报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告核心观点 1) 公司作为国内3C自动化设备龙头,自2010年开始与苹果建立合作,完成从手机到3C,从整机到零部件的横纵向业务延伸,产品矩阵多元。客户资源优质,近年苹果及其指定EMS厂商占公司营收比重超过70% [2] 2) 公司作为行业内极少数真正具备FATP段整线覆盖能力的设备厂家之一,在手机面板和背板的组装和检测环节已交付超40条柔性模块化生产线。柔性模块化生产线未来有望覆盖手机生产中的更多工艺环节并逐步拓展到其他终端产品中,贡献强劲增长动能 [2] 3) 公司XR业务发展稳定,大客户的新一代MR的生产设备目前处于前期方案论证中,预计24年底开始打样 [2] 财务数据总结 1) 2024年H1实现营收18.34亿元,同比增长12.47%;实现归母净利润0.96亿元,同比增长6.07%;实现扣非归母净利润0.75亿元,同比增长11.27% [1] 2) 2024年H1毛利率为36.26%,同比增加0.07个百分点;归母净利润率为5.23%,同比下降0.32个百分点;扣非归母净利润率为4.11%,同比下降0.04个百分点 [1] 3) 2024年Q2单季度实现营收10.91亿元,同比增长46%,环比增长46.79%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长206.08%,环比增长650.41%;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比增长239.34%,环比增长359.85% [1] 4) 2024-2026年归母净利润预测分别为4.56亿元、6.64亿元、8.52亿元,对应PE为20.6倍、14.1倍、11.0倍 [2]

报告公司投资评级 报告维持对博众精工的"增持"评级[5] 报告的核心观点 Q2 业绩高增长，有望受益果链创新大年 - 2024年上半年公司实现营业收入18.34亿元，同比增长12.47%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长6.07%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比增长11.27%[2] - 2024年Q2单季度公司实现营业收入10.91亿元，同比增长46.00%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长206.08%，业绩同比高速增长[3] - 公司2024年上半年销售毛利率和销售净利率分别为36.26%、5.36%，同比分别+0.07pct、-0.01pct，盈利能力保持稳定[3] AI终端推动果链景气向上，公司充分受益 - 2024年WWDC苹果宣布与OpenAI合作将ChatGPT集成到系统生态中，AI终端发展有望带来新一轮换机需求和3C自动化需求，果链有望迎来新景气周期[4] - 公司是果链设备核心供应商，有望受益于果链景气向上[4] - 公司柔性线业务和MR设备有望成为新的增长点[4] 公司多维布局，打造新增长曲线 - 半导体设备国产替代空间大，公司持续投入进展顺利[5] - 发展低空经济，受益区位优势[5] 盈利预测 - 维持公司2024-2026年营业收入分别为51.71、64.55、79.42亿元，归母净利润分别为4.96、6.61、7.76亿元的盈利预测[6] - 对应PE分别为19.6、14.7、12.5倍[6]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 报告核心观点 - 业绩符合预期,Q2 改善明显 [9] - 持续巩固 3C 优势,配合大客户推进新工艺开发 [9] - 立足自动化,积极开拓新行业与新市场 [9] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入预计为52.07亿元,同比增长7.6% [11] - 2024年归母净利润预计为4.90亿元,同比增长25.5% [11] - 2024年每股收益预计为1.10元 [11] - 2024年净资产收益率预计为10.6% [11] - 2024年市盈率为19.80倍 [11]

2024 年半年度报告 公司代码：688097 公司简称：博众精工 博众精工科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 218 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中描述公司可能面临的主要风险，敬请查阅本报告"第三节管理层讨论与分 析"中的"五、风险因素"相关内容，请投资者予以关注。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人吕绍林、主管会计工作负责人黄良之及会计机构负责人（会计主管人员）邓锦榆 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年半年度利润分配方案：拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，向全体股 东每10股派发现金红利人民币0.85元（含税），以2024年6月30日公司总股本446,647,765股为基 数测算，扣减回购专用账户的股数3,019,349股，合计拟派发现金红 ...

