报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩基本符合市场预期，集团化战略全面落地，第二增长曲线业务步入持续增长阶段 [1] - 4Q24净利润下滑影响全年业绩，但特种毛利率提升，销售订单持续增长，第二增长曲线云服务实现突破 [1][2] - 公司拟定增25亿元加强商业航天、低空/AI等战新产业布局 [3] - 公司作为空天信息技术创新引领者等，不断深化产业技术创新，从高速增长向高质量发展转变，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.79亿元、6.16亿元、7.89亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收32.6亿元，YOY +29.5%；归母净利润3.5亿元，YOY +2.7%；扣非净利润2.4亿元，YOY +4.0% [1] - 1 - 3Q24营收/归母净利润同比增长43.4%/41.3%；4Q24营收12.5亿元，YOY +12.0%；归母净利润2.1亿元，YOY -14.0%，4Q24归母净利润占比全年58.6% [1] - 2024年毛利率同比提升1.3ppt至49.6%，净利率同比下滑3.0ppt至16.1%，主要系期间费用率及信用减值损失增加所致 [1] 业务情况 - 分产品看，GEOVIS技术开发与服务、GEOVIS软件销售与数据服务营收分别同比增长38.1%、35.6%，毛利率分别为54.5%（YOY -0.98ppt）、76.0%（YOY +5.06ppt） [2] - 分行业看，特种领域和政府业务营收占比分别为31%、29%，气象生态和线上业务营收同比增速分别为47.4%、395.4% [2] - 以云服务为主的第二增长曲线业务收获认证70199个企业和开发者用户，步入持续增长阶段 [2] 定增情况 - 3月3日公告计划募资不超过25亿元，投向星图云空天信息云平台建设项目（7.5亿）、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（6.5亿）、星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（3.5亿）、补流（7.5亿） [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,257|4,263|5,457|6,903| |增长率（%）|29.5|30.9|28.0|26.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|352|479|616|789| |增长率（%）|2.7|36.1|28.6|28.2| |每股收益（元）|0.65|0.88|1.13|1.45| |PE|90|66|51|40| |PB|8.2|7.5|6.7|5.9| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司集团化战略全面落地，各子公司取得持续性突破，第二增长曲线业务步入持续增长阶段，线上业务同比大增 [1] - 公司作为空天信息技术创新引领者等，不断深化产业技术创新，从高速增长向高质量发展转变，2025 年拟定增募资 25 亿元深化产业布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年营收 32.6 亿元，YOY +29.5%；归母净利润 3.5 亿元，YOY +2.7%；扣非净利润 2.4 亿元，YOY +4.0%，业绩基本符合市场预期 [1] - 1 - 3Q24 营收/归母净利润同比增长 43.4%/41.3%；4Q24 营收 12.5 亿元，YOY +12.0%；归母净利润 2.1 亿元，YOY -14.0%，4Q24 归母净利润下滑影响全年业绩 [1] - 2024 年毛利率同比提升 1.3ppt 至 49.6%，净利率同比下滑 3.0ppt 至 16.1%，主要系期间费用率及信用减值损失增加所致 [1] 业务情况 - 分产品看，GEOVIS 技术开发与服务、GEOVIS 软件销售与数据服务营收分别同比增长 38.1%、35.6%，毛利率分别为 54.5%（YOY -0.98ppt）、76.0%（YOY +5.06ppt） [2] - 分行业看，特种领域和政府业务贡献主要营收，占比分别为 31%、29%，气象生态和线上业务营收同比增速分别为 47.4%、395.4% [2] - 以云服务为主的第二增长曲线业务收获 70199 个企业和开发者用户，步入持续增长阶段 [2] 定增情况 - 3 月 3 日公告计划募资不超过 25 亿元，投向星图云空天信息云平台建设项目（7.5 亿）、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（6.5 亿）、星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（3.5 亿）、补流（7.5 亿） [3] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.79 亿元、6.16 亿元、7.89 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 66x/51x/40x [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 32.57 亿元、42.63 亿元、54.57 亿元、69.03 亿元，增长率分别为 29.5%、30.9%、28.0%、26.5% [5] - 2024 - 2027 年归属母公司股东净利润分别为 3.52 亿元、4.79 亿元、6.16 亿元、7.89 亿元，增长率分别为 2.7%、36.1%、28.6%、28.2% [5] - 2024 - 2027 年每股收益分别为 0.65 元、0.88 元、1.13 元、1.45 元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，收入端第二曲线星图云线上Saas业务拉动增长且公司主动进行商业模式云化升级，利润端高毛利业务带动整体毛利率上升但期间费用率拉高、归母净利润增速压低，经营质量稳中向好；拟定增25亿加大星图云、低空云、AI数据分析平台投入；预计2025 - 2027年公司营业总收入和归母净利润同比增长，未来有望成为国内稀缺的基于卫星+低空数据的AI大数据分析和AI+Saas应用龙头，实现戴维斯双击 [5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 中科星图与沪深300对比，1M绝对涨幅18.55%、相对涨幅16.77%，2M绝对涨幅26.19%、相对涨幅23.28%，3M绝对涨幅 - 7.26%、相对涨幅 - 5.57% [4] 投资要点 - 增速最快的是第二曲线，2024年线上业务（星图地球）收入1.03亿元（同比+395.44%），企业和开发者用户达7.02万个（同比+67%），日均Tokens消耗量达2.29亿次；其次是第一曲线，气象生态业务（维天信）营收5.63亿元（同比+47.36%）、政府业务（星图智慧）营收9.56亿元（同比+28.91%）、航天测控（星图测控）营收2.88亿元（同比+25.90%）、特种领域营收10.03亿元（同比+19.92%）、企业业务营收2.56亿元（同比+10.90%） [5] - 利润端，星图云线上业务毛利率76.80%，特种业务毛利率50.88%（同比+12.22pct），带动整体毛利率提升至49.59%（+1.26pct）；人员扩招+研发费用化拉高期间费用率，利息收入减少+减值计提增多压低归母净利润增速 [5] 定增情况 - 拟定增25亿，星图云7.51亿元，主体是星图地球（合肥），目标是构建超算云网、数据云、计算云、应用云、开发者平台、开放平台；低空云6.50亿元，主体是低空云子公司，目标是构建低空云数字化基础服务平台、低空试验场、飞行服务平台和行业应用平台；洛书大数据AI分析平台3.49亿元，主体是星图空间，目标是为防务和公共安全等重点行业研制全域态势认知平台、AI平台等的Paas+Saas+Daas体系；补流7.49亿元 [6][8] 财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,516|3,257|4,311|6,174|8,872| |(+/-)YOY(%)|59.5%|29.5%|32.3%|43.2%|43.7%| |净利润(百万元)|343|352|490|809|1,220| |(+/-)YOY(%)|41.1%|2.7%|39.4%|65.0%|50.7%| |全面摊薄EPS(元)|0.63|0.65|0.90|1.49|2.25| |毛利率(%)|48.3%|49.6%|50.7%|51.0%|51.4%| |净资产收益率(%)|9.6%|9.2%|11.6%|16.6%|20.8%|[7] 财务报表分析和预测 - 每股指标：每股收益2024 - 2027E分别为0.65、0.90、1.49、2.25元；每股净资产分别为7.07、7.79、8.98、10.77元；每股经营现金流分别为 - 0.15、1.03、2.05、3.05元；每股股利分别为0.13、0.18、0.30、0.45元 [10] - 价值评估：P/E分别为78.51、64.44、39.05、25.90倍；P/B分别为7.22、7.47、6.48、5.40倍；P/S分别为8.51、7.33、5.12、3.56倍；EV/EBITDA分别为39.52、31.38、19.92、13.29倍；股息率分别为0.3%、0.3%、0.5%、0.8% [10] - 盈利能力指标：毛利率分别为49.6%、50.7%、51.0%、51.4%；净利润率分别为16.1%、17.5%、20.2%、21.2%；净资产收益率分别为9.2%、11.6%、16.6%、20.8%；资产回报率分别为4.2%、5.1%、6.8%、8.2%；投资回报率分别为9.1%、12.2%、16.6%、20.0% [10] - 盈利增长：营业收入增长率分别为29.5%、32.3%、43.2%、43.7%；EBIT增长率分别为17.7%、54.2%、62.5%、49.3%；净利润增长率分别为2.7%、39.4%、65.0%、50.7% [10] - 偿债能力指标：资产负债率分别为44.6%、45.8%、46.6%、46.4%；流动比率分别为1.7、1.7、1.7、1.8；速动比率分别为1.2、1.3、1.3、1.4；现金比率分别为0.4、0.4、0.5、0.6 [10] - 经营效率指标：应收帐款周转天数分别为250.8、258.8、221.6、190.3天；存货周转天数分别为119.1、128.9、114.2、105.6天；总资产周转率分别为0.5、0.5、0.6、0.7；固定资产周转率分别为18.1、21.6、32.9、59.4 [10] - 现金流量表：经营活动现金流分别为 - 81、559、1,112、1,659百万元；投资活动现金流分别为 - 942、 - 277、 - 273、 - 305百万元；融资活动现金流分别为647、64、 - 3、 - 85百万元；现金净流量分别为 - 376、345、837、1,269百万元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑公司研发投入加大，下调2025 - 2026年归母净利润预测为4.93、7.07亿元（原预测为6.63、9.10亿元），新增2027年预测为9.89亿元，EPS为0.91、1.30、1.82元/股，当前股价对应2025 - 2027年PE为61.9、43.2、30.9倍，因公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级 [3] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入32.57亿元，同比增长29.49%；气象生态、政府业务、航天测控、特种领域行业平稳增长，同比增长47.36%、28.91%、25.90%、19.92%；第二增长曲线业务步入持续增长阶段，线上业务收入为1.03亿元，同比增长395.44% [4] - 