股价与资金流向 - 截至2025年12月5日收盘，公司股价报收于93.18元，当日上涨1.28%，换手率为0.7%，成交额为8010.91万元 [1] - 12月5日，主力资金净流出442.24万元，占总成交额5.52%，游资资金净流出102.43万元，散户资金净流入544.67万元 [1] - 近五个交易日（12月1日至5日），主力资金整体呈净流出态势，其中12月1日净流入40.58万元，其余四日均为净流出，12月4日净流出额最大，为837.21万元 [2] 财务与运营指标 - 公司2025年前三季度实现主营收入10.15亿元，同比上升4.66%，归母净利润4.29亿元，同比下降22.46% [3] - 2025年第三季度单季表现强劲，主营收入3.0亿元，同比大幅上升64.68%，但单季度归母净利润1.14亿元，同比下降23.63% [3] - 公司毛利率为70.4%，显著高于医疗器械行业均值51.22%，净利率为41.69%，在行业内排名第2，远高于行业均值9.57% [3] - 公司总资产回报率（ROE）为10.95%，远高于行业均值0.15%，资产负债率为15.85% [3] 估值与市场表现 - 公司总市值为114.86亿元，高于行业均值110.35亿元，在124家同行业公司中排名第30 [3] - 公司动态市盈率为20.08，显著低于行业均值64.34，在行业内排名第11，市净率为2.9，低于行业均值3.85 [3] - 最近90天内共有9家机构给出评级，其中买入评级7家，增持评级2家，机构目标均价为136.03元 [4] 业务概况 - 公司主营业务为主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售 [3]

公司股东情况 - 截至2025年9月30日 心脉医疗股东总数为15,990户 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对医药板块整体持乐观态度，看好创新药主线及左侧板块困境反转带来的投资机会[6][15] - 创新药板块前期调整已较为充分，预计12月至1月行业密集催化将推动后续行情[3][14] 行业核心观点总结 - 医保谈判结果将于12月第一个周末公布，重点关注皮肤科国产生物创新药如特应性皮炎（IL4单抗）和银屑病（IL17单抗）等产品的医保纳入情况[3][14] - 12月6日至9日美国血液学会（ASH）年会将召开，关注百济神州、诺诚健华、迪哲医药等公司在多发性骨髓瘤、弥漫性大B细胞淋巴瘤等血液瘤领域的产品数据更新[3][4][42] - 12月至1月是全球BD交易密集期，潜在合作落地有望提升板块景气度[3][14] - 创新药投资机会聚焦于具有泛癌种潜力的双/多抗药物、ADC、小核酸等赛道，同时CXO行业订单呈现持续快速增长态势[4][6][53] 细分板块总结 药品板块 - ASH年会聚焦多发性骨髓瘤、弥漫性大B细胞淋巴瘤、急性髓系白血病等领域，这些领域存在较大未满足临床需求且新药研发迎来突破[4][42] - A股创新药板块近期表现震荡，中证创新药产业指数本周上涨0.9%，申万医药生物指数上涨1.4%[25] - 10月至11月期间，国内共有12款新药获批上市，其中国产药物5款，进口药物7款；另有14款创新药申报NDA[37][38][39] 生物制品 - 诺和诺德宣布amycretin在2型糖尿病患者中的II期临床试验取得积极结果，每周一次皮下注射36周可使HbA1c降低达1.8%，每日一次口服可降低1.5%[4][46][50] - amycretin计划于2026年启动针对肥胖、2型糖尿病、OSA等适应症的3期临床[52] CXO及制药供应链 - 行业景气度持续向上，药明康德2025年前三季度在手订单达598.8亿元，同比增长41.2%；康龙化成新签订单金额同比增长超过13%[53][54] - 原料药价格体系趋于底部企稳，化学药品原料药制造PPI当月同比处于低位[54] 医疗器械 - 先健科技参股公司剑虎医疗发布介电三位标测系统StarTrek，支持射频、PFA、冷冻及左心耳封堵流程，定位精度达0.4毫米[58][61] - 心脉医疗Minos/定海塔腹主动脉支架系统新增两件套设计获批，进一步简化手术过程并降低III型内漏风险[63][68] 中药与药店 - 近期流感发病率上升，南方省份哨点医院报告的流感样病例百分比为7.8%，北方省份为8.6%[69][73] - 建议关注华润三九、济川药业等OTC中成药公司，以及益丰药房、大参林等药店龙头[5][74] 医疗服务与消费医疗 - 固生堂中医集团与烟台市福山区卫健局合作，将“中医名家智能辅助诊疗系统”融入区域公共卫生体系，提升基层中医服务能力[5][75] - 美国全科牙医平均净收入从2010年的26.72万美元降至2024年的20.80万美元，降幅达22.15%[76][77] - 北京医保将全口义齿修复纳入报销范围，单颌报销基数为3200元，惠及65岁以上参保人员[78][81] 重点公司关注 - 报告列出重点标的包括信达生物、康方生物、恒瑞医药、药明合联、华润三九、迈瑞医疗等[7]

