为进一步加强与投资者的互动交流，学大（厦门）教育科技集团股份有限公 司（以下简称"公司"）将参加由厦门证监局、厦门上市公司协会与深圳市全景 网络有限公司联合举办的"厦门辖区上市公司 2024 年年报业绩说明会暨投资者 网上集体接待日活动"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演APP, 参与本次互动交流，活动时间为2025年5月15日（周四）15:40-17:00。届时公司 董事长兼总经理金鑫先生、独立董事ZHANG YUN先生、财务负责人李玉玲女士、 董事会秘书崔志勇先生将在线就公司2024年度业绩、公司治理、发展战略、经营 状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟 通与交流，欢迎广大投资者踊跃参与！ 特此公告。 证券代码：000526 证券简称：学大教育 公告编号：2025-038 学大（厦门）教育科技集团股份有限公司 关于参加厦门辖区上市公司 2024 年年报业绩说明会 暨投资者网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 学大教育2024年及25Q1业绩良好，2024年实现收入27.86亿元，同比增长25.90%；归母净利润1.80亿元，同比增长16.84%；25Q1实现营业收入8.64亿元，同比增长22.46%；归母净利润7377万元，同比增长47.00% [1] - 个性化教育业务稳健增长，龙头地位巩固，职业教育板块打造第二增长曲线 [7] - 合同负债及使用权资产增长维持较高增速，财务状况改善显著 [7] - 推进股权激励与回购计划，彰显公司发展信心，关注人工智能技术在教育领域应用 [7] 财务数据与估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业总收入分别为22.13亿、27.86亿、34.82亿、41.44亿、48.48亿元，同比增长23%、26%、25%、19%、17% [2][8][10][11] - 2023 - 2027E营业利润分别为2.26亿、2.52亿、3.25亿、4.14亿、5.04亿元，同比增长261%、11%、29%、27%、22% [2][8][11] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.54亿、1.80亿、2.34亿、3.00亿、3.68亿元，同比增长1312%、17%、30%、28%、23% [8][10][11] 比率指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为36.5%、34.6%、34.0%、34.1%、34.5%；净利率分别为7.0%、6.5%、6.7%、7.2%、7.6% [11] - 2023 - 2027E ROE分别为29.6%、25.1%、24.8%、25.5%、25.7%；ROIC分别为12.8%、15.0%、19.0%、25.8%、25.7% [11] - 2023 - 2027E资产负债率分别为81.3%、79.0%、71.1%、69.1%、66.9%；净负债比率分别为25.2%、20.6%、0.1%、0.1%、0.1% [11] 每股指标 - 2023 - 2027E EPS分别为1.26、1.47、1.92、2.46、3.02元 [8][11] - 2023 - 2027E每股经营净现金分别为4.98、5.47、5.80、5.73、6.11元 [11] - 2023 - 2027E每股净资产分别为4.96、6.77、8.70、10.58、12.86元 [11] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为42.0、35.9、27.6、21.5、17.6；PB分别为10.7、7.8、6.1、5.0、4.1 [8][11] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为27.6、26.0、15.3、14.3、12.9 [11] 基础数据 - 总股本1.22亿股，已上市流通股1.18亿股，总市值65亿元，流通市值62亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）7.0元，ROE（TTM）23.8，资产负债率80.0% [3] - 主要股东为浙江台州椰林湾投资策划有限公司，持股比例10.22% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为10%、9%、 - 19%，相对表现分别为14%、13%、 - 23% [5] 相关报告 - 《学大教育（000526）—股份回购彰显发展信心，AI有望提振教育板块估值》2025 - 02 - 21 [6] - 《学大教育（000526）—收入增长相对稳健，股权支付费用拖累利润表现》2024 - 11 - 06 [6] - 《学大教育（000526）—业绩落预告中值偏上，扣除股权支付费用净利润同比增幅100%》2024 - 09 - 01 [6]

