固定收益研究报告核心观点 - 报告核心观点：基于2025年前三季度数据，各地区在经济、财政和债务方面呈现出不同的发展节奏，自2023年7月一揽子化债方案实施以来，重债地区与非重债地区在关键指标上表现分化[2] - 重债地区经济增速、规上工业增加值及固定资产投资整体表现弱于非重债地区[2] - 重债地区通过开源节流和盘活存量，一般预算收入同比增速明显高于非重点地区，而一般预算支出同比增速及财政缺口均值则低于非重点地区[2] 金盘科技（688676.SH）业绩表现 - 公司2025年前三季度营收51.94亿元，同比增长8.25%，归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%，扣非归母净利润4.56亿元，同比增长19.05%[3] - 公司2025年前三季度毛利率26.08%，同比提升1.87个百分点，净利率9.29%，同比提升0.94个百分点，期间费用率14.54%，同比下降0.21个百分点[3] - 2025年第三季度单季营收20.4亿元，同比增长8.38%，环比增长12.61%，归母净利润2.21亿元，同比增长21.71%，环比增长39.92%[3] - 2025年第三季度单季毛利率26.39%，同比提升0.87个百分点，净利率10.76%，同比提升1.18个百分点，期间费用率13.29%，同比下降0.55个百分点[3] 金盘科技（688676.SH）盈利预测与评级 - 基于AIDC需求高增，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.11亿元、10.43亿元、13.76亿元[3] - 对应2025-2027年市盈率分别为59.6倍、40.7倍、30.8倍，研究报告维持对公司“增持”评级[3] 行业表现概览 - 近1月表现最佳的行业为煤炭（9.4%）、石油石化（9.2%）、电力设备（8.4%）、银行（7.2%）、商贸零售（6.4%）[1] - 近3月表现最佳的行业为电力设备（40.2%）、有色金属（31.6%）、电子（27.3%）、石油石化（9.6%）、商贸零售（9.0%）[1] - 近1年表现最佳的行业为有色金属（53.5%）、电子（31.8%）、电力设备（33.7%）、银行（17.5%）、商贸零售（13.0%）[1] - 近1月表现最弱的行业为国防军工（-4.8%）、计算机（-4.4%）、有色金属（-3.5%）、电子（-3.2%）、美容护理（-2.3%）[1]

公司股价与市场表现 - 金盘科技11月11日收盘价为83.80元，单日跌幅达7.92% [1] 券商评级与核心观点 - 国盛证券发布研究报告，维持金盘科技“增持”评级 [1] - 报告核心观点认为公司AIDC（高端装备制造？）收入实现高速增长 [1] - 报告建议重点关注公司SST（具体业务或技术，原文未明确）的进展 [1]

业绩说明会信息 - 2025年11月20日13:00 - 14:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5][6][7] - 方式为上证路演中心网络互动[2][5] 投资者提问 - 2025年11月13日至11月19日16:00前可预征集提问[2][6] 参加人员及联系信息 - 包括董事长李志远等（特殊情况可能调整）[5] - 联系人金霞，电话0898 - 66811301 - 302，邮箱info@jst.com.cn[7] 报告与交流 - 2025年10月28日已披露2025年第三季度报告[2] - 以网络互动交流2025年第三季度经营及财务指标[3]

公司股价表现 - 金盘科技11月11日收盘价为83.80元，单日跌幅达7.92% [1] 券商评级与关注点 - 国盛证券发布研报，维持金盘科技“增持”评级 [1] - 研报指出公司AIDC收入实现高速增长 [1] - 研报建议重点关注公司SST（可能指特定技术或业务）的进展 [1]

