报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 电价下滑拖累业绩，成本下行静待盈利修复，气电和新能源新增投产带动电量增长，成本回落对冲电价下滑压力，装机仍具成长空间，煤价持续下行有望改善盈利 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 571.59 亿元，同比-4.27%；归母净利润 9.64 亿元，同比减少 1.07%；归母扣非净利润 9.31 亿元，同比减少 14.86% [1] - 2025 年一季度，公司实现营业收入 105.73 亿元，同比减少 17.33%；归母净利润亏损 3.83 亿元，同比减少 403%；归母扣非净利润亏损 4.17 亿元，同比减少 537% [1] 电量情况 - 2024 年公司发电量 1258 亿千瓦时，同比+4.38%；2025Q1 整体发电量 253 亿千瓦时，同比-10.32% [2] - 2024 年煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质分别发电量 913/257/52/25/4/7 亿千瓦时，分别-4.51%/+38.77%/+5.5%/551.69%/+4.87%/-0.71% [2] - 2025Q1 煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质分别发电量 181/48/13/9/0.64/2 亿千瓦时，分别同比-15.71%/+2.49%/-9.79%/+111%+4.92%/+11.46% [2] 成本情况 - 2024 年公司燃料成本 375.41 亿元，占营业成本的 75.81%，受益于燃料价格回落，燃料成本同比下降 27.25 亿元 [2] 电价情况 - 2024 年公司售电均价为 0.533 元/千瓦时，同比下降 0.05 元/千瓦时，降幅 8.62% [2] - 2024 年煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质电价分别为 0.48/0.68/0.68/0.28/0.22/0.75 元/千瓦时，分别同比-0.07/-0.03/-0.02/-0.02/+0.01/0 元/千瓦时 [2] - 广东 2025 年度交易均价 391.86 厘/千瓦时，同比-15.84%，电价下滑趋势进一步扩大，是拖累 25Q1 业绩主要原因 [2] 装机情况 - 截至 2024 年末公司可控装机容量 4171 万千瓦，其中控股装机 3931 万千瓦，参股权益装机 240 万千瓦；燃煤/气电/可再生能源发电控股分别为 1995/1185/751 万千瓦 [2] - 截至 2024 年末，公司核准项目计划装机量 707 万千瓦，在建计划装机量 1202 万千瓦，煤电/气电/风电/光伏核准计划装机规模分别为 0/150/175/382 万千瓦，在建计划装机规模分别为 800/194/70/138 万千瓦 [3] 煤价情况 - 2025 年煤价持续下行，25Q1 北港 5500k 市场煤均价 733 元，同比去年 Q1 下滑 174 元，煤价下跌支撑火电度电利润，预计对冲部分量价压力 [3] 投资建议 - 下调盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年实现营业收入 576.52/632.93/686.00 亿元，实现 0.9%/9.8%/8.4%增长；归母净利润实现 9.77/11.78/15.51 亿元，对应 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.19/0.22/0.30，对应 PE 分别为 23.1/19.1/14.5 倍 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 59,708 | 57,159 | 57,652 | 63,293 | 68,600 | | 增长率 yoy（%） | 13.4 | -4.3 | 0.9 | 9.8 | 8.4 | | 归母净利润（百万元） | 975 | 964 | 977 | 1,178 | 1,551 | | 增长率 yoy（%） | 132.7 | -1.1 | 1.3 | 20.6 | 31.6 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.19 | 0.18 | 0.19 | 0.22 | 0.30 | | 净资产收益率（%） | 4.4 | 4.2 | 4.1 | 4.7 | 5.9 | | P/E（倍） | 23.1 | 23.4 | 23.1 | 19.1 | 14.5 | | P/B（倍） | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | [4] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 电力 | | 前次评级 | 买入 | | 04 月 30 日收盘价（元） | 4.29 | | 总市值（百万元） | 22,523.72 | | 总股本（百万股） | 5,250.28 | | 自由流通股（%） | 63.85 | | 30 日日均成交量（百万股） | 39.11 | [5]

