股东权益变动 - 嘉兴蓝拓股权投资合伙企业（有限合伙）于2025年7月25日至2025年8月27日通过集中竞价方式减持1,850,040股，占公司总股本0.4588%，减持均价29.67元，减持金额5489.07万元 [1][2] - 徐桂明于2025年7月3日至2025年8月26日通过集中竞价方式减持1,292,200股，占公司总股本0.3205%，减持均价28.71元，减持金额3709.91万元 [1][2] - 上述一致行动人合计减持3,142,240股，持股比例由40.78%降至40.00%，触及5%整数倍权益变动线 [1][2] 股东背景及减持计划 - 嘉兴蓝拓系公司员工持股平台，包含控股股东徐云明；徐桂明为徐云明之弟，二者均为实控人一致行动人 [3] - 徐桂明减持计划已于2025年8月26日完成，减持数量达上限 [2] - 公司曾于2020年9月21日在上交所科创板上市，发行价15.41元/股，首日股价高点44.48元 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.77亿元，同比增长52.54% [4][5] - 归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长110.27% [4][5] - 经营活动产生的现金流量净额1.57亿元，同比下降7.45% [5] 公司基本信息 - 公司注册资本4.03亿元，实缴资本3.98亿元，成立于2003年，位于浙江省嘉兴市 [5] - 上市募集资金净额5.55亿元，较原计划7.07亿元少1.52亿元 [3] - 保荐机构华泰联合证券获保荐及承销费用5251.35万元，战略配售投资者华泰创新投资获配204.50万股 [3]

核心观点 - 信息披露义务人徐云明、嘉兴蓝拓股权投资合伙企业、徐桂明、徐梦涟作为一致行动人，因自身资金需求通过集中竞价方式减持蓝特光学股份，合计持股比例从40.7793%降至40.0000%，但公司控制权未发生变化 [1][5][6] 权益变动主体 - 信息披露义务人包括徐云明（执行事务合伙人）、嘉兴蓝拓股权投资合伙企业（员工持股平台）、徐桂明（徐云明之弟）、徐梦涟（徐云明之女），四方构成一致行动人关系 [1][4][5] - 嘉兴蓝拓注册资本为1,200.00万元，徐云明担任执行事务合伙人，主要股东包括徐云明和姚良 [4] - 所有信息披露义务人均无境外居留权，且未在其他上市公司持股超5% [4][5] 权益变动细节 - 减持时间为2025年7月3日至2025年8月27日，通过集中竞价方式累计减持3,142,140股，占总股本的0.7793% [6][10] - 嘉兴蓝拓减持1,850,040股（均价29.67元/股，占总股本0.4588%），徐桂明减持1,292,200股（均价28.71元/股，占总股本0.3205%） [6] - 减持后合计持股数量为161,276,960股，持股比例精确降至40.0000% [6][7][10] - 所涉股份无质押、查封或冻结等权利限制情形 [7] 未来计划与影响 - 信息披露义务人不排除未来12个月内继续减持的可能性，后续计划将依法披露 [5][10] - 本次权益变动未导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [8] - 减持前6个月内无其他股份交易记录，且本次变动无需额外批准 [8][11]

股本与持股 - 公司总股本为403,192,400股[7] - 嘉兴蓝拓股权投资合伙企业注册资本为1200万元[11] 权益变动 - 本次权益变动前信息披露义务人持股164,419,200股，占比40.7793%[22] - 2025年7 - 8月减持3,142,240股，占比0.7793%[22] - 变动后持股161,276,960股，占比40.0000%[22] 具体股东变动 - 徐云明持股均为150,690,400股，占比37.3743%[23] - 嘉兴蓝拓变动前持股8,520,000股，占比2.1131%，后6,669,960股，占比1.6543%[23] - 徐桂明变动前持股5,168,800股，占比1.2820%，后3,876,600股，占比0.9615%[23] 减持情况 - 嘉兴蓝拓2025/7/25 - 2025/8/27减持1,850,040股，均价29.67元，占0.4588%[24] - 徐桂明2025/7/3 - 2025/8/26减持1,292,200股，均价28.71元，占0.3205%[24] 未来展望 - 截至报告签署日不排除未来12个月继续减持[19] - 暂无未来12个月减持计划，后续按规披露[42]

权益变动 - 权益变动方向为比例减少，前40.78%后40.00%[3] 股东减持 - 嘉兴蓝拓拟减持不超2130000股，占比0.5283%[4] - 徐桂明拟减持不超1292200股，占比0.3205%[4] - 股东合计减持3142240股[5] 持股情况 - 嘉兴蓝拓变动后股数666.9960万股，比例1.65%[6] - 徐桂明变动后股数387.6600万股，比例0.96%[8] - 徐云明持股15069.0400万股，比例37.37%未变[8] 其他 - 本次权益变动不触及要约收购，不影响控制权[9]

