业绩数据 - 2024年1 - 6月CSIQ营业收入116.5246亿元，净利润4.5348亿元，归母净利润1.1524亿元[11] - 2024年6月30日CSIQ总资产864.7568亿元，净资产269.8321亿元[11] 反担保额度 - 2024年反担保额度不超437.29亿元，履约不超314.12亿元，融资不超123.17亿元[3] - 2024年反担保实际发生约9.25亿美元，折合人民币约65.94亿元[4] - 2025年反担保额度合计不超453.23亿元，履约不超307.16亿元，融资不超146.07亿元[4] 其他数据 - CSIQ注册资本为8.35543亿美元[7] - 截至2024年1月31日，瞿晓铧及其配偶持股CSIQ比例为21.0% [14] - 截至核查意见出具日，公司对控股子公司担保余额为578.49亿元，占比分别为270.09%、87.94% [17] 会议决策 - 2024年11月28日董事会、监事会通过2025年反担保预计议案[5][18] - 为控股子公司2025年新增业务反担保预计需提交股东大会审议[21]

募资情况 - 公司首次公开发行A股622,217,324股，每股发行价11.10元，募集资金总额690,661.23万元，净额662,845.46万元，超募资金262,845.46万元[1] - 募投项目总投资额880,552.92万元，使用募集资金投入400,000.00万元[5] 资金使用 - 2023年使用78,850万元超募资金永久补充流动资金[6] - 2023年使用50,000.00万元超募资金投资建设扬州阿特斯年产14GW太阳能单晶硅片项目[6] - 2024年使用37,449.95万元超募资金永久补充流动资金[8] 回购计划 - 2024年回购资金总额不低于5亿元（含），不超过10亿元（含），价格上限21.42元/股[9] - 按回购金额上限10亿元、价格上限21.42元/股测算，回购数量约4,668.53万股，占总股本1.27%[18] - 按回购金额下限5亿元、价格上限21.42元/股测算，回购数量约2,334.27万股，占总股本0.63%[18] - 回购股份将用于注销并减少公司注册资本[11] - 回购期限自股东大会审议通过之日起12个月内[14] - 回购价格不超过21.42元/股，不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%[21] - 公司拟获不超过4亿元的股票回购专项贷款，期限12个月，其余资金为自有/自筹或超募资金[22] 股份情况 - 无限售条件流通股份回购前数量为1381910427股，占比37.47%；按下限回购后数量为1358567757股，占比37.07%；按上限回购后数量为1335225086股，占比36.67%[23] - 有限售条件流通股份回购前数量为2306306897股，占比62.53%；按下限回购后数量为2306306897股，占比62.93%；按上限回购后数量为2306306897股，占比63.33%[25] 财务数据 - 截至2024年9月30日，公司总资产668.26亿元，净资产227.22亿元，流动资产381.02亿元，按回购上限10亿元测算，分别占比1.50%、4.40%、2.62%[27] - 截至2024年9月30日，公司资产负债率为65.74%，货币资金为150.91亿元[27] 股东情况 - 公司控股股东等主体在董事会作出回购决议前六个月内无个人直接买卖公司股份行为，回购期间暂无直接增减持计划[30] - 公司董监高等相关股东未来3个月、6个月暂无明确直接减持公司股份计划[31] 会议情况 - 公司于2024年11月28日召开第二届董事会第七次会议，以9票同意、0票反对、0票弃权通过回购股份议案[38] - 公司将于2024年12月20日召开2024年第二次临时股东大会审议回购股份方案[38] 风险提示 - 本次回购方案尚需提交公司股东大会审议通过，存在未获通过风险[37] - 回购期限内公司股票价格持续超出回购价格上限，存在方案无法顺利实施或部分实施风险[37] - 回购股份注销并减少注册资本，可能存在公司债权人要求提前清偿债务或提供担保风险[37] - 发生重大事项或资金未能筹措到位，存在方案无法顺利实施或变更、终止风险[37] - 遇监管部门颁布新文件，存在根据新规调整回购条款风险[37] 其他 - 保荐机构对公司本次以集中竞价方式回购公司股份的事项无异议[40]

募资情况 - 公司首次公开发行A股622,217,324股，募资总额690,661.23万元，净额662,845.46万元，超募262,845.46万元[2] 资金使用 - 2023年使用78,850万元超募资金永久补充流动资金[3] - 2023年用50,000.00万元超募资金投资扬州项目[4] - 2024年使用37,449.95万元超募资金永久补充流动资金[6] - 拟用40,000.00万元超募资金永久补充流动资金[7] 股份回购 - 2024年拟5 - 10亿元回购股份，价格不超20元/股[5]