股价表现与市值 - 截至2025年11月21日收盘，公司股价报收于91.25元，较上周102.25元下跌10.76% [1] - 本周股价最高为11月17日盘中102.94元，最低为11月21日盘中91.23元 [1] - 公司当前最新总市值为112.48亿元，在医疗器械板块126家公司中市值排名第31位，在A股5167家公司中市值排名第1611位 [1] 大宗交易 - 11月18日公司发生1笔大宗交易，该交易为折价成交，折价率达18.73% [1] - 该笔大宗交易合计成交金额为2970.3万元 [1]

核心观点 - 2025年三季度业绩符合预期，海外业务高速增长，国内业务在低基数背景下恢复快速增长 [1] - 展望2025年第四季度，在低基数基础上营收有望高速增长，利润端实现扭亏为盈 [1][4] - 展望2026年，外周介入和海外业务有望保持高速增长，国内大支架业务存在集采不确定性，若不考虑此影响，营收和利润有望恢复快速增长 [1][4] - 中长期看，公司加强全球化布局，创新产品海内外快速放量，并持续投入研发完善产品线，为长期增长提供支撑 [1][5][9] 2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现营收10.15亿元，同比增长4.66%；归母净利润4.29亿元，同比下降22.46%；扣非归母净利润3.72亿元，同比下降25.80% [2][3] - 第三季度单季实现营收3.00亿元，同比增长64.68%；归母净利润1.14亿元，同比下降23.63%；扣非归母净利润1.02亿元，同比下降11.84%，若剔除政府补贴及投资收益影响后净利润同比增长60% [3] - 营收高速增长主因去年同期受价格治理影响基数较低，以及海外市场扩大、产品竞争力增强、产销量提升 [3] - 利润端下滑主因去年同期存在一次性投资收益带来高基数 [3] 分地区业务表现 - 国内业务：前三季度产品销量增速保持在20%以上，但受去年主动脉价格治理及外周药球联盟集采影响，收入较去年基本持平；25年上半年国内营收同比下滑17.24%，25年第三季度国内营收同比恢复正增长 [3] - 海外业务：前三季度营收同比增速超过65%，占公司收入比例提升至18% [3] 财务指标分析 - 第三季度毛利率为73.28%，同比提升2.43个百分点，主因生产效率提升、料工费下降 [8] - 公司原材料国产化率超过85%，自动化编织设备陆续使用，随着销量产量提升，原材料议价能力增强，预计全年毛利率恢复到70%以上 [8] - 第三季度销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率分别为18.49%、4.64%、7.51%、0.30%，同比分别变动+2.09、-7.74、-1.89、+2.20个百分点 [8] - 销售费用率上升因参加国内外展会及学术交流导致营销投入增加；研发费用率下降因优化研发团队结构、评估项目商业化潜力，研发投入同比下降31.60% [8] - 前三季度经营性现金流净额为3.63亿元，同比下滑3.26%；应收账款周转天数为91.52天，同比增加42.13天；存货周转天数为228.85天，同比下降44.57天 [8] 研发与产品管线进展 - 胸主动脉多分支覆膜支架（Hector）已完成国内多中心首例患者临床入组 [5] - AegisⅡ腹主动脉覆膜支架和IBD髂分支支架等主动脉在研产品按计划推进 [5] - 外周业务多款重点产品，如膝下药物球囊、血栓保护装置、机械血栓切除系统、栓塞微球、穿刺套件等预计未来一年内陆续获批上市 [5] - 公司持续优化研发投入结构，加速完善主动脉介入、外周介入及肿瘤介入领域的产品线布局 [5][9] 海外业务与全球化布局 - 海外业务覆盖中东、亚太、南美，24年收购的Lombard覆盖欧洲区域 [6] - 截至10月底，今年已新增海外注册证11张，新增拓展7个国家 [6] - Castor和Cratos分支型主动脉覆膜支架在欧洲、南美、亚太增速较好；Cratos预计2026年获批CE认证；Hector已在欧盟获得定制证书并启动欧洲销售；Talos直管型胸主动脉覆膜支架CE注册审批中 [7] - 随着更多产品在海外获批及覆盖国家数量提升，2025年及2026年海外业务有望继续保持快速增长，海外营收占比有望进一步提升 [7] 未来展望与业绩预测 - 2025年第四季度在去年低基数基础上，营收端有望高速增长，利润端扭亏为盈 [1][4] - 2026年外周介入业务和海外业务有望保持高速增长，非集采业务营收占比快速提升，潜在集采影响有望减弱 [4][9] - 不考虑国内大支架集采影响，预计2025-2027年营业收入分别为14.52亿元、17.56亿元、21.14亿元，同比增长20.37%、20.91%、20.40% [9] - 预计同期归母净利润分别为5.69亿元、6.98亿元、8.58亿元，同比增长13.42%、22.50%、22.97% [9]

