投资评级 - 金盘科技的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 金盘科技业绩稳步增长，海外市场开拓成效显著，数字化转型助力业绩稳健增长[7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，金盘科技实现营业收入29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%；销售毛利率23.4%，同比上升1.6个百分点；销售净利率7.6%，同比上升1.0个百分点[7] - 2024年第二季度，公司实现营业收入16.11亿元，环比增长23.50%，同比增长0.94%；归母净利润1.28亿元，环比增长35.06%，同比增长23.02%；销售毛利率21.7%，环比下降3.7个百分点，同比上升0.7个百分点；销售净利率7.9%，环比上升0.7个百分点，同比上升1.4个百分点[7] 海外市场开拓 - 2024年上半年，金盘科技实现外销销售收入7.91亿元，同比增长48.53%；外销在手订单28.49亿元，同比增长180.16%[7] - 公司已在墨西哥扩大产能，并在美国和欧洲做好全线产品产能扩产准备，预计2024年第四季度在波兰准备好产能[7] 数字化转型 - 2024年上半年，金盘科技完成了海口、桂林、武汉三地的数字化工厂建设，生产效率和效益显著提升[7] - 公司启动了人工智能大模型训练项目，2024年上半年新签数字化解决方案订单达4.76亿元（不含税）[7] 投资建议 - 考虑到铜价波动和国内新能源需求增速放缓，下调24-26年盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为6.84/10.25/12.60亿元，对应PE分别为24/16/13倍，维持“买入”评级[7] 主要财务指标 - 2023年营业收入6668亿元，2024年预计9092亿元，2025年预计12007亿元，2026年预计15623亿元；收入同比分别为40.5%、36.4%、32.1%、30.1%[7] - 2023年归母净利润505亿元，2024年预计684亿元，2025年预计1025亿元，2026年预计1260亿元；净利润同比分别为78.2%、35.5%、49.8%、23.0%[7] - 毛利率分别为22.8%、22.3%、21.8%、21.1%；ROE分别为15.3%、14.2%、17.5%、17.7%[7] - 每股收益分别为1.18元、1.50元、2.24元、2.76元；P/E分别为30.36、24.19、16.15、13.13；P/B分别为4.64、3.43、2.83、2.32；EV/EBITDA分别为21.34、16.31、12.19、10.15[7]

公司概况 - 公司名称为海南金盘智能科技股份有限公司 [2] - 公司证券简称为金盘科技，证券代码为 [1] - 公司于 2024 年 8 月 10 日召开投资者关系活动 [3] - 参与单位包括北京玺悦资产管理有限公司、MILLENNIUM CAPITAL 等 462 家机构投资者 [2] 业务表现 - 报告期内，公司非新能源领域的下游销售收入呈现出不同幅度的增长 - 重要基础设施销售收入同比增长 104.69% [4] - 发电及供电销售收入同比增长 67.41% [4] - 新基建销售收入同比增长 83.38% [4] - 截至 2024 年 6 月末，公司在手订单 656,227.41 万元（不含税），同比增长 29.88% [5] 数字化转型 - 公司坚定并持续推进数字化转型，已在国内成功建设数座数字化工厂 [6] - 公司数字化工厂深度融合了人工智能、互联网、云计算和大数据等技术，实现了以数据为驱动力的创新运营模式 [6] - 2024 年上半年，公司数据资产评估价值超 3 亿元 [6] 海外市场拓展 - 公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备 [5] - 公司在欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局 [5] - 2024 年 1-6 月公司外销订单同比递增 119.56% [8] 销售模式 - 公司销售模式以直销为主，已建立了国内外的销售网络 [7] - 公司在国内的主要省会城市和重点城市共设有 58 个销网点 [7] - 公司在海外市场的客户主要来自新能源、工业企业电气配套、发电及供电等领域的国际知名企业 [7] 竞争优势 - 公司是全球电力设备供应商，在干式变压器细分行业具有国际竞争优势 [7] - 公司凭借"铁三角"作战单元为客户提供全方位服务 [7] - 公司全球供应链优势确保了产能充足和交期弹性 [7]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 报告的核心观点 - 金盘科技（688676.SH）2024年半年报显示，公司持续加速海外市场开拓，外销在手订单维持高增，未来具有较大成长空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%。