公司2025年度财务业绩 - 2025年公司实现营业收入11.16亿元，同比增长16.15% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润2.93亿元，同比增长16.42% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.64亿元，同比增长16.44% [1] 公司业务与市场表现 - 公司紧抓市场机遇，围绕战略目标，在优势领域继续提升份额 [1] - 高性能产品营收占比呈较快增长态势，产品结构持续优化 [1] - 产品结构优化有效推动了营业收入、利润规模的稳步扩大 [1] 行业发展趋势 - 行业呈现先进封装加速渗透的发展趋势 [1] - 高性能电子电路基板需求正在快速扩容 [1] - 导热材料等领域在持续升级 [1]

财务数据关键指标变化：收入与利润（同比） - 2025年营业总收入为11.16亿元人民币，同比增长16.15%[5][7] - 2025年归属于母公司所有者的净利润为2.93亿元人民币，同比增长16.42%[5][7] - 2025年归属于母公司所有者的扣非净利润为2.64亿元人民币，同比增长16.44%[5][7] - 2025年营业利润为3.35亿元人民币，同比增长17.59%[5] - 2025年利润总额为3.34亿元人民币，同比增长16.79%[5][7] - 2025年基本每股收益为1.21元，同比增长16.35%[5] - 2025年加权平均净资产收益率为18.38%，同比增加0.57个百分点[5] 其他财务数据：资产与权益（期初对比） - 报告期末总资产为22.60亿元人民币，较期初增长14.63%[6][7] - 报告期末归属于母公司的所有者权益为17.06亿元人民币，较期初增长13.13%[6][7] - 报告期末股本为2.41亿股，较期初增长30.00%，系资本公积金转增股本所致[6][7][8]

募集资金情况 - 发行可转债695.00万张，总额69,500.00万元，净额688,654,952.84元[12] - 发行费用合计6,345,047.16元（不含增值税）[18] 项目投资情况 - 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目投资42,323.98万元，拟投募集资金25,500.00万元[14] - 高导热高纯球形粉体材料项目投资38,768.81万元，拟投募集资金24,000.00万元[14] - 补充流动资金拟投入募集资金20,000.00万元[14] 资金置换情况 - 截至2026年1月14日，自筹投入募投项目54,013,721.48元，拟置换53,809,181.48元[16][17] - 已用自筹支付发行费用571,462.26元（不含增值税），拟置换同额[18] 合规情况 - 公司不存在募集资金管理违规情形[20]

资金募集 - 公司发行6.95亿元可转换公司债券，净额6.89亿元[2] - 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目拟投入2.55亿元[6] - 高导热高纯球形粉体材料项目拟投入2.40亿元[6] - 补充流动资金拟投入2.00亿元[6] 资金置换 - 公司已自筹投入募投项目5401.37万元，拟置换5380.92万元[7] - 拟用募集资金置换已付发行费用57.15万元[10] 审批情况 - 2月9日审计委员会、2月11日董事会审议通过置换议案[10] - 审计委员会认为置换符合规定[11] - 会计师事务所认为如实反映资金使用情况[13] - 保荐机构核查无异议[14]

资金募集 - 公司发行可转债募资6.95亿元，净额6.8865495284亿元[4] - 募资用于高性能高速基板用超纯球形粉体材料等项目及补充流动资金[7] 资金置换 - 截至2026年1月14日，已自筹投入募投项目5401.372148万元，拟置换5380.918148万元[8] - 拟用募资置换已付发行费用57.146226万元[11] 审批情况 - 董事会审计委员会、华兴会计师事务所、保荐机构均认可置换事项[14][15][16]

公司项目推进 - 公司使用2.4亿元募集资金向全资子公司联瑞新材（连云港）有限公司增资，用于实施“高导热高纯球形粉体材料项目” [2] - 增资完成后，子公司注册资本将从3.5亿元增至5.9亿元 [2] - 募集资金已于2026年1月14日到位，并已签署专项监管协议 [2] 财务状况 - 公司批准使用不超过6亿元闲置募集资金进行现金管理，购买安全性高、流动性好的银行理财产品 [3] - 现金管理期限不超过12个月，该事项已获得保荐机构同意 [3] 股票近期走势 - 2026年2月2日，公司股价出现波动，当日融资余额为3.67亿元 [4] - 融资余额占流通市值比例较高 [4] - 部分基金持仓数据显示，华夏基金和银河基金旗下产品重仓该股 [4]

公司产品进展 - 公司应用于M9级高性能电子电路基板的球硅产品已与行业主流厂商形成深度合作并已形成小批量销售 [1] - 公司的Lowα球铝作为先进封装的关键填料销售呈较快增长趋势 [1] - 公司已成为少数能量产供应Lowα球铝材料的厂商之一 [1]

