纳睿雷达公告，公司拟使用自有资金1000万元港币在中国香港投资设立全资子公司纳睿雷达国际有限公 司(暂定名，以最终当地相关主管部门核准登记为准)。该投资已获公司董事会审议通过，无需提交股东 大会审议，不构成关联交易及重大资产重组。新设子公司将纳入公司合并报表范围，旨在拓展海外市 场、吸引国际化技术人才，对公司长期发展和海外布局具有积极影响。 ...

纳睿雷达（688522）公告，2024年实现营业收入3.45亿元，同比增长62.49%；归属于上市公司股东的净 利润7661.29万元，同比增长21.03%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润8568.74万 元，同比增长37.94%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，合计拟派发现金红利人民币 2161.55万元(含税)，占公司2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为28.21%。同时，以资 本公积金向全体股东每10股转增4股，合计拟转增股本8646.21万股，转增后公司总股本增加至3.03亿 股。 ...

航空气象预报现状与挑战 - 航空气象预报准确率是民航运行安全与效率的核心指标 但存在探测数据不足 技术支撑薄弱 人才队伍建设不完善等问题 [1] - 2023年因天气原因导致的航班不正常比例高达60.42% 凸显提升预报准确率的紧迫性 [1] - 航空气象探测设备与布局存在短板 繁忙机场对终端区对流天气监测需求未完全满足 天气雷达布局建设滞后 [1] - 多普勒天气雷达无法同时满足持续高频扫描和三维立体结构刻画 相控阵天气雷达可解决此问题但规模不足 目前仅大兴机场建设一部C波段相控阵雷达 [1] - 探测数据共享机制不完善 民航气象部门与气象局资料共享有限 新型探测资料格式不统一制约数据高效利用 [1] 提升航空气象预报准确率的解决方案 - 需从数据构建 技术能力优化和人才培养三方面入手 [2] - 数据构建方面 需加快航空气象探测系统建设布局 完善雷达布局 加强新型探测设备试点与应用 推动行业间数据共享 [2] - 针对重点机场或终端区特殊天气 应加强综合立体探测系统建设 研究建立繁忙机场相控阵天气雷达配置方案 覆盖主要航路和区域的气象雷达布局 [2] - 技术优化方面 需建立民航预报质量评价规则 加强数值预报系统建设和共享 推动人工智能技术应用 提升危险天气预报能力 [2] - 人才队伍建设方面 需细分预报岗位 增加科研比重 完善培训体系 培养研究型和专家型预报员 [2] 重点推荐公司 - 纳睿雷达自主研发全极化多功能相控阵雷达技术 在空管及机场领域拥有潜力 [3] - 核心产品包括C波段双极化雷达 Ku波段雷达 低空雷达产品具备高时空分辨率及多目标追踪能力 已在多个空管局及机场开展试验测试与合作推广 [3] - 公司紧抓空管设备国产化趋势 收购天津希格玛微电子强化芯片级设计能力 实现供应链自主可控 降低核心部件成本 [3] - 受益于低空经济政策支持 机场新建/更新需求 中长期增长空间乐观 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：气象雷达、水利监测雷达、低空监视 - **公司**：纳睿雷达、宜通华盛、成都锦江电子、米斯特达、国瑞世通、航天南湖、航天新气象、国睿科技、泰勒斯、洛克希德·马丁、敏世达、移通华盛、艾瑞特、四创电子 纪要提到的核心观点和论据 - **纳睿雷达市场定位与前景**：国内首家民营上市相控阵雷达企业，产品用于气象、水利和国防军工领域，以 X 波段双极化微带贴片相控阵技术替代传统机械多普勒雷达，有更高扫描速率和精度 ，西部证券预测 2025 年收入 8 亿元、利润 3.78 亿元，2026 年收入 12 亿元、利润 5.42 亿元，当前 40 倍左右估值有提升空间 [3][4][7] - **技术优势**：采用 X 波段双极化微带贴片相控阵技术，扫描速率和精度高于传统机械多普勒雷达，成本低于军用波导缝隙天线，适合民用气象领域，但不适用于军用战斗机 [3][5] - **国防军工潜力**：虽未获军工三证，但未来取得资质后有进入军贸市场潜力，可凭借国产性价比优势在中东、北非等地占据份额，国内科研院所可能是合作伙伴或竞争对手 [6] - **财务预期**：2025 年收入预计 8 亿元，2026 年增至 12 亿元；2025 年利润预计 3.78 亿元，2026 年增至 5.42 亿元，公司未来几年高速增长，估值有望提升至 50 - 60 倍甚至更高 [4][7] - **2024 年业绩**：收入高增长但利润未同步，因减值问题；承接雷达项目超 8 亿元，因客户预算和进度控制收入确认延迟，但公司对应收账款回收有信心 [3][9][10] - **招投标情况**：产品通过招投标销售，价格 800 - 1000 万元，标大时 600 - 800 万元，竞争对手有宜通华盛、成都锦江电子和米斯特达，纳睿在招投标中约三分之二时间拿第一 [11] - **市场情况**：国内仅纳睿和宜通华盛能合理控制成本生产 X 波段相控阵双极化雷达，纳睿已上市，宜通未上市；十四五规划中央气象局增补雷达，X 