公司概况 - 公司成立于2002年4月28日，2019年11月15日上市，法定代表人为李晓冬，住所位于江苏省连云港市海州区[10] - 经营范围包括电子专用材料制造、销售等[10] 可转债发行 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过72,000万元，每张面值100元，按面值发行，期限六年[12][13][14] - 转股期自发行结束之日起满6个月后第一个交易日起至到期日止，初始转股价格有规定[23][24] - 有转股价格向下修正、赎回、回售等条款[27][32][33][36][37] - 发行对象为持有中国结算上海分公司证券账户的投资者，向现有股东优先配售[40][42] 募集资金投向 - 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目投资总额42,323.98万元，拟用募集资金27,000万元[55] - 高导热高纯球形粉体材料项目投资总额38,768.81万元，拟用募集资金25,000万元[55] - 补充流动资金拟用募集资金20,000万元[55] 财务数据 - 2022 - 2024年归属于母公司所有者的净利润分别为14,995.12万元、15,027.01万元和22,691.29万元[81][86] - 2022 - 2024年主营业务收入分别为66,091.23万元、71,098.94万元和95,915.95万元，同比增长率分别为7.58%、34.90%[83] - 2022 - 2024年及2025年6月30日资产负债率分别为20.00%、23.21%、23.54%和20.94%[87] - 2022 - 2024年度和2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额分别为24,067.75万元、24,694.83万元、25,470.85万元和4,285.49万元[87] - 报告期内产品直接材料和燃料动力成本合计占主营业务比例超75%[138] - 报告期内前五大客户营业收入占比分别为48.95%、42.02%、44.28%及43.24%[139] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为16587.90万元、19177.97万元、24061.19万元和27443.94万元[140] - 报告期末存货账面价值11440.73万元，占期末流动资产比例为10.00%[141] - 报告期内计入当期损益的政府补助为1673.82万元、1449.29万元、1191.89万元和398.24万元[144] - 报告期内因汇率变动产生的汇兑损益金额分别是 -844.01万元、 -115.59万元、 -295.62万元和86.94万元[145] - 2022年末至2025年3月末资产总额分别为153762.32万元、175470.13万元、197196.27万元和196284.89万元[146] - 报告期各期营业收入分别为66195.42万元、71168.24万元、96036.04万元和51925.74万元[146] - 报告期各期扣除非经常性损益后的净利润分别为14,995.12万元、15,027.01万元、22,691.29万元及12,756.27万元[162] 行业与市场 - 高阶CCL（HDI&高速高频）市场2024 - 2026年复合增长率将达到26%，远高于CCL整体复合增长率[165] 风险提示 - 募集资金投资项目存在不能全部按期竣工投产、新增折旧摊销致利润下滑、新增产能产品销售等风险[152][153][154] - 可转债存在本息兑付、到期未能转股、投资价值降低等风险[155][156][157] - 转股后公司每股收益和净资产收益率可能摊薄[158] 公司优势 - 公司主体信用等级为AA，本次可转换公司债券信用等级为AA，评级展望稳定[160] - 所处先进无机非金属材料行业受政策支持且下游需求带动产品需求提升[163][165][166] - 具备研发技术优势，掌握多项关键技术，主持/参与制定多项标准[167][169] - 建立符合国际标准的质量管理和品质保证体系，客户反馈和经营信息24小时有效传递[171][173] - 与诸多应用领域领先企业建立广泛且有梯度的合作关系[170] 其他 - 大象投资注册资本1000万元，荣大科技注册资本为4216.0114万元，分别提供募投项目可行性研究和申报材料制作支持服务[176][177] - 保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人是赵庆辰、秦寅臻[196][195]

