公司基本情况 - 公司证券代码为000539、200539 证券简称粤电力A、粤电力B [1] - 公司专注于电力主业电源结构多元化发展 拥有多种能源项目是广东省装机规模最大的电力上市公司 [1] 公司装机情况 - 2024年前三季度公司拥有控股装机3,706.97万千瓦可控装机容量受托管理装机容量合计4,807.05万千瓦 [1] - 2024年前三季度公司新增494.39万千瓦清洁能源装机占比提升至46.34%较2024年初增加8.25% [1]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[4] 报告核心观点 - 虽然受市场化电价回落影响业绩持续承压，但随着市场竞争趋于理性化，后续盈利压力有望逐步缓解[5] 根据相关目录分别进行总结 电量与电价情况 - 在清洁能源电量高速增长拉动下，公司三季度合计发电量达371.14亿千瓦时，同比增长6.26%，但广东省市场化交易电价同比回落，公司三季度平均上网电价为521.15元/兆瓦时，同比下降8.43%，限制了公司收入表现，三季度营业收入164.39亿元，同比减少2.35%[1][4] 成本与利润情况 - 公司三季度装机规模同比增长，气电电量大发使燃料成本增速维持较高水平，营业成本同比增长4.36%到140.35亿元，毛利润为24.03亿元，同比减少29.01%，投资收益为2.46亿元，同比减少7.91%，资产减值及信用减值几乎为0（去年同期为减值3.74亿元），整体上三季度归母净利润5.64亿元，同比减少35.18%[4][5] 财务数据预测 - 预计公司2024 - 2026年EPS为0.36元、0.47元和0.57元，对应PE分别为13.46倍、10.36倍和8.38倍[5] 公司基础数据 - 当前股价4.82元，总股本525,028万股，流通A股255,390万股、B股79,841万股，每股净资产4.47元，近12月最高/最低价为6.12/4.10元（股价为2024年11月5日收盘价）[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 短期电价压力限制业绩表现,长期来看煤电盈利稳健,清洁能源打开成长空间,整体盈利能力恢复向好 [3] - 公司为广东省区域电力龙头,具有资源优势和盈利修复弹性 [3] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入425.17亿元,同比减少5.88%;归母净利润14.67亿元,同比下降15.04% [1] - 业绩下滑主要系电价下跌及沙角电厂关停人员安置成本增加 [1] - 电价下跌拉低发电毛利,但气电装机增长 [2] - 清洁能源装机持续扩张,风电/光伏上网电量同比增长9.17%/465% [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为574.15/632.05/691.83亿元,同比增长-3.8%/10.1%/9.5% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为13.57/18.90/22.40亿元,对应EPS分别为0.26/0.36/0.43元/股 [3] - 公司2024-2026年PE分别为18.2/13.1/11.0倍 [3]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [2] - 下调2024~2026年EPS预测至0.22/0.32/0.41元 [2] - 给予2025年18倍PE估值,下调目标价至5.76元 [2] 业绩分析 - 2024年1-3季度营收425.2亿元,同比-5.9%;归母净利润14.7亿元,同比-15.0% [8] - 2024年3季度营收164.4亿元,同比-2.4%;归母净利润5.6亿元,同比-35.2%,业绩低于预期 [8] - 电力业务量增价跌,成本增加拖累业绩 [8] 在建项目 - 截至2024年3季度末,公司在建煤电/气电/风电/光伏项目装机容量8.0/2.7/0.6/4.0GW,预计2025~2027年陆续投运 [8] - 截至2024年3季度末,公司拟自建或收购的项目约2.0GW [8] 行业展望 - 当前电价机制没有充分反映火电的支撑和调节价值,静待广东长协电价落地 [8] - 迎峰度冬期间全国电力供需形势总体紧平衡,南方区域部分省级电网在用电高峰时段电力供需形势偏紧 [8]

公司信息 - 证券代码000539、200539，简称粤电力A、粤电力B[1] - 债券代码149418、149711，简称21粤电02、21粤电03[1] 行政处罚 - 2024年1月24日参股财务公司因贷款违规被罚款95万，责任人被警告[2] 应对措施 - 公司启动风险处置程序，已完成整改[3] - 财务公司将做好问责，加强合规与风控管理[3] 影响评估 - 行政处罚对公司日常经营及存贷款业务无重大影响[3]