波段市场规模约 22 亿元，S 和 C 波段约 70 亿元；水利监测雷达市场空间约 90 多亿元，2024 年有 20 台以上订单 [3][13][22][23] - **芯片设计能力**：通过并购提升芯片设计能力，能更快开发下一代雷达产品，在性能和成本控制上有优势，减少对外部供应商依赖，提高市场响应速度 [15][16] - **气象雷达市场**：规模约 350 亿元，传统机械多普勒雷达有盲区，相控阵 X 波段雷达用于填补，有更高覆盖精度和扫描速率 [17] - **双极化技术优势**：在气象领域应用广泛，能实现更精细探测，相控阵系统扫描更高效快速 [18] - **成本优势**：相控阵 X 波段雷达微带贴片天线成本仅为传统机械多普勒系统波导缝隙天线的 20%左右，且通过后端算法调试能保持高精度 [19] - **市场表现**：2025 年气象雷达市场年化空间接近 600 亿元，纳睿在军贸领域有成本优势，2024 年中标 96 台、总订单约 8.5 亿元，2025 年一季度中标 22 台、总金额约 1.57 亿元，占 70%左右市场份额 [25] - **低空监视前景**：未来发展前景广阔，有八个亿左右市场空间，可提升飞行器使用频率与效率 [28] - **盈利预测**：增速较快，2025 年度有望实现较高确认收入，估值应高于行业平均水平，专业能力及成本控制优势使其增长潜力高 [29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 纳睿雷达公司 2014 年成立，2023 年上市，上市前仅融资一次，老板电器上市时承诺五年内不减持且已实现 [8] - 纳睿雷达产品包括气象包、水利软件包、作业人员软件包及针对无人机等飞行物的解决方案，存货持续增加显示备产需求旺盛 [12] - 纳睿公司产能利用率不足，因新型插波段相控阵双极化设备替代原有机械多普勒天气领域设备，近期停牌收购天津六西格玛 [14] - 机场天气雷达市场目前由泰勒斯和洛克希德·马丁等公司垄断，国内国睿科技销售数量有限，国家分七个空管区域，20 个主要机场需部署 40 部左右 S 和 C 波段天气雷达，市场空间约八亿 [24]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买天津希格玛微电子技术有限公司100%股权并募集配套资金[2] 时间节点 - 公司股票2025年1月8日开市起停牌[3] - 2025年1月21日董事会和监事会审议通过交易相关议案[4] - 公司股票2025年1月22日开市起复牌[5] - 2025年2月21日披露交易进展公告[5] 交易情况 - 本次交易预计不构成重大资产重组、关联交易和重组上市[2] - 交易审计、评估等工作未完成，尚需多项审议和审批[5][6] - 2025年1月22日预案对交易风险及审批程序详细说明[6] - 公司将继续履行信息披露义务[6]

纪要涉及的公司 纳睿雷达 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年业绩表现**：营收和利润显著增长，确认营收约3.45亿元，总订单确认率约40%，新签订单总额8亿元超过去三年总和，水滴侧翼雷达获超2亿订单，气象雷达获超5亿订单，水利侧翼雷达从0到1突破 [3] - **2025年市场需求预期**：财政政策宽松、基础设施投资加大，农业和水利投资增长带动地基天气雷达和水利侧翼雷达需求增加；低空经济、民航空管和海外市场有望成新收入来源；气象市场进入筑底阶段保持平稳，水利测绘雷达需求有望爆发式增长 [4][5][23] - **订单收入确认**：2024年多数订单预计2025年逐步确认收入，项目多为国债和省级财政资金项目，完成期限1到2年，大概率按期完成并确认收入 [7] - **2025年一季度情况**：市场前景乐观，天气雷达和相控阵雷达招标需求和意向多于往年，有望开门红，历史订单基数大，收入确认较平稳 [8] - **低空经济领域布局**：2023年开始部署，2024年两会后活跃，在广东省内外广泛测试，省内直销、省外与央企国企合作分销，今年低空经济基础设施建设预期大 [9][10] - **航空领域发展**：2021年起与厦门高崎机场合作，与国内主要航空枢纽港签订联合测试协议，预计空管系统试误后大规模引入相控阵雷达，今年下半年或明年上半年市场逐步启动 [11] - **收购西格玛公司**：助力公司从电磁波传感扩展至光电传感领域，西格玛在ASIC芯片IP积累丰富，有助于公司下一代雷达研发，公司计划孵化团队加速产品迭代 [12][13] - **海外市场规划**：重点拓展方向，2024年航展接触大量询盘意向并跟进，在中东、东南亚和非洲接到询盘，产品优势明显，国际市场将逐步认可 [17][20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **西格玛公司布局**：研发集中在天津，销售集中在深圳，计划在珠海设团队服务公司产品升级迭代 [14] - **公司未来收购并购方向**：横向增加产品硬件品类，纵向做全价值链，在雷达人工智能方面大投入，部分项目可能自研或外延式发展 [15] - **人工智能团队情况**：目前约四五十人，将不断加大投入，公司创立初成立应用中心侧重相关研究 [16] - **低空空管雷达成本优势**：采取成本加权法参与竞争，定价方案盈利水平不错，规模扩大后价格优势将体现 [18] - **国产机场空管雷达布局**：2021年开始布局，测试效果达客户预期，积极推动标准规范化，有望成受益者 [19] - **海外市场产品售价**：采取成本加成法，确保盈利区间不低于国内，产品优势明显但需时间让国际市场接受 [20][21] - **2025年一季度订单交付情况**：4月下旬发布一季报，目前处于窗口期不便披露 [22]

