报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 机组扩张电量增速维持高位，电价回落限制营收表现 - 2024年一季度，公司通过自建及收购新增装机容量177.66万千瓦，其中气电115.2万千瓦、风电60万千瓦、光伏发电2.46万千瓦 [3] - 得益于规模的扩张以及需求稳步向好，公司2024年一季度合并报表口径发电量282.02亿千瓦时，同比增加7.20% [3] - 但由于广东省年度长协电价同比回落，从而使得公司火电业务经营收入在电量同比增长的背景下持续承压，因此公司一季度实现营业收入127.89亿元，同比减少1.97% [3] 煤价回落成本显著修复，一季度业绩同比增长 - 一季度煤炭供需形势宽松，煤价延续回落趋势，一季度秦皇岛港Q5500动力煤市场价均值901.74元/吨，同比降低20.1% [3] - 一季度公司燃料成本85.92亿元，同比降低8.84%，营业成本113.62亿元，同比降低5.76%，成本降幅高于收入降幅，公司整体盈利能力有所改善 [3] - 公司一季度归母净利润为1.26亿元，同比增长42.80% [3] 投资建议与估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.27元、0.37元和0.47元，对应PE分别为20.69倍、15.38倍和11.93倍 [3] - 维持公司"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 粤电力A 2024年一季度报告业绩整体符合预期，营业收入127.89亿元同比减少1.97%，归母净利润1.26亿元同比增长42.8%，基本每股收益0.024元同比增长42.8% [1] - 电量增长成本下降对冲电价风险，火电盈利持续改善，2024Q1发电量282.02亿千瓦时同比+7.20%，煤电/气电发电量同比增加0.86%/32.02%，在建煤电800万千瓦、气电约550万千瓦将陆续投产，24Q1发电燃料成本85.92亿元同比下降8.84%，二季度煤价环比降低盈利能力持续改善 [1] - 新能源持续扩张具备成长性，2024Q1新增装机容量177.66万千瓦，风电/光伏发电量同比增长11.94%/2100%，业务发电收入同比增长1.96亿元，在建新能源项目约244万千瓦 [1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为587/653/717亿元，同比增长 - 1.8%/11.4%/9.8%；归母净利分别19.45/29.81/36.17亿元，对应EPS分别为0.37/0.57/0.69元，对应PE分别为14.6/9.5/7.8 [1] 相关目录总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|52,661|59,708|58,655|65,315|71,741| |增长率yoy（%）|18.5|13.4|-1.8|11.4|9.8| |归母净利润（百万元）|-2,980|975|1,945|2,981|3,617| |增长率yoy（%）|-1.8|132.7|99.5|53.3|21.4| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.57|0.19|0.37|0.57|0.69| |净资产收益率（%）|-15.56|4.79|8.25|10.65|11.62| |P/E（倍）|-9.5|29.1|14.6|9.5|7.8| |P/B（倍）|1.4|1.3|1.2|1.1|0.9| [2] 股票信息 - 行业：电力 - 前次评级：买入 - 4月29日收盘价：5.40元 - 总市值：28,351.53百万元 - 总股本：5,250.28百万股 - 自由流通股占比：48.64% - 30日日均成交量：49.44百万股 [3] 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|25,812|31,931|22,211|24,335|24,356| |现金|11,504|16,431|7,668|6,373|6,633| |应收票据及应收账款|7,581|8,965|7,300|10,806|9,084| |其他应收款|935|799|1,543|653|1,966| |预付账款|1,535|1,579|1,292|2,006|1,560| |存货|3,377|2,656|3,218|3,151|3,845| |其他流动资产|881|1,502|1,191|1,346|1,269| |非流动资产|105,812|129,276|125,355|134,686|140,970| |长期投资|9,198|9,797|11,556|13,173|14,859| |固定资产|62,400|63,017|63,713|71,832|78,483| |无形资产|3,347|3,480|3,786|3,945|4,165| |其他非流动资产|30,867|52,982|46,301|45,737|43,463| |资产总计|131,624|161,207|147,566|159,022|165,326| |流动负债|42,004|46,843|48,946|65,215|79,061| |短期借款|16,261|15,757|16,009|25,055|41,507| |应付票据及应付账款|7,434|5,185|8,194|5,693|9,893| |其他流动负债|18,309|25,901|24,742|34,466|27,661| |非流动负债|60,778|80,453|61,776|52,649|39,790| |长期借款|51,955|67,929|51,103|41,050|28,654| |其他非流动负债|8,823|12,524|10,673|11,599|11,136| |负债合计|102,782|127,296|110,722|117,864|118,851| |少数股东权益|8,491|11,769|12,863|14,266|16,047| |股本|5,250|5,250|5,250|5,250|5,250| |资本公积|4,257|5,203|5,203|5,203|5,203| |留存收益|9,213|10,187|13,062|17,091|22,127| |归属母公司股东权益|20,350|22,142|23,981|26,892|30,428| |负债和股东权益|131,624|161,207|147,566|159,022|165,326| [6] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|52,661|59,708|58,655|65,315|71,741| |营业成本|52,852|50,971|49,161|53,562|58,692| |营业税金及附加|245|334|404|429|435| |营业费用|69|93|84|98|105| |管理费用|1,193|1,592|1,485|1,683|1,838| |研发费用|1,229|1,117|1,466|1,633|1,650| |财务费用|2,136|2,288|3,738|3,534|3,546| |资产减值损失|-174|-1,675|-587|-65|-72| |其他收益|80|68|74|71|73| |公允价值变动收益|-|-|-|-|-| |投资净收益|1,062|984|1,007|1,001|1,002| |资产处置收益|31|9|9|9|9| |营业利润|-4,063|2,675|3,992|5,523|6,630| |营业外收入|125|98|115|114|112| |营业外支出|444|357|357|357|357| |利润总额|-4,381|2,416|3,750|5,280|6,385| |所得税|107|790|712|897|986| |净利润|-4,488|1,626|3,038|4,383|5,399| |少数股东损益|-1,508|651|1,094|1,403|1,782| |归属母公司净利润|-2,980|975|1,945|2,981|3,617| |EBITDA|4,430|12,349|10,872|13,018|15,423| |EPS（元）|-0.57|0.19|0.37|0.57|0.69| [6] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1,480|8,466|8,420|15,034|11,104| |净利润|-4,488|1,626|3,038|4,383|5,399| |折旧摊销|4,742|4,988|4,557|5,184|6,066| |财务费用|2,136|2,288|3,738|3,534|3,546| |投资损失|-1,062|-984|-1,007|-1,001|-1,002| |营运资金变动|-207|-1,788|-1,853|2,921|-2,884| |其他经营现金流|359|2,336|-53|13|-20| |投资活动现金流|-13,152|-26,182|453|-13,541|-11,320| |资本支出|14,599|21,716|-3,688|6,718|5,095| |长期投资|-304|-54|-1,759|-1,617|-1,686| |其他投资现金流|1,143|-4,520|-4,994|-8,440|-7,911| |筹资活动现金流|15,083|18,236|-17,637|-11,959|-15,913| |短期借款|3,901|-504|252|-126|63| |长期借款|14,322|15,974|-16,826|-10,052|-12,397| |普通股增加|-|-|-|-|-| |资本公积增加|-20|946|-|-|-| |其他筹资现金流|-3,120|1,822|-1,063|-1,781|-3,579| |现金净增加额|3,411|520|-8,764|-10,467|-16,128| [6] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | | |营业收入（%）|18.5|13.4|-1.8|11.4|9.8| |营业利润（%）|14.4|165.8|49.3|38.3|20.0| |归属于母公司净利润（%）|-1.8|132.7|99.5|53.3|21.4| |获利能力| | | | | | |毛利率（%）|-0.4|14.6|16.2|18.0|18.2| |净利率（%）|-5.7|1.6|3.3|4.6|5.0| |ROE（%）|-15.6|4.8|8.2|10.7|11.6| |ROIC（%）|-0.3|3.9|4.5|5.5|6.3| |偿债能力| | | | | | |资产负债率（%）|78.1|79.0|75.0|74.1|71.9| |净负债比率（%）|239.0|260.0|225.7|207.2|191.7| |流动比率|0.6|0.7|0.5|0.4|0.3| |速动比率|0.5|0.6|0.3|0.3|0.2| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转率|7.2|7.2|7.2|7.2|7.2| |应付账款周转率|6.6|8.1|7.3|7.7|7.5| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益 (最新摊薄)|-0.57|0.19|0.37|0.57|0.69| |每股经营现金流 (最新摊薄)|0.28|1.61|1.60|2.86|2.11| |每股净资产 (最新摊薄)|3.88|4.22|4.57|5.12|5.80| |估值比率| | | | | | |P/E|-9.5|29.1|14.6|9.5|7.8| |P/B|1.4|1.3|1.2|1.1|0.9| |EV/EBITDA|23.9|10.4|11.4|9.8|8.7| [6]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入127.89亿元，上年同期130.46亿元，同比减少1.97%[2] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期为1.26亿元，上年同期0.88亿元，同比增长42.80%[2] - 经营活动产生的现金流量净额本报告期为27.20亿元，上年同期2.99亿元，同比增长810.25%[2] - 本报告期末总资产1625.83亿元，上年度末1612.07亿元，同比增长0.85%[2] - 公司2024年第一季度营业总收入为127.89亿元，较上期的130.46亿元下降2%[13] - 营业总成本为124.82亿元，较上期的131.37亿元下降5%[13] - 营业利润为4.52亿元，较上期的1.25亿元增长261%[13] - 利润总额为4.65亿元，较上期的1.35亿元增长244%[13] - 净利润为2.97亿元，较上期的0.85亿元增长249%[13] - 归属于母公司所有者的净利润为1.26亿元，较上期的0.88亿元增长43%[13] - 少数股东损益为1.70亿元，上期为 - 0.37亿元[13] - 其他综合收益的税后净额为 - 3.26亿元，较上期的 - 2.06亿元减少58%[13][14] - 综合收益总额为 - 0.29亿元，较上期的 - 1.22亿元减少76%[14] - 基本每股收益为0.0241元，较上期的0.0168元增长43%[14] 非经常性损益情况 - 非流动性资产处置损益本报告期为886.03万元，主要为各电厂报废资产处置损益[3] - 计入当期损益的政府补助本报告期为800.76万元，主要为个税手续费返还等[3] 业务线数据关键指标变化 - 2024年第一季度上网电量同比增加18.52亿千瓦时[6] - 报告期内公司合并口径发电燃料成本为85.92亿元，同比下降8.33亿元，降幅8.84%[6] - 风电、光伏业务发电收入同比增长1.96亿元[6] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为105139户[7] 股权及投资相关 - 公司间接子公司曲界风电公司引入广东能源集团专项资金5000万元，最终出资比例为1.98%，按7.69%享有外罗项目收益分红[9] - 2023年母公司对子公司股权计提长期股权投资减值准备120,629.26万元，影响母公司报表净利润减少120,629.26万元[9] - 2023年公司及控股子公司对相关资产计提资产减值准备132,452.04万元，影响合并报表归属于母公司净利润减少114,090.49万元[9] 资产负债表项目变化 - 2024年3月31日货币资金期末余额为16,704,448,615元，期初余额为16,431,429,893元[11] - 2024年3月31日应收账款期末余额为8,359,314,549元，期初余额为8,963,635,678元[11] - 2024年3月31日预付款项期末余额为3,214,227,587元，期初余额为1,578,880,994元[11] - 2024年3月31日存货期末余额为3,297,964,943元，期初余额为2,655,504,711元[11] - 2024年3月31日流动资产合计期末余额为34,081,657,841元，期初余额为31,931,366,258元[11] - 2024年3月31日固定资产期末余额为64,192,954,315元，期初余额为63,017,322,291元[11] - 2024年3月31日资产总计期末余额为162,583,145,248元，期初余额为161,207,283,087元[11] 现金流量表项目变化 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为14,898,575,161元，上期为13,151,264,078元[15] - 收到的税费返还本期为34,344,259元，上期为94,555,052元[15] - 经营活动现金流入小计本期为15,058,245,685元，上期为13,518,520,310元[15] - 经营活动现金流出小计本期为12,338,739,658元，上期为13,219,757,030元[15] - 经营活动产生的现金流量净额本期为2,719,506,027元，上期为298,763,280元[15] - 投资活动现金流入小计本期为269,982,985元，上期为2,845,245元[16] - 投资活动现金流出小计本期为3,696,954,969元，上期为4,990,165,650元[16] - 筹资活动现金流入小计本期为10,190,635,835元，上期为15,165,011,356元[16] - 筹资活动现金流出小计本期为9,216,889,917元，上期为8,593,228,216元[16] - 现金及现金等价物净增加额本期为266,279,945元，上期为1,883,225,784元[16]

