证券代码：688658 证券简称：悦康药业 公告编号：2026-018 悦康药业集团股份有限公司 关于召开2025年年度股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 （一） 股东会类型和届次 2025年年度股东会 （四） 现场会议召开的日期、时间和地点 召开日期时间：2026 年 4 月 10 日14 点 00 分 召开地点：北京市北京经济技术开发区科创七街 11 号悦康创新药物国际化 产业园一楼会议室。 （五） 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2026 年 4 月 10 日 至2026 年 4 月 10 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联 网投票平台的投票时间为股东会召开当日的 9:15-15:00。 股东会召开日期：2026年4月10日 本次股东会采用 ...

证券代码：688658 证券简称：悦康药业 公告编号：2026-009 悦康药业集团股份有限公司 第三届董事会第四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 悦康药业集团股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第四次会 议于 2026 年 3 月 20 日召开。本次会议应参会董事 9 名，实际参会董事 9 名， 本次会议由董事长于伟仕先生召集并主持。本次会议的召集和召开程序符合有 关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《悦康药业集团股份有限公司章 程》（以下简称"《公司章程》"）等规定，会议决议合法、有效。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于公司<2025 年年度报告>及其摘要的议案》 该议案已经第三届董事会审计委员会 2026 年第二次会议和第三届董事会战 略委员会 2026 年第一次会议审议通过。 经审议，董事会认为公司 2025 年年度报告及其摘要的编制和审议程序符合 法律法规、《公司章程》和公司内部管理制度的各项规定；报告内容真实、准确、 完整，客观地反映 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为24.46亿元人民币，同比下降35.30%[22] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为-2.62亿元人民币，同比下降312.09%[22] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.88亿元人民币，同比下降359.98%[22] - 2025年基本每股收益为-0.59元/股，同比下降310.71%[23] - 2025年扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.65元/股，同比下降360.00%[23] - 2025年加权平均净资产收益率为-7.61%，同比减少11.07个百分点[23] - 2025年全年营业收入为24.46亿元人民币，较上年度的37.81亿元下降35.3%[31] - 2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为2.62亿元[26] - 2025年公司实现营业收入244,608.70万元，较上年同期下降35.30%[64] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为-26,238.99万元，较上年同期下滑312.09%[64] - 营业收入为24.46亿元，同比下降35.30%[169] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年营业成本为12.18亿元，同比下降23.64%[169] - 2025年销售费用为7.04亿元，同比下降45.93%[169] - 2025年财务费用为1329.30万元，同比大幅增长167.28%[169] - 本年度费用化研发投入为4.412亿元，同比增长17.87%[140] - 本年度资本化研发投入为1546.13万元，同比下降67.56%[140] - 本年度研发投入合计为4.567亿元，同比增长8.22%[140] - 研发投入总额占营业收入比例为18.67%，较上年增加7.51个百分点[140] - 研发投入资本化的比重为3.39%，较上年减少7.91个百分点[140] - 销售费用同比大幅下降45.93%，减少至7.04亿元[197] - 财务费用同比激增167.28%，达到1329.30万元，主要因存款利率下降导致利息收入减少[194][197] - 研发费用同比增长17.87%至4.41亿元[197] 财务数据关键指标变化：现金流与资产 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为3.40亿元人民币，同比下降22.35%[22] - 2025年全年经营活动产生的现金流量净额为3.40亿元，其中第三季度贡献1.76亿元[26] - 2025年交易性金融资产期末余额为3.98亿元，较期初增长148.3%[33] - 2025年其他非流动金融资产期末余额为1.50亿元，较期初增长359.6%[33] - 2025年采用公允价值计量的项目对当期利润影响总额为604万元[33] - 