公司核心优势 - 中原传媒共有6种图书入选"中国好书"青少年专榜，占榜单总数100种的6%，彰显国家级内容认证实力 [2] - 公司形成三大核心产品线：红色教育（3部作品）、低龄绘本（2种）、科普工程丛书，覆盖青少年阅读全赛道 [2] - 依托中原地区最大教育出版资源池和全省中小学垂直发行网络，构建独特渠道壁垒 [3] 产品战略布局 - 大象社《陈云青少年时代的故事》等作品体现红色教育领域持续创新能力 [2] - 海燕社《金羽毛·花开成长绘本》等2种绘本巩固低龄段阅读市场竞争力 [2] - 科技社《中国超级工程丛书》响应国家科学素养提升战略，强化科普教育特色 [2] 行业地位提升 - "中国好书"评选为国内出版界权威性专业评选，公司多作品入选体现品牌影响力提升 [2] - 坚持主题出版与市场导向双轮驱动，形成完善青少年读物产品线 [2] - 通过原创内容开发持续服务新时代青少年成长需求，强化行业竞争力 [3] 运营策略亮点 - 持续优化选题结构，突出思想引领与审美启迪双重价值 [2] - 内容策划同时兼顾思想性、艺术性和时代价值三大维度 [2] - 精准切中高价值群体刚性需求，展现市场前瞻洞察能力 [2]

人事变动 - 公司副总经理郭孟良因退休申请辞职，报告送达董事会生效[1] - 辞职后不在公司及子公司任职，未持股且无未履行承诺[1] 其他信息 - 公告发布于2025年6月3日[2] - 郭孟良辞职不影响公司日常经营[1]

公司概况 - 河南省最大的综合性文化传媒集团，主营业务包括出版、发行、物资贸易、印刷及其他业务，构建覆盖"编印发供"的全产业链 [1] - 河南省义务教育教科书的独家代理商，出版业务持续稳步提升 [1] - 前身为焦作鑫安科技股份有限公司，2009年中原出版传媒集团成为第一大股东，2011年借壳上市 [1] - "国资主导、机构辅助"的集中股权架构受益于河南省"文化强省"战略 [1] 财务表现 - 2024年营收恢复至98.57亿元，2020-2021年受疫情影响由95.90亿元降至92.61亿元 [2] - 2023年归母净利润达13.89亿元创历史新高，2019-2023年CAGR为13.78% [2] - 2024年因所得税政策归母净利润同比下滑25.84%至10.3亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.81/14.58/15.31亿元，同比增速34%/6%/5% [4] 业务优势 区位优势 - 根植于河南省，2024年末在校学生人数2529.72万，维持在2500万人以上 [2] - 人口红利+教育刚需为公司教育服务提供广阔市场空间 [2] 产业链优势 - 发行业务为主要营收利润来源，2022-2024年营收占比80.79%/81.36%/81.73% [3] - 线下销售网络覆盖省、市、县、乡四级，依托130家新华书店 [3] - 线上通过云书网整合120万种出版物，2024年线上销售占比提升至35% [3] 创新优势 - 以"新华少年研学营"为载体，2024年研发精品校本课程84门，覆盖学生14万人次 [3] - 在6地试点课后服务选课收费，全年开展研学活动3889场，"书店+研学"新模式在11个市县商业化落地 [3] - 通过AIGC技术赋能数字平台建设，联合腾讯、蜜度等厂商推动内容生产智能化 [3] 资金与分红 - 现金分红总额从2020年3.17亿元增长至2024年6.14亿元，CAGR达17.97% [4] - 2024年分红金额占归母净利润比例59.61%创历史新高 [4] - 产业园区建设项目总投资概算35亿元，预计今年完成验收 [4] 增长预期 - 预计2025-2027年营业收入分别为104.87/110.37/115.94亿元，同比增速6%/5%/5% [4] - 对应PE分别为9.5/9.0/8.6倍 [4]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年5月22日周四下午14:30 - 17:40通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 上市公司接待人员包括财务总监兼董事会秘书吴东升等5人 [1] 业务与技术相关 - AI等科技已融入出版、教育等主营业务并发挥效益，未来会促进公司进一步发展 [1] - 控股的河南省智慧中小教育平台从助学、助教、助管等方面为河南教育数字化升级提供智能服务 [1] - 已搭建以古籍类和文献类为主的语料库 [2] - 多项目入选2024年度“出版业科技与标准创新示范项目”，3个项目入选国家新闻出版署2024年相关示范项目 [2] 政策与发展战略 - 2025年教育部要求河南省中小学AI课程普及率超80%，公司利用多种优势研发课程，通过自建平台拓展入校服务途径，维护主导供应商地位 [2] - 对于参与或联动自贸区内产业集群、共建产学研平台、新媒体出海等中长期规划，相关方案和措施在研究中 [2] - 在AI + 教育产业升级方面，采取差异化竞争策略，布局核心技术，构建协同创新机制，在资本运营上寻求突破 [3] - 相关工作已开展，涉及与千亿级产业并购基金建立沟通机制及借助省级资本平台开展跨区域并购 [3] 财务与运营 - 2024年利润增长驱动因素包括结构调整使主营业务增长、压缩成本提高毛利率、减少员工601人节约人工成本、盘活闲置资产提高效益 [2] - 公司重视市值管理，采取提高业绩、提升分红比例等措施，并将市值管理纳入考核范围 [5] 并购与投资 - 近年来一直在寻找有潜力的优质项目实施并购重组，扩大在数字出版、科技等领域优势，并购方向不仅是文化产业，也考虑能为主业提供科技赋能的项目 [2][4] 其他业务 - 物流体系已引入自动化分拣、智能化仓储管理等技术，通过公开招标引入第三方 [5] - 参股郑州数据交易中心，对农业数字消费平台的职责和规划了解后再答复 [5] - 旗下河南省中小学智慧教育平台将K12教育场景作为AI产品商业化优先切口逐步推广应用，职业教育和老年教育在规划中 [5] - 河南省教育厅对辅助教材政策是一课一辅，其他教辅市场化销售，可通过新华助学平台由学生自行购买 [5] - 2025年暂未考虑中期分红 [6]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东117人，代表股份782,740,018股，占比76.4989％[4] - 现场投票股东5人，代表股份719,753,163股，占比70.3431％[4] - 网络投票股东112人，代表股份62,986,855股，占比6.1558％[4] - 中小股东116人，代表股份62,988,055股，占比6.1560％[4] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告表决同意782,616,286股，占比99.9842％[5] - 2024年度利润分配预案表决同意782,690,518股，占比99.9936％[12] - 担保议案表决同意782,673,718股，占比99.9915％[14] - 续聘审计机构议案表决同意780,907,879股，占比99.7659％[17] 会议时间地点 - 现场会议2025年5月16日15:00，郑州市金水东路39号A座0811会议室[3] - 网络投票2025年5月16日9:15 - 15:00[3]

股东大会信息 - 公司于2025年5月16日召开2024年年度股东大会[1] - 出席股东及代理人117人，代表股份782,740,018股，占比76.4989%[4] - 现场投票股东5人，代表股份719,753,163股，占比70.3431%[5] - 网络投票股东112人，代表股份62,986,855股，占比6.1558%[5] - 中小股东出席116人，代表股份62,988,055股，占比6.1560%[5] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意782,616,286股，占比99.9842%[9] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意782,616,286股，占比99.9842%[9] - 《公司2024年年度报告及报告摘要》同意782,616,186股，占比99.9842%[10] - 《公司2024年度利润分配预案》同意782,690,518股，占比99.9937%[11] - 《公司关于为河南新华物资集团担保议案》总表决同意782,673,718股，占比99.9915%[12] - 《关于续聘审计机构议案》总表决同意780,907,879股，占比99.7659%[13] - 中小股东对相关议案表决，同意62,938,555股，占比99.9214%[12] - 《公司关于为河南新华物资集团担保议案》中小股东同意62,921,755股，占比99.8947%[12] - 《关于续聘审计机构议案》中小股东同意61,155,916股，占比97.0913%[14]

活动安排 - 公司定于2025年5月22日15:25 - 16:55参加河南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动采用网络远程方式在全景网举办，投资者可登录“全景·路演天下”参与[2] 出席人员 - 出席人员为公司财务总监兼董事会秘书吴东升，特殊情况可能调整[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司核心业务稳固，短期受所得税政策变化影响，后续至2027年将继续享受企业所得税免征政策 [6] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入分别为101.22/103.65/105.94亿元，实现归母净利润13.17/14.14/14.77亿元，EPS分别为1.29/1.38/1.44元，按照2025年5月13日收盘价计算，对应PE分别为10/9/9倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年，公司实现营业收入98.57亿元，同比增长0.24%；归母净利润10.30亿元，同比下降25.84%；扣非归母净利润12.50亿元，同比增长12.11%，主要系冲回2023年度确认的递延所得税资产2.27亿元造成的一次性调整 [1] - 2025年一季度，公司实现营业收入19.16亿元，同比增长1.04%；归母净利润1.10亿元，同比增长234.61%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长244.22% [1] - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税），共计派发现金6.14亿元，约占归母净利润59.61% [1] - 2024年分业务来看，出版业务营收32.69亿元，同比增长3.37%；发行业务营收80.56亿元，同比增长0.68%；物资销售业务营收17.85亿元，同比下降1.77%；印刷业务营收5.94亿元，同比增长2.80% [4] - 2024年，公司毛利率为39.20%，同比提升0.83pct；净利率为10.57%，同比下降3.67pct，主要系税收政策带来的一次性影响所致 [4][5] - 2024年，公司销售/管理/财务/研发费用率为13.69%/11.17%/-1.54%/0.45%，同比变动分别为-0.39pct/0.34pct/-0.27pct/0.14pct；期间费用率同比下降0.18pct至23.77% [5] - 2025年一季度，公司毛利率同比下降0.11pct至33.16%，净利率同比增长4.07pct至5.93%，期间费用率同比下降0.94pct至25.90% [5] 业务发展 - 公司中标2024 - 2027年义务教育免费教科书采购项目，为河南省2024秋—2027春义务教育免费教科书“单一来源采购”供应商，未来三年相关业务有望保持稳健增长 [4] - 报告期内，公司加大研发投入，生产端对印刷设备进行智能化改造，降本增效效果显著；教育服务端，持续建设大象课堂融媒教育出版云平台，推进“文献中国”数字资源库系统研发，启动河南省中小学智慧教育平台二期建设，加速数字化转型 [4] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9856.91|10121.60|10364.80|10594.15| |增长率(%)|0.24%|2.69%|2.40%|2.21%| |EBITDA（百万元）|1477.97|1552.70|1627.95|1687.28| |归属母公司净利润（百万元）|1029.91|1316.88|1413.59|1476.60| |增长率(%)|-25.84%|27.86%|7.34%|4.46%| |EPS(元/股)|1.01|1.29|1.38|1.44| |市盈率（P/E）|11.25|9.81|9.13|8.74| |市净率（P/B）|1.01|1.07|1.03|0.98| |EV/EBITDA|4.39|4.40|3.72|3.06|[7] 资产负债表与现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|8266.11|9145.74|9839.90|10634.15| |货币资金（百万元）|5224.64|6155.54|6931.19|7821.46| |应收及预付（百万元）|1342.17|1299.23|1268.60|1235.25| |存货（百万元）|926.28|872.06|798.75|726.27| |其他流动资产（百万元）|773.02|818.91|841.37|851.16| |非流动资产（百万元）|9912.66|9636.44|9596.18|9503.99| |长期股权投资（百万元）|21.90|20.11|18.68|17.54| |固定资产（百万元）|1988.22|1889.27|1761.74|1611.34| |在建工程（百万元）|2017.62|2172.04|2295.58|2394.41| |无形资产（百万元）|1120.64|1085.87|1049.18|1010.96| |其他长期资产（百万元）|4764.28|4469.14|4471.00|4469.75| |资产总计（百万元）|18178.76|18782.18|19436.09|20138.14| |流动负债（百万元）|6139.96|6201.26|6276.22|6371.67| |短期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付及预收（百万元）|4151