公司股价表现 - 荣昌生物(09995)股价午后涨超7%，截至发稿时上涨6.39%，报90.75港元，成交额达3.19亿港元 [1] 核心产品临床进展 - 维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗对比化疗一线治疗HER2表达的局部晚期或转移性尿路上皮癌的Ⅲ期临床研究在2025年ESMO年会发布 [1] - 甬兴证券研报指出维迪西妥联合免疫疗效优异，标志着尿路上皮癌治疗格局发生重大变革 [1] - 中信建投研报称维迪西妥单抗联合治疗方案数据优异 [1] 商业化与管线进展 - 2025年核心产品泰它西普新增适应症获批后快速放量 [1] - RC28的DME适应症上市申请获受理 [1] - 在研管线中RC148获突破性疗法认定，临床数据持续验证价值 [1] - 公司商业化进程提速，管线梯队布局完善 [1]

股权变动 - 股东于11月26日将股票由法国巴黎银行转入香港上海汇丰银行，转仓市值达8.96亿港元，占公司股份比例为5.29% [1] 机构评级与目标价 - 建银国际将公司目标价由110港元调高9%至120港元，并维持“跑赢大市”的投资评级 [1] 财务预测 - 建银国际基本维持对公司2025年、2026年及2027年总营收的预测，分别为28亿元人民币、34亿元人民币及46亿元人民币 [1]

生物制品板块整体表现 - 11月26日生物制品板块整体上涨0.36%，表现强于上证指数（下跌0.15%），但弱于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内主力资金净流入2093.84万元，游资资金净流入3608.27万元，散户资金净流出5702.1万元，显示机构资金对板块呈净流入态势[2] 领涨个股表现 - 金迪克（688670）领涨板块，收盘价30.90元，单日涨幅达20.00%，成交量为19.24万手，成交额为5.72亿元[1] - 荣昌生物（688331）上涨5.43%，收盘价92.25元，成交额6.35亿元[1] - 三生国健（688336）上涨4.59%，收盘价68.39元，成交额5.10亿元[1] 领涨个股资金流向 - 金迪克主力资金净流入5700.44万元，主力净占比达9.96%，但游资和散户资金分别净流出3724.32万元和1976.12万元[3] - 荣昌生物主力资金净流入3294.16万元，主力净占比5.18%[3] - 甘李药业（603087）主力资金净流入2545.50万元，主力净占比5.49%[3] 跟涨个股表现 - 欧林生物（616889）上涨4.43%，收盘价24.28元，成交额2.02亿元[1] - 华兰委（301207）上涨3.21%，收盘价24.08元，成交额7.49亿元[1] - 博晖创新（300318）上涨3.07%，收盘价7.05元，成交额3.38亿元[1] 资金净流入居前个股 - 禾元生物（688765）主力资金净流入2146.14万元，主力净占比4.87%[3] - 艾迪药业（688488）主力资金净流入2047.89万元，主力净占比高达17.71%[3] - 康弘药业（002773）主力资金净流入1861.47万元，主力净占比8.90%[3] 下跌个股表现 - 万泽股份（000534）下跌5.11%，跌幅最大，收盘价19.68元，成交额4.40亿元[2] - 诺思兰德（920047）下跌2.01%，收盘价24.42元，成交额7534.95万元[2] - 万泰生物（603392）下跌1.86%，收盘价50.55元，成交额1.76亿元[2] 其他活跃个股资金流向 - 君实生物（688180）主力资金净流入1750.07万元，主力净占比5.96%[3] - 神州细胞（688520）主力资金净流入1673.96万元，主力净占比10.88%[3] - 三生国健（688336）主力资金净流入1505.46万元，主力净占比2.95%，同时游资净流入2829.75万元[3]

港股医药生物板块市场表现 - 港股医药生物板块整体走强 [1] - 荣昌生物股价上涨超过6% [1] - 石药集团股价上涨超过6% [1] - 三生制药股价上涨超过6% [1] - 复宏汉霖股价涨幅居前 [1] - 基石药业股价涨幅居前 [1] - 中国生物制药股价涨幅居前 [1]

