财务表现 - 2025年第一季度营业收入3.32亿元，同比下降7.23% [2][6] - 归母净利润1.30亿元，同比下降29.66%；扣非净利润1.22亿元，同比下降31.27% [2][6] - 毛利率69.61%，同比下降6.90%；净利率38.53%，同比下降12.54% [6] - 基本每股收益1.05元/股 [6] - 三费总计6300.66万元，占总营收比例从9.72%升至18.97%，增幅95.05% [7] - 销售费用同比增长68.09%，管理费用增长60.62%，研发费用减少31.26%，财务费用增长56.24% [7] 资产状况 - 货币资金10.86亿元，同比减少26.32% [8] - 应收账款3.55亿元，同比增长83.78% [8] - 有息负债1.52亿元，同比大幅增长1217.07% [8] 产品进展 - Cratos®分支型主动脉覆膜支架系统国内获批上市 [11] - Hector®胸主动脉多分支覆膜支架系统进入国家创新医疗器械特别审查程序 [11] - Aegis®II腹主动脉覆膜支架系统完成上市前临床植入 [11] - 可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈完成国内注册资料递交 [11] - 膝下药物球囊扩张导管完成上市前临床入组 [11] - Tipspear®经颈静脉肝内穿刺套件国内获批上市 [16] - FinderSphere®/FluentSphere®聚乙烯醇栓塞微球完成国内注册资料递交 [16] 业务布局 - 专注于主动脉及外周血管介入医疗器械研发、生产和销售 [13] - 主要产品包括主动脉覆膜支架系统、术中支架系统、药物球囊扩张导管、外周血管支架等 [14] - Castor分支型主动脉覆膜支架已在1000+家医院应用，进入16个国家市场 [14] - 通过4家子公司布局主动脉、外周血管和肿瘤介入领域 [15]

纪要涉及的公司 心脉医疗 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2025 年 Q1 营业收入 3.32 亿元，同比下降 7.23%；归母净利润 1.296 亿元，同比下降 29.66%；扣非净利润 1.22 亿元，同比下降 31.27%；基本每股收益 1.05 元，业绩下滑受市场环境和产品策略调整影响[2][4] - 国际收入占比超 16%，同比增长 93%；国内收入占比约 84%；主动脉业务收入占比约 53% - 55%，同比下降近 30%；术中业务收入占比约 20%，同比增长近 20%；外周业务收入占比约 10%，同比增长超 30%；整体毛利率约 70%[11] 2. **研发投入** - 2025 年 Q1 研发投入 2900 多万元，占营收比例 8.75%，较去年同期下降，致力于提高投入产出比[5] - 全球有 30 款以上产品，5 款获 CE 认证；9 款在研产品进入国家创新医疗器械特别审查程序，预计 2025 年 6 款产品拿证[5] 3. **各领域进展** - **主动脉介入**：Creatus 分支型支架上市，AKE 胸主动脉多分支支架进入绿色通道，ARB 腹主动脉支架完成临床植入[2][6][7] - **外周动脉介入**：可解脱纤维毛栓塞弹簧圈提交注册，药物球囊扩张导管完成临床入组，外周血管药物洗脱支架处于临床试验阶段，独家代理外周血管冲击波导管[2][8] - **肿瘤介入**：经静脉肝内穿刺套件获批上市，3D 球囊完成注册资料递交，TIPS 覆膜支架完成临床植入[2][9] 4. **海外市场拓展** - 一季度海外销售收入同比增长超 93%，新增 6 张海外注册证书，总数超 100 张，新增三个国家业务覆盖，产品进入 40 多个国家临床应用[10] - 启动 15 款外周血管产品 CE 认证申请，针对不同国家筛选合适产品，计划未来三到五年获大量海外注册证[3][24] - 2024 年海外收入占比约 13%，2025 年预计 15% - 20%，中位数 18%左右，2026 年预计超 20%，无新增国外并购情况下，希望五年内突破 30%，年复合增长率预计 40% - 50%以上[18] 5. **行业及政策影响** - 中国反制关税对进口品牌影响在库存，国产替代短期未加速，长远看市场不确定性利于国产替代[11] - 2024 下半年手术量因医生消极和降价政策减少，2025 年 Q1 环比略增，行业基本持平 2024 年，医生手术积极性未被抵消[12] - 去年主动降价和今年河北集采预期影响不明，可能短期供货不足，长远利于国产替代，河北集采时间未定，公司与医保局沟通[13] - 浙江 3 月执行集采政策，对公司新产品准入有利，各省份预计 5 月 31 日前全面执行，预计外周板块手术量增长 20%以上，新产品明年理想情况下贡献四五千万[14] 6. **其他业务情况** - 朗玛已有三款产品获欧洲注册证书，通过人员、生产、研发整合增强竞争力，今年预计在多个国际市场取得突破[16] - Office Auto 和 CMD 制产品改进技术、理清特点打包推广，提升市场竞争力[17] - Quanta 系统获海外定制认证，Caster 和 Quartus 等定制产品海外市场规模大，定制业务发展潜力大[20] - 海外 Minho M 产品认可度高，Chorus、Taliworks 等传统产品反响好[21] - 泰尔玛公司以定制产品切入欧洲市场，欧洲定制化产品年收入约 3 亿美元，公司海外终端价格高，预计今年取得更多认证[22] - 海外市场副组占比大，计划用 CAST Quattro 替代现有 CAST 冠脉支架，胸主动脉海外增速远超腹主动脉[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **库存及渠道情况**：公司库存约 4 个月，变化不大；河北部分代理商受集采影响，但手术供货稳定；平台库存约 4 个月，代理商库存两三个月；经销商团队基本稳定，2025 年 Q1 有新代理商加入并辐射县域医院[13][14] 2. **现金流及应收账款**：一季度经营现金流较低，可能与投资策略和资金使用效率有关；2025 年 Q1 应收账款增加因新产品推广和县域市场下沉，赊销政策不变，账期 30 - 60 天，未来应收账款流动率目标维持此水平[25][26][27] 3. **县域市场发展**：县域市场发展集中在基采产品和主动脉器械降价覆盖机会，通过外周产品渠道推广主动脉产品，外周静脉射频等产品成熟推动主动脉产品下沉[28] 4. **代理合作情况**：外周动脉和静脉代理合作净利润率低于自研产品，自研毛利率 70%以上，代理约 50%，将继续自研与合作结合扩充产品管线[29] 5. **基材价格影响**：基材价格预期温和，对心脉医疗总体收入影响有限，主动脉介入目标收入约 8 亿元，外周和苏中不受影响收入 7 亿多元，集采使外周新产品入院加速，总体收入有信心[30][31] 6. **海外发展策略**：积极思考提升单品销售额，寻求海外市场机会，优化改进产品获认可，2025 年重点推进此战略[32] 7. **应对外部事件**：虽 2024 年下半年受外部事件扰动，但公司在创新和国际化方面进展顺利，投资者应抱有信心，投关团队欢迎沟通[33]

