报告公司投资评级 - 目标价55.91元，维持“买入”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 瑞可达2024年营收超预期，归母净利润低于预期，Q4收入和归母净利润同比增速提升，公司布局新品有望带来新增长机会，看好未来收入稳健同比增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 2024年回顾 - 营收24.15亿元（yoy+55.29%），毛利率22.12%（yoy-3.0pct），归母净利润1.75亿元（yoy+28.11%），4Q24单季度营收8.25亿元（yoy+60.42%/qoq+30.71%），归母净利0.7亿元（yoy+69.05%/qoq+69.05%） [1] - 新能源连接器收入21.80亿元（yoy +59.46%），毛利率22.49%（同比-2.61pct）；通信连接器收入1.11亿元（yoy +4.84%），毛利率13.26%（同比-5.56pct）；4Q24总毛利率22.33%，环比提升1.5pct [2] - 2024年研发费用1.47亿元，同比增长26.9%，研发费用率6.1%，净利率7.37%，yoy-1.4pct [2] 2025展望 - 推进出海业务，墨西哥和美国工厂产能爬坡，24年美国工厂扭亏，北美产能爬升对冲关税影响 [3] - 布局新型下游领域，与中际旭创成立合资公司布局AI领域高速铜缆连机产品，开发AEC等高速新品，完成人形机器人领域连接器和线束开发，高速连接器等产品逐步开发完成，助力向连接器平台型公司迈进 [3] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入为31.73/38.75/46.87亿元，同比增长31.4/22.1/21.0%（较25/26年前值上调19.8/6.3%） [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.5/3.0/3.9亿元（较25/26年前值下调12.6/19.6%） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,555|2,415|3,173|3,875|4,687| |+/-%|(4.32)|55.29|31.42|22.09|20.97| |归属母公司净利润(人民币百万)|136.81|175.27|246.11|303.54|388.28| |+/-%|(45.86)|28.11|40.42|23.33|27.92| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.86|1.11|1.55|1.92|2.45| |ROE(%)|7.14|8.68|11.09|12.17|13.68| |PE(倍)|49.60|38.71|27.57|22.35|17.47| |PB(倍)|3.49|3.24|2.90|2.57|2.24| |EV EBITDA(倍)|31.20|22.07|15.48|12.61|9.45| [6] 收入和毛利率预测拆分 |（百万元）|2021|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |总收入|902|1,625|1,555|2,415|3,173|3,875|4,687| |同比增速|48%|80%|-4%|55%|31%|22%|21%| |毛利率|24%|27%|25%|22.1%|22.2%|22.8%|23.0%| |连接器|894|1,615|1,539|2,379|3,068|3,663|4,370| |同比增速|47%|81%|-5%|55%|29%|19%|19%| |毛利率|24%|27%|25%|22%|22%|23%|24%| |收入占比|99%|99%|99%|99%|97%|95%|93%| |新能源连接器|691|1,395|1,367|2,180|2,834|3,401|4,081| |同比增速|132%|102%|-2%|59%|30%|20%|20%| |毛利率|25%|28%|25%|22%|23%|23%|23%| |收入占比|77%|86%|88%|90%|89%|88%|87%| |通信连接器|135|155|106|111|128|141|149| |同比增速|-49%|15%|-32%|5%|15%|10%|6%| |毛利率|15%|20%|19%|13%|14%|15%|16%| |收入占比|15%|10%|7%|5%|4%|4%|3%| |工业连接器|68|65|66|88|106|121|140| |同比增速|61%|-5%|1%|34%|20%|15%|15%| |毛利率|35%|27%|22%|15%|15%|15%|15%| |收入占比|8%|4%|4%|4%|3%|3%|3%| |新品类连接器和其他业务|8|10|16|35|106|211|317| |同比增速|101%|35%|56%|121%|200%|100%|50%| |毛利率|82%|85%|76%|44%|30%|30%|30%| |收入占比|1%|1%|1%|1%|3%|5%|7%| [12] 