报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合市场预期，AIDC（人工智能数据中心）业务成为强劲增长引擎，新能源及储能业务稳健增长，海外市场持续扩张 [1][7] - 公司新产品研发取得进展，SST（智能箱式变电站）产品在效率与空间节省上具备技术领先优势，HVDC（高压直流）产品已成功应用，有望抢占未来广阔市场 [7] - 分析师预计公司2026-2028年归母净利润将保持高速增长，增速分别为35.49%、36.58%、29.39%，当前股价对应市盈率具有吸引力，维持“买入”评级 [1][7] 财务业绩与预测总结 - **2025年业绩**：营业总收入72.95亿元，同比增长5.71%；归母净利润6.60亿元，同比增长14.82%；扣非净利润6.10亿元，同比增长10.6% [7] - **2025年第四季度业绩**：营收21.0亿元，同比微降0.1%；归母净利润1.7亿元，同比增长1.9% [7] - **盈利能力**：2025年毛利率为25.9%，同比提升1.5个百分点；归母净利率为9.0%，同比提升0.7个百分点 [7] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.94亿元、12.21亿元、15.79亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.94元、2.65元、3.43元 [1][7] - **估值水平**：基于当前股价80.40元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为41.37倍、30.29倍、23.41倍 [1][7] 分业务表现总结 - **AIDC业务**：2025年实现收入13.4亿元，同比大幅增长197%，已成功完成约400个数据中心项目，客户包括百度、阿里巴巴及三大电信运营商 [7] - **新能源与储能业务**：风电领域销售收入同比增长40%；发电及供电领域增长17%；储能业务实现营收6.2亿元，同比增长18.6% [7] - **海外业务**：2025年外销收入23.0亿元，同比增长16%；截至2025年末，外销在手订单34.9亿元，占在手订单总额的48%；马来西亚工厂已正式投产 [7] 运营与财务状况总结 - **订单情况**：截至2025年末，公司在手订单总额72.1亿元，同比增长11%；2025年新签订单31.6亿元，其中外销订单占整体销售订单的36% [7] - **费用情况**：2025年期间费用率为15.32%，同比上升0.88个百分点，主要因销售和管理费用率上升 [7] - **现金流与营运资本**：2025年经营活动现金净流入6.01亿元，同比大幅增长1725%；合同负债5.22亿元，较年初下降18.9%；应收账款23.68亿元，较年初下降11.5%；存货25.9亿元，较年初增加22.2% [7] - **关键财务指标**：2025年末每股净资产10.96元，资产负债率57.86%，市净率（P/B）为7.34倍 [5][6][8] 技术与研发进展总结 - **SST产品**：已发布元神ONE系列SST产品，效率达98%以上，在容量达2.4MW的同时，占地面积比传统方案节省60%以上 [7] - **HVDC产品**：自研HVDC供电架构产品已成功应用于公司自身的AI Factory智慧工厂 [7] - **市场前景**：经测算，到2030年柜外直流电源市场空间可超过2000亿元，公司相关产品有望快速抢占市场份额 [7]

