债券发行 - 2023年12月15日发行434万张可转换公司债券，募资43400万元，净额426248396.23元[4][5] - 债券期限六年，票面利率逐年递增[5] 转股与赎回 - 2024年6月21日起可转股，转股期至2029年12月14日，转股价格42.23元/股[6] - 2025年2月27日至4月2日满足有条件赎回条款[3][11] - 2025年4月2日董事会决定提前赎回全部“诺泰转债”[12]

债券发行与交易 - 公司于2023年12月15日发行43400.00万元可转换公司债券，2024年1月18日上市交易[4] 转股信息 - “诺泰转债”2024年6月21日起可转股，转股期至2029年12月14日，最新转股价格42.23元/股[5] - 2025年第一季度转股金额0.2万元，形成股份46股，占比0.00002%[3] - 截至2025年3月31日，累计转股金额21494.20万元，累计形成股份5077544股，占比2.38%[3] - 截至2025年3月31日，尚未转股金额21905.80万元，占发行总量50.47%[3] 股本变化 - 2024年12月31日无限售条件流通股和总股本均为219780048股[8] - 2025年3月31日因转股均变为219780094股[8]

南京证券股份有限公司 提前赎回"诺泰转债"的核查意见 南京证券股份有限公司（以下简称"南京证券"或"保荐机构"）作为江苏诺泰 澳赛诺生物制药股份有限公司（以下简称"诺泰生物"、"公司"或"发行人"）向不 特定对象发行可转换公司债券的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办 法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》《上海证券 交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》及《上海证券交易所上市 公司自律监管指引第 12 号——可转换公司债券》等有关规定，对诺泰生物本次 提前赎回"诺泰转债"的事项进行了审慎核查，核查情况及核查意见如下： 一、可转债的发行上市情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公 司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕2506 号） 同意注册，江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 12 月 15 日向不特定对象发行了 4,340,000 张可转换公司债券，每张面值 100 元，按面值发行，募集资金总额为 43,400.00 万元，扣除发行费用后募集资金净 额为 426,2 ...

新产品和新技术研发 - 连云港工厂替尔泊肽原料药生产线通过出口欧盟 GMP 符合性检查[2] 市场扩张 - 公司收到《出口欧盟原料药证明文件》，替尔泊肽可出口欧盟[2][4] 未来展望 - 取得证明文件标志产品规模化产销，为深耕国际市场提供保障[4] 业绩影响 - 无法预测对近期业绩和财务数据的具体影响[6]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[3] 2025年第一季度财务指标预计情况 - 预计2025年第一季度归母净利润1.3亿元到1.7亿元，同比增加6367.32万元到10367.32万元，增幅96%到156%[4] - 预计2025年第一季度扣非归母净利润1.3亿元到1.7亿元，同比增加6460.15万元到10460.15万元，增幅99%到160%[4] 2024年第一季度财务指标情况 - 2024年第一季度利润总额8045.07万元[6] - 2024年第一季度归母净利润6632.68万元[6] - 2024年第一季度扣非归母净利润6539.85万元[6] - 2024年第一季度基本每股收益0.31元/股[6] 业务线收入情况 - 报告期内多肽原料药等销售收入实现较大增长[8] 业绩预告审计情况 - 业绩预计未经注册会计师审计[5] 收入确认不确定性 - 部分订单能否于报告期内确认收入存在不确定性[9]

文章核心观点 公司发布“诺泰转债”预计满足赎回条件的提示性公告，介绍可转债发行上市概况、赎回条款及预计触发情况 [1][2][4] 可转债发行上市概况 - 2023年12月15日公司向不特定对象发行434万张可转换公司债券，每张面值100元，募集资金总额43400万元，扣除发行费用后净额426248396.23元，债券期限六年，票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50% [1] - 2024年1月18日43400万元可转换公司债券在上海证券交易所上市交易，简称“诺泰转债”，代码“118046” [2] - “诺泰转债”自2024年6月21日起可转换为本公司股份，转股期至2029年12月14日止，最新转股价格42.23元/股 [2] 可转债赎回条款与预计触发情况 赎回条款 - 可转债期满后五个交易日内，公司按债券面值的115%（含最后一期利息）赎回全部未转股的可转债 [2] - 转股期内，公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），或可转债未转股余额不足3000万元时，公司有权按债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债 [3] - 当期应计利息计算公式为IA=B×i×t÷365，IA指当期应计利息，B指将被赎回的可转债票面总金额，i指当年票面利率，t指计息天数 [3] 赎回条款预计触发情况 - “诺泰转债”2025年2月27日至3月26日期间，公司股票已有十个交易日收盘价不低于当期转股价格（42.23元/股）的130%（含130%，即54.899元/股） [4] - 若未来连续10个交易日内仍有五个交易日公司股票收盘价满足“不低于当期转股价格的130%（含130%）”条件，将触发有条件赎回条款，公司有权决定是否赎回 [4]

