公司基本信息 - 股票简称蓝特光学，代码 688127，于 2024 年 9 月 11 - 12 日接待西南证券等多家机构现场调研，接待人员为董事会秘书郑斌杰 [1] 营收与利润情况 - 2024 年上半年业务规模稳步增长，但单季度营业利润较一季度下降，原因一是为储备项目进行产线调试和人员储备，新增固定资产 25346.12 万元，设备折旧与职工薪酬上升影响利润；二是 2024 年上半年研发投入达 4598.72 万元，较去年同期增长 68.31%，占当期营业收入的比例为 12.16% [1][2][5] 微棱镜业务情况 - 自 2023 年 6 月首次量产，目前供应链成熟，量产保障和良率控制能力提升，两条产线满负荷量产出货，后续意向订单随下游市场调整 [2] - 下沉应用取决于厂商在中低端机型长焦镜头及“潜望式结构”升级规划，公司深挖生产工艺和良率控制以支持决策；高端升级是关注重点，配合客户开展预研试样，优化迭代产品性能 [2][3] - 已与个别安卓厂商合作，处于产线更新与调试阶段，预计小投资、短周期落地 [3] 其他业务机会 - 智能手机“玻塑混合”镜头有应用机会，公司推动玻璃热模压非球面透镜前期预研送样，还将与下游客户合作开发定制化产品 [3][4] - 玻璃非球面透镜业务受益于车载、5G 光通讯等领域需求，2024 年上半年稳健增长，未来仍有较大增长空间 [4] 资本开支与研发情况 - 近两年资本开支用于成熟项目落地投产，项目投资经谨慎评估，能及时产生效益，2025 年聚焦匹配下游需求改造、新项目储备和成熟项目扩张，支出随市场预期调整 [4][5] - 研发投入围绕主营业务，对手机端棱镜透镜应用、AR 设备显示玻璃晶圆需求等方面投入，储备微纳光学等前沿技术 [5] 业绩指引 - 公司部分业务受下游备货需求季节性波动影响，全年业绩有波动，下半年度下游需求更旺盛，新业务开拓或带来业绩增量 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入 [1] - 行业评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收和归母净利润大幅增长,分别同比增长88.20%和122.23% [4] - 公司各项费用率均同比下行,毛利率虽有所下降但净利率上行 [4] - 2024年Q2单季度营收和归母净利润延续高增长,但盈利能力承压 [4] - 光学棱镜业务毛利率有所下行,玻璃非球面透镜和玻璃晶圆业务毛利率有所提升 [4] - 研发费用快速增长,主要投向微棱镜和晶圆抛光方向 [4] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年预计每股收益分别为0.75元/0.94元/1.12元,对应市盈率22.6倍/18.1倍/15.2倍 [4] - 2024年营业收入预计为12.11亿元,同比增长60.5% [6] - 2024年归母净利润预计为3.02亿元,同比增长67.7% [6] - 2024年EBITDA预计为4.91亿元,同比增长64.5% [6] - 公司资产负债率维持在30%左右,净负债权益比为负值,偿债能力较强 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期，规模效应逐步凸显 - 公司 24H1 实现营收 3.78 亿元，同比+88.20%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比+122.23%。24H1 毛利率为 31.6%，同比-0.88pct；净利率为 13.08%，同比+1.99pct。公司 H1 营收和利润均实现显著增长，主要系公司坚持以技术拓市场 [2] - 公司致力于光学细分领域，通过核心技术应用组合实现多元化的产品，为客户提供更加优质可靠的光学元件应用解决方案 [2] - 在毛利率保持稳定基础下，规模效应凸显，销售/管理/研发费用率同比稳步下滑，公司的利润有所增长 [2] 24H1 微棱镜扩产投入使用，增量可期 - 公司微棱镜产品于 2023 年 6 月正式量产，今年微棱镜产品的应用和需求更为成熟，目前公司已启动新一轮的量产爬坡，产能与良率水平符合规划预期 [2] - 2024 年 7 月，公司微棱镜基地扩产项目已整体达到预定可使用状态并投入使用，帮助公司及时抢占市场先机、奠定自身在业内的优势 [2] - 根据 