2024年公司销售毛利率为49.59%，同比提升1.26个百分点；销售费用率、管理费用、研发费用率分别为7.56%、9.28%和14.99%，同比提升0.11、1.3、0.18个百分点；归母净利润为3.52亿元，同比增长2.67% [4] 战略布局 - 低空领域制定“1 + 2 + N + M”低空战略；商业航天领域制定全产业链发展战略，从产业链中下游向中上游拓展 [5] 定增募资 - 公司拟定增募资25亿元，扣除发行费用后投向星图云空天信息云平台建设项目（7.51亿元）、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（6.50亿元）、星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（3.49亿元）及补充流动资金（7.49亿元），有利于完善公司布局，巩固领先地位 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,516|3,257|4,449|5,981|7,997| |YOY(%)|59.5|29.5|36.6|34.4|33.7| |归母净利润(百万元)|343|352|493|707|989| |YOY(%)|41.1|2.7|40.3|43.3|39.9| |毛利率(%)|48.3|49.6|48.3|49.3|50.0| |净利率(%)|13.6|10.8|11.1|11.8|12.4| |ROE(%)|12.3|11.4|13.1|16.0|18.4| |EPS(摊薄/元)|0.63|0.65|0.91|1.30|1.82| |P/E(倍)|89.1|86.8|61.9|43.2|30.9| |P/B(倍)|8.6|8.0|7.0|6.1|5.1| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入4449百万元，营业利润711百万元等 [10]

发行情况 - 2025年度向特定对象发行A股股票，发行对象不超35名[24][8] - 发行股票数量不超发行前总股本30%，即不超162,997,779股[11][45] - 单一认购对象及其一致行动人认购股数不超发行股票数量40%[8][45] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价80%[9][44] - 募集资金总额不超250,000.00万元，拟投4个项目[11][46] - 特定对象认购股票6个月内不得转让，发行决议有效期12个月[13][49][15][52] 募集资金项目 - 星图云空天信息云平台建设项目投资77,397.04万元，拟投募集资金75,092.00万元，建设期36个月，地点安徽合肥[12][64] - 星图低空云项目投资66,765.09万元，拟投65,048.69万元，建设期36个月，地点山东青岛[12][78][79] - 星图洛书项目投资36,931.76万元，拟投34,927.91万元，建设期36个月，地点北京及陕西西安[12][95] - 补充流动资金项目拟投入74,931.40万元[13][108] 公司业绩 - 2022 - 2024年度营业收入分别为157673.81万元、251559.59万元和325742.78万元，增速分别为51.62%、59.54%和29.49%[109] - 2024年度归属于上市公司股东净利润为35,169.85万元，扣非后为23,954.20万元[183] 市场数据 - 2018 - 2023年商业航天市场规模由0.6万亿元增至1.9万亿元，年均增长率23%，2024年超2.3万亿元[65] - 2024年我国累计发射运载火箭68次，商业发射12次，成功率97%，研制发射201颗商业卫星，占全年发射航天器78.2%[65] 未来展望 - 募投项目构建空天信息云生态，向商业航天全产业链布局跃迁[33] - 打造国产化低空云服务基础平台，提升低空管理与服务自主创新能力[34] - 研发大数据智能产品，满足重点行业领域需求[35] 股东分红 - 未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划，单一年度现金分配利润不少于当年度可分配利润10%，最近三年累计不少于年均可分配利润30%[21][168] - 2022 - 2024年度现金分红金额分别为49,052,151.20元、89,871,289.61元、130,783,495.08元，占比分别为20.20%、26.24%、37.19%[158] 风险提示 - 客户中政府、特种领域用户比重高，存在政策不确定带来项目推迟或取消风险[128] - 行业竞争加剧，各厂商向全产业链进军，市场竞争压力增强[131] - 发行股本及净资产规模扩大，可能摊薄每股收益和净资产收益率[133] - 发行需多项审批，结果存在不确定性[136]

证券代码：688568 证券简称：中科星图 公告编号：2025-009 中科星图股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 中科星图股份有限公司（以下简称"中科星图"或"公司"）于 2025 年 3 月 3 日召开第三届董事会第三次会议、第三届监事会第三次会议，审议通过了公司 2025 年度向特定对象发行 A 股股票的相关议案。《中科星图股份有限公司 2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案》《中科星图股份有限公司 2025 年度向特定 对象发行 A 股股票方案的论证分析报告》等相关文件已在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）披露，敬请投资者注意查阅。 中科星图股份有限公司董事会 2025 年 3 月 4 日 关于 2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案披露的 提示性公告 1 本次公司 2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案的披露事项不代表审核、 注册部门对本次发行相关事项的实质性判断、确认或批准，预案所述本次发行相 关事项的生效和完成尚待有权国资监管部门批准、公司股东大会 ...

