投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是2025年5月7日，地点在公司35楼会议室 [1] - 参与单位包括中信证券、华泰证券等多家机构，上市公司接待人员涉及副总经理、财务负责人等多个部门人员 [1] 2025年广东省电力市场情况 - 2025年年度双边协商、年度挂牌、年度集中竞争交易成交均价同比下降，双边协商成交电量3310.08亿千瓦时，成交均价391.87元/千千瓦时，同比下降73.77元/千千瓦时 [1][2] 公司一季度经营业绩情况 - 2025年广东电力市场竞争加剧，年度双边协商交易成交均价大幅下降，公司下属电厂一季度检修多，沿海地区海风强度同比减弱，上网电量同比下降10%，公司第一季度业绩同比亏损 [2] 公司未来项目建设投运节奏 - 在建煤电装机800万千瓦，2025年内预计投产400 - 500万千瓦，其余2026 - 2027年投产；在建气电装机194.2万千瓦，2026年投产；在建新能源项目装机约207.9万千瓦，完成决策拟建及签订收购协议项目278.5万千瓦，2025年内预计投产约200万千瓦 [3] 2025年度公司资本开支计划 - 2025年度公司计划投资160.96亿元，其中资本金出资部分约18.77亿元，用于火电、新能源等项目 [4] 公司资产负债率及后续工作计划 - 2024年度公司资产负债率为79.47%，后续将巩固经营效益增强造血能力，有序开展债务融资，积极筹划权益融资，2024年下属广东风电公司已发行8.88亿元类REITs，未来将继续研究择机启动 [4]

