报告公司投资评级 - 报告给予金盘科技"买入"评级 [15][16] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入29.16亿元,同比增长0.79%;归母净利润2.22亿元,同比增长16.43% [8] - 公司海外收入快速增长,2024年上半年海外收入7.91亿元,同比增长48.53%,占比提升至27% [8] - 公司非新能源领域表现突出,输变电、储能、数字化解决方案等业务收入均实现较好增长 [8] - 公司在手订单充沛,其中海外订单大幅增长,有望进一步提升经营质量 [8] 分地区分析 - 2024年上半年,公司国内收入21.10亿元,同比下降10.02%,主要受新能源收入下滑影响 [8] - 2024年上半年,公司海外收入7.91亿元,同比增长48.53%,占比提升至27% [8] 分业务分析 - 输变电业务收入25.45亿元,同比下降9.23%,但毛利率提升2.85个百分点至24.88% [8] - 储能业务收入2.84亿元,同比增长287.15% [8] - 数字化解决方案收入0.71亿元,去年同期为0 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为75.90亿元、95.19亿元、115.17亿元,同比增速分别为13.83%、25.43%、20.98% [11][12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.67亿元、9.02亿元、11.40亿元,同比增速分别为32.19%、35.26%、26.36% [11][12]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7][9] 报告的核心观点 1) 公司在海外市场竞争优势显著,24H1外销在手订单占比提升至43%,外销营收占比提升至27%,优质客户及订单占比持续提升带来盈利能力不断增强。[7][8] 2) 公司在海外已扩大墨西哥产能,并在墨西哥及美国做好全线产品扩产准备,同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,将为公司进一步开拓海外市场奠定基础。[8] 3) 考虑到公司国内新能源领域营收增长低于预期,我们调整公司24-26年营收和归母净利润预测,维持"买入"评级。[9] 收入分析 1) 24H1外销收入7.9亿元,同比+48.5%;内销收入21.1亿元,同比-10%,主要系国内新能源相关收入同比下滑19%所致。[4] 2) 24H1非新能源中重要基础设施收入同比+105%,发电及供电销售收入同比+67%,新基建销售收入同比+83%。[5] 订单分析 1) 截至24H1末,公司在手订单65.6亿元(不含税),同比+30%;其中,外销在手订单28.5亿元,同比+180%;内销在手订单37.1亿元,同比-8%。[6]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 金盘是变压器行业的龙头企业,产品全球销售,在新能源、工业等领域应用广泛 [1][2] - 公司自1998年上市,2016年退市,2021年在科创板上市 [6] - 公司在中国、美国、墨西哥、欧洲等地拥有生产基地,客户包括西门子、通用电气等头部企业 [6][16] 行业概况 - 全球变压器市场规模约3500亿人民币,中国市场占比最大,美国市场次之 [8][9] - 变压器行业细分为低压、中压和高压,高压变压器格局较为集中 [9][10] - 变压器需求主要来自于发电、电网和用电侧,其中电网和用电侧占比较高 [9] - 中国企业在海外市场占比较低,仅约3%,存在较大提升空间 [10] 公司在海外市场的优势 - 公司在美国、墨西哥等地建有生产基地,能够规避关税等贸易壁垒 [18][19] - 公司管理团队具有丰富的行业经验,与主要客户建立了深厚的合作关系 [16] - 公司产品质量和性价比获得客户认可,在高端市场具有竞争优势 [17] 公司在国内市场的挑战 - 受新能源行业投资下滑影响,公司上半年国内订单有所下滑 [23][24] - 公司正在积极开拓工业、数据中心等新兴领域,以弥补新能源订单下滑 [24][25] - 预计下半年国内订单将有所好转,四季度业绩有望恢复增长 [25] 问答环节重要的提问和回答 关于海外市场 - 提问:海外电力设备公司的订单和产能情况如何? - 回答:海外电力设备公司订单饱满,正在大幅扩产,预计2026-2027年新增产能将陆续释放 [11][12] - 提问:公司在海外市场的优势在哪里? - 回答:公司在美国、墨西哥等地有生产基地,能规避关税影响,管理团队经验丰富,产品质量和性价比获客户认可 [16][17][18][19] 关于国内市场 - 提问:公司上半年国内订单下滑的原因是什么? - 回答:主要受新能源行业投资下滑影响,但公司正在开拓工业、数据中心等新兴领域 [23][24] - 提问:下半年国内市场的情况如何? - 回答:预计下半年国内订单将有所好转,四季度业绩有望恢复增长 [25] 关于公司业绩预测 - 提问:公司未来的盈利情况如何? - 回答:预计公司未来盈利水平将保持稳定,毛利有望提升,但成本费用也将有所增加 [26][27]