债券发行与上市 - 2023年12月15日发行434万张可转换公司债券，募资43400万元，净额426248396.23元[3] - 43400万元可转换公司债券于2024年1月18日在上海证券交易所上市交易[3] 债券条款 - 债券期限六年，票面利率逐年递增[3] - “诺泰转债”2024年6月21日起可转股，转股期至2029年12月14日，转股价格42.23元/股[4] - 到期按债券面值115%赎回未转股可转债[5] - 满足条件公司有权赎回可转债[6] 赎回情况 - 2025年2月27日至3月26日，十个交易日股价不低于转股价格130%[8] - 未来连续10个交易日内再有五个交易日满足条件将触发赎回[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，投资评级为优于大市 [2] 报告的核心观点 - 多肽产业链空间广阔，诺泰生物时间领先、技术领先，看好公司长期发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 诺泰生物成立于2009年，是聚焦多肽药物及小分子化药的生物医药企业，形成自主选择产品和定制产品双轮驱动格局 [7] 财务数据 - 2022 - 2026E年，营业收入分别为6.51亿、10.34亿、16.25亿、21.98亿、28.07亿元，增速分别为1.2%、58.7%、57.2%、35.3%、27.7%；净利润分别为1.29亿、1.63亿、4.05亿、5.12亿、6.20亿元，增速分别为11.9%、26.2%、148.8%、26.2%、21.1% [6] 核心竞争力 - 研发团队学科交叉，掌握多核心技术平台，近三年研发投入占比超10% [7] - 质量管理体系完善，有连云港、建德两个生产基地，产能优质，多个车间通过中美GMP认证 [7][8] 业务发展 - BD团队推动全球销售，与众多知名药企建立合作关系 [10] - 时间领先，2023 - 2024年取得多个原料药FDA DMF；产能布局持续推进，制剂业务也有进展 [10] - 技术领先，形成竞争力研发生产体系，多个原料药获上市许可，奥司他韦剂型有望全覆盖 [10] 收入预测 - 定制类产品及技术服务2024 - 2026年预计收入为5.09亿、6.36亿、7.76亿元，同比增长26%、25%、22% [10] - 自主选择类产品2024 - 2026年预计收入为11.15亿、15.61亿、20.30亿元，同比增速77%、40%、30% [10] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.84、2.33、2.82元，给予25年30 - 35倍PE，对应合理价值区间为69.83 - 81.47元 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 诺泰生物GLP - 1原料药进入商业化供货阶段，下游需求释放使营收和利润率提升，虽下调2024 - 2026年盈利预测但龙头地位稳固维持“买入”评级；制剂新生产线通过检查且新产品获批，制剂业务预计强劲增长；持续推进多肽新产能建设构建未来竞争力 [5][6][7] 公司基本信息 - 日期为2025年3月4日，当前股价55.45元，一年最高最低为81.50/47.48元，总市值和流通市值均为121.87亿元，总股本和流通股本均为2.20亿股，近3个月换手率105.11% [2] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|651|1,034|1,624|2,206|2,861| |YOY(%)|1.2|58.7|57.1|35.8|29.7| |归母净利润(百万元)|129|163|401|526|691| |YOY(%)|11.9|26.2|145.8|31.4|31.3| |毛利率(%)|57.6|61.0|67.3|64.0|62.8| |净利率(%)|19.8|15.8|24.7|23.9|24.2| |ROE(%)|6.4|7.6|16.2|17.8|19.2| |EPS(摊薄/元)|0.59|0.74|1.82|2.39|3.14| |P/E(倍)|94.4|74.8|30.4|23.2|17.6| |P/B(倍)|6.4|6.0|5.2|4.3|3.5| [9] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|1052|1495|1639|2288|2709| |现金|400|749|650|772|858| |应收票据及应收账款|251|297|362|588|725| |其他应收款|1|3|4|6|7| |预付账款|14|25|35|46|60| |存货|323|377|545|834|1017| |其他流动资产|63|43|43|43|43| |非流动资产|1470|2052|2721|3272|3871| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|807|1196|1775|2296|2846| |无形资产|131|143|143|144|147| |其他非流动资产|531|714|803|832|878| |资产总计|2522|3547|4361|5560|6580| |流动负债|551|973|1496|2244|2657| |短期借款|319|546|1160|1690|2073| |应付票据及应付账款|169|301|185|396|414| |其他流动负债|64|127|151|158|170| |非流动负债|46|385|354|311|266| |长期借款|0|286|256|213|168| |其他非流动负债|46|98|98|98|98| |负债合计|597|1358|1850|2555|2923| |少数股东权益|15|19|25|33|44| |股本|213|213|213|213|213| |资本公积|1319|1341|1341|1341|1341| |留存收益|375|495|787|1133|1573| |归属母公司股东权益|1910|2170|2486|2972|3613| |负债和股东权益|2522|3547|4361|5560|6580| [13] 利润表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|651|1034|1624|2206|2861| |营业成本|276|403|531|794|1065| |营业税金及附加|9|7|15|21|28| |营业费用|35|58|58|77|97| |管理费用|158|223|252|298|372| |研发费用|69|125|276|342|429| |财务费用|-0|12|43|60|69| |资产减值损失|-26|-29|-50|-72|-87| |其他收益|16|14|18|15|16| |公允价值变动收益|-2|0|-0|-0|-1| |投资净收益|20|3|8|9|10| |资产处置收益|19|0|4|6|7| |营业利润|125|190|421|560|730| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|3|17|6|7|8| |利润总额|123|173|417|553|722| |所得税|0|8|10|19|21| |净利润|123|165|407|534|702| |少数股东损益|-6|3|6|8|11| |归属母公司净利润|129|163|401|526|691| |EBITDA|234|339|643|869|1128| [13] 