书店经营模式创新 - 书店业务范围不断拓展，从传统图书销售扩展到文创、咖啡、餐饮等多业态经营 [2] - 句象书店设置多元空间包括图书销售区、餐饮区、儿童绘本区、亲子共读区、沉浸式剧场和自习室等 [2] - 句象书店采取会员制，会员可无限次借阅图书，截至去年年底累计借阅会员2.7万余人，累计借阅图书55.5万余册，平均每人阅读21本图书 [2] 书店运营数据与规划 - 句象书店2024年累计开展文化阅读活动超600场，覆盖近2万人次，活动内容涵盖文化传承、科普启蒙、亲子阅读等 [3] - 自2022年首店开业以来，句象书店已在全国7座城市落地13家门店，未来计划通过"中心店+社区卫星店"布局形成3公里服务半径的共享阅读网络 [3] - 书店会员月平均回店6.6次，全年带来客流量60万人次，书店虽仅占商场不到1%的面积，客流量却能达到商场客流量的6%到7% [3] 社区阅读空间建设 - 长墩堤社区将600平方米闲置空间改造为复合型教育空间，设置"三代同堂"阅读区、家庭教育绘本体验区和电子借阅区等功能区域 [5] - 社区书房通过组织家庭教育咨询、亲子关系调解等活动解决家庭矛盾，促进家庭和睦 [6] - 书房采用"专业+志愿"组合模式，志愿者团队负责日常维护，专业文化服务机构提供图书分类、档案管理和咨询服务 [6] 城市阅读空间拓展 - 昙华林历史文化街区举办"城墙读书会"，每期选择一本主题书籍作为核心，面向市民和游客免费开放 [7] - 武汉地铁拥有169座自助图书馆，除借书还书外还可扫码听书，并举办"图书漂流""丢书大作战"等阅读活动 [8] - "长江书苑"是武汉首个建在长江游船上的城市书房，拥有3000余册图书，游客可在游轮上阅读关于长江的书籍并观赏武汉长江大桥 [8]

投资者关系活动信息 - 活动类别为电话交流会，时间是2025年4月28 - 30日，地点为电话会议，形式为线上 [2][3] - 参与单位众多，包括汇安基金、长江养老保险、西部证券等多家金融机构 [2][3] - 上市公司接待人员为创始人、董事长、CEO金鑫和副总经理、董事会秘书崔志勇 [3] 经营业绩情况 2024年 - 营业收入约27.86亿元，同比增长25.90% [3] - 归属于上市公司股东的净利润约1.80亿元，同比增长16.84%；不考虑股份支付费用影响，净利润2.25亿元，同比增长34.04% [3] - 总资产约38.28亿元，同比增长21.45%；归属于上市公司股东的净资产约8.25亿元，同比增长36.64% [3] 2025年第一季度 - 营业收入8.64亿元，同比增加22.46% [3] - 归属于上市公司股东的净利润7377.35万元，同比增长47%；不考虑股份支付费用影响，净利润8770.84万元，同比增长49.67% [3] - 总资产约41.48亿元，比上年度末增长8.35% [3] 业务布局情况 个性化教育 - 个性化学习中心从240余所增至超300所，覆盖100余座城市，专职教师超4000人，依托“双螺旋”智慧教育模式提供全流程个性化服务 [4] - 全日制教育业务是传统优势业务，在全国多地布局超30所全日制培训基地，兴办多所全日制双语学校，在校生人数近5000人，部分校区成民办学校标杆 [5] 职业教育 - 涵盖中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训三个板块，通过多种模式打通学生成长成才和升学就业通道 [7] - 报告期内收购沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校，此前已收购多所学校并托管运营西安市西咸新区丝路艺术职业学校 [7] - 与多所职业院校及行业头部企业深度合作，涵盖共建产业学院等多方面，结合低空经济产业发展规划建设协同发展体系，已联合共建校企合作平台及人才培养体系 [8] 文化阅读 - 开业文化空间共计13所，句象书店搭建定制化阅读场景，绘本馆为儿童提供个性化阅读空间，开拓儿童和青少年阅读市场 [10] 医教融合 - 聚焦儿童青少年健康管理领域，为0 - 18岁儿童青少年提供评估、筛查、干预和康复服务，构建全方位支持体系 [10][11] - 千翼健康子品牌步入医教融合领域，旗下有许昌千翼康复医院和“千翼星康”全国首店，赋能多家合作伙伴打造新儿科业务 [11] 财务相关情况 - 2024年偿还借款本金5.15亿元及利息约5128.23万元，对紫光卓远剩余借款本金为0元 [12][13] - 拟以不超过66.8元/股回购1.1 - 1.5亿元股份，回购期限自2025年1月17日起不超过12个月，优先用于注销，注销股份金额6000万元，已回购用于注销部分股份120.86万股，支付总金额5999.52万元，回购计划未实施完毕 [13]