股东大会时间 - 2024年度股东大会现场会议于2025年5月28日14:30召开[2] - 网络投票时间为2025年5月28日9:15 - 15:00[2] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月28日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月28日9:15 - 15:00[14] 股权登记 - A股股权登记日为2025年5月20日，B股最后交易日为2025年5月20日，股权登记日为2025年5月23日[2] 议案相关 - 《关于修改公司章程等规则的议案》须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[5] - 股东大会提案包括《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》等多项议案[3] 登记与手续 - 登记时间为股权登记日次日至股东大会召开日14:30前工作日8:00 - 11:00、14:00 - 17:00[6] - A股有限售条件流通股股东（法人股东）等需在2025年5月27日17:00前传真资料办理出席手续，并于28日14:30前到现场确认[6] 其他 - 网络投票代码为360539，投票简称为粤电投票[12] - 会议审议事项经第十一届董事会第三次会议等审议批准[4] - 授权有效期至2025年5月28日[17]

会议安排 - 公司于2025年4月16日发第十一届监事会第三次会议通知[2] - 会议于2025年4月29日在广州市现场召开[2] 会议表决 - 《2025年第一季度财务报告》等三项议案均经6名监事全票通过[3][4] - 修改章程等议案需提交2024年度股东大会审议[4]

会议信息 - 第十一届董事会第四次会议4月29日在广州召开[2] - 应到董事10名实到10名[2] - 同意5月28日在广州召开2024年度股东大会[5] 议案表决 - 《2025年第一季度财务报告》等议案全票通过[3][4][5] - 《关于修改章程等议案》需提交2024年度股东大会审议[4]

市值管理原则与领导 - 目的是保护投资者利益，提升经营和发展质量[2] - 遵循系统性、合规性、常态性、诚实守信原则[3] - 董事会领导，董事会秘书具体负责[5] 管理部门职责 - 董事会事务部负责监测评估、方案编制修订和执行[6] - 对市值等指标进行监测预警[13] 提升投资价值方式 - 可通过并购重组等多种方式提升投资价值[8] 异常股价情形及应对 - 连续20个交易日内跌幅累计达20%或低于近一年最高收盘价50%属异常[13] - 短期连续或大幅下跌需采取应对措施[13] 合规要求 - 公司及相关人员不得从事违规行为[10]