业绩总结 - 2024年初至10月31日与关联人累计交易454,295.34万元[7] - 2024年度日常关联交易预计1,336,136.00万元[10][11] - 2025年度日常关联交易预计919,465.46万元[7] 控股股东情况 - 截至2023年底，控股股东资产8,475,729万元，净资产2,639,986万元[14] - 2023年1 - 12月控股股东营收5,424,709万元，净利润259,089万元[14] 交易审批 - 2025年度日常关联交易预计通过独董会议审批，待股东大会审议[2][4] - 2024年11月28日董事会、监事会审议通过相关议案[2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 阿特斯2024年前三季度实现收入341.78亿元同比下降12.63%归母净利19.55亿元同比下降31.17%2024Q3实现收入122.2亿元同比下降6.1%环比下降1.14%归母净利7.16亿元同比下降21.99%环比增长8.34%[2][5] - 组件业务Q3出货8.4GW略低于此前指引美国占比维持较高水平优于此前预期受美国开始征收201关税影响预计单瓦净利环比Q2略有下降但依然明显优于同行[6] - 储能业务Q3出货1.8GWh超出此前指引同时盈利能力创历史新高预计毛利率和单位净利高于上半年水平显著优于预期[6] - 公司Q3发生资产减值和信用减值损失合计2.0亿影响报表端利润释放其他收益2.6亿左右或主要是政府补助Q3期间费用率7.7%处于合理区间经营性净现金流10.1亿财务状况保持良好[6] - 公司凭借美国组件市场及储能业务优势业绩层面显著优于同行阿尔法显著其中组件业务公司美国5GW组件产能持续爬坡预计明年H1满产美国5GW电池产能预计25年底前投产进一步增厚单位盈利巩固美国本土产能优势储能业务2024年出货预计6.5 - 7.0GWh其中下半年盈利能力优于上半年户储业务亦在积极拓展[6] - 预计公司2024 - 2025年实现净利润29、45亿对应PE为18、12倍[7] 财务相关总结 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为513.10亿元、471.78亿元、561.38亿元、715.85亿元[17] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为29.03亿元、29.12亿元、45.11亿元、64.27亿元[17] - 2023 - 2026年每股收益预计分别为0.85元、0.79元、1.22元、1.74元[17] - 2023 - 2026年资产负债率预计分别为67.3%、63.9%、62.2%、61.1%[17]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-A"，维持评级[2] 报告的核心观点 - 公司在国内外光储市场齐头并进，但考虑全球产业链竞争加剧，下调公司的盈利预测，维持"买入-A"评级[6] 公司近一年市场表现 - 公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营收341.8亿元，同比-12.6%；实现归母净利润19.5亿元，同比-31.2%。其中，Q3实现营收122.2亿元，同比-6.1%，环比-1.1%；实现归母净利润7.2亿元，同比-22.0%，环比+8.3%[2] 储能业务 - 2024年前三季度，公司实现储能产品销售4.4GWh；其中Q3出货1.8GWh，出货量和单位净利均创单季度历史新高。展望四季度，在全年出货6.5-7GWh的预期下，Q4出货量有望环比持续增长。2024年，公司大储产品主要销往中国市场及海外美国、欧洲（英国）、澳洲等市场。截至2024年二季度末，公司储能在手订单26亿美元、项目储备66GWh，订单在加拿大、英国等重要市场享有领先市场份额[4] 组件业务 - 2024年前三季度，公司实现光伏组件出货量22.9GW；其中Q3组件出货8.4GW，环比+2.4%。行业整体竞争加剧，盈利能力下滑的背景下，公司坚持利润优先，主动放弃低价订单以确保盈利性。Q3公司向北美高价市场出货占比持续提升至30%+。海外产能布局方面，公司美国组件厂处于爬产过程中，5GW电池厂按计划推进，预计2025年内投产[5] 股权激励 - 2024年9月23日，公司公告限制性股权激励方案。2024-2026年，公司的股权激励触发的扣非净利润触发值为22.0/36.4/41.1亿元，目标值为27.5/45.5/51.4亿元。激励业绩目标持续稳健增长，显示了公司对自身业务能力和未来业务发展的信心[5] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.76/1.10/1.37，对应公司11月13日收盘价，2024-2026年PE分别为18.9/13.0/10.4[6] - 2022A-2026E的营业收入分别为47,536/51,310/50,301/61,513/73,141百万元，YoY分别为69.7%/7.9%/-2.0%/22.3%/18.9%。净利润分别为2,157/2,903/2,790/4,060/5,049百万元，YoY分别为6065.4%/34.6%/-3.9%/45.5%/24.4%。毛利率分别为11.4%/14.0%/14.9%/15.0%/14.8%。EPS分别为0.58/0.79/0.76/1.10/1.37元。ROE分别为18.3%/13.4%/12.2%/15.2%/15.6%。P/E分别为24.4/18.1/18.9/13.0/10.4倍。P/B分别为4.5/2.5/2.2/1.9/1.6倍[9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 阿特斯作为全球领先的光伏组件和储能系统制造商，公司大储订单释放，组件盈利改善，光储高速高质发展 [6] - 预计公司2024-2026年营收分别为493/619/779亿元，归母净利润分别为29/48/57亿元，EPS 0.78/1.29/1.53元/股，对应现价PE分别为18/11/9倍 [6][7] 公司光伏业务总结 - 盈利为先，高价市场出货占比提升。2024年1-9月组件出货22.9GW，单三季度出货8.4GW，环比增长2.4%，略低于中报Q3指引。组件业务盈利性良好，其中北美市场Q3出货占比超30% [1] 公司大储业务总结 - 高速增长，出货量和单位净利润双创新高。