报告核心观点 - 联瑞转债是兼具较强债底、合理期权定价的优质新券，配置逻辑偏向于“打新为主、短中期博弈为辅”的交易型机会 [1][5] - 2026年全年联瑞转债的投资主线，是围绕下游半导体行业资本开支景气度变化及公司自身产能扩张节奏动态调整 [5][18] 转债发行要素与条款分析 - 联瑞转债发行规模为6.95亿元，规模较小，正股市值157.20亿元，对正股稀释率较小 [1][12] - 转债期限6年，票面利率第1-6年分别为0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，到期赎回价为110元 [13] - 主体与债项评级均为AA，初始转股价为63.55元/股，无担保 [13] - 条款设计包括下修条款（85%，15/30）、赎回条款（130%，15/30）及回售条款，正股市净率高达9.71，下修空间充足 [1][12][13] 募投项目概况与前景 - 募投项目直接瞄准AI高频高速基板与HBM/新能源汽车散热两条景气材料主线 [2][13] - 项目建成后预计新增年产3,600吨高性能高速基板用超纯球形二氧化硅及16,000吨高导热球形氧化铝 [2][13] - 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目完全达产后，预计年销售收入65,897.30万元，年均利润总额17,961.57万元，税后内部收益率32.19% [2][13] - 高导热高纯球形粉体材料项目完全达产后，预计年销售收入31,049.57万元，年均利润总额6,352.55万元，税后内部收益率20.27% [2][13] - 高导热项目建设期为18个月，两大项目预计在2026-2027年形成对业绩的集中增量 [14][15] 正股基本面分析 - 联瑞新材正股处于“高端电子材料放量+AI算力驱动的成长加速期” [4][17] - 2020-2024年公司营业收入与归母净利润同比增速呈“V型”波动，但总体保持高增长 [4][17] - 2024年公司营业收入达9.60亿元，同比增长34.94%，归母净利润2.51亿元，同比增长44.47% [17] - 2024年公司毛利率稳定在40%左右，净利率约26% [17] - 2025年前三季度公司实现营收8.24亿元，同比增长18.76%，归母净利润2.20亿元，同比增长19.01%，毛利率维持在41.41%的高位 [17] 同类转债对比与估值 - 公司所处行业为基础化工行业，可比转债有安集转债和鼎龙转债 [3][16] - 安集转债转股溢价率为30.70%，鼎龙转债转股溢价率为72.26% [17] - 同行业可比转债溢价率在20%-50%不等，体现出对行业成长性的较强预期 [12] 转债投资建议与策略 - 短期需谨慎对待高溢价与强赎预期 [5][18] - 中期应紧跟募投项目建设与下游需求验证 [5][18] - 长期需持续跟踪技术迭代与国际竞争格局变化，动态评估转债的股债性价值权重 [5][18] - 在打新申购端机构投资者可积极参与，二级市场定价超过基准情景上沿时，应以锁定收益、控制仓位为首要目标 [18]

公司业务进展 - 公司应用于M9级高性能电子电路基板的球形硅微粉产品，已与行业主流厂商形成深度合作，并已形成小批量销售 [1] - 公司的Low α球形氧化铝作为先进封装的关键填料，销售呈较快增长趋势 [1] - 公司已成为少数能量产供应Low α球形氧化铝材料的厂商之一 [1] 产品与市场 - 公司产品已进入M9级高性能电子电路基板应用领域 [1] - Low α球形氧化铝产品定位为先进封装的关键填料 [1]

