行业涨价动态 - CCL行业迎来涨价潮，建滔积层板宣布自8月15日起对CEM-1/22F/V0/HB/FR-4等产品每张涨价10元 [1] - 二线厂商威利邦因铜价上涨同步调价，对CEM-1/22F/HB等产品每张上调5元，宏瑞兴对normal/middle/high TG覆铜板复价10元 [1] 产业链成本结构 - CCL占PCB原材料成本30%，为PCB成本结构中占比最高的材料 [2] - 覆铜板上游原材料成本占比达90%，其中铜箔占42.1%、树脂占26.1%、玻纤布占19.1% [3] AI驱动需求增长 - AI服务器需求强劲成为PCB需求主要增长动能，推动GPU主板由高多层板向高阶HDI产品升级 [4] - 技术升级带动上游高性能材料需求放量，包括LowDk电子布/石英布、HVLP铜箔等高端材料 [4][5] 上游材料供应状况 - 高性能电子布市场供不应求，低介电电子布（Low DK/Low Df）和低膨胀电子布（LowCTE）为主要品类 [5] - 高端铜箔中低轮廓铜箔（RTF/VLP/HVLP）应用最广泛，HVLP铜箔产能面临紧缺 [5] - 新型电子树脂（碳氢树脂/聚苯醚/聚酰亚胺树脂等）因高频高速应用需求崛起 [6] 细分材料技术演进 - 超纯球形二氧化硅成为高速基板主流填料，以保证更低介质损耗 [7] - 沉铜和电镀专用化学品需满足PCB高可靠性要求，铜球占PCB成本6% [7] - 电子级氧化铜粉主要应用于高精度线宽线距的PCB产品 [7] 重点标的梳理 - 电子布领域关注宏和科技（低介电电子布稳定供应商）和中材科技（第二代低介电玻纤量产） [8] - 铜箔领域涉及铜冠铜箔（HVLP1-3批量供货）、德福科技（HVLP系列量产）、隆扬电子（HVLP5验证阶段）等5家企业 [8] - 电子树脂领域覆盖东材科技（碳氢树脂供应英伟达）、圣泉集团（M4-M9全系列解决方案）等4家厂商 [8] - 功能性填料以联瑞新材为主（高频高速覆铜板用粉体龙头） [8] - PCB化学品关注天承科技（水平沉铜线市占率国内第二） [9] - 铜球/氧化铜粉领域重点标的为江南新材（2023年铜球产品国内市占率41%） [9]

行业投资评级 - 电子行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - CCL迎来涨价潮 建滔积层板8月15日起CEM-1/22F/V0/HB/FR-4等产品每张涨价10元 威利邦同期对CEM-1/22F/HB等产品每张上调5元 宏瑞兴对normal/middle/high TG覆铜板复价10元[5] - AI需求爆发推动PCB景气度持续向上 上游电子布/铜箔/树脂出现供给紧张[5] - PCB行业呈现量价齐升态势 AIPCB上游高端材料包括Low Dk电子布/石英布/HVLP铜箔等面临产能紧缺[5] 产业链成本结构 - PCB原材料成本占比60% 其中覆铜板占比达总成本30%[5] - 覆铜板上游原材料成本占比约90% 具体构成：铜箔42.1%/树脂26.1%/玻纤布19.1%[5][12] - 铜球在PCB成本中占比6% 主要用于电镀工序[8] 关键材料供需分析 - 高性能电子布主要由日企/台企和部分中国大陆企业供应 日东纺为头部企业 LDK一代布（NE-Glass）用于AI服务器/交换器主板 LDK二代布（NER-Glass）专用于AI服务器/交换器[5] - 高端铜箔主要包含RTF/VLP/HVLP类型 国产替代空间巨大[5] - 新型电子树脂（碳氢树脂/聚苯醚/聚酰亚胺树脂等）逐步替代传统环氧树脂材料[8] - 超纯球形二氧化硅成为高性能高速基板主流填料[8] 重点关注公司 - 电子布领域：宏和科技（低介电电子布稳定供应商）/中材科技（第二代低介电玻纤量产）[8] - 铜箔领域：铜冠铜箔（HVLP1-3批量供货）/德福科技（HVLP系列多款量产）/隆扬电子（HVLP5客户验证阶段）/嘉元科技（HVLP铜箔突破）/方邦股份（带载体可剥离超薄铜箔）[8] - 电子树脂领域：东材科技（碳氢树脂供应英伟达供应链）/圣泉集团（M4-M9全系列解决方案）/宏昌电子（阻燃型环氧树脂）/同宇新材（中高端电子树脂）[8] - 功能性填料：联瑞新材（高频高速覆铜板用超纯球形二氧化硅）[8] - PCB电子化学品：天承科技（水平沉铜线市场份额国内第二）[8] - 铜球/氧化铜粉：江南新材（2023年铜球产品国内市占率41%）[8]