投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 公司2025年业绩符合市场预期，AIDC（人工智能数据中心）业务成为强劲增长引擎，新能源及储能业务稳健增长，海外市场持续扩张 [7] - 公司持续推进新产品研发，SST（智能箱式变电站）产品取得技术领先，并同步开发HVDC（高压直流）供电架构，有望在广阔的柜外直流电源市场抢占份额 [7] - 分析师预计公司2026-2028年归母净利润将保持高速增长，同比增速分别为35.49%、36.58%和29.39%，考虑到变压器业务高景气及AIDC业务增量空间，维持“买入”评级 [1][7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：2025年营业总收入72.95亿元，同比增长5.71%；归母净利润6.60亿元，同比增长14.82%；扣非净利润6.1亿元，同比增长10.6% [7] - **季度表现**：2025年第四季度营收21.0亿元，同比微降0.1%；归母净利润1.7亿元，同比增长1.9% [7] - **盈利能力**：2025年毛利率为25.9%，同比提升1.5个百分点；归母净利率为9.0%，同比提升0.7个百分点 [7] - **未来预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为85.57亿元、103.36亿元、123.83亿元，同比增长17.30%、20.79%、19.81% [1] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.94亿元、12.21亿元、15.79亿元，同比增长35.49%、36.58%、29.39% [1] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为41.37倍、30.29倍、23.41倍 [1] 业务分项表现 - **AIDC业务**：2025年实现收入13.4亿元，同比大幅增长197%，已成功完成约400个数据中心项目，客户包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等 [7] - **新能源与储能业务**：风电领域销售收入同比增长40%；发电及供电领域增长17%；储能业务实现营收6.2亿元，同比增长18.6% [7] - **海外业务**：2025年外销收入23.0亿元，同比增长16%；新签订单31.6亿元，占整体销售订单的36%；截至2025年末，外销在手订单34.9亿元，占在手订单的48%；马来西亚工厂已正式投产 [7] 研发与产品进展 - **SST产品**：已发布元神ONE系列SST产品，效率达98%以上，在容量达2.4MW的同时占地面积比传统方案节省60%以上，取得技术领先 [7] - **HVDC产品**：同步开发HVDC供电架构，自研HVDC产品已成功应用于金盘科技AI Factory智慧工厂；分析师测算2030年柜外直流电源市场空间可超2000亿元 [7] 财务健康与运营 - **费用情况**：2025年期间费用率为15.32%，同比上升0.88个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为4.42%、5.22%、4.88%、0.81% [7] - **现金流**：2025年经营活动现金净流入6.01亿元，同比大幅增长1725%，主要得益于客户结构优化及优质客户订单比例增长 [7] - **资产负债**：截至2025年末，合同负债5.22亿元，较年初下降18.9%；应收账款23.68亿元，较年初下降11.5%；存货25.9亿元，较年初增长22.2% [7] - **在手订单**：截至2025年末，公司在手订单总额72.1亿元，同比增长11% [7] 市场数据 - **股价与市值**：收盘价80.40元，总市值369.67亿元，流通市值369.67亿元 [5] - **估值比率**：市净率（P/B）为7.34倍；基于最新摊薄每股收益，2025年历史市盈率（P/E）为56.05倍 [1][5] - **基础数据**：每股净资产10.96元，资产负债率57.86%，总股本4.60亿股 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点与业绩预测 - 公司2025年实现营收72.9亿元，同比增长5.7%，归母净利润6.6亿元，同比增长14.8%，毛利率提升1.5个百分点至25.9% [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.6亿元、13.1亿元、16.6亿元，同比增长45%、37%、27% [7] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为39倍、28倍、22倍 [7] - 市场平均投资建议为“买入”，过去六个月内共有38份报告给出“买入”评级 [13] 分业务板块表现 - **数据中心业务**：受益于全球AI算力需求，2025年实现收入13.4亿元，同比大幅增长197%，已完成约400个数据中心项目，客户包括百度、阿里巴巴、中国移动等 [4] - **海外业务**：2025年实现收入23.0亿元，同比增长16.0%，马来西亚工厂投产，截至期末在手外销订单高达34.9亿元 [5] - **传统优势业务**：风电领域收入同比增长39.6%，发电及供电领域增长16.8%，为公司业绩提供坚实支撑 [6] - **储能业务**：2025年实现收入6.2亿元，同比增长18.6%，但受国内激烈价格竞争影响，毛利率由11.2%下滑至7.6%，盈利能力短期承压 [6] 技术与战略布局 - 前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术，已完成SST样机的设计及生产，并以自研HVDC产品完成金盘科技AI Factory智慧工厂的核心算力基础设施部署 [4] - 向产业链上游延伸，“非晶合金铁芯数字化工厂项目”的非晶带材产线一次投产成功，有助于保障原材料供应并降低单位成本 [7] - 深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量，高附加值产品占比提升及数字化制造带来降本增效，推动整体毛利率提升 [7] 财务数据摘要 - **盈利能力**：2025年营业利润率9.8%，净利率9.0%，预计2028年将分别提升至12.6%和11.5% [12] - **回报率**：2025年净资产收益率（ROE）为12.61%，预计2028年将提升至17.15% [11][12] - **运营能力**：2025年应收账款周转天数为126.2天，存货周转天数为158.9天 [12] - **偿债能力**：2025年末资产负债率为57.86%，预计未来将有所下降 [12]

