财务审计 - 致同审计粤电力2025年财报并出具无保留意见审计报告[5] - 粤电力编制2025年度非经营性资金占用及往来情况汇总表[5] - 致同核对汇总表与审计资料未发现重大不一致[6] 资料用途 - 专项说明仅供粤电力披露年报使用[7]

审计相关 - 审计对象为粤电力2025年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 建立健全和评价内部控制有效性是粤电力董事会责任[4] - 注册会计师负责对财务报告内控有效性发表意见并披露非财报告内控重大缺陷[5] 审计结论 - 粤电力于2025年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6]

独立董事履职情况 - 2025年出席10次董事会、3次股东会，现场出席董事会7次[4] - 出席董事会专门委员会会议5次，审计与合规委员会4次，预算委员会1次[6] - 出席4次独立董事专门会议，均亲自出席[8] 公司事务进展 - 2025年按时编制并披露《2024年年度报告》等定期报告[17] - 2025年8月27日和9月19日审议通过聘任审计机构[18] 未来展望 - 2026年度独立董事将继续履行监督职责[22]

广东电力发展股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 本人作为广东电力发展股份有限公司（下称"粤电力" 或"公司"）的独立董事，在 2025 年度严格按照《公司法》 《上市公司治理准则》《上市公司独立董事管理办法》《深 圳证券交易所上市公司规范运作指引》等法律、规范性文件 以及公司《章程》《独立董事工作制度》的规定认真履行职 责，充分发挥独立董事的独立作用，促进了公司运作的合规 性和公平性，切实维护全体股东尤其是广大中小股东的合法 权益。 一、独立董事基本情况 作为公司独立董事，本人具备独立董事任职资格，不存 在影响独立性情形。个人具体工作履历、专业背景以及兼职 情况详见公司《2025 年度报告》中第四节"公司治理、环境 和社会"。 | 专门委员会 | 报告期内会议召开次数 | 应参加会议次数 | 参加次数 | 委托出席次数 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 提名委员会 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 审计与合规委员会 | 4 | 4 | 4 | 0 | | 薪酬与考核委员会 | 1 | 1 | 1 | 0 | 本人作为董事会提名委员会主任委员，本年度没有董事 ...

独立董事评估 - 公司董事会对2025年度独立董事独立性情况进行评估[1] - 独立董事未在公司及主要股东公司任职，无利害关系，符合独立性要求[1] - 董事会出具2025年度独立董事保持独立性情况专项意见[1] 意见发布 - 董事会发布意见时间为2026年3月31日[2]

独立董事履职 - 2025年独立董事出席10次董事会、3次股东会，均投赞成票[4][5] - 出席薪酬与考核委员会会议2次[6] - 应参加独立董事专门会议4次，亲自出席4次[8] - 现场办公天数15天[9] - 2025年多次就关联交易发表独立意见[14] 公司事务 - 按时编制并披露多份定期报告[16] - 2025年聘任致同会计师事务所为审计机构[17] - 2025 - 2026年薪酬与考核委员会审查经理层事项[18] 未来展望 - 2026年独立董事继续关注公司发展，维护股东权益[19]

独立董事履职情况 - 2025 年独立董事出席 10 次董事会、3 次股东会，现场出席 7 次董事会[4] - 2025 年独立董事出席 5 次董事会专门委员会会议[6] - 2025 年独立董事应参加 4 次专门会议，亲自出席 4 次[7] - 2025 年独立董事现场办公 16 天[9] 公司事务进展 - 报告期内公司按时编制并披露 5 份定期报告[17] - 2025 年 8 月 27 日和 9 月 19 日审议通过聘任致同会计师事务所为 2025 年度审计机构[18] 未来展望 - 2026 年度独立董事将继续关注公司发展，履行监督职责[22] - 2026 年度独立董事将发挥独立作用，维护全体股东特别是中小股东权益[22]