教育板块市场表现 - A股教育行业持续走强 多只个股呈现上涨态势 [1] - 豆神教育涨幅超过4% 领涨教育板块 [1] - 中公教育 凯文教育 全通教育 华图山鼎 学大教育 科德教育均跟随上涨 [1] 个股涨幅情况 - 豆神教育单日涨幅达4% 表现最为突出 [1] - 中公教育 凯文教育 全通教育 华图山鼎 学大教育 科德教育集体跟涨 显示板块普涨格局 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内个性化教育头部企业，具备品牌和全国性教学网络优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.31亿、2.85亿、3.44亿元，EPS为1.898、2.342、2.827元，股票现价对应PE估值为28、23、19倍 [5] 业绩简评 - 2024全年营收27.86亿元，同比增长25.9%，归母净利润1.80亿元，同比增长16.8%；2025年一季度营收8.64亿元，同比增长22.5%，归母净利润7377万元，同比增长47.0% [2] 经营分析 - 营收稳定增长，预计由传统个性化教育推动；2024年教培服务费收入26.97亿元，同比增长25.64%；东部、中部、西部地区收入16.67、2.68、8.50亿元，同比增长31.4%、27.7%、15.9%；2024年个性化学习中心从240余所增至超300所，覆盖100余座城市，专职教师超4000人；2025年一季度收入8.64亿元，同比增长22.5%，期末合同负债11.39亿元，同比增长13.9% [3] - 不考虑股份支付，利润率有所提升；2024年股份支付费用4525万元，不考虑其影响，归母净利润2.25亿元，同比增长34.0%，利润率8.07%，同比提升0.49ppt；预计未来线下学习网络利用率提升、小班组收入增加等因素将使利润率进一步上升；截至2025年4月26日，对紫光卓远的借款本金已还清；2025年一季度不考虑股份支付费用，归母净利润8771万元，同比增长49.7%，利润率10.16%，同比提升1.85ppt [4] - 终止岳阳育盛股权收购项目，将剩余募集资金5995万元永久补充流动资金；2024年8月29日曾公告逐步出资2.1亿元持有岳阳育盛90%股权，因教育行业发展变化及公司战略布局和经营需要而终止 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润2.31、2.85、3.44亿元，EPS为1.898、2.342、2.827元，股票现价对应PE估值为28、23、19倍，维持“增持”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,213|2,786|3,347|3,939|4,532| |营业收入增长率|23.09%|25.90%|20.14%|17.68%|15.07%| |归母净利润(百万元)|154|180|231|285|344| |归母净利润增长率|1312.29%|16.84%|28.69%|23.42%|20.69%| |摊薄每股收益(元)|1.259|1.458|1.898|2.342|2.827| |每股经营性现金流净额|4.97|5.41|4.84|6.75|7.41| |ROE(归属母公司)(摊薄)|25.46%|21.77%|22.26%|23.59%|24.31%| |P/E|39.70|28.84|27.80|22.52|18.66| |P/B|10.11|6.28|6.19|5.31|4.54| [10] 三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|1,798|2,213|2,786|3,347|3,939|4,532| |增长率|/|23.1%|25.9%|20.1%|17.7%|15.1%| |主营业务成本|-1,294|-1,405|-1,823|-2,242|-2,639|-3,037| |%销售收入|72.0%|63.5%|65.4%|67.0%|67.0%|67.0%| |毛利|504|808|963|1,104|1,300|1,496| |%销售收入|28.0%|36.5%|34.6%|33.0%|33.0%|33.0%| |营业税金及附加|-8|-11|-12|-14|-17|-19| |%销售收入|0.5%|0.5%|0.4%|0.4%|0.4%|0.4%| |销售费用|-117|-164|-189|-231|-280|-331| |%销售收入|6.5%|7.4%|6.8%|6.9%|7.1%|7.3%| |管理费用|-257|-347|-438|-502|-571|-635| |%销售收入|14.3%|15.7%|15.7%|15.0%|14.5%|14.0%| |研发费用|-24|-27|-35|-42|-49|-57| |%销售收入|1.3%|1.2%|1.3%|1.3%|1.3%|1.3%| |息税前利润（EBIT）|98|259|289|316|383|455| |%销售收入|5.4%|11.7%|10.4%|9.4%|9.7%|10.0%| |财务费用|-66|-59|-53|-22|-17|-10| |%销售收入|3.7%|2.7%|1.9%|0.6%|0.4