报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 2023年营收66.68亿元,同比增长40.50%;归母净利润5.05亿元,同比增长78.15% [1] - 2023年Q4归母净利润1.71亿元,同比增长48.76% [1] - 公司抓住新能源和海外市场机遇,带动公司2023年业绩快速增长 [2] 公司盈利水平进一步提高 - 2023年公司整体毛利率为22.81%,同比提升2.52个百分点;净利率为7.53%,同比提升1.56个百分点 [3] - 2023年Q4毛利率为24.45%,同比提升1.67个百分点;净利率为8.96%,同比提升1.45个百分点 [4] - 公司拥抱新技术,持续数字化转型,带动公司盈利水平进一步提升 [4] 公司积极拓展新业务 - 储能方面,2023年新承接储能系统订单达到6.41亿元,同比增长144.87% [6] - 氢能方面,公司布局电解水制氢整流变压器,致力成为以制氢和氢能应用为主轴的氢能源产业优势企业 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收分别为95亿、123亿、150亿元,同比增长43%、29%、22% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8亿、11亿、14亿元,同比增长60%、39%、26% [7] - 2023年毛利率为22.8%,ROE为15.3%,EPS为1.18元 [8]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [2][3] - 目标价48.71元/股 [3] 报告的核心观点 业绩符合市场预期 - 2023年公司实现营收66.68亿元,同比增长40.50%;实现归母净利润5.05亿元,同比增长78.15% [3] - 2023年公司综合毛利率为22.81%,同比增加2.52pcts;净利率为7.53%,同比增加1.56pcts [3] 海外市场订单增速亮眼 - 2023年公司海外收入11.8亿元,同比增加79.54%,占比17.77% [4] - 2023年公司新增订单78.32亿元,同比增长35.14%,其中海外订单19.91亿元,同比增长119.18% [4] 数字化战略赋能生产管理 - 公司运用数字化技术,各基地数字化工厂的产能、人均产值、库存周转率等较转型前有大幅度提升,降本增效明显 [4] - 公司已累计完成9座数字化工厂解决方案并实施落地,累计承接超6亿元数字化工厂整体解决方案业务订单 [4] 储能业务引领公司发展 - 公司推出全系列储能产品,2023年储能销售增速达302.58%,有望成为公司第二成长曲线 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为91/120.4/151.4亿元,归母净利润分别为7.8/10.5/13.5亿元 [5] - 维持"优于大市"评级,目标价由43.22元/股提升至48.71元/股 [5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收66.68亿元，同比增长41%[1] - 公司2023Q4实现营业收入18.95亿元，同比增长22%，环比增长1%[1] - 公司加权ROE为16.45%，同比增长5.59pct，毛利率为22.8%，同比增长2.5pct，净利率为7.5%，同比增长1.6pct[2] 业务拓展 - 公司新能源领域收入同比增长68%[3] - 公司2023年整体销售订单78.32亿（不含税），同比增长35%[4] 股票信息 - 公司股票代码为688676，股价为41.62，投资评级为买入[10] 未来展望 - 2026年预测每股收益为3.12，较2023年增长了164.41%[10] - 2026年预测每股净资产为15.20，较2023年增长了96.91%[10] - 2026年预测市盈率为13.34，较2023年下降了56.02%[10] - 2026年预测市净率为2.74，较2023年下降了40.95%[10]

