报告行业投资评级 - 电力行业推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等细分领域 [4] - 天然气行业推荐关注城燃企业及天然气贸易商 [4] - 环保行业推荐关注高股息标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐关注物产环能等 [4] 报告核心观点 - 7月全国用电量首次突破万亿千瓦时，达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电贡献主要增量 [4][7] - 高温天气及新兴场景如算力中心、智能工厂推动用电需求增长 [4][8] - 全球天然气供需偏宽松，美国气价下跌，欧洲气价因地缘冲突反弹 [4][16] - 农林生物质CCER方法学出台，有望提升相关项目收益 [4] 电力行业分析 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电量2039亿千瓦时，同比增长18.0% [7] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%，第二产业用电量37403亿千瓦时，同比增长2.8% [7][11] - 城乡居民用电增量占总增量的38%，第二产业和第三产业分别贡献33%和25% [8] - 推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等领域具体公司 [4][14][15] 天然气市场分析 - 美国Henry Hub现货价格2.76美元/百万英热，周跌幅7.19%；欧洲TTF现货价格33.10欧元/兆瓦时，周涨幅8.17% [16][17] - 东北亚LNG现货价格11.40美元/百万英热，周跌幅2.15%；中国LNG出厂价4099元/吨，周跌幅1.75% [16][17] - 欧洲天然气库存832.59太瓦时，占库存容量73.26%，低于五年均值 [26][39] - 推荐关注城燃企业和天然气贸易商 [4][41] 环保及新兴领域 - 农林生物质CCER方法学征求意见稿发布，有望提升项目收益 [4] - 推荐关注高股息环保标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐物产环能 [4] - 氢能及低温环节推荐关注中泰股份、冰轮环境等 [4]

行业投资评级 - 报告对行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 7月全国用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，首次突破万亿千瓦时大关，城乡居民用电增量占总增量38% [5][10] - 全球天然气供需偏宽松，美国Henry Hub现货价格周跌7.19%至$2.76/mmBtu，欧洲TTF现货价格周涨8.17%至€33.10/MWh [5][19] - 农林生物质CCER方法学出台，预计显著提升相关项目收益 [5] 电力行业分析 - 7月用电结构：第一产业170亿千瓦时（+20.2%），第二产业5936亿千瓦时（+4.7%），第三产业2081亿千瓦时（+10.7%），城乡居民2039亿千瓦时（+18.0%）[10] - 1-7月累计用电58633亿千瓦时（+4.5%），第二产业贡献增量占比40% [10][14] - 高温天气推动用电需求，7月平均气温较常年偏高1.3℃，为1961年以来最热7月 [5][11] - 推荐关注水电（国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（新天绿色能源、龙源电力等）、核电（中国核电、中国广核）、火电（华电国际、建投能源）及电源装备（东方电气、哈尔滨电气）[5][17] 燃气行业分析 - 美国天然气产量维持历史高位，8月产量达1084亿立方英尺/日，库存较五年均值高5.8% [22][23] - 欧洲库存水平为73.26%，相当于五年均值的91.5%，地缘冲突导致价格波动 [28][31] - 东北亚LNG现货价格周跌2.15%至$11.40/mmBtu，中国LNG出厂价周跌1.75%至4099元/吨 [5][19][41] - 推荐关注城燃企业（昆仑能源、新奥能源等）和天然气贸易商（新奥股份、九丰能源等）[5][45] 环保与新兴领域 - 农林生物质发电项目受益CCER方法学，建议关注长青集团及光大绿色环保 [5] - 推荐环保高股息标的（光大环境、洪城环境等）、SAF相关企业（嘉澳环保、海新能科）及氢能制氢环节（华光环能）[5]