经营活动产生的现金流量净额为3.40亿元，同比下降22.35%[169] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降22.35%至3.40亿元[196] - 交易性金融资产同比大幅增长148.23%至3.98亿元，占总资产比例升至7.65%[199] - 存货同比下降38.59%至4.65亿元，占总资产比例降至8.95%[199] - 一年内到期的非流动负债同比激增674.44%至4.72亿元，占总资产比例升至9.07%[199] - 长期借款同比大幅下降85.01%至7751.36万元，占总资产比例降至1.49%[199] - 其他非流动金融资产同比激增359.62%至1.50亿元，占总资产比例升至2.88%[199] - 投资活动产生的现金流量净额为流出4.70亿元[196] 业务线表现：产品与销售 - 公司主营业务涵盖药品研发、生产制造、流通销售全产业链，具备原料药、药用辅料、制剂一体化的全链条供应能力[36] - 公司产品适应症布局包括心脑血管疾病、抗肿瘤、抗病毒、糖尿病、消化系统、生殖健康等多个治疗领域[36] - 公司制剂产品销售终端以等级医院、基层医疗卫生机构以及药店为主[39] - 公司制剂产品采用推广经销商和配送经销商两种销售模式[39][40] - 公司化学原料药的销售主要采用直销模式，直接向化学药制剂制造商销售[41] - 心脑血管类产品营业收入为10.62亿元，同比下降49.54%[176] - 抗感染类产品营业收入为5.89亿元，同比下降25.32%[176] - 医药制造业务毛利率为51.18%，同比减少7.58个百分点[176] - 银杏叶提取物注射液生产量8237.02万支，同比下降55.17%[178] - 银杏叶提取物注射液销售量9656.45万支，同比下降34.41%[178] - 主要产品奥美拉唑肠溶胶囊生产量12.46亿粒，销售量13.40亿粒，库存量2.10亿粒，同比分别下降36.74%、39.42%和37.30%[179] - 主要产品盐酸二甲双胍缓释片生产量12.73亿片，销售量14.00亿片，库存量2.22亿片，销售量同比持平，生产量及库存量同比分别下降10.89%和37.34%[179] - 注射用头孢呋辛钠（自产）生产量5673.66万支，销售量8504.33万支，库存量953.39万支，同比分别下降50.52%、8.65%和74.46%[179] - 活心丸（浓缩丸）生产量4289.50万粒，销售量8775.52万粒，库存量364.29万粒，同比分别下降73.07%、36.14%和92.51%[179] - 注射用头孢呋辛钠（明可欣）库存量较上年减少90.90%，主要系受国内集采及意大利供应商财务状况影响，本年末进行新增采购所致[179][180] - 公司医药制造业务总成本中，直接材料成本为8.72亿元，占比71.69%，同比下降25.33%；直接人工成本为8005.57万元，占比6.58%，同比下降20.86%[182] - 分产品看，抗感染类产品直接材料成本为4.14亿元，同比下降26.54%；心脑血管类产品直接材料成本为9307.58万元，同比下降21.60%；消化系统类产品直接材料成本为7225.42万元，同比下降43.44%[183] - 消化系统类产品（主要为奥美拉唑肠溶胶囊）成本大幅下降，主要系原料采购价格降低影响[183] - 公司已形成头孢类原料、枸橼酸爱地那非原料、盐酸二甲双胍及奥美拉唑辅料等生产线，构建原料制剂一体化优势[96] - 公司营销网络覆盖全国，并深入城市社区医院、乡镇卫生院等第三终端[96] - 公司与京东大药房、阿里健康、美团等主流电商平台合作，完成药品新零售体系搭建[97] - 公司产品悦康®活心丸（浓缩丸）为国家医保和基药目录双料品种[99] - 公司产品爱力士®枸橼酸爱地那非片为国内首款抗ED 1.1类新药[99] 业务线表现：研发管线与进展 - 公司创新药研发格局包括小核酸药物、mRNA疫苗、多肽药物、小分子化药和中药创新药等多头并进[37] - 公司研发聚焦于心脑血管疾病、肿瘤和传染病等三大重点治疗领域[37] - 2025年公司研发投入为45,666.71万元，占营业收入的比例达到18.67%，同比增加7.51个百分点[65] - 截至2025年12月31日，公司累计获得专利443项；2025年新申请专利154项，新获得专利101项[65] - 公司重点中药创新药注射用羟基红花黄色素A、“通络健脑片”、“紫花温肺止嗽颗粒”均处于NDA审评阶段[65] - 公司已建成包含小核酸药物、mRNA疫苗等在内的六大技术平台，储备了十几项重点管线[65] - siRNA药物YKYY015注射液于2024年7月和10月分别在美国、中国获批临床试验，2025年11月启动Ⅰb/Ⅱa期临床试验[66] - siRNA药物YKYY029注射液于2025年7月分别在中国、美国获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行中[68] - siRNA药物YKYY013注射液于2025年9月、11月分别在美国、中国获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行中[69] - siRNA药物YKYY032注射液于2025年12月在中国、美国同步获批开展临床试验[71] - YKYY017雾化吸入剂正在进行Ⅱ/Ⅲ期临床试验[72] - YKYY018雾化吸入剂于2025年11月在美国和中国同步获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行中[73] - YKYY025注射液于2025年1月获得FDA临床试验批准[74] - YKYY026注射液于2024年12月获得FDA临床试验批准[75] - 