海天瑞声调研要点 - 2025年第一季度收入增长驱动因素包括多模态大模型迭代、高质量图像/视频数据采购、场景类文本数据需求增加及东南亚数据交付体系运营[1] - 公司正探索公共数据资源开发、数据标注人才培养及地方数据标注基地建设[1] - 与运营商合作已成为重要数据服务供应商，未来数据需求将持续增长[1] - 2025年营收增长点在于多模态AI技术演进、垂直行业深度应用及东南亚数据交付体系运营[1] - 产品数据集为一次性投入、重复授权销售，定制服务为定向需求、实网数据加工[1] - 标准数据集基于市场需求趋势判断和共性需求提炼，先于客户需求开发[1] - 境外业务毛利率高因标准化数据集销售占比高及客户认同综合能力[1] - 训练特定垂向领域大模型数据来源包括公开数据、客户自有数据及垂直场景定向采集数据[1] - DeepSeek仍需大量高质量数据，尤其在复杂问题和垂向领域[1] - 核心竞争力体现在服务产品双模式、技术平台能力、供应链资源管理能力及数据安全及合规能力[1] - 主要竞争对手为国内数据堂、标贝等，国外Appen，未来Scale AI等技术属性更强的公司[1] 万润新能调研要点 - 一季度实现出货7.4万吨，同比增长138%，行业需求旺盛，预计二季度出货量将环比提升[2] - 一季度部分原材料如MP、硫酸亚铁价格上涨，但通过拓展采购渠道、错峰采购、加强供应链和库存管理等措施，成本上涨压力相对可控[2] - 将进一步深化与战略客户合作，扩大市场占有率，统筹国内外市场，提升全球化竞争力[2] - 2024年钠电材料出货逾两百吨，应用于小型电动车、低速四轮车等领域，看好钠电市场发展[2] - 美国项目土地和厂房已完成交割，正推进设计、报批报建等工作[2] 金信基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)132.99亿元，排名133/210[2] - 资产管理规模(非货币公募基金)107.82亿元，排名120/210[2] - 管理公募基金数44只，排名108/210[2] - 旗下公募基金经理9人，排名116/210[2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为金信多策略精选混合A，最新单位净值为1.56，近一年增长51.42%[2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 海天瑞声2024年扭亏为盈，海外市场与多模态需求驱动增长，全球化布局深化，数据标注业务持续突破，AI浪潮有望带来业绩增量，预计2025 - 2027年营收和归母净利润保持增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年营业总收入2.37亿元，同比增长39.45%；归母净利润1133.61万元，同比增长137.31%；扣非净利润497.35万元，同比增长111.44% [2] - 2024年第四季度单季营收8752.55万元，同比增长31.03%，环比增长53.20%；归母净利润754.74万元，同比增长335.08%，环比增长123.80%；扣非净利润691.18万元，环比增长297.79% [2] - 2025年第一季度营业收入6980.95万元，同比上升71.75% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为3.00亿、3.81亿、4.66亿元，同比增速分别为26.6%、27.0%、22.2%；归母净利润分别为0.26亿、0.30亿、0.33亿元，同比增速分别为130.8%、14.3%、10.7% [4][8] 公司基本数据 - 总股本6032.52万股，已上市流通股6032.52万股，总市值59.66亿元，流通市值59.66亿元 [5] - 资产负债率8.22%，每股净资产12.35元，12个月内最高/最低价136.08/41.30元 [5] 业绩增长原因 - 2024年整体毛利率达66.46%，同比上升10.45个百分点，因高毛利数据集产品收入占比提升及定制服务效率优化 [8] - 2024年期间费用率64.40%，同比下降21.69个百分点，但销售费用同比增长14.59%，达2730万元，市场拓展投入增加；研发费用6343.91万元，占营收26.76%，投向算法平台和大模型技术储备 [8] - 2024年境外收入达1.14亿元，同比增长89.53%，占总营收48.1%，客户覆盖多国，东南亚新建数据交付体系进入爬坡阶段 [8] - 自主研发的「DOTS - AD自动驾驶数据平台」获2024年高工智能汽车「金球奖·技术突破奖」，提升智能驾驶市场竞争力 [8] - 2024年新增研发超150个训练数据集产品，自有知识产权标准化产品储备超1700个，覆盖多场景，2025年一季度计算机视觉和自然语言业务收入同比高速增长 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 海天瑞声2024年顺利扭亏为盈，数据标注业务持续突破，AI浪潮有望带来业绩增量，预计2025 - 2027年营收和归母净利润保持增长 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为2.37亿、3.00亿、3.81亿、4.66亿元，同比增速分别为39.5%、26.6%、27.0%、22.2% [4] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1100万、2600万、3000万、3300万元，同比增速分别为137.3%、130.8%、14.3%、10.7% [4] - 2024 - 2027E每股盈利分别为0.19、0.43、0.50、0.55元，市盈率分别为510、221、193、175倍，市净率分别为7.8、7.7、7.6、7.5倍 [4] 公司基本数据 - 总股本6032.52万股，已上市流通股6032.52万股，总市值和流通市值均为59.66亿元 [5] - 资产负债率8.22%，每股净资产12.35元，12个月内最高/最低价为136.08/41.30元 [5] 业绩情况 - 2024年营业总收入2.37亿元，同比增长39.45%；归母净利润1133.61万元，同比增长137.31%，扭亏为盈；扣非净利润497.35万元，同比增长111.44% [2][8] - 2024年整体毛利率66.46%，同比上升10.45个百分点，期间费用率64.40%，同比下降21.69个百分点 [8] - 2024年Q4单季营收8752.55万元，同比增长31.03%，环比增长53.20%；归母净利润754.74万元，同比增长335.08%，环比增长123.80%；扣非净利润691.18万元，环比增长297.79% [2] - 2025年第一季度营业收入6980.95万元，同比上升71.75% [2] 业务发展 - 全球化布局深化，2024年境外收入1.14亿元，同比增长89.53%，占总营收48.1%，东南亚新建数据交付体系进入爬坡阶段 [8] - 数据标注业务持续突破，自主研发的「DOTS - AD自动驾驶数据平台」获2024年高工智能汽车「金球奖·技术突破奖」 [8] - 2024年新增研发超150个训练数据集产品，自有知识产权标准化产品储备超1700个，覆盖多场景 [8] - 2025年一季度计算机视觉和自然语言业务收入同比高速增长 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行预测，如2024 - 2027E营业成本分别为8000万、8800万、1.13亿、1.39亿元等 [9] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2024 - 2027E营业收入增长率分别为39.5%、26.6%、27.0%、22.2%等 [9]

