报告投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告核心观点 - 减值扰动报告研究的具体公司Q3业绩火电在建机组有望年内投产前三季度营收225.41亿元同比增长11.52%归母净利润15.83亿元同比增长21.29%单三季度营收85.4亿元同比增长7.07%归母净利润5.12亿元同比下降28.88% [1] - Q3控股机组盈利或同比改善毛利率同比提高1.7pct参股发电企业投资收益约2.8亿元增厚业绩 [2][3] - 公司火电和新能源均有在建项目投产后有望助增业绩 [4] - 考虑到前三季度业绩及经营情况下调盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润为18.6、21.9、23.8亿元对应PE9.4、8、7.4倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据 [5] - 提供了2022 - 2026年资产负债表和利润表中的各项数据如货币资金、应收票据及应收账款、营业成本等以及主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等数据 [8] 公司经营方面 - 控股机组Q3收入端预计发电量同比增长但增速低于上半年电价平稳成本端长协煤占比70% - 75%其余为市场煤总体盈利能力或同比改善毛利率提高 [2] - 参股发电企业主要是安徽省火电企业其中部分企业长协煤占比有优势三季度投资收益约2.78亿元增厚业绩 [3] - 火电有多个项目在建包括省内和新疆的煤电项目参股的中煤新集板集二期项目也将投产新能源方面已开工建设新疆80万千瓦光伏和安徽宿州30万千瓦风电等项目 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1][2] 报告的核心观点 1) 多因素拖累公司2024年第三季度业绩,但压力有望提前释放。公司2024年前三季度实现营业收入225.40亿元,同比增长11.52%;实现归母净利润15.83亿元,同比增长21.29%。第三季度单季度营业收入85.40亿元,同比增长7.07%;归母净利润5.12亿元,同比下降28.88%。业绩下滑主要受投资收益下滑、资产减值计提以及基数效应等因素影响。[1][2] 2) 在建机组有增量,为公司未来成长提供动力。公司控股在建煤电机组232万千瓦,预计2024年底前实现并网发电;参股在建机组如板集电厂二期、国能神皖池州二期等也将陆续投产,为公司未来业绩增长提供支撑。[2] 3) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,对应2024-2026年EPS分别为0.82元/股、1.01元/股和1.12元/股,PE分别为9.4倍、7.6倍和6.9倍。[1][2] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入225.40亿元,同比增长11.52%;实现归母净利润15.83亿元,同比增长21.29%。[1] 2) 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到318.49亿元、349.88亿元和379.58亿元,同比增长14.3%、9.9%和8.5%。归母净利润将分别达到18.63亿元、22.97亿元和25.43亿元,对应EPS为0.82元/股、1.01元/股和1.12元/股。[1][2] 3) 公司2022-2026年的净资产收益率预计将从1.6%提升至9.3%,显示盈利能力持续改善。[4] 4) 公司2022-2026年的PE预计将从35.1倍下降至6.9倍,估值水平较为合理。[4]

报告投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内，皖能电力2024年前三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、基本EPS同比均增长，单三季度营业总收入同比增长但归母净利润和扣非净利润同比下降，非经营性因素占主导，包括固定资产减值、所得税费用增长、投资收益下滑等[3] - 2024年1 - 8月安徽省全社会用电增速快，电力需求充裕，公司预计2024年全年发电量增速可达10%左右[3] - 截至2024年6月，公司总权益装机容量和控股在役在建装机容量规模较大，且有多项目按计划投产或推进，在建新能源机组也有项目投产、核准建设或开工，明后年装机规模增长确定[3] - 新增机组逐步投运和煤价位于低位使公司盈利能力持续强劲，报告对公司24/25/26年的归母净利润、EPS、PE等进行了预测[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入225.41亿，同比增长11.52%；归母净利润15.83亿，同比增长21.29%；扣非归母净利润15.66亿，同比增长25.07%；基本EPS为0.6982元/股，同比增长21.30%单三季度营业总收入85.40亿元，同比增长7.07%，环比增长21.72%；归母净利润5.12亿元，同比下降28.88%，环比下降17.15%；扣非净利润5.07亿元，同比下降29.41%，环比下降16.80%[3] 业绩波动原因 - Q3业绩下滑主要因公司计提固定资产减值9737万、前三季度所得税费用达3.60亿元较同期增长356%、前三季度投资收益9.63亿元同比下滑8.5%单Q3投资收益2.78亿元同比降幅49.0%[3] 电力需求与发电量 - 2024年1 - 8月安徽省全社会用电2418亿千瓦时，同比增速13.4%，公司预计2024年全年发电量增速可达10%左右[3] 装机规模 - 截至2024年6月，总权益装机容量超过1900万千瓦，控股在役在建装机容量达到1495万千瓦，参股在运机组权益装机约730万千瓦，在建控参股496万千瓦煤电机组中有项目按计划投产，参股电厂有项目已投产或预计明后年投产，在建新能源机组有项目投产、核准建设或开工[3] 投资建议 - 预计24/25/26年归母净利润分别为18.01/20.98/22.43亿元，EPS分别为0.79/0.93/0.99元，对应2024年10月27日收盘价PE分别10/8/8倍，维持“谨慎推荐”评级[3] - 对公司多项财务指标进行预测，包括营业收入、营业成本、营业税金及附加等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的指标预测[6]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司电力主业营收同比提升主要由发电量提升驱动 [3][4] - 新产能投产和电价维稳推动主业业绩稳步增长 [4] - 短期资产减值和投资收益下滑导致Q3利润承压,但未来量增价稳成本降有望推动业绩持续增长 [4] 分部门总结 电力主业 - 安徽省用电需求增势亮眼,持续显著高于全国平均水平 [4] - 公司控股的新疆和安徽煤电项目陆续投产,装机容量有20%左右提升空间 [4] - 安徽电力供需预计将持续偏紧,电价有望维稳 [4] - 煤价下行有助于成本下降 [4] 财务数据 - 2024年1-3季度实现营收225.41亿元,同比+11.5%;归母净利润15.83亿元,同比+21.3% [3] - 2024年第三季度实现营收85.4亿元,同比+7.1%;归母净利润5.12亿元,同比-28.9% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.2/24.4/27.2亿元 [4]