公司小核酸药物和mRNA疫苗研发及中试生产平台已投入使用[76] - 公司自主研发的可电离阳离子脂质辅料YK-009已在俄罗斯、南非、韩国、澳大利亚、中国（含港澳台）、美国、日本、以色列获得发明专利授权[77] - YK-009已于2023年7月和2023年10月分别完成国内CDE原辅包平台及FDA DMF备案登记[77] - 使用YK-009 LNP的YKYY025和YKYY026注射液已获得美国FDA临床试验批准[78] - 公司小核酸肝靶向递送技术GalNAc已成功获得13项发明专利授权[78] - 公司自主研发的Cap1新型帽子结构YK-CAP-10于2025年4月完成FDA DMF备案登记，并获得14项发明专利授权[79] - 公司mRNA疫苗冻干技术已获3项发明专利授权，显著降低对超低温冷链依赖[81] - 截至2025年12月31日，公司累计获得国内外核酸药物相关发明专利授权70余项[81] - 公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015注射液已在中美获批临床试验[82] - 公司超长效降压、乙肝功能性治愈及高脂蛋白(a)血症siRNA药物均实现中美临床试验同步获批[82] - 公司广谱冠状病毒膜融合抑制剂多肽药物YKYY017雾化吸入剂已在中美澳获批临床试验[83] - 截至2025年12月31日，公司全流程AI药物开发平台已获16项授权算法专利及4项软件著作权[85] - 公司已获授权专利总计400余项[87] - 公司承担省部级以上科技项目50余项，其中国家级重大专项23项[87] - 公司已获国家科技进步二等奖2项[87] - 公司在研创新药项目共19项，其中小核酸药物11项、mRNA疫苗2项、多肽药物3项、中药3项[89] - 19项在研一类新药中，已提交新药上市申请（NDA）3项，Ⅱ/Ⅲ期临床阶段1项，Ⅱ期临床阶段1项，Ⅰ期临床阶段5项，临床前阶段9项[89] - 创新药研发项目中，已获批美国IND 8项，获批澳大利亚IND 1项[89] - 公司自主开发的靶向PCSK9的siRNA药物YKYY015注射液于2024年7月和10月分别在美国和中国获批临床试验[90] - 公司自主开发的靶向AGT的siRNA药物YKYY029注射液于2025年7月分别在中国和美国获批开展高血压临床试验[90] - 公司自主研发的乙肝siRNA药物YKYY013注射液于2025年9月和11月分别在美国和中国获批临床试验[91] - 公司自主研发的靶向LPA的siRNA药物YKYY032注射液于2025年12月在中国和美国同步获批临床试验[92] - 公司开发的冠状病毒多肽药物YKYY017已获中、美、澳三地临床批准，国内正在进行Ⅱ/Ⅲ期临床试验[93] - 公司自主开发的RSV mRNA疫苗YKYY025注射液于2025年1月获得FDA临床试验批准[94] - 公司自主开发的带状疱疹mRNA疫苗YKYY026注射液于2024年12月获得FDA临床试验批准[94] - 报告期内公司新申请发明专利151项，新获得发明专利98项，累计获得发明专利443项[138] - 公司成功制备出约50微米的载药核心以提高难溶性药物的性能[135] - CT102项目预计总投资20,000.00万元，累计已投入8,877.40万元，本期投入298.32万元，其IIa期临床试验已完成[144] - YKYY013项目预计总投资25,000.00万元，累计已投入4,626.21万元，本期投入2,670.72万元，中国I期及美国FDA临床试验进行中[144] - YKYY015项目预计总投资24,000.00万元，累计已投入8,104.23万元，本期投入2,548.78万元，中国Ib/IIa期及美国FDA临床试验进行中[144] - YKYY017项目预计总投资32,000.00万元，累计已投入16,879.82万元，本期投入1,867.38万元，中国II/III期及美国FDA、澳大利亚TGA临床试验进行中[145] - YKYY018项目预计总投资43,000.00万元，累计已投入4,110.83万元，本期投入3,100.62万元，中国I期及美国FDA临床试验进行中[145] - YKYY025项目预计总投资55,000.00万元，累计已投入4,219.78万元，本期投入735.83万元，已获得美国FDA临床试验批准[145] - 带状疱疹mRNA疫苗YKYY026注射液研发投入为52,000.00万元，累计投入3,069.62万元[146] - 高血压siRNA药物YKYY029研发投入为26,000.00万元，累计投入4,846.74万元[146] - 高脂蛋白(a)血症siRNA药物YKYY032研发投入为33,000.00万元，累计投入2,949.57万元[146] - 抗凝siRNA药物YKYY033研发投入为31,000.00万元，累计投入2,086.88万元[146] - 减重siRNA药物YKYY036研发投入为32,000.00万元，累计投入1,246.39万元[147] - 注射用羟基红花黄色素A及原料药研发投入为11,000.00万元，累计投入15,565.72万元[147] - 通络健脑片研发投入为6,000.00万元，累计投入6,815.49万元[147] - 紫花温肺止嗽颗粒研发投入为4,500.00万元，累计投入4,008.01万元[147] - 一致性评价项目及仿制药项目研发投入为60,000.00万元，累计投入67,644.75万元[147] - 