粤电力A公告，2025年12月27日，控股子公司广东粤电大埔发电有限公司投资建设的广东粤电大埔电厂 二期工程项目4号机组通过168小时满负荷试运行，顺利实现并网投产，正式投入商业运营。至此，项目 两台1000MW超超临界二次再热燃煤发电机组全面建成投产。项目总投资81.22亿元，预计年发电量可 达90亿千瓦时，项目机组综合能耗处于国内先进水平。 ...

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 电力行业方面，11月全社会用电量同比增长6.2%，第二、三产业是主要增长动力，其中高技术及装备制造业、汽车制造业以及互联网数据服务业用电增长尤为显著 [3][8][9] - 天然气行业方面，圣诞假期全球气价小幅震荡，中国LNG出厂价延续下跌趋势，报告看好火电盈利模式多元化、水电利润改善、核电成长空间打开以及绿电环境价值释放等投资主线 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：11月用电二三产贡献增量 | 居民增速放缓 - 2025年11月单月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2% [3][8] - 分产业看，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比分别增长7.9%、4.4%、10.3%、9.8% [3][8] - 11月用电增长贡献度：第二产业贡献49%，第三产业贡献29%，居民贡献19%，第一产业贡献2% [8] - 1-11月累计全社会用电量94602亿千瓦时，同比增长5.2% [8][13] - 第三产业用电增速最快，其中1-11月互联网数据服务用电量同比增长43.3%，充换电服务业用电量同比增长48.3% [9] - 11月高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，超出制造业平均水平2.5个百分点，其中汽车制造业用电量同比增速达10% [3][9] - 第二产业用电量占全社会用电量比重最大，11月占比68%，1-11月累计占比64% [12][14] 2. 燃气：全球气价小幅震荡 国产LNG出厂价延续跌势 - 截至2025年12月26日，美国Henry Hub现货价格为3.31美元/百万英热，周环比下跌7.30% [3][18] - 荷兰TTF现货价格为27.70欧元/兆瓦时，周环比下跌1.42% [3][18] - 英国NBP现货价格为73.90便士/色姆，周环比上涨0.89% [3][18] - 东北亚LNG现货价格为9.60美元/百万英热，周环比上涨1.05% [3][18] - 中国LNG全国出厂价为3915元/吨，周环比下跌2.85% [3][18] - 美国NYMEX Henry Hub主力期货合约价格为4.37美元/百万英热，周环比上涨9.59% [19][22] - 欧洲天然气库存量为731.01太瓦时，库存水平为63.98%，约为2020-2024五年均值的86.1% [28] - 自2025年初以来，东北亚LNG现货价格累计下跌34% [37] 3. 投资分析意见 - **火电**：盈利结构转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际、华电国际 [3][17] - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降及降息周期有利于优化债务，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [3][17] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3][17][18] - **绿电**：新能源入市规则推出增强收益率稳定性，环境价值释放增加长期回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][18] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气及哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升提振盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - **天然气**：看好城燃企业量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业，以及天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [3][42][43] - **环保**：关注高股息标的，推荐光大环境、洪城环境等 [3] - **其他**：关注热电联产高股息标的物产环能，可控核聚变低温环节标的中泰股份、冰轮环境，氢能制氢环节标的光环能 [3] 4. 一周行情回顾 - 本期（2025/12/22~2025/12/26）燃气、电力设备板块跑赢沪深300指数，公用事业、电力、环保板块跑输沪深300指数 [45] 5. 公司及行业动态 - **安徽电力交易**：2026年安徽省电力中长期交易按24时段开展，独立储能、虚拟电厂需分别创建发、用电侧交易单元 [47][48] - **山东新能源竞价**：2026年新能源机制电价竞价启动，总规模171.74亿千瓦时，风电、光伏竞价上限均为0.35元/千瓦时，执行期10年 [49] - **北京新能源竞价**：2026年新增机制电量规模12亿千瓦时，风电、光伏竞价结果均为上限电价0.3598元/千瓦时，执行期12年 [50] - **固体废物治理**：国务院常务会议部署开展固体废物综合治理行动，构建源头减量、过程管控、末端利用的治理体系 [48] - **生态环境标准**：生态环境部审议通过《建筑垃圾污染控制技术规范》等4项国家标准 [50] - **监测机构管理**：市场监管总局、生态环境部联合印发文件，提高生态环境监测机构资质标准 [51] - **重点公司公告**：包括金达莱拟2.8亿元增资济慈医疗、南网储能抽水蓄能机组投运、新奥股份拟私有化新奥能源、中国广核调整机组投运时间、九丰能源投资航天发射场配套项目、华电国际热电联产项目商运、盈峰环境员工持股计划买入公司股票、福能股份控股股东增持、中原环保受让再生水资产、首创环保董事长变更及投资项目等 [52][53] 6. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、未来三年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）及市净率（PB）数据 [55][56][58]