毛利率和归母净利率分别上升1.61个pct和1.03个pct [3] 全球电力设备需求 - 全球新能源快速发展、电网建设滞后与设备老化等刺激电力设备需求增长，我国电力设备出口维持高景气。2024年上半年，我国变压器出口金额为196亿元，同比+27.9% [4] 海外市场开拓 - 公司在全球电力设备需求高增的背景下，加速开拓海外市场，已成功构建海外销售网络。2024年上半年，公司实现外销销售收入7.91亿元，同比增长48.53%，外销在手订单28.49亿元，同比增长180.16% [5] 储能技术与数字化转型 - 公司不断扩大产品线，构建了全应用场景的高中低压储能系统，并在储能市场的开拓已取得显著成效。同时，公司已完成多个基地的数字化工厂建设，推动生产效益提升 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 报告的核心观点 - 金盘科技（688676.SH）2024年半年报显示，公司营业收入和归母净利润均实现增长，毛利率和归母净利率同比上升。公司加速海外市场开拓，外销收入和在手订单大幅增长，同时储能和数字化业务前景广阔 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，金盘科技实现营业收入29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%。毛利率和归母净利率分别上升至23.36%和7.63% [3] 全球电力设备需求 - 全球新能源快速发展、电网建设滞后与设备老化等刺激电力设备需求增长，我国电力设备出口维持高景气，2024年上半年我国变压器出口金额为196亿元，同比+27.9% [4] 海外市场开拓 - 金盘科技在全球电力设备需求高增的背景下，加速开拓海外市场，已成功构建海外销售网络，产品和服遍布全球86个国家和地区，外销收入7.91亿元，同比增长48.53%，外销在手订单28.49亿元，同比增长180.16% [5] 储能与数字化业务 - 金盘科技在储能方面不断扩大产品线，构建了全应用场景的高中低压储能系统，2024年上半年储能系列产品实现营业收入2.84亿元。数字化业务方面，已完成多个基地的数字化工厂建设，2024年上半年新增数字化工厂解决方案业务订单4.76亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预计金盘科技2024-2026年实现归母净利润6.57/10.04/13.06亿元，对应EPS为1.44/2.20/2.86元，当前股价对应PE为26/17/13倍 [7] - 公司盈利预测与估值简表显示，营业收入和净利润增长率分别为43.69%、78.15%，EPS为0.62元，PE为59倍 [8]

报告公司投资评级 - 金盘科技的投资评级为“增持(下调)”[1] 报告的核心观点 - 金盘科技的海外业务保持快速增长，数字化制造优势日益凸显[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，金盘科技实现营收29.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润2.2亿元，同比增长16.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长13.3%；销售毛利率23.4%，同比增加1.6个百分点；销售净利率7.6%，同比增加1.0个百分点[3] - 2024年第二季度，金盘科技营收16.1亿元，环比增长23.5%，同比增长0.9%；归母净利润1.3亿元，环比增长35.1%，同比增长23.0%；扣非归母净利润1.1亿元，环比增长9.5%，同比减少2.0%；销售毛利率21.7%，环比减少3.7个百分点，同比增长0.7个百分点；销售净利率7.9%，环比增加0.7个百分点，同比增长1.4个百分点[4] 市场表现 - 金盘科技相对于沪深300的表现：1个月-11.3%，3个月-18.4%，12个月18.8%；沪深300的表现：1个月-3.1%，3个月-9.1%，12个月-16.0%[5] 收入结构 - 2024年上半年，金盘科技外销收入7.9亿元，同比增长49%；内销收入21.1亿元，同比减少10%。内销收入下滑主要系国内新能源收入同比下降19%，但非新能源领域收入增长，其中重要基础设施销售收入同比增长105%，发电及供电销售收入同比增长67%，新基建销售收入同比增长83%[6] 订单情况 - 2024年上半年，金盘科技外销订单同比增长120%。截至2024年6月末，公司在手订单65.6亿元（不含税），同比增长30%，其中内销在手订单37.1亿元，同比减少8%；外销在手订单28.5亿元，同比增长180%[7] 研发与新产品 - 金盘科技拥有28项核心技术，为多场景制造业企业提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案。2024年上半年，公司签订销售订单4.8亿元（不含税）。此外，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；2024年公司已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品[9] 盈利预测 - 预计2024-2026年，金盘科技有望实现营业收入80/95/114亿元，同比增速分别为+20%、+19%、+20%；归母净利润为6.6/9.1/12.0亿元，同比增速分别为+31%、+38%、+31%，当前股价对应PE分别为28X、21X、16X[10]

