报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年皖能电力业绩表现符合预期，“量价本”三要素向好，机组持续投产支撑后续增长 [1][3] - 看好安徽区域电力供需长期偏紧情况和公司参控股装机带来的业绩成长性，调整公司2025 - 2027年归母净利润预测并维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩情况 - 2024年受益于新建机组投产和满产发电、电价高位浮动，公司整体业绩稳健增长，新建机组投产224万千瓦 [3] - 电量方面，2024年全年发电量达601.5亿千瓦时，同比增长17.34%，发电利用小时数4973小时，同比增长3小时 [3] - 电价方面，平均上网电价（含税）449.10元/兆瓦时，同比略降1.43%，持续高位浮动 [3] - 成本方面，度电原材料成本（不含税）257.22元/兆瓦时，同比降低9.13%，燃料成本稳中有降 [3] 主要利润贡献 - 2024年主要利润增长点为新疆机组满发，新疆皖能江布电厂综合收益5.52亿元，同比增长406.42% [3] - 省内控股机组利润持续改善，皖能合肥、马鞍山、铜陵、阜阳华润电厂综合收益均有大幅提升或扭亏 [3] - 参股投资收益较为稳定，2024年投资收益13.48亿元，同比降低0.78%，重要参股公司收益有增有减 [3] 业绩成长空间 - 2025 - 2026年参控股装机有望高速增长，控股装机中钱营孜二期等项目投产或有望年内投产，参股装机中多个项目有望2025 - 2026年投产 [3][4] - 尽管安徽长协电价同比下降，但参控股机组利用小时数有望维持高位，机组投产带来上网电量增长，有望“以量补价”抵消电价下行影响 [4] 盈利预测与投资评级 - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测为20.79/22.82/23.19亿元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为8.46/7.71/7.59倍 [6] - 皖能电力作为省内电力运营龙头，未来价值修复空间较大，维持“买入”评级 [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|27,867|30,094|27,857|27,717|27,430| |同比(%)|8.3%|8.0%|-7.4%|-0.5%|-1.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1,430|2,064|2,079|2,282|2,319| |同比(%)|186.4%|44.4%|0.7%|9.8%|1.6%| |毛利率(%)|6.9%|12.1%|12.7%|14.3%|14.3%| |ROE(%)|10.3%|13.0%|11.6%|11.4%|10.5%| |EPS（摊薄）（元）|0.63|0.91|0.92|1.01|1.02| |P/E|12.31|8.52|8.46|7.71|7.59| |P/B|1.27|1.11|0.98|0.88|0.80| |EV/EBITDA|13.95|10.01|8.31|7.49|7.26| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 展示了2023A - 2027E会计年度的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、净利润等多项指标 [7]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 皖能电力2024年年报业绩表现符合预期，“量价本”三要素向好，机组持续投产支撑后续增长，看好安徽区域电力供需和公司参控股装机业绩成长性，维持“买入”评级 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩情况 - 2024年公司整体业绩稳健增长，受益于新建机组投产带来电量增长、省内外电价高位浮动，新建机组投产224万千瓦，全年发电量达601.5亿千瓦时，同比增长17.34%，发电利用小时数4973小时，同比增长3小时，平均上网电价（含税）449.10元/兆瓦时，同比略降1.43%，度电原材料成本（不含税）257.22元/兆瓦时，同比降低9.13% [3] 主要利润贡献 - 2024年主要利润增长点为新疆机组满发，新疆皖能江布电厂综合收益5.52亿元，同比增长406.42%，省内控股机组利润持续改善，皖能合肥、马鞍山、铜陵、阜阳华润电厂综合收益均有大幅提升或扭亏，参股投资收益较为稳定，2024年投资收益13.48亿元，同比仅降低0.78%，重要参股公司国能神皖能源综合收益同比增长1.14%，中煤新集利辛发电同比降低1.83% [3] 业绩成长空间 - 2025 - 2026年公司参控股装机有望高速增长，控股装机中钱营孜二期100万千瓦已于2025年3月投产，在建皖恒风电项目30万千瓦、皖能奇台光伏项目80万千瓦有望2025年年内投产，参股装机中国能池州二期等多个项目有望2025 - 2026年投产，虽安徽长协电价同比下降，但参控股机组利用小时数有望维持高位，以量补价抵消电价下行影响 [3][4] 盈利预测与投资评级 - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测为20.79/22.82/23.19亿元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为8.46/7.71/7.59倍，维持“买入”评级 [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|27,867|30,094|27,857|27,717|27,430| |同比(%)|8.3%|8.0%|-7.4%|-0.5%|-1.