报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司经营增长稳健，2024年下半年市场环境变化影响业绩增速，全年销售额增速和利润受一定影响，但多款产品入院家数和终端植入量保持稳定增长 [4] - 公司坚持技术创新，一体化解决方案更趋完善，2024年至今有12款新产品在国内外获批，在研产品研发进程有序推进 [5] - 公司加速推进全球化战略，国内国际齐头并进，国内巩固领先优势，国际业务销售收入增长近100%，并收购欧洲器械公司拓展主流市场 [7] - 因市场环境变化调整2025 - 2027年归母净利润预测，看好公司持续增长能力，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入12.06亿元，同比+1.61%，归母净利润5.02亿元，同比+1.96%，拟每10股派发现金红利3.5元（含税） [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为14.91亿、19.09亿、24.09亿元，同比分别增长23.6%、28.1%、26.2%；净利润分别为5.92亿、7.24亿、8.79亿元，同比分别增长17.8%、22.3%、21.5% [5] - 2024年销售费用同比+20.51%，研发费用化金额同比-45.76%，合计研发投入1.70亿元，收入占比14.05%，管理费用同比+69.73% [4] 产品研发 - 2024年至今共有12款新产品在国内外获批（含3款代理产品），在研产品研发进程有序推进，主动脉、外周血管及肿瘤疾病一体化解决方案更趋完善 [5] - 主动脉介入领域多款产品有进展，如Cratos分支型主动脉覆膜支架系统国内获批上市并取得欧盟定制证书，L - REBOA主动脉阻断球囊导管国内获批上市等 [5] - 外周介入领域多款产品获批上市，部分产品处于临床阶段，还独家代理两款产品完善治疗产品线 [5][7] 市场拓展 - 国内市场持续深耕，截至24年末产品进入国内超2500家医院，主动脉介入产品市场占有率领先，外周血管介入产品市场覆盖率提高，新产品挂网入院有序推进 [7] - 国际业务2024年海外销售收入达1.64亿元，同比增长接近100%，业务拓展至40个国家和地区，推动产品市场准入和推广，收购欧洲器械公司拓展主流市场 [7] 财务报表预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计等有不同程度增长，负债合计也相应增加 [11] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入、营业成本等逐年增长，归属母公司净利润分别为5.92亿、7.24亿、8.79亿元 [11] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流有不同变化，现金净增加额为正 [13] 主要财务比率 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比有不同程度增长 [12] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率、净利率有所下降，ROE、ROIC有不同表现 [12] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率略有上升，净负债比率下降，流动比率和速动比率下降 [12] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有不同变化 [12] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益、每股经营现金流、每股净资产逐年增长 [12] - 估值比率：预计2025 - 2027年P/E、P/B、EV/EBITDA逐年下降 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司经营增长稳健，2024年下半年市场环境变化影响业绩增速，全年销售额增速和利润受一定影响，但多款产品入院家数和终端植入量保持稳定增长 [4] - 公司坚持技术创新，一体化解决方案更趋完善，2024年至今共有12款新产品在国内外获批，在研产品研发进程有序推进 [5] - 公司加速推进全球化战略，国内国际齐头并进，国内市场巩固领先优势，国际业务销售收入增长接近100%，并收购欧洲器械公司拓展主流市场 [7] - 由于市场环境变化，调整公司2025 - 2027年归母净利润预测，因创新产品放量和海外业务拓展，看好公司持续增长能力，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入12.06亿元，同比+1.61%，归母净利润5.02亿元，同比+1.96%，拟每10股派发现金红利3.5元（含税） [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为14.91亿、19.09亿、24.09亿元，同比分别增长23.6%、28.1%、26.2%；净利润分别为5.92亿、7.24亿、8.79亿元，同比分别增长17.8%、22.3%、21.5% [5] - 