业绩数据 - 2023年底公司资产总额606亿元，控股发电装机容量1494万千瓦[27] - 2023年公司营业收入278.67亿元，净利润17.49亿元[31] - 2023年公司纳税总额8.62亿元[34] - 2023年生物质发电量43.4万千瓦，光伏发电量6354万千瓦时[39] - 2023年“五一”期间，皖能铜陵公司累计发电1.06亿千瓦时，对外供热5160吨[44] - 淮北国安公司2023年迎峰度夏累计发电8.65亿千瓦时，对外供热14.9万吨[45] 奖励荣誉 - 2022 - 2023年迎峰度冬保供考核获1866万元奖励，居全省第二[23] - 迎峰度夏保供考核获426万元奖励，居全省第一[23] - 安徽钱营孜公司2号机组获2023年度电力行业5A级优胜机组称号[66] - 临涣中利公司1号机组获2023年度电力行业4A级优胜机组称号[66] 技术研发 - 2023年4月，300兆瓦燃煤机组实现最高掺氨35%平稳运行[24] - 2023年10月，“燃煤电厂掺氨燃烧成套技术及关键设备”入选国家名单[24] - 2023年11月，联合申报“掺氢/氨清洁高效燃烧关键技术”获国家项目[24] - 2023年公司研发投入1.97亿元[39] - 皖能铜陵公司300MW燃煤机组实现多工况负荷下掺氨10 - 35%平稳运行[127] 项目进展 - 2023年8月28日，新疆皖能江布电厂2号机组完成试运行[55] - 9月9日，新疆皖能江布电厂1号机组通过试运行[55] - 英格玛电厂预计2024年年末双机投产[54] - 公司加速推进奇台80万千瓦大基地光伏等新能源项目[54] - 公司有阜阳华润电厂二期等多个火电项目在建[160] 公司治理 - 2023年公司董事出席率100%，董事会会议12次，股东大会4次[39] - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，女性董事1人[89] - 公司制定《投资者关系管理制度》，多渠道与投资者沟通[92] - 公司制定《信息披露管理制度》，指定刊载报纸和网站[94] 社会责任 - 公司帮扶临泉县仁和寨村的乡村振兴光伏发电项目并网送电[66] - 公司开展消费帮扶、项目帮扶、结对帮扶等活动推进乡村振兴[66] - 2023年公司环保投入1.35亿元[39] - 2023年相较于2022年常规机组供电煤耗减少1.98克/千瓦时[156] 其他 - 本报告是公司首份ESG报告，时间范围为2023年1月1日至12月31日[15][16] - 安徽首个园区能源工业互联网平台——智碳能源工业互联网平台上线[66] - 公司纪委针对反腐败工作建章立制，建立协作配合机制[99] - 公司制定《科技创新工作管理规定》等制度规范创新奖励管理工作[125] - 截至2023年底公司在役在建获取指标新能源装机规模为229万千瓦[166]