公司股权 - 公司是广东能源集团控股67.39%的子公司[3] - 三方分别持有融资租赁公司50%、25%、25%股权[3] 财务数据 - 广东能源2023年末总资产2761.1486亿元等[8] - 超康公司2023年末总资产93.2641亿元等[9] - 融资租赁公司2023年末总资产134.0707亿元等[12][13] 增资情况 - 2024年10月29日公司按25%比例增资2.5亿[3] - 增资后融资租赁公司注册资本从20亿增至30亿[14] 关联交易 - 自参股后融资租赁公司提供超68亿资金支持[16] - 本次关联交易2.5亿，年初至披露日累计6.663045亿[18]

股东大会时间 - 2024年第五次临时股东大会现场会议11月19日14:30召开[2] - 网络投票时间为11月19日[2] - 深交所互联网投票系统投票时间为11月19日9:15 - 15:00[16] 股权登记 - A股股权登记日为2024年11月11日[3] - B股最后交易日为11月11日，股权登记日为11月14日[3] 选举信息 - 选举第十一届董事会非独立董事应选6人，独立董事应选4人[4] - 选举第十一届监事会非独立监事应选2人，独立监事应选2人[4] - 《关于选举第十一届董事会非独立董事的议案》股东选举票数=有表决权股份总数×6[12] - 《关于选举第十一届董事会独立董事的议案》股东选举票数=有表决权股份总数×4[12] - 《关于选举第十一届监事会非独立监事的议案》股东选举票数=有表决权股份总数×2[12] - 《关于选举第十一届监事会独立监事的议案》股东选举票数=有表决权股份总数×2[13] 登记与手续 - 登记时间为股权登记日次日至股东大会召开日14:30以前每个工作日的上午8:00 - 11:30，下午14:00 - 17:00[6] - A股有限售条件流通股股东（法人股东）等需在2024年11月18日下午17:00前传真资料办理出席手续[6] 其他 - 网络投票代码为360539，投票简称为粤电投票[11] - 授权有效期为2024年11月19日[20]

会议相关 - 董事会会议2024年10月29日在广州现场召开[3] - 应到董事11名实到11名[3] - 同意2024年11月19日在广州召开第五次临时股东大会[5] 议案审议 - 审议通过《2024年第三季度财务报告》等议案[4][5] - 按25%持股比例向融资租赁公司增资2.5亿元[5]

