**皖能电力电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司经营与业绩（2025年第四季度）** * 公司发电量增速已超去年同期水平 受益于安徽省用电增速恢复 10月和11月全省用电增速分别达到约8%和6-7%[4] * 电价方面受益于安徽省电力现货市场价格上涨 尤其9月和10月价格显著上升 11月受天气影响略有下降但整体仍处高位[2][4] 2025年10月现货市场价格创历史新高 约0.366-0.367元/千瓦时 高于上半年3毛钱左右的水平[7] * 煤价波动对公司影响有限 因公司长协合同占比约40% 现货不到10%[2][4] **二、 行业与市场环境（安徽省）** * 2025年10月安徽省用电量增速接近17% 主因去年同期基数较低以及供应端受异常天气影响（阴雨多、风力少）导致新能源供应减少 传统发电竞争增加[6] * 安徽省火电脱硫脱硝长期合同签订比例高 使得现货市场交易量不大 价格波动相对较小[7][8] * 2026年火电脱硫脱硝长期合同及利润展望待政府政策指引 预计容量费用标准提高后对发电企业会有保障[10] * 预计2026年投产煤电脱硫脱硝装机容量近10GW 占当前比例约10% 若用电量稳定 利用小时数可能下降约10%[10] **三、 新能源项目进展与规划** * 公司在建新能源项目集中 包括新疆50万千瓦风电和80万千瓦光伏大基地项目近期将全容量并网[2][5] 80万千瓦光伏外送项目今年首并 计划明年上半年商运[3][12] * 公司与东方电气合作100万千瓦风电项目[2][5] * 公司储备200多万千瓦风电项目 包括新疆175万千瓦项目 预计2026年陆续投产[2][12] 省内50万千瓦风电项目（30万千瓦在建 20万千瓦待建）可能明年下半年或年底全容量并网[3][12] * 公司新能源开发坚持收益优先 不盲目扩张 选择政策支持好、资源丰富区域（如新疆） 获机制定价保障和较高价格（0.252元/度）[12] **四、 其他项目与资本规划** * 公司紧密跟踪燃气发电项目进展 第二个燃气发电项目预计有较快进展[11] * 煤电业务将继续保留并优化 通过等容量替代或先建后关等方式优化现有机组[16] 计划通过外部投资建立新厂（如陕西闪入皖煤电项目 含4×100万吨机组及约2吉瓦新能源指标）预计明年下半年或后年初投产[17] * 明年资本开支主要集中在风电项目、固定资产投资和参股煤电机组拨付资金等方向 预算尚未完全编制完成[18] * 第四季度按计划进行基础检修 减值影响待评估[19] 分红比例可能提高 具体数额待定[20] **五、 其他重要内容** * 公司新能源开发形式将兼顾自建与合作 以充分利用各方优势[13] * 安徽省风电竞争比例处于中等水平可能与资源禀赋有关（光伏占比高达6000多万千瓦 风电竞争仅1000多万）[15]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 电力板块在经历多轮供需矛盾后有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势预计稳中小幅上涨，市场化改革持续推进 [5] - 天然气板块随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务毛差有望稳定，售气量有望高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商具备利润增厚空间 [5] - 全国发电装机容量保持高速增长，尤其是太阳能和风电装机增速显著，但发电设备利用小时数同比下降 [5] 按目录结构总结 一、本周市场表现 - 截至11月28日收盘，公用事业板块本周上涨0.9%，表现劣于大盘（沪深300上涨1.6%）[12] - 电力板块上涨0.65%，燃气板块上涨3.27% [16] - 子行业中，火力发电上涨1.60%，水力发电上涨0.04%，核力发电下跌0.83%，热力服务上涨3.40% [16] - 电力板块涨幅前三公司为国电电力(6.43%)、皖能电力(2.96%)、吉电股份(1.82%)；燃气板块涨幅前三公司为大众公用(10.17%)、新奥股份(4.93%)、中泰股份(4.85%) [17] 二、电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价818元/吨，周环比下跌9元/吨 [4] - 广州港印尼煤(Q5500)库提价823.4元/吨，周环比下跌17.73元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价875.35元/吨，周环比下跌13.93元/吨 [4] 动力煤库存及电厂日耗 - 秦皇岛港煤炭库存600万吨，周环比增加40万吨 [4] - 内陆17省煤炭库存10207.4万吨，周环比上升0.55%；日耗354.1万吨，周环比上升0.85%；可用天数28.8天，较上周下降0.1天 [4] - 沿海8省煤炭库存3454.2万吨，周环比上升3.47%；日耗187万吨，周环比下降0.05%；可用天数18.5天，较上周增加0.7天 [4] 水电来水情况 - 三峡出库流量9530立方米/秒，同比上升36.73%，周环比下降19.24% [4] 重点电力市场交易电价 - 广东日前现货周度均价227.38元/MWh，周环比下降9.61%；实时现货周度均价189.53元/MWh，周环比下降13.76% [4] - 山西日前现货周度均价130.48元/MWh，周环比下降31.25%；实时现货周度均价130.48元/MWh，周环比下降32.33% [4] - 山东日前现货周度均价236.86元/MWh，周环比下降6.44%；实时现货周度均价245.47元/MWh，周环比下降7.96% [4] 三、天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4312元/吨，周环比下降0.90% [4] - 欧洲TTF现货价格10.03美元/百万英热，周环比下降5.6%；美国HH现货价格4.59美元/百万英热，周环比上升15.3%；中国DES现货价格10.76美元/百万英热，周环比下降7.8% [4] 欧盟天然气供需及库存 - 第47周欧盟天然气供应量62.3亿方，周环比下降3.4%；消费量84.4亿方，周环比上升17.1% [4] - 欧盟天然气库存量888.55亿方，周环比下降2.42%，库存水平76.5% [72] 国内天然气供需情况 - 2025年9月国内天然气表观消费量331.90亿方，同比下降2.0% [4] - 2025年10月国内天然气产量221.20亿方，同比上升6.1%；LNG进口量576.00万吨，同比下降12.1%；PNG进口量401.00万吨，同比上升0.5% [4] 四、本周行业新闻 - 国家能源局数据显示，1-10月全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%；其中太阳能装机11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机5.9亿千瓦，同比增长21.4% [5] - 全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时 [5] - 截至2025年10月底，全国煤岩气累计探明地质储量超7000亿立方米，资源量可达50万亿立方米以上 [5] 五、投资建议 电力 - 建议关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力等；水电运营商：长江电力、国投电力、华能水电等 [5] - 煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司有望受益，如东方电气、华光环能、青达环保等 [5] 天然气 - 建议关注拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商，如新奥股份、广汇能源 [5]

