业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月26日下午13:00-14:00通过上证路演中心网络互动形式召开[1][2] - 投资者可在2025年5月19日至5月25日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱ir@sinopep.com提交问题[1][3] - 会议主要内容为2024年度及2025年第一季度经营成果和财务指标的交流[2] 参会人员 - 董事长兼总经理童梓权、董事会秘书周骅、财务总监丁伟、独立董事徐强国将出席[2] - 参会人员可能根据特殊情况调整[2] 投资者参与方式 - 投资者可通过互联网登录上证路演中心在线参与会议[3] - 会议召开后投资者可通过上证路演中心查看会议内容及主要情况[3] 联系方式 - 证券部联系电话0571-86297893 邮箱ir@sinopepcom[3]

业绩说明会信息 - 2025年5月26日13:00 - 14:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[3] - 投资者可在5月19日至25日16:00前提问[3] 参会人员 - 董事长兼总经理童梓权、董秘周骅、财务总监丁伟、独董徐强国参加[6] 参与及查看方式 - 投资者可在5月26日13:00 - 14:00登录上证路演中心参与[7] - 联系人证券部，电话0571 - 86297893，邮箱ir@sinopep.com[8] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年&2025年Q1业绩持续超预期，受益于GLP - 1类药物推动的多肽行业快速发展以及自身良好的渠道和技术能力建设，预计业绩将维持高速增长趋势，上调2025 - 2026年并新增2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司收盘价54.86，总股本22487万股，流通A股22487万股，资产负债率47.86%，市净率4.35倍，净资产收益率（加权）5.57，12个月内最高/最低价81.50/41.80 [4] 业绩情况 - 2024年实现营收16.25亿元（同比+57.21%），归母净利润4.04亿元（同比+148.19%），扣非净利润4.08亿元（同比+142.60%）；Q1实现营收5.66亿元（同比+58.96%，环比51.82%），归母净利润1.53亿元（同比+130.10%，环比+181.88%），扣非净利润1.52亿元（同比+131.79%，环比+185.27%），受益于多肽原料药快速放量，业绩持续高增长 [4] 盈利能力与经营效率 - 2024年全年和2025年Q1毛利率67.68%和70.20%，净利率24.61%和26.14%，自2022年以来持续上升，预计产品放量和技术迭代将维持高毛利率；2024年销售费用率3.81%（同比下降1.77pct），管理费用率17.89%（同比下降3.65pct），研发费用2.27亿元（同比+82.12%），研发费用率14.00%（同比上升1.92pct） [4] 业务板块 - 2024年自主产品营收11.29亿元（同比+79.49%），其中原料药与中间体业务营收9.44亿元（同比+127.00%），制剂业务营收1.84亿元（同比 - 13.38%）；定制业务营收4.94亿元（同比+22.34%） [4] - 自主产品高技术壁垒产品不断积累，截止2024年末15个原料药品种获美国FDA DMF/VMF编号，6个原料药品种通过与制剂的关联技术审评；2023年前瞻性布局口服多肽优质产能并承接订单，口服制剂业务或成新增长点 [4] - CDMO业务与国内外多家知名创新药企合作关系稳固，与MNC达成ADC、寡核苷酸等创新药物形式及多肽动物创新药战略合作 [4] 战略合作与产能布局 - 2024年末合同负债金额达6121万元，较2023年末同比增长约629.88%，已打造全球覆盖的矩阵式BD，“一带一路”地区客户拓展和储备能力得到验证 [4] - 2023年前瞻性布局优质产能，601车间2025年初转入验证期，602车间预计2025年Q2建设完成并转入验证期，607、608车间2024年投入建设，多肽原料药产能将达数吨级；替尔泊肽、利拉鲁肽原料药生产线通过欧盟GMP符合性检查，连云港工厂、子公司诺泰诺和均通过美国FDA的cGMP现场检查 [4] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,624.80|2,192.15|2,873.43|3,672.28| |增长率（%）|57.21%|34.92%|31.08%|27.80%| |归母净利润（百万元）|404.39|567.88|766.98|989.19| |增长率（%）|148.19%|40.43%|35.06%|28.97%| |EPS（元/股）|1.80|2.53|3.41|4.40| |市盈率（P/E）|30.51|21.72|16.08|12.47| |市净率（P/B）|4.64|4.18|3.69|3.21|[5] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E各指标进行了预测，如营业总收入、营业成本、货币资金、经营活动现金流净额等 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][28] 报告的核心观点 - 诺泰生物业绩表现亮眼，利润端增速快于收入端，自主选择产品与定制类业务均快速增长，产能布局领先，加大矩阵式销售模式拓展力度有望在订单和业绩端持续突破 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 16.25 亿元（+57.21%），归母净利润 4.04 亿元（+148.19%），扣非归母净利润 4.08 亿元（+142.60%）；24Q4 