上市后再评价项目研发投入为30,000.00万元，累计投入32,610.94万元[148] 业务线表现：研发平台与技术 - 公司研发体系由小核酸、mRNA疫苗、多肽、纳米材料递送系统、AI药物研发及化药中药创新药六个核心技术平台组成[102] - 公司研发平台获评国内首个头孢药物晶型“国家地方联合工程实验室”及国内首个“核酸药物国家地方联合工程中心”[102] - 公司“悦康集团企业技术中心”被国家五部委联合认定为“国家级企业技术中心”[102] - 公司AI驱动RNA靶点发现平台整合了百万级规模的多组学、临床及专有样本数据集[103] - 公司生物偶联递送平台通过GalNAc、多肽、抗体等配体偶联，实现对肝脏、肾脏、肺等多器官的精准靶向[104] - siRNA、ASO、saRNA、miRNA及适体等候选化合物的筛选周期缩短超过60%[106] - mRNA共加帽技术加帽效率超过95%[108] - 公司旗舰Cap1类似物YK-CAP-110的加帽效率超过95%[109] - 公司已建成小核酸药物规模化生产平台，实现从克级研发到千克级生产的衔接[107] - 公司mRNA疫苗平台已布局2款预防性疫苗，其中YKYY025与YKYY026已获美国IND批准[108] - 公司的共转录加帽技术已获得四项国内专利授权[108] - Cap1类似物YK-CAP-110于2024年10月获中国专利授权，2025年4月向FDA提交DMF备案（备案号：041718）[109] - 生产体系符合NMPA、FDA、EMA等全球主流监管机构标准[107] - 公司已构建先进的规模化生产能力，支持从实验室到GMP商业化生产的无缝衔接[112] - 公司已建立覆盖原材料至成品的全面分析与质量控制体系[113] - 截至2025年12月31日，公司的纳米材料递送技术平台已累计获得70余项授权专利[120] - 截至2025年12月31日，公司已围绕LNP技术布局了超过50项专利[121] - 公司的核心脂质分子YK-009已在包括中国、美国、日本在内的多个国家获得专利保护[122] - 公司的mRNA冻干工艺已获得三项相关专利授权，制备的疫苗可在4°C下稳定保存至少六个月[123] - 公司的GalNAc偶联技术平台已获得13项发明专利授权[125] - 截至2025年12月31日，公司的人工智能药物研发平台已获得16项算法专利和4项软件著作权[129] - 公司的AI平台已支撑多个项目获得国际IND批准，包括RSV mRNA疫苗YKYY025和带状疱疹mRNA疫苗YKYY026[122] - 公司的抗RSV多肽药物YKYY018已在中国开展I期临床试验并已获得美国IND批准[127]

证券代码：688658 证券简称：悦康药业 公告编号：2026-016 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、 利润分配预案内容 悦康药业集团股份有限公司 关于公司 2025 年度利润分配预案的公告 （一）利润分配预案具体内容 经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司 2025 年度实现归属于上 市公司股东的净利润为-262,389,860.99 元，截至 2025 年 12 月 31 日公司母公司 报表中期末未分配利润为人民币 750,310,320.16 元。 根据《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》《悦康药业集团股 份有限公司章程》等相关规定，鉴于公司 2025 年度归属于母公司所有者的净利 润为负数，公司结合未来战略发展安排、目前经营状况以及实际资金需求，为 增强公司抵御风险的能力，促进公司持续健康发展，维护全体股东的长远利益， 经董事会决议，公司 2025 年度拟不进行利润分配。 本次方案尚需提交公司 2025 年年度股东会审议。 （二）是否可能触及其他风险警示情形 ...

司法拍卖情况 - 控股股东京悦永顺1720000股无限售流通股被司法拍卖[2] - 被拍卖股份占总股本0.38%，占京悦永顺持股1.12%[2] - 拍卖于2026年3月16 - 17日在京东网进行，已流拍[4][6] 影响与后续 - 本次拍卖不会影响经营管理、控股股东和实控人[3][7] - 后续是否再次拍卖不确定[7]

行业投资评级与核心观点 - 报告对医药行业维持“推荐”评级 [1] - 核心观点：在供给端宏观环境变化的背景下，应重点关注具备价格主导权的品种，同时中国医药创新出海趋势持续强化 [1][2][8] 供给端宏观背景与具备价格主导权的品种 - 2026年初以来，受政策及地缘冲突影响，上游化工品普遍涨价，中国化工产品价格指数3月12日为5051点，较年初上涨28.52% [2] - 上游涨价正逐步传导至医药原料药成本端，能否实现成本转移成为影响利润的核心要素 [2] - 部分原料药品种已实现提价，例如维生素E均价3月13日提高至78元，较年初提升40.54%，蛋氨酸均价提高至32.5元，较年初提升84.66% [2] - 主要饲料氨基酸和维生素行业虽产能过剩，但企业通过收缩供给以提升价格，价格主导权在供给端 [2] - 部分以出口为主的原料药中间体（如6-APA）供给集中，中国企业具备更强的价格话语权 [2] 国际油价上涨对产业链的影响 - 国际油价上涨推动丁二烯、丙烯腈等化工原料价格大幅上涨，进而传导至一次性手套（丁腈/PVC）成本 [3] - 自2026年初以来，丁二烯、丙烯腈、DOTP和辛醇价格分别上涨84.43%、47.30%、34.21%和15.11% [3] - 