板块整体表现 - 11月25日生物制品板块整体上涨0.83%，表现优于上证指数的0.87%和深证成指的1.53% [1] - 板块内个股表现分化，金迪克以19.99%的涨幅领涨，同时部分个股如派林生物出现下跌，跌幅为1.69% [1][2] - 板块整体资金呈净流入态势，主力资金净流入4087.68万元，游资资金净流入1.06亿元，但散户资金净流出1.47亿元 [2] 领涨个股表现 - 金迪克（代码688670）涨幅最大，达19.99%，收盘价为25.75元，成交量为9.22万手，成交额为2.22亿元 [1] - 华兰生物（代码301207）涨幅为11.25%，收盘价23.33元，成交量为25.05万手，成交额为5.68亿元 [1] - 赛升药业（代码300485）涨幅为5.19%，收盘价11.95元，成交量为16.80万手，成交额为2.00亿元 [1] 资金流向分析 - 金迪克主力资金净流入3966.17万元，主力净占比达17.90%，但游资和散户资金分别净流出2594.44万元和1371.73万元 [3] - 沃森生物（代码300142）主力资金净流入2026.62万元，主力净占比为5.05% [3] - 华兰生物（代码002007）主力资金净流入1710.89万元，主力净占比为6.97% [3]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年12月03日13:00-14:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2][4] - 说明会召开地点为上海证券交易所上证路演中心 采用网络互动形式进行 [2][3][4] - 投资者可于2025年11月26日至12月02日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱进行提问预征集 [2][5] 参会人员 - 公司董事长王威东先生、总经理房健民先生将参加本次业绩说明会 [4] - 参会人员还包括董事会秘书温庆凯先生、首席财务官兼联席公司秘书童少靖先生以及三位独立董事 [4] 投资者参与方式 - 投资者可在指定时间通过登录上证路演中心网站在线参与本次业绩说明会 [5] - 说明会结束后 投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [5] - 公司联系人为董事会办公室 提供电话及邮箱供咨询 [5] 说明会背景与目的 - 公司已于2025年10月31日发布2025年第三季度报告 [2] - 召开业绩说明会旨在便于投资者更全面深入地了解公司2025年第三季度的经营成果和财务状况 [2] - 公司将就投资者普遍关注的问题进行交流 在信息披露允许范围内进行回答 [2][3]