2024 - 2027年毛利率分别为73.0%、67.7%、67.6%、67.4%；净利率分别为41.6%、39.7%、37.9%、36.5% [5] 产品研发 - 2024年至今，公司共有12款新产品在国内外获批（包括3款代理产品），在研产品研发进程有序推进 [5] - 主动脉介入领域，升级产品Cratos分支型主动脉覆膜支架系统在国内获批上市并取得欧盟定制证书，L - REBOA主动脉阻断球囊导管在国内获批上市等 [5] - 外周介入领域，外周球囊扩张导管等在国内获批上市，膝下药球完成上市前临床植入等 [5] 市场拓展 - 国内市场，截至24年末，产品已进入国内超2500家医院，主动脉介入产品市场占有率持续领先，外周血管介入产品市场覆盖率持续提高 [7] - 国际业务，2024年海外销售收入达1.64亿元，同比增长接近100%，业务拓展至40个国家和地区，收购欧洲器械公司Lombard Medical [7] 财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速分别为1.6%、23.6%、28.1%、26.2%，营业利润增速分别为15.2%、3.5%、22.5%、21.8% [11] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为73.0%、67.7%、67.6%、67.4%，净利率分别为41.6%、39.7%、37.9%、36.5% [11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为10.9%、12.0%、12.5%、12.9% [11] 现金流量 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为3.62亿、6.51亿、7.03亿、8.60亿元 [12] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 7.33亿、 - 2.17亿、 - 1.16亿、 - 0.86亿元 [12] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 5.35亿、0.22亿、0.40亿、0.50亿元 [12]

文章核心观点 - 心脉医疗2024年年报数据表现一般，部分指标未达分析师预期，且第四季度业绩下滑明显，不过公司资本回报率强、产品附加值高、现金资产健康，同时有基金持仓变动情况 [1][2][3][5] 财务数据 整体业绩 - 2024年营业总收入12.06亿元，同比上升1.61%，归母净利润5.02亿元，同比上升1.96% [1][3] - 扣非净利润3.95亿元，同比下降14.43% [3] 单季度业绩 - 第四季度营业总收入2.37亿元，同比下降20.75%，归母净利润 - 5123.79万元，同比下降149.26% [1] 盈利指标 - 毛利率73.01%，同比减4.5%，净利率40.85%，同比减0.47% [2][3] 费用指标 - 销售、管理、财务费用总计2.34亿元，三费占营收比19.36%，同比增30.05% [2][3] 资产指标 - 货币资金21.71亿元，同比下降26.84%，应收账款2.1亿元，同比上升41.64% [3] - 有息负债2689.04万元，同比上升136.33% [3] 每股指标 - 每股净资产30.76元，同比减33.79%，每股经营性现金流3.03元，同比减55.09% [2][3] - 每股收益4.07元，同比减40.23% [2][3] 分析师预测 - 此前分析师普遍预期2024年净利润为盈利6.32亿元左右，实际为5.02亿元 [1] - 证券研究员普遍预期2025年业绩在6.13亿元，每股收益均值在4.98元 [3] 基金持仓 - 广发鑫享灵活配置混合A等多只基金新进心脉医疗十大持仓，华夏磐利一年定开混合A减持 [4] - 持有心脉医疗最多的基金为广发鑫享灵活配置混合A，规模21.19亿元，最新净值1.9008（3月28日），较上一交易日下跌0.23%，近一年上涨13.28%，基金经理为郑澄然 [4] 业务评价 - 2024年ROIC为12.3%，资本回报率强 [5] - 2024年净利率为40.85%，产品或服务附加值极高 [5] 偿债能力 - 公司现金资产非常健康 [5] 融资分红 - 公司上市6年以来，累计融资总额26.41亿元，累计分红总额8.81亿元，分红融资比为0.33 [5]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘心脉医疗股价较上周上涨0.2% 2024年年报主营收入和归母净利润有一定增长但第四季度表现不佳 