板块整体表现 - 非金属材料板块当日上涨1.37%，领涨股为联瑞新材（代码688300）[1] - 上证指数报收3825.76点，涨幅1.45%，深证成指报收12166.06点，涨幅2.07%[1] 个股涨跌情况 - 联瑞新材收盘价60.54元，涨幅6.01%，成交量9.41万手，成交额5.65亿元[1] - 天马新材（代码838971）收盘价39.22元，涨幅2.08%，成交量5.03万手，成交额1.96亿元[1] - 坤彩科技（代码603826）收盘价20.49元，涨幅1.29%，成交量6.46万手，成交额1.32亿元[1] - 石英股份（代码603688）收盘价42.82元，涨幅0.63%，成交量39.57万手，成交额16.92亿元[1] - 力量钻石（代码301071）收盘价31.84元，涨幅0.25%，成交量8.42万手，成交额2.67亿元[1] - 龙高股份（代码605086）收盘价28.49元，涨幅0.14%，成交量2.20万手，成交额6229.27万元[1] - 宁新新材（代码839719）收盘价16.65元，跌幅0.30%，成交量2.98万手，成交额4956.88万元[1] - 长江材料（代码001296）收盘价21.07元，跌幅0.38%，成交量4.06万手，成交额8528.99万元[1] - 齐鲁华信（代码830832）收盘价8.80元，跌幅0.56%，成交量2.98万手，成交额2614.05万元[1] - 东方硕袁（代码832175）收盘价12.98元，跌幅0.61%，成交量2.06万手，成交额2669.30万元[1] - 秉扬科技（代码836675）收盘价12.64元，跌幅1.56%，成交量1.56万手，成交额1986.42万元[2] - 索通发展（代码603612）收盘价24.01元，跌幅1.07%，成交量28.02万手，成交额6.72亿元[2] 资金流向 - 非金属材料板块主力资金净流出2.27亿元，游资资金净流出2727.73万元，散户资金净流入2.54亿元[2] - 力量钻石主力净流入1413.24万元（占比5.30%），游资净流入366.34万元（占比1.37%），散户净流出1779.57万元（占比-6.67%）[3] - 坤彩科技主力净流入745.61万元（占比5.66%），游资净流出913.88万元（占比-6.93%），散户净流入168.27万元（占比1.28%）[3] - 长江材料主力净流出458.31万元（占比-5.37%），游资净流出201.50万元（占比-2.36%），散户净流入659.81万元（占比7.74%）[3] - 龙高股份主力净流出462.73万元（占比-7.43%），游资净流入368.94万元（占比5.92%），散户净流入93.79万元（占比1.51%）[3] - 联瑞新材主力净流出1692.89万元（占比-2.99%），游资净流出2816.71万元（占比-4.98%），散户净流入4509.60万元（占比7.98%）[3] - 索通发展主力净流出7393.48万元（占比-11.00%），游资净流入350.99万元（占比0.52%），散户净流入7042.49万元（占比10.47%）[3] - 石英股份主力净流出1.48亿元（占比-8.75%），游资净流入118.10万元（占比0.07%），散户净流入1.47亿元（占比8.68%）[3]

高带宽内存板块表现 - 板块整体上涨3.38% [1] - 盛美上海领涨8.45% [1] - 联瑞新材上涨4.45% [1] - 国芯科技上涨4.16% [1] - 北方华创、精智达、华海诚科涨幅均超过3% [1]