%|0.2%| |资产减值损失|-1|9|-17|0|0|0| |公允价值变动收益|-3|-3|5|0|0|0| |投资收益|3|3|6|6|6|6| |%税前利润|5.8%|1.4%|2.5%|1.9%|1.6%|1.3%| |营业利润|63|226|252|314|386|465| |营业利润率|3.5%|10.2%|9.0%|9.4%|9.8%|10.3%| |营业外收支|-9|-5|-13|-6|-6|-6| |税前利润|54|221|239|308|381|459| |利润率|3.0%|10.0%|8.6%|9.2%|9.7%|10.1%| |所得税|-45|-68|-63|-77|-95|-115| |所得税率|84.5%|31.0%|26.2%|25.0%|25.0%|25.0%| |净利润|8|152|176|231|285|344| |少数股东损益|-3|-1|-3|0|0|0| |归属于母公司的净利润|11|154|180|231|285|344| |净利率|0.6%|7.0%|6.5%|6.9%|7.2%|7.6%| [11] 资产负债表（人民币百万元） |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|875|807|997|1,062|1,247|1,593| |应收款项|79|78|109|112|132|151| |存货|1|11|22|19|23|26| |其他流动资产|21|19|137|137|138|139| |流动资产|975|914|1,265|1,330|1,540|1,910| |%总资产|30.7%|29.0%|33.0%|33.9%|36.4%|40.3%| |长期投资|195|169|112|112|112|112| |固定资产|200|195|208|204|205|209| |%总资产|6.3%|6.2%|5.4%|5.2%|4.9%|4.4%| |无形资产|1,388|1,441|1,605|1,663|1,716|1,764| |非流动资产|2,206|2,239|2,563|2,594|2,694|2,832| |%总资产|69.3%|71.0%|67.0%|66.1%|63.6%|59.7%| |资产总计|3,181|3,152|3,828|3,924|4,234|4,741| |短期借款|1,253|455|784|475|177|0| |应付款项|223|282|355|386|453|520| |其他流动负债|1,000|1,197|1,434|1,548|1,827|2,108| |流动负债|2,475|1,933|2,573|2,409|2,457|2,628| |长期贷款|0|338|3|3|3|3| |其他长期负债|283|291|450|496|587|717| |负债|2,758|2,563|3,026|2,908|3,047|3,348| |普通股股东权益|436|604|825|1,039|1,210|1,417| |其中：股本|118|122|123|123|123|123| |未分配利润|-544|-389|-209|-70|101|307| |少数股东权益|-12|-14|-23|-23|-23|-23| |负债股东权益合计|3,181|3,152|3,828|3,924|4,234|4,741| [11] 现金流量表（人民币百万元） |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|8|152|176|231|285|344| |少数股东损益|-3|-1|-3|0|0|0| |非现金支出|325|235|274|175|190|213| |非经营收益|56|51|35|46|34|30| |营运资金变动|-173|169|182|143|321|324| |经营活动现金净流|216|607|667|596|830|911| |资本开支|-78|-129|-134|-121|-146|-156| |投资|-29|-10|43|0|0|0| |其他投资活动现金净流|12 - 95|0 - 139|-96 - 187|6 - 115|6 - 140|6 - 150| |股权募资|2|61|20|75|0|0| |债权募资|-52|-449|-25|-311|-298|-177| |其他|-181|-189|-265|-129|-148|-168| |筹资活动现金净流|-231|-577|-270|-366|-446|-345| |现金净流量|-107|-108|210|115|244|416| [11] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.092|1.259|1.458|1.898|2.342|2.827| |每股净资产|3.700|4.947|6.699|8.524|9.929|11.625| |每股经营现金净流|1.838|4.974|5.411|4.840|6.746|7.406| |每股股利|0.000