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1,430|2,064|2,079|2,282|2,319| |同比(%)|186.4%|44.4%|0.7%|9.8%|1.6%| |毛利率(%)|6.9%|12.1%|12.7%|14.3%|14.3%| |ROE(%)|10.3%|13.0%|11.6%|11.4%|10.5%| |EPS（摊薄）（元）|0.63|0.91|0.92|1.01|1.02| |P/E|12.31|8.52|8.46|7.71|7.59| |P/B|1.27|1.11|0.98|0.88|0.80| |EV/EBITDA|13.95|10.01|8.31|7.49|7.26| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 报告给出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，涵盖流动资产、非流动资产、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年4月24日晚公司披露年报，2024年实现营收300.94亿元、同比+7.99%，归母净利润20.64亿元、同比+44.36%；2024年计划现金分红0.319元/股（同比+44.3%），当前股价对应股息率4.1% [1] - 随着煤价中枢持续下行，新机组陆续投产，公司业绩有望实现持续增长；预计公司2025 - 2027年分别有望实现归母净利润24.25/24.59/24.61亿元，EPS分别为1.07/1.09/1.09元，公司股票现价对应PE估值分别为7.25/7.14/7.14倍 [4] 各部分总结 电力主业业绩高增 - 新机组投产叠加下游需求高增，拉动公司2024年发电量同比+17.3%、发电业务营收同比+16.1%；省内2×45万千瓦气电机组、控股新疆英格玛电厂2×66万千瓦煤电机组分别于4M24、11 - 12M24投产，叠加安徽2024年用电增速达11.9%、高于全国平均水平5.1pct [2] - 2024年安徽电力供需偏紧，公司机组利用小时数同比小幅提升0.1%至4973小时，售电价格0.449元/kWh、虽小幅下滑1.4%但维持较基准价上浮约16.8%的水平高位运行 [2] - 钱营孜公司二期100万千瓦机组扩建工程已于2025年3月正式投产，叠加宿州褚兰30万千瓦风电、新疆奇台80万千瓦光伏项目全面开工，2025年起装机仍有放量空间 [2] 火电盈利能力改善 - 国内煤炭生产端放量、进口煤高增，驱动2024年市场煤价中枢回落11.4%至856元/吨，长协煤价中枢同比下行1.8%至701元/吨；公司用煤结构中长协煤占比约75%，成本改善下，2024年电力主业毛利率为13.9%、同比+6.2pct [3] 参股公司贡献利润 - 公司参股投资以国能神皖、中煤新集利辛等火电企业为主，2024年对联营企业和合营企业的投资收益12.2亿元、同比+2.6%，占利润总额比重35.4% [3] - 公司参股在建电厂池州二期预计2025年中投产，国安二期、安庆三期、中煤六安电厂预计在2026年投产，参股机组有望持续放量、贡献投资收益增量 [3] 财务数据预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,866.8|30,093.9|30,817.1|30,335.2|29,700.6| |营业收入增长率|14.8%|8.0%|2.4%|-1.6%|-2.1%| |归母净利润(百万元)|1,429.5|2,063.6|2,424.5|2,459.1|2,461.3| |归母净利润增长率|236.25%|44.36%|17.49%|1.43%|0.09%| |摊薄每股收益(元)|0.631|0.910|1.070|1.085|1.086| |每股经营性现金流净额|0.75|1.66|2.90|2.51|2.56| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.32%|13.04%|/|13.15%|12.20%| |P/E|9.93|8.69|7.25|7.14|7.14| |P/B|1.02|1.13|1.02|0.94|0.87| [7] 市场相关报告情况 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|8|15|22|67| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [10] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 10|买入|6.53|7.81～7.81| |2|2023 - 08 - 24|买入|6.39|N/A| |3|2023 - 10 - 27|买入|5.85|N/A| |4|2024 - 04 - 16|买入|8.92|N/A| |5|2024 - 04 - 30|买入|8.46|N/A| |6|2024 - 08 - 22|买入|8.59|N/A| |7|2024 - 10 - 28|买入|7.73|N/A| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年4月24日晚公司披露年报，2024年实现营收300.94亿元、同比+7.99%，归母净利润20.64亿元、同比+44.36%；2024年计划现金分红0.319元/股（同比+44.3%），当前股价对应股息率4.1% [1] - 随着煤价中枢持续下行，新机组陆续投产，公司业绩有望实现持续增长；预计公司2025 - 2027年分别有望实现归母净利润24.25/24.59/24.61亿元，EPS分别为1.07/1.09/1.09元，公司股票现价对应PE估值分别为7.25/7.14/7.14倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 电力主业业绩高增 - 新机组投产叠加下游需求高增，拉动公司2024年发电量同比+17.3%、发电业务营收同比+16.1%；2024年安徽电力供需偏紧，机组利用小时数同比小幅提升0.1%至4973小时，售电价格0.449元/kWh、虽小幅下滑1.4%但维持较基准价上浮约16.8%的水平高位运行 [2] - 钱营孜公司二期100万千瓦机组扩建工程已于2025年3月正式投产，叠加宿州褚兰30万千瓦风电、新疆奇台80万千瓦光伏项目全面开工，2025年起装机仍有放量空间 [2] 火电盈利能力改善 - 2024年市场煤价中枢回落11.4%至856元/吨，长协煤价中枢也同比下行1.8%至701元/吨；公司用煤结构中长协煤占比约75%，成本改善下，2024年电力主业毛利率为13.9%、同比+6.2pct [3] 参股公司贡献利润 - 2024年公司对联营企业和合营企业的投资收益12.2亿元、同比+2.6%，占利润总额比重35.4%，持续体现参股电厂对母公司的重要业绩增量贡献 [3] - 公司参股在建电厂池州二期预计2025年中投产，国安二期、安庆三期、中煤六安电厂预计在2026年投产，参股机组有望持续放量、贡献投资收益增量 [3] 财务数据预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,866.8|30,093.9|30,817.1|30,335.2|29,700.6| |营业收入增长率|14.8%|8.0%|2.4%|-1.6%|-2.1%| |归母净利润(百万元)|1,429.5|2,063.6|2,424.5|2,459.1|2,461.3| |归母净利润增长率|236.25%|44.36%|17.49%|1.43%|0.09%| |摊薄每股收益(元)|0.631|0.910|1.070|1.085|1.086| |每股经营性现金流净额|0.75|1.66|2.90|2.51|2.56| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.32%|13.04%|/|13.15%|12.20%| |P/E|9.93|8.69|7.25|7.14|7.14| |P/B|1.02|1.13|1.02|0.94|0.87| [7] 市场相关报告情况 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|8|15|22|67| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [10] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 10|买入|6.53|7.81～7.81| |2|2023 - 08 - 24|买入|6.39|N/A| |3|2023 - 10 - 27|买入|5.85|N/A| |4|2024 - 04 - 16|买入|8.92|N/A| |5|2024 - 04 - 30|买入|8.46|N/A| |6|2024 - 08 - 22|买入|8.59|N/A| |7|2024 - 10 - 28|买入|7.73|N/A| [10]

证券代码：000543 证券简称：皖能电力 公告编号：2025-08 一、召开会议基本情况 1．股东大会届次：2024 年度股东大会。 安徽省皖能股份有限公司 关于召开 2024 年度股东大会的通知 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）及董事会全体 成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"或"皖能电力"）董事会决定 于 2025 年 5 月 22 日召开公司 2024 年度股东大会，现就会议有关事项公告如下： 2．股东大会的召集人：公司董事会。 3．经公司 2025 年 4 月 23 日召开的第十一届董事会第六次会议通过决议， 决定召开 2024 年度股东大会。公司董事会召集本次股东大会会议符合有关法律、 行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的相关规定。 4．会议召开的日期、时间： （1）现场会议召开时间：2025 年 5 月 22 日 14:30； （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时 间为 2025 年 5 月 22 日 ...