公司发布利润分配预案及中期分红规划 [1][2] 本周股价表现 - 截至2025年3月28日收盘心脉医疗报收于92.3元较上周的92.12元上涨0.2% [1] - 3月28日盘中最高价报94.56元 3月24日盘中最低价报89.5元 [1] - 当前最新总市值113.77亿元在医疗器械板块市值排名25/124 在两市A股市值排名1399/5139 [1] 股本股东变化 - 截至2025年2月28日公司股东户数为1.77万户较12月31日增加2098户增幅为13.49% [1][4] - 户均持股数量由上期的7924股减少至6982股户均持股市值为64.27万元 [1] 业绩披露要点 - 2024年年报显示公司主营收入12.06亿元同比上升1.61% [2] - 归母净利润5.02亿元同比上升1.96% [2][4] - 扣非净利润3.95亿元同比下降14.43% [2] - 2024年第四季度公司单季度主营收入2.37亿元同比下降20.75% [2] - 单季度归母净利润 - 5123.79万元同比下降149.26% [2] - 单季度扣非净利润 - 1.06亿元同比下降209.78% [2] - 负债率10.93% 投资收益8741.06万元 财务费用 - 1664.82万元 毛利率73.01% [2] 公司公告汇总 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税）不进行资本公积金转增股本不送红股 [2][4] - 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中的股份为基数 [2] - 2024年度现金分红总额为245,840,393.78元加上回购金额119,987,653.48元合计365,828,047.26元占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为72.86% [2] - 本次利润分配预案及2025年中期分红规划已经公司第三届董事会第六次会议、第三届监事会第五次会议审议通过尚需提交股东大会审议 [2]

文章核心观点 核心产品降价、补税、叠加大幅减少研发投入，让心脉医疗遭遇自上市以来增长最艰难的一年[1] 分组1：公司业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入12.06亿元，同比微增1.61%；归母净利润5.02亿元，微增1.96%；经营活动现金净流入为3.74亿元，较上年同期减少1.85亿元，降幅33.08% [1] - 2020 - 2023年连续四年营收、归母净利润和扣非净利润大部分时间增速在30%以上，2022年上述三项指标增长率分别为30.95%、12.99%和12.25% [1] 分组2：核心产品降价情况 - 2024年8月国家医保局披露心脉医疗Castor支架出厂价5万代理价12万，引发舆论，公司提出价格调整计划但未改变价差，后医保局宣布其报价不高于7.15万元，降价幅度40.42% [2] - 2023年Castor支架植入量6500 - 7000个，销售金额约4.5 - 4.9亿元，在总营收中占比约38% - 41%，2024年年报未披露其具体销售数据，但提及产品价格及推广策略调整影响全年销售额增速及利润 [2] 分组3：分季度经营情况 - 2024年三、四季度营收分别为1.82亿元和2.37亿元，归母净利润分别为1.50亿元和 - 0.51亿元，扣非净利润为1.15亿元和 - 1.06亿元；2023年对应营收分别为2.67亿元和2.99亿元，归母净利润分别为1.09亿元和1.04亿元，扣非净利润1.05亿元和 - 0.97亿元 [5] - 2024年一、二季度经营活动产生的现金流量净额分别为2.12亿元和1.30亿元，三季度滑落至0.33亿元，四季度降为 - 184万元 [5] 分组4：研发投入情况 - 2024年公司研发投入合计1.70亿元，占同期营业收入比例为14.05%，比上年减少7.89个百分点，总金额较上年同期减少9092万元，同比下降34.91% [5] 分组5：补税情况 - 2024年8月心脉医疗因累计两年未填报“企业年度发展情况报表”被取消高新技术企业资格，取消起始年度为2023年，12月补缴企业所得税6223万元并支付滞纳金690万元，两项合计约6913万元 [6] - 2024年12月公司重新取得高新技术企业证书，有效期三年，2024年度享受15%的所得税优惠税率 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年全年公司实现收入12.06亿元，同比+2%；归母净利润5.02亿元，同比+2%；扣非归母净利润3.96亿元，同比-14% [2] - 2024Q4公司实现收入2.37亿元，同比-21%；归母净利润-0.51亿元；扣非归母净利润-1.06亿元 [2] - 