|0.000|0.000|0.752|0.928|1.120| |回报率|/|/|/|/|/|/| |净资产收益率|2.50%|25.46%|21.77%|22.26%|23.59%|24.31%| |总资产收益率|0.34%|4.88%|4.69%|5.89%|6.74%|7.26%| |投入资本收益率|0.90%|12.89%|13.40%|15.85%|21.02%|24.41%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|-28.93%|23.09%|25.90%|20.14%|17.68%|15.07%| |EBIT增长率|93.75%|165.66%|11.51%|9.23%|21.42%|18.62%| |净利润增长率|-102.03%|1312.29%|16.84%|28.69%|23.42%|20.69%| |总资产增长率|-8.15%|-0

财务表现 - 24年实现营业收入27.9亿元，同比+25.9%，归母净利润1.8亿元，同比+16.8%，扣非归母净利润1.6亿元，同比+16.2% [1] - 24Q4营业收入5.4亿元，同比+28.6%，但归母净利润396万元，同比-89.2%，扣非归母净利润314万元，同比-88.2% [1] - 25Q1营业收入8.6亿元，同比+22.5%，归母净利润0.7亿元，同比+47%，扣非归母净利润0.6亿元，同比+27.9% [1] - 24年毛利率34.56%，同比-1.95pcts，24Q4毛利率32.8%，同比-12.56pcts，主要因个性化学习中心扩张提速导致前期网点爬坡期影响 [2] - 25Q1毛利率32.02%，同比-0.4pcts，销售费用率6.18%，同比+0.75pcts，管理费用率14.47%，同比-0.71pcts [3] 业务发展 - 教育培训服务费收入26.97亿元，同比+25.64%，房屋租赁收入0.005亿元，同比-91.67%，设备租赁收入0.04亿元，同比-20%，其他收入0.84亿元，同比+54.9% [1] - 个性化教育业务：24年学习中心从240余所增至300所以上，覆盖超100座城市，专职教师超4000人，全日制培训基地拓展至30余所，兴办5所双语学校，在校生近5000人 [1] - 职业教育：24年完成对沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校的收购，夯实中职教育布局 [1] 资本结构及回购 - 24年偿还紫光卓远借款本金5.15亿元，截至25年2月底已全部还清，财务费用率1.92%，同比-0.75pcts [2] - 25年1月公告拟回购1.1-1.5亿元股票，价格不超过66.8元/股，数量164.67~224.55万股，优先用于注销6000万元，截至3月31日已回购120.86万股，占总股本0.99% [3] 行业及公司前景 - 教育板块逐步企稳向好，公司作为全国性高中一对一培训标的具有稀缺性，非学科教育业务展示较好增长势头 [4] - 创始人金鑫24年重任董事长，有望推动公司加快发展 [4] - 行业需求旺盛，职业教育稳步发展，维持"买入"评级 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营收27 9亿元 同比增长25 9% 归母净利润1 8亿元 同比增长16 8% 剔除股权激励费用影响的归母净利润2 25亿元 同比增长34% [1] - 2024Q4实现收入5 39亿元 同比增长28 6% 归母净利润396万元 同比下滑89% 主要系毛利率大幅下滑13pct及信用减值计提 [1] - 2025Q1公司实现营收8 6亿元 同比增长22 5% 归母净利润7377 4万元 同比增长47 0% 扣非归母净利润5882 7万元 同比增长27 9% [1] - 2025Q1非经常性损益1495万元 主要系投资收益1328万元 而24Q1投资微亏 [1] - 2025Q1毛利率32 02% 同比下滑0 4pct 销售 管理 研发 财务费用率分别为6 2% 14 5% 0 9% 1 5% 同比+0 8 -0 7 -0 2 -0 4pct [1] 业务发展 - 截止2024年底 公司个性化学习中心300所左右 较2023年底增加60所 新增学习中心主要于下半年 [2] - 教师数量由2023年底3215人增长至2024年底4394人 同比增长37% [2] 行业与战略 - 双减政策以来 教培行业出清 公司仍保留高中业务 在学生参培意愿刚需性较强下 传统高中培训业务稳健发展 [2] - 公司积极布局职教领域 目前中职院校已完成初步布局 职业课程+升学班模式差异化领先 [2] - 预计2025-2027年公司归母净利润2 5 3 1 3 7亿元 [2]