营业相关数据变化 - 2024年营业总收入34,527.56万元，同比增长62.49%[3][5][6] - 2024年营业利润8,416.86万元，同比增长27.72%[3] - 2024年利润总额7,738.05万元，同比增长18.06%[3] 净利润相关数据变化 - 2024年归属于母公司所有者的净利润7,583.00万元，同比增长19.79%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8,520.01万元，同比增长37.15%[3][5][6] 资产与权益数据变化 - 2024年末总资产249,957.79万元，较期初增长6.20%[3][5] - 2024年末归属于母公司的所有者权益223,339.46万元，较期初增长1.91%[3][5] 股本数据变化 - 2024年股本21,653.35万股，较期初增长40.00%，因资本公积金转增股本[3][6] 项目合同金额变化 - 2024年新增项目签署合同金额约8亿元，同比大幅增长[5] 每股收益数据变化 - 2024年基本每股收益0.35元，同比下降18.60%[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年纳睿雷达预计实现营业收入3.20 - 3.50亿元，同比增长51% - 65%；预计实现归母净利润0.75 - 0.90亿元，同比增长18% - 42% [4] - 2024年新增项目签署合同金额约8亿元，天气雷达和水利测雨雷达销售业务同比大幅增长，但归母净利润增幅相对较小，因研发投入加大、毛利率下滑、应收账款回款稍缓及计提坏账准备增加 [5] - 积极布局低空、民航空管、海外等市场，成长空间广阔，低空雷达测试效果超预期，民航空管占据先机，海外签订意向合同 [5] - 拟收购天津希格玛100%股权，有助于布局上游雷达ASIC芯片产业，落实纵向一体化战略，丰富产品线和应用领域，打造第二增长曲线 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为0.83亿元、4.24亿元和5.29亿元，对应当前股价PE为173、34、27倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价66.50元，总股本2.17亿股，流通股本0.85亿股，总市值144亿元，流通市值56亿元 [3] - 52周内最高/最低价为70.71 / 34.74元，资产负债率6.9%，市盈率154.65，第一大股东为珠海加中通科技有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|212|341|875|1078| |增长率(%)|1.18|60.31|156.85|23.25| |EBITDA（百万元）|55.29|82.13|448.68|578.40| |归属母公司净利润（百万元）|63.30|83.12|423.63|528.65| |增长率(%)|-40.25|31.30|409.68|24.79| |EPS(元/股)|0.29|0.38|1.96|2.44| |市盈率（P/E）|227.47|173.24|33.99|27.24| |市净率（P/B）|6.57|6.33|5.33|4.46| |EV/EBITDA|125.08|156.91|29.87|22.88|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|212|341|875|1078| |营业成本|50|97|246|303| |税金及附加|1|2|4|5| |销售费用|28|39|53|69| |管理费用|29|35|42|50| |研发费用|57|66|79|95| |财务费用|-36|-33|-30|-19| |资产减值损失|-3|-3|-7|-9| |营业利润|66|93|444|556| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|6|0|0| |利润总额|66|87|444|556| |所得税|2|3|20|28| |净利润|63|83|424|529| |归母净利润|63|83|424|529| |每股收益（元）|0.29|0.38|1.96|2.44|[12] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1735|1582|1064|1237| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