2024年业绩预计情况 - [2024年归属于上市公司股东的净利润预计盈利200,000万元 - 225,000万元，较上年同期增长39.91% - 57.40%][3] - [2024年扣除非经常性损益后的净利润预计盈利197,722.65万元 - 222,722.65万元，较上年同期增长54.09% - 73.57%][3] - [2024年基本每股收益预计盈利0.8823元/股 - 0.9926元/股，上年同期为0.6306元/股][3] 业绩变动原因 - [业绩变动主要原因是本报告期发电量上涨，煤炭价格下跌，控股发电企业盈利能力增强][5] 业绩预告说明 - [本次业绩预告未经会计师事务所审计，就业绩预告重大事项已与年报审计会计师事务所沟通，无重大分歧][4] - [本次业绩预告是财务部门初步测算结果，2024年度具体财务数据将在年度报告中详细披露][6][7]

投资评级 - 报告给予皖能电力（000543）"买入"评级，目标价为10.30元（6个月）[1] 核心观点 - 皖能电力作为安徽火电龙头，未来机组投产放量可期，预计2024-2026年归母净利润复合增速达19.2%[7] - 动力煤价低位运行，成本端延续改善，预计2024年秦皇岛动力煤价维持在760元/吨，带动公司毛利率进一步修复[7] - 公司在建装机持续扩张，预计2024年底投产的新疆西黑山英格玛电厂与钱营孜电厂合计232万千瓦，参股在建机组664万千瓦[7] - 安徽省内电力供需偏紧，对电价形成支撑，2020-2023年省内用电量CAGR达8.7%，火电作为主要发电电源，支撑电量电价[7] - 电改加速，火电盈利稳定性提升，预计2024年公司辅助服务收入达1亿元，盈利多元化带动稳定性提升[7] 财务表现 - 2023年营业收入为27866.77百万元，同比增长14.79%，预计2024-2026年营业收入分别为29820.89百万元、33057.33百万元、32472.40百万元[2] - 2023年归属母公司净利润为1429.51百万元，同比增长236.25%，预计2024-2026年分别为1967.50百万元、2331.12百万元、2419.93百万元[2] - 2023年每股收益为0.63元，预计2024-2026年分别为0.87元、1.03元、1.07元[2] - 2023年净资产收益率为8.58%，预计2024-2026年分别为11.62%、12.39%、11.68%[2] 行业与公司分析 - 安徽省内电力需求旺盛，2020-2023年用电量CAGR达8.7%，火电利用小时数常年超出全国平均水平[7][14] - 公司为皖能集团下电力主业资产的整体运营平台，截至2023年底，控股在运省调机组装机容量占安徽省调火电装机容量的22.8%，位居省内第一[7] - 公司参股神皖能源，增加权益装机容量约500万千瓦，参股淮北涣城发电、中煤新集利辛发电等优质煤电资产[7] - 公司火电装机容量持续扩张，2020-2024年上半年火电装机由821万千瓦增长至1175万千瓦，预计2024年底投产的新疆西黑山英格玛电厂与钱营孜电厂合计232万千瓦[7] 估值与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润复合增速达19.2%，给予2025年10倍PE，对应目标价10.30元，维持"买入"评级[7][11] - 绝对估值显示公司每股内在价值约18.29元，但考虑到火电行业的周期性，采用相对估值法更为合适[112] - 相对估值显示公司2025年PE估值为6.9倍，显著低于行业平均的9.4倍，看好公司未来业绩弹性释放[116]

公司信息 - 皖能天长公司注册资本500万元，三方按比例出资[4] - 滁州高新投资注册资本300000万元，2014年7月31日成立[8] 业绩数据 - 2023年底皖能资本总资产13.67亿元等多项数据[5] - 年初至披露日公司与皖能资本关联交易50000万元[13] 投资情况 - 2024年12月26日通过投资设立皖能天长公司议案[4] - 投资目的是锁定风电资源等[11] - 投资存在项目开发及收益风险[11] 公司架构 - 皖能天长公司董事会、管理层人员推荐安排[10]

会议信息 - 公司第十一届董事会第五次会议于2024年12月26日召开[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 议案表决 - 《关于拟投资设立安徽皖能天长风电有限责任公司暨关联交易的议案》6票赞成[1][2] - 《关于审议公司2023年实际发放工资总额的议案》9票赞成[3]

公司信息变更 - 办公地址变更为合肥市包河区贵州路491号皖能智能管控中心25 - 27层[2] - 邮政编码变更为230092[2] 公司信息不变 - 注册地址保持为安徽省合肥市包河区马鞍山路76号[2] - 网址保持为http://www.wenergy.cn[2] - 投资者热线保持为0551 - 62225811[2] - 传真保持为0551 - 62225800[2] - 电子信箱保持为wn000543@wenergy.com.cn[2] 公告时间 - 公告发布时间为2024年12月20日[4]

