报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 学大教育24年平稳收官，25Q1迎开门红，虽24年毛利率下降致净利率承压，但25Q1销售净利率提升，公司个性化教育根基稳固、职业教育外延并购加速，且已还清股东借款，叠加回购彰显信心，行业红利期持续，维持“买入”评级 [1][5][6][7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年实现营业收入27.9亿元，同比+25.9%；归母净利润1.8亿元，同比+16.8%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+16.2%；24Q4实现营业收入5.4亿元，同比+28.6%；归母净利润396万元，同比-89.2%；扣非归母净利润314万元，同比-88.2%；25Q1实现营业收入8.6亿元，同比+22.5%；归母净利润0.7亿元，同比+47%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+27.9% [5] 业务结构情况 - 24年教育培训服务费收入/房屋租赁收入/设备租赁收入/其他收入分别为26.97/0.005/0.04/0.84亿元，分别同比+25.64%/-91.67%/-20.00%/+54.90% [6] 教育主业情况 - 个性化教育业务：24年个性化学习中心从240余所增加至300所以上，覆盖城市超100座，专职教师超4000人；全日制培训基地拓展至30余所；兴办5所全日制双语学校，在校生人数近5000人 [6] - 职业教育：24年完成对沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校的收购，夯实中职教育布局 [6] 财务指标情况 - 24年/24Q4毛利率分别为34.56%/32.8%，同比-1.95/-12.56pcts；销售费用率分别为6.78%/9.86%，同比 -0.64/-1.45pcts；管理费用率分别为15.73%/13.31%，同比+0.06/-7.81pcts；财务费用率分别为1.92%/2.48%，同比-0.75/-0.77pcts；销售净利率达到6.33%/0.61%，同比-0.56/-8.45pcts；若剔除股份支付费用，24年实现归母净利润2.2亿元，同比+34.0%，扣非归母净利润2.1亿元，同比+34.9% [7] - 25Q1毛利率为32.02%，同比-0.4pcts；销售费用率为6.18%，同比+0.75pcts；管理费用率为14.47%，同比-0.71pcts；投资收益占收入比例为1.55%，同比+1.63pcts；销售净利率达到8.51%，同比+1.31pcts [8] 回购情况 - 2025年1月初拟以1.1 - 1.5亿元回购部分公司股票，回购价格不超66.8元/股，回购数量164.67~224.55万股，用于股权激励和/或注销，优先用于注销，注销股份金额为6000万元；截至3月31日，累计回购120.86万股，占总股本的0.99% [8] 盈利预测与估值情况 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测分别至2.55/3.11亿元（分别下调8%/13%），引入2027年归母净利润预测为3.69亿元，对应2025 - 2027年PE分别为26x/21x/18x [10] 财务报表预测情况 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表的预测数据 [12][13] 主要指标情况 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育，6个月评级为买入（维持评级），当前价格54.2元 [8] 报告的核心观点 - 24年扩张影响利润，25Q1归母净利同比增47%、扣非归母净利润同比增28%，预计随着产能利用率提升，杠杆效应下年维度利润率有望提升；行业基本盘仍处增量区间，全国性头部品牌或优先受益；公司聚焦主业集中资源发展教培及中职业务，经营效率有望继续提升；基于新开网点成本投放，调整25 - 26年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为2.61/3.30/4.10亿元，对应PE为25/20/16倍，维持“买入”评级 [1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24全年营收28亿，同比增26%，归母净利1.80亿，同比增17%，扣非归母净利1.64亿，同比增16%；剔除0.45亿股权激励费用后归母净利2.25亿，同比增34%，扣非归母净利2.10亿，同比增35%；24年毛利率35%，同比降1.9pct，归母净利率6.5%，同比降0.5pct；销售/管理/研发/财务费用率6.8%/15.7%/1.3%/1.9%，同比-0.6/+0.1/+0.03/-0.8pct [1] - 24Q4营收5.4亿，同比增29%，归母净利396万，同比降89%，扣非归母净利314万，同比降88% [2] - 25Q1营收8.6亿，同比增22%，归母7377万，同比增47%，扣非5883万，同比增28%；毛利率32.0%，同比降0.4pct；销售/管理/研发/财务费用率6.2%/14.5%/0.9%/1.5%，同比+0.7/-0.7/-0.2/-0.3pct；截止25年2月27日公司对紫光借款本金已全部还清，25年财务费用有望优化；25Q1末合同负债11.39亿，同比增14%、环比增22% [2] - 预计25 - 27年营业收入分别为33.93亿、40.91亿、48.87亿，增长率分别为21.78%、20.58%、19.48%；归属母公司净利润分别为2.61亿、3.30亿、4.08亿，增长率分别为45.45%、26.33%、23.53% [7] 股东回报 - 2月19日公告拟回购1.1亿 - 1.5亿元，价格不超过66.8元/股，将全部用于股权激励和或注销，优先用于注销，注销金额为6000万元，预计回购股份数量占公司总股本的1.34% - 1.82%；截止Q1末已回购并注销120.86万股，注销金额6000万元已完成 [3] 网点扩张 - 学大已恢复开店节奏，24年学习中心数量从240 + 所增长至300 + 所，覆盖100 + 城市，专职教师4000 + 人；全日制培训基地30 + 所；预计公司业绩增长持续性强，门店扩张顺应行业旺盛需求，有望助力收入稳定增长 [4] 行业情况 - 公司主业专注高中个性化教培，高中适龄人口尚未进入下降通道，预计仍有约十年的增长期；高中学科牌照仍存壁垒，行业处于恢复性增长期，品牌力领先的全国性头部机构有望优先受益；目前几大头部机构之间，各家竞争优势的差异化较为明显 [5] 业务聚焦 - 拟终止“岳阳育盛股权收购”项目，并将剩余的5999万募集资金永久补充流动资金，变更后公司聚焦主业集中资源发展教培及中职业务 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 学大教育是头部1V1个性化教培机构，教培行业政策趋稳，竞争格局改善，需求刚性，虽新业务需培育期，但估值仍处行业较低水平 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收27.86亿元，同比增长26%，归母净利润1.80亿元，同比增长17%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长16% [8] - 2024Q4收入5.39亿元，同比增长29%；归母净利润0.04亿元，同比下降89%，扣非归母净利润0.03亿元，同比下降88%，剔除股权激励费用后归母净利润为0.17亿元 [8] - 2025Q1收入8.64亿元，同比增长22%；归母净利润0.74亿元，同比增长47%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长28%，剔除股权激励费用后归母净利润为0.88亿元，同比增长50% [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.74亿、39.17亿、44.91亿元，同比分别增长21.12%、16.08%、14.66%；归母净利润分别为2.57亿、3.27亿、3.96亿元，同比分别增长43.24%、27.24%、20.92% [1][9] 业务情况 - 2024年教育培训服务费、房屋租赁、设备租赁、其他业务收入分别为27.00亿、0.01亿、0.04亿、0.84亿元，同比分别增长26%、-92%、-20%、55%，毛利率分别为33.8%、70.6%、-82.2%、64.4%，同比分别变动-2.6、+0.0、-33.0、+18.4pct [8] - 截至2025Q1合同负债达11.39亿元，同比增长14% [8] 业务拓展 - 个性化教育方面，2024年个性化学习中心从240余所增至超300所，专职教师超4000人，全国多省市布局超30所全日制培训基地，在大连、宁波等地兴办全日制双语学校 [8] - 职业教育方面，2024年收购沈阳国际商务学校和珠海工贸技工学校，2025年收购东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校，托管西安市西咸新区丝路艺术职业学校 [8] - 文化阅读方面开业文化空间共计13所 [8] - 医教融合方面，成立千翼健康子品牌，聚焦儿童青少年健康管理 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 学大教育作为个性化教育龙头业绩持续释放，2024 - 2025 年 1Q 营收和归母净利润均同比增长，盈利能力较强但管理费用受股权激励影响增长较快，资产负债率下降且收现比高现金流好，线下网点和合同负债增长助力成长，看好未来成长性 