可比公司估值表 |代码|公司|交易货币|收盘价|总市值|P/E|P/E|P/B|P/B|ROE(%)|ROE(%)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |||（元）|（百万元）|2025E|2026E|2025E|2026E|2025E|2026E| |300679 CH|电连技术 CNY|51.0|21,600|25.6|20.3|3.9|3.4|15.1|16.6| |300548 CH|博创科技 CNY|32.1|9,260|47.4|35.3|4.9|4.4|9.7|11.9| |300351 CH|永贵电器 CNY|15.1|5,849|37.7|27.9|2.3|2.1|6.1|7.6| |300913 CH|兆龙互连 CNY|42.9|11,133|68.4|53.1|8.6|7.7|12.5|14.4| |002897 CH|意华股份 CNY|35.6|6,916|14.0|11.4|2.4|2.0|18.7|19.7| |002179 CH|中航光电 CNY|42.6|90,260|22.9|19.8|3.5|3.1|15.1|15.7| |平均||| | |36.0|28.0|4.2|3.8|12.9|14.3| [13]

文章核心观点 2024年公司营收高增，Q4净利润同环比大幅增长，积极拓展海外产能，新能源领域收入占比高且需求景气，机器人、AEC等产品打开市场空间，预计未来业绩持续增长并维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 全年及单Q4业绩情况 - 2024年公司实现营收24.15亿元，同比增长55.29%，归母净利润1.75亿元，同比增长28.11% [1] - 单Q4实现营收8.25亿元，同比增长60.42%，环比增长30.71%，归母净利润0.69亿元，同比增长69.05%，环比增长69.05% [1] 盈利能力情况 - 2024年公司毛利率22.12%，同比下降2.95pp，净利率7.37%，同比下降1.41pp [1] - 单Q4毛利率22.33%，同比下降0.77pp，环比提升1.54pp，净利率8.51%，同比提升0.55pp，环比提升2.08pp [1] 海外产能布局情况 - 2024年公司国外收入规模3.86亿元，占比15.98%，受贸易摩擦总体影响有限 [2] - 美国和墨西哥两个海外工厂已正式运营，2024年实现营收2.2亿元，美国工厂盈利，墨西哥工厂尚亏损 [2] - 公司在欧洲和东南亚的生产布局已完成调研，进入筹备阶段 [2] 各领域收入贡献情况 - 2024年新能源领域贡献收入21.80亿元，同比增长59.46%，收入占比90.28% [3] - 通信领域贡献收入1.11亿元，同比增长4.84%，收入占比4.61% [3] - 工业领域贡献收入0.88亿元，同比增长34.06%，收入占比3.64% [3] - 其他业务收入0.35亿元，同比增长120.60%，收入占比1.46% [3] 新产品市场空间情况 - 公司针对人形机器人的连接器和线束已开发完成，小批量供货，将加大投入 [4] - 瑞可达与苏州旭创、景弘盛合资成立苏州瑞创连接技术有限公司，有望在AI数据中心领域打开新局面 [4] 盈利预测与估值情况 - 预计公司2025 - 2027年收入为30.3、36.8、44.2亿元，同比增长25.5%、21.4%、20.2% [5] - 预计归母净利润为2.6、3.2、3.9亿元，同比增长46.3%、24.6%、20.5%，对应PE 26、21、18倍，维持“买入”评级 [5]

机构持股情况 - 截至2025年4月14日共有278个机构投资者持有瑞可达A股股份合计持股量达3340.49万股占公司总股本的21.09% [1] - 前十大机构投资者包括苏州联瑞投资管理中心、东吴创新资本管理、瑞众人寿保险等合计持股比例为10.21%较上一季度下跌5.81个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司、富国创新科技混合A、宏利景气领航两年持有混合等位列前十大机构投资者名单 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共3个包括东兴未来价值混合A、东兴兴晟混合A等持股减少占比小幅下跌 [2] - 新披露的公募基金共269个主要包括宏利转型机遇股票A、富国创新科技混合A等 [2] - 未再披露的公募基金共5个包括大成中证360互联网+指数A、工银中证1000指数增强A等 [2] 险资持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的险资共1个为瑞众人寿保险有限责任公司-自有资金持股减少占比小幅下跌 [2]