报告行业投资评级 * 报告为行业周报，未明确给出整体行业投资评级 [1][3][13] 报告的核心观点 * 报告核心为跟踪化工新材料行业的可转债市场动态、重点化工品价格及行业新闻，报告期内行业指数表现强于大盘，但可转债市场整体表现不佳 [1][3][5][6] * 权益市场方面，近两周（2026.1.19-2026.2.1）基础化工与石油石化板块显著跑赢大盘，其中中信基础化工指数上涨3.19%，中信石油石化指数上涨15.22%，分别跑赢沪深300指数3.73和15.76个百分点 [3][18] * 可转债市场方面，化工行业个券表现疲弱，统计的60只个券中当周仅6只上涨，54只下跌 [5][22] * 报告期内重要事件包括联瑞新材的可转债上市，以及兴发集团等多公司涉及可转债的赎回、转股价调整等行动 [6][29] 根据相关目录分别进行总结 一、 重点化工品价格跟踪 * 本周（01/26-02/01）重点监测的化工品中，对硝基氯化苯、乙腈、TMP、布伦特原油等价格涨幅居前，周涨幅分别为27.91%、13.58%、12.15%和10.38% [14] * 双氧水、甲缩醛、醋酐、盐酸等产品价格周跌幅居前，分别为-7.66%、-5.60%、-3.88%和-3.70% [14] * 具体产品价格方面，截至2026年1月30日，WTI原油价格为63.21美元/桶，布伦特原油为68.40美元/桶，分别较年初上涨4.27%和4.84% [15] * 部分化工品价格较去年有显著变化，例如R22价格较去年下跌46.97%，而R134a、R32、R410a价格则较去年分别上涨31.82%、44.83%和29.07% [15] 二、 可转债市场回顾 (一) 行情表现 * 近两周（2026.1.19-2026.2.1），在申万一级行业中，石油石化（15.22%）、基础化工（3.19%）涨幅居前，而医药、计算机等行业跌幅居前 [18][19] * 细分板块中，基础化工和石油石化的39个三级子行业有26个上涨，11个下跌 [4][20] * 涨幅前五的板块为印染化学品（25.13%）、石油开采Ⅲ（17.37%）、其他石化（15.09%）、氯碱（14.35%）和复合肥（13.40%） [4][20] * 跌幅前五的板块为碳纤维（-6.34%）、锂电化学品（-6.17%）、电子化学品（-5.68%）、化学制剂（-4.24%）和改性塑料（-2.99%） [4][20] (二) 行业个券涨跌幅情况 * 截至2026年2月1日，统计的60只化工行业可转债中，当周涨幅前五为：百川转2（12.75%）、锦鸡转债（4.72%）、赛特转债（4.16%）、蓝晓转02（0.96%）、盛虹转债（0.27%） [5][22][23] * 当周跌幅前五为：惠城转债（-15.82%）、聚隆转债（-12.54%）、安集转债（-10.28%）、鼎龙转债（-8.10%）、优彩转债（-7.03%） [5][22][26] 三、 重点个券跟踪和发行进展 * **新上市**：联瑞新材的“联瑞转债”于2026年1月28日上市 [6][29] * **赎回相关**：兴发集团、华正新材宣布提前赎回其可转债；富淼科技的“富淼转债”最后交易日为2026年2月2日；聚赛龙的“赛龙转债”停止交易日为2026年3月2日 [29] * **转股价相关**：蓝晓科技将“蓝晓转02”的转股价格调整为59.38元/股；垒知集团、天奈科技、台华新材宣布不向下修正其可转债转股价格 [29] * **发行预案**：润禾材料（4.00亿元）、湖北宜化（33.00亿元）、中仑新材（10.68亿元）等公司的可转债发行方案已获股东大会通过 [29][31] 四、 公司公告和行业重要新闻跟踪 (一) 重点公司公告 * 福莱新材调整募投项目内部结构，将项目达到预定可使用状态日期延长至2028年1月31日 [33] * 优彩资源可转债募投项目“废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目”建成并进入试产阶段 [33] * 湖北宜化发布可转债募集说明书修订稿 [33] (二) 行业要闻 * **欧洲化工行业承压**：自2022年以来，欧洲化工厂关闭产能约占其总产能的9%，同期新投资大幅下滑；欧洲占全球化工销售额比例从2004年的27%降至2024年的13%，而中国份额从10%跃升至46% [34] * **巨头产能调整**：埃克森美孚将于2026年2月永久关闭其位于英国的年产80万吨乙烯裂解装置 [34][35] * **国内项目进展**：山东裕龙石化30万吨/年EVA/LDPE装置一次开车成功；中国石油采用自主气相法工艺实现POE（聚烯烃弹性体）规模化生产，2025年产量近6万吨 [35][36] * **政策与环保**：生态环境部表示将加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型；欧盟出台政策推动再生塑料循环利用，要求到2030年特定饮料瓶中30%的材料由再生塑料制成 [35] * **企业动态**：巴斯夫集团2025年初步销售额预计为597亿欧元，净收益预计为16亿欧元；特诺集团永久关闭其位于中国的5万吨/年钛白粉产能；欧洲化工初创企业Vioneo决定在中国而非欧洲投资建设绿色甲醇制聚烯烃工厂 [36][38] 五、 大宗原材料价格走势 * **原油**：截至2026年2月1日，WTI油价收于65.66美元/桶，Brent油价收于70.70美元/桶，分别较上周上涨7.13%和6.65% [39] * **天然气**：NYMEX天然气期货价格较上周下跌17.46%，英国天然气期货价格较上周上涨1.87% [39] * **煤炭**：黄骅港动力煤(5500)平仓价为701元/吨，较上周微涨0.02% [39] * **烯烃**：江苏新浦乙烯出厂价较上周下跌1.69%，宁波金发丙烯出厂价较上周上涨3.08% [39] 六、 附表：已发行可转债项目详情 * 附录列出了截至2026年2月1日化工行业已发行可转债的详细信息，包括债券代码、发行规模、转股价格、转股溢价率、剩余期限等关键要素 [50][52] * 例如，联瑞转债发行总额6.95亿元，转股价格63.55元，转股溢价率115.52%；盛虹转债发行总额50.00亿元，转股价格13.21元，转股溢价率33.37% [52]