投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][6][8] 核心观点 - 公司通过"一体两翼"战略转型 地理信息业务（一体）增速放缓至6.6% 其中民营业务增长0.58% 特种领域增长20.65% 而低空经济与商业航天（两翼）成为新增长极 [7] - 低空经济业务自2025年1月启动后快速贡献收入6381万元 占比达5% 毛利率50.34% 商业航天业务收入1.93亿元 同比增长137.51% 毛利率60.40% 占比提升至14% [7] - 研发投入3.17亿元 同比增长38% 研发强度提升至23.52% 支撑战略转型和技术储备 [7] - 十五五规划目标从"三三三"（30亿收入/300亿市值/3000员工）向"百千万"跨越 通过低空云+试验场+区域示范+应用场景布局实现空天地全覆盖 [7][8] 财务表现 - 2025H1收入13.48亿元（+22.03% YoY） 净利润7810万元（+22.82% YoY） 但扣非净利润-2262万元（同比减少2731万元） [5] - 2025Q2单季度收入8.44亿元（+22.98% YoY） 净利润5733万元（-7.02% YoY） 扣非净利润135万元（-92.28% YoY） [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.65元/0.92元/1.55元 对应PE为63.81倍/44.87倍/26.69倍（按41.32元股价） [8] 业务进展 - 低空经济领域构建"1朵低空云+2个试验场+N区域示范+M应用场景"体系 已发布星图低空云v1.0及五大产品体系 覆盖规划/安全/监管/飞行/应用全链条 与140个城市推进合作并规划150个场景应用 [7][8] - 商业航天完成全产业链布局：1）星座建设规划四大星座 2）通过收购星图天辰切入卫星火箭制造 3）星图测控（北交所上市）主导测运控 4）星图地球提供应用服务 子公司星图测控/星图天辰上半年分别实现收入9918万/8255万 净利润3176万/3369万 [8] - 推进星图洛书防务与公共安全大数据平台项目 投入3.69亿元建设智能分析平台 助力数字地球产品升级 [8] 行业与战略 - 地理信息行业整体增速放缓 但公司通过低空经济与商业航天开辟新赛道 契合国家低空经济试点（合肥/杭州/深圳等6城市）及商业航天政策支持 [7][8] - 公司通过"空天信息一朵云"整合算力与空天基础设施 未来将通过人工智能技术强化数据积累与应用生态 [7][8]