行业或公司 * 电力行业 * 公司：安徽省电力公司 核心观点和论据 1. **电力供需情况**：安徽省电力供需偏紧，预计2023年全省每天利用小时达到5300小时，公司预期超过5200小时。[序号6] 2. **年度长协电价**：年度长协电价预计保持稳定，批发侧和售电侧均无大幅变化。[序号9] 3. **成本结构**：煤炭成本占公司成本的75%以上，长协占比65%，其余35%可能进一步放大市场协议煤比重。[序号10] 4. **煤价趋势**：预计煤价处于下行空间，国家政策支持市场供需宽松。[序号12] 5. **机组煤耗**：煤耗持续上升，但受煤炭品质提升和深度调峰等因素影响，煤耗有所下降。[序号14] 6. **新疆电厂**：新疆电厂利用小时有压力，但盈利能力预计有所下降。[序号16] 7. **现货交易**：安徽现货交易收益良好，套利收益可观。[序号25] 8. **气垫项目**：安徽省气垫项目预计明年盈利，资源方将增加自有气比例。[序号33] 其他重要内容 1. **新能源项目**：公司有约20万千瓦的新能源项目已核准，140万千瓦抽水蓄能项目预计明年开工。[序号22] 2. **电力大市场**：全国电力大市场下，电价可能存在区域差异性。[序号19] 3. **新疆电价挂钩机制**：新疆电价挂钩机制为基准加浮动，基准价为0.25元/千瓦时，上浮比例为江浙湾三省平均涨幅。[序号23] 4. **资本开支和分红**：预计明年资本开支有所下降，分红稳中有进。[序号31]

会议信息 - 公司第十一届董事会第四次会议于2024年11月14日召开[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于公司经营层成员2023年年薪考核结果的议案》[1] - 董事方世清对该议案回避表决[1] - 该议案表决结果为赞成8票，反对0票，弃权0票[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩低于预期 - 公司三季度归母净利润低于预期,主要受多个非经常因素影响,包括投资收益下滑、资产减值损失计提等 [3][4] - 但季度扰动因素对全年影响不大,预计四季度公司将"轻装上阵" [4] 关注安徽电力供给偏紧格局 - 国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超过2000万千瓦,在此背景下公司在吉泉线布局的新疆电厂有望获得受端优势,度电盈利值得期待 [4] - 安徽省国网代理购电价近年内多月保持稳定,在高速增长的用电需求与偏紧的用电格局下电价韧性十足 [4] 装机持续增长 - 公司十四五期间煤电联营机组将持续投产,预计2025-2027年陆续投产,为公司贡献装机增量 [5] - 新能源方面,公司规划十四五内完成400万千瓦指标落地,但进展较为缓慢,或侧面体现其谨慎态度 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.6/23.8/25.2亿元,同比增速分别为30%/29%/6% [5][6] - 当前股价对应的PE分别为9/7/7倍,维持"买入"评级 [5][6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布三季报，前三季度营收225.41亿元同比增长11.52%，归母净利润15.83亿元同比增长21.29%，扣非后归母净利润15.66亿元同比增长25.07%单三季度营收85.4亿元同比增长7.07%，归母净利润5.12亿元同比下降28.88%，扣非后归母净利润5.07亿元同比下降29.41%低于预期[3] - 多个非经常因素致使业绩低于预期预计四季度轻装上阵，单三季度归母净利润同比下滑受多方面因素影响包括投资净收益同比下滑、计提资产减值损失、转让股权等但季度扰动对全年影响不大[4] - 省内电力供给偏紧电价具备韧性，关注四季度中长期电力交易，国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超2000万千瓦，报告研究的具体公司在吉泉线布局电厂总装机264万千瓦度电盈利值得期待，安徽省国网代理购电价近年稳定但2025年中长期交易方案未出台明年电价中枢不确定[4] - 十四五期间煤电联营享受装机成长新能源稳健发展，截至2024年6月底公司控股在运装机1228万千瓦几乎均为火电机组，部分机组预计2024年投产在建机组预计2025 - 2027年陆续投产，新能源规划指标落地进展缓慢体现谨慎态度[5] - 结合公司前三季度经营情况预计2024 - 2026年归母净利润分别为18.6/23.8/25.2亿元同比增速分别为30%/29%/6%，当前股价对应的PE分别为9/7/7倍维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年11月1日收盘价7.73元，一年内最高9.68元最低6.00元，总市值17522.85百万元，流通市值17522.85百万元，总股本2266.86百万股，资产负债率65.71%，每股净资产6.80元/股[2] 盈利预测与估值 - 给出2022 - 2026年的营业收入、同比增长率、归母净利润、同比增长率、每股收益、ROE、市盈率等数据预测[6] 财务预测摘要 - 给出2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项数据以及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率[8]