股份相关 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[2] - 公司收购股份，部分情形合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%，并应在三年内转让或注销[3] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让，公开发行股份前已发行的股份，自上市交易之日起1年内不得转让[3] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让的股份不得超所持有本公司同一类别股份总数的25%，所持股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[3] 股东权益与诉讼 - 股东对内容违反法律、行政法规的股东会、董事会决议，有权请求法院认定无效；对召集程序、表决方式或内容违反规定的，有权自决议作出之日起60日内请求法院撤销[4] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，对董事、高级管理人员给公司造成损失的，有权书面请求审计与合规委员会向法院诉讼[4] 重大交易与担保 - 股东会审议公司在一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[6] - 重大交易指交易金额占公司最近一期经审计净资产值绝对值5%以上的关联交易[6] - 重大交易指交易涉及的资产总额占公司最近一期经审计总资产的30%以上的交易[6] - 公司在一年内向他人提供担保金额超过公司最近一期经审计总资产30%的担保须经股东会审议通过[7] 股东会相关 - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可向审计与合规委员会提议召开临时股东会[8] - 连续90日以上单独或合计持有公司10%以上股份的股东可自行召集和主持股东会[8] - 单独或者合并持有公司1%以上股份的股东有权向公司提出提案，可在股东会召开10日前提出临时提案[8] - 股东会作出普通决议需出席股东会的股东（包括股东代理人）所持表决权过半数通过[10] 董事相关 - 兼任高级管理人员职务的董事及职工代表董事总计不得超过公司董事总数的1/2[11] - 董事辞职应提交书面报告，公司收到报告之日辞任生效，2个交易日内披露情况[12] - 股东会可决议解任董事，决议作出之日生效，无正当理由任期届满前解任，董事可要求公司赔偿[13] 董事会相关 - 董事会可决定聘任或解聘公司总经理、董事会秘书及其他高级管理人员，并决定报酬和奖惩[13] - 董事会确定对外投资等交易权限，重大投资项目应组织评审，达标准需报股东会批准[14] - 董事长在董事会授权范围内，可审议批准交易金额不高于公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%的关联交易[14] 审计与合规委员会 - 审计与合规委员会由5名成员组成，独立董事应过半数[17] - 审计与合规委员会负责审核公司财务信息及其披露等工作[17] - 审计与合规委员会每季度至少召开一次会议，会议须有三分之二以上成员出席方可举行[17] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金[19] - 公司法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上时，可不再提取[19] - 公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会决议，可提取不超过当年税后利润25%的任意公积金[19] - 公司每年现金分配利润不少于当年可分配利润的10%[20] - 最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[20] - 现金分红在利润分配中所占比例最低应达20%[20] 公司变更与清算 - 公司合并应在10日内通知债权人，30日内公告[21] - 公司分立应在10日内通知债权人，30日内公告[21] - 公司减少注册资本应在10日内通知债权人[21] - 清算组应自成立之日起10日内通知债权人，并于60日内公告，债权人申报债权有相应时间要求[23] 表述修改与生效 - “股东大会”表述修改为“股东会”，“监事会”表述修改为“审计和合规委员会”[24][28][30] - 修正案需提交公司2024年度股东大会以特别决议审议通过后生效[31]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入105.73亿元，上年同期127.89亿元，同比减少17.33%[6] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润 - 3.83亿元，上年同期1.26亿元，同比减少403.21%[6] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额19.99亿元，上年同期27.20亿元，同比减少26.49%[6] - 本报告期末总资产1772.37亿元，上年度末1751.54亿元，同比增加1.19%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益226.85亿元，上年度末228.95亿元，同比减少0.92%[6] - 营业总收入本期发生额为10,573,002,085元，较上期发生额12,789,410,415元下降17.32%[16] - 营业总成本本期发生额为11,150,637,438元，较上期发生额12,482,302,299元下降10.67%[16] - 投资收益本期发生额为127,393,582元，较上期发生额125,655,869元增长1.38%[16] - 营业利润本期亏损440,184,847元，上期盈利451,578,280元[17] - 净利润本期亏损481,177,149元，上期盈利296,517,543元[17] - 基本每股收益本期为 - 0.0729元，上期为0.0241元[18] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为12,110,355,079元，上期为14,898,575,161元[18] - 经营活动产生的现金流量净额本期为1,998,978,028元，上期为2,719,506,027元[18] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 3,149,320,850元，上期为 - 3,426,971,984元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为2,384,039,770元，上期为973,745,918元[19] - 现金及现金等价物净增加额本期为1,233,697,157元，上期为266,279,945元[19] - 期末现金及现金等价物余额本期为13,065,202,081元，上期为12,220,447,097元[19] 资产负债关键指标变化 - 资产总计期末余额为177,236,891,813元，较期初余额175,154,232,936元增长1.19%[12][13][14] - 流动资产合计期末余额为32,058,485,374元，较期初余额30,987,370,975元增长3.46%[12] - 非流动资产合计期末余额为145,178,406,439元，较期初余额144,166,861,961元增长0.70%[13] - 负债合计期末余额为141,639,403,473元，较期初余额139,192,401,554元增长1.76%[13][14] - 流动负债合计期末余额为41,910,035,146元，较期初余额44,349,110,472元下降5.50%[13] - 非流动负债合计期末余额为99,729,368,327元，较期初余额94,843,291,082元增长5.15%[13][14] - 所有者权益合计期末余额为35,597,488,340元，较期初余额35,961,831,382元下降0.90%[14] 营业外收支情况 - 非流动性资产处置损益 - 168.05万元，主要为各电厂报废资产处置损失[7] - 计入当期损益的政府补助717.10万元，主要为个税手续费返还及分摊的与资产相关的政府补助[7] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出6240.59万元，主要是广前电厂和填海土地工程补偿收益[7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数105,883人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[10] - 第一大股东广东省能源集团有限公司持股比例67.39%，持股数量35.38亿股[10] 联营合营企业投资收益情况 - 对联营企业和合营企业的投资收益本期为127,393,582元，上期为125,655,869元[17]

| 证券代码：000539、200539 | 证券简称：粤电力A、粤电力B | 公告编号：2025-19 | | --- | --- | --- | | 公司债券代码：149418 | 公司债券简称：21粤电02 | | | 公司债券代码：149711 | 公司债券简称：21粤电03 | | 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向合格投资者 公开发行公司债券(第二期)2025 年付息公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 广东电力发展股份有限公司2021年面向合格投资者公开发行公司债券(第二 期（以下简称 ) "本期债券"）将于 2025 年 4 月 28 日支付 2024 年 4 月 28 日至 2025 年 4 月 27 日期间的利息，为确保付息工作的顺利进行，现将有关事宜公告如下： 一、本期债券基本情况 1、债券名称：广东电力发展股份有限公司 2021 年面向合格投资者公开发行 公司债券(第二期)。 2、债券简称：21 粤电 02。 3、债券代码：149418。 4、发行总额：15.00 亿元。 5、存续期限：本期债券为 5 ...