报告公司投资评级 - 报告对粤电力A的投资评级为“增持”，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年一季度粤电力A营收和净利润承压，主要因电量和电价下降，虽煤价回落使成本降低，但难抵营收下滑影响，不过公司绿色低碳转型加速，在建及储备项目将护航远期业绩成长，预计2025 - 2027年EPS分别为0.04元、0.18元和0.31元，对应PE分别为107.96倍、25.54倍和14.67倍，给予“增持”评级 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入105.73亿元，同比减少17.33%，归母净利润亏损3.83亿元，同比减少403.21% [2][6] 事件评论 - 检修与偏弱来风限制电量，量价双降营收显著承压：2025年一季度公司累计发电量252.92亿千瓦时，同比减少10.32%，主要因电厂检修多和沿海海风强度减弱；煤电、风电电量减少，气电、光伏、水电、生物质电量增加；2025年广东电力市场竞争加剧，年度双边协商交易成交均价大幅下降，全省年度长协电价为0.392元/千瓦时，同比降0.07元/千瓦时，公司一季度营收105.73亿元，同比降17.33% [12] - 煤价回落难以对冲营收压力，一季度业绩大幅亏损：2025年一季度秦皇岛Q5500动力末煤平仓价均价721.22元/吨，同比降180.52元/吨，公司营业成本同比降11.14%，但难补营收下降影响，一季度毛利润4.77亿元，同比减66.60%，毛利率同比下滑6.65个百分点；公司“三费”优化，一季度“三费”合计8.85亿元，同比减0.82亿元，投资收益1.27亿元，同比增1.38%，但仍难抵量价下降压力，一季度归母净利润亏损3.83亿元，同比减403.21% [12] - 绿色低碳转型加速，充沛储备保障成长：2024年公司新增风电、光伏装机容量分别为60万千瓦、173.19万千瓦，年末控股新能源装机容量达727.59万千瓦，同比增47.17%；截至2024年末，在建新能源装机容量207.9万千瓦，完成决策拟建及签订收购协议项目278.5万千瓦，已核准备案新能源项目规模约557万千瓦；在建煤电和气电机组装机容量分别为800万千瓦、194.2万千瓦，2025年预计投产煤电装机400 - 500万千瓦、新能源装机约200万千瓦 [12] - 投资建议与估值：调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.04元、0.18元和0.31元，对应PE分别为107.96倍、25.54倍和14.67倍，给予“增持”评级 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为553.27亿元、609.73亿元、658.61亿元，归母净利润分别为2.19亿元、9.27亿元、16.14亿元 [16] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为1731.63亿元、1907.70亿元、1970.22亿元，负债合计分别为1382.72亿元、1543.78亿元、1581.25亿元 [16] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为95.54亿元、101.24亿元、149.57亿元，投资活动现金流净额分别为 - 80.70亿元、 - 214.80亿元、 - 106.78亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 52.81亿元、117.39亿元、 - 4.14亿元 [16] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.04元、0.18元、0.31元，市盈率分别为107.96倍、25.54倍、14.67倍 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 电价下滑拖累业绩，成本下行静待盈利修复，气电和新能源新增投产带动电量增长，成本回落对冲电价下滑压力，装机仍具成长空间，煤价持续下行有望改善盈利 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 571.59 亿元，同比-4.27%；归母净利润 9.64 亿元，同比减少 1.07%；归母扣非净利润 9.31 亿元，同比减少 14.86% [1] - 2025 年一季度，公司实现营业收入 105.73 亿元，同比减少 17.33%；归母净利润亏损 3.83 亿元，同比减少 403%；归母扣非净利润亏损 4.17 亿元，同比减少 537% [1] 电量情况 - 2024 年公司发电量 1258 亿千瓦时，同比+4.38%；2025Q1 整体发电量 253 亿千瓦时，同比-10.32% [2] - 2024 年煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质分别发电量 913/257/52/25/4/7 亿千瓦时，分别-4.51%/+38.77%/+5.5%/551.69%/+4.87%/-0.71% [2] - 2025Q1 煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质分别发电量 181/48/13/9/0.64/2 亿千瓦时，分别同比-15.71%/+2.49%/-9.79%/+111%+4.92%/+11.46% [2] 成本情况 - 2024 年公司燃料成本 375.41 亿元，占营业成本的 75.81%，受益于燃料价格回落，燃料成本同比下降 27.25 亿元 [2] 电价情况 - 2024 年公司售电均价为 0.533 元/千瓦时，同比下降 0.05 元/千瓦时，降幅 8.62% [2] - 2024 年煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质电价分别为 0.48/0.68/0.68/0.28/0.22/0.75 元/千瓦时，分别同比-0.07/-0.03/-0.02/-0.02/+0.01/0 元/千瓦时 [2] - 广东 2025 年度交易均价 391.86 厘/千瓦时，同比-15.84%，电价下滑趋势进一步扩大，是拖累 25Q1 业绩主要原因 [2] 装机情况 - 截至 2024 年末公司可控装机容量 4171 万千瓦，其中控股装机 3931 万千瓦，参股权益装机 240 万千瓦；燃煤/气电/可再生能源发电控股分别为 1995/1185/751 万千瓦 [2] - 截至 2024 年末，公司核准项目计划装机量 707 万千瓦，在建计划装机量 1202 万千瓦，煤电/气电/风电/光伏核准计划装机规模分别为 0/150/175/382 万千瓦，在建计划装机规模分别为 800/194/70/138 万千瓦 [3] 煤价情况 - 2025 年煤价持续下行，25Q1 北港 5500k 市场煤均价 733 元，同比去年 Q1 下滑 174 元，煤价下跌支撑火电度电利润，预计对冲部分量价压力 [3] 投资建议 - 下调盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年实现营业收入 576.52/632.93/686.00 亿元，实现 0.9%/9.8%/8.4%增长；归母净利润实现 9.77/11.78/15.51 亿元，对应 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.19/0.22/0.30，对应 PE 分别为 23.1/19.1/14.5 倍 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 59,708 | 57,159 | 57,652 | 63,293 | 68,600 | | 增长率 yoy（%） | 13.4 | -4.3 | 0.9 | 9.8 | 8.4 | | 归母净利润（百万元） | 975 | 964 | 977 | 1,178 | 1,551 | | 增长率 yoy（%） | 132.7 | -1.1 | 1.3 | 20.6 | 31.6 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.19 | 0.18 | 0.19 | 0.22 | 0.30 | | 净资产收益率（%） | 4.4 | 4.2 | 4.1 | 4.7 | 5.9 | | P/E（倍） | 23.1 | 23.4 | 23.1 | 19.1 | 14.5 | | P/B（倍） | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | [4] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 电力 | | 前次评级 | 买入 | | 04 月 30 日收盘价（元） | 4.29 | | 总市值（百万元） | 22,523.72 | | 总股本（百万股） | 5,250.28 | | 自由流通股（%） | 63.85 | | 30 日日均成交量（百万股） | 39.11 | [5]