国内一次性丁腈手套行业开工率达60.1%，订单量保持高位，出口均价自2025年11月以来逐步提升 [3] - 此次由成本推动的提价与2020-2021年需求推动不同，头部企业凭借原料和能源成本优势，提价策略更注重竞争格局稳定 [3] - 中国丁腈手套出口美国占比已不足8%，美国关税影响大幅下降，且中国以煤炭为主的能源成本优势在海外布局中扩大 [3] 两用物项管控带来的产业链机遇 - 两用物项管理导致部分关键材料（如氧化钇）国内外形成巨大价差，国外价格约为国内的40倍 [4] - 利用上游资源管控形成的成本优势，有望推动国内下游产业链（如氧化锆瓷块、义齿）提价并扩大海外市场份额 [4] - 这为医疗器械出口提供了以内卷竞争为主转向凭借资源禀赋提升价格定位的新范式 [4] 创新药出海与市场表现 - 2026年截至2月15日，中国创新药已发生39起对外授权交易，首付款约29.53亿美元，总金额超490亿美元，首付款规模已超过2025年任一季度 [6] - 与创新出海火热趋势相反，截至3月4日，创新药指数下跌4.84%，跑输沪深300指数4.25个百分点，相关上市公司平均涨幅仅为3.41% [6] - 市场与基本面背离主要源于个股预期变化，2026年是创新出海起飞后的验证阶段，更注重临床数据验证和里程碑兑现 [6] 小核酸药物领域进展 - 2026年以来小核酸领域并购与合作持续，例如瑞博生物与Madrigal达成合作，潜在累计款项44亿美元；前沿生物与葛兰素史克达成授权，潜在累计款项9.63亿美元 [7] - 海外小核酸药物快速产业化，诺华与Alnylam合作的降脂药Leqvio在2025财年销售额达12亿美元，同比增长57%，并已进入中国医保目录 [7] - 小核酸药物的产业化将带动上游核酸序列、靶向载体及配套CMO/CDMO产业链发展 [7] 侵入式脑机接口获批上市 - 3月13日，博睿康医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获国家药监局批准，为全球首个上市的侵入式脑机接口医疗器械 [5] - 其适应症为脊髓损伤修复，国内累计脊髓损伤患者超370万人，每年新增约9万人 [5] - 国家及地方医保局已出台相关医疗服务价格项目，如湖北省定价侵入式脑机接口置入费为6552元/次，为商业化落地打开通路 [5] 行业近期行情与估值 - 最近一周（3月7日-3月13日），医药生物行业指数下跌0.22%，跑输沪深300指数0.41个百分点，涨幅在申万31个一级行业中排名第13位 [20] - 最近一月（2月13日-3月13日），医药生物行业指数下跌2.51%，跑输沪深300指数2.70个百分点，涨幅排名第18位 [21] - 子行业中，最近一周医疗器械涨幅最大（0.60%），医疗服务跌幅最大（1.03%） [28] - 医药生物行业当前PE为36.12倍，高于5年历史平均估值30.64倍 [39][42] 重点推荐方向及公司 - **具备价格话语权的原料药**：推荐浙江医药、川宁生物、亿帆医药，关注联邦制药、国邦医药、普洛药业、富祥药业、金城医药 [8] - **一次性手套提价**：关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗 [8] - **两用物项管理受益产业链**：推荐爱迪特，关注国瓷材料 [8] - **脑机接口产业化**：推荐美好医疗，关注博拓生物、可孚医疗 [8] - **CXO及AI+药物研发**：推荐益诺思、普蕊斯、维亚生物 [8] - **小核酸领域**：推荐悦康药业、阳光诺和，关注瑞博生物、前沿生物、迈威生物及上游产业链公司奥锐特、东富龙、凯莱英、蓝晓科技 [8] - **自免领域**：推荐亚虹医药、益方生物，关注荃信生物、诺诚健华 [8] - **GLP-1减重领域**：推荐众生药业，关注联邦制药、石药集团 [8] - **医疗器械出口**：关注春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安 [8]

行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点为关注具备价格主动权的品种，在宏观成本上涨背景下，能够实现成本转移的环节具备投资价值 [1][2] - 上游化工品普遍涨价，中国化工产品价格指数(CCPI)在3月12日达到5051点，较年初上涨28.52% [2] - 医药行业创新出海趋势持续强化，2026年初至2月15日，中国创新药已发生39起对外授权交易，首付款达29.53亿美元，总金额超490亿美元 [6] - 市场表现与基本面存在背离，创新药指数截至3月4日下跌4.84%，跑输沪深300指数4.25个百分点，而同期创新药出海交易活跃 [6] 目录内容总结 1. 医药行情跟踪 - 最近一周（2026/03/07-2026/03/13），医药生物行业指数下跌0.22%，跑输沪深300指数0.41个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第13位 [20] - 最近一个月（2026/02/13-2026/03/13），医药生物行业指数下跌2.51%，跑输沪深300指数2.70个百分点，涨幅排名第18位 [21] - 子板块方面，最近一周涨幅最大的为医疗器械，涨幅0.60%；跌幅最大的为医疗服务，跌幅1.03% [28] - 最近一个月跌幅最小的子板块为医疗器械，跌幅0.24%；跌幅最大的为医疗服务，跌幅6.63% [28] - 近一周涨幅最大的个股包括科济药业-B（上涨42.23%）、开拓药业-B（上涨37.11%）和英科医疗（上涨35.18%）[29][30] - 最近一年（2025/03/13-2026/03/13），细分子行业中医疗服务涨幅最大，为19.17%，其PE（TTM）为31.97倍；中药跌幅最大，为0.59%，PE（TTM）为26.60倍 [32][34] 2. 