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 27.86 亿元，同比增长 25.90%；归母净利润 1.80 亿元，同比增长 16.84%；2025 年 Q1 公司实现营业收入 8.64 亿元，同比增长 22.46%；归母净利润 0.74 亿元，同比增长 45.45% [1] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 32.23 亿元、37.17 亿元和 40.88 亿元，EPS 分别为 2.11 元、2.54 元和 2.93 元，对应动态 PE 分别为 26 倍、21 倍和 19 倍 [4] 盈利能力 - 2024 - 2025 年 1Q 公司毛利率分别为 34.56%和 32.02%，净利率分别为 6.33%和 8.51%；ROE（加权）分别为 25.96%和 8.55%，ROA（年化）分别为 7.35%和 9.99% [2] 费用情况 - 2024 年公司管理费用 4.38 亿元，同比增长 26.39%，其中股权激励费用 0.45 亿元；预计 2025 年公司财务费用明显下降 [2] 资产负债 - 截至 2025 年 1Q 末货币资金及交易性金融资产合计占同期总资产的 33.15%；合同负债占总负债的 34.33% [3] - 公司资产负债率从 2020 年的 96.24%下降到 2024 年的 79.04%，剔除预收款的资产负债率从 2020 年的 60.96%下降到 2024 年的 50.81% [3] 现金流 - 2024 - 2025 年 1Q 公司收现比分别为 108.51%和 125.68%，经营性净现金流分别为 6.67 亿元和 4.69 亿元 [3] 业务布局 - 截至 2024 年末公司个性化学习中心从 240 余所增加至超过 300 多，覆盖 100 余座城市，专职教师超过 4000 人 [4] - 公司全日制基地发展迅速，已在多个省市布局超过 30 所，其中个性化教育特色的全日制双语学校在校生近 5000 人 [4] 合同负债 - 2024 - 2025 年 1Q 公司合同负债分别为 9.32 亿元和 11.39 亿元，分别同比增长 29.81%和 13.89% [4]

文章核心观点 公司2024 - 2025Q1业绩有增长有波动，业务布局持续推进，虽短期个性化培训业务利润率略降，但中长期多业务有望带动盈利改善，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][3][7] 事件概述 - 2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流分别为27.86、1.80、1.64、6.67亿元，同比增长25.90%、16.84%、16.25%、9.77%；24Q4收入、归母净利、扣非归母净利分别为5.39、0.05、0.03亿元，同比增长28.6%、 - 89.2%、 - 88.2%；剔除股权激励费用及信用减值后扣非净利为2.26亿元，同比增长55% [1] - 25Q1公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为8.64、0.74、0.59亿元，同比增长22.5%、47.0%、27.9%，归母净利高增长来自投资收益及费用率下降 [1] 公司公告 - 2025年4月26日公告拟将“岳阳育盛股权收购”项目剩余0.6亿元募集资金永久补充流动资金，董事会提请授权决定“小额快速融资”，向特定对象发行不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票，发行价不低于定价基准日前20个交易日均价80%，锁定期6个月 [2] - 2025年1月2日公告拟回购1.1 - 1.5亿元、不超66.80元/股、165 - 225万股，占总股本1.34% - 1.82%；截至3月31日已回购120.86万股并注销，占总股本0.99%，金额6000万元 [2] - 2025年1月25日公告紫光集团减持117万股，均价41.74元/股，减持比例0.9507%，减持后持股12.10% [2] 业务分析 - 教育培训业务仅Q3受影响，中职布局持续加码；分业务看，教育培训、房屋租赁、设备租赁、其他收入分别为27.0、0.01、0.04、0.84亿元，同比增长25.64%、 - 91.67%、 - 20.00%、54.90% [3] - 个性化教育：截至24年末超300所个性化学习中心、30 + 所全日制培训基地；24年北京学大信息收入27.59亿元，同比增长25.5%，净利1.15亿元，净利率4.2%，同比降1.8PCT，教师人数增36.7%至4394人 [3] - 中职业务：截至24年末完成多所学校收购与托管，与多所职业院校及企业达成深度合作 [3] - 学历教育业务：在多地兴办全日制双语学校，在校生近5000人 [3] - 文化阅读：拥有13家文化空间，同比增加3家 [3] - 分地区看，东部、中部、西部收入为16.67、2.68、8.50亿元，同比增长31.39%、27.66%、15.92%，西部增长相对放缓 [3] 盈利分析 - 24年公司毛利率34.6%，同比降1.9PCT，归母净利率6.5%，同比降0.5PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为6.8%、15.7%、1.3%、1.9%，同比增加 - 0.6、0.1、0、 - 0.8PCT；税金及附加等多项占比有变动 [4] - 24Q4公司毛利率32.8%，同比降12.6PCT，归母净利率0.7%，同比降8PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为9.9%、13.3%、1.6%、2.5%，同比下降1.4、7.8、0.1、0.8PCT；多项收益及支出占比有变动 [4][5] - 25Q1公司毛利率32.0%，同比降0.4PCT，归母净利率8.5%，同比升1.4PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为6.2%、14.5%、0.9%、1.5%，同比提升0.7、 - 0.7、 - 0.2、 - 0.3PCT；多项占比有变动 [5] 业务保障 - 截至25Q1公司合同负债11.39亿元，同比增长13.9%，环比增长22.2%，主要为教育培训业务预收款增加，为25年教育业务经营提供保障 [6] 投资建议 - 短期个性化培训业务利润率略降，中长期一对一业务有拓店空间，叠加小班组业务带动净利率改善 [7] - 高利润率的全日制复读及艺考业务有望保持较快增长 [7] - 中职未来收购标的人数增长和净利率改善有空间 [7] - 教育信息化、文化空间有望成为未来增长点 [7] - 调整盈利预测，上调25 - 26年收入预测至33.82、40.35亿元，新增27年收入预测48.26亿元；下调25 - 26年归母净利至2.55、3.64亿元，新增27年归母净利预测4.68亿元；对应下调25 - 26年EPS至2.09、2.99元，新增27年EPS预测3.84元，2025年4月25日收盘价54.2元对应PE分别为26、18、14X，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司受激励费用及减值影响，25Q1扣非表现靓丽；短期个性化培训业务利润率略有下降，但中长期一对一业务有拓店空间，全日制复读及艺考业务、中职业务、教育信息化和文化空间有望带来增长；调整盈利预测后维持买入评级 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流分别为27.86亿、1.80亿、1.64亿、6.67亿元，同比增长25.90%、16.84%、16.25%、9.77%；24Q4收入、归母净利、扣非归母净利分别为5.39亿、0.05亿、0.03亿元，同比增长28.6%、 - 89.2%、 - 88.2%；25Q1收入、归母净利、扣非归母净利分别为8.64亿、0.74亿、0.59亿元，同比增长22.5%、47.0%、27.9% [2] 公司公告事项 - 2025年4月26日公告拟将“岳阳育盛股权收购”项目剩余0.6亿元募集资金转入自有资金账户永久补充流动资金，董事会提请股东会授权董事会决定“小额快速融资”，向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票，发行价不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，锁定期6个月 [3] - 2025年1月2日公告拟回购1.1 - 1.5亿元、价格不超66.80元/股、预计回购股份数量165 - 225万股，约占总股本1.34% - 1.82%；截至2025年3月31日，已回购1,208,600股并完成注销，占总股本0.99%，交易价格48.499 - 52.13元/股，共计6000万元 [3] - 2025年1月25日公告紫光集团减持117万股，均价41.74元/股，减持比例0.9507%，减持后持股比例12.10% [3] 业务分析 - 教育培训业务仅Q3受影响，中职布局持续加码；分业务看，教育培训、房屋租赁、设备租赁、其他收入分别为27.0亿、0.01亿、0.04亿、0.84亿元，同比增长25.64%、 - 91.67%、 - 20.00%、54.90% [4] - 个性化教育方面，截至24年末有超300所个性化学习中心、30 + 所全日制培训基地；24年北京学大信息收入27.59亿元，同比增长25.5%，净利1.15亿元，净利率4.2%，同比降1.8PCT，教师人数同比增36.7%至4394人 [4] - 中职业务方面，截至24年末完成沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校收购，已收购东莞市鼎文职业技术学校等，托管运营西安市西咸新区丝路艺术职业学校等，还与多所职业院校及行业头部企业达成深度合作 [4] - 学历教育业务方面，在大连、宁波等地兴办全日制双语学校，在校生近5000人 [4] - 文化阅读方面，拥有13家文化空间，同比增加3家 [4] - 分地区看，东部、中部、西部收入为16.67亿、2.68亿、8.50亿元，同比增长31.39%、27.66%、15.92%，西部地区增长相对放缓 [4] 盈利情况分析 - 24年公司毛利率34.6%，同比降1.9PCT，归母净利率6.5%，同比降0.5PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为6.8%、15.7%、1.3%、1.9%，同比增加 - 0.6、0.1、0、 - 0.8PCT；税金及附加占比降0.1PCT；公允价值变动收益占比升0.3PCT；计提减值增0.9PCT；营业外净收入占比减0.2PCT；所得税占比减0.8PCT，所得税率降4.8PCT至26.2% [6] - 24Q4公司毛利率32.8%，同比降12.6PCT，归母净利率0.7%，同比降8PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为9.9%、13.3%、1.6%、2.5%，同比降1.4、7.8、0.1、0.8PCT；其他收益 + 投资净收益占比降1.8PCT；公允价值变动收益占比升1.9PCT；信用减值计提同比升7.1PCT；资产处置收益占比升0.2PCT；营业外支出占比同比升1.5PCT；所得税占比降2.3PCT；少数股东损益占比降0.4PCT [6] - 25Q1公司毛利率32.0%，同比降0.4PCT，归母净利率8.5%，同比升1.4PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为6.2%、14.5%、0.9%、1.5%，同比提升0.7、 - 0.7、 - 0.2、 - 0.3PCT；税金及附加占比降0.1PCT，其他收益 + 投资净收益占比升1.5PCT；减值计提同比升0.2PCT；营业外收入占比同比降0.2PCT [6] 预收款情况 - 截至25Q1公司合同负债11.39亿元，同比增长13.9%，环比增长22.2%，主要为教育培训业务预收款增加，为25年教育业务经营提供保障 [7] 投资建议及盈利预测调整 - 短期个性化培训业务利润率受竞争、扩店及增聘教师影响略有下降，中长期一对一业务有拓店空间，叠加小班组业务带动净利率改善；高利润率的全日制复读及艺考业务有望保持较快增长；中职未来收购标的人数增长和净利率改善有空间；教育信息化、文化空间有望成未来增长点 [8] - 上调25 - 26年收入预测至33.82亿、40.35亿元，新增27年收入预测48.26亿元；下调25 - 26年归母净利至2.55亿、3.64亿元，新增27年归母净利预测4.68亿元，对应下调25 - 26年EPS至2.09元、2.99元，新增27年EPS预测3.84元，2025年4月25日收盘价54.2元对应PE分别为26、18、14X，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2,213|2,786|3,382|4,035|4,826| |YoY（%）|23.1%|25.9%|21.4%|19.3%|19.6%| |归母净利润(百万元)|154|180|255|364|468| |YoY（%）|1035.2%|16.8%|41.7%|43.0%|28.7%| |毛利率（%）|36.5%|34.6%|34.8%|34.9%|35.0%| |每股收益（元）|1.31|1.52|2.09|2.99|3.84| |ROE（%）|25.5%|21.8%|25.0%|26.3%|25.3%| |市盈率|41.50|35.68|25.95|18.15|14.10| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2023A - 2027E各期的营业总收入、营业成本、净利润等多项财务数据及同比变化情况；还给出了成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24年公司实现收入27.9亿元、同增25.9%，归母净利润1.8亿元、同增16.8%，扣非后净利润1.6亿元、同增16.3%；25Q1公司实现收入8.6亿元、同增22.5%，归母净利润7377.4万元、同增47.0%，扣非后净利润5882.7万元、同增27.9% [2] - 剔除股权激励影响，24年扣非净利润增速超30%；25Q1投资收益显著增加；网点开启快速扩张节奏；扩张爬坡期影响毛利率；财务费用率降低 [3] - 24H2公司开启快速扩张进程，前期爬坡期影响盈利能力，但为后续增长奠定基础，调整25 - 27年净利润预测至2.52/3.04/3.63亿元，当前股价对应估值26x/22x/18x，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,213|2,786|3,403|4,138|4,931| |增长率YoY %|23.1%|25.9%|22.2%|21.6%|19.2%| |归属母公司净利润(百万元)|154|180|252|304|363| |增长率YoY%|1035.2%|16.8%|40.3%|20.6%|19.5%| |毛利率%|36.5%|34.6%|33.3%|32.5%|32.1%| |净资产收益率ROE%|25.5%|21.8%|24.9%|23.1%|21.