股票简称：中科星图 股票代码：688568 （北京市顺义区临空经济核心区机场东路 2 号） 中科星图股份有限公司 2025 年度向特定对象发行 A 股股票方案的 论证分析报告 二〇二五年三月 1 中科星图股份有限公司（以下简称"公司"）是上海证券交易所科创板上市 的公司。为满足公司业务发展的资金需求，增强公司资本实力，提升盈利能力， 根据《公司法》《证券法》《公司章程》和中国证监会颁布的《上市公司证券发行 注册管理办法》（以下简称《管理办法》）等有关法律、法规和规范性文件的规定， 公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金不超过250,000.00万元（含本数）。 （本报告中如无特别说明，相关用语具有与《中科星图股份有限公司2025年 度向特定对象发行A股股票预案》中的释义相同的含义） 一、本次向特定对象发行的背景和目的 （一）本次向特定对象发行的背景 空天信息产业是以空间技术为核心，利用空间基础设施和信息技术，提供空 间信息服务和空间应用服务的新兴产业，涵盖卫星制造、发射、运行、应用等多 个环节，涉及导航、遥感、通信、科学探测等多个领域，具有高技术含量、高附 加值、高战略性的特点。近年来，全球主要国家和领军企业 ...

中科星图股份有限公司 内部控制审计报告 信会师报字[2025]第 ZG10688 号 中科星图股份有限公司 内部控制审计报告 目录 页次 内部控制审计报告 1-2 内部控制审计报告 信会师报字[2025]第 ZG10688 号 中科星图股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相 关要求，我们审计了中科星图股份有限公司（以下简称"贵公司"） 2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企 业内部控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评 价其有效性是贵公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的 有效性发表审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷 进行披露。 三、内部控制的固有局限性 四、财务报告内部控制审计意见 我们认为，贵公司于 2024 年 12 月 31 日按照《企业内部控制基 本规范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 此页无正文 （特殊普通合伙） 立信会计师事务所 中 ...

业绩总结 - 公司2022 - 2024年度非经常性损益明细表经鉴证符合规定[10] - 2024年度非流动性资产处置损益为33.88元，2022年为 - 2.28元[13] - 2024年度计入当期损益的政府补助为15458.91元，2023年为16283.02元，2022年为9197.99元[13] - 2023年度除套期保值外金融资产和负债相关损益为198.95元[13] - 2024年度委托他人投资或管理资产的损益为53.27元，2023年为29.32元，2022年为172.30元[13] - 2024年度其他营业外收支为 - 144.02元，2023年为 - 308.52元，2022年为 - 525.95元[14] - 2024年度其他符合非经常性损益定义的损益项目为53.50元，2023年为45.66元，2022年为23.22元[14] - 2024年度非经常性损益小计为15455.54元，2023年为16260.08元，2022年为8865.28元[14] - 2024年度所得税影响额为 - 1629.92元，2023年为 - 2285.85元，2022年为 - 161.53元[14] - 2024年度少数股东权益影响额（税后）为 - 2609.96元，2023年为 - 2745.81元，2022年为 - 1233.96元[14]

中信建投证券股份有限公司 关于中科星图股份有限公司 2025 年度日常关联交易预计的核查意见 中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券"、"保荐机构"）作为 中科星图股份有限公司（以下简称"公司"、"中科星图"）2021 年度向特定对象发 行 A 股股票的保荐机构，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券 法》《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则 （2024 年 4 月修订）》《科创板上市公司持续监管办法（试行）》等有关规定，对 中科星图 2025 年度日常关联交易预计事项进行了审慎核查，核查情况及核查意 见如下： 公司已于 2025 年 3 月 3 日召开了第三届董事会独立董事 2025 年度第一次专 门会议，审议通过了《关于公司 2025 年度日常关联交易预计的议案》，并经公司 全体独立董事一致同意，形成以下意见：公司预计的 2025 年度日常关联交易为 公司发展和日常生产经营所需的正常交易，符合公司的实际需要，交易遵循公平、 公开、公允、合理的原则，价格依据市场价格协商确定，定价公允合理；上述议 案有关决策程序、表决过程及表决结果符合国家有关法律法规和规范性 ...