公司治理 - 第十一届第十一次董事会会议于2025年8月22日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于公司各经理层成员2025年度经营业绩考核指标和目标建议值的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成：发电行业占比79.28% 煤炭行业占比17.97% 运输行业占比1.52% 垃圾处理占比1.09% 其他业务占比0.14% [1] - 截至发稿时公司市值为165亿元 [1] 行业背景 - A股市场成交额连续8天突破2万亿元 [1] - 证券行业启动秋季招聘 行业巨头开放25个岗位 [1]

财务表现 - 营业收入131.85亿元 同比下降5.83% [1] - 归母净利润10.82亿元 同比增长1.05% [1] - 扣非净利润10.7亿元 同比增长1.00% [1] - 基本每股收益0.48元 [1] 盈利能力 - 净利润保持正向增长 增速达1.05% [1] - 扣非净利润与归母净利润基本持平 显示主营业务盈利稳定 [1]

公司股权结构 - 财务公司注册资本10.00亿元，安徽省能源集团有限公司出资5.10亿元占比51.00%，安徽省皖能股份有限公司出资4.90亿元占比49.00%[1] 财务数据 - 截至2025年6月30日，财务公司总资产691,136.79万元，存放同业款项154,971.75万元，贷款319,576.70万元，吸收存款564,384.97万元[14] - 2025年1 - 6月财务公司实现营业收入7,594.29万元，实现净利润4,234.45万元[14] - 公司资本充足率为23.02%，要求不低于10.50%[16] - 公司流动性比例为58.48%，要求不得低于25.00%[17] - 公司贷款余额319,576.70万元，存款余额564,384.97万元，实收资本100,000.00万元[18] - 公司集团外负债总额0.00万元，资本净额131,647.54万元[19] - 公司票据承兑余额0.00万元，资产总额691,136.79万元[20] - 公司投资总额66,000.00万元，资本净额131,647.54万元[23] - 公司固定资产净额184.48万元，资本净额131,647.54万元[23] - 截至2025年6月30日，公司在财务公司贷款余额为249,747.58万元，存款余额为263,747.08万元[24] 公司治理与制度 - 财务公司实行董事会领导下的总经理负责制，建立了股东会、董事会和监事会[3] - 财务公司编制《内部风险控制制度》，实行内部稽核监督制度，设立审计委员会[7] - 财务公司制定《资金管理办法》等业务管理办法控制资金业务风险[8] - 财务公司贷款对象限于安徽省能源集团有限公司成员单位，建立审贷分离、分级审批贷款管理制度[9] - 财务公司建立完善投资业务治理结构，制定投资业务类管理制度和操作规范[11] - 财务公司实行内部稽核监督制度，设立稽核审查部[11] 业务系统 - 财务公司业务信息系统包括企业网银系统等，使用浪潮通用软件公司开发的系统[12] 合规情况 - 公司各项监管指标均符合监管机构要求，与财务公司金融业务無风险问题[26] - 公司严格按《企业集团财务公司管理办法》经营，业绩良好，内控制度完善有效[25]

安徽省皖能股份有限公司 2025 年半年度财务报告 安徽省皖能股份有限公司 2025 年半年度财务报告 2025-51 2025 年 8 月 26 日 1 安徽省皖能股份有限公司 2025 年半年度财务报告 财务报告 一、审计报告 半年度报告是否经过审计 □是 否 公司半年度财务报告未经审计。 二、财务报表 财务附注中报表的单位为：元 1、合并资产负债表 编制单位：安徽省皖能股份有限公司 2025 年 06 月 30 日 单位：元 | 项目 | 期末余额 | 期初余额 | | --- | --- | --- | | 流动资产： | | | | 货币资金 | 2,917,480,054.63 | 2,477,493,615.33 | | 结算备付金 | | | | 拆出资金 | | | | 交易性金融资产 | | | | 衍生金融资产 | | | | 应收票据 | 37,342,657.44 | 134,469,139.60 | | 应收账款 | 3,793,297,393.20 | 4,067,254,281.71 | | 应收款项融资 | | | | 预付款项 | 899,626,147.30 | 553, ...