板块整体表现 - 11月11日电网设备板块整体下跌0.58%，表现弱于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内领跌个股为金盘科技，单日跌幅达7.92%[1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过10亿元，例如保变电气成交31.01亿元，思源电气成交28.46亿元[1] 个股价格表现 - 金盘科技跌幅最大，为7.92%，收盘价83.80元，成交37.83万手[1] - 广信科技下跌5.87%，收盘价97.99元，成交2.06万手[1] - 灿能电力下跌5.80%，收盘价24.05元，成交12.26万手[1] - 跌幅超过4%的个股还包括中能电气（-5.31%）、众智科技（-4.99%）、三变科技（-4.79%）、保变电气（-4.41%）、吴创瑞通（-4.36%）、新风光（-4.35%）和思源电气（-4.15%）[1] 资金流向分析 - 电网设备板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额达31.43亿元[3] - 游资资金净流入7.22亿元，散户资金净流入24.21亿元，与主力资金流向形成反差[3] - 炬华科技获得主力资金净流入4.61亿元，净占比达23.58%，为板块内最高[3] - 杭电股份、科陆电子、三星医疗、许继电气分别获得主力资金净流入2.23亿元、1.81亿元、1.25亿元和1.18亿元[3]

海南自贸区概念板块市场表现 - 截至11月11日收盘，海南自贸区概念板块整体下跌1.33%，在概念板块跌幅榜中位居前列 [1][2] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有7只，其中欣龙控股、海南瑞泽、神农种业涨幅居前，分别上涨5.99%、2.03%、0.96% [1] - 跌幅居前的个股包括金盘科技、海峡股份、海汽集团等 [1] 板块资金流向 - 海南自贸区概念板块当日遭遇主力资金净流出，净流出总额为13.29亿元 [2] - 板块内22只个股呈现主力资金净流出，其中9只个股净流出金额超过5000万元 [2] - 金盘科技主力资金净流出规模最大，达到2.88亿元，海马汽车、海峡股份、海航控股紧随其后，分别净流出2.01亿元、1.53亿元、7406.22万元 [2] - 仅有少数个股获得主力资金净流入，欣龙控股、凯撒旅业、*ST椰岛净流入额居前，分别为4082.16万元、1267.01万元、48.37万元 [2][3] 相关个股具体数据 - 金盘科技跌幅为7.92%，换手率8.23%，主力资金净流出28845.10万元 [2] - 海峡股份跌幅为5.89%，换手率4.62%，主力资金净流出15272.58万元 [2] - 海汽集团跌幅为4.77%，换手率7.17%，主力资金净流出6707.01万元 [2] - 欣龙控股涨幅为5.99%，换手率16.50%，主力资金净流入4082.16万元 [3] - 海南瑞泽涨幅为2.03%，换手率8.14%，但主力资金仍呈净流出状态，金额为1000.93万元 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 报告公司2025年三季报业绩超预期，营收与利润均实现同比增长，盈利能力持续提升 [1] - 海外市场拓展成效显著，2025年前三季度外销收入占比提升至30.85% [2] - 数据中心（AIDC）业务收入呈现爆发式增长，同比增幅达337.47%，成为重要增长引擎 [2] - 公司在固态变压器（SST）技术领域取得关键进展，已成功开发适用于HVDC800V供电架构的SST样机，并与行业技术趋势（如英伟达800VHVDC架构）相契合，未来产业化应用前景广阔 [2] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入51.94亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%；毛利率为26.08%，同比提升1.87个百分点；净利率为9.29%，同比提升0.94个百分点 [1] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入20.4亿元，同比增长8.38%，环比增长12.61%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长21.71%，环比增长39.92%；净利率达10.76%，同比提升1.18个百分点，环比提升2.11个百分点 [1] 业务亮点总结 - **海外业务**：2025年前三季度外销收入达15.90亿元，占比较2024年全年（29%）进一步提升 [2] - **数据中心业务**：2025年前三季度数据中心业务收入为9.74亿元，同比高速增长337.47% [2] - **技术研发**：公司SST产品研发紧跟英伟达提出的800VHVDC架构（能效提升5%，铜缆用量减少45%，维护成本最多降低70%）行业趋势，正积极推进样机测试、认证及客户试运行 [2] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计报告公司2025年至2027年归母净利润分别为7.11亿元、10.43亿元、13.76亿元，对应增速分别为23.7%、46.7%、32.0% [3][4] - **估值水平**：基于2025年11月07日收盘价92.18元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为59.6倍、40.7倍、30.8倍 [3][4]