主营业务与业务结构 - 公司主营业务为电力项目、新能源项目的投资、建设和经营管理[4] - 公司旗下拥有超过60家新能源、综合能源及发电相关子公司，业务覆盖风电、光伏、生物质发电、天然气热电等多个领域[15][16] - 公司业务包含传统火电（如台山发电、云河发电、沙C公司）与清洁能源（如生物质发电、茂名天然气热电）的多元化组合[15][16] - 公司拥有多家综合能源服务公司，如粤华综合能源、莎车综合能源、金秀综合能源，拓展能源服务市场[15][16] - 公司参股了部分金融及服务类企业，如能源融资租赁公司、天鑫保险、国义招标，以支持主业发展[16] - 公司业务延伸至环保领域，拥有广东粤电环保有限公司、广东粤电环保材料有限公司等相关企业[16] - 公司通过珠海粤风海洋牧场有限公司等探索“新能源+”的融合发展模式[16] 新能源业务布局 - 公司新能源业务布局广泛，涉及广东、内蒙古、新疆、甘肃、山西、海南、广西、云南、贵州、湖南、河南、河北、山东、江苏等多个省份[15][16] - 公司海上风电业务通过青洲海上风电、南方海上风电联合开发有限公司等主体运营[15][16] - 公司通过广东粤电新能源发展有限公司统筹新能源业务发展[16] - 公司在新疆图木舒克地区布局了热电（图木舒克热电）及新能源（瀚海新能源、图木舒克长河）项目[15][16] 装机容量与结构 - 公司可控装机容量达4,668.31万千瓦，其中控股装机4,395.93万千瓦，燃煤、气电、可再生能源发电控股装机占比分别为52.34%、26.95%、20.71%[34] - 公司总装机容量（控股）为4,395.93万千瓦，较上年同期的3,930.57万千瓦有所增长[36] - 公司2025年总控股装机容量为4,395.93万千瓦，其中风电占比9.09%（399.50万千瓦），光伏占比11.09%（487.45万千瓦），可再生能源（风电、水电、光伏、生物质）合计装机910.23万千瓦，占比20.71%[41] - 煤电业务总装机容量为2,301万千瓦，2025年新增装机容量306万千瓦[37] - 截至2025年末，公司可控装机容量为4,668.31万千瓦，控股装机容量为4,395.93万千瓦[116] - 控股装机容量中，燃煤发电为2,301万千瓦，气电为1,184.7万千瓦，风电、光伏、水电及生物质等可再生能源发电合计为910.23万千瓦[116] - 截至2025年12月末，公司煤电控股装机容量占比为52.34%[111] - 截至2025年底，公司清洁能源发电控股装机容量2094.93万千瓦，占总装机容量比重47.66%[55] 发电量与售电量表现 - 报告期内公司售电量1,212.13亿千瓦时，同比增长1.56%，但含税售电均价为471.30元/千千瓦时，同比下降61.86元/千千瓦时，降幅11.60%[34] - 报告期内发电量为1,277.82亿千瓦时，上网电量为1,212.13亿千瓦时[36] - 公司2025年累计完成合并报表口径上网电量1212.13亿千瓦时，同比增长1.46%[53] - 公司总发电量为1,277.83亿千瓦时，同比增长1.55%；销售量为1,212.13亿千瓦时，同比增长1.56%[62] 各业务线发电运营数据 - 2025年公司火电业务发电量916.96亿千瓦时，上网电量861.35亿千瓦时，平均上网电价0.41元/千瓦时，利用小时数4,554小时[38] - 2025年公司气电业务发电量251.40亿千瓦时，上网电量246.27亿千瓦时，平均上网电价0.67元/千瓦时，利用小时数2,122小时，较2024年（2,802小时）下降24.3%[38] - 2025年公司风电业务新增装机60万千瓦，总装机达399.50万千瓦，发电量54.35亿千瓦时，上网电价0.60元/千瓦时，利用小时数1,360小时，较2024年（1,674小时）下降18.8%[38] - 