瑞可达2024年度分配预案 - 公司拟10转增3派3.5元（含税），预计派现金额合计5513.02万元，占净利润比例31.45%，为上市以来第4次派现 [2] - 2024年公司实现营业收入24.15亿元（同比+55.29%），净利润1.75亿元（同比+28.11%），基本每股收益1.11元 [2] - 历史分配方案对比：2023年10派1元（派现0.16亿元），2022年10转增4派5.2元（派现0.59亿元），2021年10派3.2元（派现0.35亿元） [2] 资金与融资动态 - 当日主力资金净流入173.42万元，近5日净流出1371.90万元 [3] - 最新融资余额5.15亿元，近5日减少8384.60万元（降幅13.99%） [4] 电子行业分红排名 - 行业110家公司公布2024年分配方案，派现前三：鹏鼎控股23.18亿元（股息率3.19%）、蓝思科技19.84亿元（2.29%）、生益科技14.58亿元（3.04%） [4][5][6] - 派现占净利润比例超80%的公司：生益科技（83.84%）、深圳华强（88.40%）、全志科技（94.95%） [5][6][7] - 高股息率个股：澳弘电子（3.15%）、赛微微电（2.56%）、依顿电子（2.42%） [6][7][8] 公司行业地位 - 瑞可达派现金额5513.02万元，在电子行业110家公司中排名靠后，股息率0.93%低于行业中位数 [7][8] - 同行业派现占净利润比例均值约35%，公司31.45%略低于平均水平 [4][7]

公司财务表现 - 2024年度营业收入24.15亿元，同比增长55.29% [2] - 2024年度净利润1.75亿元，同比增长28.11% [2] - 基本每股收益1.11元 [2] - 2024年净利润同比增速较2023年（-45.86%）显著改善，但低于2022年（121.91%）水平 [4] 分配方案 - 2024年度拟10转增3股派3.5元（含税） [2] - 历史分配方案显示2022年曾实施10转4派5.2元，2023年仅派现1元/10股 [4] - 当前送转方案在已公布1181家公司中属于86只含送转的个股之一 [4] 市场资金动态 - 当日主力资金净流入173.42万元，但近5日净流出1371.90万元 [3] - 融资余额最新5.15亿元，近5日减少8384.60万元（降幅13.99%） [4] 市场反应参考 - 统计显示送转方案公布当日股价上涨概率52.33%（45/86），5日内上涨概率50%（43/86） [4] - 近期同类案例中电工合金、美能能源等送转公布当日涨停，星图测控5日累计涨幅达37.05% [4]

财务表现 - 2024年公司实现营收24.1亿元，同比增长55.3%，净利润1.75亿元，同比增长28.1%，扣非净利润1.63亿元，同比增长32.2% [1] - 2024年第四季度营收8.25亿元，同比增长60.4%，净利润6931万元，同比增长69.1%，扣非归母净利润6347万元，同比增长71.1% [1] - 公司拟每10股派息3.5元并转增3股 [1] 业务驱动因素 - 营收增长主要来自新能源汽车、储能、工业机器人、轨道交通、工业控制、汽车自动驾驶及基站通信领域渗透率提升 [1] - 海外墨西哥及美国工厂产能持续爬坡，海外市场份额不断提升 [1] - 人形机器人、低空飞行器、医疗、服务器及数据中心领域新项目进入试产及量产阶段 [1] 技术及产品突破 - 液冷超充技术产品开发完成并实现量产，医疗内窥镜完成自主开发并实现小批量供货 [2] - 布局AI领域高速铜缆连接产品，开发AEC等高速产品，新能源汽车超充连接器TSOK系列批量供货 [2] - 人形机器人连接器和线束开发完成并与头部客户合作，服务器液冷UQD连接器开发完成 [2] 行业增长潜力 - 通信领域5G网络建设、云计算、物联网、数据中心、高级辅助驾驶、6G网络预研推动连接器技术向高频段、模块化、小型化、高速传输方向发展 [2] - 5.5G基站连接器数量需求将是5G的数倍，AI服务器配备更多GPU加速卡、内存、网络接口及电源，带动连接器需求上升 [2] - 机器人连接器需满足高速高频通信及小型化要求，未来有望和线缆整合，带动单连接器价值量提升 [3] 全球化布局 - 美国和墨西哥工厂正式运营，美国工厂销售额增长较大并实现盈利，墨西哥工厂小批量生产爬坡 [3] - 海外市场新增多家优质客户并获得多个项目订点，为未来增长提供动力 [3]