业绩数据 - 2024年营业收入2.37亿元，较2023年增长39.45%[22][23] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1133.61万元，较2023年增加4172.13万元[22][24] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润497.35万元，较2023年增加4844.42万元[22][24] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2873.34万元，较2023年增加5977.96万元[22][24] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为0.19元/股，较2023年增加0.69元/股[22][25] - 2024年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.08元/股，较2023年增加0.80元/股[22][25] - 2024年加权平均净资产收益率为1.49%，较2023年增加5.26个百分点[22] - 2024年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为0.65%，较2023年增加6.04个百分点[22] 收入结构 - 报告期内公司收入来自老客户占比达85.24%，新客户收入占比较低[11] - 报告期内公司境外收入占比为47.94%，受人民币汇率波动影响[18] - 报告期内公司出口美国的营业收入占当期公司营业收入的比重为32.86%，受中美贸易摩擦影响[19] 采购情况 - 报告期内公司采购原料数据采集、标注支付的数据服务费占主营业务采购总额比重达80.45%[13] 研发情况 - 截至2024年12月31日，公司研发团队规模为79人[26] - 公司自有知识产权的训练数据产品储备超过1700个[28] - 2024年费用化研发投入6343.91万元，较2023年增加8.46%[34][35] - 2024年研发投入总额占营业收入比例为26.76%，较2023年减少7.64个百分点[34] - 2024年公司新申请发明专利5项并均获受理，获发行专利授权4项；新申请软件著作权8项并均获受理，获登记软件著作权7项[35] - 截至2024年末，公司共获专利授权41项，获登记软件著作权180项[35] 资金情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额3.95亿元，扣除费用后净额3.36亿元[37] - 截至2023年12月31日，首次公开发行募集资金投资项目结项，2024年不涉及募集资金使用[37] 人员减持 - 董事李科报告期内二级市场减持13815股，期末持股41447股[39] - 董事吕思遥报告期内二级市场减持10837股，期末持股32513股[39] - 董事黄宇凯报告期内二级市场减持8000股，期末持股40450股[39] - 副总经理郝玉峰报告期内二级市场减持642股，期末持股1928股[39] 面临风险 - 公司面临核心技术快速迭代、人员流失、失密、训练数据标准化产品无法授权销售、数据安全等核心竞争力风险[4][5][6][7][8][9] - 公司面临收入依赖老客户、新业务拓展、采购成本上升等经营风险[11][12][13] - 公司面临市场竞争加剧、业务受下游人工智能领域发展影响等行业风险[14][16] - 公司经营业绩受税收优惠政策影响较大，若政策不利变化将有不利影响[17] - 公司境外业务受人民币汇率波动影响，可能对经营业绩产生不利影响[18] - 公司出口美国业务受中美贸易摩擦影响，可能约束相关业务[19]