2025年公司光伏业务新增装机99.36万千瓦，总装机达487.45万千瓦，发电量42.18亿千瓦时，同比大幅增长68.1%（2024年为25.09亿千瓦时），上网电价0.28元/千瓦时[38] - 2025年公司水电业务发电量5.63亿千瓦时，同比增长30.6%（2024年为4.31亿千瓦时），上网电量5.47亿千瓦时，上网电价0.20元/千瓦时[38] - 2025年公司生物质业务发电量7.30亿千瓦时，上网电量6.50亿千瓦时，上网电价0.75元/千瓦时，利用小时数高达7,300小时[39] - 发电厂利用小时数为3,110小时，较上年同期的3,494小时有所下降[36] 售电业务表现 - 2025年公司旗下售电公司代理用户用电量675.67亿千瓦时，同比增长9.46%，其中代理控股子公司电量626.58亿千瓦时，占控股子公司上网电量比重为57.90%[40] 收入与利润变化 - 2025年营业收入为515.41亿元，同比下降9.83%[24] - 公司营业收入为5,154,118万元，同比下降561,789万元，降幅9.83%[34] - 公司2025年合并报表口径营业收入515.41亿元，同比下降9.83%；归母净利润6.00亿元，同比下降38%[54] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为5.99亿元，同比下降37.78%[24] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.75亿元，同比下降49.00%[24] - 公司实现归母净利润59,994万元，同比下降38%，其中煤电业务贡献归母净利润48,283万元，气电业务亏损2,155万元[35] - 2025年基本每股收益为0.1143元/股，同比下降37.78%[24] - 2025年加权平均净资产收益率为2.59%，同比下降1.69个百分点[24] - 2025年第四季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3535.17万元[28] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为-3.83亿元[28] 成本与费用变化 - 报告期内燃料成本为3,371,331万元，占营业成本的73.75%，同比减少382,796万元[35] - 公司售电业务营业成本为450.50亿元，同比下降8.08%，主要因燃煤单价同比下降15.81%[60] - 营业成本中燃料成本占比73.75%，为337.13亿元，同比下降2.06个百分点；折旧费用占比13.73%，为62.78亿元，同比增加2.36个百分点[65] - 销售费用为1.01亿元，同比下降0.39%[71] - 管理费用为16.53亿元，同比上升1.66%[71] - 财务费用为21.86亿元，同比下降4.33%[71] - 研发费用为5.67亿元，同比下降55.92%，主要因归集标准严格化及燃料成本下降[71] 毛利率与盈利能力 - 公司发电业务整体毛利率为10.89%，同比下降2.08个百分点[60] - 可再生能源发电业务收入为45.46亿元，毛利率为38.87%，但其营业成本同比增加11.75%[60][61] 售电收入与电价 - 公司2025年售电收入505.55亿元，同比下降10.22%，占营业收入比重98.09%[58] - 公司售电收入为505.55亿元，同比下降10.22%[60] - 公司综合上网电价同比下降11.60%[60] 资产与负债状况 - 2025年末总资产为1860.34亿元，同比增长6.21%[24] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为234.44亿元，同比增长2.40%[24] - 截至2025年底，公司总资产1860亿元，同比增长6.21%；资产负债率77.71%，同比下降1.76个百分点[54] - 固定资产期末余额为858.97亿元，占总资产比例从42.04%上升至46.17%，增加4.13个百分点[82] - 短期借款期末余额为97.41亿元，占总资产比例从8.06%下降至5.24%，减少2.82个百分点[82] - 