报告公司投资评级 - 增持（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 金盘科技海外订单高速增长，加速全球产能布局[1] - 公司积极开拓海外市场，形成"全产业链"+"全球市场"+"产业升级"的战略格局[7] - 公司实行全球化产能布局，多国产能蓄势待发[8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022年至2026年，金盘科技的营业收入和归母净利润均呈现增长趋势。营业收入从47.46亿元增长至117.09亿元，归母净利润从2.83亿元增长至12.43亿元。增长率方面，营业收入年均增长率在18.3%至43.7%之间，归母净利润年均增长率在20.7%至78.2%之间[2] 股票信息 - 金盘科技属于电力设备及新能源行业，2024年8月12日收盘价为36.87元，总市值和流通市值均为168.4781亿元，总股本和流通股本均为4.5695亿股，近3月日均成交额为3.277亿元[4] 股价走势 - 2024年上半年，金盘科技实现营业收入29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%。第二季度营业收入16.11亿元，同比增长0.94%；归母净利润1.28亿元，同比增长23.02%，环比增长35.06%[5] 营收、利润实现双增，加大研发投入推进产品迭代 - 2024年上半年，公司实现营收同比小幅增长，归母净利润同比增长16.43%，毛利率提升至23.36%。公司加大研发力度，持续推进产品迭代，如成功研发海上风电漂浮式机舱内置干式变压器等[6] 国内外市场双轮驱动，海外订单持续高增 - 2024年上半年，公司新签外销订单同比增长近120%，在手外销订单28.48亿元，同比增长近180%，营业收入约7.91亿元，同比增长48.53%。预计随着高盈利能力的海外优质订单比例的增长，公司的经营质量及健康发展将有所保证[7] 实行全球化产能布局，多国产能蓄势待发 - 公司已经扩大墨西哥的产能并在墨西哥和美国做好全线产品产能扩张的准备。同时，公司加大力度开拓欧洲市场，已经完成了波兰工厂布局，并在欧洲设立销售及售后服务总部，预计今年第四季度在波兰准备好产能，为公司进一步拓展全球市场奠定基础[8] 储能领域暂时承压，业务协同或将助力成长 - 2024年上半年，公司实现储能业务营业收入2.84亿元，达到去年全年收入近7成。储能一体机配套的干式变压器、盘柜等产品均为公司自有产品，竞争优势明显，预计公司储能业务会成为对于新能源其他产品的下游补充，拥有较为明确的成长空间[14] 构筑数字化智造竞争优势 - 2024年上半年，公司数字化工厂解决方案领域新签订单金额达4.76亿元，提升了公司在数字化领域的核心竞争力及影响力。公司形成了五大核心数据资产，其评估价值超3亿元，且此数据资产在福建大数据交易所正是挂牌，助力企业挖掘数据潜力，发现新商机[15] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为78.90/96.80/117.09亿元，同比增长18.34%/22.69%/20.96%；归母净利润6.64/9.38/12.43亿元，同比增长31.51%/41.35%/32.56%；EPS分别为1.45/2.05/2.72元；对应股价（2024年8月12日收盘价），PE分别为25X/18X/14X，维持"增持"评级[16]

报告公司投资评级 - 报告给予金盘科技"买入"评级 [3] 报告的核心观点 海外收入高增，对冲国内压力 - 2024 上半年公司外销收入约 7.9 亿元，同比增长约 49%，内销收入约 21.1 亿元，同比下降约 10% [2] - 国内新能源业务同比下降约 19%，但公司积极进取，非新能源业务呈现不同幅度增长，其中重要基础设施收入同比增长约 105%，发电及供电收入同比增长约 67%，新基建收入同比增长约 83% [2] 在手订单充裕，双轮驱动发展 - 截至 2024 年 6 月末，公司在手订单约 65.6 亿元，同比增长约 30%，其中内销订单约 37.1 亿元，同比下降约 8%，外销订单约 28.5 亿元，同比增长约 180% [2] - 未来公司将继续双轮驱动发展，一方面加强国内市场拓展力度，另一方面深挖海外市场潜力，增强全球化竞争力 [2] 产能建设推进，实现全球布局 - 公司 2023 年变压器产量约 4984 万 KVA，2024Q1 销量约 718 万 KVA [2] - 公司 2024 年 1-6 月外销订单快速增长，加快全球产能布局，已扩大墨西哥产能，并做好扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂布局，预计 2024 年四季度在波兰备好产能 [2] 盈利预测与估值 - 预计金盘科技 2024-2026 年收入分别是 90/119/144 亿元，归母净利润分别是 7.8/11.0/14.1 亿元 [3] - 按照 2024 年 8 月 13 日收盘市值，对应 PE 分别是 21/15/12 倍 [3]