公司业绩表现 - 2024年收入27.86亿元，同比增长25.9%，高于华泰预期26.8亿元 [1] - 2024年调整后归母净利润2.25亿元，同比增长34%，低于华泰预期2.45亿元 [1] - 1QFY25收入8.64亿元，同比增长22.46%，调整后归母净利润8771万元，同比增长49.67% [1] - 24Q3/24Q4/25Q1收入增速分别为15.7%/28.5%/22.5%，现金收款增速为16.6%/14.6%/12.6% [1] - FY24调整后营业利润率为12%，同比下降0.36个百分点 [1] 业务发展 - 学习中心数量超过300所，同比增长25%，专职教师人数超过4000人 [2] - 管理运营5所双语学校，30所全日制学校，5所中职学校 [2] - 文化空间达到13所，拓展儿童和青少年阅读市场 [2] - 星图AI会话系统研发完成，提供个性化学习内容和辅导 [1] 财务状况 - 2024年经营性现金净流入6.67亿元，同比增长9.77% [3] - 截至25Q1，现金资产约为13.75亿元，合同负债11.4亿元，同比增长14% [3] - 截至25年3月31日，公司回购并注销总股本的0.99%，回购金额约0.6亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润2.19/2.58/3.15亿元，调整后归母净利润为2.59/2.98/3.55亿元 [4] - 基于调整后归母净利润给予公司25E调整后PE 30.5x，目标价64.78元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025一季报，2024年营收27.86亿元（YoY+25.90%），归母净利润1.80亿元（YoY+16.84%）；2025Q1营收8.64亿元（YoY+22.46%），归母净利润0.74亿元（YoY+47.00%） [1] - 教育主业夯实，小班课/全日制业务高速增长，收款端表现良好，后续营收增长确定性较强 [2] - 经营效率稳定，已还清对紫光卓远全部借款本金，业绩有望加速释放 [3] - 学习中心扩张，个性化教培模式高质量发展；职教业务布局深化，有望成为业绩新增长点 [4] - 短期业绩受门店扩张等影响，中长期盈利水平有望增长，调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润2.5/3.2/4.2亿元，同增41.5%/27.5%/28.6% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,213|2,786|3,349|3,979|4,736| |增长率yoy（%）|23.1|25.9|20.2|18.8|19.0| |归母净利润（百万元）|154|180|254|324|417| |增长率yoy（%）|1,035.2|16.8|41.5|27.5|28.6| |EPS最新摊薄（元/股）|1.26|1.47|2.09|2.66|3.42| |净资产收益率（%）|25.8|22.0|23.2|23.1|22.9| |P/E（倍）|42.9|36.8|26.0|20.4|15.8| |P/B（倍）|10.9|8.0|6.1|4.7|3.6| [7] 股票信息 - 行业：教育 - 前次评级：买入 - 04月25日收盘价（元）：54.20 - 总市值（百万元）：6,604.87 - 总股本（百万股）：121.86 - 自由流通股（%）：96.67 - 30日日均成交量（百万股）：1.89 [8] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|914|1265|1406|1792|2466| |现金|807|997|1129|1480|2135| |应收票据及应收账款|22|15|41|18|57| |其他应收款|56|94|76|132|112| |预付账款|6|5|8|7|11| |存货|11|22|17|28|25| |其他流动资产|13|132|136|127|127| |非流动资产|2239|2563|2524|2476|2422| |长期投资|60|73|78|84|83| |固定资产|164|179|199|216|236| |无形资产|25|14|8|3|3| |其他非流动资产|1990|2296|2239|2173|2101| |资产总计|3152|3828|3931|4268|4888| |流动负债|1933|2573|2434|2458|2677| |短期借款|0|491|491|491|491| |其他流动负债|1933|2082|1943|1967|2186| |非流动负债|629|453|452|452|451| |长期借款|338|3|3|2|1| |其他非流动负债|291|450|450|450|450| |负债合计|2563|3026|2886|2910|3128| |少数股东权益|-14|-23|-35|-46|-61| |股本|122|123|123|123|123| |资本公积|930|984|984|984|984| |留存收益|-384|-205|37|351|754| |归属母公司股东权益|604|825|1080|1404|1821| |负债和股东权益|3152|3828|3931|4268|