长期借款期末余额为716.09亿元，占总资产比例从39.70%微降至38.49%[82] 现金流量变化 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为102.33亿元，同比下降6.76%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为102.33亿元，同比下降6.76%，主要因电价下降导致发电收入同比减少10.22%[79][80] - 投资活动产生的现金流量净额为-108.84亿元，净流出同比收窄23.66%，主要因项目投产及购建长期资产支出下降22.82%[79][80] - 筹资活动产生的现金流量净额为11.61亿元，同比大幅减少63.24%，主要因融资规模下降及债务结构优化[79][80] - 现金及现金等价物净增加额为5.11亿元，同比大幅增长516.52%[80] 投资活动与子公司表现 - 报告期投资额为59.35亿元，较上年同期的25.90亿元大幅增长129.10%[87] - 其他权益工具投资期末余额为30.10亿元，本期公允价值变动收益为3.59亿元[85] - 对广东粤电大南海智慧能源有限公司增资1亿元，持股100%，本期投资亏损3950.8万元[89] - 对广东粤电大亚湾综合能源有限公司增资4907万元，持股70%，本期投资收益986.05万元[89] - 对广东粤电启明能源有限公司增资1500万元，持股100%，本期投资亏损2346.09万元[89] - 对广东粤电云河发电有限公司增资1754万元，持股90%，本期投资亏损4640.02万元[89] - 对广东红海湾发电有限公司增资1.3亿元，持股65%，本期投资收益1.24亿元[90] - 对广东粤电大埔发电有限公司增资4.1亿元，持股100%，本期投资收益314.43万元[90] - 对广东粤电惠新热电有限公司增资2.65亿元，持股85%，本期投资亏损1534.71万元[90] - 对广东粤电靖海发电有限公司增资5.26亿元，持股65%，本期投资收益8256.98万元[90] - 对广东粤电博贺能源有限公司增资3.216亿元，持股比例增至67%[92] - 对广东省电力工业燃料有限公司增资3亿元，持股比例达到50%[92] - 新设广东能源集团企业服务有限公司，投资2700万元，持股18%[92] - 对广东粤电韶关发电厂有限公司增资15.96亿元，持股比例达95.36%[93] - 对湛江中粤能源有限公司增资5.67亿元，持股比例达92.81%[93] - 对临沧粤电能源有限公司增资6.6亿元，持股比例100%[93] - 新设东莞宁洲能源投资管理公司，投资9.499亿元，持股19.99%[93] - 本年度新增投资管理子公司东莞宁洲能源投资合伙企业（有限合伙），期末实收资本47.459084亿元，持股比例20.02%[176] - 本年度新增风力发电子公司广东省北部湾海上风电发展有限公司，期末实收资本5亿元，持股比例38.22%[176] - 本年度新增全资维修服务子公司广东粤电检测有限公司，期末实收资本500万元[176] - 本年度新增全资投资管理子公司广州粤电领航电力有限公司，期末实收资本30万元[176] - 本年度新增全资风力发电子公司粤电吐鲁番新能源发电有限公司，期末实收资本2000万元[176] - 本年度清算注销了包括广东粤电和平风电有限公司（实收资本3000万元，持股76.44%）在内的7家子公司，主要为太阳能和风力发电业务[176] - 报告期内新增5家子公司，并注销了7家主要从事风电和太阳能发电的子公司[66] 主要子公司及参股公司业绩 - 主要子公司广东惠州平海发电厂有限公司净利润最高，为40.49亿元人民币[102] - 主要子公司广东粤华发电有限责任公司报告期净利润为-1.77亿元人民币[102] - 参股公司山西粤电能源有限公司净利润为66.97亿元人民币，对公司净利润影响显著[102] - 参股公司国能粤电电力生产业务净利润为44.85亿元人民币[102] - 主要子公司广东省风力发电有限公司总资产规模最大，为607.34亿元人民币[102] - 