报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][75] 报告的核心观点 - 公司本质是AI+Saas应用公司，从应用场景和需求出发加强上游能力，未来有望在不同AI应用领域增长 [9] - 低空云是公司基于线上星图云业务拓展的垂类领域，借助优势和产业周期机遇，有望参与低空产业国家标准制定，成为AI+低空领域龙头 [9] - 公司通过股权激励协调各方利益，集团化+生态化赋能，赛马机制创新，未来有望孵化优质子公司实现跨越式增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 周期：低空是三轮大周期的叠加和加速，未来或是十万亿市场规模 - 低空产业处于规则建立、政策支持、技术创新三轮大周期叠加初期，我国有望“换道超车”诞生全球龙头公司 [4] - 规则建立周期类似“车同轨、书同文”和福特汽车流水线，建立交通规则影响巨大 [20][21] - 政策支持周期可比新能源汽车、高铁、移动互联网，我国集中力量优势有望在低空领域复现，低空经济已进入政策加速期 [22][24][25][29] - 技术创新周期可比智驾，AI是低空航天器灵魂，中国无人驾驶汽车市场规模稳定增长 [30] - 2023年中国低空经济规模达5059.5亿元（+33.8%），预计2026年突破万亿，远期有望达10万亿，2023年中国商业航天市场规模约19436.2亿元（+23.2%） [32] 周期：可比新能源车、高铁、移动互联网，在航空领域，我国有望通过新的低空产业技术变革周期再次实现“换道超车” - 过往产业“换道超车”是后发者打破旧秩序建立新秩序，我国在新兴产业崛起有集中力量、人才和市场优势 [37] - 技术带来先发优势，场景落地应用才能积累护城河 [37] 需求：B端物流配送可能是最先规模化+商业化的场景 - 低空经济满足国家安全和高效运人、运物、运信息需求，需求方包括空管、政务、企业、个人 [43] - 基于四维立体交通体系可提升商业模式周转率和盈利水平，美团无人机配送效率大幅提升 [43][44] AI：可比AI之于智驾，AI将是低空发展的关键，低空是AI应用的重要方向 - AI在低空交通规则和监管体系中起重要作用，需统一AI算法管理中台和飞行器终端AI算法中台 [46] - AI调度系统支持上千架无人机运营需求，美团系统支持深圳一日配送峰值超2万单 [46] - AI路径优化系统提升运输效率、降低成本，美团无人机成本为传统配送60%，效率提升超300% [47] - AI智驾导航系统是eVTOL的“灵魂”，Joby Aviation实现复杂城市环境下100%避障成功率 [47] - AI增强无人机在复杂地形和环境中的适应能力，顺丰无人机配送时效提升70% [48] 国内外软件龙头崛起的秘诀——参与标准制定，把握产业链关键环节 - 掌握全球标准的公司如微软、金山办公、Adobe、福昕软件，通过制定标准拥有大量用户 [50] - 掌握中国国家标准的公司如用友、金蝶、广联达、恒生电子，凭借本土化优势崛起 [51] 中科星图——新产业周期下的标准参与和制定者、AI+低空之王 - 机制：实控人为中科院空天院，高管出身优秀可协调股东资源；集团化+赛马机制调动业务团队积极性，子公司逐步成长 [53] - 产品：星图云IaaS基座+低空云Paas/Saas平台，包括星图云Iaas、空擎・低空Paas中台、领航・低空飞行服务Saas平台，覆盖监管、政务、企业、个人场景 [55][56] - 领航・一站式低空监、管、服飞行服务AI SaaS平台：提供全要素三维可视化、航路自动规划、冲突评估、实时告警、气象情报、智能预警等功能 [57] - 优势：参股公司北斗伏羲参与起草国家标准，空天·灵眸AI大模型领先，星图智脑引擎和空擎・低空PaaS中台算法先进 [60][62] - 优势：中科曙光持股提供算力支持，与国家超级计算郑州中心合作构建超算数据工场，提升运算效率，支持百万级无人机路径规划 [65] - 优势：具备十大圈层数据能力，汇聚近300颗遥感卫星资源，布局天基星座，共建低空试验场，星图云积累真实数据 [68] - 应用案例：支持一周内交付“样板间”，已签约15+战略合作单位，开通10+城市在线样板间，采用多租户管理+周期性付费，未来有望全国推广并实现订阅式收入 [73] 盈利预测和估值 - 下调2024 - 2026年盈利预测，预计营收分别为32.57/43.11/61.74亿元，同比增长29.49%/32.35%/43.23%，归母净利润分别为3.52/4.90/8.09亿元，同比增长2.67%/39.26%/65.09%，维持“买入”评级 [10][75]