公司公告 - 江苏联瑞新材料股份有限公司（证券代码：688300）向不特定对象发行可转换公司债券的申请已获得上海证券交易所受理，上交所确认申请文件齐备并符合法定形式 [1] - 公司于2025年8月18日收到上交所出具的受理通知（上证科审（再融资）〔2025〕94号），决定依法进行审核 [1] 发行进展 - 本次可转换公司债券发行仍需通过上交所审核，并获得中国证监会同意注册的决定后方可实施 [2] - 最终能否通过审核及获得注册决定的时间存在不确定性，公司将根据进展及时履行信息披露义务 [2]

市场表现 - 非金属材料板块整体上涨0.91%，领涨个股为联瑞新材（涨幅3.16%）[1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 板块内涨幅居前的个股包括坤彩科技（2.51%）、东方恢泉（1.93%）、龙高股份（1.92%）[1] - 跌幅较大的个股为石英股份（-2.04%）和宁新新材（-0.87%）[2] 个股交易数据 - 联瑞新材成交额达2.61亿元，成交量4.57万手，主力资金净流入1687.59万元（占比6.47%）[1][3] - 索通发展成交额最高（5.87亿元），成交量24.27万手，但主力资金净流出251.40万元[1][3] - 石英股份主力资金净流出达6211.23万元（占比-6.53%），但散户资金净流入6830.41万元[3] - 坤彩科技主力净流入740.77万元（占比7.54%），游资净流出513.86万元[3] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出4935.09万元，游资净流出1554.56万元，散户净流入6489.65万元[2] - 长江材料主力净流出1470.28万元（占比-9.88%），但游资和散户分别净流入845.49万元和624.79万元[3] - 力量钻石散户资金净流入498.64万元（占比3.43%），抵消了主力与游资的净流出[3] - 龙高股份主力净流入713.18万元（占比7.48%），但游资与散户均呈现净流出[3]

新策略 - 公司2025年8月18日收到上交所受理向不特定对象发行可转换公司债券申请通知[1] - 本次发行需通过上交所审核并获中国证监会同意注册后方可实施[1]

公司基本信息 - 公司股本总额为24146.9190万元，股票代码为688300[43] - 有限公司成立于2002年4月28日，股份公司成立于2014年8月12日，上市于2019年11月15日[43] - 公司注册地址为江苏省连云港市海州区新浦经济开发区[43] 财务数据 - 2022 - 2024年度公司研发投入分别为3849.89万元、4740.40万元、6040.06万元[159] - 报告期各期营业收入分别为66195.42万元、71168.24万元、96036.04万元和23868.96万元[135] - 报告期各期公司扣非净利润分别为14995.12万元、15027.01万元、22691.29万元及5861.21万元[153] - 各期末应收账款账面价值分别为16587.90万元、19177.97万元、24061.19万元和22895.71万元[129] - 报告期末存货账面价值11899.52万元，占期末流动资产比例为11.06%[130] - 2022年末至2025年3月末资产总额分别为153762.32万元、175470.13万元、197196.27万元和196644.31万元[134] - 报告期内计入当期损益的政府补助为1673.82万元、1449.29万元、1191.89万元和170.74万元[132] - 因汇率变动产生的汇兑损益金额分别是 - 844.01万元、 - 115.59万元、 - 295.62万元和21.99万元[133] 可转债发行 - 本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过72000万元（含72000万元）[56][58][60] - 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目投资总额为42323.98万元，拟使用募集资金27000.00万元[61] - 高导热高纯球形粉体材料项目拟投入38768.81万元，补充流动资金拟投入20000.00万元，合计拟投入101092.79万元[62] - 可转换公司债券期限为自发行之日起六年，每张面值100元，按面值发行[57][71][72] - 转股期自发行结束之日起满6个月后第一个交易日起至到期日止[75] 股权结构 - 截至2025年3月31日公司总股本为185745531股，均为无限售条件流通股份[155] - 截至2025年3月31日公司前十大股东持股合计126566729股，占比68.14%[155] - 生益科技持股43210000股，持股比例23.26%[155] - 李晓冬持股37485323股，持股比例20.18%[155] - 硅微粉厂持股32407500股，持股比例17.45%[155] 技术与产品 - 公司在功能性先进粉体材料领域构建了独立自主技术体系[44] - 公司依托核心技术解决超纯球形二氧化硅制备难题[44] - 公司球形氧化铝产品已批量化应用于多个领域[44] - 截至2025年3月31日公司共拥有境内专利99项，其中发明专利56项，实用新型专利41项，外观设计专利2项，境外专利8项[157] 市场与风险 - 全球CCL市场2024 - 2026年复合增长率为9%，高阶CCL（HDI&高速高频）市场2024 - 2026年复合增长率高达26%[49] - 市场竞争加剧可能使公司市场份额被抢占，行业盈利能力下降[13] - 研发项目未达预期或客户需求变动会影响公司生产经营[14] - 核心人员流失可能影响研发能力和造成技术泄密[16] - 募集资金投资项目实际效益可能与预期有差异[17] 公司治理 - 公司制定并完善募集资金管理制度，采用专户存储制度[22] - 公司将完善治理结构，保障股东、董事会、独立董事、审计委员会有效履职[24] - 公司制定《江苏联瑞新材料股份有限公司未来三年（2025年 - 2027年）股东分红回报规划》[25] - 公司控股股东、实际控制人承诺不越权干预、不侵占公司利益[26] - 公司董事、高级管理人员承诺不输送利益、约束职务消费等[27]