2025年公司下属广东省风力发电有限公司净利润同比下降45%[103] 证券投资与金融资产 - 公司证券投资期末账面价值总额为17.77亿元人民币，其中阳光保险投资期末价值为12.27亿元人民币[96][98] - 公司对阳光保险的投资本期公允价值变动损益为3.42亿元人民币[96] - 公司对申能股份的投资本期公允价值变动损益为-9496.01万元人民币[96] - 公司报告期金融资产投资中，衍生品投资不适用[99] 研发投入与技术创新 - 公司2025年研发投入金额为5.67亿元，较2024年的12.87亿元大幅下降55.92%[77] - 公司2025年研发投入占营业收入比例为1.10%，较2024年的2.25%下降1.15个百分点[77] - 公司2025年研发人员数量为1,705人，较2024年的1,630人增加4.60%[77] - 公司2025年研发人员中30岁以下人员为331人，较2024年的201人显著增加64.68%[77] - 公司2025年研发人员中本科及以上学历人员为1,340人，其中本科1,247人，硕士92人，博士1人[77] - 公司正执行煤与生物质直接耦合发电技术研发，目标建立660MW工业示范[72] - 公司正执行兆瓦级天然气化学链燃烧零碳发电技术研究与示范项目[72] - 公司正研发机器人在电气倒闸操作中的应用，以提升安全与智能化水平[72] - 公司正执行燃煤烟气碳捕集关键技术研发，建设3000吨/年烟气碳捕集装置[72] - 公司正研发基于蒸汽压缩与抽汽储能的煤电机组深度调峰宽幅调频技术[72] - 公司已完成生物质直燃发电关键技术研究与应用项目，形成五大关键技术与装备[74] - 公司已完成国内首例应用燃机电厂的半固态电池储能辅助调频+黑启动多场景融合储能电站项目[74] - 公司已完成煤炭与生物质、工业固废耦合高效发电技术研究与应用项目，实现工业固废大规模、清洁资源化处理[74] - 公司已完成乡村振兴与能源技术融合研究及示范项目，构建1套农村集成互补的综合能源体系[74] - 公司已完成沿海电厂钢结构、设备高盐高湿长效经济防腐蚀关键技术研究，完成至少1500平方米的防腐示范应用[74][76] - 2025年度新增授权实用新型专利97项，发明专利22项[117] - 2023年以来，公司新增省级认定研发平台1家，市级认定研发平台3家[117] - 2023年以来，公司承担国家级重点研发课题1项，省级重点研发课题3项[117] 市场环境与行业趋势 - 2025年全国全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%，其中第二产业用电量6.64万亿千瓦时（增长3.7%），第三产业用电量1.99万亿千瓦时（增长8.2%）[44] - 截至2025年底全国可再生能源发电装机容量达23.40亿千瓦，同比增长24%，其中风电6.40亿千瓦，太阳能发电12.00亿千瓦，风电光伏累计装机历史性超过火电约3亿千瓦[44] - 2026年广东省年度双边协商交易成交电量3589.68亿千瓦时，成交均价372.14元/千千瓦时，同比下降19.73元/千千瓦时[45] - 2025年广东省全社会用电量9589.73亿千瓦时，同比增长4.93%[53] - 2025年广东省新能源（风电、光伏）装机容量达7973万千瓦，超越煤电成为省内第一大电源类型[53] - 广东2026年年度电力交易成交均价同比下降，给电厂营收和利润带来较大压力[109] 公司市场地位 - 截至2025年底，公司拥有省内统调机组3605.97万千瓦，占广东省统调装机容量的13.83%[46] 客户与供应商集中度 - 前五名客户销售额占年度销售总额98.86%，其中最大客户中国南方电网有限责任公司销售额为489.30亿元，占比94.93%[67] - 前五名供应商采购额占年度采购总额80.30%，其中关联方广东省能源集团采购额为335.90亿元，占比68.45%[69] 管理层讨论与未来指引 - 2026年上网电量预算目标为1,368.70亿千瓦时，较2025年实际完成量1,212.13亿千瓦时增长156.57亿千瓦时[108] - 2026年主营业务收入预算目标为528.82亿元，较2025年实际收入512.68亿元增加16.14亿元[