现金流量表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|29|350|244|487|737| |净利润|123|165|407|534|702| |折旧摊销|103|136|160|221|293| |财务费用|-0|12|43|60|69| |投资损失|-20|-3|-8|-9|-10| |营运资金变动|-198|-29|-362|-325|-325| |其他经营现金流|22|68|5|6|9| |投资活动现金流|-450|-662|-818|-757|-876| |资本支出|438|661|829|771|892| |长期投资|-26|-6|0|0|0| |其他投资现金流|15|4|12|14|16| |筹资活动现金流|237|632|-140|-138|-158| |短期借款|241|227|614|530|383| |长期借款|0|286|-31|-43|-45| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|1|23|0|0|0| |其他筹资现金流|-5|95|-724|-625|-496| |现金净增加额|-184|317|-713|-408|-297| [13] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|1.2|58.7|57.1|35.8|29.7| |营业利润(%)|-2.7|51.9|122.0|32.9|30.4| |归属于母公司净利润(%)|11.9|26.2|145.8|31.4|31.3| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|57.6|61.0|67.3|64.0|62.8| |净利率(%)|19.8|15.8|24.7|23.9|24.2| |ROE(%)|6.4|7.6|16.2|17.8|19.2| |ROIC(%)|5.7|6.2|11.7|12.5|13.5| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|23.7|38.3|42.4|45.9|44.4| |净负债比率(%)|-2.3|9.1|35.9|42.3|41.8| |流动比率|1.9|1.5|1.1|1.0|1.0| |速动比率|1.3|1.1|0.7|0.6|0.6| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.4|0.5| |应收账款周转率|3.4|3.8|5.0|4.7|4.4| |应付账款周转率|2.9|2.7|2.9|2.8|2.8| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.59|0.74|1.82|2.39|3.14| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.13|1.59|1.11|2.22|3.35| |每股净资产(最新摊薄)|8.69|9.23|10.67|12.88|15.80| |估值比率| | | | | | |P/E|94.4|74.8|30.4|23.2|17.6| |P/B|6.4|6.0|5.2|4.3|3.5| |EV/EBITDA|50.2|35.5|19.8|15.1|11.9| [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 诺泰生物GLP - 1原料药进入商业化供货阶段，下游需求释放使营收和利润率提升，虽大批次供货后订单价格下行致盈利预测下调，但龙头地位稳固维持“买入”评级；制剂新生产线通过检查且新产品获批，制剂业务预计强劲增长；持续推进多肽新产能建设，构建未来竞争力[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价55.45元，一年最高最低为81.50/47.48元，总市值和流通市值均为121.87亿元，总股本和流通股本均为2.20亿股，近3个月换手率105.11% [2] 业绩情况 - 2024年预计实现营收16.25亿元，同比增长57.19%；归母净利润4.01亿元，同比增长145.94%；扣非归母净利润4.07亿元，同比增长141.98% [5] 盈利预测调整 - 下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为4.01/5.26/6.91亿元（原预计4.61/5.83/7.25亿元），EPS为1.82/2.39/3.14元，当前股价对应PE为30.4/23.2/17.6倍 [5] 制剂业务进展 - 1月21日新建口服固体制剂车间干混悬剂及颗粒剂生产线通过药品GMP符合性检查，制剂生产线年产能包括片剂/硬胶囊剂45亿片/粒、口服干混悬剂/颗粒剂（瓶装）3600万瓶、颗粒剂（袋装）/散剂4.5亿袋；已实现重点产品磷酸奥司他韦胶囊、颗粒及干混悬剂的单品种全剂型覆盖；2月10日新产品依折麦布阿托伐他汀钙片获得药品注册证书 [6] 多肽产能建设 - 多肽原料药产能已达吨级规模，新建601多肽车间于1月初正式投产，总反应体积达万升的固相反应装置，预计可实现单品年产五吨以上的规模化生产能力 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|651|1,034|1,624|2,206|2,861| |YOY(%)|1.2|58.7|57.1|35.8|29.7| |归母净利润(百万元)|129|163|401|526|691| |YOY(%)|11.9|26.2|145.8|31.4|31.3| |毛利率(%)|57.6|61.0|67.3|64.0|62.8| |净利率(%)|19.8|15.8|24.7|23.9|24.2| |ROE(%)|6.4|7.6|16.2|17.8|19.2| |EPS(摊薄/元)|0.59|0.74|1.82|2.39|3.14| |P/E(倍)|94.4|74.8|30.4|23.2|17.6| |P/B(倍)|6.4|6.0|5.2|4.3|3.5| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [13]