投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [7] - 核心观点：公司数据中心业务受益于全球AI算力需求实现高速增长，海外业务成效显著且订单储备充足，同时通过向上游布局和数字化转型提升盈利能力，预计未来几年业绩将保持快速增长 [4][5][7] 2025年财务业绩摘要 - 2025年全年实现营业收入72.9亿元，同比增长5.7% [3] - 2025年全年实现归母净利润6.6亿元，同比增长14.8% [3] - 2025年全年毛利率为25.9%，同比提升1.5个百分点 [3] - 2025年第四季度实现营业收入21.0亿元，同比微降0.1%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长1.9% [3] 分业务表现 - **数据中心业务**：实现收入13.4亿元，同比大幅增长197%，已完成约400个数据中心项目 [4] - **海外业务**：实现收入23.0亿元，同比增长16.0%，截至期末在手外销订单高达34.9亿元 [5] - **风电业务**：收入同比增长39.6% [6] - **发电及供电业务**：收入同比增长16.8% [6] - **储能业务**：实现收入6.2亿元，同比增长18.6%，但毛利率由11.2%下滑至7.6% [6] 战略举措与竞争优势 - **技术前瞻布局**：前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术，已完成SST样机设计生产，并以自研HVDC产品完成核心算力基础设施部署 [4] - **产业链上游延伸**：“非晶合金铁芯数字化工厂项目”的非晶带材产线一次投产成功，有助于保障原材料供应并降低单位成本 [7] - **数字化转型**：深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量 [7] - **全球化产能布局**：2025年马来西亚工厂投产，海外产能布局领先 [5][7] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.6亿元、13.1亿元、16.6亿元，同比增长45%、37%、27% [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为91.69亿元、116.10亿元、143.90亿元，同比增长25.69%、26.62%、23.95% [11] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为39倍、28倍、22倍 [7] 市场共识与估值 - 根据聚源数据，过去六个月内市场相关报告给出“买入”评级的数量为38份，“增持”为0份，市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级 [13]

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“优于大市”（维持） [1][2] 报告核心观点 - 四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，明确推动大容量固态变压器等产品推广应用，并提高新能源领域变压器能效和系统适配性，标志着固态变压器从技术验证阶段走向政策支持与场景牵引的产业化加速阶段 [3][4] - 固态变压器具备高效电能转换、双向能量调度、智能柔性调控等技术优势，更适配高波动性、高谐波、快速响应的新型用能场景，预计将率先在风电、光伏、氢能、新型储能及AIDC高压直流直供、绿电直连等场景落地 [3][5] - 政策设定了明确的量化目标：到2028年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15% [3][4] 政策与行业动态总结 - 2026年3月20日，工信部、国家发改委、国务院国资委、国家能源局联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》 [3][4] - 方案重点推广方向包括：环保型绝缘油变压器、大容量固态变压器、柔性直流变压器等 [3][4] - 方案特别强调提高风电、光伏、氢能、新型储能等新能源领域变压器的能效和系统适配性，并推动大功率电解水制氢用整流变压器、新能源并网用高频变压器等产品研发 [3] 技术与发展前景总结 - 固态变压器是衔接电网、储能与算力负荷的关键设施，采用半导体开关器件控制和高频变压器，技术优势包括高效电能转换、双向调度和柔性调控 [5] - 其特性适配算力中心毫秒级负荷波动、高压直流直供、绿电直连等新型场景需求 [5] - 当前行业面临高压大功率SiC器件集成、高频磁材性能、热管理与高可靠控制算法等技术壁垒，以及成本较高、标准规范缺失等问题 [5] 投资建议总结 - 在政策推动变压器节能升级及新能源场景适配能力提升的背景下，固态变压器有望持续受益 [6] - 报告建议关注的相关公司包括：四方股份、新特电气、特锐德、可立克、金盘科技、伊戈尔 [6] - 相关公司盈利预测（截至2026年3月20日）部分数据如下： - 四方股份：市值385亿元人民币，预计2026年归母净利润1005百万元人民币 [8] - 新特电气：市值83亿元人民币，预计2026年归母净利润100百万元人民币 [8] - 特锐德：市值303亿元人民币，预计2026年归母净利润1532百万元人民币 [8] - 可立克：市值113亿元人民币，预计2026年归母净利润440百万元人民币 [8] - 金盘科技：市值370亿元人民币，预计2026年归母净利润1036百万元人民币 [8] - 伊戈尔：市值152亿元人民币，预计2026年归母净利润631百万元人民币 [8]

浙商证券股份有限公司 关于海南金盘智能科技股份有限公司 2026 年度对外担保额度预计的核查意见 浙商证券股份有限公司（以下简称"浙商证券"或"保荐机构"）作为海南金盘 智能科技股份有限公司（以下简称"金盘科技"或"公司"）持续督导的保荐机构， 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则 （2025 年 4 月修订）》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号 ——规范运作（2025 年 5 月修订）》等规定，对金盘科技 2026 年度对外担保额 度预计进行了核查，具体情况如下： （一） 担保的基本情况 为满足公司各项业务顺利进行及日常经营资金需求，提高资金运营能力，根 据公司经营战略及总体发展计划，公司拟于 2026 年为子公司提供预计合计不超 过人民币 287,865.86 万元的担保额度，担保范围包括但不限于申请融资业务发生 的融资类担保以及日常经营发生的履约类担保。担保种类包括一般保证、连带责 任保证、抵押、质押等。实际担保额度、担保期限等内容以最终正式签署并执行 的担保合同或金融机构批复为准。被担保子公司的生产经营情况稳定，资信良好， 无逾期担保事项，担保风险总 ...