公司评级与业务战略 - 中原证券给予中科星图买入评级 [1] - 公司公布2025年半年报 [1] - 公司采用"一体两翼"新业务划分方式 地理信息为"一体" 商业航天和低空经济为"两翼" [1] 低空经济业务布局 - 公司构建"1朵低空云+2个低空试验场+N个区域示范+M个行业应用场景"产品布局 [1] - 低空试验场包括全数字化低空仿真试验场和物理低空飞行试验场 [1] 商业航天战略进展 - 公司自2024年7月8日提出向商业航天全产业链跃迁战略 [1] - 商业航天各业务方向均取得良好推进效果 [1]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中下跌2.06%至42.72元/股 成交额6919.54万元 换手率0.20% 总市值345.21亿元 [1] - 主力资金净流出390.67万元 特大单卖出占比1.49% 大单买入占比9.31% 卖出占比13.46% [1] - 年内股价累计上涨25.05% 近5日下跌2.24% 近20日上涨9.23% 近60日上涨27.83% [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营面向政府、企业及特种领域提供GEOVIS技术开发与服务（收入占比70.76%）、专用设备及系统集成（21.46%）及软件销售与数据服务（7.78%） [1] - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ 概念板块涵盖地理信息、卫星导航、AI模型、中科院系及DeepSeek概念 [2] 财务业绩与股东结构 - 2025年上半年营业收入13.48亿元（同比增长22.03%） 归母净利润7810.18万元（同比增长22.82%） [2] - 股东户数2.44万户（较上期增加5.16%） 人均流通股33228股（较上期增加41.69%） [2] - A股上市后累计派现2.79亿元 近三年累计派现1.90亿元 [3] 机构持仓变动 - 富国中证军工龙头ETF（512710）新进第七大流通股东（持股777.02万股） [3] - 南方中证500ETF（510500）新进第八大流通股东（持股596.06万股） [3] - 博时军工主题股票A（004698）增持至525.05万股（较上期增加172.67万股）位列第十大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司与国泰中证军工ETF（512660）退出十大流通股东名单 [3]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [4] 核心观点 - 卫星互联网行业在政策支持下迎来重要发展机遇 商业航天的"大航海时代"有望开启 [3] - 空天计算作为卫星互联网与算力的结合点 具有长期发展潜力 国内相关星座建设加速 成为两大产业发展新方向 [3] - 算力调度有望成为空天计算的重要环节 长期潜力将逐步释放 [3] 三体计算星座发展 - 三体计算星座是中国首个整轨互联太空计算星座 建成后总算力达1000P 解决传统"天感地算"模式下的时效差与数据传输限制 [9] - 2025年将完成50颗计算卫星布局 2027年前至少完成100颗卫星建设 [9][10] - 2025年5月14日成功首发12颗卫星 单星最高算力744TOPS 星间激光通信速率达100Gbps 12颗卫星互联后具备5POPS计算能力与30TB存储容量 [11][12] - 星座实现五个"第一次"：整轨卫星互联、天基模型加载与数据处理、异轨激光接入、共商共建共享模式构建、3D打印卫星研发 [9] 算力调度与空天计算优势 - 国内算力资源分布与需求错配 "东数西算"战略通过优化资源布局提升调度需求 [15] - 光纤传输存在时延问题 光缆每200公里时延约1ms 1000公里时延约5ms 设备与节点数量加剧时延 [16][18] - 卫星互联网在长距离传输中时延优势显著 Starlink V2时延降至30ms以下 SpaceX测试显示延迟仅18-19ms [18] - 之江实验室联合普天科技、国星宇航等合作方构建全球太空计算网络 推动星间激光互联与算力分布式调度 [19] 市场空间测算 - 卫星互联网算力调度带宽费用参考阿里云/华为云标准 约0.8元/GB [20] - 长期保守/中性/乐观假设下 空天计算总带宽容量分别为20000/30000/50000GB/s 其中10%用于算力调度 [22] - 按年3150万秒计算 卫星互联网算力调度长期市场空间达504亿元（保守）、756亿元（中性）、1260亿元（乐观） [23] 上市公司布局 - 普天科技参与三体计算星座建设 聚焦空天传输通道升级、智能卫星平台研发与商业应用生态构建 [24] - 中科星图与中科曙光签署协议 联合研发太空计算核心部件 建设开放普惠太空算网 推动在轨智能处理与地面应用融合 [25] - 开普云、软通动力、千方科技、佳都科技、中国软件成为首批54家"星算计划"全球合作伙伴 [26] - 报告建议重点关注空天计算领域已布局的普天科技、中科星图、中科曙光等 及卫星互联网细分领军企业创意信息、上海瀚讯等 [3][27] 行业与公司动态 - OpenAI向免费用户开放ChatGPT Projects 腾讯混元发布Voyager3D世界模型 阿里上线Qwen3-Max-Preview语言模型 [28][29][30][31] - 海联讯计划换股吸收合并杭汽轮 换股比例1:1 换股价格9.35元/股 [2][32] - 用友网络完成股份回购 实际回购4,144,090股 占总股本0.121% 使用资金总额50,062,199元 [2][33] 市场表现 - 本周计算机板块下跌6.76% 涨幅前五个股包括信息发展（+22.95%）、海联讯（+15.40%） 跌幅前五包括开普云（-23.60%）、中科金财（-17.63%） [1][35][40]

公司技术平台 - 御航·低空反无平台在国家级阅兵活动中实现零差错零疏漏的低空安防保障 [1] - 平台核心能力为全域感知智能防控体系作战 融合数字地球人工智能与低代码技术 [2] - 采用分层解耦设计 构建覆盖云网边端的四层体系架构 打通设备感知到指挥调度全业务链 [3] 平台核心功能 - 快速构建数字底座实时呈现战场态势 集成装备部署与警力布防模型 [4] - 通过信号包络分析和武器毁伤效能仿真实现战术推演与装备部署评估 [4] - 融合多源情报数据建立目标预判机制 推动防控体系向主动干预转型 [4] - 依托智能算法构建探测跟踪决策制毁杀伤链闭环 实现秒级作战响应 [4] - 动态融合雷达光电网电等多域作战要素 生成侦控打评秒级闭环能力 [4] 技术突破 - 实现从传统事中应急向事前防范转变 通过AI态势研判提前识别风险 [5] - 构建二维三维数字孪生场景 通过包络分析与遮蔽分析优化布防方案 [5] - 突破超大城市地图数据集成空域网格化管理装备精细化建模等关键技术 [5][6] - 完成基于网格的包络计算装备遮蔽分析雷达光电效能评估等核心任务 [6] 应用与战略 - 平台在国家级重大活动中展现高可靠性高适应性高智能化优势 [7] - 公司基于数字地球+AI+低代码技术融合 推动平台向机场核电城市管理等多场景拓展 [7] - 构建开放协同产业生态 推动中国低空经济安全有序高质量发展 [7]