行业/公司 - 公司2024上半年实现归母净利润1.65亿元,同比增长119.4%,其中麻醉产品实现销售收入5.17亿元,同比增长50.9%[1] - 公司多个1类创新药迎来密集兑现,多个管线临近商业化,当前集采影响基本缓和且持续有创新药新品加持,后续利润增长可期[1] - 公司中标墨西哥配电变压器项目7932万元,为公司海外配电首次突破美洲市场[2] - 公司披露半年报,上半年实现营收140.01亿元,同比增长14.42%,实现归母净利润10.71亿元,同比增长83.06%[4] - 核电行业进入高景气区间,未来每年核准台数8-10台,将为核建行业每年释放320-400亿元新签订单[6] - 公司是驱蚊&婴童赛道优质国货厂商,产研销一体化,可迅速响应市场需求,并定位高质低价锚定大众价格带[7] - 公司已成长为消费电子出海龙头,依托UGREEN品牌构筑综合产品矩阵,并且境外销售占比约50.4%[9] 评级机构 - 华西证券看好公司创新药转型进入收获期,多个管线临近商业化[1] - 国金证券看好公司配电业务,实际上公司配用电业务约一半收入由配电业务贡献[2] - 财通证券认为公司机构持仓压力释放,Q2机构持仓已然降低至9.31%[2] - 国金证券看好公司营收增长主要由发电最提升驱动,新产能陆续释放[4] - 长江证券看好公司有望长期收益于核电行业资本开支增长[6] - 华源证券看好公司通过持续精细化拓宽品牌矩阵,有望维持高速增长[7] - 国泰君安证券看好公司品牌崛起,乘跨境电商之加速出海,中长期发展值得期待[9] 数据分析 - 公司2024-2026年归母净利润分别为4.1/5.5/8.2亿元,同比增长39%/34%/48%,对应PE为82/61/41倍[1] - 公司当前股价对应仅约17倍PE,增长确定性强(24-26年业绩年复合增速约+20%-25%）[2] - 公司2024-26年分别实现归母净利润20.2/24.2/27.6亿元,同比增长40.98%/20.08%/14.21%，对应PE为10/8/7倍[4] - 公司2024-26年实现归母净利润3.0/3.8/4.7亿元,同比增长33%/26%/24%,对应PE为23.6/18.7/15/倍[7] - 公司2024-26年EPS为1.12/1.36/1.64元，同增20%/21%/21%，对应PE为25/21/17倍[9]

会议主要讨论的核心内容 苹果公司的发展情况 - 苹果公司拥有强大的生态系统,包括自研芯片、iPhone、iPad、Mac等硬件,以及Siri、App Store、Apple Pay等软件服务 [1][2][3] - 苹果公司在2022年6月推出了面向iPhone、iPad、Mac的Apple Intelligence功能,带来了人机交互方式的重大变革 [3][4] - 苹果公司的服务收入占比不断提高,毛利率也远高于硬件产品,成为公司重要的盈利来源 [6] - 苹果公司的资本开支与iPhone出货量变化趋势一致,有望随着新一代iPhone的推出而增加 [9][10] 苹果产业链公司的发展情况 - 博众和赛腾作为苹果主要代工厂,在消费电子领域占比较高,有望从苹果AI变革中获益 [12][13] - 博众在自动化和柔性化生产方面具有优势,有望从苹果产品多样化和少人化中获益 [13][14] - 博众和赛腾的半导体业务也有望从苹果定制化需求中获益 [16][17] - 公司新能源业务亏损有望逐步收窄,半导体业务有望随着苹果新产品推出而增长 [15][16][17] 问答环节重要的提问和回答 提问1 为什么看好苹果及其产业链在AI变革中的地位? 回答: - 苹果公司拥有强大的生态系统和服务收入,有利于支撑AI的持续投入和变现 [6][7] - 苹果新一代iPhone的推出有望带动换机潮,带动产业链公司的收入增长 [8][9] - 产业链公司如博众和赛腾在自动化、柔性化生产以及半导体业务方面有优势,有望从苹果的变革中获益 [12][13][16][17] 提问2 对于产业链公司的投资机会,有哪些关键考虑因素? 回答: - 博众和赛腾作为苹果主要代工厂,与苹果关系密切,有望从苹果新产品推出中获益 [12][13] - 博众在自动化和柔性化生产方面具有优势,有望从苹果产品多样化和少人化中获益 [13][14] - 公司半导体业务有望随着苹果新产品推出而增长,是另一个潜在的投资机会 [16][17] - 公司新能源业务亏损有望逐步收窄,也是需要关注的方向 [15]