医药板块走势与估值 - 医药生物行业指数最近一个月、三个月、六个月的表现分别为下跌2.51%、上涨4.55%、下跌5.47%，均跑输沪深300指数 [38] - 医药生物行业当期PE（TTM）为36.12倍，高于5年历史平均估值30.64倍 [39][42] 3. 团队近期研究成果 - 华鑫医药团队近期发布了多篇深度报告及公司点评，涵盖银屑病治疗、血制品、吸入制剂、GLP-1药物、呼吸道检测、脑机接口、CXO等多个领域 [45] 4. 行业重要政策和要闻 - 政策方面，国家药监局等三部门发布公告推进医疗器械唯一标识工作；国家医保局公布2026年1月基本医疗保险收入为3439.3亿元，支出为1648.95亿元 [47] - 行业要闻包括罗氏、恒瑞医药、齐鲁制药、中国生物制药、礼来、优时比、复宏汉霖、正大天晴、金赛药业、和黄医药等多家公司的产品获批、临床进展或合作动态 [48][49] - 上市公司重要公告涉及汇宇制药、浙江医药、恒瑞医药、华东医药、微芯生物、复星医药、君实生物、沃森生物、圣湘生物等公司的药物获批、临床试验、投资合作等信息 [50][51] 具体投资方向与选股思路 - 关注原料药中具备价格话语权的品种，如维生素E年初至3月13日均价提升40.54%至78元，蛋氨酸均价提升84.66%至32.5元，推荐浙江医药、川宁生物、亿帆医药等 [2][8] - 关注丁腈和PVC手套提价，其上游原材料丁二烯、丙烯腈等年初以来价格大幅上涨，国内丁腈手套行业开工率达60.1%，推荐关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗 [3][8] - 关注两用物项管理带来的中国产业链优势，如氧化钇国内外价差达40倍，推荐爱迪特，关注国瓷材料 [4][8] - 关注国产侵入式脑机接口获批上市，国家医保局已出台相关服务价格项目，推荐美好医疗，关注博拓生物、可孚医疗 [5][8] - 关注CXO景气度传递，安评订单价格上涨，CSO价格回升，推荐益诺思、普蕊斯，药物研发与AI结合推荐维亚生物 [8] - 关注小核酸领域对外授权进展及配套产业链，推荐悦康药业、阳光诺和，关注瑞博生物、前沿生物等，上游配套关注奥锐特、东富龙等 [7][8] - 关注自身免疫疾病领域突破，推荐亚虹医药、益方生物，关注荃信生物、诺诚健华 [8] - 关注GLP-1减重领域对外授权，推荐众生药业，关注联邦制药、石药集团 [8] - 关注ZAP-X放疗设备国内上市后临床研究，推荐百洋医药 [8] - 关注医疗器械高值耗材出口突破，关注春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 两会首次将创新药列为“新兴支柱产业”，标志着生物医药产业从培育期进入战略支柱、经济增长引擎的新阶段，并强调加快发展商业健康保险以推动创新药高质量发展[4][16] - 2026年中国创新药出海BD（业务发展）交易持续加速 截至2026年3月6日 总包金额已达568亿美元 相当于2025年全年的41% 首付金额达33亿美元 相当于2025年全年的46% 出海已成为长期产业趋势[4][17] - 尽管多数创新药公司股价较2025年高点出现显著回撤 估值与情绪处于阶段性低位 但行业BD持续兑现和管线推进的长期成长逻辑未变 创新药板块具备中长期配置价值[4][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - **市场表现**：本周A股医药指数涨跌幅为-2.42% 年初至今为0.10% 相对沪深300的超额收益分别为-1.02%和-0.56%[4][9] 本周恒生医疗保健指数涨跌幅为-2.20% 年初至今为2.66% 相对恒生科技指数跑赢0.97%和12.96%[4][9] - **子板块表现**：本周医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）和生物制品（-2.86%）跌幅居前[4][9] - **个股表现**： - **A股**：涨幅居前为亚虹医药-U（+40.65%）、多瑞医药（+30.81%）、新和成（+16.87%）[4][9]；跌幅居前为海翔药业（-15.06%）、福瑞医科（-13.07%）、华大智造（-12.35%）[4][9] - **H股**：涨幅居前为药捷安康-B（+23.1%）、荣昌生物（+4.75%）、凯莱英（+4.65%）[4][9]；跌幅居前为宝济药业-B（-53.5%）、海西新药（-17.7%）、轩竹生物（-16%）[4][9] - **配置思路**：看好的子行业排序为 创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店[4][9] 高弹性配置方向为创新药（尤其是小核酸方向） 高股息配置方向为中药及药店[4][9] 2. 