报告公司投资评级 - 金盘科技的投资评级为“增持(下调)”[1] 报告的核心观点 - 金盘科技的海外业务保持快速增长，数字化制造优势日益凸显[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，金盘科技实现营收29.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润2.2亿元，同比增长16.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长13.3%；销售毛利率23.4%，同比提升1.6个百分点；销售净利率7.6%，同比提升1.0个百分点[3] - 2024年第二季度，金盘科技营收16.1亿元，环比增长23.5%，同比增长0.9%；归母净利润1.3亿元，环比增长35.1%，同比增长23.0%；扣非归母净利润1.1亿元，环比增长9.5%，同比下降2.0%；销售毛利率21.7%，环比下降3.7个百分点，同比提升0.7个百分点；销售净利率7.9%，环比提升0.7个百分点，同比提升1.4个百分点[4] 市场表现 - 金盘科技相对于沪深300的表现：1个月下跌11.3%，3个月下跌18.4%，12个月上涨18.8%[5] - 金盘科技的市场数据：当前价格41.20元，52周价格区间29.87-64.58元，总市值188.264亿元，流通市值188.264亿元，总股本45695.17万股，流通股本45695.17万股，日均成交额2.935亿元，近一月换手率29.21%[5] 业务分析 - 金盘科技外销收入快速增长，内销收入有所下滑。2024年上半年，外销收入7.9亿元，同比增长49%；内销收入21.1亿元，同比下降10%。内销收入下滑主要系国内新能源收入同比下降19%，但非新能源领域收入增长，其中重要基础设施销售收入同比增长105%，发电及供电销售收入同比增长67%，新基建销售收入同比增长83%[6] - 金盘科技外销订单快速增长，全球化战略持续推进。2024年上半年，外销订单同比增长120%。截至2024年6月末，公司在手订单65.6亿元（不含税），同比增长30%，其中内销在手订单37.1亿元，同比下降8%，外销在手订单28.5亿元，同比增长180%[7] 研发与创新 - 金盘科技在数字化制造和解决方案竞争力不断凸显，新产品研发持续推进。公司拥有28项核心技术，为多场景制造业企业提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案。2024年上半年，合计签订销售订单4.8亿元（不含税）。此外，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；2024年已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品[9] 盈利预测 - 预计金盘科技2024-2026年营业收入分别为80亿元、95亿元、114亿元，同比增速分别为20%、19%、20%；归母净利润分别为6.6亿元、9.1亿元、12.0亿元，同比增速分别为31%、38%、31%，当前股价对应PE分别为28倍、21倍、16倍[10]

公司投资评级 - 报告对金盘科技（688676.SH）维持"买入"评级，目标价为50.05元/股，当前价格为36.87元[8] 报告的核心观点 - 金盘科技海外订单快速增长，加快产能及产品布局，海外及新兴业务高速增长，弥补新能源等订单下滑[1][3] 收入和利润情况 - 2024年上半年，金盘科技实现收入29.2亿元，同比增长1%，归母净利润2.22亿元，同比增长16%，扣非归母净利润2.12亿元，同比增长13%。毛利率为23.4%，同比提升1.6个百分点，净利率为7.6%，同比提升1个百分点[2] - 2024年第二季度，金盘科技实现收入16.1亿元，同比增长1%，环比增长23%，归母净利润1.28亿元，扣非归母净利润1.11亿元，同比减少2%，环比增长10%。毛利率为21.7%，同比提升0.7个百分点，环比下降3.7个百分点。净利率为7.9%，同比提升1.4个百分点，环比提升0.7个百分点[2] 分地区和板块收入 - 2024年上半年，金盘科技海外收入合计7.91亿元，同比增长49%，占比27%，其中第二季度海外收入4.03亿元，环比提升4%，占比25%（环比下降5个百分点，主要受海运影响）。