业绩数据 - 2025年上半年营业总收入46,644.93万元，较上年同期上升102.73%[6] - 2025年上半年毛利润13,713.74万元，较上年同期上升71.57%[6] - 2025年上半年归属于母公司所有者净亏损4,468.84万元，亏损较上年同期减少7,285.09万元[6] - 2025年上半年归属于母公司所有者扣除非经常性损益净亏损4,651.73万元，亏损较上年同期减少7,903.79万元[6][7] - 2025年1 - 6月营业收入466,449,284.71元，同比上升102.73%[37] - 2025年1 - 6月利润总额 - 59,644,191.77元，较去年同期减亏48.92%[37][39] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东净利润 - 44,688,409.12元，较去年同期减亏61.98%[37][39] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润 - 46,517,263.83元，较去年同期减亏62.95%[37][39] - 2025年1 - 6月经营活动产生现金流量净额 - 66,572,381.33元，较去年同期增加2,027.95万元[37][39] - 2025年1 - 6月加权平均净资产收益率 - 2.86%，较去年同期增加3.85个百分点[38] - 2025年1 - 6月扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率 - 2.98%，较去年同期增加4.18个百分点[38] - 2025年1 - 6月研发投入占营业收入比例28.65%，较去年同期减少23.59个百分点[38] - 截至2025年6月30日，归属于上市公司股东净资产1,461,083,188.35元，较上年度末减少1.21%[37] 市场与业务 - 2025年上半年消费电子市场回暖，电源管理芯片和音圈马达驱动芯片销售提升明显[8] - 2025年上半年公司在汽车、工业、通讯应用领域布局，期间费用支出大[8] - 2025年上半年公司合并范围扩大，相关费用支出上升[8] 风险提示 - 公司面临技术人才储备不足、高端人才流失、产品研发及技术创新、核心技术泄密等风险[13] - 公司经营风险源于Fabless经营模式、产品质量、客户和供应商集中度高、原材料成本波动及扩大规模带来的管理挑战等[18] - 公司总部基地建设项目2025年1月动工，募投项目可能无法按计划实施[25] - 公司持续经营能力无重大风险，但营业收入和净利润有下降风险[9] 股权与资金 - 截至2025年6月30日，美国希荻微等合计持有Zinitix 34.44%股份，对特别决议事项有一票否决权[26] - 截至2025年6月30日，公司募集资金余额为287,068,347.61元[46] - 实际收到募集资金金额为1,244,057,386.80元[47] - 以自筹资金预先投入募集资金投资项目置换金额为67,969,176.93元[47] - 以超募资金永久补充流动资金金额为369,037,123.17元[47] - 以闲置募集资金暂时补充流动资金金额为140,000,000.00元[47] - 累计至2025年6月30日募投项目实际支出金额为365,478,424.81元[47] - 累计至2025年6月30日支付发行费用金额为11,458,478.44元[47] - 累计至2025年6月30日使用超募资金回购公司股份（含交易费用）为42,202,158.37元[47] 人员持股 - 实际控制人戴祖渝期末持股数量为93,790,457股，持股比例22.86%，股份全部限售[50] - 实际控制人唐娅期末持股数量为58,864,836股，持股比例14.35%，股份全部限售[50] - 董事范俊期末持股数量为13,049,225股，持股比例3.18%，无限售股份[50] - 董事郝跃国期末持股数量为10,153,580股，持股比例2.47%，无限售股份，质押10,150,000股[50] - 戴祖渝于2025年5月逝世，其股份由TAO HAI继承[50] - TAO HAI与唐娅于2025年8月25日重新签署《一致行动协议》[50] 研发情况 - 截至报告期末公司拥有10项自主研发的主要核心技术[41] - 2025年上半年度公司研发投入为13,365.03万元，较2024年上半年度增长11.18%，占营业收入的比例为28.65%[43]

