公司业务与订单表现 - 公司今年新能源汽车换电站订单较去年同期增长数倍 [1] - 公司换电站的产能目前处于满产状态 [1] - 为应对未来订单持续增长的需求，公司已经在规划实施相关扩产计划 [1] 客户需求与行业展望 - 按照客户的需求规划及行业的发展趋势判断，预计未来2-3年来自大客户方面的相关需求持续旺盛 [1] 公司财务与盈利前景 - 后续随着相关订单的持续交付，公司换电站及新能源业务板块整体盈利能力有望大幅提升 [1]

重大资本支出与投资 - 协创数据拟采购服务器用于云算力服务，合同总金额预计不超过90亿元 [1] - 沃尔核材拟使用不超过15亿元自筹资金扩建惠州水口产业园，并拟使用不超过10亿元在越南和马来西亚投资建设生产基地 [12] - 士兰微子公司士兰集华12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目（一期）取得备案，项目投资100亿元，建成后形成月产能2万片 [16] - 海优新材拟在成都金堂县投建高分子特种胶膜生产项目，预计总投资约为3亿元 [8] - 吉电股份全资子公司拟投资建设广西邕宁那楼二期100MW风电项目，动态总投资5.64亿元 [13] 业务合作与订单获取 - 华友钴业与国际知名客户签署谅解备忘录，约定协议期限内供应7.96万吨三元前驱体产品 [27][28] - 宜安科技控股子公司获得国内汽车主机零部件厂商镁合金重大项目定点，预计订单总金额为4.3亿元 [30] - 中国西电下属4家子公司中标南方电网特高压直流输电工程项目，总中标金额为10.0505亿元，占公司2024年度营收221.7478亿元的4.53% [31] - 中能电气及子公司预中标/中标多个项目，合计合同金额约4.23亿元 [29] - 甘肃能化下属公司联合中标工程施工项目，工程总价3.59亿元 [26] - 神思电子牵头的联合体中标济南低空应急救援及城市生命线监测感知数字化建设项目，中标金额1.99亿元，其中公司承担部分约1.91亿元，占2024年营收的20.93% [32] 业务进展与经营情况 - 中国能建投资建设的全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目——松原项目一期正式投产，可实现年产4.5万吨绿氢以及20万吨绿氨和绿色甲醇的产能 [15] - 中国广核合营企业的宁德6号机组开始全面建设，采用华龙一号技术，单台机组容量为1210MW [18][19] - 博众精工表示今年新能源汽车换电站订单较去年同期增长数倍，产能处于满产状态并规划扩产 [21] - 中国太保子公司太平洋人寿前11月原保险保费收入2503.22亿元，同比增长9.4%，太平洋财险保费收入1876.82亿元，同比增长0.3% [20] 股权与资产交易 - 彩讯股份拟使用自有资金500万元认缴投资基金份额，占比10.73%，该基金专项投资于某人形机器人公司 [2] - 华神科技拟将无烟灸条生产技术及上市许可资质作价1800万元转让，并出资455.5556万元取得上海艾星程科技10%股权 [11] - 江特电机公告其狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权被公示拟注销，公司已提交异议申请并全力推进茜坑锂矿投产准备工作 [17] 股价异动与澄清公告 - 久之洋、航天长峰、航天工程、航天信息均发布公告，澄清公司目前主营业务不涉及商业航天 [3][4][5][6] - 天普股份股价自8月22日至12月16日累计上涨486.07%，公司称股价已严重偏离基本面 [7] - 百大集团股票在12月11日至16日期间累计涨幅达46.44%，公司提示存在后续下跌风险 [9][10] - 航天电子股票自11月27日以来累计上涨62.31%，同期军工行业涨8.07%，上证指数跌1.3%，公司称存在市场情绪过热情形 [14] 股东增减持与股份回购 - 德科立董事、副总经理周建华计划减持不超过10万股，占公司总股本不超过0.0632% [22] - 行动教育拟以2000万元至2500万元回购股份，价格不超过45元/股，用于员工持股或股权激励 [23] - 孚能科技股东江西立达等一致行动人计划合计减持不超过2444.21万股，占公司总股本比例不超过2% [24] - 华塑股份股东皖投工业及建信金融拟各减持不超过公司总股本的1%，合计不超过2% [25]

公司业务与订单表现 - 公司新能源汽车换电站订单较去年同期增长数倍 [1] - 公司换电站的产能目前处于满产状态 [1] - 为应对未来订单持续增长的需求，公司已在规划实施相关扩产计划 [1] 客户需求与行业展望 - 公司聚焦大客户、大项目的策略 [1] - 按照客户需求规划及行业发展趋势判断，预计未来2-3年来自大客户方面的相关需求持续旺盛 [1] 财务与盈利前景 - 后续随着相关订单的持续交付，公司换电站及新能源业务板块整体盈利能力有望大幅提升 [1]