| 证券代码：000539、200539 | 证券简称：粤电力 A、粤电力 B | 公告编号：2024-27 | | --- | --- | --- | | 公司债券代码：149418 | 公司债券简称：21粤电02 | | 公司债券代码：149711 公司债券简称：21 粤电 03 广东电力发展股份有限公司 2023 年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 本次会议召开期间没有增加、否决或变更提案，未涉及变更前次股东大会决议。 一、会议召开和出席情况 1、召开时间： （1）现场会议召开时间：2024年4月26日（星期五）下午14:30 （2）网络投票时间为：2024年4月26日 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为2024年4月26 日上午9:15至9:25，9:30至11:30，下午13:00至15:00；通过深圳证券交易所互联网投 票的具体时间为2024年4月26日9:15至15:00期间的任意时间。 2、现场会议召开地点：广州市天河东路2号粤电广场南塔33楼会议室。 3、召开方式：本次股东大 ...

国信信扬律师事务所 GOLDSUN & XINYANG LAW FIRM 广东省广州市天河路101 号兴业银行大厦13 楼。 邮编Post Code：510620 Floor 13th, Industrial Bank Building, No. 101 Tianhe Lu, Guangzhou 510620, Guangdong Province, People's Republic of China 电话Tel：（8620）：3821 9668 传真Fax：（8620）：3821 9766 国信信扬律师事务所 关于广东电力发展股份有限公司 2023 年度股东大会 的法律意见书 致：广东电力发展股份有限公司 国信信扬律师事务所（以下简称"本所"）受广东电力发展股份有限公司（以下 简称"公司"）委托，指派陈凌和颜丽欣律师（以下简称"经办律师"）参加了公司 于 2024 年 4 月 26 日下午 14：30 在广州市天河东路 2 号粤电广场南塔 33 楼会议室召 开的公司 2023 年度股东大会（以下简称"本次股东大会"）。 本所及经办律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《上市公司股东 ...

| 证券代码：000539、200539 | A、粤电力 | 证券简称：粤电力 | | B | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 公司债券代码：149418 | 粤电 02 | 债券简称：21 | | | | | | | | | | 公告编号：2024-25 | | 公司债券代码：149711 | | | 债券简称：21 粤电 03 | | | 广东电力发展股份有限公司 关于"21粤电02"债券持有人回售结果的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 根据《广东电力发展股份有限公司 2021 年面向合格投资者公开发行公司债 券(第二期)募集说明书》（以下简称：《募集说明书》）的约定，广东电力发展股 份有限公司分别于 2024 年 3 月 25 日、2024 年 3 月 26 日、2024 年 3 月 27 日发 布了《广东电力发展股份有限公司关于"21 粤电 02"票面利率调整及投资者回 售实施办法第一次提示性公告》、《广东电力发展股份有限公司关于"21 粤电 02" 票面利率调整及投资者回售实施 ...

| | | 公司债券代码：149418 公司债券简称：21粤电02 公司债券代码：149711 公司债券简称：21 粤电 03 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向合格投资者 公开发行公司债券(第二期)2024 年付息公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 广东电力发展股份有限公司2021年面向合格投资者公开发行公司债券(第二 期)（债券简称：21 粤电 02；债券代码：149418）本次付息的债权登记日为 2024 年 4 月 26 日，凡在 2024 年 4 月 26 日（含）前买入并持有本期债券的投资者享 有本次派发的利息；2024 年 4 月 26 日卖出本期债券的投资者不享有本次派发的 利息。 广东电力发展股份有限公司2021年面向合格投资者公开发行公司债券(第二 期（以下简称 ) "本期债券"）将于 2024 年 4 月 29 日支付 2023 年 4 月 28 日至 2024 年 4 月 27 日期间的利息，为确保付息工作的顺利进行，现将有关事宜公告如下： 一、本期债券基本情况 1、债券名称：广东电力发展股份有限公 ...