业绩总结 - 2025年上半年营业总收入46,644.93万元，同比上升102.73%[7] - 2025年上半年毛利润13,713.74万元，同比上升71.57%[7] - 2025年上半年归属于母公司所有者净亏损4,468.84万元，亏损较上年同期减少7,285.09万元[7] - 2025年上半年扣除非经常性损益净亏损4,651.73万元，亏损较上年同期减少7,903.79万元[7] - 2025年1 - 6月利润总额 - 59,644,191.77元，较去年同期减亏48.92%[40][41] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东净利润 - 44,688,409.12元，较去年同期减亏61.98%[40][41] - 2025年1 - 6月扣非后净利润 - 46,517,263.83元，较去年同期减亏62.95%[40][41] - 2025年1 - 6月加权平均净资产收益率 - 2.86%，较去年同期增加3.85个百分点[39] - 2025年1 - 6月扣非后加权平均净资产收益率 - 2.98%，较去年同期增加4.18个百分点[39] - 本报告期末归属于上市公司股东净资产1,461,083,188.35元，较上年度末减少1.21%[40] - 本报告期经营活动现金流量净额较去年同期增加2027.95万元[42] - 本报告期基本、稀释和扣非后基本每股收益较去年同期分别增加0.18元/股、0.18元/股和0.20元/股[42] 研发情况 - 2025年1 - 6月研发投入占营业收入比例28.65%，较去年同期减少23.59个百分点[39] - 2025年上半年研发投入13365.03万元，较2024年上半年增长11.18%，占营收比例28.65%[46] 募集资金 - 截至2025年6月30日，募集资金余额为287068347.61元[49] - 实际收到募集资金1244057386.80元[50] - 以自筹资金预先投入置换金额67969176.93元[50] - 以超募资金永久补充流动资金369037123.17元[50] 股权结构 - 截至2025年6月30日，实际控制人戴祖渝持股93790457股，占比22.86%[53] - 唐娅持股58,864,836股，占比14.35%[54] - 范俊持股13,049,225股，占比3.18%[54] - 郝跃国持股10,153,580股，占比2.47%，质押10,150,000股[54] - 戴祖渝于2025年5月逝世，其股份由TAO·HAI继承[54] - TAO·HAI与唐娅于2025年8月25日重新签署《一致行动协议》[54] 未来风险 - 公司面临技术人才储备不足及高端人才流失风险，影响新产品研发和市场拓展[12][14] - 公司产品研发存在失败风险，影响经营效率[15] - 公司有核心技术泄密或内控漏洞风险[16][17] - 上游产能紧缺等会影响产品销售[19] - 产品质量问题会影响供应等[20] - 客户和供应商集中度高影响公司盈利[21][22] - 全球半导体市场波动拉升公司成本[23] - 公司规模扩张带来管理挑战[24] - 总部基地建设项目受影响或无法按计划实施[25] - 公司存在对Zinitix失去控制风险[27] 其他 - 2025年上半年营业收入因消费电子市场回暖同比增长，电源管理芯片和音圈马达驱动芯片销售提升明显[8] - 2025年上半年公司不存在需要整改的情况[6] - 保荐机构已建立健全并有效执行持续督导制度，制定相应工作计划[2] - 保荐机构已与希荻微签订保荐协议，明确双方权利义务并报上海证券交易所备案[2] - 本持续督导期希荻微未发生须保荐机构公开发表声明的违法违规情况[2] - 本持续督导期希荻微未发生违法违规、违背承诺等事项[2] - 保荐机构通过多种方式了解希荻微业务经营情况并开展持续督导工作[3]

