公司基本情况与航展相关 - 公司向参与调研人员介绍基本情况、核心产品、市场开拓、发展战略等[2] - 公司参加2024年11月12 - 17日珠海航展，展馆位于H6C1（6号主馆）[2] - 航展展出五款多功能有源相控阵雷达，应用场景涉及低空经济、民用航空、海洋监测、气象探测等领域[2] - 航展为公司提供交流展示平台，达到预期目标，但不代表已获具体订单[3] 市场相关 - 公司产品可应用于多个领域，低空经济有较大发展潜力，公司将紧跟政策拓展市场[3] - 公司是较早实现双极化有源相控阵雷达产业化企业，产品主要用于气象探测、水利测雨等领域并逐步推广到其他领域，努力提升市场占有率[4] - 中长期来看，受益于相关政策，公司对未来2 - 3年内气象探测、水利测雨领域发展趋势乐观[6] - 民用相控阵雷达应用领域将逐步培育扩大，相控阵技术在众多领域逐步推广，公司在研车载毫米波雷达可用于自动驾驶[7] 产品优势相关 - 公司产品采取独特技术路线实现产业化，具有多种优点且成本低[4] - 公司产品硬件采用特定元器件模式，保证低成本产业化优势，还提升了探测性能和识别能力[4] 公司人员相关 - 截至2024年6月30日，公司研发人员占总人数比例为47.35%，公司激励机制稳定研发人员，流动性不大[7] 收入确认相关 - 公司收入确认需产品交付使用、安装调试完成、系统运行稳定并经客户验收等，具体按合同约定和会计准则，关注公司2024年年报了解第四季度经营情况[8]