应收账款 - 安徽省皖能电力运营检修股份公司2025年初余额24.00万元，1 - 6月累计28.94万元，6月末28.94万元[2] - 控股股东持股5%以上企业1 - 6月累计3232.47万元，偿还3232.47万元[2] - 安徽省合肥联合发电有限公司2025年初72.64万元，1 - 6月42.12万元，6月末114.76万元[2] - 长丰皖能环境科技有限公司2025年初15.58万元，1 - 6月83.03万元，6月末98.61万元[2] - 淮北涣城发电有限公司应收账款4510.86万元，货款2548.52万元[3] 预付款项 - 安徽省天然气销售有限公司2025年初871.27万元，1 - 6月32813.86万元，偿还27245.88万元，6月末6439.25万元[2] 银行存款 - 安徽省能源集团财务有限公司2025年初235882.18万元，1 - 6月3215724.15万元，偿还3187859.24万元，6月末263747.09万元[2] 其他应收款 - 安徽钱营孜发电有限公司2025年初19657.08万元，1 - 6月15000.00万元，利息247.64万元，偿还3814.93万元，6月末31089.79万元[2] - 广德皖能环保电力有限公司2025年初6596.90万元，1 - 6月1000.00万元，利息80.09万元，偿还158.60万元，6月末7518.39万元[2] - 合肥龙泉山环保能源有限责任公司2025年初5011.21万元，1 - 6月3000.00万元，利息57.24万元，6月末8068.45万元[2] - 临涣中利发电有限公司2025年初12104.20万元，1 - 6月12000.00万元，利息152.78万元，偿还97.60万元，6月末24159.38万元[2] - 皖能合肥发电有限公司其他应收款38206.74万元，资金往来36317.30万元[3] - 皖能马鞍山发电有限公司其他应收款35243.40万元，资金往来40386.19万元[3] - 皖能铜陵发电有限公司其他应收款10022.42万元，资金往来10114.66万元[3] - 新疆华电西黑山发电有限责任公司其他应收款30447.22万元，资金往来30132.74万元[3] - 总计其他应收款428622.89万元，资金往来481424.78万元[3] 应收股利 - 新疆皖能江布发电有限公司应收股利15900.00万元[3] - 国电优能宿松风电有限公司应收股利3390.70万元[3] - 国电皖能望江风电有限公司应收股利3367.00万元[3] - 国电皖能太湖风电有限公司应收股利2858.78万元[3]

会议信息 - 公司十一届十一次董事会会议于2025年8月22日召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人，5名以通讯表决方式出席[2] 审议事项 - 审议通过2025年半年度报告全文及其摘要，9票赞成[2] - 审议经理层成员2025年度经营业绩考核指标议案，8票赞成[3][4] - 审议财务公司风险持续评估报告，4票赞成[5][6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入131.85亿元，同比下降5.83% [1] - 同期净利润10.82亿元，同比增长1.05% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

收入和利润（同比环比） - 营业收入131.85亿元人民币，同比下降5.83%[20] - 归属于上市公司股东的净利润10.82亿元人民币，同比增长1.05%[20] - 基本每股收益0.48元/股，同比增长2.13%[20] - 扣除非经常性损益后的净利润为10.70亿元人民币，同比增长1.00%[20] - 营业收入131.85亿元，同比下降5.83%[32] - 公司营业收入同比下降5.83%至131.85亿元[34] - 营业总收入为131.85亿元，同比下降5.8%[140] - 净利润为16.22亿元，同比增长8.8%[141] - 归属于母公司股东的净利润为10.82亿元，同比增长1.0%[141] - 营业收入同比下降42.2%，从17.34亿元降至10.02亿元[143] - 