公司财务与运营 - 公司暂无美元负债 [2] - 公司进口燃煤采购主要通过美元结算 [2] - 现阶段人民币升值有利于降低公司燃料采购成本 [2] - 公司未来将持续关注汇率走势变化 [2]

公司气电装机容量与电价详情 - 截至2025年第三季度，公司拥有气电控股装机容量1184.7万千瓦 [2] - 其中，234万千瓦气电机组的容量电价为每年每千瓦165元 [2] - 另外950.7万千瓦气电机组的容量电价为每年每千瓦264元 [2] 公司在建气电项目规划 - 公司在建气电项目规模约为294.2万千瓦 [2] - 其中，预计2026年投产约97万千瓦 [2] - 这些在建机组的预计容量电价为每年每千瓦264元 [2] 项目与政策不确定性说明 - 项目实际投产及容量电价获取情况需视投资建设进度及相关规定而定 [2] - 相关情况存在一定不确定性 [2]

公司股权结构 - 公司目前有限售条件的流通股合计1,896,489,087股 [1] - 上述限售股份的持有人合计为26名 [1]

公司经营表现 - 2025年第三季度公司上网电量环比回升 [1] - 2025年第三季度公司气电业务盈利规模环比增长 [1] 经营环境与驱动因素 - 2025年第三季度天然气价格环比回落 [1] - 2025年第三季度气电容量电价提升 [1] 公司管理举措 - 2025年第三季度公司聚焦内部挖潜并着力提升经营效率 [1]

公司财务与运营 - 公司进口燃煤采购主要通过美元结算 [1] - 公司暂无美元负债 [1] - 现阶段人民币升值有利于降低公司燃料采购成本 [1] 汇率影响与应对 - 近期人民币持续升值，人民币兑换美元汇率由年初的7.2升值到7.05 [1] - 人民币升值有利于发电企业降低燃料采购成本 [1] - 公司将持续关注汇率走势变化 [1] 燃料采购结构 - 公司燃煤采购国内国外的比例约为一比一 [1] - 公司是煤炭进口量最大的沿海发电集团之一 [1]

公司财务与外汇管理 - 公司进口燃煤采购主要通过美元结算 [1] - 公司暂无美元负债 [1] - 现阶段人民币升值有利于降低燃料采购成本 [1] - 未来公司将持续关注汇率走势变化 [1] 公司运营与采购结构 - 公司燃煤采购国内国外的比例约为一比一 [1]

公司业务与财务结构 - 公司燃煤采购的国内与国外比例约为1:1 [1] - 公司进口燃煤采购主要通过美元结算 [1] - 公司暂无美元负债 [1] 汇率影响与成本管理 - 近期人民币持续升值，人民币兑换美元汇率由年初的7.2升值到7.05 [1] - 人民币升值有利于降低以美元结算的进口燃煤采购成本，从而有利于发电企业 [1] - 公司将持续关注汇率走势变化 [1]

公司气电装机容量与结构 - 截至2025年第三季度，公司拥有气电控股装机容量1184.7万千瓦 [1] - 在建气电项目总容量约为294.2万千瓦 [1] 公司气电容量电价执行情况 - 目前有234万千瓦气电机组执行每年每千瓦165元的容量电价 [1] - 目前有950.7万千瓦气电机组执行每年每千瓦264元的容量电价 [1] - 执行264元/千瓦/年电价的气电机组容量占总控股装机容量的80.2% [1] 公司未来气电项目投产与电价预期 - 预计2026年将投产气电机组容量约97万千瓦 [1] - 2026年预计投产的机组容量电价预计为每年每千瓦264元 [1] - 项目实际投产及最终容量电价的获取存在不确定性，取决于项目建设进度及相关规定 [1]