海南金盘智能科技股份有限公司 2025 年度审计报告 中国杭州市钱江新城新业路 8 号 UDC 时代大厦 A 座 5-8 层、12 层、23 层 www.zhcpa.cn Floors5-8,12and23,Block A,UDC Times Building,No.8 Xinye Road，Qianjiang New City,Hangzhou Tel.0571-88879999 Fax.0571-88879000 审 计 报 告 中汇会审[2026]1605号 海南金盘智能科技股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了海南金盘智能科技股份有限公司(以下简称金盘科技)财务报表， 包括2025年12月31日的合并及母公司资产负债表，2025年度的合并及母公司利润 表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所有者权益变动表以及财务报表附 注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制， 公允反映了金盘科技2025年12月31日的合并及母公司财务状况以及2025年度的合 并及母公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告 ...

海南金盘智能科技股份有限公司 中国杭州市钱江新城新业路 8 号 UDC 时代大厦 A 座 5-8 层、12 层、23 层 www.zhcpa.cn Floors5-8,12and23,Block A,UDC Times Building,No.8 Xinye Road，Qianjiang New City,Hangzhou Tel.0571-88879999 Fax.0571-88879000 内部控制审计报告 中汇会审[2026]1608号 海南金盘智能科技股份有限公司全体股东： 内部控制审计报告 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了海南金盘智能科技股份有限公司(以下简称金盘科技)2025年12月31日的 财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》《企业内部控制 评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是金盘科技 董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内 ...

浙商证券股份有限公司 关于海南金盘智能科技股份有限公司 核心技术人员调整的核查意见 浙商证券股份有限公司（以下简称"浙商证券"或"保荐机构"）作为海南 金盘智能科技股份有限公司（以下简称"金盘科技"或"公司"）持续督导的保 荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《科创板上市公司持续监管办 法（试行）》《上海证券交易所科创板股票上市规则（2025 年 4 月修订）》《上 海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作（2025 年 5 月修 订）》等法律法规的有关规定，对金盘科技核心技术人员调整的事项进行了核查， 具体情况如下： 一、公司核心技术人员调整的具体情况 为持续提升公司创新能力和技术水平，加强研发团队实力，基于公司战略发 展规划，新增认定尹宏波先生、蔡承恩先生为公司核心技术人员，王维先生将不 再认定为公司核心技术人员。 （一）新增核心技术人员认定情况 公司结合尹宏波先生、蔡承恩先生的工作履历、取得科技成果、参与或主 导核心技术开发情况及参与研发项目情况等因素，认定尹宏波先生、蔡承恩先生 为公司的核心技术人员，简历如下： 尹宏波先生，电源模块事业部总经理，1984年出生，中国国籍，无 ...

一、独立董事基本情况 （一）独立董事个人履历及任职情况 高赐威先生，1977 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于上海交 通大学及意大利都灵理工大学，电气工程专业工学博士。东南大学教授、博士研 究生导师、电气工程学院电力经济技术研究所所长，中国电机工程学会会员， IEEE PES 会员，意大利都灵理工大学博士后。2007 年 5 月至 2009 年 11 月，任 东南大学电气工程学院副教授；2009 年 12 月至 2013 年 4 月，任东南大学电气 工程学院副教授、系主任助理；2013 年 5 月至 2015 年 11 月，任东南大学电气 工程学院教授、系主任助理；2015 年 12 月至 2019 年 12 月，任东南大学电气工 程学院教授、系主任、电力经济技术研究所所长；2020 年 1 月至今任东南大学 电气工程学院教授、电力经济技术研究所所长；2019 年 7 月至 2025 年 7 月任公 司独立董事。 （二）独立董事任职资格及是否存在影响独立性的情况说明 海南金盘智能科技股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 本人曾担任海南金盘智能科技股份有限公司（以下简称"公司"）的第三届 董事 ...