营业利润同比下降6.1%，从6.14亿元降至5.77亿元[143] - 净利润同比下降6.0%，从6.14亿元降至5.77亿元[143] 成本和费用（同比环比） - 营业成本110.43亿元，同比下降10.18%[32] - 研发费用2.16亿元，同比大幅增长169.24%[32] - 所得税费用2.58亿元，同比增长10.28%[32] - 信用减值损失2989.87万元，同比激增2632.89%[32] - 税金及附加1.16亿元，同比增长42.18%[32] - 营业总成本为118.73亿元，同比下降8.5%[140] - 研发费用大幅增长至2.16亿元，同比上升169.2%[140] - 利息费用同比下降12.2%，从1.53亿元降至1.34亿元[143] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额31.02亿元人民币，同比增长20.40%[20] - 经营活动现金流量净额31.02亿元，同比增长20.40%[32] - 投资活动现金流量净额-8.47亿元，同比改善58.25%[32] - 经营活动现金流量净额同比增长20.4%，从25.76亿元增至31.02亿元[145] - 投资活动现金流量净额改善58.3%，净流出从20.30亿元收窄至8.47亿元[146] - 筹资活动现金流量净额转负，从净流入8.03亿元转为净流出18.10亿元[146] - 销售商品提供劳务收到现金同比下降4.0%，从165.98亿元降至159.35亿元[145] - 购买商品接受劳务支付现金同比下降11.3%，从126.94亿元降至112.61亿元[145] - 取得借款收到现金同比下降25.5%，从76.79亿元降至57.21亿元[146] - 取得投资收益收到的现金为11.96亿元，同比增长52.6%[149] - 投资活动现金流入小计为15.60亿元，同比增长16.5%[149] - 投资活动产生的现金流量净额为3.13亿元，同比改善213.3%（上年同期为-2.77亿元）[149] - 购建固定资产支付的现金为819.74万元，同比减少65.0%[149] - 取得借款收到的现金为19.95亿元，同比减少41.1%[149] - 偿还债务支付的现金为14.11亿元，同比减少18.1%[149] - 分配股利及利息支付的现金为8.58亿元，同比增长36.7%[149] - 期末现金及现金等价物余额为2.61亿元，同比减少67.2%[149] 各业务线表现 - 发电行业收入同比下降6.23%至104.53亿元，占总收入79.28%[34] - 煤炭行业收入同比下降4.83%至23.70亿元，毛利率收窄7.79个百分点至0.71%[35] 各地区表现 - 华东地区收入同比下降10.78%至117.25亿元，但毛利率提升21.79个百分点至12.52%[36] 资产和负债变动 - 总资产677.41亿元人民币，较上年度末增长1.71%[20] - 归属于上市公司股东的净资产161.22亿元人民币，较上年度末增长1.90%[20] - 货币资金增加17.76%至29.17亿元，占总资产比例上升0.59个百分点[39] - 长期借款减少7.46%至220.77亿元，占总资产比例下降3.23个百分点[40] - 固定资产投资增加7.79%至324.51亿元，占总资产比例上升2.70个百分点[39] - 应收账款下降6.7%至37.93亿元[131] - 预付款项大幅增长62.5%至8.99亿元[131] - 存货增长13.3%至11.31亿元[131] - 长期股权投资减少0.3%至139.82亿元[132] - 固定资产增长7.8%至324.51亿元[132] - 在建工程减少44.6%至21.04亿元[132] - 短期借款减少8.9%至26.33亿元[132] - 应付票据激增206.3%至10.55亿元[132] - 未分配利润增长5.6%至67.59亿元[133] - 合同负债显著增加至23.44亿元，同比上升104.5%[137] - 一年内到期的非流动负债为36.86亿元，同比上升22.6%[137] - 长期借款减少至47.54亿元，同比下降26.0%[137] - 公司流动比率0.61较上年末下降1.61%[127] - 公司资产负债率64.62%较上年末下降0.39%[127] - 