ITBEAR 信息，苹果去年在 iPhone 15 Pro Max 上搭载的潜望式镜头技术，今年有望进一步扩展至 iPhone 16 Pro 上，整体行业渗透率有望迎来加速 [2] AR 晶圆+玻塑混合，未来创新具备较好卡位 - 手机高解析力的摄像模组对于镜头组的成像素质提出更高的要求，玻璃非球面透镜与此前的塑料镜片相比更具优势，玻塑混合镜头有望成为未来风向标 [2] - AI 进一步赋能 AR 产业，未来各大厂商有望推出更多具有实用性的消费级 AR 产品，对于 AR 成像/传感系统中的光波导片、棱镜、透镜形成一定的需求 [2] - 公司在玻璃非球面和 AR 晶圆产品领域具备较强的卡位优势，未来有望受益于行业的加速发展 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 蓝特光学上半年净利润同比增长122%，光学棱镜收入大幅增长，看好其在光学行业竞争力及领先优势，预计2024 - 2026年业绩增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年营业收入3.78亿元，同比增长88.20%，2Q24营业收入2.11亿元，同比增长82.81%，环比增长26.20% [1] - 2024年上半年归母净利润0.49亿元，同比增长122.23%，扣非归母净利润0.47亿元，同比增长306.26%；2Q24归母净利润0.20亿元，同比增长14.68%，环比下降32.17%，扣非归母净利润0.21亿元，同比增长58.66%，环比下降22.14% [1] - 2024年上半年毛利率31.60%，同比下降0.88pct，2Q24毛利率29.14%，同比下降4.85pct，环比下降5.56pct [1] 产品收入 - 2024年上半年光学棱镜收入2.03亿元，同比增长313.32%，毛利率23.24%；玻璃非球面透镜收入1.23亿元，同比增长16.02%，毛利率48.87%；玻璃晶圆收入0.31亿元，同比增长47.51%，毛利率12.28% [1] 研发投入 - 2024年上半年研发费用投入达0.46亿元，同比增长68.31%，研发人员扩充至317人，占比达员工总数的12.97%，较去年增加2.92pct [1] 项目进展 - 微棱镜产业基地扩产项目已于2024年7月整体达到预定可使用状态并投入使用 [1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入11.44/14.83/17.26亿元，归母净利润2.67/3.69/4.58亿元，当前股价对应PE分别为27.2/19.6/15.8倍 [1] 财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|380|754|1144|1483|1726| |(+/-%)|-8.5%|98.4%|51.7%|29.6%|16.4%| |净利润(百万元)|96|180|267|369|458| |(+/-%)|-31.4%|87.3%|48.4%|38.3%|24.1%| |每股收益（元）|0.24|0.45|0.66|0.92|1.14| |EBIT Margin|8.4%|25.7%|25.2%|27.9%|30.3%| |净资产收益率（ROE）|6.4%|11.0%|14.8%|18.1%|19.7%| |市盈率（PE）|75.6|40.3|27.2|19.6|15.8| |EV/EBITDA 市净率（PB）|77.9 4.83|25.1 4.44|20.3 4.02|15.2 3.56|12.3 3.11|[2]

报告公司投资评级 - 首次给予蓝特光学“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 22.31 元，2024 年 8 月 30 日股价为 18.06 元 [1][8][11] 报告的核心观点 - 蓝特光学业务多点开花业绩快速增长，2024 年上半年营收 3.78 亿元同比增 88.2%，归母净利润 0.49 亿元同比增 122.23%，扣非归母净利润 0.47 亿元同比增 306.26% [2][5] - 公司是精密光学元件制造领域优秀企业，有多项自主研发核心技术成果，与众多知名企业合作，产品用于知名终端产品 [3] - 公司产品积累丰富，在智能手机、车载镜头、AR/VR、玻璃晶圆等多领域布局 [4] - 微棱镜项目顺利开展，2023 年光学棱镜业务同比增 191.33%，2024 年 7 月微棱镜产业基地扩产项目整体达预定可使用状态并投入使用 [5] - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 12.02 亿、15.73 亿、19.63 亿元，归母净利润分别为 2.99 亿、3.9 亿、4.71 亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值 72.5253 亿元，流通市值 72.5253 亿元，总股本 4.0158 亿股，流通股本 4.0158 亿股，12 个月价格区间 15.53 - 23.29 元 [1] - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 1.2%、9.6%、20.6%，绝对收益分别为 - 0.2%、2.0%、8.3% [1] 业务与产品 - 主营业务为光学元件研发、生产和销售，在精密玻璃光学元件加工方面有突出竞争优势 [3] - 产品涵盖各类光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等，应用于多个领域 [4] 业绩情况 - 2024 年上半年营收 3.78 亿元同比增 88.2%，归母净利润 0.49 亿元同比增 122.23%，扣非归母净利润 0.47 亿元同比增 306.26% [2][5] - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 12.02 亿、15.73 亿、19.63 亿元，归母净利润分别为 2.99 亿、3.9 亿、4.71 亿元 [8] 项目进展 - 2023 年光学棱镜业务同比增长 191.33%，系潜望式微棱镜项目量产形成规模销售 [5] - 2024 年积极推进募投项目，微棱镜产业基地扩产项目 7 月整体达预定可使用状态并投入使用 [5] 财务预测与估值 - 2024 - 2026 年光学棱镜营业收入假设为 8 亿、11 亿、14 亿元，毛利率假设为 45%、48%、48%；玻璃非球面透镜收入假设为 2.89 亿、3.47 亿、4.16 亿元，毛利率假设为 50%、50%、50% [11] - 给予 2024 年 30 倍 PE，对应六个月目标价 22.31 元 [8][11]

报告与会议时间 - 2024年8月30日发布2024年半年度报告[3] - 2024年9月3日16:00 - 17:00举行半年度业绩说明会[3] 投资者参与 - 2024年8月27日至9月2日16:00前提问[3] - 2024年9月3日16:00 - 17:00在线参与业绩说明会[6] 会议信息 - 业绩说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] - 参会人员包括董事长、总经理徐云明等[6] 联系方式 - 联系人郑斌杰、陈夏晟，电话0573 - 83382807，邮箱IR@lante.com.cn[7] 公告时间 - 公告发布于2024年8月27日[9]

股东持股情况 - 董事、副总经理姚良持股852,000股，占总股本0.2122%[3] - 副总经理章利炳持股670,000股，占总股本0.1668%[3] 减持计划 - 姚良拟减持不超210,000股，占比0.0523%[3] - 章利炳拟减持不超160,000股，占比0.0398%[4] - 姚良2023年9月14日减持240,000股，比例0.0598%[7] - 章利炳2023年9月14日减持30,000股，比例0.0075%[7] - 姚良减持价不低于每股14.76元[3] 股份锁定承诺 - 姚良承诺上市36个月内不转让股份[10] - 章利炳承诺上市12个月内不转让股份[12] - 章利炳锁定期届满4年内每年转让首发前股份不超上市时所持总数25%[12] 减持影响及说明 - 减持不影响公司治理及持续经营[15] - 减持时间、数量和价格不确定[15] - 减持不导致控制权变更[15] - 公司不属于特定减持情况[15] - 股东遵守法规并及时披露信息[16] 公告信息 - 公告发布于2024年8月2日[18]

