报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][57] 报告的核心观点 - 海天瑞声是A股稀缺的专注提供AI训练数据解决方案的领军企业，未来有望持续获得互联网、央国企等客户订单，深度受益于AI大模型开发迭代和应用落地 [57] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为3.45/4.83/6.44亿元，归母净利润分别为0.32/0.56/0.91亿元 [1][57] 根据相关目录分别进行总结 国内AI训练数据解决方案领军企业 - 海天瑞声是我国最早从事AI训练数据解决方案提供商之一，为AI企业、研发机构提供AI数据集及服务，业务涵盖智能语音、计算机视觉、自然语言等核心领域，覆盖全球超200个主要语种及方言 [13] - 公司股权结构相对稳定，董事长贺琳为实控人，管理层技术实力强，中移投资是首发前股东之一，公司与中国移动保持紧密战略协同 [14] - 公司业务按训练数据类型分为智能语音、计算机视觉、自然语言等，盈利模式有定制服务、标准化产品、训练数据相关的应用服务三类 [16][17] - 2024年大模型技术加快发展，公司高毛利的数据集产品收入占比提升，营收2.37亿元，同比增长39%，归母净利润1134万元，扭亏为盈 [22] 数据标注产业迎来政策催化，大模型加速成长 - 2025年1月四部门发布意见，提出到2027年数据标注产业规模年均复合增长率超20%；七大试点城市带动数据标注行业相关产值超83亿元 [30][31] - 大模型驱动数据需求剧增，AI大模型对数据集需求从“通用知识”向“专业知识”延伸拓展，带动数据标注市场需求，预计2025年中国数据标注市场规模有望突破100亿元 [32][36][37] - 品牌数据服务商和需求方自建团队为主，市场集中度有所提升 [39] 从Scale AI看海天瑞声的成长曲线 Scale AI：从数据标注到应用落地，服务大厂和政府客户 - Scale AI从单一数据标注转型为提供端到端的AI解决方案，产品分数据标注、管理和评估、自动化、合成4大类 [40] - 2024年以138亿美元估值完成10亿美元融资，2025年获Meta 143亿美元投资，估值达290亿美元 [43] - 客户群体广泛，2024年营收约8.9亿美元，预计2025年超20亿美元；重视政府合作，由数据标注深入到AI模型应用落地；外包人工标注团队，提升自动化标注水平 [45][46] 海天瑞声：全球化布局，加强政府和产业合作 - 2024年境外收入同比增长89.53%至1.14亿元，在新加坡设立控股公司拓展海外交付基地 [47] - 已和多地政府合作成立合资公司，布局数据标注基地全周期运营；将在人工智能语料库建设等领域加大投入 [47][49] - 截至2024年末提供超9500次/个定制或标准化训练数据集；2025年携DeepSeek行业智能体解决方案亮相大会，从数据标注拓展AI应用落地 [49][50] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年智能语音业务收入增速为40%/35%/30%，毛利率稳定在75%；计算机视觉业务收入增速为60%/50%/40%，毛利率稳定在38%；自然语言业务收入增速为60%/50%/40%，毛利率维持60% [56] - 预计2025 - 2027年营收分别为3.45/4.83/6.44亿元，同比增长46%/40%/33%，归母净利润分别为0.32/0.56/0.91亿元，同比增长180%/76%/63%，对应EPS分别为0.53/0.92/1.50元 [57] - 选取易华录、星环科技、拓尔思作为可比公司，可比公司2025年PS均值为15倍，给予海天瑞声“买入”评级 [57]

分红方案 - 公司实施差异化分红方案，每股派发现金红利0.35元（含税），不进行资本公积转增股本，不送红股 [1] - 公司总股本60,325,180股，扣除回购专用证券账户中的466,117股，实际参与分配的股份数为59,859,063股 [2] - 拟派发现金红利总额为20,950,672.05元（含税） [2] 除权除息计算 - 虚拟分派的现金红利为0.3473元/股，计算公式为(59,859,063×0.35)÷60,325,180 [2] - 除权（息）参考价格=（前收盘价格-0.3473）元/股 [2] - 本次利润分配仅进行现金红利分配，流通股份未发生变动 [2] 红利派发实施 - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册的股东派发 [2] - 公司回购专用证券账户中的股份不参与利润分配 [3] 税收政策 - 自然人股东和证券投资基金持股超过1年暂免征收个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣缴个人所得税 [4] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后实际发放现金红利为每股0.315元 [5] - 沪股通投资者按10%税率代扣代缴所得税，税后每股实际派发现金红利0.315元 [5] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳现金红利所得税，公司每股实际派发现金红利为税前0.35元 [6]