公司利息保障倍数5.60较上年同期增长19.91%[127] - 公司现金利息保障倍数10.63较上年同期增长58.18%[127] 投资和投资收益 - 投资收益达4.98亿元，占利润总额26.49%[37] - 报告期投资额同比增长32.93%至2.60亿元[44] - 其他权益工具投资公允价值减少1.37亿元至42.64亿元[42] - 证券投资期末账面价值为26.96亿元人民币，较期初下降4.8%[46] - 国元证券投资产生公允价值变动损失7577.5万元，期末账面价值12.72亿元[46] - 华安证券投资产生公允价值变动损失4899.5万元，期末账面价值12.42亿元[46] - 皖天然气投资产生公允价值变动损失1209.2万元，期末账面价值1.82亿元[46] 子公司和参股公司表现 - 子公司皖能新疆电力净利润2.47亿元，占合并报表比例超10%[51] - 子公司新疆皖能江布发电净利润2.38亿元，占合并报表比例超10%[51] - 参股公司国能神皖能源净利润5.6亿元，对公司业绩影响显著[52] 管理层讨论和指引 - 电力现货市场改革导致价格波动，影响盈利稳定性[53] - 新能源装机增长挤压煤电利用小时数，运维成本攀升[53] - 公司收购吐鲁番新阳新能源及设立皖能金安风电，布局新能源领域[53] - 公司制定《公司市值管理制度》以提升投资价值和股东回报[56] - 公司披露"质量回报双提升"行动方案聚焦能源主业保障业绩增长[57] 关联交易和财务安排 - 公司接受控股股东安徽省能源集团财务有限公司提供贷款日均余额最高不超过100亿元，利率为银行同期LPR下浮20%至同期LPR水平[87] - 公司控股子公司接受安徽省能源集团财务有限公司提供资金日均余额最高不超过40亿元，利率为银行同期LPR下浮20%至同期LPR水平[87] - 公司与安徽省能源集团财务有限公司存款业务每日最高限额为100亿元，存款利率范围0.2%-1.8%，期末存款余额26.37亿元[91] - 公司从安徽省能源集团财务有限公司贷款额度为100亿元，贷款利率范围2.1%-3.0%，期末贷款余额24.97亿元[91] - 公司获得安徽省能源集团财务有限公司授信总额83.43亿元，实际发生额4.62亿元[91] - 公司股权托管收益共计14.15万元，其中来自安徽省能源集团有限公司托管收益9.43万元[95] - 公司作为承租人采用简化处理的短期租赁费用为401.42万元[99] - 公司作为出租人经营租赁收入为470.39万元[99] - 公司报告期内无重大关联债权债务往来及资产收购出售类关联交易[88][89][90] - 公司报告期内未发生因托管、承包或租赁业务导致的损益超过利润总额10%的项目[96][99] 担保情况 - 对外担保额度合计为69,461.66万元，实际担保余额为33,025.7万元[101] - 对子公司担保额度合计为273,973.15万元，实际担保余额为116,080.13万元[102] - 对淮北涣城发电有限公司担保额度20,000万元，实际担保金额3,000万元[101] - 对山西潞光发电有限公司担保额度49,461.66万元，实际担保金额30,025.7万元[101] - 对安徽钱营孜发电有限公司担保额度40,000万元，实际担保金额7,718.75万元[101] - 对新疆皖能江布发电有限公司担保额度159,000万元，实际担保金额90,088.86万元[102] - 对新疆皖能江布发电有限公司另一笔担保额度44,973.15万元，实际担保金额10,772.52万元[102] - 对利辛皖能环保电力有限公司担保额度10,000万元，实际担保金额7,500万元[102] - 对宿州皖能环保电力有限公司担保额度6,000万元，实际担保金额5,152万元[102] - 对临泉皖能环保电力有限公司担保额度10,000万元，实际担保金额5,008.56万元[102] - 报告期末已审批对子公司担保额度合计为965.62亿元人民币[104] - 报告期末对子公司实际担保余额合计为721.02亿元人民币[104] - 报告期末公司担保总额为4,399.97亿元人民币[104] - 报告期末实际担保余额合计为2,212.08亿元人民币[104] - 实际担保总额占公司净资产比例为13.72%[104] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额为699.72亿元人民币[104] - 