公司概况 - 公司成立于2002年4月28日，2014年变更为股份公司，2019年上市[6] - 专注功能性先进粉体材料研发、制造和销售，产品应用广泛[7] - 掌握火焰熔融法等生产工艺，产品涵盖多种类型[7] - 攻克先进封装等场景用功能性填料技术难关，成尖端领域关键材料供应商[8] - 是国家高新技术等多项荣誉企业，承担多项科技项目[8] 业绩数据 - 2025年1 - 3月研发费用1343.03万元，研发费用率5.63%[14] - 2025年1 - 3月经营活动现金流量净额2146.06万元[16] - 2025年3月31日资产总额196644.31万元，负债总额39577.37万元[18] - 2025年1 - 3月营业收入23868.96万元，净利润6303.77万元[18] - 2025年3月31日流动比率4.00倍，速动比率3.55倍[19] - 2025年1 - 3月应收账款周转率0.99次，存货周转率1.26次[19] - 2025年1 - 3月每股经营活动现金流量0.12元，每股净现金流量 - 0.57元[19] - 2025年1 - 3月归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率4.10%[20] - 报告期内公司前五大客户营业收入占比分别为48.95%、42.02%、44.28%、42.27%[31] - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为16587.9万元等[32] - 报告期末公司存货账面价值11899.52万元，占期末流动资产比例为11.06%[34] - 报告期内公司计入当期损益的政府补助分别为1673.82万元等[36] - 报告期内公司因汇率变动产生的汇兑损益分别为 -844.01万元等[37] - 2022 - 2025年3月末公司资产总额分别为153762.32万元等[39] - 报告期各期公司营业收入分别为66195.42万元等[39] - 报告期各期扣非净利润分别为14,995.12万元等[56] - 2022 - 2024年公司主营业务收入分别为66,091.23万元等[82] - 截至2022 - 2025年3月31日，公司资产负债率分别为20.00%等[85] - 2022 - 2025年1 - 3月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为24,067.75万元等[85] 未来展望 - 未来将深耕功能性先进粉体材料领域，深化产品布局[9] 新产品和新技术研发 - 形成功能性先进粉体材料领域完整技术体系和自主知识产权[10] - 积累原料优选及配方等核心技术并应用于规模化生产[10] - 利用混合复配技术生产的产品填充率可达90%以上[11] 市场扩张和并购 - 本次拟发行可转债募集资金总额不超72,000万元[58] - 募集资金投向“高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目”等[75] 其他新策略 - 可转债每张面值100元，按面值发行[59] - 可转换公司债券初始转股价格不低于募集说明书公告日前相关均价[106][125] - 派送股票股利或转增股本等情况转股价格有调整公式[107][108] - 有条件赎回情形：连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格130%等[112] - 有条件回售：可转换公司债券最后两个计息年度，连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价70%[114] - 附加回售：募集资金投资项目实施与承诺重大变化被认定改变用途[116] - 转股价格向下修正：连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%[118] - 可转债自发行结束之日起六个月后方可转股[123]