大宗交易详情 - 11月18日发生一笔大宗交易，成交量37.52万股，成交金额2970.30万元，成交价79.16元，相对当日收盘价折价18.73% [2] - 买方营业部为中信建投证券股份有限公司上海营口路证券营业部，卖方营业部为华宝证券股份有限公司上海大连路证券营业部 [2] 当日市场表现 - 当日收盘价为97.40元，下跌1.57%，日换手率为0.97%，成交额为1.17亿元 [2] - 全天主力资金净流入581.06万元 [2] 近期资金流向与融资情况 - 近5日累计下跌3.47%，资金合计净流入966.70万元 [2] - 最新融资余额为5.00亿元，近5日减少1818.30万元，降幅为3.51% [2] 公司基本信息 - 上海微创心脉医疗科技(集团)股份有限公司成立于2012年08月17日，注册资本12326.2117万人民币 [2]

大宗交易概况 - 2023年11月18日，心脉医疗发生一笔大宗交易，成交量为37.52万股，成交金额为2970.3万元 [1][2] - 该笔大宗交易的成交价格为79.16元，相较于当日市场收盘价97.4元，折价幅度为18.73% [1] - 此笔交易占公司当日总成交额的20.25% [1] 交易细节 - 交易涉及的证券简称为心脉医疗，证券代码为688016 [2] - 买入营业部为東證書貸生多醫出，卖出营业部为菜酒店餐饮酒酒店 ка [2]

股价及交易表现 - 截至2025年11月14日收盘，公司股价报收于102.25元，较前日上涨0.25% [1] - 当日换手率为1.65%，成交量为2.04万手，成交金额为2.12亿元 [1] - 主力资金净流出462.28万元，占总成交额比例为2.18% [1][4] - 游资资金净流入1128.65万元，占总成交额比例为5.33% [1][4] - 散户资金净流出666.37万元，占总成交额比例为3.15% [1] 公司治理结构变动 - 2025年第一次临时股东大会审议通过取消监事会的特别决议议案，该议案已获出席股东所持表决权三分之二以上通过 [1][2][4] - 股东大会通过修订《公司章程》及办理工商变更登记的议案 [1][2] - 股东大会通过修订及新增公司部分管理制度的议案 [1][2] - 股东大会通过购买董事及高级管理人员责任险的议案，该议案对中小投资者进行了单独计票 [1][2] 董事会成员选举 - 公司于2025年11月14日召开职工代表大会，选举袁振宇先生为第三届董事会职工代表董事 [3][4] - 袁振宇先生任期自职工代表大会审议通过之日起至第三届董事会任期届满 [3] - 此次选举后，董事会中兼任高级管理人员及职工代表董事人数未超过董事总数的二分之一 [3]

股价表现与市值 - 截至2025年11月14日收盘，公司股价报收于102.25元，较上周97.73元上涨4.62% [1] - 本周股价最高报105.94元（11月14日盘中），最低报97.5元（11月10日盘中） [1] - 公司当前最新总市值为126.04亿元，在医疗器械板块市值排名25/126，在两市A股市值排名1537/5165 [1] 公司治理结构变更 - 2025年第一次临时股东大会审议通过取消监事会并修订《公司章程》的议案，该特别决议议案获出席股东所持表决权三分之二以上通过 [1][2][3] - 股东大会审议通过修订及新增公司部分管理制度的议案 [1][2] - 职工代表大会选举袁振宇先生为公司第三届董事会职工代表董事，其任期自审议通过之日起至第三届董事会任期届满 [2][3] 风险管理与投资者保护 - 股东大会审议通过购买董事及高级管理人员责任险的议案，该议案对中小投资者进行了单独计票 [1][2][3]

公司治理结构变更 - 公司于2025年11月14日召开临时股东大会，审议并通过了关于取消监事会并修订《公司章程》的议案 [1] - 根据修订后的《公司章程》，公司董事会成员构成进行调整，在董事会中设置1名职工代表董事 [1] - 公司于同日召开职工代表大会，选举袁振宇先生为第三届董事会职工代表董事，任期自选举通过之日起至第三届董事会任期届满 [1] 董事会构成与人员任命 - 选举完成后，公司第三届董事会中兼任高级管理人员及由职工代表担任的董事人数未超过公司董事总数的二分之一 [2] - 新任职工代表董事袁振宇先生拥有上海交通大学工学博士学历，自2015年1月至今在公司历任多个研发及管理职务，现任公司副总经理及多家子公司总经理 [3] - 袁振宇先生未持有公司股份，与控股股东、主要股东及其他董事、高级管理人员无关联关系，符合相关法律法规的任职资格 [3] 股东大会决议情况 - 2025年第一次临时股东大会于2025年11月14日召开，采用现场与网络投票相结合的方式，会议由董事长Jonathan Chen先生主持 [5] - 会议审议的三项议案均获通过，包括取消监事会并修订章程、修订及新增管理制度、购买董监高责任险 [6] - 议案1为特别决议议案，获出席股东所持表决权的三分之二以上通过，议案3对中小投资者进行了单独计票 [7] 法律合规性 - 本次股东大会的召集、召开程序、人员资格及表决程序经北京市嘉源律师事务所律师见证，被认为符合相关法律法规及《公司章程》的规定，表决结果合法有效 [8]