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.26|1.47|2.07|2.49|2.98| |市盈率P/E(倍)|42.95|36.76|26.21|21.73|18.19| |市净率P/B(倍)|10.93|8.00|6.51|5.01|3.93| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债合计等项目情况 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本、净利润等项目情况 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24年公司实现收入27.9亿元、同增25.9%，归母净利润1.8亿元、同增16.8%，扣非后净利润1.6亿元、同增16.3%；25Q1公司实现收入8.6亿元、同增22.5%，归母净利润7377.4万元、同增47.0%，扣非后净利润5882.7万元、同增27.9% [2] - 剔除股权激励影响，24年扣非净利润增速超30%；25Q1投资收益显著增加；网点开启快速扩张节奏；扩张爬坡期影响毛利率；财务费用率降低 [3] - 24H2公司开启快速扩张进程，前期爬坡期影响盈利能力，但为后续增长奠定基础，调整25 - 27年净利润预测至2.52/3.04/3.63亿元，当前股价对应估值26x/22x/18x，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,213|2,786|3,403|4,138|4,931| |增长率YoY %|23.1%|25.9%|22.2%|21.6%|19.2%| |归属母公司净利润(百万元)|154|180|252|304|363| |增长率YoY%|1035.2%|16.8%|40.3%|20.6%|19.5%| |毛利率%|36.5%|34.6%|33.3%|32.5%|32.1%| |净资产收益率ROE%|25.5%|21.8%|24.9%|23.1%|21.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.26|1.47|2.07|2.49|2.98| |市盈率P/E(倍)|42.95|36.76|26.21|21.73|18.19| |市净率P/B(倍)|10.93|8.00|6.51|5.01|3.93| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|914|1,265|1,568|2,108|2,753| |非流动资产(百万元)|2,239|2,563|2,702|2,793|2,841| |资产总计(百万元)|3,152|3,828|4,270|4,902|5,595| |流动负债(百万元)|1,933|2,573|2,681|2,865|3,052| |非流动负债(百万元)|629|453|603|753|903| |负债合计(百万元)|2,563|3,026|3,283|3,617|3,954| |少数股东权益(百万元)| - 14| - 23| - 28| - 34| - 41| |归属母公司股东权益(百万元)|604|825|1,014|1,318|1,681| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,213|2,786|3,403|4,138|4,931| |营业成本(百万元)|1,405|1,823|2,271|2,791|3,348| |营业税金及附加(百万元)|11|12|14|17|21| |销售费用(百万元)|164|189|231|272|325| |管理费用(百万元)|347|438|518|609|711| |研发费用(百万元)|27|35|39|46|53| |财务费用(百万元)|59|53|24|29|28| |投资净收益(百万元)|3|6|10|6|7| |营业利润(百万元)|226|252|339|407|485| |营业外收支(百万元)| - 5| - 13| - 9| - 9| - 10| |利润总额(百万元)|221|239|330|398|475| |所得税(百万元)|68|63|82|99|119| |净利润(百万元)|152|176|247|298|356| |少数股东损益(百万元)| - 