创新药列为新兴支柱产业，26年BD出海再提速 - **政策定位提升**：2026年两会政府工作报告明确将生物医药与集成电路、航空航天、低空经济并列 定位为“新兴支柱产业” 这是首次以“支柱产业”提及生物医药 标志着产业进入新阶段[16] - **配套支持措施**：两会提出加快发展商业健康保险 健全基本医保参保长效机制 优化医药集采措施 推出商业健康保险创新药目录 并计划将长期护理保险制度覆盖3亿人[16] - **出海交易加速**： - 截至2026年3月6日 2026年中国创新药出海BD总包金额达568亿美元 首付33亿美元[4][17] - 2026年总包金额已相当于2025年全年（1377亿美元）的41% 并已超过2024年全年水平（529亿美元）[17] - 2026年首付金额相当于2025年全年（约72亿美元）的46%[17] - **公司纳入港股通**：2026年3月9日 多家港股生物医药企业将纳入港股通 包括英矽智能、维立志博、康臣药业、科济药业等[24] - **重点公司介绍**： - **维立志博**：布局IO2.0、TCE、ADC2.0三大前沿技术 核心管线LBL-024（PD-L1/4-1BB双特异性抗体）针对多个癌种推进至3期临床 LBL-034（GPRC5D/CD3双特异性抗体）是全球进度第二的靶向GPRC5D的TCE[24][25] - **英矽智能**：通过生成式AI平台发现超20项管线资产 主要资产进度全球领先 对外合作BD总包已达约40亿美元[27] 3. 研发进展与企业动态 - **创新药/改良药研发进展**： - **获批上市**：华领医药全球首创葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀在中国香港获批上市[4][30] 杭州先为达生物的全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）在国内获批用于成人超重/肥胖患者的长期体重管理[4][30] - **突破性疗法**：海思科HSK31679拟获纳入突破性疗法 用于治疗非酒精性脂肪肝炎[4][30] - **临床/上市申报**：本周有多项创新药及改良药提交临床或上市申请 涉及靶点包括PD-L1、EGFR/c-Met、IL-4Rα、HIF-2α、c-Met、IL-13、PD-1、GLP-1R等[31][34][35] - **仿制药及生物类似物进展**：本周有多项仿制药及生物类似物提交上市申请或已上市 包括贝伐珠单抗注射液、德谷胰岛素注射液、巴瑞替尼片等[37][38][39] 4. 行业洞察与监管洞察 - **监管动态**：2026年3月4日 国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）起草了《预防用mRNA疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》并公开征求意见 旨在规范和指导相关临床试验[40] 5. 行情回顾 - **估值水平**：截至2026年3月6日 医药指数市盈率为36.18倍 较上周下降1.02倍 较历史均值低2.24倍[42] 医药指数相对于沪深300的盈利率溢价率为155% 较上周下降8.4个百分点 较历史均值低25.3个百分点[42] - **子板块追踪**：本周医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）、生物制品（-2.86%）跌幅居前[46][47] - **个股表现**：同“1. 本周及年初至今各医药股收益情况”中个股表现[48] 6. 具体标的选择思路 - **按技术/疾病领域**： - **PD-1 PLUS**：建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等[4][12] - **ADC（抗体偶联药物）**：建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等[4][12] - **小核酸**：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[4][12] - **自身免疫**：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[4][12] - **GLP-1**：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等[4][12] - **按产业链环节**： - **创新药龙头**：建议关注百济神州、恒瑞医药等[4][12] - **CXO及上游科研服务**：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等[4][12] - **其他领域**： - **医疗器械**：建议关注联影医疗、鱼跃医疗等[4][12] - **AI制药**：建议关注晶泰控股等[4][12] - **中药**：建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等[4][12]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026版基药目录调整在即，利好拟纳入目录的中药标的，是当前行业核心投资主线[1][5] - 看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等[2][11] 市场行情回顾 - **A股医药指数表现**：本周（2.24-2.27）涨幅为0.5%，年初至今涨幅为3.0%；相对沪深300的超额收益分别为-0.6%和1.2%[5][10] - **港股医药指数表现**：本周恒生生物科技指数涨跌幅为-6.1%，年初至今为7.2%；相对恒生科技指数的超额收益分别为-4.6%和-6.9%[5][10] - **子板块表现**：本周生物制品（+2.6%）、医疗器械（+2.2%）、原料药（+1.9%）涨幅居前；化学制药（-0.6%）、医疗服务（-1.0%）等跌幅较大[5][10] - **个股表现**： - **A股涨幅居前**：爱迪特（+36.9%）、万泽股份（+27.5%）、科源制药（+20.8%）[5][10] - **A股跌幅居前**：泽璟制药-U（-13.0%）、美好医疗（-10.4%）、博拓生物（-8.7%）[5][10] - **H股涨幅居前**：联邦制药（+5.3%）、远大医药（+4.1%）、国药控股（+0.8%）[5][10] - **H股跌幅居前**：百济神州（-10.3%）、映恩生物（-9.7%）、中国生物制药（-9.0%）[5][10] 