内销收入21亿元，同比减少10%[4] - 2024年上半年，金盘科技输配电设备收入24.5亿元（毛利率25%），储能收入2.8亿元（毛利率12%），数字化工厂收入0.7亿元（毛利率16%），安装工程光伏电站收入0.3亿元（毛利率7%）[4] 行业景气情况 - 国内新能源板块收入同比减少19%，重要基础设施板块收入同比增长105%，发电及供电收入同比增长67%，新基建板块收入同比增长83%[4] 海外订单和产能布局 - 2024年上半年，金盘科技外销订单新增同比增长120%，数字化工厂新增订单4.8亿元（不含税）。截至2024年上半年末，在手订单65.6亿元（不含税），同比增长30%，其中内销37亿元，同比减少8%，外销28.5亿元，同比增长180%。公司已扩大墨西哥产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，已完成欧洲波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部布局，预计2024年第四季度在波兰准备好产能[5] - 公司成功研发海上风电漂浮式机舱内置干变，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器，以复用海外渠道资源、拓宽市场，提升交付&解决方案能力[5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.53亿元、11.10亿元、14.35亿元，对应当前市值PE为26倍、15倍、12倍，后续看好海外需求长期景气，以及公司深耕海外渠道锻造的获取订单能力、数字化工厂提升的交付能力，维持"买入"评级，给予2024年35倍PE，对应目标价50.05元/股[7]

报告公司投资评级 - 金盘科技（688676.SH）的投资评级为“优于大市” [1] 报告的核心观点 - 国内新能源需求增速放缓和行业竞争加剧影响公司上半年业绩，但新产品和新市场助力海外业务成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年公司实现营收29.16亿元，同比增长0.79%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长16.43% [1] - 二季度公司实现收入16.11亿元，同比增长0.94%，环比增长23.50%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长23.02%，环比增长35.06% [1] - 二季度销售毛利率为21.71%，同比上升0.72个百分点，环比下降3.68个百分点 [1] 收入结构 - 上半年公司内销收入为21.1亿元，同比下降10.02%，其中国内新能源收入同比下降19.29% [1] - 公司重要基础设施销售收入同比增长104.7%，发电及供电销售收入同比增长67.4%，新基建销售收入同比增长83.4% [1] - 上半年公司出口收入为7.9亿元，同比增长48.53% [1] 产能布局 - 公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计今年第四季度在波兰准备好产能 [1] 订单情况 - 截至上半年，公司在手订单为65.62亿元（不含税），同比增长29.88%，其中内销37.13亿元，同比下降7.98%，外销28.49亿元，同比增长180.16% [1] 数字化转型 - 公司持续推进数字化转型，启动人工智能大模型训练项目，上半年新签数字化整体解决方案订单4.76亿元（不含税） [1] 新产品研发 - 上半年公司研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；持续研发高电压等级不同下游领域的各类液浸式变压器产品，并积极推进110/120kV液浸式变压器系列产品在全球市场的产业化进程 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为6.55亿元、10.08亿元和13.17亿元，当前股价对应PE分别为29倍、19倍和14倍 [2] 财务指标 - 2024年上半年公司销售毛利率为23.36%，同比上升1.61个百分点；销售净利率为7.55%，同比上升0.95个百分点 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为74.97亿元、96.75亿元和116.38亿元，同比增长分别为12.4%、29.0%和20.3% [3] - 预计公司2024-2026年净利润分别为6.55亿元、10.08亿元和13.17亿元，同比增长分别为29.8%、53.9%和30.6% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.43元、2.21元和2.88元 [3] - 预计公司2024-2026年EBIT Margin分别为10.1%、11.7%和12.6% [3] - 预计公司2024-2026年净资产收益率（ROE）分别为18.2%、23.3%和24.8% [3] - 