业绩总结 - 2025年第一季度合并报表口径发电量252.92亿千瓦时，同比减10.32%[2] - 2025年第一季度上网电量240.00亿千瓦时，同比减10.28%[2] 装机容量 - 截至2025年3月末可控装机4176.75万千瓦，受托管理895.4万千瓦[3][4] - 燃煤发电控股装机2001万千瓦，占比50.83%[3] - 可再生能源发电控股装机750.87万千瓦，占比19.07%[4] 各类型发电量 - 2025年第一季度煤电发电量180.53亿千瓦时，同比减15.71%[2] - 2025年第一季度光伏发电量8.82亿千瓦时，同比增111.00%[2] 技改成果 - 2025年一季度煤电技改增装机容量6万千瓦[4]

装机容量情况 - 截至2024年末，燃煤发电控股装机容量1995万千瓦，气电控股装机容量1184.7万千瓦，新能源装机727.59万千瓦 [1] - 在建新能源项目合计装机容量约207.9万千瓦，完成决策拟建及签订收购协议的项目278.5万千瓦，2025年内预计投产约200万千瓦 [1][2] - 在建煤电装机800万千瓦，2025年内预计投产约400 - 500万千瓦；在建气电装机194.2万千瓦 [2] - 已投产海上风电装机约220万千瓦，已核准待建装机约90万千瓦 [9] 投资与规划 - 2025年度计划投资160.96亿元，资本金出资部分约18.77亿元，新能源领域投资占比约为1/3，“十五五”发展规划在制定中，风电、光伏装机目标待明确 [1][2] 财务与债务 - 2024年度资产负债率为79.47%，将巩固经营效益、有序开展债务融资、积极筹划权益融资，下属广东风电公司已发行8.88亿元类REITs [2] - 2024年度分红派息预案为每10股派人民币0.2元（含税），预计派发现金红利105,005,679.72元，待年度股东大会批准后实施 [5] 价格与成本 - 气电机组上网电价约0.68元，因单位燃料成本高于煤电机组 [2] - 目前气电机组上网价格同比下降，燃料成本较去年同期有一定幅度上升 [8] - 通过加强燃料采购管理、节能降耗、控制费用支出、管控资金成本等手段控制成本 [7] 业务发展与平衡 - 把握能源转型大势，做优做强传统火电业务，大力发展新能源，提升新能源占比 [3] - 储能技术已规划布局AGC辅助调频电站、新能源配储电站等，智能电网暂未开展业务布局 [4] 市值管理 - 积极落实提升上市公司质量和强化市值管理要求，研究完善相关制度，加强投资者关系管理，择机用好市值管理工具箱 [4][5][6] 其他问题回复 - 按规定每年定期对资产进行清查和计提减值准备，未来加强投资论证防范风险 [3][4] - 独立董事遵循独立性准则，保持中立客观，提供独立见解和建议 [4] - 官网资讯更新工作将积极改进 [5] - 不涉及跨境电力输送业务 [6] - 关注电力市场供需和燃料价格波动，防范相关风险 [8] - 一季度情况关注2025年4月30日披露的一季度报告 [8] - 暂无开发核电项目计划 [8] - 积极开展火电发行Reits产品政策研究 [8] - 高度关注B股股价表现，未来如有B股改革计划将及时披露 [6][8] - 暂未有半年度分红计划 [8] - 粤电母公司未来如有资产注入计划将及时披露 [8] - 行业未来发展前景广阔，公司将扩大主业规模、优化电源结构、加强成本管控提升竞争力 [8][9] - 积极开展节能降耗、成本管控和市场营销等工作改善内陆电厂经营状况 [9]