差异化分红原因 - 公司于2024年通过两次集中竞价交易回购股份，首次回购439,897股，支付资金29,991,093.85元[2][3]，第二次回购466,117股，支付资金19,996,416.30元[4][5] - 回购股份计划用于员工持股计划或股权激励，截至2025年3月31日回购专户仍持有466,117股未使用[5] - 根据监管规定，回购专户股份不享有利润分配权利，导致总股本与应分配股数存在差异[6] 差异化分红方案 - 以权益登记日总股本扣除回购专户股份后的股本为基数，每10股派发现金红利3.50元（含税），合计拟分派20,950,672.05元[5] - 若实施前总股本变动，将维持每股分红金额不变并调整总额[5] - 实际参与分配股本总数为59,859,063股（总股本60,325,180股扣除466,117股）[6] 除权除息计算 - 采用公式：（前收盘价－每股现金红利）÷（1+流通股份变动比例），因无送转股，流通股份变动比例为0[6] - 以2025年6月6日收盘价96.58元/股计算，实际除权参考价为96.2300元/股，虚拟分派参考价为96.2327元/股，差异绝对值仅0.0028%[7] - 差异化分红对除权参考价影响低于1%阈值，符合交易所规则[7] 合规性结论 - 方案符合《公司法》《证券法》及《自律监管指引第7号》要求[9] - 属于"回购股份不参与分配"的合规情形，且未损害股东利益[7][9]

股份回购 - 2024年3月决定12个月内用1500 - 3000万元回购，4月完成439,897股，支付29,991,093.85元[5] - 2024年8月决定12个月内用1000 - 2000万元回购，8月完成466,117股，支付19,996,416.30元[6] 股份过户与持有 - 2025年3月28日439,897股过户至员工持股计划，3月31日回购专户尚持有466,117股[7] 分红情况 - 2024年度拟每10股派现3.5元，拟分派现金红利20,950,672.05元[9] - 截至2025年3月31日总股本60,325,180股，参与分配股本59,859,063股[9][11] 股价与除权除息 - 2025年6月6日收盘96.58元/股，流通股份变动比例为0[11] - 实际除权除息参考价96.2300元/股，虚拟96.2327元/股[12] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响绝对值为0.0028% [12]

利润分配 - 每股现金红利0.35元（含税）[2][6] - 股权登记日为2025/6/26，除权（息）日和发放日为2025/6/27[2][7] - 拟派发现金红利总额20,950,672.05元（含税）[6] 股份情况 - 公司总股本60,325,180股，实际参与分配59,859,063股[6] 税收政策 - 个人持股期限不同，股息红利税负不同[9] - QFII和沪股通股东税后每股0.315元[10] - 其他机构和法人股东每股税前0.35元[11]