公司与高校合作建立研究中心 - 公司与华南理工大学共建“高熵陶瓷新材料联合研究中心” [1] - 该中心聚焦于高熵陶瓷材料的基础研究与应用开发 [1] - 致力于推动该类新材料在新能源汽车、航空航天、光伏及半导体等高端制造领域的产业化应用 [1] - 旨在为我国关键陶瓷材料技术自主创新提供支撑 [1] 高熵陶瓷材料的性能与应用前景 - 高熵陶瓷具有超耐高温、超高硬度等性能特质 [1] - 该材料可用于电池热管理、航空器热障涂层、半导体器件、高端刀具等多个场景 [1] - 有助于提升设备在极端环境下的性能与可靠性 [1] - 应用前景广泛 [1] 产业化项目进展 - 公司高熵陶瓷相关的产业化项目正在有序推进之中 [1] - 目前没有在近期发射中具体应用 [1]

公司与高校合作建立研究中心 - 公司与华南理工大学共建“高熵陶瓷新材料联合研究中心” [1] - 该中心聚焦于高熵陶瓷材料的基础研究与应用开发 [1] - 致力于推动该类新材料在新能源汽车、航空航天、光伏及半导体等高端制造领域的产业化应用 [1] - 旨在为我国关键陶瓷材料技术自主创新提供支撑 [1] 高熵陶瓷材料的性能与应用前景 - 高熵陶瓷具有超耐高温、超高硬度等性能特质 [1] - 材料可用于电池热管理、航空器热障涂层、半导体器件、高端刀具等多个场景 [1] - 该材料有助于提升设备在极端环境下的性能与可靠性 [1] - 应用前景广泛 [1] 产业化项目进展 - 公司高熵陶瓷相关的产业化项目正在有序推进之中 [1] - 目前没有在近期发射中具体应用 [1]

公司业务与订单表现 - 公司新能源汽车换电站订单较去年同期增长数倍 [1] - 公司换电站的产能目前处于满产状态 [1] - 为应对未来订单持续增长的需求，公司已在规划实施相关扩产计划 [1] 客户需求与行业展望 - 公司聚焦大客户、大项目的策略 [1] - 按照客户需求规划及行业发展趋势判断，预计未来2-3年来自大客户方面的相关需求持续旺盛 [1] 财务与盈利前景 - 后续随着相关订单的持续交付，公司换电站及新能源业务板块整体盈利能力有望大幅提升 [1]

公司上市进程 - 尚水智能的创业板IPO申请将于2025年12月16日接受深交所上市委审议，这是其第三次尝试登陆A股市场，此前2021年与科恒股份的并购计划终止，2023年科创板IPO申请也于2024年6月主动撤回 [3][4][5][7][8][9] - 公司成立于2012年，主营新能源电池极片制造及新材料制备领域的智能装备，核心产品为循环式高效制浆系统 [3] - 2025年内已有17家企业在深交所上市委会议审核通过，为尚水智能的过会前景提供了积极参照 [3] 财务表现与客户依赖 - 公司营业收入从2020年的约1亿元增长至2024年的6.36亿元，扣非净利润从不到900万元最高攀升至超过2亿元 [9] - 2023年是公司业绩高点，营业收入超6亿元，扣非净利润达2.19亿元 [10] - 比亚迪自2021年起成为公司第一大客户，销售占比从2020年的31.73%大幅攀升至2024年的65.78%，2022年至2024年贡献的销售收入分别为1.94亿元、2.90亿元和4.18亿元，公司已承认对比亚迪构成重大依赖 [11][12][19] - 2024年公司营收增至6.37亿元，但扣非净利润同比大幅下跌超过32%，降至1.48亿元，若剔除比亚迪贡献，2024年来自其他客户的营收仅为2.12亿元，低于2023年的3.10亿元 [19][20] - 公司预测2025年营业收入将达到8.07亿元，但扣非净利润预计仅为1.60亿元，较2023年营收增长34.5%但净利润下滑近27% [20] 股权结构与关联交易 - 比亚迪于2022年通过股权转让和增资入股尚水智能，目前持股比例为7.69%，构成关联关系 [12][18] - 比亚迪入股成本约为13.14-14.28元/注册资本，在其入股两个月后，公司股权转让价格已达32.94元/注册资本，使比亚迪持股账面估值达到其成本的2.4倍 [18][19] - 自2022年至2025年上半年，比亚迪累计为公司带来销售收入10.46亿元 [19] - 江苏博众智能科技集团有限公司于2022年2月以13.14元/注册资本的价格投资1.34亿元获得尚水智能29.24%股权，后经稀释，在IPO前持股28.09%，为公司第二大股东 [30][31] - 江苏博众由吕绍林、程彩霞夫妇全资控股，他们也是已上市公司博众精工的实际控制人，在2025年胡润百富榜上身家达100亿元 [31] 管理层与治理结构 - 公司管理层变动频繁，包括2022年初总经理吴娟离职并转让股权，2024年科创板IPO失败后董事会秘书闫龙英和副总经理杨敦凯离职，以及2025年创业板IPO申报后不久新任副总经理刘珊红离职 [17][23][24][25] - 公司宣称部分高管为“内部培养人员”，但实际入职时间较短，例如副总经理梁伟杰于2022年1月加入，董事会秘书闫龙英在获聘前数月才入职 [25][26][27] - 公司创始股东闫拥军和张曙波因与实控人金旭东在发展理念上存在分歧，于2020年9月转让全部股权并退出公司 [29]