会议信息 - 公司第十一届董事会第三次会议于2024年10月24日召开[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 审议事项 - 会议审议通过《2024年第三季度报告》，赞成9票，反对0票，弃权0票[1] - 会议审议通过《2023年度ESG报告》，赞成9票，反对0票，弃权0票[2]

会议情况 - 公司第十一届监事会第三次会议于2024年10月24日召开[1] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 会议审议通过公司《2024年第三季度报告》[1] - 《2024年第三季度报告》表决结果：赞成3票，反对0票，弃权0票[2]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为85.4亿元人民币，同比增长7.07%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为225.41亿元，同比增长11.52%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为5.12亿元人民币，同比下降28.88%[2] - 公司2024年第三季度净利润为22.46亿元，同比增长31.09%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为15.83亿元，同比增长21.29%[14] - 净利润为22.5亿元人民币，同比增长31%，主要由于发电量上涨和煤炭价格下跌[5] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为48.5亿元人民币，同比增长113.42%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为4,851,841,966.87元，同比增长113.4%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-4,107,116,463.98元，同比减少35.9%[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为343,994,888.32元，同比减少92.7%[17] - 期末现金及现金等价物余额为3,053,823,298.89元，同比增长7.4%[17] - 销售商品、提供劳务收到的现金为26,851,428,796.20元，同比增长20.1%[16] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为4,259,275,143.67元，同比减少2.8%[17] - 取得借款收到的现金为11,796,096,014.43元，同比减少11.1%[17] - 支付给职工及为职工支付的现金为1,026,951,338.54元，同比增长30.3%[16] 资产与负债 - 公司总资产为659.9亿元人民币，同比增长8.92%[2] - 公司2024年第三季度资产总计为659.91亿元，同比增长8.92%[11] - 公司2024年第三季度负债合计为433.65亿元，同比增长7.86%[11] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为226.26亿元，同比增长11.01%[12] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为562.95亿元，同比增长7.10%[11] - 公司2024年第三季度流动负债合计为1454.63亿元，同比下降2.94%[11] - 公司2024年第三季度长期借款为250.78亿元，同比增长3.91%[11] 股东持股情况 - 公司第一大股东安徽省能源集团有限公司持股比例为54.93%，持股数量为12.45亿股[7] - 公司第二大股东中国太平洋人寿保险股份有限公司持股比例为2.46%，持股数量为5583.64万股[7] - 公司第三大股东安徽省皖能能源物资有限公司持股比例为1.81%，持股数量为4102.10万股[7] 研发费用 - 公司2024年第三季度研发费用为1.45亿元，同比增长24.27%[13] 综合收益与每股收益 - 归属于母公司所有者的综合收益总额为2,676,201,242.29元，同比增长40.4%[15] - 基本每股收益为0.6982元，同比增长21.3%[15] 货币资金与应收账款 - 货币资金为30.7亿元人民币，同比增长54%，主要由于新机组投产，收到的结算电费增加[5] - 公司2024年第三季度末货币资金为30.72亿元，较期初的19.98亿元增长53.8%[10] - 公司2024年第三季度末应收账款为35.14亿元，与期初的35.05亿元基本持平[10] 存货 - 存货为12.1亿元人民币，同比增长74%，主要由于煤炭库存增加[5] - 公司2024年第三季度末存货为12.10亿元，较期初的6.97亿元增长73.6%[10] 流动资产与非流动资产 - 公司2024年第三季度末流动资产合计为96.96亿元，较期初的80.24亿元增长20.9%[10] - 公司2024年第三季度末长期股权投资为135.82亿元，较期初的131.88亿元增长3.0%[10] - 公司2024年第三季度末固定资产为262.06亿元，较期初的247.99亿元增长5.7%[10] - 公司2024年第三季度末在建工程为70.80亿元，较期初的57.74亿元增长22.6%[10] 营业利润 - 营业利润为26.3亿元人民币，同比增长44%，主要由于发电量上涨和煤炭价格下跌[5] 应付职工薪酬 - 应付职工薪酬为3.05亿元人民币，同比增长261%，主要由于职工薪酬计提增加[5] 其他权益工具投资 - 其他权益工具投资为44.7亿元人民币，同比增长32%，主要由于其他权益工具公允价值变动[5]

人事变动 - 公司副总经理王国庆因工作原因申请辞职[2] - 2024年10月23日公司董事会收到其书面辞职报告[2] - 辞职后王国庆不再担任公司任何职务[2]

人事变动 - 公司副总经理潘先伟因到龄退休申请辞职[2] - 2024年10月17日公司董事会收到其书面辞职报告[2] - 潘先伟辞职后不再担任公司任何职务[2]