公司技术平台 - 御航·低空反无平台以"全域感知 智能防控 体系作战"为核心 融合数字地球 人工智能与低代码技术 实现低空威胁的"看得全 判得准 打得快" [4] - 平台采用分层解耦设计 构建覆盖"云 网 边 端"的四层体系架构 全面打通设备感知探测 反制执行 数据接入集成到智能分析决策与指挥调度的全业务链条 [6] - 依托高精度数字孪生底座和低空全息网格技术 进行雷光电声等多种探测与反制效能分析 利用目指情报大模型与监视探测数据智能融合分析 智能生成最优防控策略 [6] 平台核心能力 - 快速构建数字底座并集成装备部署与警力布防模型 以空间可视化驱动"监测-推演-决策-响应"闭环管理 [9][10] - 通过信号包络深度分析 武器毁伤效能仿真和阵地选址分析实现战术仿真推演 精准评估战术有效性及装备部署方案 [11] - 融合开源无人机参数 历史反制数据 飞行行为特征情报等多源信息 依托机器学习算法建立目标预判机制 推动防控体系向主动干预转型 [12] 实战应用表现 - 在九三阅兵中实现"零差错 零疏漏"表现 全程稳定运行 完成超大城市地图数据集成 空域网格化管理 装备精细化建模等关键技术任务 [3][17] - 突破性实现基于网格的包络计算 装备遮蔽分析 雷达光电效能评估及实装设备接入 重塑低空安全防御新模式 [17] - 从传统"事中应急"转向"事前防范" 通过动态杀伤网 AI态势研判等功能提前识别排除潜在风险 [15] 行业解决方案 - 公司构建"低空规划 安全保障 协同监管 飞行服务 场景应用"五位一体低空产品体系 御航平台承担要地与重大活动的低空安全底座角色 [4] - 平台适用于机场 核电 城市管理等场景 通过"数字地球+AI+低代码"技术融合推动多场景落地 [18] - 致力于构建开放协同产业生态 推动中国低空经济安全 有序 高质量发展 [18]

公司技术平台表现 - 中科星图旗下御航低空反无平台在抗战胜利80周年纪念大会期间以零差错零疏漏表现完成低空安全护航任务[1] - 平台核心能力为全域感知智能防控体系作战 融合数字地球人工智能与低代码技术实现低空威胁看得全判得准打得快[1] - 采用分层解耦设计构建云网边端四层体系架构 全面打通设备感知探测到智能分析决策的全业务链条[2] 平台技术架构 - 以高精度数字孪生底座为空间基础 基于低空全息网格技术进行雷光电声等多种探测与反制效能分析[2] - 利用目指情报大模型与监视探测数据智能融合分析 智能生成最优防控策略并构建高效指控数据链[2] - 实现超大城市空间信息精准集成 空域网格化统一管理 装备精细化建模及电磁频谱态势可视化呈现[3] 关键技术突破 - 突破超大城市地图数据集成 空域网格化管理 装备精细化建模 电磁频谱可视化等关键技术[3] - 完成基于网格的包络计算 装备遮蔽分析 雷达光电效能评估及实装设备接入等重要任务[3] - 系统性构建智能化低空防御感知数字底座 重塑低空安全防御新模式[3] 未来发展规划 - 公司将继续深化数字地球+AI+低代码技术融合 推动平台在机场核电城市管理等场景落地[3] - 构建开放协同产业生态 与合作伙伴共同推动中国低空经济安全有序高质量发展[3]