股东大会时间 - 2024年度股东大会现场会议于2025年5月28日14:30召开[2] - 网络投票时间为2025年5月28日9:15 - 15:00[2] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月28日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月28日9:15 - 15:00[14] 股权登记 - A股股权登记日为2025年5月20日，B股最后交易日为2025年5月20日，股权登记日为2025年5月23日[2] 议案相关 - 《关于修改公司章程等规则的议案》须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[5] - 股东大会提案包括《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》等多项议案[3] 登记与手续 - 登记时间为股权登记日次日至股东大会召开日14:30前工作日8:00 - 11:00、14:00 - 17:00[6] - A股有限售条件流通股股东（法人股东）等需在2025年5月27日17:00前传真资料办理出席手续，并于28日14:30前到现场确认[6] 其他 - 网络投票代码为360539，投票简称为粤电投票[12] - 会议审议事项经第十一届董事会第三次会议等审议批准[4] - 授权有效期至2025年5月28日[17]

会议安排 - 公司于2025年4月16日发第十一届监事会第三次会议通知[2] - 会议于2025年4月29日在广州市现场召开[2] 会议表决 - 《2025年第一季度财务报告》等三项议案均经6名监事全票通过[3][4] - 修改章程等议案需提交2024年度股东大会审议[4]

会议信息 - 第十一届董事会第四次会议4月29日在广州召开[2] - 应到董事10名实到10名[2] - 同意5月28日在广州召开2024年度股东大会[5] 议案表决 - 《2025年第一季度财务报告》等议案全票通过[3][4][5] - 《关于修改章程等议案》需提交2024年度股东大会审议[4]

市值管理原则与领导 - 目的是保护投资者利益，提升经营和发展质量[2] - 遵循系统性、合规性、常态性、诚实守信原则[3] - 董事会领导，董事会秘书具体负责[5] 管理部门职责 - 董事会事务部负责监测评估、方案编制修订和执行[6] - 对市值等指标进行监测预警[13] 提升投资价值方式 - 可通过并购重组等多种方式提升投资价值[8] 异常股价情形及应对 - 连续20个交易日内跌幅累计达20%或低于近一年最高收盘价50%属异常[13] - 短期连续或大幅下跌需采取应对措施[13] 合规要求 - 公司及相关人员不得从事违规行为[10]