公司资本与募资 - 发行人注册资本为6,032.518万元[6] - 首次公开发行股票募集资金净额为33,635.69万元[8] 募资使用情况 - 截至2024年12月31日，募集资金累计投入30,617.20万元[8] - 截至2024年12月31日，节余募集资金3,515.73万元用于永久补充流动资金[8] - 截至2024年12月31日，募集资金专用账户余额为0.00万元[8] 保荐相关情况 - 2022 - 2024年保荐机构对募集资金存放与使用发表独立意见，均认为符合规定[8][9] - 截至2024年12月31日，保荐机构发表核查意见16次，未发表非同意意见[9] - 截至报告出具日，保荐机构出具7次年度/半年度持续督导跟踪报告[9] - 保荐代表人进行2次现场培训[8] - 保荐代表人无变更[10] 合规情况 - 尽职推荐阶段公司及时提供资料并配合核查[11] - 持续督导阶段公司规范运作并及时准确披露信息[11] - 尽职推荐阶段中介机构出具专业意见并配合协调核查[12] - 持续督导阶段中介机构及时出具专业意见[12] - 公司已披露公告与实际相符且内容完整[13] - 公司严格按规定使用募集资金无违规情形[14] - 不存在需报告的其他事项[15]

市场整体表现 - A股走势分化，沪指跌0.23%报3279.03点，深证成指涨0.51%报9899.82点，创业板指涨0.83%报1948.03点，北证50指数涨2.96% [1] - 沪深北三市合计成交11933亿元，较昨日增加逾1500亿元，超3400股上涨 [1] - 港股恒生指数涨0.51%，恒生科技指数涨1.35%，科技股金蝶国际、金山软件涨约7%，小米集团涨超5% [1] 银行板块表现 - A股银行板块大幅回调，华夏银行跌8.55%，工商银行、建设银行、农业银行等跌逾3% [2][3] - 港股中资银行股同步走弱，招商银行跌近5%，工商银行、建设银行跌近3% [1][4] - 42家上市银行一季度合计营收1.45万亿元同比下降1.72%，归母净利润5639.79亿元同比下降1.2%，其中华夏银行净利润同比下降14.04%，厦门银行营收同比下降18.42% [5] AI应用概念表现 - AI应用概念强势拉升，创意信息涨19.93%，浙文互联、超讯通信涨停，鸿博股份4连板 [7] - 阿里巴巴发布Qwen3系列模型，旗舰模型Qwen3-235B-A22B在编码、通用能力评测中达业界SOTA水平 [8] - 小米开源推理大模型Xiaomi MiMo，7B参数规模超越OpenAI o1-mini和阿里Qwen-32B-Preview [8] 汽车产业链表现 - 汽车产业链股大幅走高，菱电电控、精进电动20%涨停，斯菱股份涨13.24% [10][11] - 工信部发布2025年汽车标准化工作要点，强化智能网联汽车标准供给，明确L2/L3级别技术规范 [11] - 产业链公司加速收敛软硬件架构，激光雷达渗透率有望提升，L3级别自动驾驶资源投入增加 [12]

业绩总结 - 2024年度公司计提信用减值损失2,013,073.51元[2] - 2024年度公司计提资产减值损失296,342.81元[2][3] - 2024年度计提信用和资产减值损失共计2,309,416.32元[2][4] - 计提减值使2024年度合并利润总额减少2,309,416.32元[4]

审计相关 - 容诚事务所审计公司2024年度财报及内控有效性并出具专项报告[1] - 2025年1月15日召开审前沟通会议[3] - 2025年4月18日召开工作沟通会议[3] 会议审议 - 2025年4月25日第三届董事会审计委员会第五次会议审议通过2024年年度报告等议案[4] - 会议审议通过《关于续聘会计师事务所的议案》[4]

组织架构 - 公司董事会审计委员会2024年11月5日由第二届换届为第三届[1] 会议情况 - 2024年董事会审计委员会召开8次会议，议案全部通过[2] - 第二届第十二次会议审议2023年Q4内审报告和2024年Q1计划[2] - 第二届第十四次会议审议2023年年度报告等议案[2][3] - 第三届第一次会议审议聘任财务和审计部负责人议案[3] 评价与展望 - 认为容诚事务所能完成审计工作[4][5] - 审阅财务报告认为真实准确完整[5] - 内控制度基本符合要求，建设成效良好[5] - 2024年促进内控和财务规范[7] - 2025年将继续履职完善内控和财务[8]

会计政策变更 - 公司根据财政部规定变更会计政策[2] - 变更后执行准则解释第17号等规定[5] - 本次变更不追溯调整，无重大影响[2][7] 相关准则施行 - 《企业会计准则解释第17号》等2024年1月1日起施行[3] - 《企业会计准则解释第18号》2024年12月6日印发施行[3]