公司概况 - 公司成立于2002年4月28日，2014年8月12日变更为股份公司，2019年11月15日上市[6] - 公司专注功能性先进粉体材料研发、制造和销售，产品应用于多行业及新兴领域[7] - 公司是全球少数掌握多种生产工艺的企业，产品涵盖多种类型[7] - 公司拥有多个国家级和省级称号及基地，是国家高新技术等多项荣誉企业，承担多项科技项目[8] 业绩数据 - 2022 - 2025年1 - 6月营业收入分别为66195.42万元、71168.24万元、96036.04万元和51925.74万元[36] - 2022 - 2025年1 - 6月扣非净利润分别为14995.12万元、15027.01万元、22691.29万元及12756.27万元[52] - 2025年1 - 6月营业利润15814.86万元，净利润13864.66万元[17] - 2025年6月30日资产总额196284.89万元，负债总额41111.16万元，归属于母公司股东权益155173.74万元[17] 研发情况 - 2025年1 - 6月研发费用3023.96万元，研发费用率5.82%；2024年研发费用6040.06万元，研发费用率6.29%；2023年研发费用4740.40万元，研发费用率6.66%；2022年研发费用3849.89万元，研发费用率5.82%[14] - 公司形成功能性先进粉体材料完整技术体系和自主知识产权，核心技术包括原料优选及配方等9项技术并应用于生产[10][11] 未来展望 - 未来公司将深耕功能性先进粉体材料领域，深化产品布局并拓展新品类[9] 市场扩张与并购 - 2023年对东莞君度生益股权投资2500万元，于2025年9月12日实缴[88] 可转债发行 - 本次拟发行可转债募集资金总额不超72000万元[54][93] - 可转债期限为自发行之日起六年，每张面值100元，按面值发行[98][99] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日均价，且不得向上修正[103][127] - 募集资金投向“高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目”“高导热高纯球形粉体材料项目”及补充流动资金[71][73][76] 风险提示 - 存货金额大占比高，可能影响流动资金和经营业绩[31] - 税收优惠政策变化可能提高企业所得税税率，影响经营业绩[32] - 政府补助政策变化可能影响公司经营业绩[33] - 汇率波动可能带来汇兑损失风险，导致经营业绩波动[35]

财务状况 - 截至2025年3月末，公司货币资金余额21,075.04万元，交易性金融资产余额21,623.26万元，理财产品余额18,014.31万元，受限资金余额1,536.38万元[3] - 2022 - 2024年公司营业收入年均复合增长率为20.45%[26][42] - 2022 - 2025年一季度公司主营业务收入分别为66091.23万元、71098.94万元、95915.95万元和23847.36万元[92] - 2022 - 2025年一季度公司主营业务毛利率分别为39.19%、39.24%、40.37%、40.57%[92] - 公司总体资金缺口为78,369.88万元，总体资金需求214983.00万元，可自由支配资金58453.81万元，未来三年预计经营活动净现金流量78159.31万元[37][38] - 截至2025年6月末公司资产负债率为20.94%，若募资金额用借款筹集将升至42.16% [63] 募投项目 - 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目投资财务内部收益率为32.19%（税后），投资回收期为5.36年（税后，含建设期）[3] - 高导热高纯球形粉体材料项目投资财务内部收益率为20.27%（税后），投资回收期为6.27年（税后，含建设期）[3] - 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目投资总额为42,323.98万元，本次募集资金拟投入27,000.00万元，占比37.50%[7] - 高导热高纯球形粉体材料项目投资总额为38,768.81万元，本次募集资金拟投入25,000.00万元，占比34.72%[7] - 补充流动资金本次募集资金拟投入20,000.00万元，占比27.78%[7] 产品销售与市场 - 2024年全球PCB产值为735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年达946.61亿美元，年均复合增长率5.2%[99] - 预计全球覆铜板市场2024 - 2026年均复合增长率为9%，HDI&高速高频等高阶覆铜板市场为26%[99] - 2023 - 2028年全球热管理市场规模复合增长率为8.5%，将从173亿美元增至261亿美元；2023 - 2029年全球球形氧化铝填料市场规模复合增长率为9.5%，将从3.98亿美元增至6.85亿美元，中国产值份额超45%[101] - 2025年7 - 8月，公司角形二氧化硅、球形二氧化硅、球形氧化铝订单充足[109] 研发与技术 - 公司掌握火焰熔融法、高温氧化法和液相制备法生产工艺，产品布局多品类规格齐备[107] - 公司建立了以新产品研发、现有产品工艺技术开发和应用研究为主体的研发体系[112] - 公司形成功能性先进粉体材料领域完整技术体系和知识产权，核心技术应用于产品生产全过程[112] 应收账款与存货 - 2022 - 2025年6月30日公司应收账款账面余额分别为17205.77万元、19805.47万元、24757.48万元、28061.39万元[162][163] - 2022 - 2025年6月30日公司应收账款坏账准备分别为617.87万元、627.49万元、696.29万元、617.45万元[162][163] - 2025年6月30日，存货账面余额11,467.75万元，跌价准备27.02万元，账面价值11,440.73万元[176] - 报告期内，公司存货跌价准备计提比例分别为0.19%、0.11%、0.17%和0.24%，低于同行业可比公司平均值[188] - 报告期内，公司存货周转率分别为5.24次/年、5.30次/年、5.97次/年和2.79次/年，高于同行业可比公司平均值[189]

关键事项 - 公司于2025年8月27日收到上交所《审核问询函》[1] - 公司公开披露《审核问询函》回复[1] - 公司本次发行可转债需通过上交所审核并获证监会同意注册[2] - 能否通过审核及获注册决定和时间不确定[2]