.87|4185.07|4243.57|4311.75| |其他流动负债（百万元）|1988.08|2016.19|2032.65|2059.92| |非流动负债（百万元）|485.76|485.36|481.95|480.24| |长期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动负债（百万元）|485.76|485.36|481.95|480.24| |负债合计（百万元）|6625.72|6686.62|6758.17|6851.91| |实收资本（百万元）|1023.20|1023.20|1023.20|1023.20| |资本公积（百万元）|2762.48|2762.48|2762.48|2762.48| |留存收益（百万元）|8116.47|8648.37|9219.33|9815.73| |归属母公司股东权益（百万元）|11491.27|12023.16|12594.12|13190.53| |少数股东权益（百万元）|61.78|72.40|83.79|95.70| |负债和股东权益（百万元）|18178.76|18782.18|19436.09|20138.14| |经营活动现金流（百万元）|1369.25|1739.62|1887.11|1990.71| |净利润（百万元）|1041.66|1327.50|1424.99|1488.51| |折旧摊销（百万元）|302.65|296.44|300.50|304.56| |营运资金变动（百万元）|-377.25|-19.50|4.90|36.08| |其它（百万元）|402.19|135.17|156.71|161.56| |投资活动现金流（百万元）|-1483.99|-15.46|-263.83|-217.07| |资本支出（百万元）|-330.32|-265.91|-214.45|-176.77| |投资变动（百万元）|-1259.14|-28.46|-22.99|-18.50| |其他（百万元）|105.46|278.91|-26.38|-21.80| |筹资活动现金流（百万元）|-464.29|-793.25|-847.64|-883.36| |银行借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |债券融资（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他（百万元）|-464.29|-793.25|-847.64|-883.36| |现金净增加额（百万元）|-579.03|930.90|775.65|890.28| |期初现金余额（百万元）|1647.60|1068.57|1999.47|2775.11| |期末现金余额（百万元）|1068.57|1999.47|2775.11|3665.39|[10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长|0.24%|2.69%|2.40%|2.21%| |营业利润增长|10.03%|2.86%|7.34%|4.60%| |归属母公司净利润增长|-25.84%|27.86%|7.34%|4.46%| |获利能力（%）| | | | | |毛利率|39.20%|39.25%|39.85%|40.21%| |净利率|10.57%|13.12%|13.75%|14.05%| |ROE|8.96%|10.95%|11.22%|11.19%| |ROIC|7.94%|10.02%|10.10%|10.05%| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|36.45%|35.60%|34.77%|34.02%| |净负债比率|-|-|-|-| |流动比率|1.35|1.47|1.57|1.67| |速动比率|1.09|1.22|1.32|1.44| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.55|0.55|0.54|0.54| |应收账款周转率|8.51|8.64|9.16|9.65| |存货周转率|6.27|6.84|7.46|8.31| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.01|1.29|1.38|1.44| |每股经营现金流|1.34|1.70|1.84|1.95| |每股净资产|11.23|11.75|12.31|12.89| |估值比率| | | | | |P/E|11.25|9.81|9.13|8.74| |P/B|1.01|1.07|1.03|0.98| |EV/EBITDA|4.39|4.40|3.72|3.06|[13]