核心观点 - 5家上市公司在2025年8月第三周因环境违法违规行为暴露环境风险 其中3家为国资控制企业 涉及股东46.3万户 [5][9] - 龙源电力旗下两家控股公司因项目未批先建和环保设施未验收运行被合计罚款55.2万元 [2][9][10] - 粤电力A间接参股公司因项目建设毁坏林地31.45亩被罚款约182万元 [2][11] - 罗牛山控股公司因超标排放大气污染物被罚款13.3万元 [12][13] 上市公司环境处罚详情 - 龙源电力控股公司祥云龙源新能源有限公司未获环评审批擅自投资2473万元建设储能项目送出线路工程 被罚款28.2万元 [9] - 龙源电力控股公司定边龙源新能源有限公司风电场送出线路工程配套污染防治设施未经验收即投入运行 被罚款27万元 [10] - 粤电力A间接参股公司盂县粤电鑫磊风力发电有限公司在风电场项目建设中毁坏林地20970.78平方米（31.45亩） 其中国有林地3442.27平方米（5.16亩） 集体林地17528.51平方米（26.29亩） 被罚款约182万元 [11] - 罗牛山控股公司海南罗牛山肉类有限公司因超标排放大气污染物被罚款13.3万元 [12][13] 行业与地域分布 - 涉及行业包括公用事业、机械设备、农林牧渔 [4] - 涉及区域包括北京市、上海市、广东省、海南省 [4] - 公用事业行业上市公司在环境风险榜中占据显著位置 [4] 数据来源与背景 - 环境风险数据基于31个省份337个地级市政府发布的权威环境监管信息 [5] - 监测范围覆盖数千家上市公司及其旗下数万家公司（包括分公司、参股公司和控股公司） [5] - 环境信息公开遵循"公开为常态、不公开为例外"原则 [14]

核心观点 - 2025年8月第三周A股环境风险榜涉及5家上市公司 其中3家为国资控制企业 关联46.3万户股东[11][14][15] - 环境风险信息覆盖31个省337个地级市政府数据 涉及数千家上市公司及数万家关联公司环境表现[10][11] 上市公司环境处罚详情 - 龙源电力旗下祥云龙源新能源因未批先建被罚28.2万元 涉及2473万元投资项目[16] - 龙源电力旗下定边龙源新能源因环保设施未验收被罚27万元 项目自2019年投入运行[17] - 粤电力A间接参股公司盂县粤电因毁坏林地31.45亩被罚182万元 含国有林地5.16亩和集体林地26.29亩[18] - 罗牛山控股公司因超标排放大气污染物被罚13.3万元[19] 行业分布与数据特征 - 涉及行业包括公用事业、机械设备、农林牧渔等领域[9] - 单周罚款总额达280.5万元（55.2+182+13.3+未披露金额）[6][16][17][18][19] - 环境监管信息依据《环境信息公开办法》《环境保护法》等法规执行[19][20]

市场整体表现 - 沪指8月21日上涨0.13% [1] - 申万行业中有17个行业上涨 涨幅居前为农林牧渔(1.50%)和石油石化(1.39%) [1] - 机械设备(-1.08%)和电力设备(-0.98%)为跌幅最大行业 [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出664.20亿元 [1] - 5个行业实现主力资金净流入 商贸零售行业净流入7.50亿元居首 [1] - 26个行业出现主力资金净流出 电子行业净流出149.90亿元最多 [1] 公用事业行业表现 - 公用事业行业上涨0.89% 主力资金净流入5.57亿元 [1][2] - 行业131只个股中106只上涨 4只涨停 19只下跌 [2] - 59只个股获资金净流入 9只净流入超5000万元 [2] 公用事业资金流入个股 - 华银电力净流入2.06亿元居首 涨幅6.60% 换手率18.47% [2] - 上海电力净流入1.13亿元 涨幅4.03% 换手率7.04% [2] - 中国核电净流入7853.14万元 涨幅1.10% 换手率0.71% [2] 公用事业资金流出个股 - 露笑科技净流出7016.92万元最多 跌幅1.13% [3] - 三峡能源净流出4731.68万元 涨幅0.71% [3] - 粤电力A净流出3915.05万元 涨幅0.42% [3]