股价与资金表现 - 11月27日盘中股价上涨2.04%至8.01元/股，成交额1.02亿元，换手率0.57%，总市值181.58亿元 [1] - 当日主力资金净流入542.33万元，特大单净买入57.43万元，大单净买入484.9万元 [1] - 公司今年以来股价上涨5.52%，近60日上涨11.40%，但近20日下跌5.43% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为燃煤火力发电，电力及相关产品收入占比79.28%，煤炭收入占比17.97% [1] - 所属申万行业为公用事业-电力-火力发电，概念板块包括融资融券、海上风电、风能等 [1] 近期经营业绩 - 2025年1-9月实现营业收入217.73亿元，同比减少3.41% [2] - 2025年1-9月归母净利润19.06亿元，同比增长20.43% [2] 股东与分红情况 - 截至10月10日股东户数为5.67万户，较上期增加1.74% [2] - A股上市后累计派现46.18亿元，近三年累计派现13.33亿元 [3] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司新进持股1546.30万股，多策略灵活配置A新进持股805.67万股 [3] - 南方中证500ETF持股1648.36万股，较上期减少30.87万股，交银趋势混合A退出十大股东 [3]

板块整体表现 - 11月24日安徽国企改革板块整体上涨1.18%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股国风新材涨停，涨幅10.02%，领跌股合肥城建跌停，跌幅10.00% [1][2] - 板块资金流向显示主力资金净流入6.71亿元，而游资资金净流出4.59亿元，散户资金净流出2.12亿元 [2] 领涨个股表现 - 国风新材收盘价9.55元，涨幅10.02%，成交量202.04万手，成交额18.87亿元 [1] - 长城军工收盘价57.43元，涨幅10.00%，成交量106.85万手，成交额58.69亿元 [1] - 铜冠铜箔收盘价30.50元，涨幅7.66%，成交量42.10万手，成交额12.57亿元 [1] - 全柴动力收盘价11.50元，涨幅4.07%，成交量53.68万手，成交额6.02亿元 [1] 领跌个股表现 - 合肥城建收盘价11.16元，跌幅10.00%，成交量89.76万手，成交额10.23亿元 [2] - 合百集团收盘价6.51元，跌幅7.53%，成交量69.80万手，成交额4.60亿元 [2] - 淮北矿业收盘价12.45元，跌幅1.50%，成交量13.97万手，成交额1.75亿元 [2] 个股资金流向 - 长城军业主力资金净流入8.42亿元，主力净占比14.35%，游资净流出4.62亿元，散户净流出3.80亿元 [3] - 铜陵有色主力资金净流入1.14亿元，主力净占比11.63% [3] - 江淮汽车主力资金净流入8101.00万元，主力净占比4.95% [3] - 全柴动力主力资金净流入3836.43万元，主力净占比6.37% [3]