市场表现 - 科技自主可控方向涨势强劲 科创人工智能ETF场内价格盘中涨超2.5% 现涨2.32% [1] - 成份股中奥比中光 凌云光涨超4% 寒武纪 澜起科技涨逾3% 天准科技 奥普特等个股跟涨 [1] AI产业催化事件 - DeepSeek正开发更先进AI代理功能模型 与OpenAI等竞争对手在技术新前沿展开竞争 [3] - 2025年有望成为AI Agent商业爆发元年 企业服务类SaaS厂商有望率先受益 [3] - 华为发布搭载麒麟9020芯片和鸿蒙5.0系统的三折叠屏手机Mate XTs非凡大师 麒麟芯片时隔4年首次公开展示 [4] - 鸿蒙5.0系统设备数突破1400万 [4] - 华为带动射频前端 模拟芯片 高端CIS等产业链关键环节国产替代 [4] - 苹果将于9月9日举行新品发布会 iPhone 17发售在即 [5] - 果链有望进入估值修复与景气上行区间 重点关注果链核心供应商及折叠屏/AI眼镜等新品弹性标的 [5] - 9月产业端催化包括：4日华为发布会 10日苹果发布会 17日Meta智能眼镜发布会 18日华为全联接大会 [5] 行业前景与投资逻辑 - 算力基础设施持续投入 国产算力在模型侧和算力芯片方面持续突破 有望维持较好景气度 [5] - 中期国产算力有望获得领先于海外算力的增长弹性 [5] - 以半导体为代表的国产算力行情是对海外算力板块补涨 真正大机会或在年底到明年 [5] - 美联储降息落地及AI应用发展后 半导体板块将从概念炒作转向估值切换 板块弹性可能更大 [5] 科创人工智能ETF产品特性 - 政策推动AI成为行情引领板块 端云融合是AI发展核心趋势 [6] - 成份股为细分环节收入最大或卡位最好公司 受益端侧芯片/软件AI化进程提速 [6] - 科技摩擦背景下信息安全与产业安全重要性凸显 人工智能实现自主可控至关重要 [6] - 标的指数重点布局国产AI产业链 具备较强国产替代特点 [6] - ETF可低门槛布局科创板个股 20%涨跌幅限制在行情爆发时效率更高 [6] - 前十大重仓股权重占比超六成 第一大重仓行业半导体占比近一半 集中度高进攻性强 [6] - 截至2025年7月31日 科创人工智能指数前十大重仓股权重占比67.36% 半导体行业权重占比47.8% [9] 基金持仓明细 - 寒武纪持仓38,070股 公允价值22,899,105元 占基金净值比例9.76% [7] - 澜起科技持仓278,701股 公允价值22,853,482元 占基金净值比例9.74% [7] - 金山办公持仓79,515股 公允价值22,268,175.75元 占基金净值比例9.49% [7] - 芯原股份持仓193,418股 公允价值18,664,837元 占基金净值比例7.95% [7] - 石头科技持仓114,130股 公允价值17,867,051.50元 占基金净值比例7.61% [9] - 恒玄科技持仓46,326股 公允价值16,120,521.48元 占基金净值比例6.87% [9] - 晶晨股份持仓185,868股 公允价值13,198,486.68元 占基金净值比例5.62% [9] - 复旦微电持仓177,731股 公允价值8,756,806.37元 占基金净值比例3.73% [9] - 中科星图持仓223,141股 公允价值8,035,307.41元 占基金净值比例3.42% [9] - 道通科技持仓258,617股 公允价值7,913,680.20元 占基金净值比例3.37% [9]

板块整体表现 - IT服务板块较上一交易日下跌3.13% [1] - 上证指数报收3765.88点，下跌1.25%；深证成指报收12118.7点，下跌2.83% [1] - 板块主力资金净流出85.52亿元，游资资金净流入22.29亿元，散户资金净流入63.23亿元 [2] 领涨个股表现 - 国源科技（835184）涨幅5.58%，收盘价27.98元，成交量12.96万手，成交额3.54亿元 [1] - 路桥信息（837748）涨幅4.45%，收盘价59.85元，成交量2.46万手，成交额1.46亿元 [1] - 志晟信息（832171）涨幅3.64%，收盘价29.90元，成交量4.95万手，成交额1.47亿元 [1] 领跌个股表现 - 开普云（688228）跌幅12.58%，收盘价114.00元，成交量6.02万手，成交额7.15亿元 [2] - 华胜天成（600410）跌幅10.00%，收盘价19.53元，成交量327.54万手，成交额67.01亿元 [2] - 荣联科技（002642）跌幅9.99%，收盘价8.74元，成交量114.20万手，成交额10.41亿元 [2] 资金流向特征 - 中科信息（300678）主力净流入6505.42万元，净占比7.49%，游资净流出2480.18万元，散户净流出4025.24万元 [3] - 中亦科技（301208）主力净流入1420.96万元，净占比9.11%，游资净流出619.60万元，散户净流出801.35万元 [3] - 卓易信息（688258）主力净流入1253.17万元，净占比3.54%，游资净流入2436.31万元，散户净流出3689.48万元 [3]

公司活动安排 - 公司计划于2025年9月11日15:00-17:00参加上海证券交易所主办的2025年半年度科创板软件行业集体业绩说明会 [2]