股东持股变动 - 嘉兴蓝拓股权投资合伙企业及其一致行动人徐桂明合计减持公司股份314.22万股 [1] - 持股比例由40.78%下降至40.00% 变动幅度为0.78个百分点 [1] - 此次权益变动不违反已作出的承诺且不触发强制要约收购义务 [1] 减持计划影响 - 此次减持为履行此前披露的股份减持计划 [1] - 不会导致公司控制权发生变化 [1] - 对公司治理结构、股权结构及持续性经营无重大影响 [1]

股东减持基本情况 - 股东徐桂明减持前持有公司股份5,168,800股，占公司总股本比例1.2820% [1][3] - 股份来源为公司首次公开发行前股份，且已解除限售并上市流通 [1] - 徐桂明与公司实际控制人徐云明为兄弟关系，属于一致行动人 [3] - 徐桂明非公司董事、监事或高级管理人员，亦非持股5%以上股东 [3] 减持计划实施结果 - 减持计划于2025年6月5日首次披露，拟减持数量不超过1,292,200股，占公司总股本比例0.3205% [1][4] - 实际减持期间为2025年7月3日至2025年8月26日，通过集中竞价方式减持1,292,200股 [4] - 减持价格区间为26.08元/股至33.50元/股，减持总金额37,105,436元 [4] - 减持后徐桂明持股数量降至3,876,600股，持股比例降至0.9615% [4] - 实际减持数量与计划一致，未提前终止减持计划 [4] 一致行动人持股情况 - 实际控制人徐云明直接持股150,690,400股，持股比例37.3743% [3] - 员工持股平台嘉兴蓝拓股权投资合伙企业（有限合伙）持股8,520,000股，持股比例2.1131% [3] - 徐云明之女徐梦涟持股40,000股，持股比例0.0099% [3] - 一致行动人合计持股164,419,200股，持股比例40.7794% [3]

股东持股与减持 - 减持前徐桂明持股5,168,800股，占比1.2820%[3] - 徐桂明拟减持不超1,292,200股，占比0.3205%[3] - 截至2025.8.26，徐桂明累计减持1,292,200股，占比0.3205%[3] - 徐云明持股150,690,400股，占比37.3743%[6] - 嘉兴蓝拓持股8,520,000股，占比2.1131%[6] - 徐梦涟持股40,000股，占比0.0099%[6] - 一致行动人合计持股164,419,200股，占比40.7794%[6] - 徐桂明当前持股3,876,600股，占比0.9615%[7] 减持数据 - 减持价格区间为26.08 - 33.50元/股[7] - 减持总金额为37,105,436.00元[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025年上半年业绩同比高增长 营收5.77亿元同比+52.54% 归母净利润1.03亿元同比+110.27% [1] - 盈利能力显著改善 毛利率35.98%同比+4.38pcts 净利率18.17%同比+5.09pcts [2] - 三大核心业务规模齐升 光学棱镜、玻璃晶圆和玻璃非球面透镜收入均有提升 [2][3] - 受益于下游多领域需求扩张 包括消费电子、汽车智能驾驶和光通讯等领域 [3][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.12/4.34/5.67亿元 对应EPS 0.77/1.08/1.41元 [9] 财务表现 - 2025H1营收5.77亿元同比+52.54% 其中Q2单季营收3.21亿元同比+52.23%环比+25.63% [1] - 2025H1归母净利润1.03亿元同比+110.27% 扣非净利润0.98亿元同比+108.60% [1] - 费用控制优化 销售费用率0.84%同比-0.59pcts 管理费用率4.54%同比-1.63pcts 研发费用率9.75%同比-2.41pcts [2] - 预计2025年营收14.49亿元同比+40.1% 2026年20.45亿元同比+41.1% 2027年28.31亿元同比+38.4% [1] - ROE持续改善 从2024年12.1%提升至2027年19.3% [1] 业务驱动因素 - 光学棱镜业务受益于智能手机潜望式摄像头微棱镜需求扩张 [3] - 玻璃非球面透镜业务受益于车载电子、光通讯、智能手机等多品类应用市场扩张 [3] - 玻璃晶圆业务受益于与各大客户的战略合作及下游需求扩张 [3] - 安卓端直角棱镜出货起量及2G3P主摄升级方案推动增长 [9] - 碳化硅晶圆方案布局领先 为AR产品放量奠定基础 [9] 行业前景 - 全球智能手机出货量2024年12.4亿台同比+6.4% [7] - 全球运动相机市场规模预计2027年达513.5亿元 2023-2027年CAGR为14.2% [7] - 中国乘用车L2级辅助驾驶渗透率2024年达59.7% [7] - 全球AR/VR总投资规模2024年152.2亿美元 预计2029年增至397.0亿美元 CAGR达21.1% [7] - 中国AR/VR市场2024-2029年预计以41.1%的CAGR高速增长 [7] 估值指标 - 当前股价32.29元 总市值130.19亿元 [4] - 对应PE倍数 2025年41.7倍 2026年30.0倍 2027年23.0倍 [1][9] - PB倍数 2025年6.3倍 2026年5.4倍 2027年4.4倍 [1] - EV/EBITDA 2025年28.2倍 2026年20.3倍 2027年14.5倍 [11]