募集资金情况 - 2021年首次公开发行股票应募集40554.00万元，实际募集34983.34万元[1] - 截至2024年12月31日，首次公开发行股票募集资金累计投入35462.73万元，余额0.00万元[2] - 首次公开发行股票募集资金专用账户累计利息收入及理财收益479.40万元，手续费0.01万元[3] - 2022年向特定对象发行股票应募集68300.00万元，实际募集净额67044.93万元[4] - 截至2024年12月31日，2022年向特定对象发行股票募集资金累计投入43549.75万元，可用余额25601.73万元[5] - 2022年向特定对象发行股票募集资金专用账户累计利息收入及理财收益2106.75万元，手续费0.21万元[5] 项目投资情况 - 高性能精密连接器产业化项目承诺投资33107.31万元，调整后25000万元，累计投入25462.84万元，进度101.85%，本年度效益4219.53万元[18] - 新能源汽车关键零部件项目承诺投资39500万元，本年度投入16716.88万元，累计投入23106.12万元，进度58.50%，预计2025年达预定可使用状态[22] - 研发中心项目承诺投资9500万元，本年度投入2340.67万元，累计投入2340.67万元，进度24.64%，预计2025年达预定可使用状态[22] - 2022年补充流动资金承诺投资19300万元，调整后18044.93万元，累计投入18102.96万元，进度100.32%[22] - 之前补充流动资金承诺投资15000万元，调整后9983.34万元，累计投入9999.89万元，进度100.17%[18] 其他情况 - 截至2024年12月31日，公司无变更募集资金投资项目情况[13] - 保荐机构认为公司2024年度募集资金存放与使用符合要求，无违规情形[16] - 新能源汽车关键零部件及研发中心项目因审批程序延后，预定可使用状态日期延至2025年9月[22] - 2023年10月26日审议通过使用不超15000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，截至2024年12月31日未使用[23] - 2024年8月21日审议通过使用不超3.5亿元闲置募集资金及不超2亿元闲置自有资金现金管理，截至2024年12月31日余额为0[23] - 高性能精密连接器等项目超承诺投资资金来源主要系利息收入[18][20][24]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为241,466.97万元[8] - 2024年度净利润为1.7788279704亿元，2023年度为1.3655248806亿元[34] - 2024年度基本每股收益为1.11元/股，2023年度为0.86元/股[34] - 2024年度营业总收入为24.1466970326亿元，2023年度为15.5498301308亿元[34][35] - 2024年度营业总成本为22.0415821938亿元，其中营业成本为18.8059132671亿元[34] 财务数据 - 2024年12月31日应收账款账面余额97,971.78万元，坏账准备为8,397.05万元[12] - 2024年12月31日流动资产为340,273,411.12元，2023年12月31日为466,230,744.41元[29] - 2024年12月31日流动负债合计为1,928,517,748.05元，2023年12月31日为2,350,088,514.74元[29] - 2024年12月31日非流动资产合计为1,307,398,816.47元，2023年12月31日为1,146,997,936.06元[29] - 2024年12月31日非流动负债合计为260,999,532.57元，2023年12月31日为152,176,753.61元[29] - 2024年12月31日负债合计为2,189,517,280.62元，2023年12月31日为1,440,353,115.17元[29] - 2024年12月31日所有者权益合计为2,131,746,671.13元，2023年12月31日为1,974,152,882.79元[29] - 2024年12月31日资产总计为4,321,263,951.75元，2023年12月31日为3,414,505,997.96元[29] - 2024年应收账款为287,480,715.79元，2023年为224,074,691.52元[29] - 2024年存货为607,192,981.77元，2023年为404,613,142.14元[29] - 2024年固定资产为298,020,388.48元，2023年为200,772,513.58元[29] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年12月31日财务状况及2024年度经营成果和现金流量[5] - 审计将收入确认识别为关键审计事项，因收入确认对财务报表影响重大且存在管理层操纵风险[8] - 针对收入确认关键审计事项，审计执行了解评价内控、分析评估收入确认方法、细节测试等多项程序[9] - 