会议安排 - 公司于2024年10月16日发第十届监事会第十二次会议通知[2] - 监事会会议于2024年10月29日在广州现场召开[2] 会议表决 - 《关于〈2024年第三季度财务报告〉的议案》全票通过[3] - 《关于〈2024年第三季度报告〉的议案》全票通过[4]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入164.39亿元，同比降2.35%；年初至报告期末425.17亿元，同比降5.88%[1] - 本报告期归属上市公司股东净利润5.64亿元，同比降35.18%；年初至报告期末14.67亿元，同比降15.04%[1] - 年初至报告期末经营活动现金流量净额108.67亿元，同比增54.59%[1] - 2024年9月30日，公司货币资金期末余额17,570,716,143元，期初余额16,431,429,893元[10] - 2024年9月30日，公司应收票据期末余额3,427,752元，期初余额1,489,433元[10] - 2024年9月30日，公司应收账款期末余额9,072,283,877元，期初余额8,963,635,678元[10] - 2024年9月30日，公司预付款项期末余额1,348,569,683元，期初余额1,578,880,994元[10] - 公司资产总计从161,207,283,087元增长至169,067,151,562元，涨幅约4.88%[11][12] - 流动资产合计从31,931,366,258元增长至33,392,823,368元，涨幅约4.58%[11] - 非流动资产合计从129,275,916,829元增长至135,674,328,194元，涨幅约4.95%[11] - 负债合计从127,296,425,385元增长至133,580,401,425元，涨幅约4.93%[12] - 所有者权益合计从33,910,857,702元增长至35,486,750,137元，涨幅约4.65%[12] - 营业总收入从45,175,223,659元降至42,517,459,818元，降幅约5.88%[12] - 营业总成本从42,381,077,414元降至40,535,276,964元，降幅约4.35%[12] - 固定资产从63,017,322,291元增长至72,066,859,649元，涨幅约14.36%[11] - 在建工程从29,990,577,678元降至25,532,854,579元，降幅约14.86%[11] - 长期借款从62,832,471,340元增长至68,667,459,835元，涨幅约9.29%[12] - 税金及附加本期为234,562,689元，上期为209,186,901元[13] - 管理费用本期为1,117,021,899元，上期为901,216,899元[13] - 投资收益本期为791,972,468元，上期为903,720,500元[13] - 营业利润本期为2,831,190,102元，上期为3,343,225,899元[13] - 净利润本期为2,074,185,618元，上期为2,435,849,188元[13] - 综合收益总额本期为1,948,871,323元，上期为2,240,920,728元[14] - 基本每股收益本期为0.2794，上期为0.3289[14] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为47,767,304,110元，上期为50,124,441,930元[15] - 收到的税费返还本期为425,575,519元，上期为145,299,605元[15] - 经营活动现金流入小计本期为48,743,817,858元，上期为50,878,043,761元[15] - 经营活动产生的现金流量净额为108.67亿元，较去年同期的70.29亿元增长54.60%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 88.78亿元，较去年同期的 - 152.57亿元亏损收窄41.80%[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 4.62亿元，较去年同期的116.82亿元由盈转亏[16] - 支付给职工及为职工支付的现金为19.84亿元，去年同期为18.29亿元，增长8.44%[16] - 支付的各项税费为20.60亿元，去年同期为16.98亿元，增长21.49%[16] - 取得投资收益收到的现金为3.66亿元，去年同期为3.09亿元，增长18.30%[16] - 处置固定资产等收回的现金净额为1.41亿元，去年同期为0.03亿元，增长4703.57%[16] - 购建固定资产等支付的现金为94.80亿元，去年同期为149.38亿元，下降36.54%[16] - 取得借款收到的现金为274.90亿元，去年同期为444.21亿元，下降38.11%[16] - 期末现金及现金等价物余额为134.81亿元，去年同期为148.87亿元，下降9.44%[16] 发电业务数据关键指标变化 - 2024年前三季度累计上网电量890.39亿千瓦时，同比增2.99%[4] - 公司合并报表平均上网电价532.26元/千千瓦时（含税），同比降50.93元/千千瓦时，降幅8.73%[4] - 发电业务毛利同比减少4.92亿元，降幅7.56%[5] 清洁能源业务数据关键指标变化 - 2024年前三季度新增清洁装机容量494.39万千瓦，清洁能源装机占比提至46.34%，较年初增8.25%[5] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数109,313户[6] - 广东省能源集团有限公司持股比例67.39%，为第一大股东[6] - 境外法人股东中，VANGUARD TOTAL INTERNATIONAL STOCK INDEX FUND持股比例0.29%，数量15,075,212股；香港中央结算有限公司持股比例0.26%，数量13,828,521股；NOMURA SINGAPORE LIMITED持股比例0.24%，数量12,599,843股；超康投资有限公司持股比例0.22%，数量11,656,677股[7] - 前10名无限售条件股东中，广东省能源集团有限公司持股1,644,662,664股；广州发展集团股份有限公司持股116,693,602股；广东省电力开发公司持股94,367,341股[7] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金期初普通账户、信用账户持股数量合计4,726,600股，占总股本0.09%；期初转融通出借股份且尚未归还数量合计1,450,800股，占总股本0.03%；期末普通账户、信用账户持股数量合计15,673,300股，占总股本0.30%；期末转融通出借股份且尚未归还数量合计0股，占总股本0%[8] 项目进展情况 - 公司间接控股子公司三个新能源项目分别取得备案或核准，广东能源托克逊县100万千瓦风电项目取得备案，广东能源珠海高栏二海上风电项目和广东能源湛江徐闻东一海上风电项目获得核准[9] - 公司控股子公司广东粤电滨海湾能源有限公司投资建设的东莞宁洲厂址替代电源项目2号机组通过168小时满负荷试运行，实现并网投产[9] 公司决策事项 - 公司第十届董事会2024年第五次通讯会议同意向广东省电力工业燃料有限公司增资，公司按50%股比出资总额不超过13,680.25万元[9] 特殊成本情况 - 沙角A电厂关停新增安置成本1.54亿元[5]