报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，但评级下调 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入571.59亿元，同比减少4.27%，归母净利润9.64亿元，同比减少1.07%，主要因煤机“量价双减”营收下降17.34%，但气电和新能源收入分别同比增长32.86%和42.81%，且资产减值损失同比大幅减少超13亿元 [1][5] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.18元、0.23元和0.32元，对应pe分别为24.95倍、20.41倍和14.28倍，给予公司“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价4.60元（2025年3月28日收盘价），总股本525,028万股，流通A股/B股为255,390/79,841万股，每股净资产4.36元，近12月最高/最低价为6.12/4.10元 [8] 市场表现对比 - 近12个月粤电力A与沪深300指数对比，呈现一定波动 [10] 相关研究 - 过往研究报告包括《电量维持稳健增长，电价限制业绩表现》《清洁能源短期承压，煤电护航业绩增长》《需求旺盛电量维持高增，电价回落限制业绩表现》 [11] 业务分析 - 煤电业务“量价双减”，清洁能源接棒对冲：截至2024年末，可控装机容量4,170.75万千瓦，清洁能源控股装机容量1,935.57万千瓦，占比49.24%；新增装机717.99万千瓦多为清洁能源项目；2024年发电量1258.30亿千瓦时，增幅4.38%，煤机利用小时数下滑；平均上网电价同比回落0.05元/千瓦时至0.533元/千瓦时，风电和光伏上网电价降幅可控；煤机营收同比下降17.34%，气电和新能源收入分别同比增长32.86%和42.81%，营业收入同比下降4.27% [11] - 成本管控得当，减值大幅减少：2024年营业成本同比减少14.50亿元，降幅2.84%，经营活动现金流量净额同比增加29.64%；销售及管理费用基本稳定，财务费用基本持平，研发费用同比增加1.70亿元，联合营企业投资收益下降1.69亿元；资产减值损失3.56亿元，较同期16.75亿元大幅减少超13亿元；按预期信用损失率1%计提可再生能源补贴款0.31亿元，期末余额30.99亿元；2024年归母净利润9.64亿元，同比下降1.07%，煤电、气电、新能源归母净利润分别为2.78亿元、4.83亿元、1.71亿元 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为57142百万元、62053百万元、66023百万元，归母净利润分别为968百万元、1183百万元、1692百万元等 [15] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为175154百万元、174420百万元、192565百万元、198510百万元等 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为10975百万元、10169百万元、11601百万元、14252百万元等 [15] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.18元、0.23元、0.32元，市盈率分别为24.95倍、20.41倍、14.28倍等 [15]

公司基本信息 - 公司成立于1992年9月8日，1993年、1995年分别发行A股、B股[21] - 截至2024年12月31日，公司总股本525,028.3986万股，其中A股45,187.5986万股，B股79,840.8万股[21] - 公司主营业务包括电力项目、新能源项目的投资、建设和经营管理等[21] 装机容量 - 截至2024年12月31日，公司拥有可控装机容量4,170.75万千瓦，受托管理装机容量895.4万千瓦，合计5,034.95万千瓦[22] 项目进展 - 鼎湖项目于5月21日完成168小时满负荷试行[55] - 东莞宁洲厂址替代电源项目于10月16日全面建成投产，实现“一年三投”[58] - 瀚海新能源瀚海项目二期35万千瓦工程全容量并网[195] 项目数据 - 肇庆鼎湖天然气热电联产项目供热量达560吨/小时，年上网电量达29亿千瓦时[57] - 广东能源新疆托克逊县100万千瓦风电项目预计年上网电量约9亿千瓦时，可满足近45万个普通家庭一年用电[64][69] - 珠海高栏二海上风电项目建成后年发电量约14.52亿千瓦时，每年可节省标煤消耗约43.79万吨、减少二氧化碳排放量约116万吨[65] - 韶关粤江多能互补复合光伏发电项目每年可输送绿色电能约4500万千瓦时，减少碳排放约4.4万吨[66][67] - 10月31日，广前电力公司1.08兆瓦厂区光伏项目全容量并网，清洁电能达每年1141.27MWh[92] - 2024年火电业务上网电量达1109.11亿千瓦时，年度中长期交易价格及全年现货交易价格优于市场平均水平[160] - 汕尾电厂二期扩建工程总投资约79.42亿元，投产后年发电量约92亿千瓦时[149] - 莎车光伏项目二期工程总装机容量65万千瓦，投产后预计每年提供清洁电能12.55亿千瓦时，减排二氧化碳约103万吨[153] - 粤电力第三师45团35万千瓦光储一体化项目占地约10,530亩，投运后每年提供清洁电能64,377万千瓦时，节约标准煤约19.41万吨，减少二氧化碳排放量约48.52万吨[155] - 截至2024年底公司在疆累计项目投资96.51亿元，年发电量约110.70亿千瓦时，累计缴纳税金5901.15万元，建成并运营总装机规模310万千瓦[193] 技术研发与创新 - 公司计划建设年产约3000吨食品级液态二氧化碳的中试试验平台[44] - “火电机组节能降碳与安全运行关键技术”项目每年节约标煤50余万吨、降低二氧化碳排放130余万吨[49] - 化学链燃烧源头碳捕集技术示范基地揭牌[145] - 中粤能源与海南大学合作筛选出20余种适合作物及配套栽培技术，研发4项实用新型专利[199] - 中粤能源与中国热科院科技信息研究所完成57个光伏农业案例及政策汇编，发表3篇学术论文，获批3项软件著作权及2项专利[199] 环境与社会责任 - 2024年公司环境信息公布率达100%，未发生环境突发事件，无因环境问题受行政处罚情况[84][86] - 2024年公司完成靖海、红海湾4台机组通流改造，图市热电、靖海3台机组灵活性改造，火电机组供电煤耗同比降5.01克/千瓦时[90] - 生物质发电公司建设废水零排放处理装置，实现干净水100%回用[97] - 2024年员工劳动合同签订率达100%，未发生招聘用工相关劳动纠纷事件[168] - 2024年在职员工数为10251人，生产人员5786人占比56.44%，销售人员291人占比2.84%，技术人员2080人占比20.29%，财务人员364人占比3.55%，行政人员1730人占比16.88%[170][171] - 2024年高中及以下学历员工965人占比9.41%，中专学历485人占比4.73%，大专学历2478人占比24.17%，大学本科学历5920人占比57.75%，硕士学历400人占比3.90%，博士学历3人占比0.04%[171] - 报告期内员工社会保险覆盖率为100%[172] - 2024年员工培训覆盖率100%，培训时长425709小时，参与培训人次147342[178] - 报告期内职业病零发病，员工体检覆盖率达100%[189] - 2024年累计为155人次申报互助金[190] 未来展望 - 公司计划未来5年降低火电碳排放强度，提高清洁能源占比[136] - 公司推进托克逊县100万千瓦风电等项目并网发电[152]