上证科创板医疗指数表现 - 上证科创板医疗指数报725.07点，低开高走 [1] - 近一个月上涨4.40%，近三个月上涨0.19%，年至今下跌0.01% [1] - 指数基日为2022年12月30日，基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 从科创板选取不超过30家医疗领域上市公司证券作为样本 [1] - 十大权重股分别为：惠泰医疗（11.76%）、联影医疗（10.54%）、爱博医疗（7.72%）、奕瑞科技（6.34%）、圣湘生物（5.03%）、南微医学（5.02%）、心脉医疗（4.57%）、海尔生物（4.39%）、亚辉龙（3.59%）、澳华内镜（3.38%） [1] - 全部样本来自上海证券交易所，占比100.00% [1] 行业分布 - 医疗耗材占比46.02% [1] - 医疗设备占比33.17% [1] - 体外诊断占比20.81% [1] 指数调整规则 - 样本每季度调整一次，实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 特殊情况下将对指数进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除 [2]

回购方案 - 第二期回购方案首次披露日为2024年10月30日[2] - 实施期限为2024年10月28日至2025年10月27日[2] - 预计回购金额10000万元至20000万元[2] 回购情况 - 第二期累计已回购股数905989股，占总股本0.74%[2] - 累计已回购金额95199286.40元[2] - 实际回购价格区间84.26元/股至119.82元/股[2] 2025年4月回购 - 回购41000股，占总股本0.03%[5] - 最高成交价93.88元/股，最低84.26元/股[5] - 成交总金额3638649.98元[5] 价格上限 - 调整后回购股份价格上限178.35元/股，2024年11月8日生效[3][4]