核心投资主线：基药目录调整与中药板块 - **政策进展**：基药目录距离上一轮调整已8年，新版《国家基本药物目录管理办法》于2026年1月发布，为目录调整提供明确政策指导，标志着调整进入实质性阶段[5][17][21][22] - **历史放量效应**：在“986”政策（基层/二级/三级医院基药配备品种数量占比分别不低于90%/80%/60%）及“1+X”用药模式下，产品纳入基药目录后放量趋势明确[18] - **实证案例**：以佐力药业的乌灵胶囊为例，2018年纳入基药目录后，销量增速从2017年的-12.82%、2018年的0.89%大幅提升至2019年的32.31%、2020年的20.30%、2021年的32.52%[19][25] - **核心影响**：新版管理办法强调“优先使用”原则并优化中药遴选规则，优质中成药、经典名方入基概率提升，有望解决“入基易、放量难”问题，医保与基药政策协同驱动销量[18] - **建议关注标的**：济川药业、以岭药业、方盛制药、三力制药、盘龙药业、佐力药业等[5][13][17][22] 具体投资思路与标的建议 - **中药基药角度**：佐力药业、方盛制药、盘龙药业[2][13] - **CXO及上游科研服务角度**：药明康德、皓元医药、奥浦迈、百奥赛图、百普赛斯、纳微科技[2][13] - **PD1/PD-L1（PD1 PLUS）角度**：三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药[2][13] - **抗体偶联药物（ADC）角度**：映恩生物、科伦博泰、百利天恒[2][13] - **小核酸药物角度**：前沿生物、福元医药、悦康药业[2][13] - **自身免疫疾病（自免）角度**：康诺亚、益方生物-U、一品红[2][13] - **创新药龙头角度**：百济神州、恒瑞医药[2][13] - **医疗器械角度**：联影医疗、鱼跃医疗[2][13] - **AI制药角度**：晶泰控股、英矽智能[2][13] - **GLP-1药物角度**：联邦制药、博瑞医药、众生药业[2][13] 行业研发与动态摘要 - **赛诺菲达必妥**：2月27日在中国获批两项新适应症，用于治疗大疱性类天疱疮成人患者及6岁及以上儿童哮喘的维持治疗[5][26] - **GSK乙肝疗法**：2月26日，反义寡核苷酸疗法Bepirovirsen在日本递交上市申请，为慢性乙肝领域首款完成III期研究的小核酸药物[5][26] - **科伦博泰/默沙东TROP2 ADC**：芦康沙妥珠单抗针对EGFR突变非小细胞肺癌的II期研究结果将于欧洲肺癌大会进行口头报告[5] - **诺和诺德/联邦制药GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂**：UBT251中国减重II期研究取得积极结果，平均体重最大降幅达19.7%[5] - **百利天恒双抗ADC**：iza-bren在治疗三阴性乳腺癌的III期临床试验中，期中分析达到无进展生存期与总生存期双主要终点[5] - **康方生物IL-4Rα单抗**：曼多奇单抗于2月25日申报上市，用于治疗特应性皮炎[26] - **三生国健IL-4Rα单抗**：SSGJ-611的新药上市申请于2月25日获受理[26]

文章核心观点 - 方舟公司（方舟）与悦康药业集团（悦康药业）达成战略合作，旨在通过应用人工智能加速慢性病服务的数字化转型与升级，共同构建一个更可及、高效和精准的医疗服务生态系统 [1][2] 合作背景与行业趋势 - 中国慢性病防治体系正进入数字化转型关键阶段，行业参与者正从以药物治疗为中心的模式转向以患者为中心的医疗模式 [3] - 方舟已开发“AI + H2H（医院到家庭）”智能医疗生态系统，将AI能力嵌入问诊、用药管理和治疗后随访服务 [3] - 方舟计划在2026年深化AI在慢性病管理价值链各阶段的部署 [3] 合作方公司简介 - 方舟公司是中国领先的在线慢性病管理平台，截至2025年6月30日，拥有5280万注册用户和22.9万名医生 [9] - 悦康药业集团是“中国医药工业百强企业”之一，成立于2001年，是一家集新药研发、药品制造、分销销售及国际业务于一体的大型综合性企业 [10] 合作具体内容 - 合作将聚焦两个主要领域：1) 共同开发数字系统，整合悦康药业的创新医药产品及医学专长与方舟的AI驱动服务能力，打造数字化慢性病管理系统；2) 拓展健康管理服务，探索多元化合作模式，在心血管、感染性疾病、内分泌疾病等重点治疗领域拓展全周期健康管理 [4][6] - 合作旨在利用AI扩大患者获得优质药品和专业护理的可及性 [6] 合作意义与展望 - 方舟首席战略官表示，合作体现了优势互补，是构建新医疗生态系统的一步，公司将继续利用其AI技术、数字化运营和患者服务能力推进智能慢性病护理系统 [4] - 悦康药业董事兼副总经理表示，合作标志着公司业务重点从药品供应向全面健康服务延伸的重要一步，与方舟的AI慢性病护理平台合作可提升其创新疗法的可及性和现实世界影响力 [7] - 双方认为，此次结合了AI技术、慢性病服务、医药创新和供应链能力的合作，符合中国更广泛的健康目标，包括“健康中国2030”倡议 [8]