股份相关 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[2] - 公司收购股份，部分情形合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%，并应在三年内转让或注销[3] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让，公开发行股份前已发行的股份，自上市交易之日起1年内不得转让[3] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让的股份不得超所持有本公司同一类别股份总数的25%，所持股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[3] 股东权益与诉讼 - 股东对内容违反法律、行政法规的股东会、董事会决议，有权请求法院认定无效；对召集程序、表决方式或内容违反规定的，有权自决议作出之日起60日内请求法院撤销[4] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，对董事、高级管理人员给公司造成损失的，有权书面请求审计与合规委员会向法院诉讼[4] 重大交易与担保 - 股东会审议公司在一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[6] - 重大交易指交易金额占公司最近一期经审计净资产值绝对值5%以上的关联交易[6] - 重大交易指交易涉及的资产总额占公司最近一期经审计总资产的30%以上的交易[6] - 公司在一年内向他人提供担保金额超过公司最近一期经审计总资产30%的担保须经股东会审议通过[7] 股东会相关 - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可向审计与合规委员会提议召开临时股东会[8] - 连续90日以上单独或合计持有公司10%以上股份的股东可自行召集和主持股东会[8] - 单独或者合并持有公司1%以上股份的股东有权向公司提出提案，可在股东会召开10日前提出临时提案[8] - 股东会作出普通决议需出席股东会的股东（包括股东代理人）所持表决权过半数通过[10] 董事相关 - 兼任高级管理人员职务的董事及职工代表董事总计不得超过公司董事总数的1/2[11] - 董事辞职应提交书面报告，公司收到报告之日辞任生效，2个交易日内披露情况[12] - 股东会可决议解任董事，决议作出之日生效，无正当理由任期届满前解任，董事可要求公司赔偿[13] 董事会相关 - 董事会可决定聘任或解聘公司总经理、董事会秘书及其他高级管理人员，并决定报酬和奖惩[13] - 董事会确定对外投资等交易权限，重大投资项目应组织评审，达标准需报股东会批准[14] - 董事长在董事会授权范围内，可审议批准交易金额不高于公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%的关联交易[14] 审计与合规委员会 - 审计与合规委员会由5名成员组成，独立董事应过半数[17] - 审计与合规委员会负责审核公司财务信息及其披露等工作[17] - 审计与合规委员会每季度至少召开一次会议，会议须有三分之二以上成员出席方可举行[17] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金[19] - 公司法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上时，可不再提取[19] - 公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会决议，可提取不超过当年税后利润25%的任意公积金[19] - 公司每年现金分配利润不少于当年可分配利润的10%[20] - 最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[20] - 现金分红在利润分配中所占比例最低应达20%[20] 公司变更与清算 - 公司合并应在10日内通知债权人，30日内公告[21] - 公司分立应在10日内通知债权人，30日内公告[21] - 公司减少注册资本应在10日内通知债权人[21] - 清算组应自成立之日起10日内通知债权人，并于60日内公告，债权人申报债权有相应时间要求[23] 表述修改与生效 - “股东大会”表述修改为“股东会”，“监事会”表述修改为“审计和合规委员会”[24][28][30] - 修正案需提交公司2024年度股东大会以特别决议审议通过后生效[31]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入105.73亿元，上年同期127.89亿元，同比减少17.33%[6] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润 - 3.83亿元，上年同期1.26亿元，同比减少403.21%[6] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额19.99亿元，上年同期27.20亿元，同比减少26.49%[6] - 本报告期末总资产1772.37亿元，上年度末1751.54亿元，同比增加1.19%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益226.85亿元，上年度末228.95亿元，同比减少0.92%[6] - 营业总收入本期发生额为10,573,002,085元，较上期发生额12,789,410,415元下降17.32%[16] - 营业总成本本期发生额为11,150,637,438元，较上期发生额12,482,302,299元下降10.67%[16] - 投资收益本期发生额为127,393,582元，较上期发生额125,655,869元增长1.38%[16] - 营业利润本期亏损440,184,847元，上期盈利451,578,280元[17] - 净利润本期亏损481,177,149元，上期盈利296,517,543元[17] - 基本每股收益本期为 - 0.0729元，上期为0.0241元[18] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为12,110,355,079元，上期为14,898,575,161元[18] - 经营活动产生的现金流量净额本期为1,998,978,028元，上期为2,719,506,027元[18] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 3,149,320,850元，上期为 - 3,426,971,984元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为2,384,039,770元，上期为973,745,918元[19] - 现金及现金等价物净增加额本期为1,233,697,157元，上期为266,279,945元[19] - 期末现金及现金等价物余额本期为13,065,202,081元，上期为12,220,447,097元[19] 资产负债关键指标变化 - 资产总计期末余额为177,236,891,813元，较期初余额175,154,232,936元增长1.19%[12][13][14] - 流动资产合计期末余额为32,058,485,374元，较期初余额30,987,370,975元增长3.46%[12] - 非流动资产合计期末余额为145,178,406,439元，较期初余额144,166,861,961元增长0.70%[13] - 负债合计期末余额为141,639,403,473元，较期初余额139,192,401,554元增长1.76%[13][14] - 流动负债合计期末余额为41,910,035,146元，较期初余额44,349,110,472元下降5.50%[13] - 非流动负债合计期末余额为99,729,368,327元，较期初余额94,843,291,082元增长5.15%[13][14] - 所有者权益合计期末余额为35,597,488,340元，较期初余额35,961,831,382元下降0.90%[14] 营业外收支情况 - 非流动性资产处置损益 - 168.05万元，主要为各电厂报废资产处置损失[7] - 计入当期损益的政府补助717.10万元，主要为个税手续费返还及分摊的与资产相关的政府补助[7] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出6240.59万元，主要是广前电厂和填海土地工程补偿收益[7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数105,883人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[10] - 第一大股东广东省能源集团有限公司持股比例67.39%，持股数量35.38亿股[10] 联营合营企业投资收益情况 - 对联营企业和合营企业的投资收益本期为127,393,582元，上期为125,655,869元[17]

| 证券代码：000539、200539 | 证券简称：粤电力A、粤电力B | 公告编号：2025-19 | | --- | --- | --- | | 公司债券代码：149418 | 公司债券简称：21粤电02 | | | 公司债券代码：149711 | 公司债券简称：21粤电03 | | 广东电力发展股份有限公司 2021 年面向合格投资者 公开发行公司债券(第二期)2025 年付息公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 广东电力发展股份有限公司2021年面向合格投资者公开发行公司债券(第二 期（以下简称 ) "本期债券"）将于 2025 年 4 月 28 日支付 2024 年 4 月 28 日至 2025 年 4 月 27 日期间的利息，为确保付息工作的顺利进行，现将有关事宜公告如下： 一、本期债券基本情况 1、债券名称：广东电力发展股份有限公司 2021 年面向合格投资者公开发行 公司债券(第二期)。 2、债券简称：21 粤电 02。 3、债券代码：149418。 4、发行总额：15.00 亿元。 5、存续期限：本期债券为 5 ...