会议信息 - 荣昌生物2025年第三次临时股东会现场会议时间为2025年12月2日14点，地点在烟台市经济技术开发区北京中路58号荣昌生物三期6134会议室[9] - 网络投票系统为上海证券交易所股东会网络投票系统，起止时间为2025年12月2日[9] - 会议需审议《关于预计2026 - 2028年度日常关联交易的议案》和《关于修订公司部分治理制度的议案》等议案[4] 关联交易数据 - 2023 - 2025年向烟台赛普生物技术有限公司购买材料预计金额分别为5300万元、7500万元、9000万元[14] - 2023 - 2025年接受上海康康医疗科技有限公司提供劳务预计金额分别为2650万元、3150万元、3500万元[14] - 2023 - 2025年接受烟台业达国际生物医药创新孵化中心有限公司提供劳务预计金额均为80万元[14] - 2024 - 2026年向关联人交易合计金额分别为20968.83万元、21713.89万元、27604.00万元，2027 - 2028年预计分别为32344.00万元、33244.00万元[15][16] - 2026 - 2028年关联交易预计总金额分别为24925.00万元、29425.00万元、32525.00万元[18] - 2026 - 2028年向烟台赛普生物技术有限公司购买材料预计金额分别为4000.00万元、8000.00万元、8500.00万元，占比分别为15.5%、31.0%、33.0%[17] - 2026 - 2028年接受烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司劳务预计金额均为5000.00万元、5000.00万元、7000.00万元，占比分别为7.4%、7.4%、10.4%[17] - 2026 - 2028年向烟台荣昌制药股份有限公司购买燃料和动力预计金额分别为3000.00万元、3100.00万元、3300.00万元，占比分别为60.2%、62.2%、66.2%[17] - 2026 - 2028年向烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司租赁房屋预计金额均为180.00万元，占比均为66.7%[17] - 2026 - 2028年向烟台业达国际生物医药创新孵化中心有限公司租赁房屋预计金额均为4350.00万元，占比均为70.2%[18] - 2026 - 2028年向烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司承租房、设备预计金额均为300.00万元，占比均为4.8%[18] 子公司数据 - 烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司2024年末总资产216956.84万元，净资产125204.84万元，营收49625.51万元，净利润3040.36万元[21][22] - 烟台赛普生物技术有限公司2024年末总资产5844.91万元，净资产3991.21万元，营收5136.95万元，净利润1042.13万元[23][24] - 截止2024年12月31日，荣昌制药总资产190,133.33万元，净资产113,296.20万元，营业收入142,717.98万元，净利润6,588.38万元[26] - 截止2024年12月31日，业达孵化总资产30,067.71万元，净资产13,150.21万元，营业收入6,960.90万元，净利润557.70万元[28] - 截止2024年12月31日，上海康康医疗总资产1,110.28万元，净资产598.97万元，营业收入2,504.92万元，净利润233.08万元[31] - 截止2024年12月31日，荣昌淄博总资产64,059.86万元，净资产32,967.15万元，营业收入82,167.47万元，净利润3,420.00万元[34] 交易原因及议案情况 - 公司向赛普生物采购培养基，利于保证原材料供给及产品质量稳定[44] - 公司接受迈百瑞等提供的劳务，有助于快速推进研发项目[44] - 公司向迈百瑞、荣昌制药出租房屋，可获额外租金收入[45] - 公司向荣昌制药采购燃料和动力，利于节省运营开支[45] - 公司向业达孵化等承租房屋及设备，利于保持办公环境稳定[45] - 日常关联交易议案经2025年10月30日第二届董事会第二十九次会议审议通过，提交2025年第三次临时股东会审议[45] - 修订公司部分治理制度议案有4项子议案[47] - 修订部分治理制度议案经2025年11月13日第二届董事会第三十一次会议审议通过，提交2025年第三次临时股东会审议[48]

业绩说明会信息 - 2025年12月03日13:00 - 14:00举行2025年第三季度业绩说明会[3] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[3] - 投资者2025年11月26日至12月02日16:00前可提问[3] - 参加人员有董事长王威东、总经理房健民等[5] 其他 - 公司2025年10月31日发布2025年第三季度报告[3] - 说明会以网络互动交流第三季度经营及财务指标[4]