临泉皖能环保电力2022年借款6,000万元人民币，2024年担保余额为5,484.32万元人民币[103] - 宿州皖能环保电力2023年借款6,000万元人民币，担保余额为2,567.56万元人民币[103] - 广德皖能环保电力2024年借款6,100万元人民币，担保余额为4,800万元人民币[104] - 定远皖能环保电力2024年借款6,277万元人民币，担保余额为5,382.5万元人民币[104] 融资活动 - 公司发行2024年第三期超短期融资券余额4亿元利率1.86%[123] - 公司发行2024年第四期超短期融资券余额3亿元利率1.86%[123] - 公司2024年第一期中期票据余额11亿元利率2.44%[123] - 公司2024年第二期中期票据余额5亿元利率2.23%[123] - 公司2024年第三期中期票据余额9亿元利率2.25%[124] - 公司2024年第四期中期票据余额6亿元利率2.45%[124] 股东和股权结构 - 公司股份总数未发生变动，报告期末为2,266,863,331股，占比100.00%[111][112] - 无限售条件股份数量为2,266,863,331股，占比100.00%，期内无增减[111] - 有限售条件股份数量为0股，占比0.00%，期内无变动[111] - 报告期末普通股股东总数为55,222人[113] - 安徽省能源集团有限公司持股比例为54.93%，持股数量为1,245,208,342股，期内未变动[113] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司传统保险高分红股票管理组合持股比例为2.43%，持股数量为55,161,435股，期内减少1,175,000股[113] - 安徽省皖持股比例为1.81%，持股数量为41,021,000股，期内未变动[113] - 报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[113] - 持股5%以上股东共3家，其中国有法人2家，其他1家[113] - 前10名股东均未持有有限售条件股份，且股份均未处于质押、标记或冻结状态[113] - 安徽省能源集团有限公司持有1,245,208,342股无限售普通股，占总股本比例未披露但为第一大股东[115] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－传统保险高分红股票管理组合持有55,161,435股无限售普通股[115] - 安徽省皖能能源物资有限公司持有41,021,000股无限售普通股，且为安徽省能源集团全资子公司[114][115] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－分红-个人分红持股18,399,892股，占比0.81%[114][115] - 中国农业银行－中证500ETF持股16,792,312股，占比0.74%，为本期新进股东[114][115] - 中国工商银行－交银施罗德趋势优先混合基金持股14,360,779股，占比0.63%，较上期减少5,863,600股[114][115] - 全国社保基金一一零组合持股12,985,690股，占比0.57%，持股数量未变动[114][ extreme] - 全国社保基金一一六组合持股9,584,980股，占比0.42%，较上期减少8,807,600股[114][115] - 中国太平洋财产保险－传统普通保险产品持股9,237,041极，占比0.41%，持股数量未变动[114][115] - 基本养老保险基金九零三组合持股7,978,773股，占比0.35%，较上期增加3,207,100股[114][115] 其他综合收益和权益变动 - 其他综合收益出现亏损1.03亿元，同比改善50.6%[141] - 归属于母公司所有者权益合计为158.22亿元[151][152] - 本期综合收益总额为-1.08亿元[152] - 公司本期专项储备提取额为人民币65,876.66百万元，使用额为人民币21,906.25百万元[153] - 公司期末所有者权益合计为人民币1,111,548.48极[153] - 