业绩总结 - 公司2023年全年营收为66.68亿元，同比增长40.50%[1] - 公司2023年四季度实现营收18.95亿元，同比增长21.59%，环比增长0.79%[7] - 公司2023年海外订单收入接近20亿元，同比增长119.18%[9] - 公司数字化解决方案订单超过6亿元，近日新签订单2.29亿元[10] - 公司持续深耕优势产品，成功研发高端液浸式变压器[11] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润7.54/10.68/13.48亿元，维持“买入”评级[3] - 公司2024年预计营业收入将达到9.05亿元，净利润将达到7.54亿元，市盈率分别为23倍、16倍[4] 市场趋势 - 金盘科技的股价为40.6亿元，2024年预计每股收益为1.18元，PE为23.02，ROE为23.0%[13] - 阳光电源的总市值为103.9亿元，2024年预计每股收益为2.42元，PE为6.45，ROE为19.3%[13] - 思源电气的股价为58.73亿元，2024年预计每股收益为1.59元，PE为2.00，ROE为13.3%[13] 其他新策略 - 2026年中国西电的每股净资产预计将达到14.04元，ROE为25%[14] - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[19] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券及相关产品的分析和投资评级意见[20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2023年营收和归母净利润同比增长，业绩符合预期，海内外双轮驱动，“数字 + 能源”业务初见成效 [3] - 公司围绕能源革命及产业数字化制定发展战略，通过全产业链、全球市场、产业升级实现战略路径，2024年起有望在新品类收入、海外市场、数字化订单、人效方面超预期 [4] - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测，给予2024年30倍PE，对应目标价55.5元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,746|6,668|8,846|11,130|13,473| |同比|43.69%|40.50%|32.67%|25.82%|21.05%| |归母净利润（百万元）|283.28|504.66|790.69|1,134.51|1,418.30| |同比|20.74%|78.15%|56.68%|43.48%|25.01%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.66|1.18|1.85|2.65|3.32| |P/E（现价 & 最新摊薄）|61.25|34.38|21.94|15.29|12.23| [2] 投资要点 - 2023年营收66.7亿元，同增41%；归母净利润5.0亿元，同增78%；扣非归母净利润4.8亿元，同比 + 105%；23Q4营收19.0亿元，同增22%，归母净利润1.7亿元，同增49%；2023年毛利率22.8%，同比 + 2.5pct，归母净利率7.5%，同比 + 1.6pct，主要因硅钢单边价格下跌、调价滞后和高毛利海外业务占比提升 [3] - 2023年是海外放量元年，海外收入12亿，同比 + 80%，市场延伸至多领域百家客户；国内收入55亿，同比 + 35%；新增海外订单20亿，同比 + 119%，预计支撑2024年收入翻倍高增 [3] - 新能源和工业企业配套是国内主驱力，2023年新能源收入同比 + 68%，光伏/储能分别同比 + 89%/+303%；工业企业配套收入同比 + 40%；2024年新能源增速放缓，火电、数据中心、工业企业预计仍有支撑 [3] - “数字 + 能源”业务初见成效，2023年储能收入4.1亿、新增订单6.4亿，同比 + 145%；展望24 - 25年，储能供给侧出清不确定，金盘有望凭借海外渠道推介高压级联方案，储能出海值得期待；2023年数字化解决方案收入0.7亿，截至12月31日累计承接订单金额超6亿；数字化工厂人均创收从20年133万元提至23年302万元，CAGR = 31% [3] - 公司围绕能源革命及产业数字化制定“新能源（风光储氢） + 数字化智能制造”发展战略，通过全产业链、全球市场、产业升级实现战略路径；2024年起新品类收入、海外欧洲市场、数字化订单、人效有望超预期 [4] 市场数据 - 收盘价40.60元，一年最低/最高价26.75/47.30元，市净率5.54倍，流通A股市值和总市值均为17,350.92百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.33元，资产负债率61.35%，总股本和流通A股均为427.36百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6,074|9,556|12,197|14,467| |非流动资产|2,454|2,790|3,432|4,136| |资产总计|8,529|12,346|15,629|18,603| |流动负债|3,702|6,261|7,355|9,355| |非流动负债|1,530|1,680|2,907|2,697| |负债合计|5,232|7,940|10,262|12,052| |归属母公司股东权益|3,297|4,408|5,372|6,561| |少数股东权益|(1)|(2)|(5)|(10)| |所有者权益合计|3,297|4,406|5,367|6,551| |负债和股东权益|8,529|12,346|15,629|18,603| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|6,668|8,846|11,130|13,473| |营业成本 (含金融类)|5,147|6,841|8,603|10,366| |税金及附加|30|35|39|47| |销售费用|221|287|327|391| |管理费用|279|372|423|499| |研发费用|351|433|529|640| |财务费用|40|12|12|25| |其他收益|56|18|56|54| |投资净收益|2|(2)|(1)|(1)| |公允价值变动|(22)|0|0|0| |减值损失|(87)|(22)|(19)|(18)| |资产处置收益|0|1|1|1| |营业利润|549|861|1,234|1,541| |营业外净收支|2|2|2|2| |利润总额|551|863|1,236|1,544| |所得税|49|74|105|130| |净利润|502|789|1,131|1,414| |少数股东损益|(3)|(2)|(3)|(4)| |归属母公司净利润|505|791|1,135|1,418| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|1.18|1.85|2.65|3.32| |EBIT|609|879|1,209|1,531| |EBITDA|762|1,098|1,485|1,869| |毛利率 (%)|22.81|22.67|22.71|23.06| |归母净利率 (%)|7.57|8.94|10.19|10.53| |收入增长率 (%)|40.50|32.67|25.82|21.05| |归母净利润增长率 (%)|78.15|56.68|43.48|25.01| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|205|950|473|2,017| |投资活动现金流|(247)|(844)|(916)|(1,040)| |筹资活动现金流|246|378|1,003|(506)| |现金净增加额|211|484|560|472| |折旧和摊销|153|220|275|339| |资本开支|(910)|(552)|(915)|(1,039)| |营运资本变动|(622)|(117)|(1,004)|183| [9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|7.33|9.03|11.09|13.62| |最新发行在外股份（百万股）|427|427|427|427| |ROIC(%)|11.97|14.20|15.05|15.70| |ROE - 摊薄 (%)|15.31|17.94|21.12|21.62| |资产负债率 (%)|61.35|64.32|65.66|64.78| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|34.38|21.94|15.29|12.23| |P/B（现价）|5.54|4.49|3.66|2.98| [9]