公司股价与交易表现 - 11月11日股价下跌5.2%至86.28元/股，成交额9.58亿元，换手率2.36%，总市值396.70亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为新能源、高端装备、节能环保等领域的输配电及控制设备产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：输配电设备87.05%，储能系列9.59%，光伏电站业务1.90%，安装工程业务0.73%，其他(补充)0.54%，数字化整体解决方案0.19% [1] 基金持仓情况 - 汇添富新能源精选混合发起式A（017876）三季度持有金盘科技15.85万股，占基金净值比例4.84%，为第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.36亿元，今年以来收益50.87%，同类排名976/8147，近一年收益35.58%，同类排名1555/8056，成立以来收益18.58% [2] - 11月11日该基金持仓金盘科技浮亏约74.99万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理刘昇累计任职时间4年46天，现任基金资产总规模26.49亿元，任职期间最佳基金回报40.25%，最差基金回报18.53% [3]

公司股价与交易表现 - 11月11日股价下跌5.2%至86.28元/股，成交额9.57亿元，换手率2.36%，总市值396.70亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为新能源、高端装备、节能环保等领域的输配电及控制设备产品 [1] - 主营业务收入构成：输配电设备87.05%，储能系列9.59%，光伏电站业务1.90%，安装工程业务0.73%，其他(补充)0.54%，数字化整体解决方案0.19% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证500ETF（510500）为十大流通股东之一，三季度增持4.41万股，总持股406.1万股，占流通股比例0.88% [2] - 基于当日股价下跌，该基金估算浮亏约1920.86万元 [2] 相关基金产品表现 - 南方中证500ETF（510500）最新规模1400.98亿元，今年以来收益30.19%，近一年收益19.77%，成立以来收益147.03% [2] - 该基金经理罗文杰累计任职时间12年207天，现任基金资产总规模1704.45亿元，任职期间最佳基金回报151.42% [3]

可转债发行与募投项目 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请已获上交所科创板上市委审议通过，募集资金总额不超过16.72亿元 [1] - 募投资金将精准投向生产升级、研发强化与资金优化三大核心方向 [1][2] - “高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目”拟投入募集资金不超过6.17亿元，为占比最高的项目 [2] - “数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目”拟使用募集资金不超过4.73亿元，包含两个核心子项目 [2] - 其中一个子项目“VPI变压器数字化工厂项目”拟投入2.74亿元，达产后可实现年产1200万kVA真空压力浸渍干式变压器的产能 [2] - “研发办公楼建设项目”拟使用募集资金不超过8020万元，旨在为企业长期发展储备核心技术动能 [2] - 拟将5.10亿元募集资金用于补充流动资金，占本次募资总额的29.997% [2] 公司财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收51.94亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长20.27% [1][2] - 归母扣非净利润为4.56亿元，同比增长19.05% [2] - 公司营收连续三年保持增长，2022年至2024年营收分别为47.46亿元、66.68亿元、69.01亿元 [2] - 截至2025年9月30日，公司资产总计达102.33亿元，较年初稳步增长 [2] 核心业务板块增长 - 2025年前三季度，公司数据中心领域收入同比激增337.47%，实现销售收入9.74亿元 [1][3] - 2025年前三季度，公司风电领域收入增长71.21% [1] - 多点开花的业务格局与本次募资方向形成战略协同，彰显公司在新能源、新基建领域的布局 [1] 研发创新与技术积累 - 2023年至2025年前三季度，公司研发费用分别为3.51亿元、3.56亿元、2.24亿元，呈现稳健投入态势 [3] - 截至2025年上半年末，公司拥有核心技术130项，有效专利共330项，软件著作权74项，商标43项 [3] 市场表现 - 截至11月10日收盘，公司股价报收于91.01元/股，2025年以来股价累计涨幅达122.41% [3]