投资评级 - 报告未明确给出具体投资评级 [1][2][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心财务数据 - 报告研究的具体公司2025年9月12日收盘价为15.92元 总股本410.65百万股 总市值6,537.59百万元 流通股本406.19百万股 流通市值6,466.55百万元 [5] - 资产负债率为14.67% 每股净资产3.56元 市盈率(TTM)为-30.02倍 市净率(PB)为4.47倍 净资产收益率为-3.06% [5] - 营业收入从2022年559.48百万元下降至2023年393.63百万元(-29.64%) 随后增长至2024年545.51百万元(38.58%) 预计2025年达997.46百万元(82.85%) 2026年1,273.40百万元(27.66%) 2027年1,537.82百万元(20.76%) [11][12] - 归属母公司股东净利润2022年为-15.15百万元 2023年为-54.18百万元(-257.60%) 2024年为-290.60百万元(-436.31%) 预计2025年为-31.75百万元(89.07%) 2026年转为正数36.26百万元(214.20%) 2027年达67.04百万元(84.89%) [11][12] - 每股收益(EPS)2022年为-0.04元 2023年为-0.13元 2024年为-0.71元 预计2025年为-0.08元 2026年转为正数0.09元 2027年达0.16元 [11][12] 盈利能力指标 - 毛利率从2022年50.29%下降至2023年36.66% 2024年31.10% 预计2025年回升至33.15% 2026年33.72% 2027年34.25% [11][12] - 净利率2022年为-2.71% 2023年下降至-13.77% 2024年进一步下降至-54.14% 预计2025年改善至-3.20% 2026年转为正数2.86% 2027年达4.38% [12] - 净资产收益率(ROE)2022年为-0.84% 2023年下降至-2.95% 2024年进一步下降至-19.65% 预计2025年改善至-2.19% 2026年转为正数2.44% 2027年达4.32% [11][12] 资产负债表状况 - 货币资金从2022年1,103.30百万元下降至2023年621.13百万元 2024年回升至909.00百万元 预计2025年下降至566.21百万元 [12] - 应收账款及票据从2022年34.62百万元增长至2023年84.78百万元 2024年149.88百万元 预计2025年232.29百万元 [12] - 总资产从2022年1,946.57百万元略增至2023年2,016.37百万元 2024年下降至1,810.34百万元 预计2025年回升至1,919.08百万元 [12] 现金流状况 - 经营性现金流净额2022年为-50.93百万元 2023年下降至-245.01百万元(-381.12%) 2024年改善至-218.48百万元(10.83%) 预计2025年进一步改善至-53.59百万元(75.47%) 2026年转为正数77.46百万元(244.53%) 2027年达96.26百万元(24.27%) [12] - 资本支出2022年为78.45百万元 2023年大幅增加至182.89百万元 2024年下降至40.59百万元 预计2025年大幅增加至300.00百万元 [12] 估值指标 - 市盈率(P/E)2023年为-112.17倍 2024年改善至-20.91倍 预计2025年下降至-191.40倍 2026年转为正数167.61倍 2027年改善至90.65倍 [11][12] - 市销率(P/S)2023年为15.44倍 2024年改善至11.14倍 预计2025年进一步下降至6.09倍 2026年4.77倍 2027年3.95倍 [12] - 市净率(P/B)2023年为3.31倍 2024年上升至4.11倍 预计2025年进一步上升至4.20倍 2026年略降至4.10倍 2027年3.92倍 [11][12]

资金使用 - 2024年8月29日通过不超2亿元闲置募集资金补流议案[1] - 资金使用期限2024年9月22日至2025年9月21日[1] - 实际使用14000万元闲置募集资金补流[2] 资金归还 - 2025年9月17日归还14000万元募集资金至专用账户[2] - 资金使用期限未超12个月[2]

股价及融资融券表现 - 9月15日公司股价上涨4.65% 成交额达3.70亿元[1] - 当日融资买入4731.36万元 融资偿还2601.63万元 融资净买入2129.73万元[1] - 融资余额1.40亿元 占流通市值2.07% 超过近一年80%分位水平[1] - 融券卖出5400股 金额9.00万元 融券余量1.42万股 余额23.66万元 超过近一年90%分位水平[1] 公司基本情况 - 公司成立于2012年9月11日 2022年1月21日上市 总部位于广东佛山[2] - 主营业务为模拟集成电路设计 包括电源管理芯片及信号链芯片[2] - 主要产品涵盖DC/DC芯片、超级快充芯片、锂电池快充芯片、端口保护和信号切换芯片[2] - 产品主要应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备等领域[2] 财务及经营数据 - 2025年上半年营业收入4.66亿元 同比增长102.73%[2] - 2025年上半年归母净利润-4468.84万元 同比增长61.98%[2] - 电源管理芯片占比49.41% 端口保护及信号切换芯片占比17.93% 音圈马达驱动芯片占比16.99% 传感器芯片占比13.05%[2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.42万户 较上期增加16.22%[2] - 人均流通股16873股 较上期减少13.95%[2] - 香港中央结算有限公司新进第九大流通股东 持股297.13万股[3]