2024年1-9月大型储能产品出货达4.4GWh，其中Q3出货1.8GWh，超出中报Q3指引，出货量和单位净利润均创单季历史新高，储能板块净利润环比Q2高速增长 [1] 公司户储业务总结 - 已在北美、欧洲、日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络，着手打造第三个、甚至更多个利润来源点 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 组件业务 - 公司坚持"利润第一性"原则,确保组件业务的盈利性 [4] - 公司向北美高价市场的出货占比持续提升,第三季度出货占比超30% [4] - 公司放弃部分亏损订单,主动减少部分光伏产品出货量,以利润为优先 [4] 储能业务 - 公司大型储能产品出货达4.4GWh,其中Q3出货达1.8GWh,出货量和单位净利润均创单季历史新高 [4] - 根据测算,Q3单位盈利超2毛5/Wh,盈利能力提升主要系出色的成本费用管控能力 [4] - 预计2024全年,公司大储出货超7GWh,同比增长5倍以上 [4] 美国业务 - 公司美国本土产能规模大、组件产能投产进度快、配套电池产能推进进展快,本土产能出货确定性较高 [4] - 在IRA补贴、201电池免税配额与本土组件溢价三大优势加持下,即使面临加征30%的双反税,美国组件仍有单瓦4美分左右盈利 [4] - 预计在东南亚产能受限后,本土组件将获得更高溢价,看好美国组件盈利持续兑现 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为504、579、681亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为28、38、50亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE 19、14、11倍 [7] - 考虑公司美国产能在未来有望提供稳定的超额盈利,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在价格和出货量之间做综合平衡，主动减少出货量，以利润为优先，24年全年组件预期出货32-36GW [3] - 公司持续加码在美国的产能布局，有利于保障公司在高价格、高盈利的美国市场的出货量，巩固公司在美国市场的领先地位，持续增厚公司盈利 [3] - 截至24H1末, 公司拥有约66GWh的储能系统订单储备，包括签约长期服务协议在内，已签署合同的在手订单金额26亿美元 [3] - 24年全年，公司大储产品的出货量预计将达到6.5-7.0GWh，同比+500%以上，储能业务快速放量增长 [3] - 公司24/25/26年扣非净利润目标值分别为27.5/45.5/51.4亿元、触发值分别为22.0/36.4/41.1亿元，本次公司业绩考核目标较高，彰显公司对经营发展具备充足的信心，公司中长期业绩高增长确定性较强 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为494.17、609.94、737.17亿元，对应增速分别为-3.7%、23.4%、20.9% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为27.90、45.90、54.88亿元，对应增速分别为-3.9%、64.5%、19.6% [3] - 2024-2026年PE分别为19X、11X、10X [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024Q1-3 营收 341.8 亿元，同-12.6%，归母净利润 19.5 亿元，同-31.2%，毛利率 15%，同 0.2pct，归母净利率 5.7%，同-1.5pct；其中 2024Q3 营收 122.2 亿元，同环比-6.1％/-1.1％，归母净利润 7.2 亿元，同环比-22%/8.3％，毛利率 13.5%，同环比-1.8/-0.8pct，归母净利率 5.9%，同环比-1.2/0.5pct [2] - 北美占比持续提升、坚持盈利为先，2024Q1-3 组件出货达 22.9GW，小幅同增。Q3 出货约 8.4GW，同增 2%/环增 2%；盈利为先，北美出货占比提升至超 30%（超 2.5GW 贡献主要盈利）。测算 Q3 单瓦盈利环比下降；主要系 2024H2 东南亚 201 双面组件关税豁免取消，盈利略有影响 [2] - 储能高速增长，量利双新高。2024Q1-3 公司储能出货达 4.4GWh，Q3 储能交付约 1.8GWh，环增 20%/同增 300%+；美国占比 50%+。储能毛利率保持 20%+，单位净利创单季新高。预计 Q4 储能交付将达 2.1-2.6GWh，全年大储出货 6.5-7GWh，较 2023 年增长约 500%+，2025 年有望超预期高增 [3] - 经营现金持续流入、重视知识产权。公司 2024Q1-3 费用 25.8 亿，同 10.2%，费用率 7.6%，同 1.6pct；Q3 费用 9.4 亿，同环比-5%/30%，费用率 7.7%，同环比 0.1/1.8pct；2024Q1-3 经营现金流入 24.8 亿，Q3 流入 10.1 亿元，同环比-80.1%/-56.3%；2024Q3 末存货 88 亿元，环比略增。公司重视科技创新和技术研发，截至 2024Q3 累计申请专利 4,761 项，目前维持有效主要专利 2,242 项，专利数量行业领先 [3] - 盈利预测下调，预计 24-26 年利润 29/47/61 亿（前值 31/47/56），同增 1%/61%/29%，对应当前 PE 为 19/12/9 倍；给予 25 年 15xPE，目标价 19 元，维持"买入"评级 [4]