公司动态 - 无限启航海河(天津)创业投资合伙企业(有限合伙)成立 出资额约1 4亿元 [1] - 经营范围包括创业投资 以私募基金从事股权投资 投资管理 资产管理等活动 [1] - 股权穿透显示 该企业由杭州阿里创业投资有限公司 海天瑞声等共同出资 [1] 行业动向 - 私募股权投资领域新增1 4亿元规模的创业投资基金 [1] - 互联网巨头阿里创投与AI数据服务商海天瑞声联合布局创业投资领域 [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：数据标注行业 - 公司：海天瑞声、Meta、Scale AI、中国移动 纪要提到的核心观点和论据 Meta收购Scale AI对行业的影响 - 体现数据标注行业潜力，Meta高估值收购展示行业中长期发展空间，2025年Scale AI预计收入达20亿美元远超预期[2][3] - 可能使其他大厂因数据敏感性撤出业务，为海天瑞声等带来机会[2][5] 数据标注产业估值模式 - 多样，包括按收入、利润、年度经常性收入（ARR）、订单评估，不同方法反映投资者对企业不同方面价值的关注，Meta高价收购未盈利但高增长的Scale AI显示市场对该领域未来发展高度期待和认可[2][6] Scale AI的价值和成功秘诀 - 价值在于高效数据处理能力，标注精度达99.7%高于市场平均，年均复合增长率接近100%，主要收入来自美国军方和政府部门，能为Meta提供多模态数据处理一体化能力，帮助实现数据资产化[2][7][10] - 成功秘诀是专业化数据处理能力和强大客户资源，2024年有2.9亿美元订单，创始人激进风格和兑现承诺能力促进公司成长[8] 海天瑞声业务情况 - 商业模式：通过生产和销售标准化或定制化数据集实现收入，标准化产品毛利率高，定制化服务产权归客户[11] - 国内业务：2025年一季度国内市场增长快得益于中国移动，收入结构变化，视觉数据占比提升至49%用于训练通用大模型；从2024年三季度开始与多地政府合作进行公共数据治理[4][13][17][18] - 境外业务：2024年整合菲律宾马尼拉数据基地，为中国头部互联网公司提供内容审核服务，已并表运行，一季度收入超1000万，全年预计四五千万[12] - 未来布局：积极布局多模态数据标注，优化数据处理流程，加强与政府部门合作，为承接大型订单做准备[2][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - Scale AI在人机耦合模式下，通过顶尖算法工程师和多层次标注人员体系，实现全球范围内极致数据标注，2024年全球有24 - 28万人为其执行数据任务[14][15] - 海天瑞声业务包括订单来源、标注环节、建立可信数据空间，在各地与中国移动当地机构合作，不同地方业务侧重不同[16] - 地方政府资金保障情况对海天瑞声项目选择影响大，公司重视地方财政专项资金稳定性，通过动环监控等确认预算情况决定项目推进与否[4][19]

海天瑞声 20250610 摘要 Meta 投资 Scale AI 旨在获取高质量数据及拓展国防等市场，以支持其 AI 商业化落地，并看重其客户资源及政商军事领域布局。 Scale AI 营收高速增长，预计 2025 年达 20 亿美元，估值翻倍至 276 亿美元，主要受益于美国军方和政府订单。 海天瑞声认为 AI 应用普及和多模态大模型发展抬升市场空间，视觉数据 需求激增，2025 年 Q1 视觉收入占比达 49%。 海天瑞声 2025 年发力数据积累业务，并拓展海外市场，菲律宾数据交 付基地提供低成本产能，内容审核业务贡献现金流。 海天瑞声通过研发创新、AI 辅助标注和合成数据等方式提升竞争力，并 关注新型数据需求。 国内大模型发展推动海天瑞声与中国移动等央企合作，受益于沿投联动 机制，订单显著增长。 海天瑞声通过"3+1"模式参与地方政府数据产业化项目，提供数据治 理和标注等服务，并采取本地化部署策略确保合规。 Q&A Meta 对 Scale AI 的投资背后的逻辑是什么？ Meta 对 Scale AI 的投资主要有两个方面的考虑。首先，数据处理在 AI 训练中 仍然至关重要。Scale AI 拥有 ...

证券代码：688787 证券简称：海天瑞声 公告编号：2025-019 北京海天瑞声科技股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一） 股东大会召开的时间：2025 年 6 月 6 日 （二） 股东大会召开的地点：北京市海淀区知春路 68 号院 1 号楼 4 层 401 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 66 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 66 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 24,226,099 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 24,226,099 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比 | 40.4719 | | 例（%） | | | 普通股股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例（%） | 40.4719 | （四） ...

北京市天元律师事务所 关于北京海天瑞声科技股份有限公司 2024 年年度股东大会的法律意见 京天股字（2025）第 387 号 致：北京海天瑞声科技股份有限公司 北京海天瑞声科技股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年年度股东大会 （以下简称"本次股东大会"）采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议 于 2025 年 6 月 6 日 14 点 30 分在北京市海淀区知春路 68 号院 1 号楼 4 层 401 召开。北京市天元律师事务所（以下简称"本所"）接受公司聘任，指派本所律师 参加本次股东大会现场会议，并根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和 国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东会规则》（以下简称《" 股东 会规则》"）以及《北京海天瑞声科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章 程》"）等有关规定，就本次股东大会的召集、召开程序、出席现场会议人员的 资格、召集人资格、会议表决程序及表决结果等事项出具本法律意见。 为出具本法律意见，本所律师审查了《北京海天瑞声科技股份有限公司第 三届董事会第四次会议决议公告》《北京海天瑞声科技股份有限公司第三届监事 会第三次会议决议公告》《北 ...