业绩总结 - 2022年公司营业总收入为661,954,238.89元，2021年为624,709,594.77元[21] - 2022年公司营业总成本为492,754,828.06元，2021年为447,996,217.95元[21] - 2022年公司净利润为188,240,500.97元，2021年为172,867,734.23元[21] - 2022年公司基本每股收益为1.51元/股，2021年为1.39元/股[21] - 2022年公司稀释每股收益为1.51元/股，2021年为1.39元/股[21] - 2022年公司综合收益总额为188,593,966.85元，2021年为172,748,565.72元[21] 财务数据 - 2022年末流动资产合计848,029,662.69元，2021年末为821,790,663元[18] - 2022年末流动负债合计75,389,486元，2021年末为281,787.60元[18] - 2022年末负债合计583,075,915.69元，2021年末为552,111,192.69元[18] - 2022年末股东权益合计1,537,623,162.65元，2021年末为304,902,145元[18] - 2022年末货币资金为294,945,741元，2021年末为225,665,502元[20] - 2022年末应收账款为65,879,011元，2021年末为170,694,777.38元[18] - 2022年末固定资产为262,061,090元，2021年末为234,596,242.55元[20] - 2022年末在建工程为685,195.6元，2021年末为23,452,384.74元[20] 关联交易 - 2022年度向关联方广东生益科技股份有限公司及其子公司销售产品及提供劳务收入为93,058,889.50元，占营业收入总额比例为14.06%[7] - 2022年度向关联方广东生益科技股份有限公司采购产品交易金额为3,515,504.43元[7] 现金流量 - 2022年销售商品、提供劳务收到现金为679,374,977.21元，2021年为579,225,664.21元[29] - 2022年经营活动现金流入小计为697,761,016.51元，2021年为600,446,302.72元[29] - 2022年经营活动现金流出小计为456,955,225.59元，2021年为450,600,537.21元[29] - 2022年经营活动产生的现金流量净额为149,845,765.51元，2021年为240,805,790.92元[29] - 2022年投资活动现金流入小计为1,178,364,273.88元，2021年为802,689,722.00元[29] - 2022年投资活动现金流出小计为997,559,696.79元，2021年为1,297,111,065.45元[29] - 2022年投资活动产生的现金流量净额为 - 194,869,974.79元，2021年为 - 118,746,791.57元[29] - 2022年筹资活动现金流出小计为54,268,787.15元，2021年为42,986,700.00元[29] - 2022年筹资活动产生的现金流量净额为 - 54,268,787.15元，2021年为 - 42,986,700.00元[29] - 2022年现金及现金等价物净增加额为2,573,577.00元，2021年为 - 12,875,482.75元[29] 股东权益 - 2022年期初归属于母公司股东权益合计为1093709453.42元[31] - 2022年本期增减变动金额为136322139.65元[31] - 2022年综合收益总额为188593966.85元[31] - 2022年利润分配金额为52271827.20元[31] - 2022年提取盈余公积6818880.62元[31] - 2022年对股东分配52271827.20元[31] 注册资本变更 - 2018年5月24日，公司定向发行4,500,000股后，变更后的注册资本为64,480,000.00元[41] - 2019年11月15日公司公开发行A股21,493,400股，每股发行价27.28元，增加注册资本21,493,400元，变更后注册资本为85,973,400元[42] - 2022年9月14日公司以资本公积金转增股本，共计转增38,688,030股，增加注册资本38,688,030元，变更后注册资本为124,661,430元[42] 其他 - 2022年12月31日应收账款余额为172,057,706.09元，坏账准备余额为6,178,694.35元[5] - 公司于2002年4月28日成立，注册资金5,500万元[38] - 2014年5月22日，广东生益科技股份有限公司转让股份后，其出资2,000万元占注册资本36.3636%[38] - 2014年8月6日，公司整体改组，以净资产85,470,286.30元折合股份5,500万股，超股本部分30,470,286.30元计入资本公积[39] - 公司注册资本为人民币12,466.143万元[43] - 本期纳入合并财务报表范围的有联瑞新材（连云港）有限公司[44] - 本财务报告于2023年3月29日经公司董事会批准报出[45]