报告公司投资评级 - 金盘科技的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 金盘科技2024年上半年盈利能力提升，海外订单增长强劲，数字化转型深化[11][12] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2024年8月14日收盘价为35.12元，52周股价波动范围为29.87-64.58元，总股本和流通A股均为457百万股，总市值和流通市值均为16048百万元[3] 市场表现 - 金盘科技相对于海通综指的表现为-22.53%，沪深300对比的绝对涨幅为-18.5%，相对涨幅为-13.8%[6][8] 投资要点 - 2024年上半年扣非净利润同比增长13.28%，毛利率提升1.6个百分点，海外收入订单增长48.53%，数字化整体解决方案业务订单总金额达4.76亿元[11][12] 盈利预测与估值 - 预计2024-2025年归母净利润分别为6.66亿元和9.16亿元，对应EPS为1.46和2.00元/股，给予2024年25-30倍PE，合理价值区间为36.5-43.8元，评级为“优于大市”[14] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标显示，2024年预计营业收入为8933百万元，净利润为666百万元，毛利率为21.3%，净资产收益率为17.2%[18]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 金盘科技布局欧美高端电力设备市场，通过"新质生产力"助力公司长远发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 收入划分 - 海外市场收入增速高增：2024H1公司外销收入7.91亿元，同比+48.53%，受益于全球新能源行业及AI人工智能的蓬勃发展 [2] - 国内非新能源领域收入高增：内销收入21.10亿元，同比-10.02%，主要因为国内新能源销售收入同比下降19.29%；非新能源领域如重要基础设施、发电及供电、新基建销售收入分别同比+104.69%、+67.41%、+83.38% [3] 盈利性 - 2024H1公司销售毛利率为23.36%，同比+1.60pcts；销售净利率为7.55%，同比+0.95pcts [3] - 2024Q2公司销售毛利率为21.71%，环比-3.68pcts；销售净利率为7.87%，环比+0.71pcts [3] - 展望未来，随着海外订单逐步交付，海外订单盈利水平高于国内市场，预计将带动公司盈利逐步提升 [3] 在手订单及后续展望 - 截至2024H1末，公司在手订单65.62亿元（不含税），同比+29.88%，其中外销订单28.49亿元，同比+180.16% [3] - 公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计产能2024Q4落地，公司海外订单有望持续高增 [3] 数字化赋能及产品研发 - 公司数字化制造优势日益凸显，2024年上半年，数字化整体解决方案业务合计签订订单总金额达4.76亿元（不含税） [3] - 公司加速AI赋能，启动人工智能垂类专业大模型项目，助力提升管理效率和生产效率，同时为数字化业务版图增加新产品 [3] - 公司成功研发海上风电漂浮式机舱内置干式变压器即将进入试点总装阶段，已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品，积极拓展"海上+海外"新市场 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为6.51/10.27/15.58亿元，对应2024-2026年PE为25.9/16.4/10.8倍 [3]

公司投资评级 - 报告对金盘科技的投资评级为“买入”，原评级同样为“买入”，市场价格为人民币36.20元，板块评级为“强于大市”[2] 报告的核心观点 - 金盘科技在国内市场面临短暂压力，但海外市场拓展初见成效，订单快速增长。公司作为国内干式变压器领先企业，未来将受益于国内需求的回暖及海外市场的不断拓展，维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，金盘科技实现营收29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%。二季度营收16.11亿元，同比增长0.94%；归母净利润1.28亿元，同比增长23.02%[10] 国内与海外市场分析 - 国内收入受新能源领域影响有所承压，但非新能源领域销售收入呈现增长。海外市场收入快速增长，上半年实现海外收入7.91亿元，同比增长48.53%[10] 费用率与盈利能力 - 公司费用率因拓展海外市场有所上升，但盈利能力稳步提升。2024年上半年销售毛利率23.36%，同比提升1.60个百分点；净利率7.55%，同比提升0.95个百分点[10] 海外产能与订单情况 - 海外产能积极布局，订单快速增长。2024年上半年外销订单递增119.56%，在手订单65.62亿元，同比增长29.88%，其中外销订单28.49亿元，同比增长180.16%[10] 盈利预测与估值 - 考虑到国内新能源行业承压，下调盈利预测。预计2024-2026年营收分别为75.68亿元、93.47亿元、111.53亿元，归母净利润分别为6.48亿元、9.21亿元、11.39亿元，对应PE为25.5倍、18.0倍、14.5倍，维持“买入”评级[10]