全年展现稳健经营态势，国际业务拓展加速，主动脉支架类产品收入9.04亿元，同比-3.8%，外周及其他产品收入2.98亿元，同比+20.6%，海外区域销售收入1.64亿元，同比+99.4%，海外新增产品注册证20余张，累计90余张，国际业务拓展至40个国家和地区 [2] - 研发项目顺利推进，2024年全年及2025年至今12款新产品获批上市，在研产品研发进程有序，主动脉、外周血管及肿瘤疾病一体化解决方案更完善，全球有30款已上市产品，5款获CE认证，9款获批进入国家创新医疗器械特别审查程序 [3] - 2024年12月公布新一期员工持股计划，2025 - 2027年为业绩考核年度，分别要求2025年净利润不低于6亿元、2025 - 2026年净利润累计不低于13.2亿元、2025 - 2027年净利润累计不低于21.84亿元，利润逐年同比增速目标20% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.06、7.95、9.66亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为19、14、12倍 [4] 相关目录总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,187|1,206|1,593|2,069|2,505| |营业收入增长率|32.43%|1.61%|32.03%|29.88%|21.08%| |归母净利润(百万元)|492|502|606|795|966| |归母净利润增长率|37.98%|1.96%|20.69%|31.18%|21.52%| |摊薄每股收益(元)|5.953|4.073|4.916|6.449|7.837| |每股经营性现金流净额|6.75|3.03|5.34|6.41|8.03| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.81%|13.24%|15.06%|18.64%|21.51%| |P/E|32.70|26.97|18.78|14.31|11.78| |P/B|4.19|3.57|2.83|2.67|2.53|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率，如2025E主营业务收入1,593百万元，增长率32.0% [8] - 资产负债表：包含货币资金、应收款项等项目，如2025E货币资金2,080百万元 [8] - 现金流量表：涉及净利润、经营活动现金净流等，如2025E经营活动现金净流658百万元 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|3|7|13|33| |增持|0|1|2|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.25|1.22|1.28|1.00|[9] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2023 - 07 - 12|买入|184.10|N/A| |2|2023 - 08 - 27|买入|156.50|N/A| |3|2023 - 09 - 27|买入|185.78|N/A| |4|2023 - 10 - 28|买入|191.95|N/A| |5|2024 - 03 - 28|买入|174.55|N/A| |6|2024 - 07 - 02|买入|97.80|N/A| |7|2024 - 08 - 27|买入|82.00|N/A| |8|2025 - 01 - 21|买入|111.16|N/A|[9]

文章核心观点 - 心脉医疗2024年年报显示营收和归母净利润增速不佳，是上市以来最差成绩，主要受市场环境、产品价格和推广策略调整影响，同时公司推动产品出海，采取成本收缩策略严控研发支出 [1][2] 营收与利润情况 - 2024年营收12.06亿元，同比增长1.61%，归母净利润5.02亿元，同比增长1.96% [1] - 此前数年营收和归母净利润增幅均超30% [1] 产品销售情况 - 多款产品入院数量及终端植入量稳定增长，但全年销售额增速及利润受市场环境、产品价格和推广策略调整影响 [1] - 主动脉支架类产品收入下滑拖累整体销售额，2024年收入9.04亿元，同比下滑3.78%，毛利率减少2.85个百分点 [1] - 2024年8月核心产品胸主动脉支架Castor被国家医保局问询售价，终端价格从12万元调至7万元左右或以下，降价幅度40%左右或以上 [1] 海外市场情况 - 2024年持续推动Castor支架出海，在4个国家实现首例植入，累计进入22个国家 [2] - 2024年国外市场整体收入达1.6亿元，同比增长99.4% [2] 成本控制情况 - 因扩大海外市场等因素，销售和管理费用较大比例增长，采取成本收缩策略严控研发支出 [2] - 2024年研发投入相比上年减少34.9%，研发投入占营收比例从21.9%降至14%，研发人员从266人缩减至208人 [2] 公司背景与市值情况 - 是微创医疗附属子公司，2019年分拆上市，是“微创系”第一家分拆上市子公司，也是微创医疗基本面表现最好子公司 [2] - 截至3月27日收盘，报92.3元/股，总市值114亿元 [2]