截至2025年4月30日收盘，心脉医疗(688016)报收于84.47元，上涨0.86%，换手率0.92%，成交量1.14万 手，成交额9623.16万元。 当日关注点 交易信息汇总 4月30日心脉医疗的资金流向情况如下：主力资金净流出258.91万元，占总成交额2.69%；游资资金净流 入313.36万元，占总成交额3.26%；散户资金净流出54.45万元，占总成交额0.57%。 心脉医疗近日披露了最新的股东户数变动情况。截至2025年3月31日，公司股东户数为1.82万户，较2月 28日增加了523户，增幅为2.96%。同时，户均持股数量从上期的6982股减少至6782股，户均持股市值 为61.11万元。 交易信息汇总: 主力资金净流出258.91万元，占总成交额2.69%；游资资金净流入313.36万元，占 总成交额3.26%。 股本股东变化: 截至2025年3月31日公司股东户数为1.82万户，较2月28日增加523户，增幅为 2.96%。 业绩披露要点: 心脉医疗2025年一季度主营收入3.32亿元，同比下降7.23%；归母净利润1.3亿元， 同比下降29.66%。 业绩披露要点 心脉医疗2025年 ...

文章核心观点 2025年4月30日心脉医疗发布2025年第一季报，披露机构投资者持股情况及公募基金持股变化 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月30日，10个机构投资者持有心脉医疗A股股份，合计持股量5634.34万股，占总股本45.71% [1] - 前十大机构投资者包括MicroPort Endovascular CHINA Corp. Limited等，合计持股比例45.71% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌1.80个百分点 [1] 公募基金持股变化 - 本期较上一期持股增加的公募基金有1个，即工银专精特新混合A，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金有2个，包括博时科创100ETF、南方中证1000ETF，持股减少占比达0.21% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有1个，即广发集瑞债券A [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金有248个，主要包括工银前沿医疗股票A等 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入和归母净利润同比下降 国内短期业绩承压但海外市场加速拓展 研发项目顺利推进 员工持股计划设置高增长目标彰显信心 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长 [2][3][4][5] 业绩简述 - 2025年4月29日公司发布2025年第一季度报告 2025Q1实现收入3.32亿元 同比-7% 归母净利润1.30亿元 同比-30% 扣非归母净利润1.22亿元 同比-31% [2] 经营分析 - 国内短期业绩承压 因24年下半年市场环境变化 部分产品价格及推广策略调整 毛利率降低 但主动脉介入产品国内市场占有率领先 外周血管介入产品市场覆盖率提高 新产品挂网入院有序推进 [3] - 海外市场加速拓展 一季度海外销售收入同比增长超93% 新增拓展3个国家 新增获得产品注册证6张 累计超100张 其中CE证书5张 [3] - 研发项目顺利推进 一季度创新研发管线成果多 Cratos分支型主动脉覆膜支架系统等获批上市或进入审查程序 众多创新产品将推动长期业绩稳定增长 [3] 员工持股计划 - 2024年12月公布新一期员工持股计划 2025 - 2027年为业绩考核年度 分别要求2025年净利润不低于6亿元 2025 - 2026年累计不低于13.2亿元 2025 - 2027年累计不低于21.84亿元 利润逐年同比增速目标20% [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元 同比+21%、+31%、+22% 现价对应PE为17、13、11倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,187|1,206|1,593|2,069|2,505| |营业收入增长率|32.43%|1.61%|32.03%|29.88%|21.08%| |归母净利润(百万元)|492|502|606|794|965| |归母净利润增长率|37.98%|1.96%|20.60%|31.13%|21.54%| |摊薄每股收益(元)|5.953|4.073|4.912|6.442|7.829| |每股经营性现金流净额|6.75|3.03|5.34|6.40|8.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.81%|13.24%|15.05%|18.62%|21.50%| |P/E|32.70|26.97|17.05|13.00|10.70| |P/B|4.19|3.57|2.57|2.42|2.30|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各项目数据及比率分析 包括收入、成本、利润、资产、负债等情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|8|12|16|38| |增持|0|5|6|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.38|1.33|1.30|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 27|买入|156.50|N/A| |2|2023 - 09 - 27|买入|185.78|N/A| |3|2023 - 10 - 28|买入|191.95|N/A| |4|2024 - 03 - 28|买入|174.55|N/A| |5|2024 - 07 - 02|买入|97.80|N/A| |6|2024 - 08 - 27|买入|82.00|N/A| |7|2025 - 01 - 