板块整体表现 - 非金属材料板块当日上涨1.33%，显著跑赢上证指数（下跌0.3%）和深证成指（下跌0.04%）[1] - 板块内10只个股上涨，3只个股下跌，天马新材以10.53%涨幅领涨[1][2] - 板块主力资金净流入2.18亿元，游资净流出6799.58万元，散户净流出1.5亿元[2] 个股价格表现 - 天马新材收盘价42元，涨幅10.53%，成交量14.63万手，成交额6.05亿元[1] - 力量钻石收盘价32.63元，涨幅3.42%，成交量9.83万手，成交额3.19亿元[1] - 石英股份收盘价39.52元，涨幅1.88%，成交量24.01万手，成交额9.55亿元[1][2] - 宁新新材是跌幅最大个股，收盘价17.04元，下跌0.35%[1][2] 资金流向特征 - 石英股份获主力资金净流入1.12亿元，净占比11.77%，居板块首位[3] - 索通发展获主力净流入6273.09万元，净占比9.2%[3] - 力量钻石主力净流入3111.9万元，净占比9.75%，游资净流入378.85万元[3] - 龙高股份主力净流出546.93万元，净占比-18.58%，散户净流入389.26万元[3] - 长江材料主力净流出1208.33万元，净占比-10.46%[3] 交易活跃度 - 索通发展成交额6.82亿元，成交量25.35万手，居板块成交活跃度前列[1][2] - 石英股份成交额9.55亿元，为板块最高成交额个股[1][2] - 联瑞新材成交额3.75亿元，主力净流入2789.95万元[1][3] - 秉扬科技成交额1882.94万元，成交量1.52万手，交易活跃度相对较低[1][2]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中股价55.60元/股，当日上涨2.11%，总市值134.26亿元，成交额1.21亿元，换手率0.91% [1] - 主力资金净流出56.21万元，特大单买入占比8.04% (971.88万元) 卖出占比6.42% (776.10万元)，大单买入占比33.86% (4091.75万元) 卖出占比35.95% (4343.74万元) [1] - 今年以来股价累计上涨13.11%，近5日涨1.02%，近20日跌2.64%，近60日涨22.93% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数7692户，较上期减少3.27%，人均流通股31392股，较上期增加34.39% [2] - 十大流通股东中诺安先锋混合A新进持股146.02万股，信澳匠心臻选两年持有期混合增持6.32万股至137.99万股，国寿安保智慧生活股票A增持31.19万股至135.16万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月营业收入5.19亿元，同比增长17.12%，归母净利润1.39亿元，同比增长18.01% [2] - A股上市后累计派现3.81亿元，近三年累计派现2.42亿元 [3] 公司业务与行业属性 - 主营业务为无机填料和颗粒载体研发制造销售，收入构成球形无机粉体57.16%，角形无机粉体26.39%，其他16.32% [1] - 所属申万行业为基础化工-非金属材料Ⅱ-非金属材料Ⅲ，概念板块包括电子化学品、先进封装、中盘、专精特新、半导体 [1]