营业总收入变化 - 2024年营业总收入325,742.78万元，同比增长29.49%[5][7] 净利润相关变化 - 2024年归属于母公司所有者的净利润35,191.69万元，同比增长2.73%[5][7] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润24,036.58万元，同比增长4.39%[5][7] 资产相关变化 - 截至2024年末，总资产827,445.90万元，较期初增长37.24%[5][7] - 截至2024年末，归属于母公司的所有者权益383,985.21万元，较期初增长7.73%[5][7] 股本及每股净资产变化 - 2024年末股本为54,332.5930万股，较期初增长48.27%[5][7] - 2024年归属于母公司所有者的每股净资产7.07元，较期初增长8.26%[5][7] 营业利润及利润总额变化 - 2024年营业利润51,526.06万元，同比增长16.37%；利润总额55,089.68万元，同比增长4.78%[5] 每股收益及净资产收益率变化 - 2024年基本每股收益0.65元，同比增长2.86%；加权平均净资产收益率9.62%，较上年减少0.47个百分点[5] 增长原因说明 - 总资产增长因公司规模扩大，股本增长因资本公积金转增股本[8]

报告披露 - 公司将于2025年3月4日在上海证券交易所网站披露2024年年度报告[3] 业绩说明会 - 2025年3月4日15:00 - 16:30举办2024年度业绩说明会[3] - 现场地点为北京市顺义区临空经济核心区机场东路2号国家地理信息科技产业园1A - 4星图大厦9层多功能会议室[2] - 网络平台为价值在线（www.ir-online.cn）[2] 参会安排 - 投资者可于2025年3月4日12:00前会前提问，方式有访问网址、微信扫码、发邮箱[2] - 参加人员包括党委书记、副董事长、总经理邵宗有等[5] - 现场参会需会前到达，线上可于3月4日15:00前报名通过“腾讯会议”参与[5] 联系信息 - 业绩说明会联系部门为集团证券部，电话010 - 50986800，邮箱investor@geovis.com.cn[8] 会后查看 - 业绩说明会召开后，投资者可通过价值在线或易董app查看情况及主要内容[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内数字地球产品研发与产业化领军企业，有领先AI技术和数据资源，上市后业绩平稳增长，星图云打造第二增长曲线，抓住低空经济产业机遇，业绩有望逐步释放 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价59.49元，总股本和流通股本均为5.43亿股，总市值和流通市值均为323亿元，52周内最高/最低价为71.95/25.81元，资产负债率35.2%，市盈率63.29，第一大股东为中科九度(北京)空间信息技术有限责任公司 [4] 数字地球领军者，技术驱动与业务拓展并进 - 报告研究的具体公司是国内领先的数字地球产品研发与产业化应用企业，专注于新一代信息技术与航空航天产业深度融合，核心业务为自主研发的GEOVIS数字地球产品，涵盖产业链多环节，应用于多个行业 [5] - 掌握多项核心技术，截止三季度，营业总收入20.07亿元，同比增长43.44%，归母净利润1.46亿元，同比增长41.27% [5] 构建数字新基建，推动低空经济规模化发展 - 1月18日发布“星图低空云V1.0”，基于空天信息十圈层能力，提供数智化安全低空底座，支撑低空空域管理 [6] - 构建“1+2+N+M”低空战略，布局天基卫星星座提供数据保障，依托数字地球超级计算机实现四域融合和统一管理，构建低空智能计算能力，建设试验场优化飞行特性和策略，与多地合作打造示范标杆 [6] - 聚焦低空经济多元化应用场景，挖掘“低空+”融合场景，构建空域管理与服务全链路平台，完善产业生态 [7] 星图云赋能数字化转型，构建云上新生态 - 星图云平台是数字化转型核心力量，开放平台集成全流程技术与服务，覆盖多领域，核心优势是强大的数据处理和分析能力 [8] - 星图地球智脑引擎接入PB级多源异构数据，拥有多种算法和算子服务，通过“空天·灵眸”AI大模型实现智能遥感解译等功能，提供灵活服务模式，支持多租户管理和周期性付费 [8][9] - 2024年上半年，星图云业务收获个人认证开发者21306户、企业认证开发者17245户，实现收入2164.98万元，步入持续增长阶段 [9] 对标Palantir，AI技术赋能空天信息 - 自主研发的“空天·灵眸”AI大模型基于海量遥感数据和多源信息，实现高效智能遥感解译和时空大数据分析 [10] - 星图地球超算数据工场集成100多种遥感卫星处理算法，为AI模型训练和应用提供支持，依托中科院空天院获取多圈层时空数据，数据与技术深度融合 [10] 投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.81、1.28、1.89元，当前股价对应的PE分别为73.07、46.59、31.45倍 [11] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2516|3606|5106|7030| |增长率(%)|59.54|43.36|41.57|37.69| |EBITDA（百万元）|556.49|598.17|993.64|1457.50| |归属母公司净利润（百万元）|342.55|442.37|693.72|1027.74| |增长率(%)|41.10|29.14|56.82|48.15| |EPS(元/股)|0.63|0.81|1.28|1.89| |市盈率（P/E）|94.36|73.07|46.59|31.45| |市净率（P/B）|9.07|8.15|7.04|5.90| |EV/EBITDA|29.88|52.36|31.30|21.09| [13] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|2516|3606|5106|7030|营业收入增长率|59.5%|43.4%|41.6%|37.7%| |营业成本|1300|1883|2688|3685|营业利润增长率|54.9%|41.9%|63.0%|45.3%| |税金及附加|14|16|25|33|归属于母公司净利润增长率|41.1%|29.1%|56.8%|48.1%| |销售费用|187|292|357|492|毛利率|48.3%|47.8%|47.4%|47.6%| |管理费用|201|293|408|562|净利率|13.6%|12.3%|13.6%|14.6%| |研发费用|373|522|715|949|ROE|9.6%|11.2%|15.1%|18.8%| |财务费用|-35|-30|-30|-30|ROIC|9.9%|11.7%|16.3%|19.7%| |资产减值损失|-29|-20|-20|-20|资产负债率|35.2%|40.7%|43.4%|45.6%| |营业利润|443|628|1024|1488|流动比率|2.31|1.95|1.92|1.91| |营业外收入|86|0|0|0|应收账款周转率|1.77|1.69|1.68|1.66| |营业外支出|3|0|0|0|存货周转率|3.33|3.34|3.22|3.22| |利润总额|526|628|1024|1488|总资产周转率|0.47|0.53|0.60|0.65| |所得税|44|43|77|107|每股收益（元）|0.63|0.81|1.28|1.89| |净利润|482|586|946|1381|每股净资产（元）|6.56|7.30|8.44|10.08| |归母净利润|343|442|694|1028|PE|94.36|73.07|46.59|31.45| |资产负债表| | | | |PB|9.07|8.15|7.04|5.90| |货币资金|1636|1307|1521|1886| | | | | | |交易性金融资产|53|53|53|53| | | | | | |应收票据及应收账款|1800|2544|3627|4976| | | | | | |预付款项|136|207|288|400| | | | | | |存货|391|737|930|1359| | | | | | |流动资产合计|4618|5673|7580|10245| | | | | | |固定资产|160|160|160|160| | | | | | |在建工程|12|12|12|12| | | | | | |无形资产|243|243|243|243| | | | | | |非流动资产合计|1411|1832|1832|1832| | | | | | |资产总计|6029|7506|9412|12078| | | | | | |短期借款|235|235|235|235| | | | | | |应付票据及应付账款|1244|1842|2601|3586| | | | | | |其他流动负债|518|836|1109|1549| | | | | | |流动负债合计|1997|2913|3945|5370| | | | | | |其他|126|142|142|142| | | | | | |非流动负债合计|126|142|142|142| | | | | | |负债合计|2123|3055|4086|5512| | | | | | |股本|366|545|545|545| | | | | | |