归属于母公司所有者权益上年末余额为人民币203,817,230.54百万元[155] - 公司本年期初余额中资本公积为人民币37,917,276.22百万元[156] - 本期综合收益总额为人民币1,707.78百万元[156] - 所有者投入普通股金额为人民币201,273,000.00百万元[156] - 利润分配中提取盈余公积及一般风险准备合计人民币500,976.14百万元[156] - 其他权益工具期初余额为人民币0（未列示具体数值，表格结构显示无初始金额）[155] - 未分配利润期初余额为人民币49,025,198.49百万元[155] - 少数股东权益极初余额为人民币65,545,820.66百万元[155] - 母公司所有者权益合计期初余额为154.21亿元人民币[160] - 其他综合收益本期减少1.03亿元人民币[160] - 未分配利润本期减少1.46亿元人民币[160] - 综合收益总额为4.75亿元人民币[160] - 对所有者分配利润7.23亿元人民币[极] - 专项储备本期提取54.97亿元人民币[157] - 专项储备本期使用12.49亿元人民币[157] - 盈余公积期初余额16.35亿元人民币[160] - 资本公积期初余额34.74亿元人民币[160] - 未分配利润期初余额64.08亿元人民币[160] - 公司2025年上半年期末所有者权益总额为138.83亿元，较期初139.78亿元减少0.95亿元[164][162] - 公司2025年上半年综合收益总额为-20.78亿元，其中其他综合收益变动-11.32亿元[163] - 公司2025年上半年向股东分配利润5.01亿元[163] - 公司2025年上半年期末未分配利润为56.12亿元，较期初54.99亿元增加1.13亿元[164][162] - 公司2025年上半年期末其他综合收益余额为10.52亿元，较期初12.60亿元减少2.08亿元[164][162] - 公司注册资本为22.67亿元，总股本22.67亿股[168][162] - 公司2025年上半年资本公积余额为34.74亿元，与期初持平[164][162] - 公司2025年上半年盈余公积余额为14.78亿元，与期初持平[164][162] 会计政策和重要标准 - 重要在建工程标准为金额≥20,000.00万元[179] - 重要账龄超1年应付款项标准为金额≥5,000.00万元[179] - 重要投资活动现金收支标准为≥营业收入的5.00%[179] - 重要非全资子公司标准为营收占比≥公司总营收5%[179] - 重要合营/联营企业标准为长期股权投资占比≥合并资产总额1%或投资收益占比≥合并利润总额1%[179] - 合并成本大于可辨认净资产公允价值差额确认为商誉[181] - 合并成本小于可辨认净资产公允价值差额计入当期损益[181] - 企业合并中介费用直接计入当期损益[182] - 合并对价证券交易费用计入初始确认金额[182] - 未实现内部交易损益按持股比例在归属母公司净利润与少数股东损益间分配抵

行业投资评级 - 电力行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 政策落地与新能源发展 - 晋琼辽甘宁五地"136"号文衔接机制落地，存量与增量项目保障力度出现明显分化 [7][8][9][11] - 山西对存量项目保护到位，机制电量规模与现行政策衔接，并额外扩展容量补偿范围至风电、光伏等 [8] - 海南存量项目电量保障80~90%，但增量项目仅保障75~80%电量，执行期限缩短至12~14年 [8] - 辽宁存量项目保护较好，但增量项目仅保障55%电量，电价区间0.18~0.33元/千瓦时 [9] - 甘肃存量项目仅保障154亿千瓦时电量，增量项目执行期限12年，申报比例不高于80% [11] - 宁夏存量与增量项目均仅保障10%电量，执行期限10年 [11] 电力市场表现 - 7月电力及公用事业板块下跌0.8%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.54%） [12] - 涨幅前三行业为钢铁(16.8%)、建筑材料(13.4%)、通信(10.8%) [12] - 电力板块重点上市公司中涨幅前三为上海电力(7.74%)、大唐发电(7.26%)、国投电力(6.85%) [15] 