报告公司投资评级 - 维持"增持-A"评级 [2][4] 报告的核心观点 - 短期业绩波动，长期成长可期 [2] 公司近一年市场表现 - 2024年1-9月公司实现营业收入225.41亿，同比增长11.52%；归母净利润15.83亿，同比增长21.29%；扣非归母净利润15.66亿，同比增长25.07%；基本EPS为0.6982元/股，同比增长21.30%；加权平均净资产收益率10.86%，同比增加1.64个百分点 [2] - 24Q3公司实现营业总收入85.40亿，同比增长7.07%，环比增长21.72%；归母净利润5.12亿元，同比减少28.88%，环比减少17.15%；扣非归母净利润5.07亿元，同比减少29.41%，环比减少16.80% [2] 市场数据 - 2024年11月4日收盘价为7.75元，年内最高/最低价为9.68/6.00元 [2] - 流通A股/总股本为22.67亿，流通A股市值为175.68亿，总市值为175.68亿 [2] 基础数据 - 2024年9月30日基本每股收益为0.70元，摊薄每股收益为0.70元，每股净资产为9.98元，净资产收益率为9.93% [2] 事件点评 - 省内电量高增及新投产能释放驱动公司发电量维持较高增速 [2] - 24Q3业绩短期同比增速下滑，主因计提减值、投资收益减少及所得税增加影响 [2] - 业绩长期增长动能强劲，有望受益于投产持续落地、省内用电增长及战略布局新疆 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83、0.99、1.06元，对应2024-2026年PE分别为9.4、7.9、7.3倍，维持"增持-A"评级 [4] 财务数据与估值 - 2022A-2026E营业收入分别为242.76亿、278.67亿、299.86亿、325.77亿、346.67亿，YoY分别为15.4%、14.8%、7.6%、8.6%、6.4% [5] - 2022A-2026E净利润分别为4.25亿、14.30亿、18.71亿、22.38亿、24.08亿，YoY分别为131.8%、236.2%、30.9%、19.6%、7.6% [5] - 2022A-2026E毛利率分别为0.9%、6.9%、8.8%、9.3%、9.7% [5] - 2022A-2026E EPS分别为0.19、0.63、0.83、0.99、1.06元 [5] - 2022A-2026E ROE分别为1.1%、8.6%、10.3%、11.1%、10.7% [5] - 2022A-2026E P/E分别为41.3、12.3、9.4、7.9、7.3倍 [5] - 2022A-2026E P/B分别为1.4、1.3、1.2、1.0、0.9倍 [5] 资产负债表 - 2022A-2026E资产总计分别为451.91亿、605.86亿、633.07亿、695.55亿、722.52亿 [7][8] - 2022A-2026E负债合计分别为282.15亿、402.05亿、411.37亿、448.43亿、447.96亿 [7][8] 利润表 - 2022A-2026E营业收入分别为242.76亿、278.67亿、299.86亿、325.77亿、346.67亿 [7][8] - 2022A-2026E净利润分别为4.25亿、14.30亿、18.71亿、22.38亿、24.08亿 [7][8] 现金流量表 - 2022A-2026E经营活动现金流分别为28.69亿、16.96亿、60.36亿、27.15亿、71.41亿 [7][8] - 2022A-2026E净利润分别为1.82亿、17.49亿、22.89亿、27.38亿、29.46亿 [7][8] 主要财务比率 - 2022A-2026E营业收入增长率分别为15.4%、14.8%、7.6%、8.6%、6.4% [7][8] - 2022A-2026E营业利润增长率分别为104.6%、1549.4%、44.5%、5.2%、7.8% [7][8] - 2022A-2026E归属于母公司净利润增长率分别为131.8%、236.2%、30.9%、19.6%、7.6% [7][8] - 2022A-2026E毛利率分别为0.9%、6.9%、8.8%、9.3%、9.7% [7][8] - 2022A-2026E净利率分别为1.8%、5.1%、6.2%、6.9%、6.9% [7][8] - 2022A-2026E ROE分别为1.1%、8.6%、10.3%、11.1%、10.7% [7][8] - 2022A-2026E资产负债率分别为62.4%、66.4%、65.0%、64.5%、62.0% [7][8] - 2022A-2026E流动比率分别为0.6、0.5、0.3、0.3、0.2 [7][8] - 2022A-2026E总资产周转率分别为0.6、0.5、0.5、0.5、0.5 [7][8] - 2022A-2026E应收账款周转率分别为11.8、9.4、10.3、10.7、10.5 [7][8] - 2022A-2026E应付账款周转率分别为5.5、5.2、5.2、5.2、5.2 [7][8] - 2022A-2026E P/E分别为41.3、12.3、9.4、7.9、7.3 [7][8] - 2022A-2026E P/B分别为1.4、1.3、1.2、1.0、0.9 [7][8] - 2022A-2026E EV/EBITDA分别为16.7、10.7、9.7、9.2、8.4 [7][8]