投资评级 - 报告对蓝特光学维持"买入"评级 [1] - 目标价格为40.25元 [1][5][10] 核心观点 - 公司上半年实现营收5.8亿元，同比增长53%，归母净利润1.0亿元，同比超翻倍增长 [9] - Q2单季度归母净利润同比增长191%至0.6亿元，毛利率同比改善7.8个百分点至37.0% [9] - 光学棱镜业务营收同比增长69%至3.4亿元，毛利率同比提升近10个百分点至33.2% [9] - 玻璃非球面透镜业务营收同比增长24%至1.5亿元 [9] - 玻璃晶圆业务营收同比增长51%至0.5亿元 [9] - 公司已开发其他类微棱镜产品并启动出货，切入其他系列厂商微棱镜需求 [9] - 玻璃非球面产品在车载、手持设备、光模块、手机玻塑混合镜头中应用加速 [9] - 手机玻塑混合镜头已在国内终端厂商旗舰机型量产导入 [9] 财务表现 - 2024年营业收入10.34亿元，同比增长37.1% [7] - 2024年归属母公司净利润2.21亿元，同比增长22.6% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.4、4.6、6.1亿元 [5][7][10] - 预测2025-2027年营业收入分别为14.91、19.15、24.79亿元 [7] - 毛利率从2024年的39.9%预计提升至2026年的42.1% [7] - 净资产收益率从2024年的12.8%预计提升至2027年的23.1% [7] 业务展望 - 光学棱镜业务受益机型下沉，25年有望延续高增态势 [9] - 玻璃非球面透镜在车载、手持设备、光模块等领域需求持续景气 [9] - 手机玻塑混合镜头有望进一步下沉至更多机型应用 [9] - 公司卡位手持设备、光模块、车载镜头及激光雷达行业头部客户 [9] 估值分析 - 基于可比公司2026年35倍PE得出目标价 [5][10] - 当前市盈率60.8倍（2024年），预计降至2027年22.0倍 [7] - 可比公司包括联创电子、水晶光电、光峰科技等光学行业企业 [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收5.77亿元，同比增长52.54% [1][2] - 2025年上半年归母净利润1.03亿元，同比增长110.27% [1][2] - 2025年第二季度营收3.21亿元，同比增长52.23%，环比增长25.63% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.58亿元，同比增长191%，环比增长26.91% [1] - 毛利率35.98%，同比提升4.38个百分点，环比下降3.87个百分点 [2] - 净利率18.17%，同比提升5.09个百分点，环比下降3.23个百分点 [2] - 销售费用率0.84%，同比下降0.59个百分点；管理费用率4.54%，同比下降1.63个百分点；研发费用率9.75%，同比下降2.41个百分点 [2] 产品结构 - 光学棱镜营收3.43亿元，同比增长68.90%，占总营收59.52% [2] - 玻璃晶圆营收1.52亿元，同比增长23.89%，占总营收26.40% [2] - 玻非透镜营收0.47亿元，同比增长50.97%，占总营收8.20% [2] - 光学棱镜增长受益于智能手机潜望式镜头模组需求扩张 [2] - 玻非透镜增长受益于车载电子、光通讯、智能手机及手持影像设备等多品类应用市场扩张 [2] - 玻璃晶圆增长受益于与各大客户的战略合作关系 [2] 成长前景 - 玻塑混合镜头有望成为智能手机镜头未来风向标，渗透率预计持续提升 [3] - AR头戴设备或成为移动终端下一轮创新焦点，AI赋能提升人机交互体验 [3] - 国内Rokid、Xreal、INMO影目、雷鸟创新等企业推出消费级AR产品，Meta、苹果等头部企业规划清晰 [3] - 公司在AR玻璃晶圆领域具备较强卡位优势，有望受益行业加速发展 [3] 财务预测 - 预计2025年营收15.45亿元，同比增长49.4%；2026年19.73亿元，同比增长27.8%；2027年24.75亿元，同比增长25.4% [4][5] - 预计2025年归母净利润3.25亿元，同比增长47.4%；2026年4.37亿元，同比增长34.4%；2027年5.56亿元，同比增长27.4% [4][5] - 预计2025年每股收益0.81元，2026年1.08元，2027年1.38元 [5] - 对应PE估值2025年40倍，2026年30倍，2027年23倍 [4][5]