单季营收 3.73 亿元（+14.96%），归母净利润 0.54 亿元（-23.98%），扣非归母净利润 0.53 亿元（-33.37%）；2025 年一季度营收 5.66 亿元（+58.96%），归母净利润 1.53 亿元（+130.10%），扣非归母净利润 1.52 亿元（+131.79%） [1][9] 业务增长 - 2024 年自主选择产品收入 11.3 亿元，同比增长 80%，其中原料药及中间体营收 9.4 亿（+127%），制剂营收 1.8 亿，同比下滑 13%；定制类产品及服务收入 4.9 亿元，同比增长 22% [2][13] 产能布局 - 制剂工厂多条产线及部分原料药生产线通过相关 GMP 检查，连云港工厂及子公司通过美国 FDA 的 CGMP 现场检查；第四代规模化吨级多肽车间 601 已投产，产能 5 吨/年；602 多肽车间 2025 年上半年完成建设；寡核苷酸吨级商业化生产车间 2024 年底动工，预计 2025 年 10 月完成建设 [3][27] 盈利能力 - 2024 年毛利率 67.68%（+6.72pp），销售费用率 3.81%（-1.76pp），管理费用率 17.89%（-3.64pp），研发费用率 14.00%（+1.91pp），财务费用率 1.13%（+0.01pp），四费率 36.84%（-3.48pp），归母净利率 24.89%（+9.12pp） [23] 投资建议 - 下调 2025、2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年营收 22.8/30.0/38.3 亿元，同比增速 40%/32%/28%，归母净利润 5.8/7.9/11.0 亿元，同比增速 43%/37%/38%，当前股价对应 PE = 21/15/11x [4][28] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [30]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入16.25亿元，同比增长57.21%，归母净利润4.04亿元，同比增长148.19%，扣非归母净利润4.08亿元，同比增长142.60% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入5.66亿元，同比增长58.96%，归母净利润1.53亿元，同比增长130.10%，扣非归母净利润1.52亿元，同比增长131.79% [1] - 2024Q4实现收入3.73亿元（+14.96%），归母净利润5414万元（-23.98%），扣非归母净利润5314万元（-33.37%） [2] - 2024年毛利率67.68%（+6.71pp），净利率24.61%（+8.60pp） [2] 费用结构 - 2024年销售费用6197万元（+7.53%），费用率3.81%（-1.77pp） [2] - 2024年管理费用2.91亿元（+30.62%），费用率17.89%（-3.65pp） [2] - 2024年研发费用2.27亿元（+82.12%），费用率14.00%（+1.92pp） [2] - 2024年财务费用1844万元（+59.12%），费用率1.14%（+0.02pp） [3] 业务板块表现 - 自主产品2024年收入11.29亿元（+79.49%），达成多个战略合作，产能释放有望持续贡献增长新动能 [4] - C(D)MO业务2024年收入4.94亿元（+22.34%），大订单逐步交付，2025年有望持续 [5] - 公司与欧洲某大型药企签约1亿美元CDMO长期供货合同已开始交付 [5] 产能与战略合作 - 第四代规模化吨级601多肽车间建成投产，可实现单品年产5吨以上 [4] - 新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设，将再释放多肽产能5吨/年 [4] - 寡核苷酸吨级商业化生产车间于2024年底动工，预计2025年10月完成建设，将形成年产寡核苷酸1000公斤，PMO100公斤、PEG偶联环肽200公斤的产能 [4] - 签订国内多个重磅GLP-1创新药原料药及制剂战略合作，并与MNC达成多肽动物创新药CDMO战略合作 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为22.76亿元、32.18亿元、45.76亿元，增速分别为40.06%、41.42%、42.19% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.59亿元、7.55亿元、10.27亿元，增速分别为38.20%、35.09%、36.02% [5]

公司基本面 - 综合得分51 47分 评级较强 [1] - 2025年4月30日营业利润1 78亿元 净利润1 48亿元 [2][3] - 每股收益0 69元 销售毛利率70 204% [2][3] 主力资金动态 - 当日主力成本52 95元 5日主力成本53 64元 20日主力成本51 35元 60日主力成本53 09元 [1] - 主力资金净流出549 63万元 占总成交额-4% 其中超大单净流入44 81万元 大单净流出594 44万元 [2] - 北向资金持股315 26万股 占流通股1 43% 昨日净买入33 63万股 5日累计增仓0 125% [1] 技术面分析 - 短期压力位54 59元 短期支撑位53 01元 中期压力位60 83元 中期支撑位47 92元 [2] - K线出现好友反攻形态（底部反转） 长上影线显示上方压力沉重 倒转锤头预示可能见底回升 [2][3] - 股价跌破短期支撑位 中期趋势不明朗 需等待主力资金方向选择 [2][3] 行业关联性 - 所属医疗服务板块当日涨幅0 92% CRO板块微跌0 05% 流感概念涨0 40% 肝炎概念涨0 20% [2][3] 历史波动特征 - 过去一年内未出现涨停或跌停 [1]