[Table_StockInfo] 持有 2024年 03月 20日 （维持） 证券研究报告•2023年年报点评 当前价： 43.03元 金盘科技（688676） 电力设备 目标价： ——元（6个月） 变压器出海驱动量利双升，“储能+数字化”提振增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公mm司a2ry0]2 3年实现营业收入 66.7亿元，同比增长 40.5%；实现归母净利 [分Ta析bl师e_：Au韩th晨or ] 润 5亿元，同比增长78.2%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长104.9%。2023 执业证号：S1250520100002 年第四季度公司实现营收18.9亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润1.7亿 电话：021-58351923 元，同比增长48.8%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长129.7%。 邮箱：hch@swsc.com.cn  盈利能力持续提升，研发投入维持高位。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利 联系人：李昂 率分别为 22.8%/7.5%，同比增长 2.5/1.6pp；单 Q4 毛利率/净利率分别为 电话：021-58351923 2 ...

财务数据 - 公司2023年实现营业收入66.68亿元，同比增长40.50%[1] - 公司2023年归母净利润5.05亿元，同比增长78.15%[1] - 公司2023年新增销售订单78.32亿（不含税），同比增长35.14%[1] - 公司2023年外销业务主营收入11.77亿元，同比增长79.54%[1] - 公司2024年预计营业收入为9,144百万元，净利润为717百万元，EPS为1.68元[1] - 金盘科技2026年预计营业收入将达到151.23亿元，较2022年增长217.6%[2] - 2026年预计净利润为13.25亿元，较2022年增长367.8%[2] - 2026年预计每股收益为3.10元，较2022年增长369.7%[2] 评级和目标价 - 公司维持“买入”评级，预计2024-2026年实现归母净利润7.17/10.15/13.25亿元[1] - P/E比率从61下降至13[1] - P/B比率从6.0下降至3.1[1] 风险提示 - 公司风险提示包括出海不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、原材料价格波动风险[1] 其他信息 - 所得税率在未来五年内将保持在8.6%至8.8%之间[1] - ROE（摊薄）预计将从2022年的9.9%增长至2026年的23.8%[1] - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[3]

业绩总结 - 金盘科技2023年实现营业收入66.68亿元，同比增长40.50%[1] - 公司海外销售收入11.77亿元，同比增长79.54%[2] - 公司预计2024年营收为95.64亿元，同比增速为43.44%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到15892百万元，较2022年增长233.5%[4] - 2026年预计净利润为1599百万元，较2022年增长464.6%[4] - ROE预计在2026年达到28.62%，较2022年增长189.6%[4] 其他新策略 - 报告中提到，国联证券可能持有所提及公司的证券并进行交易，为这些公司提供各种金融服务[12] - 投资者应考虑到国联证券及相关人员可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[12] - 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 收入情况 1) 公司2023年实现营收66.68亿元,同比增长40.5% [1] 2) 其中海外销售收入11.77亿元,同比增长79.54%;国内销售收入54.49亿元,同比增长34.50% [1] 3) 变压器销售收入61.41亿元,同比增长36.26%;储能销售收入4.14亿元,同比增长546.95% [1] 4) 新能源行业销售收入37.23亿元,同比增长68.21%;非新能源销售收入28.33亿元,同比增长20.14% [1] 盈利能力 1) 2023年公司毛利率为22.81%,较2022年同比提升2.52个百分点 [2] 2) 公司净利率为7.53%,较2022年同比提升1.56个百分点 [2] 3) 公司整体费用率13.36%,与2022年基本一致,主要得益于数字化制造能力提升 [2] 未来展望 1) 欧美新能源建设加速和电网投资有望带动海外变压器需求高增长 [3] 2) 公司依托全球风电干变龙头优势切入海上风电市场 [3] 3) 数字化整体解决方案业务订单持续增加,有望成为新的增长点 [3] 4) 储能系统订单大幅增长,同比增长144.87% [3]

业绩总结 - 金盘科技2023年实现营业总收入66.68亿，同比增长40.50%[1] - 公司23年实现毛利率/净利率分别为22.81%/7.53%，同比提升2.52pcts/1.56pcts[3] - 新能源领域实现收入37.23亿元，同比增长68.21%[2] - 公司预计24-26年营收分别为90.90、123.07、167.10亿元，对应增速分别为36.3%、35.4%、35.8%[3] - 金盘科技2026年预计营业总收入将达到16,710亿元，较2023年增长150.65%[4] - 2026年预计净利润率将达到10.33%，较2023年增长36.36%[4] - 公司的PE值预计将从2023年的34下降至2026年的10，呈现逐年下降的趋势[4]