核心观点 - 报告认为中国创新药行业已进入“工程师红利”兑现期，本土创新药企在多个前沿技术领域（如ADC、双抗）的研发管线全球占比领先，其创新实力获得跨国药企（MNC）的充分认可，国际化进程和BD交易前景明确，行业面临全球重估的投资机会 [4][5][50][52][53] 国际化表现 - 股价表现突出，A股和H股创新药公司在特定时期内涨幅显著，例如H股荣昌生物上涨493%，三生制药上涨470%，A股荣昌生物上涨199% [4][16] - 中国创新药License-out交易的受让方主要为MNC，前三大为阿斯利康（AZ）、礼来和辉瑞，显示其创新成果获得国际认可 [4][21] - 本土首创（FIC）药物研发实现突破，2015年进入临床的FIC药物仅9个，全球占比不足10%，到2024年数量达到120个，全球占比已超过30%，2015-2024年累计占比达到24% [4][22] - 多个新技术领域管线全球占比实现领先，包括ADC（56%）、双抗（50%）、细胞疗法（49%）等 [21] ADC领域进展 - 中国ADC药物BD交易首付款已跻身全球前列，百利天恒的EGFR/HER3 ADC首付款8亿美元位列全球前四，荣昌生物的HER2 ADC首付款2亿美元位列全球前十 [4][29][30] - 在热门ADC靶点研发上，中国药企管线全球占比均超过50%，其中HER2靶点占比61%，TROP2靶点占比76%，CDH17靶点占比高达83% [4][32] - 在双抗ADC等新方向进展领先，多个本土药企的FIC双抗ADC药物已进入临床开发阶段 [30][35][36] 双抗领域优势 - 双抗领域BD交易活跃，历史上首付款前15的交易中有8项直接为中国管线License-out，前5名全部为中国双抗资产交易 [5][40][41] - 2025年6月，BMS就PD-L1/VEGF双抗与BioNTech/普米斯达成合作，首付款达15亿美元，为中国双抗资产最大BD交易 [41] - 在关键双抗靶点组合上，中国管线全球占比显著领先，例如PD-1/VEGF组合占比92%，PD-L1/VEGF组合占比89% [5][47] - 2024年全球双抗产品销售额约125.52亿美元，罗氏的艾美赛珠单抗（靶向FX/FIX）销售额达55.1亿美元 [47] 投资策略与重点方向 - 投资策略聚焦于工程师红利下的创新突围，重点关注四大方向 [5][6][52][53] - 具备全球大单品潜质的公司，如科伦博泰、信达生物、康方生物等，其中泽布替尼2024年销售额突破26亿美元 [6][53] - 资产具备全球定价潜力的公司，如荣昌生物、泽璟制药、迪哲医药等 [6][53] - 业绩可能扭亏或盈利改善的公司，如信达生物2024年报已实现盈利，百济神州指引预计2025年扭亏 [6][53] - 商业化放量、收入利润高增长的公司，如恒瑞医药、康方生物、先声药业等 [6][53]

科创创新药ETF市场表现 - 11月19日，科创创新药ETF汇添富（589120）收跌1.5%，遭遇连续第四个交易日下跌 [1] - 尽管市场走弱，资金呈现逢低买入态势，该ETF已连续2日吸引资金超过1300万元 [1] - 标的指数成分股多数回调，其中荣昌生物、博瑞医药跌幅超过2%，百济神州、百利天恒等跌幅超过1%，但特宝生物、皓元医药逆势上涨 [3] - 前十大成分股中，博瑞医药跌幅最大为-2.96%，荣昌生物跌-2.61%，百济神州-U跌-1.85% [4] 科创创新药指数年度表现 - 截至9月5日，科创创新药ETF汇添富标的指数年内区间最高涨幅达到98.84% [5] - 该指数年化收益率高达181.55% [6] - 指数期间最大回撤为-13.85%，最大上涨幅度为112.28% [6] 创新药行业基本面 - 创新药板块上市公司2025年前三季度实现营业收入488.3亿元，同比增长22.1% [8] - 归母净利润为-4.6亿元，但同比大幅改善71.4% [8] - 2025年第三季度单季表现尤为亮眼，实现营业收入192.1亿元，同比增长51.0%，归母净利润11.1亿元，同比增长147.1% [8] - 营收增长主要得益于创新药产品商业化销售的快速增长、授权费用收入及里程碑付款 [8] 创新药企业海外授权进展 - 截至2025年10月底，国内创新药领域已有175项海外授权BD交易达成 [7] - 海外授权交易合同总金额已达1042亿美元，首付款达81亿美元，双双超越2024年全年数据 [7] - 部分公司已进入出海第二步，如百利天恒与BMS在全球范围内共同开展多项II/III期注册临床试验 [7] 短期市场影响因素 - 美联储12月降息概率成为影响全球风险资产，特别是创新药板块的关键变量之一 [5] - 高盛预计11月非农就业人数增加8万，高于市场普遍预期的5.5万，但10月份非农就业人数恐下滑5万 [5] - 当市场对12月降息预期产生动摇时，创新药等风险资产可能迎来短期震荡 [5]