21|买入|111.16|N/A| |8|2025 - 03 - 29|买入|92.30|N/A|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入3.32亿元同比-7%，归母净利润1.30亿元同比-30%，扣非归母净利润1.22亿元同比-31% [2] - 国内短期业绩承压但部分产品市场表现良好，海外市场加速拓展一季度销售收入同比增长超93% [3] - 研发项目顺利推进，多项创新产品获批上市或进入审查程序等将推动长期业绩增长 [3] - 2024年12月公布的员工持股计划设置高增长目标，彰显公司发展信心 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为17、13、11倍 [5] 各目录总结 业绩简述 - 2025年4月29日公司发布2025年第一季度报告，2025Q1收入3.32亿元同比-7%，归母净利润1.30亿元同比-30%，扣非归母净利润1.22亿元同比-31% [2] 经营分析 - 国内市场因24年下半年市场环境变化部分产品毛利率降低，短期业绩有压力，但主动脉介入产品国内市占率领先，外周血管介入产品市场覆盖率提高，新产品挂网入院有序推进 [3] - 一季度海外市场销售收入同比增长超93%，新增拓展3个国家，新增获产品注册证6张，累计海外注册证超100张，其中CE证书5张 [3] - 一季度创新研发管线成果多，Cratos分支型主动脉覆膜支架系统等获批上市或进入审查程序等，众多创新产品将推动长期业绩稳定增长 [3] 员工持股计划 - 2024年12月公司公布新一期员工持股计划，将2025 - 2027年作为业绩考核年度，分别要求2025年净利润不低于6亿元、2025 - 2026年净利润累计不低于13.2亿元、2025 - 2027年净利润累计不低于21.84亿元，利润逐年同比增速目标在20% [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为17、13、11倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,187|1,206|1,593|2,069|2,505| |营业收入增长率|32.43%|1.61%|32.03%|29.88%|21.08%| |归母净利润(百万元)|492|502|606|794|965| |归母净利润增长率|37.98%|1.96%|20.60%|31.13%|21.54%| |摊薄每股收益(元)|5.953|4.073|4.912|6.442|7.829| |每股经营性现金流净额|6.75|3.03|5.34|6.40|8.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.81%|13.24%|15.05%|18.62%|21.50%| |P/E|32.70|26.97|17.05|13.00|10.70| |P/B|4.19|3.57|2.57|2.42|2.30|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表：主营业务收入、成本、毛利等指标在不同年份有相应变化及增长率 [11] - 资产负债表：货币资金、应收款项、存货等项目在不同年份有不同数值及占比 [11] - 现金流量表：净利润、经营活动现金净流、投资活动现金净流等在不同年份有相应数据 [11] - 比率分析：包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面比率数据 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|8|12|16|38| |增持|0|5|6|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.38|1.33|1.30|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 27|买入|156.50|N/A| |2|2023 - 09 - 27|买入|185.78|N/A| |3|2023 - 10 - 28|买入|191.95|N/A| |4|2024 - 03 - 28|买入|174.55|N/A| |5|2024 - 07 - 02|买入|97.80|N/A| |6|2024 - 08 - 27|买入|82.00|N/A| |7|2025 - 01 - 21|买入|111.16|N/A| |8|2025 - 03 - 29|买入|92.30|N/A|[12]

文章核心观点 上海微创心脉医疗科技（集团）股份有限公司发布2025年第一季度报告，涵盖主要财务数据、股东信息、季度财务报表等内容，相关负责人保证报告真实、准确、完整 [2][3][5] 主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 涉及非经常性损益项目和金额 [3] - 主要会计数据、财务指标有变动及原因 [4] 股东信息 - 截至2025年3月31日，公司回购专用证券账户股份数为1,952,089股，占总股本1.58%，其中第一期回购1,087,100股，占比0.88%，支付资金99,988,910.85元，第二期回购864,989股，支付资金91,560,636.42元 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [5] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，均未经审计 [5] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [6]

舆情管理策略 - 公司制定舆情管理制度保护投资者权益[4] - 舆情分重大和一般两类[6] - 成立舆情工作组，董事长任组长[7] 信息处理 - 董事会办公室负责舆情信息采集等工作[8] - 信息处理有五项原则[9] - 报告流程明确，重大舆情报监管部门[11] 处置安排 - 一般舆情由董事会秘书等处置，重大舆情工作组决策[12] - 重大舆情有调查沟通等处置措施[13] 保密与制度生效 - 内部人员对舆情信息保密，违规追责[15] - 制度由董事会制定修改，审议通过生效[20]