信用评级 - 2024年5月27日中诚信国际维持诺泰生物主体及“诺泰转债”债项信用等级为A + k，展望稳定[2] - 公告发布起中诚信国际终止对诺泰生物主体和“诺泰转债”债项信用评级[4] 转债情况 - 公司决定行使“诺泰转债”提前赎回权，登记日为2025年4月24日[3] - 截至该日累计429,956,000元“诺泰转债”转股，转股数10,168,365股，占比4.7698%[3] - 未转股数量40,440张，余额4,044,000元[3] - 2025年4月25日发放赎回款4,049,809.65元，“诺泰转债”摘牌[3]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入16.25亿元，较2023年度增长57.21%[22] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，较2023年度增长148.19%[22] - 2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.08亿元，较2023年度增长142.60%[22] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额4.00亿元，较2023年度增长14.25%[22] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产26.60亿元，较2023年末增长22.58%[22] - 2024年末总资产50.78亿元，较2023年末增长43.15%[22] - 2024年基本每股收益1.88元/股，较2023年的0.76元/股增长147.37%[23] - 2024年加权平均净资产收益率16.93%，较2023年的8.26%增加8.67个百分点[23] - 2024年研发投入占营业收入的比例为22.88%，较2023年的12.93%增加9.95个百分点[23] - 2024年公司研发投入金额为37183.14万元，较2023年度增加178.24%[26] 合规情况 - 2024年10月24日公司及实控人之一赵德中因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案[3][7] - 2024年度公司及其控股股东等未受中国证监会行政处罚等事项[5] - 2024年度诺泰生物不存在控股股东等未履行承诺的情况[5] - 2024年度诺泰生物不存在应及时向上海证券交易所报告的市场传闻情况[5] - 2024年度诺泰生物未发生需督促说明并限期改正的情况[5] - 2024年度诺泰生物不存在未履行承诺的情况[6] 产品研发 - 公司已取得注射用胸腺法新等十余个自主开发制剂注册批件，其他品种获批情况不确定[11] - 原料药方面，醋酸西曲瑞克等4种取得上市申请批准通知书，5种正在审评审批中[27] - 制剂方面，复方匹可硫酸钠颗粒等4种取得国内药品注册证书，5种正在审评审批中[27] 募集资金 - 2021年首次公开发行股票募集资金总额829817941.50元，净额725162993.16元[29] - 截至2024年12月31日，2021年首次公开发行股票累计使用募集资金733119690.21元，余额48930165.28元[30] - 2023年度向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额434000000.00元，净额426248396.23元[31][32] - 2023年12月21日募集资金实际到账金额429,094,339.62元，发行费用2,845,943.40元[33] - 募投项目使用212,310,043.08元，其中寡核苷酸单体产业化生产项目48,577,032.90元，多肽原料药车间建设项目146,735,862.00元，原料药产品研发项目16,997,148.18元[33] - 2024年6月26日，公司拟终止原募投项目“原料药制造与绿色生产提升项目”，将21,049.71万元用于“601、602多肽原料药车间建设项目”[34] - 2024年6月26日，公司同意使用3,191.84万元募集资金向全资子公司诺澳增资用于实施“原料药产品研发项目”，增资后诺澳注册资本由10,000万元增至13,191.84万元[35] - 2024年度公司募集资金管理及使用符合相关规定，无变相改变用途和违规使用情形[36] 股权情况 - 董事长童梓权年末持股50,000股，较年初增加50,000股[39] - 董事赵德毅、赵德中年末持股均为13,414,000股，较年初无变化[39] - 副总经理施国强年末持股37,500股，较年初增加37,500股[39] - 公司控股股东、实际控制人、董监高及核心技术人员直接持股年初合计26,828,000股，年末合计27,043,700股，年度内股份增加215,700股[40] - 董事赵德毅、赵德中，监事会主席孙美禄，核心技术人员赵呈青，原副总经理谷海涛通过诺泰投资间接持有的公司股份在报告期内未发生变化[41] - 董事赵德毅、赵德中通过鹏亭贸易和伏隆贸易间接持有的公司股份在报告期内未发生变化[41] - 董事潘余明通过建德市星联企业管理有限公司间接持有的公司股份在报告期内减少[41]