证券代码：000543 证券简称：皖能电力 公告编号：2025-04 安徽省皖能股份有限公司 第十一届监事会第四次会议决议公告 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）及监事会全体 成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司第十一届监事会第四次会议于2025年4月23日下午在能源大厦三楼会议 室召开。会议由公司监事会主席高明先生主持；本次会议应出席监事3人，实际 出席监事3人。公司部分高级管理人员以及其他相关人员列席会议。会议的召集 召开符合《公司法》和《公司章程》的规定，所作决议合法有效。本次会议经 记名投票表决，审议通过了如下议案： 该议案需提交公司2024年度股东大会审议。 表决结果为：赞成3票，反对0票，弃权0票。 三、审议通过《关于2024年末资产减值测试的议案》 为真实反映公司财务状况和资产价值，公司对2024年末各项资产进行了清 查，并进行分析和评估。经过资产减值测试，公司2024年度计提信用减值损失 142.43万元，资产减值损失12,043.45万元。 公司本次计提资产减值准备依据充分 ...

证券代码：000543 证券简称：皖能电力 公告编号：2025-03 安徽省皖能股份有限公司 第十一届董事会第六次会议决议公告 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）及董事会全 体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司第十一届董事会第六次会议于2025年4月23日下午在能源大厦会议室召 开。会议由公司董事长李明先生主持；本次会议应出席董事9人，实际出席董事 9人。公司监事、部分高级管理人员以及其他相关人员列席会议。会议的召集召 开符合《公司法》和《公司章程》的规定，所作决议合法有效。本次会议经记 名投票表决，审议通过了如下议案： 一、审议通过《2024 年度董事会工作报告》 该议案需提交公司 2024 年度股东大会审议。 表决结果为：赞成 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、审议通过《2024 年度总经理业务报告》 表决结果为：赞成 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 三、审议通过《2024 年年度报告全文及其摘要》 该议案需提交公司 2024 年度股东大会审议。 五、审议通过《2025 ...

关于2024年度利润分配方案的公告 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"或" 本公司"）及董事会全 体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏。 一、审议程序 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届董事会第六次会 议审议通过了《2024年度利润分配预案》，该议案需提交公司2024年度股东大 会审议批准后方可实施。关于本次利润分配方案情况公告如下： 二、利润分配方案的基本情况 经容诚会计师事务所(特殊普通合伙)出具的容诚审字[2025]230Z1209号《 审 计 报 告 》 确 认 ， 2024 年 合 并 报 表 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净利润为 2,063,582,145.23 元，母公司实现净利润1,566,957,987.11元，依据《公司法》 和《安徽省皖能股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）及中国证监会 有关规定，公司拟按照以下方案实施分配： 拟按母公司实现的净利润1,566,957,987.11元提取10%法定盈余公积金 156,695,798.71 元，以合并会计报表实现归属于母公司股东的净利润 2,063,582,14 ...

安徽省皖能股份有限公司 关于注册发行中期票据的公告 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）及董事会全体 成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 23 日召开第 十一届董事会第六次会议，会议审议通过了《关于注册发行中期票据的议案》， 为加强资金管理，拓宽融资渠道，降低资金成本，优化债务结构，防范财务风险， 同意公司在中国银行间市场交易商协会申请注册发行中期票据。现将相关情况公 告如下： 证券代码：000543 证券简称：皖能电力 公告编号：2025-14 一、注册方案 （三）发行利率 实际发行价格将根据发行时的市场情况来确定。 （四）募集资金用途 根据公司实际需求，包括但不限于补充流动资金、偿还存量债务、项目建设 等符合交易商协会要求的用途。 （五）决议有效期 授权事项在本次中期票据注册有效期内持续有效。 二、授权事项 （一）发行规模 本次拟注册发行中期票据额度不超过人民币 100 亿元，将根据市场环境和公 司实际资金需求在注册有效期内择 ...

证券代码：000543 证券简称：皖能电力 公告编号：2025-13 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）及董事会全 体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 安徽省皖能股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 23 日召开第 十一届董事会第六次会议，会议审议通过了《关于拟注册发行公司债券的议案》， 为加强资金管理，拓宽融资渠道，降低资金成本，优化债务结构，防范财务风险， 同意公司向深圳证券交易所申请并经中国证券监督管理委员会同意注册后公开 发行公司债券。现将相关情况公告如下： 一、关于公司符合公开发行公司债券条件的说明 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《公司债券发行 与交易管理办法》等有关法律法规和规范性文件的规定，公司董事会结合公司的 实际情况与上述有关法律法规和规范性文件的规定逐项对照，认为符合现行公司 债券发行政策和《公司债券发行与交易管理办法》规定的向专业投资者公开发行 公司债券的条件。 安徽省皖能股份有限公司 关于注册发行公司债券的公告 二、本次公司债券 ...