核心观点 - 广东省火电行业在低电价背景下呈现盈利分化 高容量等级煤电机组表现较优 2025年中长期交易电价已近底部 预期2026年煤电机组整体电价水平相对平稳 [1][2][3] 区域节点电价差异 - 广东省内不同区域电力需求差异较大 珠三角地区现货电价水平明显较高 粤东及粤北部分地区存在一定优势 粤西地区现货电价压力相对较高 [1] - 电力现货市场采用节点边际电价 现货价格与当地电力需求关系密切 供需关系直接影响节点电价波动 [1] 机组容量等级盈利分化 - 100万千瓦级机组盈利表现最优 度电净利均处于0.01元/KWh以上 部分机组达到0.02元/KWh以上 [2] - 60万千瓦级机组度电净利整体处于0.01元/KWh左右 部分机组接近盈亏平衡线 [2] - 30万千瓦及以下级机组整体处于亏损状态 盈利压力较大 [2] 发电类型盈利对比 - 煤电机组通过市场化交易形成发电价格 获取100元/千瓦·年容量电价补偿 年平均利用小时数4500小时 燃料成本相对低位 [2] - 气电机组分机型制定上网电价 获取100元/千瓦·年容量电价补偿 年平均利用小时数2800小时 燃料成本较高导致盈利压力较大 [2] 电价政策展望 - 2025年广东省年度电力交易成交均价0.392元/KWh 下浮比例达15.67% 距离价格下限仅0.02元/KWh [3] - 2026年起煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元 考虑容量电价提升后 预期煤电机组整体盈利相对平稳 [3] - 燃煤发电电价浮动原则上不超过20% 中长期电价交易限价政策由国家发改委直接制定 [3] 关注标的 - 建议关注宝新能源 华润电力 粤电力A 广州发展 深圳能源及穗恒运A [1]

现状分析 - 广东省不同区域节点火电机组盈利能力出现明显分化 珠三角地区现货电价水平较高 粤东及粤北部分地区现货电价存在优势 粤西地区现货电价压力较大 [1] - 广东省电力现货市场采用节点边际电价 现货价格与当地电力需求关系密切 供需关系直接影响节点电价波动 [1] - 100万千瓦级煤电机组盈利表现最优 度电净利均处于0.01元/KWh以上 部分机组达到0.02元/KWh以上 [2] - 60万千瓦级机组度电净利整体处于0.01元/KWh左右 部分机组处于盈亏平衡线附近 [2] - 30万千瓦及以下级机组整体或处于亏损状态 盈利压力较大 [2] 资产差异 - 煤电机组发电价格通过市场化交易形成 获取100元/千瓦·年的容量电价补偿 年平均利用小时数4500小时左右 [2] - 气电机组上网电价分机型制定 叠加变动成本补偿 获取100元/千瓦·年的容量电价补偿 年平均利用小时数2800小时左右 [2] - 气电机组燃料成本较高 受燃料成本因素影响 盈利压力相对较大 [2] 未来展望 - 2025年广东省年度电力交易成交均价0.392元/KWh 下浮比例达到15.67% 距离价格下限仅有0.02元/KWh [3] - 2026年起广东省煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元(含税) 容量电价提升将支撑整体盈利 [3] - 预期2026年广东省煤电机组整体电价水平相对平稳 长期盈利变化趋势向好 [3] 投资标的 - 建议关注宝新能源(000690) 华润电力(00836) 粤电力A(000539) 广州发展(600098) 深圳能源(000027) 穗恒运A(000531) [1]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [4] 核心观点 - 低电价背景下广东省火电资产盈利出现明显分化，区域差异和资产效率是主要影响因素 [1] - 珠三角地区现货电价水平较高，粤东及粤北部分地区存在优势，粤西地区现货电价压力较大 [1] - 高效率百万千瓦级煤电机组盈利表现最优，度电净利达0.028元/KWh以上，30万千瓦及以下机组普遍亏损 [2] - 气电机组受燃料成本影响盈利压力较大，多数机组度电净利为负值 [2] - 2025年广东省年度电力交易成交均价0.392元/KWh，下浮比例达15.67%，接近价格下限 [3] - 2026年煤电机组容量电价将提升至165元/千瓦·年，预计整体盈利将保持平稳 [3] 区域差异分析 - 广东省采用节点边际电价机制，电价水平与当地电力供需关系密切 [10] - 珠三角地区2022年电力消费量达5559.56亿千瓦时，远高于粤东(636.72亿)、粤西(604.36亿)和粤北(784.14亿) [15][16] - 粤电力煤电机组利用小时数(4808小时)低于宝新能源(5955小时)，反映区域负荷差异 [18] - 珠三角地区现货电价在负荷高峰时可达0.554元/KWh，显著高于其他区域 [21] 资产效率分析 - 100万千瓦超超临界机组供电煤耗最低(268gce/KWh)，30万千瓦级机组最高(352gce/KWh) [24][27] - 百万千瓦机组度电净利敏感性测算显示，在0.41元/KWh电价和5500小时利用小时下可达0.066元/KWh [31] - 广东省煤电装机占比32.39%(7211.3万千瓦)，气电占比22.43%(4992.5万千瓦) [32][33] - 气电机组燃料成本约0.5元/千瓦时，9F型机组上网电价0.655元/KWh仍面临亏损压力 [34][35] 上市公司资产比较 - 华润电力在粤火电装机336.2万千瓦(100%煤电)，华能国际282.74万千瓦(87.6%煤电) [45][46] - 粤电力省内煤电装机1925万千瓦(61.9%)，气电1184.7万千瓦(38.1%)，区域分布均衡 [47][49] - 宝新能源347万千瓦全为煤电，57.6%为百万千瓦级高效机组 [47][49] - 广州发展547.7万千瓦火电中57.3%为煤电，全部位于珠三角但均为60万千瓦及以下机组 [47][49] 政策与盈利展望 - 2025年广东电力交易均价0.392元/KWh已接近浮动下限(0.372元/KWh) [51] - 容量电价提升后，100万千瓦机组在4000小时利用小时下度电净利仍可达0.055元/KWh [56] - 报告建议关注宝新能源、华润电力(H)、粤电力A等拥有高效煤电机组的上市公司 [57]