公司经营情况 - 2024年第三季度实现营业收入63,427,875.62元，同比增长53.45%；归属于上市公司股东的净利润20,119,543.61元，同比增长45.11%[2] - 2024年前三季度新增签署合同金额约为67,318.63万元，产品交付均按照实际合同与客户要求执行[8] - 公司前三季度营业收入主要来源于销售气象雷达产品、水利测雨雷达产品以及部分技术服务性收入[3] - 公司前三季度计提部分资产减值准备，后续将进一步加强应收账款回款管理工作，减少坏账的计提[3][4] 研发投入及分红计划 - 2024年前三季度研发投入5,374.53万元，占营业收入的39.46%，未来将继续保持高比例研发投入[4] - 公司将根据业务战略布局、实际经营情况并结合分红相关规则等要求，采取持续、稳定的分红政策[4] 新业务拓展 - 公司在水利市场取得突破性进展，相控阵测雨雷达应用前景广阔[11] - 公司在空管领域已经与国内多个空管局签订观测试验合作协议，相关产品处于市场推广阶段[12] - 公司自主研发的Ku波段双极化有源相控阵雷达可应用于立体交通、边界防护等领域，目前处于测试阶段[11][22] 未来发展规划 - 公司将以全极化有源相控阵雷达技术为起点，继续加大研发投入，在硬件、软件和价值链等方面进行创新[20] - 公司将以香港市场为标杆，向更多海外市场推广成熟产品，未来1-2年将重点布局海外市场[20] - 公司毫米波雷达处于产品研制阶段，将持续进行技术创新、优化性能以及降低成本[21]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩拐点显现，后续支撑可期 - 公司销售业务显著增长是业绩提升的主要原因，新增签署合同金额较大，且所有新增合同均按要求正常履约 [1] - 2024年前三季度实现营业收入1.36亿元，同比增加20.00%；归母净利润2600.87万元，同比减少21.75% [1] - 下半年随着对气象探测和相关技术需求的增加，公司的产品在市场上的接受度和需求量提升 [1] - 2024Q3实现营业总收入0.63亿元，同比大增53.45%，归母净利润0.20亿元，同比增加45.11%，公司进入业绩拐点 [1] - 后续考虑到公司在手订单充足，且客户主要为政府和事业单位，受财政预算管理影响，回款周期较长，随着地方政府回款加速和第四季度收入确认高峰的到来，预计后续业绩将持续改善 [1] 技术创新保持领先，有望在低空经济的快速发展中占据重要地位 - 公司自主研发的全极化多功能相控阵雷达，能够解决空管气象预警、"低慢小"飞行物监测预警、航空器主动探测识别和追踪等问题，是低空经济基础设施建设的重要部分 [2] - 公司作为珠海高新区低空经济产业联盟的理事长单位，积极参与低空经济相关市场机遇的把握 [2] - 公司还在研发毫米波雷达，该技术可应用于无人机、自动驾驶等低空经济相关应用场景 [2] - 纳睿雷达的低空雷达产品已经开始布局低空经济基础设施建设，展现出公司在低空经济领域清晰的增长点 [2] 低空雷达产品推出，公司低空布局重要一步 - 公司在2024年7月4日首次公开发布了自主研发的TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达 [3] - 该雷达集成了双极化全相参技术、智能雷达数据处理以及多源数据融合技术，具备全天候、主动式、多目标和精细化探测能力特别针对"低小慢目标"和"低空微气象" [3] - 该雷达能够在5公里范围内对飞鸟和无人机等目标进行主动探测、识别和跟踪定位，并能提供30公里以内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息 [3] - 该雷达的应用领域广泛，包括立体交通、边界防护、空域管理等，并且有潜力进一步应用于岸海监视和机场驱鸟等场景 [3] 盈利预测与投资评级 - 公司业绩符合预期，考虑到传统主业与低空经济的订单节奏，看好公司长期发展机会 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.30/4.30/5.28亿元，对应PE分别为54/29/24倍 [3] - 维持"增持"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 10月29日纳睿雷达发布2024年三季报，2024Q1 - Q3实现营业收入1.36亿元，同比增长20%，归母净利润0.26亿元，同比下降22% [2] - 2024年上半年新签订单5.4亿元，2024Q3单季度业绩同比较快增长，营收0.63亿元，同比增长53%，归母净利润0.20亿元，同比增长45% [3] - 2024Q1 - Q3销售毛利率76.08%，同比小幅降低0.26pcts，费用端各费用率有不同变化，2024Q3末存货2.41亿元，同比增加1.24亿元，反映积极备产、备货 [4] - 公司持续拓展市场、完善产业布局，水利测雨领域有望成X波段雷达重要市场方向 [5] - 低空和民航空管雷达市场空间广阔，公司积极切入有望打开长期发展天花板 [6][7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为2.16亿元、4.05亿元和5.37亿元，对应当前股价PE为58、31、23倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价57.64元，总股本2.17亿股，流通股本0.85亿股，总市值125亿元，流通市值49亿元，52周内最高/最低价70.71 / 32.05元，资产负债率6.9%，市盈率134.05，第一大股东为珠海加中通科技有限公司 [1] 财务数据预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|212|460|807|1073|[9][11]| |增长率(%)|1.18|116.58|75.40|32.90|[9]| |EBITDA（百万元）|55.29|220.39|431.20|582.70|[9]| |归属母公司净利润（百万元）|63.30|215.85|405.45|537.14|[9]| |增长率(%)|-40.25|240.99|87.84|32.48|[9]| |EPS(元/股)|0.29|1.00|1.87|2.48|[9][11]| |市盈率（P/E）|197.17|57.82|30.78|23.24|[9][11]| |市净率（P/B）|5.70|5.18|4.44|3.72|[9][11]| |EV/EBITDA|125.08|50.12|26.10|19.14|[9]| 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|212|460|807|1073|[11]| |营业成本|50|107|204|270|[11]| |税金及附加|1|2|4|5|[11]| |销售费用|28|39|53|69|[11]| |管理费用|29|35|42|50|[11]| |研发费用|57|69|82|99|[11]| |财务费用|-36|-33|-28|-24|[11]| |资产减值损失|-3|-7|-13|-17|[11]| |营业利润|66|231|425|565|[11]| |营业外收入|0|0|0|0|[11]| |营业外支出|0|6|0|0|[11]| |利润总额|66|225|425|565|[11]| |所得税|2|9|19|28|[11]| |净利润|63|216|405|537|[11]| |归母净利润|63|216|405|537|[11]| |每股收益（元）|0.29|1.00|1.87|2.48|[11]| |货币资金|1735|1504|1295|1396|[11]| |交易性金融资产|0|0|0|0|[11]| |应收票据及应收账款|250|529|914|1196|[11]| |预付款项|10|20|39|51|[11]| |存货|125|257|483|631|[11]| |流动资产合计|2179|2424|2922|3524|[11]| |固定资产|69|81|86|84|[11]| |在建工程|28|46|64|82|[11]| |无形资产|52|52|52|52|[11]| |非流动资产合计|174|215|239|256|[11]| |资产总计|2354|2638|3161|3780|[11]| |短期借款|60|60|60|60|[11]| |应付票据及应付账款|43|91|174|231|[11]| |其他流动负债|38|61|96|121|[11]| |流动负债合计|142|212|330|411|[11]| |其他|21|18|18|18|[11]| |非流动负债合计|21|18|18|18|[11]| |负债合计|162|230|347|429|[11]| |股本|155|217|217|217|[11]| |资本公积金|1803|1742|1742|1742|[11]| |未分配利润|201|384|729|1186|[11]| |少数股东权益|0|0|0|0|[11]| |其他|33|66|126|207|[11]| |所有者权益合计|2191|2408|2814|3351|[11]| |负债和所有者权益总计|2354|2638|3161|3780|[11]| |主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|1.2%|116.6%|75.4%|32.9%|[11]| |营业利润增长率|-43.8%|250.3%|83.9%|33.2%|[11]| |归属于母公司净利润增长率|-40.3%|241.0%|87.8%|32.5%|[11]| |毛利率|76.3%|76.8%|74.8%|74.8%|[11]| |净利率|29.8%|46.9%|50.2%|50.1%|[11]| |ROE|2.9%|9.0%|14.4%|16.0%|[11]| |ROIC|1.4%|7.4%|13.1%|15.0%|[11]| |资产负债率|6.9%|8.7%|11.0%|11.4%|[11]| |流动比率|15.40|11.44|8.87|8.56|[11]| |应收账款周转率|1.05|1.18|1.12|1.02|[11]| |存货周转率|0.45|0.56|0.55|0.49|[11]| |总资产周转率|0.14|0.18|0.28|0.31|[11]| |每股收益（元）|0.29|1.00|1.87|2.48|[11]| |每股净资产|10.12|11.12|13.00|15.48|[11]| |PE|197.17|57.82|30.78|23.24|[11]| |PB|5.70|5.18|4.44|3.72|[11]| |现金流量表|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|63|216|405|537|[11]| |折旧和摊销|22|28|35|41|[11]| |营运资本变动|-125|-426|-626|-467|[11]| |其他|31|26|38|50|[11]| |经营活动现金流净额|-8|-156|-148|162|[11]| |资本开支|-52|-65|-59|-59|[11]| |其他|0|-9|0|0|[11]| |投资活动现金流净额|-52|-74|-59|-59|[11]| |股权融资|1680|1|0|0|[11]| |债务融资|0|0|0|0|[11]| |其他|-110|-2|-2|-2|[11]| |筹资活动现金流净额|1570|-1|-2|-2|[11]| |现金及现金等价物净增加额|1510|-231|-208|101|[11]|