市场整体表现 - 2026年3月27日，A股四大指数集体收涨，沪指涨0.63%收于3913.72点，深成指涨1.13%收于13760.37点，创业板指涨0.71%收于3295.88点，科创综指涨1.54%收于1662.72点 [3][4] - 万得全A指数上涨1.05%至6424.85点，全市场超4300只个股上涨 [4][6] - 沪深两市成交额为1.85万亿元，较上一交易日缩量903亿元 [6] 行业板块涨跌 - 锂电池板块爆发，能源金属、化学制药、创新药板块涨幅居前 [4] - 电力、保险、银行板块走低，其中电力板块调整显著 [4][5] 个股表现 - 锂电池及上游材料相关个股领涨，永杉理业、盛新锂能、融捷股份、永兴材料、赣锋锂业均涨停（涨幅10%或10.05%） [5] - 西藏矿业涨7.05%，天齐锂业涨6.94%，腾远钴业涨3.80%，寒锐钴业涨3.10% [5] - 电力板块个股普遍下跌，湖南发展、粤电力A、浙江新能、节能风电等跌幅均超过7% [5][6] 主力资金流向 - 主力资金全天净流入有色金属、电子、医药生物等板块 [7] - 主力资金净流出公用事业、银行、交通运输等板块 [7] - 个股方面，赣锋锂业获主力净流入15.32亿元，神剑股份净流入8.36亿元，东方新能净流入8.02亿元 [7] - 中际旭创遭主力净流出14.1亿元，新易盛净流出14.08亿元，节能风电净流出6.04亿元 [7] 机构观点摘要 - 财信证券认为近期大盘可能呈现题材板块分化的结构性行情 [9] - 中信证券观点为2026年油运企业利润有望创新高 [10] - 华泰证券观点为全球碳酸锂有望维持紧平衡供需格局 [11]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2026年1-2月电力行业发用电数据开局良好，发电量同比增长4.1%，全社会用电量同比增长6.1%，第二产业是拉动用电增长的核心动力 [2][5] - 中东地缘政治局势升级导致卡塔尔液化天然气（LNG）产能受损，推动欧洲与亚洲天然气价格大幅上涨，成为近期影响气价的核心因素 [2][18] - 报告基于行业趋势，在电力、燃气、环保等多个细分领域提出了具体的投资分析意见和标的推荐 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：1-2月发用电开局良好 二产强劲贡献增量 - **发电情况**：2026年1-2月全国发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1% [2][5]。其中，火力发电10539亿千瓦时，同比增长3.3%；水力发电1560亿千瓦时，同比增长6.8%；风力发电1946亿千瓦时，同比增长5.3%；光伏发电920亿千瓦时，同比增长9.9%；核能发电752亿千瓦时，同比增长0.8% [5]。发电量增长主要受上年同期基数较低和阶段性气温波动带动采暖负荷上升影响 [2][5] - **发电结构贡献**：1-2月规上发电增量约619亿千瓦时，火电对增量贡献最大，为337亿千瓦时，贡献度达54% [6][7]。水电和风电的增幅贡献度均为16% [6][7] - **用电情况**：1-2月全社会用电量16546亿千瓦时，同比增长6.1% [2][12]。第一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比增速分别为7.4%、6.3%、8.3%、2.7% [2][12] - **用电增长驱动力**：第二产业以最大的基数贡献了64%的用电增幅贡献度，是增长的主要动力 [2][12]。第三产业和居民生活用电分别贡献了26%和8%的增幅贡献度 [2][12] - **制造业用电表现**：制造业用电量表现突出，四大高耗能行业及高技术装备制造业子行业均实现正增长 [2][13]。具体来看，建材行业用电量同比增长1.0%，为自去年3月以来首次正增长；黑色行业用电量同比增长4.4%，增速较去年12月提高3.0个百分点；有色行业用电量同比增长5.1%；化工行业用电量同比增长3.2% [2][13] 2. 