行业投资评级 - 电力行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 政策落地与新能源发展 - 晋琼辽甘宁五地"136"号文衔接机制落地，存量与增量项目保障力度出现明显分化 [7][8][9][11] - 山西对存量项目保护到位，机制电量规模与现行政策衔接，并额外扩展容量补偿范围至风电、光伏等 [8] - 海南存量项目电量保障80~90%，但增量项目仅保障75~80%电量，执行期限缩短至12~14年 [8] - 辽宁存量项目保护较好，但增量项目仅保障55%电量，电价区间0.18~0.33元/千瓦时 [9] - 甘肃存量项目仅保障154亿千瓦时电量，增量项目执行期限12年，申报比例不高于80% [11] - 宁夏存量与增量项目均仅保障10%电量，执行期限10年 [11] 电力市场表现 - 7月电力及公用事业板块下跌0.8%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.54%） [12] - 涨幅前三行业为钢铁(16.8%)、建筑材料(13.4%)、通信(10.8%) [12] - 电力板块重点上市公司中涨幅前三为上海电力(7.74%)、大唐发电(7.26%)、国投电力(6.85%) [15] 电力需求分析 - 6月全社会用电量同比增长5.40%，增速环比恢复 [18] - 二产用电增速恢复至3.20%，居民用电增速持续增长至10.80% [20] - 高技术装备制造板块用电量同比增长6.10%，贡献率前三为计算机通信设备制造业(18.79%)、通用设备制造业(18.45%)、金属制品业(17.45%) [29][30] - 东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先，西藏增速达16.08% [33] 电力生产分析 - 6月全国发电量同比增长1.70%，火电发电量同比增长1.10%，太阳能发电量同比上涨28.70% [39][42] - 新增装机2840万千瓦，其中火电824万千瓦（同比+33.98%），风电511万千瓦（同比-15.95%），光伏1436万千瓦（同比-38.45%） [82] - 发电设备平均利用小时数1504小时，同比下降9.72%，其中火电1968小时（-6.21%），光伏560小时（-10.54%） [89] 电力市场数据 - 8月代理购电均价384.25元/MWh，环比上升1.18% [102] - 广东电力市场7月现货交易均价环比回升，日前现货315.72元/MWh（+7.98%），实时现货301.78元/MWh（+2.78%） [103] - 山西电力市场7月现货交易均价环比回升，日前现货332.18元/MWh（+19.91%），实时现货331.71元/MWh（+17.28%） [107] 投资建议 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显 [115] - 推荐关注煤电一体化公司（新集能源、陕西能源等）、全国性煤电龙头（国电电力、华能国际等）、区域龙头（皖能电力、浙能电力等） [115] - 水电运营商（长江电力、华能水电等）及设备制造商（东方电气、青达环保等）也有望受益 [115]

公司动态 - 广东电力发展股份有限公司出资30万元成立广州粤电领航电力有限公司，持股100% [1] - 广州粤电领航电力有限公司成立于2025年8月14日，法定代表人为蒙飞，注册资本30万人民币 [1] - 公司位于广州市，经营范围包括发电技术服务、合同能源管理、节能管理服务、技术相关服务及发电输电供电业务 [1] 行业信息 - 广州粤电领航电力有限公司所属行业为电力、热力生产和供应业 [1]