**联瑞新材电话会议纪要关键要点分析** **一 公司及行业概述** * 公司为联瑞新材 专注于硅微粉和球形氧化铝粉生产[1] * 行业涉及覆铜板(CCL) 环氧塑封料(EMC) 热界面材料 特种胶黏剂等领域[2] **二 产品结构与市场地位** * 主要产品包括球形硅微粉(收入占比约50%) 角形硅微粉(约20%+) 球形氧化铝粉(约20%+)[3] * 下游应用分布：EMC封装47% 覆铜板23% 热界面材料与特种胶黏剂22% 其他8%[3] * 全球市场份额：覆铜板领域约25% 环氧塑封料领域约10%[2][5] * 核心客户覆盖生益科技 建滔 南亚 松下 罗杰斯 住友 昭和 KCC 三星SDI 华宇成科等[2][5] **三 技术优势与工艺特点** * 全球唯一同时掌握火焰熔融法 高温氧化法 液相化学法三种生产工艺的企业[6] * 产品序列齐全 包括亚微米级及漏娃儿型产品[6] * 定价较海外厂商优惠5%以内 具备性价比优势[6] **四 行业升级趋势与产品应用** * 覆铜板升级路径：FR-4(角型硅微粉 3000-4000元/吨) → 马六(亚微米级硅微粉 10万元/吨) → 马七至马九(化学法球形硅微粉 20万元/吨以上)[7] * 硅微粉在覆铜板中作用：提升介电性能 增强刚性 减少树脂用量[8] * 填充比例：FR-4中约15% 高端产品(马七/八/九)提升至30%以上[8] * 环氧塑封料中球形硅微粉作用：匹配热膨胀系数保护芯片 增强材料刚性[9] * HBM等先进存储器需添加低阿尔法射线球形氧化铝粉解决散热问题[9] **五 产能扩张与业绩预期** * 通过可转债新增3600吨球形硅粉+1.6万吨氧化铝产能 达产后预计总产值10亿元[10][11] * EMC用球形硅微粉预计年均增速20%(占收入50%) 带动整体收入年均增10%[4][12] * 可能受益于洛尔法型球形氧化铝订单爆发及亚微米级材料高增长[12] **六 发展机遇与风险提示** * 重要窗口期：下游覆铜板升级需求提升 下半年增速有望加快[13] * 二季度增速曾放缓 但长期增长潜力巨大[13] * 未进入台光供应链(与股东结构相关)[5]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价上涨2.07%至56.18元/股 成交额1.86亿元 换手率1.40% 总市值135.66亿元 [1] - 主力资金净流入120.83万元 特大单买入1242.93万元(占比6.69%) 卖出1763.47万元(占比9.49%) 大单买入6249.34万元(占比33.62%) 卖出5607.96万元(占比30.17%) [1] - 年内股价累计上涨14.29% 近5日涨6.22% 近20日跌3.85% 近60日涨31.11% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入5.19亿元 同比增长17.12% 归母净利润1.39亿元 同比增长18.01% [2] - 股东户数7692户 较上期减少3.27% 人均流通股31392股 较上期增加34.39% [2] - A股上市后累计派现3.81亿元 近三年累计派现2.42亿元 [3] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：球形无机粉体57.16% 角形无机粉体26.39% 其他16.32% 其他(补充)0.12% [1] - 所属申万行业：基础化工-非金属材料Ⅱ-非金属材料Ⅲ [1] - 概念板块涵盖：HBM概念 先进封装 电子化学品 中盘 专精特新 [1] 机构持仓动态 - 诺安先锋混合A(320003)新进第八大流通股东 持股146.02万股 [3] - 信澳匠心臻选两年持有期混合(010363)增持6.32万股至137.99万股 位列第九大流通股东 [3] - 国寿安保智慧生活股票A(001672)增持31.19万股至135.16万股 位列第十大流通股东 [3]

板块整体表现 - 非金属材料板块单日上涨2.99%，领涨股为联瑞新材（涨幅6.34%）[1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股涨跌及交易情况 - 联瑞新材收盘价55.04元，成交量7.33万手，成交额3.93亿元[1] - 石英股份涨幅4.27%，成交量17.34万手，成交额6.63亿元[1] - 力量钻石涨幅2.73%，成交量6.09万手，成交额1.84亿元[1] - 索通发展涨幅2.43%，成交量31.33万手，成交额8.60亿元[1][2] - 宁新新材跌幅1.61%，成交量11.61万手，成交额2.10亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入2581.54万元，游资资金净流入4645.68万元，散户资金净流出7227.22万元[2] - 石英股份主力净流入3554.78万元（占比5.36%），游资净流入3655.82万元（占比5.51%）[3] - 联瑞新材主力净流出1901.33万元（占比-4.84%），但游资净流入703.26万元[3] - 坤彩科技主力净流出640.49万元（占比-10.74%），散户净流入889.44万元（占比14.91%）[3] - 龙高股份主力净流出656.10万元（占比-15.43%），散户净流入513.45万元[3]

股价表现 - 联瑞新材9月11日股价上涨5.06%至54.38元/股，成交额达2.97亿元，换手率2.31%，总市值131.31亿元[1] 公司业务构成 - 公司主营业务为无机填料和颗粒载体行业产品的研发、制造和销售，球形无机粉体收入占比57.16%，角形无机粉体占比26.39%，其他业务占比16.45%[1] 基金持仓情况 - 诺安先锋混合A新进十大流通股东，持有146.02万股（占流通股0.6%），当日浮盈382.57万元[2] - 诺安研究优选混合A重仓持有7.78万股（占基金净值4.89%），当日浮盈20.37万元[4] 基金业绩表现 - 诺安先锋混合A规模38.4亿元，今年以来收益27.82%（同类排名2475/8175），近一年收益58.05%（同类排名2021/7982），成立以来收益1075.34%[2] - 诺安研究优选混合A规模7128.57万元，今年以来收益33.14%（同类排名1768/8175），近一年收益37.35%（同类排名4117/7982），成立以来亏损1.18%[4] 基金经理信息 - 诺安先锋混合A基金经理杨谷任职19年207天，管理规模51.33亿元，任职最佳回报1014.91%[3] - 诺安研究优选混合A基金经理邓心怡任职3年69天，管理规模20.09亿元，任职最佳回报28.95%[5]