| 证券代码：000539、200539 | 证券简称：粤电力 A、粤电力 B | 公告编号：2024-24 | | --- | --- | --- | | 公司债券代码：149418 | 公司债券简称：21粤电02 | | 公司债券代码：149711 公司债券简称：21 粤电 03 广东电力发展股份有限公司 关于调整2023年度业绩网上说明会 召开时间的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 出席本次说明会的人员有：公司董事长郑云鹏先生，总经理梁超先生，副总 经理、财务负责人、董事会秘书刘维先生，总法律顾问秦晓女士，财务部部长蒙 飞先生，独立董事张汉玉女士、吴战篪先生。 为充分尊重投资者、提升交流的针对性，现就公司2023年度业绩说明会提前 向投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投资者可于2024年4月 1 16日（星期二）15：00前访问http://ir.p5w.net/zj/，或扫描下方二维码，进入问题 征集专题页面。公司将在2023年度业绩说明会上，对投资者普遍关注的问题进行 回答。 欢迎广大投资者积极参与本次网上说明会。 ...

财务数据 - 公司2023年营收为597亿元，同比增长13.4%[1] - 公司2023年归母净利润为9.7亿元，同比扭亏，符合业绩预期[1] - 公司2023年拟派息0.02元/股，占归母净利润比例为10.8%[1] - 公司2023年火电业务发电量占比高达94.7%，煤电归母净利润占比88.8%[1] - 公司2023年净利润预测为1.848亿元，2024年预测为2.549亿元[1] - 公司2025年预计PE估值为13倍，目标价为6.37元[1] - 公司2023年毛利率为14.9%，同比增长15.7个百分点[1] - 公司2023年净利润为-8.1亿元，同比减亏11亿元[1] - 公司在建火电装机容量为12.7GW，核准装机容量为3.5GW[1] - 公司2023年营收预测为62.712亿元，2024年预测为76.815亿元[1] 公司展望 - 粤电力A公司2026年预计营业总收入为85,936百万元，较2022年增长63.1%[2] - 粤电力A公司2026年预计净利润为3,235百万元，较2022年增长208.4%[2] - 粤电力A公司2026年预计ROE为11.8%，较2022年增长26.4%[2] - 可比公司中，粤电力A公司2025年PE为11倍，低于平均值13倍[3] 报告信息 - 粤电力A公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[5] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，独立客观公正[5] - 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息准确性、完整性或可靠性作保证[7] - 本报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者应自行决策[8] - 报告提醒投资者在决策前需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[9] - 本公司对报告版权拥有独立所有权，未经许可不得擅自使用[10] - 报告中的投资建议评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[12]

财务数据 - 公司2023年营业收入为597.08亿元，同比增长13.38%[1] - 公司2023年归母净利润为9.75亿元，同比扭亏为盈[1] - 公司2023年经营净现金流为84.66亿元，同比增长472.03%[1] - 公司2023年毛利率为14.63%，同比增长14.99%[1] - 公司2023年燃料成本同比下降6.9%[2] - 公司2023年煤电毛利率同比增长19.60%至+12.82%[3] - 公司2023年风电上网电量同比增长14.63%[4] - 公司2023年市盈率为27.8，预测2026年市盈率为14.1[6] 未来展望 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为11.83、14.38、19.26亿元，同比增长分别为21.4%、21.5%、33.9%[5] - 公司2026年预计营业收入为61280百万元，较2023年增长了2.6%[7] - 公司2026年预计净利润为2919百万元，较2023年增长了79.2%[7] - 公司2026年预计每股收益为0.37元，较2023年增长了94.7%[7] 其他信息 - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[12] - 公司不保证报告中所含信息的准确性或完整性，也不对使用报告所产生的任何损失承担责任[12] - 过往业绩表现不应作为日后回报的预示，公司不保证任何预示的回报会实现[12] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[13] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[14]