合资公司成立 - 皖能电力全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司与东方电气风电股份有限公司共同成立合资公司，交易公司持股51%并现金出资94,698.3405万元，东方风电持股49%并以木垒东吉新能源有限公司100%股权作价出资，评估价值为90,984.68万元 [2] - 合资公司注册资本总额为185,683.0205万元 [2] - 合作旨在响应国家"双碳"战略，促进国有资本布局优化，深化资源互补及战略协同 [2] 公司基本情况 - 皖能电力成立于1993年12月13日，注册资本226,686.3331万人民币，员工人数为4983人，实际控制人为安徽省国有资产监督管理委员会 [2] - 公司主营业务为电力、节能及相关项目投资、经营 [2] - 公司参股公司达91家 [3] 财务业绩表现 - 公司2022年、2023年、2024年和2025年前三季度营业收入分别为257.40亿元、278.67亿元、300.94亿元和217.73亿元 [3] - 2022年至2024年营业收入同比分别增长22.38%、8.26%、7.99%，2025年前三季度营业收入同比下滑3.41% [3] - 公司2022年、2023年、2024年和2025年前三季度归母净利润分别为4.99亿元、14.30亿元、20.64亿元和19.06亿元 [3] - 2022年至2025年前三季度归母净利润同比增长分别为137.57%、186.37%、44.36%和20.43% [3] - 公司2022年至2025年前三季度资产负债率分别为63.23%、66.36%、65.01%和63.00% [3]

合资公司成立背景与目的 - 为积极响应国家"双碳"目标，推动公司高质量发展新能源的战略部署 [1] - 公司全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司与战略合作方东方电气风电股份有限公司成立合资公司，实现资源互补、风险共担 [1] 合资公司股权结构 - 合资公司由交易公司持股51%，东方风电持股49% [1] - 交易公司以现金出资方式成立合资公司 [1]

合资公司成立 - 公司全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司与战略合作方东方电气风电股份有限公司共同成立合资公司 [1] - 交易公司以现金出资，在合资公司中持股51% [1] - 战略合作方东方风电在合资公司中持股49% [1] 战略背景与目的 - 成立合资公司是为积极响应国家"双碳"目标 [1] - 此举旨在推动公司高质量发展新能源的战略部署 [1] - 合作旨在实现公司与战略合作方的资源互补和风险共担 [1]

合资公司设立 - 皖能电力全资子公司皖能能源交易有限公司与东方电气风电股份有限公司共同成立合资公司 [1] - 合资公司注册资本为185,683.0205万元 [1] - 皖能能源交易有限公司持股51%，以94,698.3405万元现金出资 [1] - 东方风电持股49%，以木垒东吉新能源有限公司100%股权作价出资 [1] 战略目标 - 投资旨在响应国家"双碳"战略 [1] - 推动国有资本布局优化并深化资源互补与战略协同 [1] - 进一步促发展、防风险，提升公司发展质量 [1]

合资公司情况 - 合资公司注册资本185,683.0205万元，交易公司持股51%，东方风电持股49%[3] - 交易公司以94,698.3405万元现金出资，东方风电以木垒东吉100%股权作价90,984.68万元出资[3] - 交易公司和东方风电应在2025年12月25日前完成出资[10] 木垒东吉财务数据 - 2025年6月30日资产总额1,725,586,304.74元，负债926,483.04元，净资产900,026,608.24元，净利润13,590.23元[8][9] - 2024年12月31日资产总额10,952,501.05元，负债926,483.04元，净资产10,026,018.01元，净利润26,018.01元[8][9] 未来展望 - 投资旨在响应“双碳”战略，推动国有资本布局优化[11] - 合资公司未来运营可能受宏观经济等不确定因素影响[13]

合资公司成立背景与战略目标 - 公司为响应国家双碳目标并推动高质量发展新能源的战略部署而成立合资公司 [1] - 合资旨在实现与战略合作方东方电气风电股份有限公司的资源互补和风险共担 [1] 合资公司结构与出资细节 - 合资公司由公司全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司与东方风电共同成立 [1] - 交易公司持股51%，东方风电持股49% [1] - 合资公司注册资本为185,683.0205万元 [1] - 东方风电以木垒东吉新能源有限公司100%股权作价出资，该股权基于评估基准日的股东全部权益价值为90,984.68万元 [1] - 交易公司以现金94,698.3405万元出资 [1]