公司投资评级 - 报告给予博众精工的投资评级为“增持”，这是首次覆盖的评级[2] 报告的核心观点 - 博众精工是国内自动化设备领域的领军企业，专注于智能化生产解决方案，业务涵盖消费电子、新能源、半导体等多个领域[8] - 公司受益于消费电子行业的景气度提升，尤其是MR设备和柔性模块化生产线的新增长点[9][10] - 公司在新能源领域积极布局，主要产品包括锂电设备、充换电设备和汽车自动化设备，有望持续发展[10] - 半导体设备国产替代空间大，公司持续投入进展顺利，聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场[12] - 公司发展低空经济，受益区位优势，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，提供各种业务场景下的全自动无人机巡查等[12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本为447百万股，流通股本为442百万股，市价为19.80元，市值为8,844百万元，流通市值为8,754百万元[6] 公司盈利预测及估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.71亿元、64.55亿元和79.42亿元，净利润分别为4.96亿元、6.61亿元和7.76亿元[13] 公司业务布局 - 公司主要产品为自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等，业务面向消费电子、新能源、半导体等领域[24] - 公司收入主要来自于自动化设备、治具及零部件，2023年这些业务的毛利率分别为33.27%、40.69%和16.73%[33] 公司业绩稳健 - 公司营业收入由2016年的15.50亿元增长至2023年的48.40亿元，归母净利润在2023年达到3.90亿元，同比增长17.80%[36] - 公司盈利能力有所回升，2023年销售毛利率和销售净利率分别为33.79%和7.94%[42] 公司股权结构稳定 - 公司实际控制人为吕绍林、程彩霞夫妇，股权结构集中[52] 果链景气度有望好转 - 公司为果链核心设备商，受益于新一轮创新周期，尤其是MR设备和柔性模块化生产线的新增长点[53] 新能源业务布局 - 公司新能源业务主要产品包括锂电设备、充换电设备和汽车自动化设备，与多家知名企业建立稳定合作关系[89] 半导体设备国产替代 - 公司聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，推出固晶机、AOI检测设备等，进展顺利[94] 低空经济布局 - 公司主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，应用于应急、水务、环保、公安等领域[120] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年的营业收入和净利润将稳步增长，首次覆盖给予“增持”评级[133]

公司投资评级和核心观点 [Table_Invest] 公司评级：买入 当前价格：20.72元 合理价值：25.66元 报告日期：2024-08-02 核心观点 ⚫ 聚焦消费电子，大客户产业地位凸显。近年公司持续巩固在消费电子领域的优势，深度绑定大客户，2023年3C业务实现营收36.97亿元，占总体营收的76.39%，已经实现覆盖包括手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR设备、电子烟等全系列终端产品；根据23年年报，公司基于对消费类电子产品工艺流程的深刻理解和前期的研发积累，颠覆性地推出覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线，公司柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超40条生产线给到客户端，深度受益客户Capex。[3] ⚫ AI可能引发手机产业链的新一轮创新周期。根据苹果公司官网，24年6月Apple发布面向iPhone等的个人智能化系统Apple Intelligence，涵盖语言运用、图片处理、跨应用操作等多个日常应用方面，参照5G手机的换机周期，有望带来新一轮的创新与资本开支，公司有望受益。[63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] ⚫ 积极横向拓展。公司积极发展汽车电子、半导体、智慧仓储物流、仪器仪表等领域，并取得了积极成果；根据23年年报，高精度共晶机新客户订单持续增加中，共晶贴片机可以用于目前主流的400G、800G、1.6T光模块贴合场景，固晶机、AOI检测设备持续研发。[30][40][46][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][259][260][261] 盈利预测与投资建议 我们预计博众精工2024-2026年营业收入为55.32/71.04/90.56亿元，同期归母净利润为4.58/6.28/8.17亿元。EPS为1.03/1.41/1.83元/股，结合可比公司的估值水平，考虑公司在果链的重要地位，下游客户"机器换人"的确定性，以及公司在半导体、新能源、低空经济等领域的扩展可能性，我们给予24年25倍的PE估值，对应合理价值25.66元/股，给予"买入"评级。[306][307][308] 风险提示 - 客户集中度较高的风险 [301][302] - 下游行业发展不及预期的风险 [302] - 新业务开拓不及预期的风险 [303]