1| - 3| - 5| - 6| - 7| |归属母公司净利润(百万元)|154|180|252|304|363| |EBITDA(百万元)|526|544|598|704|824| |EPS(当年)(元)|1.31|1.52|2.07|2.49|2.98| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|607|667|753|904|999| |投资活动现金流(百万元)| - 139| - 187| - 616| - 457| - 454| |筹资活动现金流(百万元)| - 577| - 270| - 138| - 52| - 48| |现金流净增加额(百万元)| - 108|210| - 1|395|497| [5]

公司基本信息 - 公司于1992年6月19日首次发行2600万人民币普通股，1993年11月1日在深交所上市[6] - 公司注册资本为121,861,109元，股份总数为121,861,109股[6][10] - 公司营业期限为50年[7] 股份相关规定 - 发起人股份自公司成立1年内、公开发行前股份自上市1年内不得转让[15] - 董监高任职期间每年转让股份不超所持总数25%，上市1年内及离职半年内不得转让，不超1000股可全转[15] - 董监高及5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司，股东要求董事会30日内执行收回[15][16] - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份股东特定情形可请求诉讼[20] - 5%以上有表决权股份股东质押股份当日书面报告公司[21] 股东会相关规定 - 年度股东会每年1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[26] - 单独或合计持有10%以上股份股东请求，公司2个月内召开临时股东会[27] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[45] - 公司一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%的事项需特别决议通过[46] 董事会相关规定 - 董事会由五至九名董事组成，设董事长一人，副董事长一至二人[61] - 董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集，提前10日书面通知[69] - 代表1/10以上表决权的股东等可提议召开董事会临时会议，董事长10日内召集主持[69] 高管及监事会相关规定 - 公司设总经理1名，副总经理若干名，总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书为高级管理人员[73] - 总经理每届任期3年，连聘可以连任[74] - 监事会由3名监事组成，设主席1人，可设副主席，职工代表比例不低于1/3[80][81] - 监事会每6个月至少召开一次会议，决议需经半数以上监事通过[81] 财报及利润分配相关规定 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年度财报，前6个月结束之日起2个月内披露半年度财报，前3个月和前9个月结束之日起1个月内披露季度财报[84] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[84] - 公司拟实施现金分红需满足当年度盈利且累计未分配利润大于零等条件[86] - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[87] 其他规定 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，费用由股东会决定，解聘或不再续聘需提前30天通知[93] - 公司合并、分立、减资需通知债权人并公告，债权人可要求清偿或担保[100][101] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散经营管理严重困难的公司[103] - 依章程规定修改章程，须经出席股东会会议股东所持表决权的2/3以上通过[103]

会议情况 - 2024年召开董事会8次、股东会3次[3][4] - 独立董事出席董事会现场1次、通讯7次，出席股东会3次[3][4] - 独立董事参加薪酬与考核委员会会议1次、审计委员会会议5次[5] - 召开独立董事专门会议3次[5] 议案审议 - 2024年独立董事专门会议审议通过9项议案[7] 工作时间与津贴 - 独立董事现场工作时间不少于15天[10] - 公司同意给予独立董事适当津贴并在年报披露[14] 关注事项 - 独立董事关注关联交易等事项并发表同意意见[15]