社保基金持股概况 - 社保基金一季度末共现身87只股，其中24股连续持有超8个季度，42只股连续持有4个季度以上，7只股连续持仓超5年 [1] - 社保基金持有期限最长的个股是中原传媒，累计持有43个季度，持股量1054.11万股，占流通股比例1.58% [1] - 其他长期持有个股包括我武生物（42个季度）、蓝晓科技（28个季度）、亿联网络（27个季度） [1] 社保基金重仓股持仓情况 - 24只连续重仓股中，明泰铝业、神火股份、广联达持股数量居前，分别为7129.50万股、5195.50万股、4217.20万股 [1] - 社保基金持股比例较高的个股包括明泰铝业（5.98%）、我武生物（5.39%）、凯立新材（4.56%） [1] - 一季度末社保基金持股量环比增持的有3只，增幅较大的有中国西电（27.55%）、盐津铺子（17.90%）、亿联网络（11.98%） [2] 行业与板块分布 - 24只连续重仓股中，基础化工、医药生物、有色金属行业较为集中，分别有7只、3只、3只 [2] - 基础化工行业个股包括蓝晓科技、华恒生物、江山股份等 [2] - 医药生物行业个股包括我武生物、艾德生物、华特达因等 [2] - 板块分布上，主板有15只，创业板有7只，科创板有2只 [2] 业绩表现 - 24只连续重仓股中，18只一季度净利润同比增长，增幅较高的有仙坛股份（583.83%）、中原传媒（234.61%）、凯立新材（90.48%） [3] - 净利润同比下降的有5只，降幅较大的有华恒生物（40.98%）、神火股份（35.05%）、桃李面包（27.07%） [3] - 近3年一季度净利润同比增长的有圣泉集团、海大集团、中国西电等10只股 [3] 部分重仓股名单 - 中原传媒（连续持有43个季度，持股量1054.11万股，占流通股比例1.58%） [3] - 我武生物（连续持有42个季度，持股量2608.11万股，占流通股比例5.39%） [3] - 蓝晓科技（连续持有28个季度，持股量494.99万股，占流通股比例1.61%） [3] - 亿联网络（连续持有27个季度，持股量2430.99万股，占流通股比例3.36%） [3] - 明泰铝业（持股量7129.50万股，占流通股比例5.98%） [3]

报告公司投资评级 - 调升至“买入”投资评级 [2][10] 报告的核心观点 - 公司经营稳健，营业收入同比微增，归母净利润同比下滑主要受税收政策调整带来的非经常性损益影响；2025 年进入免税期，Q1 所得税减少，归母净利润和扣非净利润同比大幅增长 [9] - 未剔除内部抵消因素，出版业务营收增长、毛利率下滑，发行业务营收增长、毛利率达历年最高；扣除内部抵消因素后，公司毛利率创历年新高 [9] - 公司中标义务教育免费教科书采购项目，教育基本盘稳固；中小学数字教材服务平台发展良好；3 个前沿技术项目入选示范项目，战略转型迈出关键一步 [9] - 公司拟大幅提升分红比例，股息率达 5.28%，高于过往平均水平 [9] - 预计 2025 年公司所得税费用大幅减少，业绩有向上弹性；分红比例与股息率提升带来长期收益价值；预计 2025 - 2027 年 EPS 为 1.27 元、1.32 元、1.38 元，对应 PE 为 9.46 倍、9.05 倍、8.66 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 04 - 18） - 收盘价 11.99 元，一年内最高/最低 12.81/9.28 元，沪深 300 指数 3,772.52，市净率 1.06 倍，流通市值 79.99 亿元 [2] 基础数据（2025 - 03 - 31） - 每股净资产 11.34 元，每股经营现金流 - 0.38 元，毛利率 33.16%，净资产收益率_摊薄 0.95%，资产负债率 36.27%，总股本/流通股 102,320.37/66,714.75 万股，B 股/H 股 0.00/0.00 万股 [3] 业绩数据 - 2024 年公司实现营业收入 98.57 亿元，同比增加 0.24%，归母净利润 10.30 亿元，同比减少 25.84%，扣非后归母净利润 12.50 亿元，同比增加 12.11%；2025Q1 实现营业收入 19.16 亿元，同比增加 1.04%，归母净利润 1.10 亿元，同比增加 234.61%，扣非后归母净利润 1.04 亿元，同比增加 244.22% [6] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,833|9,857|10,141|10,356|10,496| |增长比率（%）|2.12|0.24|2.88|2.12|1.35| |净利润（百万元）|1,389|1,030|1,296|1,356|1,416| |增长比率（%）|34.55|-25.84|25.87|4.57|4.47| |每股收益(元)|1.36|1.01|1.27|1.32|1.38| |市盈率(倍)|8.83|11.91|9.46|9.05|8.66|[11]