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司: - 公司主要从事上市公司和行业研究,专注于解读公司财报、行业动态和宏观市场,发现潜在的投资机会和风险。 2. 核心观点和论据: - 公司三季度研发费用增长20%以上,其他费用保持平稳,四季度订单交付情况将影响全年净利润水平。[1][2] - 公司预计四季度气象和水利雷达的招标规模和节奏将保持较高水平,未来两三年在这些领域的应用前景乐观。[3][4][5][6] - 公司已发布KO波段雷达产品,正在研发S波段和C波段雷达,预计明后年将实现批量销售,价格水平分别在4-5千万和2-3千万左右。[16] - 公司正在研发单兵雷达系列产品,具有低小慢目标探测、精准定位和识别等优势,未来将重点推广国内外低空反无人机市场。[19][20][21][25][26] - 公司自主研发核心部件和模块,技术路线领先于同行,未来面临一定的模仿和抄袭风险,但需要较长时间才能赶上公司的水平。[26][27] 3. 其他重要内容: - 公司已取得武器装备资格,正在申办其他军工资质,短期可能采取实验性采购,批量销售还需2-3年时间。[14] - 公司三季度订单交付和收款情况有所改善,四季度传统旺季预计会有较大提升。[7][8] - 公司参加本次珠海航展,将展示部分成熟机型和概念机型。[5] - 公司在广东省雷达配套项目方面,预计四季度能够完成大部分交付。[19][20] 总的来说,公司在研发投入、新产品研制、市场开拓等方面保持良好态势,未来发展前景较为乐观。