公司股东信息 - 截至2025年12月10日，公司股东总户数为10,459户 [1]

核心观点 - 3C供应链受益于行业周期复苏与AI端侧加速渗透带来的成长机遇 同时其“零部件-模组-整机”的专业化代工模式与人形机器人高度契合 有望在机器人量产阶段获得竞争优势 建议关注3C产业链企业切入人形机器人赛道的投资机会 [1] 3C供应链与人形机器人融合 - 人形机器人发展仍处初期 3C代工企业凭借快速迭代创新及对新材料、新工艺、新结构的应用能力快速融入其供应链 [1] - 立讯精密、蓝思科技等企业依托3C领域的模组和整机代工经验 在机器人领域当前侧重模组与整机代工 未来可能向上游零部件延展 [1] - 立讯精密以整机组装为切入点 未来计划完成包括核心零部件在内的机器人全产业链布局 [1] - 长盈精密、歌尔股份、奥普特等企业主要布局人形机器人核心零部件 其中长盈精密依托精密制造能力 在人形机器人结构件与传动部件方面已获得超400个料号 [1] - 博众精工和科瑞技术等自动化设备厂商 凭借自动化能力主要布局人形机器人产线设备相关业务 [1] - 伴随人形机器人进入量产时代 产业链预计将进入“零部件-模组-整机”的专业化代工模式 3C供应链在此模式下仍具备很强竞争优势 [1] AI端侧加速落地为3C行业注入活力 - 以手机为代表的3C终端整体进入复苏周期 为行业增长奠定基础 [2] - 行业巨头推动AI端侧加速落地为3C行业带来新增长 苹果自2024年10月推出端侧AI助手Apple Intelligence 正内部加速迭代优化及接入外部优质模型以改善体验 未来有望撬动其庞大终端产品进入新一轮换机周期 [2] - 谷歌推出可本地运行其Gemini Nano模型的手机产品 Meta与高通合作针对骁龙芯片优化Llama模型 使手机能流畅运行3B参数模型 [2] - 国内字节推出豆包AI手机助手 展现出流畅的跨APP运行能力 各家AI巨头均在争夺最大的端侧-手机市场 [2] - Meta、阿里等巨头持续推动AI眼镜等可穿戴端侧的快速迭代 有望为整体行业带来新增量 [2]

人形机器人 - 美国政府聚焦机器人领域发展 提高产业战略高度 中美产业持续共振 机器人技术成为中美竞争的下一个主要前沿[1] - 美国企业形成“模型-仿真-硬件”闭环 资本与技术高度集中 国内供应链体系完善 加速场景落地 推进全栈式技术发展[1] - 板块回调较为充分 后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注 建议聚焦优质环节 把握确定性和灵巧手等核心变化[1] 工程机械 - 11月挖机内销超预期 出口在高基数上维持较高增速 非挖内销持续高增 总体基本面保持良好[2] - 工程机械内外销共振向上逻辑持续验证 应更重视海外数据 大部分企业海外业务利润占比基本达70%以上[2] - 下半年出口复苏是在高基数上的较高增速复苏 国内市场非挖内销正实现高增 行业内公司Q4经营情况保持良好[2] 锂电设备 - 锂电池应用场景从汽车拓展至eVTOL飞行器及船舶 其高能量密度等核心优势与各领域需求匹配 改写交通、能源及工业格局[3] - 电动化在飞行、航行及储能等新兴场景渗透率提升 持续看好锂电池需求进一步放量 固态电池、钠离子电池等新技术突破将加速电动化率提升[3] - 固态电池中期验收有望于年底前完成 技术方案将进一步收敛 确定性逐步增强 头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标 看好锂电设备跨年行情[1][3] PCB设备 - PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 产量增加及工艺变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求[4] - PCB设备中 钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5% 为价值量及壁垒俱高的环节[4] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展 对加工工艺提出更高要求 各环节均有显著变化 建议关注钻孔环节的鼎泰高科及电镀环节的东威科技[4] 叉车与移动机器人 - 叉车大车内外销维持增长 7月内销同比+5% 出口同比+8% 8月内销同比+11% 出口+17% 9月内销同比+16% 出口+23% 10月内销同比+8% 出口+13%[5] - 看好叉车内外需共振向上 头部企业积极布局智能物流、无人叉车 今年Q4已推出物流领域具身智能相关产品 “无人化”有望快速放量[5] 机械板块重点推荐公司 - 重点推荐公司包括：恒立液压、奥比中光、柳工、徐工机械、杰瑞股份、耐普矿机、三一重工、中联重科、安徽合力、杭叉集团、华测检测、首程控股、先导智能、博众精工、海天国际、伊之密、普源精电、中际联合、迈为股份[6][7]