预计公司2024-2026年市盈率（PE）分别为28.7倍、18.7倍和14.3倍 [3] - 预计公司2024-2026年市净率（PB）分别为4.85倍、3.96倍和3.21倍 [3] 估值比较 - 金盘科技的股价为41.2元，总市值为188亿元，2024年EPS预测为1.43元，PE为28.7倍，ROE为15.3%，投资评级为“优大于市” [13] - 阳光电源的股价为69.8元，总市值为1447亿元，2024年EPS预测为5.26元，PE为13.3倍，ROE为34.1% [13] - 思源电气的股价为66.23元，总市值为513亿元，2024年EPS预测为2.65元，PE为25.0倍，ROE为15.0% [13] - 伊戈尔的股价为17.7元，总市值为69亿元，2024年EPS预测为0.92元，PE为19.2倍，ROE为6.8% [13]

公司投资评级 - 报告对金盘科技的投资评级为“买入（维持）”[3] 报告的核心观点 - 金盘科技2024年上半年业绩符合市场预期，海外订单兑现高景气[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 报告预测金盘科技2022年至2026年的营业总收入分别为4746百万元、6668百万元、7612百万元、9630百万元和11587百万元，同比变化分别为43.69%、40.50%、14.16%、26.51%和20.33%[3] - 归母净利润预测分别为283.28百万元、504.66百万元、655.10百万元、1000.37百万元和1278.61百万元，同比变化分别为20.74%、78.15%、29.81%、52.71%和27.81%[3] - EPS预测分别为0.62元/股、1.10元/股、1.43元/股、2.19元/股和2.80元/股，P/E分别为66.46、37.31、28.74、18.82和14.72[3] 投资要点 - 2024年上半年营收同比+1%，归母净利润+16%，业绩符合市场预期。具体数据为24H1/24Q2实现营收29.2/16.1亿元，归母净利润2.22/1.28亿元，扣非净利润2.12/1.11亿元，毛利率23.4%/21.7%[4] - 海外变压器上半年订单兑现高景气，外销收入7.9亿元，同比+49%，外销新签订单同比+120%，在手订单28.5亿元、同比+180%。海外收入有望实现20亿、同比+70%，新增订单有望达到35亿+[5] - 国内受新能源下滑拖累，但在手订单饱满有望推动Q3收入环比改善。国内收入21.1亿元、同比-10%，在手订单37亿，同比-8%。新能源收入同比-19%，但非新能源领域实现正增长对冲部分新能源下滑[6] - 现金流大幅改善，合同负债增长明显。24Q2经营活动现金净流入2.55亿元，同比+343%。销售商品取得现金15.74亿元，同比+41.5%。合同负债7.27亿元，较年初+23%[7] 盈利预测与投资评级 - 由于国内新能源需求承压，下调公司24-26年归母净利润至6.55/10.00/12.79亿元，同比+30%/+53%/+28%，对应PE为29x、19x、15x，给予25年25倍PE，对应目标价为54.7元，维持"买入"评级[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力提升 - 公司 24H1 实现毛利率/净利率分别为 23.36%/7.55%，同比分别提升 1.60pcts/0.95pcts，主要得益于优质客户和订单比例提高，带动盈利能力提升 [2] - 公司持续推进产品的研发迭代，如成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的 110/120kV 等级定制化液浸式变压器产品等 [2] 海外市场高增长 - 公司 24H1 外销收入实现 7.9 亿元，同比增长 49%，占比达到 27%；外销订单为 28.48 亿元，同比增长 180%，占比达到 43% [2] - 公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局 [2] 国内市场拓展 - 公司 24H1 内销收入实现 21.10 亿元，同比下降 10%，其中主要为公司国内新能源销售收入同比下降 19% [2] - 公司将加强国内市场的拓展力度，不断开发优质客户、开拓新兴领域的下游客户，进一步挖掘国内市场潜能，例如在国内基础设施建设、数据中心等行业做拓展 [2] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计公司 24-26 年营收分别为 81.68、106.95、140.54 亿元，对应增速分别为 22.5%、30.9%、31.4% [3] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 6.61、10.18、15.64 亿元，对应增速分别为 31.0%、54.0%、53.7% [3] 估值水平 - 以 8 月 9 日收盘价作为基准，对应 24-26 年 PE 为 28X、18X、12X [3]