报告公司投资评级 - 买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 纳睿雷达2024年三季度业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司持续加大研发投入，经营效率显著改善，经营现金流同比改善，应收账款周转加快。 [3][4][5] - 2024年下半年订单收入确认加快，公司Q3业绩实现较好增长，累计新增项目已签署合同约6.7亿元，保障公司后续业绩确定性。 [4] - 财政政策较为积极，下游交付问题或较预期好转，水利、气象领域订单持续推进。 [6] - 盈利预测和投资评级：考虑2024Q4财政支出压力客观存在，对交付预期有不确定性影响，以及潜在的坏账账面计提，小幅下调2024年当年业绩预期，维持对2025-2026年的收入预测。维持"买入"评级。 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格：57.64元 [3] - 52周价格区间：29.55-73.50元 [3] - 总市值：12,480.99百万 [3] - 流通市值：4,884.66百万 [3] - 总股本：21,653.35万股 [3] - 流通股本：8,474.42万股 [3] - 日均成交额：193.75百万 [3] - 近一月换手率：118.91% [3] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入：13,620.46万元（yoy+20.00%） [2] - 2024年前三季度归母净利润：2,600.87万元（yoy-21.75%） [2] - 2024年前三季度扣非归母净利润：2,966.11万元（yoy-2.56%） [2] - 2024Q3营业收入：6,342.79万元（yoy+53.45%） [2] - 2024Q3归母净利润：2,011.95万元（yoy+45.11%） [2] - 2024Q3扣非归母净利润：2,008.98万元（yoy+48.20%） [2] - 2024年前三季度毛利率：76.08%（yoy-0.25pct） [3] - 2024Q3毛利率：72.95%（yoy-8.69pct） [3] - 2024年前三季度销售费用占比营收：13.88%（yoy+19.42%） [3] - 2024年前三季度管理费用占比营收：14.36%（yoy-7.69%） [3] - 2024年前三季度研发费用占比营收：39.46%（yoy+20.05%） [3] - 2024Q3经营性现金流净额：-1291.63万元，同比缩窄35.18% [5] - 2024年前三季度应收账款账面：2.72亿元，应收账款周转天数：517.14天，较2024H1下降了约128天 [5] 订单与交付 - 2024年累计新增项目已签署合同约6.7亿元（预计雷达数量100套左右） [4] - 2024年前三季度新增签署合同金额约为6.7亿元，其中三季度新增合同金额约1.3亿元 [4] - 2023年公司雷达系统单价约664.32万元/套，预计2024年前三季度新增雷达订单达100套以上 [4] 政策与市场环境 - 10月18日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署 [6] - 10月12日财政部部长蓝佛安表示，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措 [6] - 9月26日水利部部长李国英表示近三年我国数字孪生水利建设取得阶段性成效，已由积极探索、先行先试进入全面深化和强化应用阶段 [6] 盈利预测 - 预计2024年营业收入：5.49亿元，同比增长158% [7] - 预计2025年营业收入：9.90亿元，同比增长80% [7] - 预计2026年营业收入：13.88亿元，同比增长40% [7] - 预计2024年归母净利润：2.18亿元，同比增长245% [7] - 预计2025年归母净利润：4.39亿元，同比增长101% [7] - 预计2026年归母净利润：6.17亿元，同比增长41% [7] - 对应2024-2026年PE分别为57/28/20倍 [7]

业绩总结 - 2024年第三季度计提资产减值准备6,836,635.96元，减少合并利润总额同数[1][5] - 其中信用减值损失3,584,353.10元，资产减值损失3,252,282.86元[2][3][4] 决策流程 - 2024年10月28日董事会、监事会审议通过计提议案[1][6] - 审计委员会同意提交，董、监事会均同意计提[6] 数据说明 - 计提数据未经审计，以2024年年度审计确认金额为准[5]

舆情管理 - 公司制定舆情管理制度保护投资者权益[2] - 董事长任舆情工作组组长，董秘任副组长[3] - 董事会办公室收集、分析、核实舆情信息[4] 舆情处理 - 舆情分重大和一般，处理原则有四项[6] - 信息报告有流程，处理措施有多种[6][7] 信息保密 - 内部人员对未公开信息有保密义务[9] - 擅自披露信息公司保留追责权利[9][10]

会计政策 - 公司自2024年1月1日起执行会计政策变更[3][5] - 2023年8月财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》[3] - 2024年3月财政部发布《企业会计准则应用指南汇编2024》[3] 财务数据 - 2024年1 - 9月合并及母公司利润表营业成本调整后为32,586,265.58元[7] - 2024年1 - 9月合并及母公司利润表销售费用调整后为18,905,039.40元[7] - 2023年1 - 9月合并及母公司利润表营业成本调整后为27,125,055.23元[7] - 2023年1 - 9月合并及母公司利润表销售费用调整后为15,571,694.11元[7]

现金管理决策 - 2024年10月28日公司审议通过使用部分闲置资金现金管理议案[1][6] - 公司及子公司拟用不超6亿闲置资金进行现金管理[1][2][6] - 现金管理有效期12个月，额度可循环使用[1][2][6] 投资安排 - 授权董事长决策，财务部实施[2][6] - 投资产品含协定、结构性等存款[1][3] 风险与管理 - 投资有市场波动系统性风险[4] - 按规定办理，健全程序，筛选合作对象[4] 审批情况 - 监事会同意使用不超6亿闲置资金现金管理[6]