公司概况 - 博众精工是一家专注于研发和创新的技术平台型企业，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计、生产、销售等 [2] - 公司产品主要应用于消费电子、新能源汽车、低空经济、半导体等行业领域 [2] - 公司成立于2001年，经过多年发展已布局多个行业领域，包括半自动化设备、单机自动化设备、全自动化生产线、柔性生产线、关键零部件、新能源汽车充换电站设备、半导体设备等 [4][5] 消费电子业务 - 公司坚持"横向拓宽、纵向延伸"战略方向，已实现覆盖手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR设备、电子烟等全系列终端产品 [5] - 公司基于对消费类电子产品工艺流程的深刻理解和前期的研发积累，推出覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线，在MR产品生产制造领域已深耕多年 [5] - 公司也在横向开拓其他客户和市场，如开拓华为、三星等客户，以及拓展电子烟、穿戴医疗等产品市场 [6] 新能源汽车业务 - 公司推出的隧道腔注液机、高速热复合切叠一体机等锂电池制造标准设备已成长为行业领先产品，并取得宁德时代、蜂巢能源等客户的大量量产订单 [6] - 公司智能充换电站相关产品涵盖乘用车充换电站和商用车充换电站，已开拓了宁德时代、上汽集团、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团、蔚来汽车等客户 [6] - 公司始终聚焦于电机、汽车电子、汽车零部件三个发展方向，与蒂森克虏伯、电装、博世、方正电机、巴斯夫、西门子等国内外行业知名企业建立了稳定的合作关系 [6][7] 关键零部件业务 - 公司在精密机械设计、精密运动控制、机器视觉、核心算法、测试技术等方面形成了具有优势的核心技术体系，产品包括镜头、光源、控制器、直驱电机系统、工业机器人、移动机器人及相应软件系统 [7] - 公司的关键零部件产品广泛应用于3C、新能源、半导体、光伏、包装等行业，受益于下游行业增长，今年上半年公司关键零部件业务订单较去年同期增长较快 [7] 股份回购 - 截至2024年7月23日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份4,480,525股，占公司总股本446,647,765股的比例为1.0031%，回购股份的最高成交价为31.03元/股，最低成交价为17.71元/股，成交总金额为102,052,487.78元 [8]

投资评级与目标价 - 给予"增持"评级,目标价27.5元 [6] - 公司为3C组装设备龙头,持续开拓新能源及半导体等领域,成长空间不断打开 [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.10/1.46/1.75元 [12] 3C自动化设备龙头 - 立足自动化设备,以3C起家,依靠高强度研发投入,在持续稳固3C领域竞争优势的同时陆续延伸至新能源及半导体装备领域 [5] - 3C领域覆盖手机、PC、平板电脑、TWS耳机、智能手表等全品类终端产品 [139][140] - 积极沿产业链纵向拓展,从终端整机组装和测试延伸至前端零部件、模组的组装、检测、量测等环节 [141][142] - 深度绑定苹果产业链,同时积极开拓其他安卓客户,降低行业周期波动 [143][144] - 推出FATP革命性设计产品,巩固行业领先地位 [145] - 在AR/MR/VR领域深耕多年,有望实现新的业务增长点 [147] 新能源业务 - 锂电池设备:注液机、切叠一体机等产品性能优势明显,在国内外市场均有较大份额 [183][184][185][186][187][188][189][190][191][192] - 换电站:技术实力获市场认可,与宁德时代、上汽集团等头部企业建立长期合作 [194][195][196][197][198][199][200][201][202] - 汽车自动化:与蒂森克虏伯、电装等知名企业合作,在新能源电驱制程设备研发上持续加大投入 [203][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216] 半导体设备 - 顺势切入半导体封装市场,推出全自动高精度共晶机和AOI检测设备等产品 [234][235][236][237][238][239][240][241] - 半导体封装设备国产化空间广阔,公司产品性能优势明显 [219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232][233] 风险提示 - 宏观经济和3C行业景气波动风险 [243] - 市场竞争加剧风险 [244] - AI端侧落地不及预期 [245] - 新设备验证不及预期 [247]