资本公积金|2282|2103|2103|2103| | | | | | |未分配利润|884|1289|1807|2541| | | | | | |少数股东权益|342|485|737|1091| | | | | | |其他|33|29|133|287| | | | | | |所有者权益合计|3906|4451|5326|6566| | | | | | |负债和所有者权益总计|6029|7506|9412|12078| | | | | | |现金流量表| | | | | | | | | | |净利润|482|586|946|1381| | | | | | |折旧和摊销|104|0|0|0| | | | | | |营运资本变动|-572|-483|-660|-875| | | | | | |其他|110|115|101|110| | | | | | |经营活动现金流净额|125|217|387|615| | | | | | |资本开支|-376|-77|0|0| | | | | | |其他|-311|-338|-32|-40| | | | | | |投资活动现金流净额|-687|-415|-31|-40| | | | | | |股权融资|79|0|0|0| | | | | | |债务融资|216|15|0|0| | | | | | |其他|-50|-146|-142|-210| | | | | | |筹资活动现金流净额|245|-131|-142|-210| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|-316|-329|214|365| | | | | | [16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：空间信息行业、低空经济行业、计算机行业、智能驾驶行业、制药行业、金融行业、教育行业、安全行业、办公与编程行业 [2][7][9] - **公司**：中科星图、同花顺、东方财富、比亚迪、Plan Optik、拓尔思、国投智能、金蝶、青云科技 [2][13][15][16] 纪要提到的核心观点和论据 中科星图相关 - **AI领域布局**：2025年2月10日接入DeepSeek R1大模型，提升工作效率、降低开发成本，使用户意图识别和逻辑推理能力整体提升10%，提升空间信息行业垂类应用智能体构建效率30%；为星图云等海量空间信息应用场景带来创新 [2][3] - **低空经济领域布局**：2025年1月18日推出“星图低空云1.0”，基于数据、算力和生态合作，通过双引擎技术打造综合服务平台，已为全国十个城市开通线上样板间；提出“一加二加N加M”战略，实现高性能可计算低空管理 [2][3] - **商业航天方向措施**：通过技术大模型智能体精准掌握商业卫星参数，降低用户开发门槛，推动全产业链布局，借助DeepSeek提升原有产品体系服务能力 [4] - **低空经济战略规划**：未来五年实施“天象控”计划，构建相关系统实现全链路覆盖，已签约15家单位推动区域示范项目落地 [5] - **推动行业发展方式**：利用技术优势，融合DeepSeek R1大模型优化产品体系，构建综合性平台提供定制化解决方案，推动行业信息化与智能化升级 [5] 低空经济行业相关 - **发展现状和前景**：自2024年初国家成立相关机构后经历两波行情，增长确定性高且速度快，与国家战略和安全密切相关，2025年有显著进展，预计大量订单落地，远期规模巨大 [7] - **市场空间测算**：政府客户市场需求预计超百亿，考虑县级行政区总规模可达200亿以上，空管系统投资和通用航空机场建设带来增量价值 [2][8] 计算机板块相关 - **过去表现特点**：过去两到三年牛短熊长，农历年前表现差，2025年1月13日开始迅速回升 [9] - **当前成交量和市值情况**：近期连续三日成交额突破3000亿元，占全市场成交额18%，总市值4.73万亿元，占A股上市公司市值4.8%，极端情况占比可达7.6% [2][10] - **指数点位较高原因**：国产算力在过去几年得到兑现 [10] - **行情判断**：计算机行业行情远未结束，2025年是AI应用端落地关键一年 [10] AI技术应用前景相关 - **应用前景广阔**：算力成本下降、大模型开源，2025年开始将在各领域带来突破性进展，类比2013 - 2014年互联网转型 [13] 市场走势相关 - **短期走势**：指数上涨快，可能出现分化，但会突破2023年前期高点 [13] - **长期走势**：新技术和产业变化将共振向上发展 [13] 值得关注领域相关 - **国产化与智能化结合**：如上周龙科发布C +服务器芯片，具备投资潜力 [14] - **具体领域**：智能驾驶、制药、金融、教育、安全、办公与编程 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 将在北京、上海和深圳举办一系列AI论坛，邀请青云科技及其他算力相关公司代表参会，可深入了解市场热门公司 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][45] 报告的核心观点 - 中科星图在AI+低空领域以天强空、以算制空，通过低空云迈向新征程，率先基于真实场景数据进行AI模型训练，先发优势显著，有望参与低空领域标准制定并全国推广，实现订阅式收入 [5][6] - 预计2024 - 2026年公司营业总收入分别为35.69/53.82/83.65亿元，同比增长41.86%/50.82%/55.41%，归母净利润分别为4.38/6.96/11.57亿元，同比增长27.98%/58.75%/66.23% [7][45] 根据相关目录分别进行总结 规模：2026年我国低空经济规模有望突破万亿元 - 政策重视，国家发改委成立低空司协调资源，低空经济、商业航天纳入专项债资本金范围，中央空管委将在六城市开展eVTOL试点 [13][14] - 2023年中国低空经济规模达5059.5亿元，同比增长33.8%，赛迪顾问预计2026年有望突破万亿元 [14] 低空云是公司体系化竞争优势在低空领域的落地体现 架构：自主可控的星图云IaaS基础设施 - 数据全面，具备多圈层对地观测体系和十大圈层数据能力，整合近300颗在轨遥感卫星资源 [22] - 算力先进，与郑州超算合作构建星图地球超算数据工场，实现四域融合与统一管理 [22] - 算法强大，“空天·灵眸”大模型接入PB级数据和多种算法，在国际数据集领先，纳入国际标准 [22] 架构：高性能可计算的空擎・低空PaaS中台 - 空域网格引擎领先，参股公司参与起草标准，公司打造G - DGGS体系实现空域资产数字化 [25] - 具备综合低空数据管理能力，可管理底板、要素、动态数据 [25] - 有网格场景管理能力，支持各类低空数据网格化 [28] - 空域计算器可进行静态、动态、专题计算 [28] 架构：领航・一站式低空监、管、服飞行服务SaaS平台 - 提供低空全要素三维可视化、航路自动规划、飞行计划冲突自动评估、实时冲突告警、低空气象情报、智能预警等功能 [31][33][34] 优势：类比自动驾驶，率先基于真实场景数据进行AI模型训练 - 有领先的空域网格图，打造G - DGGS体系为地方空域资产商业化奠基 [36] - 具备自主天基卫星数据，实现全国影像和气象预报更新，支持多种无人机电磁环境感知 [36] - 星图地球智脑生成式AI引擎接入大量数据和算法 [36] - 超算和AI算力强大，可快速构建地形和白模网格，支持百万级无人机路径规划 [37] - 建设两大低空试验场，用真实飞行数据提升低空云能力 [39] 应用案例：支持一周内交付+线上线下订阅制，未来规模化推广可期 - 可高效交付“静态”“动态”样板间，降低用户成本 [40] - 已签约15 + 低空区域示范战略合作单位，开通10 + 个城市在线样板间，采用多租户管理和周期性付费，有望全国推广并获订阅式收入 [40] 盈利预测和估值 - 预计2024 - 2026年公司营业总收入分别为35.69/53.82/83.65亿元，同比增长41.86%/50.82%/55.41%，归母净利润分别为4.38/6.96/11.57亿元，同比增长27.98%/58.75%/66.23%，维持“买入”评级 [7][45]

投资评级 - 中科星图(688568.SH)的投资评级为"买入"（维持）[2] 核心观点 - 中科星图在低空领域具备体系化优势，能够有效协调中科院股东资源，拥有自主可控的星图云IaaS基座，集天基数据、AI算法和超算算力于一体[6] - 公司已签约15+低空区域示范战略合作单位，未来有望参与低空领域整体国家和行业标准制定，并将低空云在全国范围内进行推广[7] - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为35.69/53.82/83.65亿元，同比增长41.86%/50.82%/55.41%，归母净利润分别为4.38/6.96/11.57亿元，同比增长27.98%/58.75%/66.23%[7] 市场表现 - 中科星图1M、2M、3M的绝对涨幅分别为-8.85%、-18.38%、29.17%，相对涨幅分别为-6.05%、-14.44%、28.54%[4] 公司优势 - 领先的空域网格图：子公司北斗伏羲参与起草了《地球空间网格编码规则》国家标准，设计了低成本、动态更新的低空立体导航空域图，打造了G-DGGS空域网格体系[5] - 