|250|351|940|1160| |预付款项|10|18|47|57| |存货|125|236|599|731| |流动资产合计|2179|2275|2856|3436| |固定资产|69|81|86|84| |在建工程|28|46|64|82| |无形资产|52|52|52|52| |非流动资产合计|174|215|239|256| |资产总计|2354|2489|3094|3692| |短期借款|60|60|60|60| |应付票据及应付账款|43|82|210|259| |其他流动负债|38|53|107|128| |流动负债合计|142|196|377|447| |其他|21|18|18|18| |非流动负债合计|21|18|18|18| |负债合计|162|214|395|464| |股本|155|217|217|217| |资本公积金|1803|1742|1742|1742| |未分配利润|201|272|632|1081| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|33|46|109|189| |所有者权益合计|2191|2276|2699|3228| |负债和所有者权益总计|2354|2489|3094|3692|[12] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|63|83|424|529| |折旧和摊销|22|28|35|41| |营运资本变动|-125|-248|-964|-367| |其他|31|59|49|31| |经营活动现金流净额|-8|-78|-457|234| |资本开支|-52|-65|-59|-59| |其他|0|-9|0|0| |投资活动现金流净额|-52|-74|-59|-59| |股权融资|1680|1|0|0| |债务融资|0|0|0|0| |其他|-110|-2|-2|-2| |筹资活动现金流净额|1570|-1|-2|-2| |现金及现金等价物净增加额|1510|-153|-518|173|[12] 主要财务比率 成长能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1.2%|60.3%|156.9%|23.2%| |营业利润|-43.8%|40.5%|379.1%|25.4%| |归属于母公司净利润|-40.3%|31.3%|409.7%|24.8%|[12] 获利能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|76.3%|71.7%|71.9%|71.9%| |净利率|29.8%|24.4%|48.4%|49.0%| |ROE|2.9%|3.7%|15.7%|16.4%| |ROIC|1.4%|2.2%|14.3%|15.5%|[12] 偿债能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|6.9%|8.6%|12.8%|12.6%| |流动比率|15.40|11.61|7.57|7.69|[12] 营运能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转率|1.05|1.13|1.36|1.03| |存货周转率|0.45|0.54|0.59|0.46| |总资产周转率|0.14|0.14|0.31|0.32|[12] 每股指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.29|0.38|1.96|2.44| |每股净资产|10.12|10.51|12.47|14.91|[12] 估值比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|227.47|173.24|33.99|27.24| |PB|6.57|6.33|5.33|4.46|[12]

限售股信息 - 本次上市流通首发战略配售限售股数为1,799,486股[2][3][9] - 上市流通日期为2025年3月3日[2][3][9] - 占目前公司总股本比例为0.83%[3][9] 股本情况 - 2023年3月1日上市，发行后总股本154,666,800股[3] - 2024年每10股转增4股，总股本变为216,533,520股[5] 股东相关 - 限售股涉及股东为中信证券投资有限公司[3] - 限售期自上市之日起24个月[3][6][9] 其他 - 保荐人对本次限售股上市流通无异议[7] - 限售股股东严格履行承诺[6][7]

上市信息 - 纳睿雷达于2023年3月1日上市，发行38,666,800股，发行后总股本154,666,800股[1] 股本变更 - 2024年5月10日每10股转增4股，总股本变更为216,533,520股[3][4] 限售股情况 - 本次上市流通限售股为战略配售股，涉及股东中信证券投资有限公司[2] - 上市流通数量1,799,486股，占总股本0.83%，2025年3月3日流通[2][6][7] - 保荐人认为本次限售股份上市流通符合要求[11]