可转债赎回 - 2025年2月27日至4月2日触发“诺泰转债”有条件赎回条款[3] - 4月2日决定行使提前赎回权[4] - 赎回数量40,440张，兑付总金额4,049,809.65元[5][12] - 赎回登记日4月24日，价格100.1436元/张[7] - 4月25日发放赎回款和可转债摘牌[5] 转股情况 - 截至4月24日，“诺泰转债”余额4,044,000元，占发行总额0.9318%[9] - 累计429,956,000元已转股，累计转股数10,168,365股[9] 影响 - 赎回对财务、经营及现金流无重大影响[13] - 赎回完成后总股本增至224,870,915股，摊薄每股收益[13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现收入16.25亿元（+57.21%），归母净利润4.04亿元（+148.19%）；2025年一季度实现收入5.66亿元（+58.96%），归母净利润1.53亿元（+130.10%），业绩基本符合预期 [8] - 自主选择产品收入高速增长，多肽API景气度不减，2026年起司美部分地区专利到期，仿制药上市将驱动API继续放量，制剂后续有多个品种在审批和研发中，有望提供新增量 [8] - 定制类产品保持较高增速，XDC与小核酸业务蓄势待发，预计CDMO板块将维持较高增速 [8] - 考虑到多肽API行业依然高景气，维持原有预测，2025 - 2026年归母净利润为5.59/7.11亿元，2027年归母净利润预计为8.73亿元；对应当前市值P/E估值21/17/14X，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,034|1,625|2,355|3,106|4,278| |同比（%）|58.69|57.21|44.93|31.88|37.74| |归母净利润（百万元）|162.94|404.39|558.80|710.86|872.54| |同比（%）|26.20|148.19|38.18|27.21|22.74| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.74|1.84|2.54|3.23|3.97| |P/E（现价&最新摊薄）|73.12|29.46|21.32|16.76|13.65| [1] 市场数据 - 收盘价54.21元，一年最低/最高价41.80/81.50元，市净率4.33倍，流通A股市值和总市值均为11,914.28百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产12.51元，资产负债率47.86%，总股本和流通A股均为219.78百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,006|2,912|3,878|5,056| |非流动资产|3,072|2,949|2,800|2,647| |资产总计|5,078|5,861|6,678|7,703| |流动负债|1,753|2,271|2,732|3,323| |非流动负债|643|635|635|635| |负债合计|2,396|2,907|3,368|3,958| |归属母公司股东权益|2,660|2,940|3,303|3,749| |少数股东权益|22|15|7| - 4| |所有者权益合计|2,682|2,954|3,310|3,744| |负债和股东权益|5,078|5,861|6,678|7,703| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,625|2,355|3,106|4,278| |营业成本(含金融类)|525|968|1,260|1,714| |税金及附加|9|22|28|40| |销售费用|62|94|140|192| |管理费用|291|414|559|749| |研发费用|227|377|497|684| |财务费用|18|0|0|0| |加:其他收益|15|42|53|0| |投资净收益|1|29|33|0| |公允价值变动| - 3|0|0|0| |减值损失| - 57|0|0|0| |资产处置收益|0|23|25|0| |营业利润|448|573|734|898| |营业外净收支| - 10|0|0|0| |利润总额|439|573|734|898| |减:所得税|39|22|31|37| |净利润|400|551|703|861| |减:少数股东损益| - 5| - 7| - 8| - 11| |归属母公司净利润|404|559|711|873| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.84|2.54|3.23|3.97| |EBIT|468|573|734|898| |EBITDA|685|791|960|1,132| |毛利率(%)|67.68|58.91|59.43|59.93| |归母净利率(%)|24.89|23.73|22.89|20.40| |收入增长率(%)|57.21|44.93|31.88|37.74| |归母净利润增长率(%)|148.19|38.18|27.21|22.74| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|400|375|620|628| |投资活动现金流| - 1,393| - 34| - 19| - 80| |筹资活动现金流|800| - 42| - 148| - 229| |现金净增加额| - 185|299|453|318| |折旧和摊销|217|217|226|234| |资本开支| - 1,086| - 103| - 52| - 80| |营运资本变动| - 268| - 334| - 250| - 467| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|11.79|13.06|14.71|16.74| |最新发行在外股份（百万股）|220|220|220|220| |ROIC(%)|11.52|12.04|13.76|15.09| |ROE - 摊薄(%)|15.20|19.01|21.52|23.28| |资产负债率(%)|47.18|49.59|50.43|51.39| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.46|21.32|16.76|13.65| |P/B（现价）|4.60|4.15|3.69|3.24| [9]