电力需求分析 - 6月全社会用电量同比增长5.40%，增速环比恢复 [18] - 二产用电增速恢复至3.20%，居民用电增速持续增长至10.80% [20] - 高技术装备制造板块用电量同比增长6.10%，贡献率前三为计算机通信设备制造业(18.79%)、通用设备制造业(18.45%)、金属制品业(17.45%) [29][30] - 东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先，西藏增速达16.08% [33] 电力生产分析 - 6月全国发电量同比增长1.70%，火电发电量同比增长1.10%，太阳能发电量同比上涨28.70% [39][42] - 新增装机2840万千瓦，其中火电824万千瓦（同比+33.98%），风电511万千瓦（同比-15.95%），光伏1436万千瓦（同比-38.45%） [82] - 发电设备平均利用小时数1504小时，同比下降9.72%，其中火电1968小时（-6.21%），光伏560小时（-10.54%） [89] 电力市场数据 - 8月代理购电均价384.25元/MWh，环比上升1.18% [102] - 广东电力市场7月现货交易均价环比回升，日前现货315.72元/MWh（+7.98%），实时现货301.78元/MWh（+2.78%） [103] - 山西电力市场7月现货交易均价环比回升，日前现货332.18元/MWh（+19.91%），实时现货331.71元/MWh（+17.28%） [107] 投资建议 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显 [115] - 推荐关注煤电一体化公司（新集能源、陕西能源等）、全国性煤电龙头（国电电力、华能国际等）、区域龙头（皖能电力、浙能电力等） [115] - 水电运营商（长江电力、华能水电等）及设备制造商（东方电气、青达环保等）也有望受益 [115]

行业投资评级 - 公用事业及环保产业行业评级为"买入"（维持评级）[1] 核心观点 - 用电增长结构呈现分化特征：2025年1-5月充电桩用电和三产增长韧性较强（贡献率分别达16.5%和26.2%），二产和居民用电表现疲软（贡献率46.3%和7.7%）[3][38] - 电力能源央企下半年重点布局新能源开发、新型储能及海外业务，加速能源结构转型[3] - 零碳园区建设政策出台，推动能源绿色转型和产业深度脱碳[3] 用电结构分析 城乡居民用电 - 2025年1-5月增量贡献率7.7%，较2024年18.2%大幅下滑，主因暖冬现象[3][38] 第二产业用电 - 增量贡献率持续下滑至46.3%，内部分化显著： - 四大高耗能行业贡献率11.4%，较2023年22%下降明显[3][38] - "两新"制造业贡献率提升至5.0%，受益于设备更新政策[3][38] - 消费品制造业贡献率仅0.8%，受中美关税冲击[3][38] 第三产业用电 - 剔除电能替代后贡献率稳定超20%，AI发展拉动信息传输行业用电增长[3][38] 充电桩用电 - 2025年1-5月同比增速约49.2%，贡献率提升至16.5%，反映电气化转型加速[3][38] 能源价格动态 煤炭 - 欧洲ARA港动力煤价周涨2.6%至102.5美元/吨，纽卡斯尔煤价涨2.5%至112美元/吨[42] - 国内秦皇岛动力煤价周涨3.5%至678元/吨，北方港库存环比降8%至2478万吨[42] 天然气 - 欧洲TTF天然气价周涨1%至11.44美元/百万英热，美国Henry Hub价跌10%至2.70美元/百万英热[56] 碳市场 - 全国碳配额价格微跌0.33%至72.19元/吨，深圳市场成交量最高（7.39万吨）[58] 投资建议 电力板块 - 火电：推荐皖能电力、华电国际，关注电力供需紧张区域资产[2] - 水电：长江电力受益于稳定电价和供需紧张[2] - 核电：中国核电具备投产周期和分红潜力[2] - 新能源：龙源电力（H）为风电运营龙头[2] 环保板块 - 城市综合服务商玉禾田为推荐标的[65] 行业景气度 - 风电装机年内新增51.3GW，光伏新增212.2GW，但光伏利用小时数降至460h[66] - 垃圾焚烧板块自由现金流改善，年内新增装机62万千瓦[68] - 核电受益于漳州机组投运，1-6月发电量同比高增[68]