分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研、现场参观、机构现场调研 [1] - 参与单位有中信证券、长江证券等多家机构 [1] - 时间为2024年7月30日，地点在公司行政楼一楼会议室 [1] - 公司接待人员为董事会秘书郑斌杰 [1] 分组2：公司业务相关问题解答 半导体光学概念理解 - 技术运用上，将半导体技术用于光学加工是前沿趋势，可实现微纳光学元件设计制造及高集成度大批量生产，下游应用广泛 [1] - 应用方向上，半导体制造领域的晶圆衬底、玻璃基板可能对光学元器件有需求，如公司衬底玻璃晶圆可用于与硅晶圆键合作衬底 [2] 年报“其他”产品内容 - 包括玻璃平片、子公司蓝海主营的镜头类产品，业务占比不大 [2] - 公司重视业务结构稳健性，以技术创新为导向更新迭代核心技术，储备预研项目 [2] 库存情况 - 2023年度公司营业收入7.54亿元，同比增长98.35%，库存上升是为匹配下游市场需求战略备货，增长幅度合理 [2] - 公司采用“以销定产 + 合理备货”排产，积极评估并充分计提存货跌价准备，库存维持合理水平 [2] 长期建设规划与资本支出安排 - 公司致力于打造多元化产品矩阵，拓展下游市场与细分应用领域，形成多板块协同发展格局 [2] - 自2020年上市，员工从600余人发展到2800余人，生产、销售规模增长，厂房、土地利用率接近饱和 [2] - 已立项“精密光学元器件产业基地项目”，计划新建现代化研发、生产等车间，建成精密光学器件研发中心与生产基地 [2][3] - 投资规模大，前期以土建投资为主，后续设备投资根据下游市场情况合理安排进度和额度 [3]

募资情况 - 公司首次公开发行4090万股，每股15.41元，募资总额63026.90万元，净额55513.60万元[1] - 招股项目预计募资70732.89万元，高于实际净额[3] 项目资金调整 - “高精度玻璃晶圆项目”23538.86万元变更用于“微棱镜扩产项目”[4] - 2022年拟用23650.00万元自有资金追加“微棱镜建设项目”投资[4] 项目投资计划 - “高精度玻璃晶圆项目”调整后拟投募集资金5535.67万元[5] - “微棱镜建设项目”调整后计划投资50244.73万元，拟投募集资金20893.63万元[5] - “补充流动资金”调整后计划投资7800.00万元，拟投募集资金7800.00万元[5] 项目资金余额 - 截至2024年7月29日，“微棱镜扩产项目”募集资金余额5278.86万元[7] 募投项目后续 - 募投项目结项后支付尾款、管理资金，结清注销专户[8]

调研基本信息 - 调研时间为2024年7月26日，地点是公司行政楼一楼会议室及线上交流 [1] - 参与单位包括国金证券、中泰证券等多家机构 [1] - 公司接待人员为董事会秘书郑斌杰 [1] 业绩季节性差异原因及措施 - 终端产品需求受新品发布影响，光学元件前期备货与预期终端需求匹配，且一季度国内供应链受春节假期影响产销量略低，四季度下游厂家可能提前采购备货，导致公司生产有季节性波动 [1] - 公司积极开拓产品线、与更多下游客户合作，开发包括应用于国产手机的微棱镜产品等项目，优化产品结构，实现“峰谷填补、力求峰线运营” [2] 产品情况 微棱镜产品 - 2023年6月正式量产，凭借大规模生产组织与高标准质量管控能力实现产能与良率快速爬坡，达成消费级量产 [2] - 今年应用和需求更成熟，已启动新一轮量产爬坡，产能与良率符合规划预期，可匹配下游需求 [2] 玻璃晶圆产品 - 分为显示玻璃晶圆、衬底玻璃晶圆和深加工玻璃晶圆三类，掌握4至12英寸各类晶圆加工技术，指标达市场竞争力精度标准 [2] - 因结合客户个性化需求，不同规格产成品加工工序不同，无法合理确定产能，公司加深与客户合作、研判下游市场，利用现有产能并做好储备 [2] 玻璃非球面透镜产品 - 主要应用于车载、光通讯及其他成像领域，受益于汽车智能驾驶、AI算力发展，下游对车载高清摄像头、激光雷达、高速光模块需求增长 [2][3] - 公司维护原有业务，秉承“技术拓市场”开拓新增长空间 [3] 中长期业务成长性 - 市场环境复杂，行业和宏观形势有不确定性，难以定义具体增长点 [3] - 手机端高解析力摄像模组对镜头成像素质要求提高，玻塑混合镜头设计方案有望成未来手机镜头风向标 [3] - AI大模型赋能AR产业发展，未来几年厂商有望推出更多消费级AR产品，对AR成像/传感系统中的光波导片、棱镜、透镜有需求，公司关注前沿需求并进行技术储备 [3]