报告投资评级 - 公司评级为"增持"（首次）[6] 报告核心观点 - 公司外销订单高速增长,持续支撑业绩 [2] - 费用率方面,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.27%/5.30%/4.94%/0.81%,同比变动分别为+0.98pcts/+0.84pcts/+0.08pcts/+0.83pcts [3] - 外销收入同比增长48.53%,内销收入同比下降10.02%,订单层面在手订单65.6亿元,同比增长29.88% [4] - 公司多领域、多市场拓展,平滑国内新能源影响,国内非新能源领域销售收入呈现不同程度增长,全球化战略持续推进 [4] - 应收账政策收紧,现金流改善,经营活动产生的现金流净额同比改善2.2亿元 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年,公司实现营业收入79.00/95.17/111.16亿元,同比增长分别为18.49%/20.47%/16.80%;对应归母净利润分别为6.69/9.52/11.73亿元,同比增长分别为32.53%/42.35%/23.16% [13][14] - 对应EPS分别为1.46/2.12/2.64元,现价对应PE分别为25/17/14倍 [13][14]

报告公司投资评级 - 买入 [6] 报告的核心观点 - 公司短期业绩受国内新能源业务收入下降拖累，但国内数据中心等新基建领域收入高增有望接力成长；海外收入及订单持续高增印证行业景气度，且公司布局欧洲产能加速出海，降低单一市场依赖。鉴于公司海外订单快速增长，新市场和新产品持续开拓，盈利能力有望进一步提升，给予"买入"评级。 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股): 456.95/456.95 - 流通A股市值(百万元): 16,847.81 - 每股净资产(元): 9.16 - 资产负债率(%): 52.31 - 一年内最高/最低(元): 64.58/29.87 [7] 股价相对走势 - 金盘科技相对于沪深300的表现：-20%, 17%, 53%, 90% [8] 事件 - 2024H1实现营收29.16亿元，同比+0.79%；实现归母净利润2.22亿元，同比+16.43%。Q2单季度，公司实现营收16.11亿元，同比+0.94%，环比+23.50%；实现归母净利润1.28亿元，同比+23.02%，环比+35.06%。 [10] 国内新能源业务拖累短期业绩，非新能源业务快速成长 - 2024H1，公司内销收入21.10亿元，同比-10.02%，主要受以硅料生产为代表的国内新能源业务收入同比-19.29%所拖累。公司非新能源业务有望接力成长，24H1重要基础设施销售收入同比+104.69%，发电及供电销售收入同比+67.41%，数据中心等新基建销售收入同比+83.38%，部分弥补了新能源业务下滑带来的影响。 [10] 海外订单高增印证景气度，欧洲扩产加速全球化布局 - 2024H1，公司外销收入7.91亿元，同比+48.53%；6月底，外销在手订单28.49亿元，同比+180.16%。公司进一步扩大墨西哥产能，并为美国产能扩产做好准备；在欧洲市场已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计2024Q4准备好波兰产能，为公司进一步拓展海外市场，降低单一市场依赖奠定基础。 [10] 持续加强研发投入，推动新产品落地 - 2024H1，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置式干式变压器，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器；储能系列产品实现营收2.84亿元，完成了二代35kV 25MW/50MWh高压直挂储能系统样机制造；数字化工厂解决方案签订销售订单4.76亿元（不含税）。 [10] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为79.50/104.26/127.93亿元，同比增速分别19.24%/31.14%/22.71%；归母净利润分别为6.51/9.88/13.80亿元，同比增速分别为29.07%/51.70%/39.61%；EPS分别为1.43/2.16/3.02元，3年CAGR为39.82%。鉴于公司海外订单快速增长，盈利能力有望提升；当前海外政策变动的预期或已被市场充分反应，公司全球化布局有望降低对单一市场的依赖，给予"买入"评级。 [10]