燃气：中东紧张局势升级 欧亚天然气价格上涨 - **价格变动**：截至2026年3月20日，受卡塔尔LNG基础设施遇袭事件影响，欧亚天然气价格大幅上涨 [2][18]。荷兰TTF现货价格周环比上涨15.69%至59.00欧元/兆瓦时；英国NBP现货价格周环比上涨19.01%至149.95便士/色姆；东北亚LNG现货价格周环比上涨29.74%至25.3美元/百万英热，达2023年以来最高 [2][18]。同期，美国Henry Hub现货价格下跌4.91%至3.04美元/百万英热 [2][18] - **事件影响**：卡塔尔拉斯拉凡工业城遭袭导致其约17%的LNG出口能力受损，修复时间可能长达三至五年，中东局势升级成为推高全球气价的核心因素 [2][18] - **区域市场分析**： - **美国市场**：供需保持宽松，气温回升进入补库期，截至3月13日库存为18830亿立方英尺，环比增长350亿立方英尺，较近5年均值高3%，气价低位回落 [21] - **欧洲市场**：截至3月20日，欧盟天然气库存量为326.19太瓦时，库存水平约为2021-2025五年均值的70.0%，地缘政治是导致气价上涨的主因 [27] - **亚洲市场**：东北亚LNG现货价格大幅上涨，部分长期合同供应受不可抗力影响，供给压力或将在较长时间内维持 [35] - **中国市场**：LNG全国出厂价周环比微跌0.27%至4868元/吨，下游对高价资源接受度有限，价格窄幅震荡 [38] 3. 投资分析意见 - **火电**：因2025年一季度煤价基数高，预期在河北、内蒙、广东等电价下行幅度小的区域，火电盈利有望实现同比正增长 [2][16] - **水电**：2025年秋汛保障了蓄水，2026年一季度发电量有望稳中有增，叠加折旧到期和财务费用下降，盈利能力将提升，目前估值处于底部，有修复机遇 [2][16] - **核电**：核电燃料成本占比低且稳定，利用小时数高，2025年核准10台机组，成长空间打开，盈利规模随新机组投产而提升 [2] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出，增强了存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放将长期增加运营商回报 [2][16] - **零碳园区**：能够大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业的用能成本与碳足迹 [2][17] - **气电**：广东容量电费提升将提振当地气电盈利的稳定性 [2][17] - **天然气**：建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，以及受益于高气价环境的非常规气资源商 [2][40] - **环保**：受益于化债及互换便利政策推进，建议关注业绩稳健的高股息标的，以及可持续航空燃料（SAF）产业链相关公司 [2] - **其他**：包括热电联产高股息、可控核聚变低温环节、氢能制氢环节等细分领域的投资机会 [2] 4. 公司及行业动态 - **氢能政策**：工信部等三部委印发通知，拟通过“揭榜挂帅”开展氢能综合应用试点，目标到2030年终端用氢平均价格降至25元/千克以下，中央财政将以奖代补，单个城市群奖励上限不超过16亿元 [46][48] - **环保立法**：《中华人民共和国生态环境法典》获通过，将于2026年8月15日起施行，共5编1242条，标志着生态环境保护进入“法典化”时代 [48] - **技术推广**：生态环境部印发指南，通过财政资金引导，支持多污染物超低排放、水生态修复、土壤污染防治等11个方向的生态环境新技术推广应用 [48] - **电力市场**：陕西省印发省间电力现货市场购售电交易实施细则，明确了紧缺购电、平衡购电、富裕购电和“关中减煤”购电四种交易方式 [48] - **公司公告**：涉及多家上市公司，包括联美控股参与设立产业基金、德林海冲回预计负债致2025年业绩扭亏、维尔利可能触发可转债赎回、龙净环保发布2025年高比例分红方案等 [49][51]