自主的天基卫星数据：基于自主构建的天基卫星星座能力，实现了全国影像0.8/0.5米天级更新、实况气象23类分钟/小时/天级预报、支持50+种无人机的电磁环境感知[5] - 星图地球智脑生成式AI引擎：集成与中科院合作的首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型"空天·灵眸"，接入了PB级分析就绪数据，20余个基础处理算法、30余个行业通用算法、15余个专题应用算法和800余个算子服务[5] - 强大的超算和AI算力：自主设计了数字地球超级计算机，以某省会城市为例，可以使用512个超算处理器，在3小时内完成1.1万平方公里的8米网格的地形+白模网格的快速构建[5] - 两大低空试验场：建设了全数字化仿真低空试验场、实景仿真低空试验场，使用真实的飞行数据来持续提升低空云能力[5] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为35.69/53.82/83.65亿元，同比增长41.86%/50.82%/55.41%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.38/6.96/11.57亿元，同比增长27.98%/58.75%/66.23%[7] - 预计2024-2026年毛利率分别为48.2%/49.5%/49.8%[8] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为11.4%/15.8%/21.7%[8] 行业背景 - 低空空域安全是国家安全的重要组成部分，我国在政策层面充分保障低空经济发展[6] - 美国国家科学、工程与医学院发布《加强空中交通国家蓝图》，提出使用新型智能航空器在本地、区域内、跨区域及城市等开展空中交通运输服务的发展愿景[6] - 我国低空政策频出，低空司+专项资金+六地试点实现央地协同[6]

投资评级 - 报告首次覆盖中科星图(688568 SH)，给予"买入"评级 [1] 核心观点 - 中科星图是国内数字地球产品研发与产业化的领军企业，依托中科院空天院和中科曙光的强大背景，实现了算力、数据、算法的有机融合，业绩持续高速增长 [3] - 公司通过AI应用、低空算力和商业航天三大逻辑，打造第二增长曲线，未来发展空间广阔 [4] - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为35 69/53 82/83 65亿元，同比增长41 86%/50 82%/55 41%，归母净利润分别为4 38/6 96/11 57亿元，同比增长27 98%/58 75%/66 23% [4] 公司概况 - 中科星图成立于2006年，是国内数字地球产品研发与产业化的领军企业，面向政府、企业、特种领域及大众用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、专用设备以及系统集成等业务 [12] - 公司实控人为中科院空天院，中科曙光为第二大股东，二者分别为公司提供领先技术和强劲算力支持 [18] - 公司高管多为中科曙光(先进计算)、中科院(空天数据)硕博出身，实现了算力及数据的有机融合 [20] 业务板块 - 公司形成特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大业务板块 [12] - 2024年前三季度，公司收入20 07亿(同比+43 44%)、归母净利润1 46亿(同比+41 27%)、毛利率47 49% [3] - 技术开发与服务为公司第一大营收业务，2024H1占比71 8% [27] - 特种领域为公司第一大营收，2023年占比33 23%，智慧政府、气象生态、企业能源等业务重要性亦逐年提升 [27] AI应用 - 公司对标PLTR，打造星图云第二增长曲线 [4] - 基于空天院牵头研制的"空天·灵眸"生成式预训练大模型、十大圈层多源卫星天基数据、中科曙光自研的超算以及GEOVIS可计算数字地球产品体系，打造了星图云平台 [4] - 2024H1，星图云助力下，公司以云服务模式打造第二增长曲线业务收获个人认证开发者21306户、企业认证开发者17245户，实现收入2164 98万元 [63] 低空经济 - 公司以天强空、以算制空，通过低空云实现降维打击 [4] - 基于天基数据+超算算力+GEOVIS可计算数字地球产品体系，打造低空云产品体系 [4] - 2026年我国低空经济规模有望突破万亿元，成为中国经济新的增长点 [4] - 公司自2020年开始部署低空经济领域，已在该领域形成了明显的竞争优势 [80] 商业航天 - 公司直接持股星图测控34 