元化业务 [3] 公司治理结构 - 股东大会是公司最高权力机构 负责决定经营方针 投资计划 选举董事监事等重大事项 [13] - 董事会由7名董事组成 包括3名独立董事 设董事长1人 [38][44] - 高级管理人员包括总经理 副总经理 财务负责人和董事会秘书 [2] 股份发行与转让 - 公司股票每股面值人民币1元 采取股票形式发行 [4] - 发起人股份公司成立后1年内不得转让 公开发行前股份上市后1年内不得转让 [8] - 董事监事高管任职期间每年转让股份不得超过其所持股份总数的25% [8] 股东权利与义务 - 股东享有股利分配 表决权 质询建议 股份转让 查阅公司文件等权利 [9][10] - 股东承担遵守章程 缴纳股金 不得滥用股东权利损害公司利益等义务 [11] - 控股股东实际控制人不得利用关联关系损害公司利益 [12] 董事会运作 - 董事会每年至少召开两次定期会议 可召开临时会议 [45] - 董事会决议需经全体董事过半数通过 表决实行一人一票 [46] - 董事会设立战略 审计 提名 薪酬与考核四个专门委员会 [52][53][54] 关联交易与担保 - 与关联自然人交易金额30万元以上 或与关联法人交易金额300万元以上且占净资产0.5%以上需董事会审议 [43] - 单笔担保额超过净资产10% 或担保总额超过净资产50%需股东大会审议 [14] - 为资产负债率超过70%的担保对象提供担保需股东大会审议 [14] 独立董事制度 - 独立董事人数占董事会比例不低于三分之一 且至少包括一名会计专业人士 [49] - 独立董事应当具有独立性 不得与公司存在利害关系 [49][50] - 独立董事对上市公司及全体股东负有忠实与勤勉义务 [50] 股东大会召开 - 年度股东大会每年召开1次 临时股东大会在董事人数不足 未弥补亏损达股本1/3等情形下召开 [16] - 单独或合计持有10%以上股份的股东有权请求召开临时股东大会 [19] - 股东大会可采用现场会议与网络投票相结合的方式 [17]

上市与股本 - 公司于2021年10月21日在上海证券交易所上市，发行5000万股普通股[7] - 公司注册资本484,069,040元，股票每股面值1元[10][19] - 多位发起人认购股份，黄裕昌占比36.4000%，张利英占比17.9193%等[19] 股份限制与收益 - 公司收购股份不超已发行股份总额10%，3年内转让或注销[26] - 发起人等股份转让有时间和比例限制[29] - 特定人员股票买卖6个月内收益归公司[29] 股东大会 - 审议重大资产、关联交易等事项有金额和比例要求[41] - 授权购买股票不超3亿元且不超净资产20%[42] - 多种事项须经股东大会审议通过[43][44] - 年度股东大会每年1次，6个月内举行[45] 董事会 - 由七名董事组成，含三名独立董事[88] - 可决定发行融资不超3亿元且不超净资产20%的股票[90] - 审议对外担保等事项有表决要求[91][92][93][94] 独立董事 - 人数占比不低于三分之一，含会计专业人士[108] - 任职有条件限制，任期可提前解除[110][113] 公司治理架构 - 设战略等多个委员会，各有人员组成和职责[117][118][119] - 设总经理、副总经理，任期3年[122][124] - 监事会成员3人，含职工代表[138] 财务与分红 - 按比例提取法定公积金，有留存要求[146][147] - 现金分红有比例要求，2个月内完成派发[148][151] 信息披露与审计 - 按时间报送年报、半年报、季报[145] - 聘用会计师事务所聘期1年，解聘提前30天通知[155][157] 公司变更与清算 - 合并、分立、减资有通知和公告要求[164][167][168] - 特定股东可请求法院解散公司[172] - 清算组有相关职责和程序[175][178]

股份与资本变更 - 2024年利润分配及转增后，股份总数增至484,069,040股，增幅约29.99%[2] - 2024年利润分配及转增后，注册资本增至484,069,040元，增幅约29.99%[2] 章程修改 - 第二届董事会第十八次会议审议通过修订《公司章程》议案[2] - 除股份和资本条款，《公司章程》其他条款不变[2] - 修改事项须提交股东大会审议，通过后办理变更[3]

人员任免 - 2025年7月5日公司聘任黄亚萍为董事会秘书，任期至第二届董事会届满[2] - 2025年7月5日公司聘任杨清卿为证券事务代表，任期至第二届董事会届满[5] 人员信息 - 黄亚萍1988年1月出生，2023年7月入职任证券事务代表[8] - 杨清卿1990年8月出生，2023年11月入职董事会办公室[8] 联系方式 - 董秘及证代电话0574 - 6269 9962，传真0572 - 6269 9972[6] - 董秘及证代邮箱info@dechang - motor.com，地址在浙江余姚[6]