反倾销调查事件 - 商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 调查自2025年9月13日开始 预计2026年9月13日前结束 [1][5] - 调查申请由江苏省半导体行业协会于7月23日提交 指控美国生产商对华出口倾销幅度高达300%以上 申请调查产品占中国市场份额年均41% [2][4] - 调查涉及使用40nm及以上工艺制程的通用接口芯片和栅极驱动芯片 包括成品芯片及可生产相同功能芯片的晶圆、晶粒 产品主要应用于汽车及工业系统 [9][10][13] 市场反应与影响 - A股模拟芯片板块大涨 圣邦股份、上海贝岭收盘涨停 纳芯微、思瑞浦收盘涨幅分别为10.79%、9.68% 赛微微电、艾为电子、希荻微收涨7.12%、4.91%、4.64% [1] - 美股模拟芯片板块盘前集体走低 德州仪器、亚德诺盘前跌超2% 安森美跌超1% [4] - 业内人士认为纳芯微和思瑞浦作为国内汽车和工业业务头部公司 产品与调查重合度较高 预计事件利好两家公司 [11] 行业格局与数据 - 被调查美国生产商包括德州仪器、亚德诺、博通、安森美 [3] - 申请调查产品进口数量持续大幅上升 2022年至2024年合计进口数量分别为11.59亿颗、12.99亿颗和15.90亿颗 [4] - 2024年中国占全球模拟芯片市场35% 德州仪器2024年来自中国收入约30亿美元（同比减少9% 占比19%） 亚德诺2024财年来自中国收入约21亿美元（同比减少5% 占比23%） [15][16] - 国产模拟芯片自给率仍相对偏低 第一梯队以德州仪器、亚德诺等欧美企业为主 [17] 行业协会支持 - 中国半导体行业协会支持调查 称需要公平环境 鼓励技术创新与产业链协同 [6] - 中国通信企业协会强烈反对美国不公正限制措施 支持中国政府维护企业权益 [6] - 中国汽车工业协会支持商务部措施 呼吁开放公平的国际市场环境 加强技术创新与产业链协同 [7] 产业竞争分析 - 2023年初德州仪器在中国市场降价 集中于工业、汽车领域 对国内中小厂商造成最大冲击 [19][20] - 德州仪器等厂商在高端数模混合芯片、带数字处理模块的模拟产品及软硬件一体解决方案方面具有明显竞争优势和技术壁垒 [20] - 国内厂商未来发展核心是提升技术能力 新兴应用和需求迭代为国产模拟芯片在高端市场提供发展前景 [20][21]

商务部反倾销及反歧视调查 - 商务部对原产于美国的进口通用接口和栅极驱动芯片发起反倾销立案调查 调查期为2024年1月1日至2024年12月31日 产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日 [1][2][17] - 申请调查产品自美进口量2022至2024年累计增长37% 进口价格累计下降52% 占中国市场份额年均高达41% [2][17] - 涉及美国生产商包括德州仪器、ADI、博通、安森美 申请调查产品对华出口倾销幅度高达300%以上 [17] - 商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 依据《中华人民共和国对外贸易法》相关规定 [1][4] 全球及中国半导体市场表现 - 上半年全球半导体市场规模达3460亿美元 同比增长18.9% 其中模拟芯片增长4% [4] - A股半导体行业上半年营业收入3212亿元 归母净利润245亿元 同比增长约30% [4] - 模拟芯片行业上市公司归母净利润环比增长约4倍 34家企业中6成第二季度盈利同比上涨 [4] 国内模拟芯片企业财务表现 - 多家企业营收同比增长超30% 包括希荻微(102.73%)、思瑞浦(87.33%)、纳芯微(79.49%)、杰华特(58.2%)、芯朋微(40.32%)、美芯晟(36.83%)、赛微微电(31%) [6] - 部分企业净利润大幅增长 美芯晟同比增长131.25% 芯朋微同比增长106.02% 艾为电子同比增长71.09% [6] - 思瑞浦归母净利润6569万元同比扭亏 电源管理产品销售收入3.06亿元同比增长246.11% [8] - 晶丰明源归母净利润1576万元同比扭亏 高性能计算电源芯片业务收入同比上升约40% [8][12] 企业营收增长驱动因素 - 希荻微营收增长主因消费电子市场回暖带动高性能电源管理芯片需求上升 [7] - 纳芯微营收增长受汽车电子需求稳健增长及泛能源领域复苏推动 [7] - 杰华特营收增长动力来自电源芯片(同比增长49.8%)和信号链芯片(同比增长651.97%) [7] - 芯朋微营收增长得益于新产品门类增长和新市场拓展 非AC-DC品类营收提升73% 工业市场营收提升57% [7] 行业盈利能力提升 - 模拟芯片行业销售毛利率中位数从一季度34.72%提升至二季度35.05% [11] - 头部企业毛利率超50% 包括赛微微电和圣邦股份 [11] - 多家企业毛利率同比提升 美芯晟毛利率同比增长11.91% 芯海科技从33.37%升至35.59% 艾为电子上升8.03个百分点至36.12% [11][12] - 纳芯微毛利率连续两个季度回升 从2024年Q4的31.53%提升至2025年Q2的35.97% [13] 库存管理效率改善 - 2025年第二季度存货周转天数中位数177天 超过2022年同期水平 [16] - 多家企业库存周转天数大幅缩减 杰华特缩减101.5天 希荻微缩减128.11天 思瑞浦缩减137.8天 赛微微电缩减356天 [16] 行业并购整合动态 - 必易微拟以2.95亿元收购上海兴感半导体100%股权 拓展传感器芯片业务 [18] - 晶丰明源拟以32.83亿元收购易冲科技100%股权 加强模拟及数模混合芯片能力 [18] - 杰华特联合斥资4.18亿元购买新港海岸66.25%股权 布局时钟芯片和高速接口芯片 [19]