资金占用 - 能源集团财务公司2024年期初占用资金余额1422517.90万元，年度累计发生12805907.69万元，期末余额12814564.01万元[2] - 临沧能源2024年期初占用资金28000.00万元，年度累计发生24000.00万元，期末余额46000.00万元[4] - 韶关发电厂2024年期初占用资金100000.00万元，年度累计发生14000.00万元，期末余额100000.00万元[4] - 昌山风力2024年期初期末占用资金余额均为23000.00万元[4] - 省风力2024年期初占用资金106355.00万元，年度偿还后期末余额为0[4] - 沐洪新能源2024年期初占用资金860.00万元，年度累计发生300.00万元，期末余额为0[4] - 沐津新能源2024年期初占用资金860.00万元，年度累计发生300.00万元，期末余额为0[4] 账款情况 - 广珠发电2024年应收账款期初余额1209.85万元，年度累计发生2122.61万元，期末余额1651.95万元[2] - 广东能源集团公司2024年应收账款期初余额816.58万元，年度累计发生5355.66万元，期末余额1316.26万元[2] - 粤电中山热电厂2024年应收账款期初余额837.50万元，年度累计发生1725.70万元，期末余额766.94万元[2] - 粤电环保2024年其他应收款期初余额7708.35万元，年度累计发生11342.96万元，期末余额15265.16万元[2] - 工业燃料2024年其他应收款期初余额2152.56万元，年度累计发生315.22万元，期末余额2467.78万元[2] - 中航申新2024年其他应收款期初余额263.95万元，年度累计发生136.49万元，期末余额373.88万元[2] - 深圳天鑫保险经纪有限公司预付账款年度累计发生3022.35万元[2] - 广东能源集团天然气有限公司预付账款年度累计发生2149.00万元[2] - 广东能源财产保险自保有限公司预付账款年度累计发生338.75万元[2] - 预付账款为130951.87万元，其中工业燃料相关为37984.56万元和92967.31万元[1] 贷款利率 - 公司向省风力发放统借统还贷款年利率分别为2.70%、2.8%、2.58%[6] - 公司向临沧能源通过能源集团财务公司发放贷款年利率为2.75%，通过招行广州分行发放贷款年利率为2.65%[8] - 公司向韶关发电厂通过能源集团财务公司发放贷款年利率为3.45%，通过招行广州分行发放贷款年利率为3.35%及2.71%[8]

内部控制评价范围 - 2024年评价范围含母公司及27家重要控股子公司[5] - 评价范围单位三项指标占合并报表相应指标90%以上[6] 缺陷定量标准 - 财务报告内控重大、重要缺陷有定量标准[9] - 非财务报告内控重大、重要缺陷有损失金额标准[12] 缺陷情况 - 报告期未发现财务、非财务报告内控重大、重要缺陷[13][15] 整改计划 - 预计2025年6月基本完成内控一般缺陷整改[17]