4888| [12] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2213|2786|3349|3979|4736| |营业成本|1405|1823|2171|2514|2964| |营业税金及附加|11|12|14|18|21| |营业费用|164|189|234|259|308| |管理费用|347|438|526|605|720| |研发费用|27|35|44|48|57| |财务费用|59|53|25|15|4| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |其他收益|14|15|15|15|15| |公允价值变动收益|-3|5|3|3|3| |投资净收益|3|6|8|6|6| |资产处置收益|3|7|10|9|7| |营业利润|226|252|371|554|693| |营业外收入|1|1|3|2|3| |营业外支出|6|14|13|12|12| |利润总额|221|239|360|545|683| |所得税|68|63|118|231|281| |净利润|152|176|242|314|402| |少数股东损益|-1|-3|-12|-11|-15| |归属母公司净利润|154|180|254|324|417| |EBITDA|309|327|485|678|813| [12] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|607|667|517|443|745| |净利润|152|176|242|314|402| |折旧摊销|90|88|127|143|155| |财务费用|59|53|25|15|4| |投资损失|-3|-6|-8|-6|-6| |营运资金变动|169|182|144|-10|200| |其他经营现金流|139|174|-12|-12|-10| |投资活动现金流|-139|-187|-68|-76|-85| |资本支出|130|134|-43|-55|-53| |长期投资|-7|-11|-4|-6|1| |其他投资现金流|-16|-63|-115|-137|-137| |筹资活动现金流|-577|-270|-318|-15|-5| |短期借款|-1099|491|0|0|0| |长期借款|338|-335|-1|-1|-1| |普通股增加|4|1|0|0|0| |资本公积增加|71|54|0|0|0| |其他筹资现金流|109|-481|-317|-15|-4| |现金净增加额|-108|210|131|351|655| [12] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|23.1|25.9|20.2|18.8|19.0| |成长能力 - 营业利润(%)|260.9|11.3|47.3|49.6|25.0| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|1035.2|16.8|41.5|27.5|28.6| |获利能力 - 毛利率(%)|36.5|34.6|35.2|36.8|37.4| |获利能力 - 净利率(%)|7.0|6.5|7.6|8.2|8.8| |获利能力 - ROE(%)|25.8|22.0|23.2|23.1|22.9| |获利能力 - ROIC(%)|9.0|8.6|11.9|13.1|14.0| |偿债能力 - 资产负债率(%)|81.3|79.0|73.4|68.2|64.0| |偿债能力 - 净负债比率(%)|46.4|29.7|-17.9|-39.6|-67.8| |偿债能力 - 流动比率|0.5|0.5|0.6|0.7|0.9| |偿债能力 - 速动比率|0.5|0.5|0.6|0.7|0.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.8|0.9|1.0|1.0| |营运能力 - 应收账款周转率|88.6|149.8|119.2|134.5|126.9| |营运能力 - 应付账款周转率|27197.3|35291.9|35291.9|35291.9|35291.9| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|1.26|1.47|2.09|2.66|3.42| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|4.98|5.47|4.25|3.63|6.11| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|4.96|6.77|8.86|11.52|14.95| |估值比率 - P/E|42.9|36.8|26.0|20.4|15.8| |估值比率 - P/B|10.9|8.0|6.1|4.7|3.6| |估值比率 - EV/EBITDA|22.4|20.8|13.1|8.8|6.5| [12]