财务表现 - 2025H1实现收入4.66亿元 同比增长102.7% 归母净利润亏损0.45亿元 亏损同比减少0.73亿元[1] - 25Q2实现收入2.89亿元 同比增长169.4% 环比增长62.52% 归母净利润亏损0.17亿元 亏损同比减少0.51亿元 环比减少0.10亿元[1][2] - 2025H1综合毛利率29.4% 同比下降5.34个百分点[2] 收入增长驱动因素 - 消费电子市场回暖带动高性能电源管理芯片需求上升[2] - 音圈马达驱动芯片部分产品实现自主委外生产推动营收增长[2] - 2024Q3新增传感器芯片产品线贡献增量收入[2] - 电源管理芯片收入1.82亿元 自动对焦及光学防抖芯片收入1.42亿元 端口保护及信号切换芯片收入0.47亿元 传感器芯片及其他收入0.96亿元[2] 盈利能力改善 - 规模扩大和产品矩阵丰富带动毛利润同比增加[2] - 上游供应链有效整合提升运营效率[2] - 管理和销售费用同比下降[2] 新兴市场布局 - AI手机领域已向小米 OPPO vivo 传音等客户出货[3] - AI/AR眼镜等智能设备已向雷鸟 亿镜 Meta等厂商供货[3] - 机器人领域向卡诺普等工业机器人企业销售高性能芯片[3] - AI算力领域大电流POL产品和E-Fuses负载开关芯片进入客户端试制和测试阶段[3] - AI影像业务从贸易模式向自产模式转换 逐季度提升自产比例[3] 汽车电子进展 - 推出车规级单通道30mΩ和50mΩ低边开关芯片[3] - 开发双通道高边开关芯片及8通道750mΩ高边/低边开关芯片等高性能产品[3] 并购整合 - 标的公司诚芯微专注于模拟及数模混合 已导入立讯精密 BYD 联想 吉利等供应链[3] - 并购完成后将布局白牌市场 整合双方车规及工规芯片产品[3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.46亿元 +0.18亿元 +0.54亿元[4] - 对应PE分别为-141倍 +373倍 +121倍[4]

投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 2025H1收入同比大幅增长102.7%至4.66亿元，归母净利润亏损同比收窄0.73亿元至-0.45亿元，2025Q2收入同比增长169.4%至2.89亿元，亏损持续收窄[5][6] - AI端侧及算力、汽车电子等新兴市场产品实现多点突破，电源管理芯片等产品需求增长，并购整合有望带来新动能[6] - 预计2025-2027年归母净利润持续改善，2026年实现扭亏为盈[4][6] 财务表现 - 2025H1综合毛利率29.4%，同比下降5.34个百分点[6] - 2024年营业收入546百万元（同比增长39%），预计2025年达959百万元（同比增长76%）[4] - 2024年归母净利润-291百万元，预计2025年收窄至-46百万元（同比增长84%），2026年转正至18百万元[4][6] 产品与市场进展 - 电源管理芯片收入1.82亿元，自动对焦及光学防抖芯片收入1.42亿元，端口保护及信号切换芯片收入0.47亿元，传感器芯片及其他收入0.96亿元[6] - AI手机芯片已向小米、OPPO、vivo、传音等客户出货，AI/AR眼镜芯片向雷鸟、亿镜、Meta出货，机器人芯片向卡诺普销售[6] - 汽车电子领域推出车规级低边/高边开关芯片等多款新品[6] 运营与战略 - 通过供应链整合和费用管控提升运营效率，管理和销售费用同比下降[6] - 并购诚芯微推进整合，标的公司已导入立讯精密、BYD、联想、吉利等供应链，有望强化消费电子和车规芯片布局[6]

产品与技术进展 - 公司成功推出专门适配手机卫星通信功能的高性能模拟芯片产品 [1] - 产品已实现量产 可为手机卫星通信提供稳定高效且精准的电源管理功能 [1] - 产品有效保障卫星通信过程中电源的合理分配与高效利用 确保通信稳定性和可靠性 [1] 业务发展现状 - 公司现有产品已进入量产阶段 具备实际应用能力 [1]