业绩影响 - 2024年母公司对子公司股权计提减值26010.71万元，母公司净利润减26010.71万元[1] - 2024年公司及子公司计提资产减值38968.46万元，合并归母净利润减27923.81万元[1] - 应收、商誉等各项资产减值影响合并归母净利润减少[2][3][4] 股权与权益 - 公司持有图电79.48%股权，2024年计提减值后账面价值428.69万元[10] - 计提减值使2024年末母公司及合并报表所有者权益减少[11]

业绩总结 - 2024年发行六期中期票据，合计74亿元，一期超短融10亿已偿还[8] - 2024年母公司计提长投减值26,010.71万元，影响净利润[10] - 2024年末子公司计提资产减值38,968.46万元，影响净利润[10] 未来展望 - 2025年底前完成监事会职责向审计与合规委员会移交[11] - 2025年过渡期监事会履职，建立沟通机制并协同督导[12] 其他信息 - 2024年监事会召开5次现场会议[1] - 2024年监事会出席6次股东大会等[5] - 截至2024年末担保余额23.89亿元[8] - 2024年未发行股票，未买卖重大资产[7][8]

人员数据 - 截至2024年末，致同从业人员近六千，合伙人239名，注会1359名，签过证券审计报告注会超400人[1] 业绩数据 - 致同2023年度业务收入27.03亿元，审计收入22.05亿元，证券收入5.02亿元[2] - 2023年上市公司审计客户257家，收费3.55亿元；挂牌公司客户163家，收费3529.17万元；同行业上市公司审计客户4家[2] 审计决策 - 2024年4 - 5月，公司三会审议通过聘请致同为2024年度境内外审计机构议案[4] 审计工作 - 2024 - 2025年，公司审计与合规委员会多次听取审计工作汇报并审议相关报告[10][11] - 致同对公司2024年度财报及内控有效性审计，出具标准无保留意见报告[9]

业绩说明会安排 - 公司定于2025年4月15日15:00 - 16:30举办2024年度业绩说明会[1] - 采用网络远程方式，投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与[1] - 投资者可于2025年4月14日15:00前征集问题[2] 报告刊登信息 - 《2024年度报告摘要》于2025年3月29日刊登在《中国证券报》等报刊和巨潮资讯网[1] - 《2024年度报告全文》刊登于巨潮资讯网[1] 出席人员 - 出席说明会人员有董事长郑云鹏等[2]

业绩数据 - 2024年上网电量1193.51亿千瓦时，同比增4.69%[1] - 2024年主营业务收入571.59亿元，归母净利润9.64亿元[1] 装机情况 - 2024年新增装机容量718万千瓦，清洁能源占比提至49.24%[1] 董事会工作 - 2023年度董事会考核“优秀”，2024年组织多类会议审批议案[3] 项目投资 - 2024年董事会批准多个项目投资[5] 信息披露与调研 - 2024年披露公告120份，信息披露获“A”级，接待调研152人次[5]

公司概况 - 公司于2006年12月由集团公司、股份公司、沙C公司共同出资组建，注册资本增至30亿元[1] - 2020年3月10日由“广东粤电财务有限公司”更名为“广东能源集团财务有限公司”[2] - 公司经营业务范围经批准进行了调整[2] - 公司设有十六个部门，董事会下设两个委员会，管理层下设四个委员会[3][4] 业务制度 - 2024年公司结算类业务制度共29项，结算工作稳健运转[7] - 2024年公司制定信贷业务相关制度22项[7] 信贷业务 - 截至2024年12月末信贷余额177.74亿元，较年初减少5.93亿元，减幅3.23%[7][9][12] - 公司绿色信贷余额为84.68亿元，占公司信贷资产比重为47.64%[9] - 公司信贷拨备率为4.69%，高于监管不低于2.5%的要求[9] 审计工作 - 2024年公司开展11项内部审计工作[11] 信息系统 - 公司构建了“开发 + 运维 + 安全”的三重信息系统“护城河”，信息科技系统运转良好[10] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产362.82亿元，较年初增加46.61亿元，增幅14.74%[12] - 截至2024年12月31日，负债总额318.36亿元，比年初增加45.32亿元，增幅16.60%[12] - 截至2024年12月31日，吸收存款（含存入保证金）余额为316.22亿元，较年初增加45.38亿元，增幅16.76%[12] - 2024年全年实现营业总收入7.74亿元，营业总支出3.71亿元，投资收益（含浮盈）0.41亿元，计提信用减值损失0.62亿元，实现营业利润4.81亿元，税后净利润3.75亿元，比上年同期增长3.20%[13] - 2024年财务公司资本充足率实际值为17.58%，标准值≥10.5%[13] - 2024年财务公司流动性比例实际值为76.24%，标准值≥25%[13] 关联业务 - 截至2024年12月31日，公司在财务公司的存款余额2.31亿元，占财务公司吸收存款（含存入保证金）余额的0.73%[15] - 财务公司对股东发放贷款余额为2.8亿元，其中对广东电力发展股份有限公司发放贷款余额2.8亿元，对其他股东发放贷款余额为0[15] - 公司认为与财务公司发生的关联交易、存贷款业务风险可控[17]