文章核心观点 2025年3月29日心脉医疗发布2024年年度报告，截至2025年3月28日机构投资者持股情况及较上一季度的变化，包括整体持股、前十大机构持股、公募基金和社保基金持股变动[1][2] 机构投资者整体持股情况 - 截至2025年3月28日，77个机构投资者持有心脉医疗A股股份，合计持股量6212.13万股，占总股本50.40% [1] 前十大机构投资者情况 - 前十大机构投资者包括MicroPort Endovascular CHINA Corp. Limited等，合计持股比例达47.49% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌1.23个百分点 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金3个，包括华宝中证医疗ETF等，持股增加占比达0.28% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金2个，包括弘毅远方消费升级混合A等，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金56个，主要包括工银前沿医疗股票A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金14个，主要包括南方中证1000ETF等 [2] 社保基金持股变动情况 - 本期较上一季度持股减少的社保基金1个，即全国社保基金四一三组合，持股减少占比达0.81% [2]

会议召开情况 - 2024年召开7次董事会、1次年度股东大会和2次临时股东大会[4] - 2024年独立董事召集并出席2次提名委员会会议等[4] - 2024年6月27日召开第二届董事会第二十八次会议[18] 审计与交易 - 2024年续聘毕马威华振会计师事务所[15] - 2024年独立董事认为关联交易价格公允[10] 公司稳定情况 - 2024年未发生被收购、变更承诺等情况[11][12] 人员相关 - 提名宋成利、史大晓为第二届董事会独立董事候选人[18] - 薪酬与考核委员会为董事薪酬方案提建议[18]

文章核心观点 上海微创心脉医疗科技（集团）股份有限公司发布召开2024年年度股东大会的通知，包含会议基本情况、审议事项、投票注意事项、出席对象、登记方法等信息 [1] 召开会议的基本情况 - 股东大会类型和届次未提及，召集人为董事会 [1] - 表决方式为现场投票和网络投票相结合 [1] - 现场会议于2025年4月18日13点30分在上海市浦东新区康新公路3399弄25号楼9层公司会议室召开 [1] - 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统，起止时间为2025年4月18日，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00 [1] - 融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者投票按相关规定执行，未涉及公开征集股东投票权 [2] 会议审议事项 - 本次股东大会审议多项议案，已由公司第三届董事会第六次会议及第三届监事会第五次会议审议通过，具体内容详见2025年3月29日上海证券交易所网站相关公告 [2] - 应回避表决的关联股东为MicroPort Endovascular CHINA Corp. Limited、微创投资控股有限公司 [2] 股东大会投票注意事项 - 同一表决权重复表决以第一次投票结果为准 [3] - 股东对所有议案表决完毕才能提交 [3] - 本所认可的其他网络投票系统有相关投票流程、方法和注意事项 [3] 会议出席对象 - 股权登记日2025年4月11日下午收市时登记在册的公司A股股东有权出席，可书面委托代理人出席 [4] - 公司董事、监事和高级管理人员、聘请的律师及其他人员也可出席 [4] 会议登记方法 - 现场出席人员采取预约登记方式，于2025年4月17日17:00前将登记文件扫描件发至邮箱irm@endovastec.com或信函送达，信函需注明“心脉医疗 - 2024年年度股东大会”字样，避免电话登记，出席时出示相关证件原件 [4] - 拟现场出席的股东或股东代理人按不同情况持有相应文件办理登记 [5] - 参会人员须在会议预定开始时间前办理完毕登记手续，建议提前半小时到达，未按要求办理的不能参与投票表决，后果自负 [5] 其他事项 - 会议联系人有邱根永、刘芷言，联系电话021 - 38139300，邮箱irm@endovastec.com，邮编201318，通信地址为上海市浦东新区康新公路3399弄时代医创园25号楼9层 [6]