审计将应收账款坏账准备的计提认定为关键审计事项，因应收账款可收回性确定涉及管理层重大会计估计和判断[12] - 针对应收账款坏账准备计提关键审计事项，审计执行了解内控、分析管理层估计合理性、重新计算计提金额等程序[13] 现金流量 - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为5716.176154万元，2023年度为1.6417149434亿元[38] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额为 - 2.7433156846亿元，2023年度为 - 4.8045621496亿元[38] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额为2.660880678亿元，2023年度为1.8504231699亿元[38] - 2024年度销售商品、提供劳务收到的现金为17.9364655289亿元，2023年度为16.8276070479亿元[38] - 2024年度取得借款收到的现金为6.7274488344亿元，2023年度为3.7582805586亿元[38] - 2024年末现金及现金等价物余额为9.6416033175亿元，2023年末为9.1558758839亿元[38] 股本与权益 - 2024年股本为58,419,873元，2023年为13,157,052元，增加5,262,821元[40][41] - 2024年资本公积为1,147,478,192.23元，2023年为1,146,997,936.06元，增加480,256.17元[40][41] - 2024年年初归属于母公司所有者权益小计为1,943,440,843.79元，年末为2,095,392,838.2元，增加51,951,994.48元[40] - 2024年综合收益总额为77,882,797.04元，其中归属于母公司的为75,269,478.2元[40] - 2024年所有者投入和减少资本共3,971,661.34元，其中其他权益工具持有者投入资本480,256.17元[40] - 2024年利润分配使所有者权益减少15,751,487.30元[40] 会计政策与处理 - 公司以持续经营为基础编制财务报表，评估未发现影响持续经营能力的事项[58] - 非同一控制下企业合并，合并成本大于可辨认资产、负债公允价值差额确认为商誉，小于则复核后确认合并当期损益[67] - 企业合并发生的中介及管理费用计入当期损益，权益或债务性证券交易费用计入初始确认金额[69] - 控制包含拥有权力、享有可变回报、能影响回报金额三要素，合并范围以控制为基础确定[70] - 母公司为投资性主体，仅合并为投资活动提供服务子公司，其他确认为金融资产[71] - 公司以自身和子公司报表为基础，按统一政策和期间编制合并财务报表[74] - 同一控制下企业合并增加子公司，编制报表调整期初数和比较报表项目[77] - 非同一控制下企业合并增加子公司，编制资产负债表不调整期初数[80] - 处置子公司，编制报表不调整资产负债表期初数[81] - 子公司持有公司长期股权投资视为库存股，在合并资产负债表所有者权益减项列示[82] - 公司购买子公司少数股权，个别报表按支付对价公允价值计量，合并报表调整资本公积[85] - 合并中取得净资产账面价值与相关投资账面价值之和的差额调整资本公积，不足冲减调整留存收益[87] - 非同一控制下企业合并，个别报表按原长投账面价值与新增投资成本之和作为初始投资成本[88] - 处置子公司长期股权投资未丧失控制权，处置价款与对应净资产份额差额调整资本公积[89] - 处置子公司长期股权投资丧失控制权，剩余股权按丧失控制权日公允价值重新计量[91] - 多次交易分步处置子公司，判断是否为“一揽子交易”进行不同会计处理[92] - 子公司少数股东增资稀释母公司股权比例，按增资前后份额差额调整资本公积[97] - 合营安排分为共同经营和合营企业，分别按不同方法进行会计处理[98]

业绩总结 - 审计和董事会认为公司2024年12月31日财务报告内控有效[12][20] - 未发现非财务报告内控重大缺陷[22][33] - 报告期无财务和非财务内控重大及重要缺陷[32][33] 数据相关 - 纳入评价范围单位资产和营收占比超90%[24] - 内控缺陷评价有定量标准[29][31] - 涉及金额8811.5万元[35]

业绩总结 - 2024年度公司无日常关联交易预计和关联交易[5] - 2025年日常关联交易预计合计金额500万元[5] 市场扩张和并购 - 苏州瑞创连接技术有限公司2025年2月19日成立，注册资本10000万元[6] - 公司持有苏州瑞创连接技术有限公司65%股份[7] 其他新策略 - 2025年度日常关联交易预计需提交股东大会审议[2] - 保荐机构对2025年度日常关联交易预计事项无异议[14]