77%股权，具备国有背景的自主可控国产化洞察者系列产品 [4] - 星图测控是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新"小巨人" [4] - 星图测控的核心技术团队具备承担国家战略级航天任务的能力，并正力争逐步实现对国际主流航天分析软件STK的产品替代 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为35 69/53 82/83 65亿元，同比增长41 86%/50 82%/55 41% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4 38/6 96/11 57亿元，同比增长27 98%/58 75%/66 23% [4] - 预计2024-2026年PE为57 5/36 2/21 8X [99]

行业与公司 - 行业：商业航天、空天信息产业、低空经济[1][8][13] - 公司：中科星图[2][3][6][11] 核心观点与论据 - **公司营收与利润增长**：2019-2023年公司营收从4.9亿元增长至25.2亿元，4年复合增速50.6%；规模增利润从1亿元增长至3.4亿元，4年复合增速35.1%[2] - **两大成长曲线**：第一成长曲线为线下业务，核心推动因素是马机制；第二成长曲线为线上业务，逐步向B端和C端用户赋能[2][3] - **子公司发展**：2024年子公司星途测控和星途微天信挂牌新三板，进入创新层[3] - **线上业务布局**：公司依托Geowiz Online在线数字地球产品体系，形成云上数据、云上计算、云上应用三大线上服务体系[3] - **数据体系建设**：公司构建十圈层数据体系，通过天、零、空、地、海一体化多圈层地球观测体系，构建多圈层数据建设的统一体系标准[4] - **软件底座能力**：征途云开发者平台接入上百种空间信息产品技术和服务，涵盖数据获取、处理、发布、计算等多个环节[4] - **低空经济布局**：公司推出数字低空大脑产品，布局低空经济领域[5][22] - **政策红利**：国内空间信息产业迎来政策红利期，十四五规划提出打造全球覆盖高效运行的通信摇杆导航空间设施体系[12] 其他重要内容 - **员工激励与持股**：公司通过员工持股平台和股权激励计划绑定核心技术人员和管理人员，2021年推出股权激励计划，覆盖170人[7] - **子公司分布与集团化战略**：公司实施集团化发展战略，拥有北京、西安、青岛、合肥四个管理总部，多家控股子公司和办事处[9] - **研发投入**：2019-2023年公司研发费用率从12.9%提升至14.8%，加大科研创新投入[11] - **海外案例对标**：公司借鉴Google Earth和Palantir Technologies的成长经验，构建丰富的数据资源和市场开拓能力[16][17][18] - **盈利预测**：预计2024-2026年公司规模将利润分别为4.7亿、6.93亿、9.89亿元，对应PE分别为59倍、40倍、28倍[5] - **风险提示**：行业政策变化、市场竞争加剧、研发不及预期等风险[5][26] 数据与百分比变化 - 2019-2023年营收复合增速50.6%，利润复合增速35.1%[2] - 2023年底公司营收20.1亿元，同比增长43.4%；规模降利润1.5亿元，同比增长41.3%[11] - 2024-2026年预计利润增速分别为37.3%、47.3%、42.7%[25] - 2024-2026年预计毛利率分别为38.6%、38.4%、38.2%[23]

股权变动 - 转让后星图群英持股比例由15.47%减至13.03%，减持超1%[4] - 2022年7月18日至公告披露日，星图群英累计权益变动超5%[4] - 本次权益变动合计减持股数26,554,622股，减持比例7.07%[14] 转让详情 - 本次询价转让价格为41.60元/股，转让股票数量为15,287,652股[3] - 星图群英拟转让13,286,759股，实际转让13,286,759股，占总股本2.45%[8] - 星图荟萃拟转让2,000,893股，实际转让2,000,893股，占总股本0.37%[8] 受让情况 - 上海珏朔受让10,270,652股，占总股本1.89%，限售期6个月[18] - 毕盛资产受让1,600,000股，占总股本0.29%，限售期6个月[18] - 国泰君安受让1,360,000股，占总股本0.25%，限售期6个月[18] 转让过程 - 询价转让价格下限不低于2024年12月24日前20个交易日均价的70%[19] - 《认购邀请书》送达84家机构投资者，收到20份有效报价表[19] - 最终11家投资者获配[20]