股价与交易表现 - 11月12日盘中股价报48.11元/股，下跌2.02%，总市值266.61亿元 [1] - 当日成交金额为3.72亿元，换手率达到1.39% [1] - 主力资金净流出4190.73万元，其中特大单净卖出987.23万元，大单净卖出3173.4万元 [1] - 今年以来股价累计上涨14.57%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌4.98%、2.55%、3.39% [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入39.26亿元，同比增长4.98% [2] - 同期归母净利润为6.23亿元，同比减少3.31% [2] - 公司主营业务收入高度集中于新型电子元器件，占比达99.01%，现代服务业占比0.99% [1] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.49万户，较上期微减0.15%，人均流通股增至7402股 [2] - 易方达国防军工混合A为第二大流通股东，持股1340.23万股，较上期减少20.97万股 [3] - 富国中证军工龙头ETF为第四大流通股东，持股874.04万股，较上期增加128.10万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第八大流通股东，持股608.00万股，广发科技先锋混合退出十大流通股东 [3] 公司背景与行业 - 公司位于贵州省贵阳市，成立于1997年6月26日，同年7月3日上市 [1] - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [2] - 涉及概念板块包括融资融券、基金重仓、航天军工、MLCC概念、商业航天等 [2] 历史表现与分红 - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为4月17日，当日龙虎榜净卖出6546.67万元 [1] - A股上市后累计派现18.49亿元，近三年累计派现13.13亿元 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 航天强国战略稳步推进，商业航天产业拐点已现，建议重点关注商业航天投资机会[8][9][20] - “航天强国”明确纳入“十五五”规划建设目标，政策定位上升到前所未有的高度，预期“十五五”期间航天产业将迎来更多政策支持[9][20] - 我国商业航天企业数量已超过600家，商业航天发射工位合计25个（在运营18个、在建7个），GW星座组网发射明显提速[9][20] - 可回收火箭技术即将进入关键验证阶段，“朱雀三号”火箭预计11月底开展可回收技术验证，成功后将推动火箭发射成本大幅下降[9][20] - 太空算力建设是大势所趋，谷歌、英伟达等科技巨头启动太空AI算力布局，计划在近地轨道建设太阳能数据中心[9][20] 市场表现与估值 - 本周（统计截止2025年11月7日）申万国防军工指数下跌0.47%，在31个申万一级行业中排名第25，上证综指上涨1.08%，创业板指上涨0.65%，沪深300指数上涨0.82%[7][37] - 截至周五收盘，申万国防军工板块PE为70.4倍，各子板块PE分别为：航空装备75.2倍、航天装备295.6倍、地面兵装84.5倍、军工电子72.4倍、航海装备41.0倍[7][44] - 申万国防军工指数过去五年PE分位数为91.9%，各子板块分位数分别为：航空装备94.5%、航天装备99.9%、地面兵装90.2%、军工电子95.3%、航海装备0.0%[7][44] - 行业总市值28,978.52亿元，行业流通市值25,088.15亿元，上市公司数142家[3] - 截至11月7日，板块融资融券余额792.94亿元，其中融资余额789.53亿元（占流通市值比例3.17%），融券余额3.41亿元（占流通市值比例0.01%）[47] 重点赛道动态 可控核聚变 - “国家磁约束核聚变能发展研究专项”2025年度公开项目申报启动，重点围绕ITER关键技术、我国磁约束核聚变能装置和关键技术研发等方向部署[10][23] - 中国核建表示其控股股东中国核工业集团主导开展聚变项目，将按照“压水堆—快堆—聚变堆”三步走战略协同推进[10][23] 低空经济 - 上海进博会低空展品集中亮相：天翎科首秀混动增程eVTOL（最大航程600公里，最高巡航速度360公里/小时），御风未来展示2吨级M1升级版，沃兰特展示VE25-100机型舒适座舱全尺寸机模[12][27] - 企业收获国际订单：沃兰特获迪拜航空金融公司30架订单，御风未来获沙特100架订单，用于低空货运、海上能源运输等场景[27] 航空发动机及燃机 - 中国航发在“2025南昌飞行大会”展出CJ2000（面向宽体民机的大涵道比涡扇发动机）、KP12涡喷发动机（120公斤推力级）、3MW级涡轮混电能源系统等多款产品[13][29] - CJ2000发动机具备低燃油消耗、低排放、低噪音、高可靠性等优势，KP12涡喷发动机达到国际先进水平并具备飞行条件[29] 航天产业 - 2025年11月3日，长征七号改运载火箭成功发射遥感四十六号卫星，主要用于防灾减灾、国土资源勘察等领域，是长征系列运载火箭的第605次飞行[14][32] - 长征七号改运载火箭中轨道运载能力达8吨级，具备一箭一星和一箭双星发射能力[32] 福建舰 - 11月5日，我国第一艘电磁弹射型航空母舰福建舰（舷号“18”）在海南三亚某军港入列，标志中国海军进入“三航母时代”[15][36] - 福建舰由我国完全自主设计建造，电磁弹射技术处于世界先进水平，将部署于三亚某军港，强化南海方向战备值勤与训练条件[36] 建议关注标的 导弹及军工电子 - 军工电子元器件：振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、复旦微电[16][20] - 导弹产业链：天秦装备、智明达、盟升电子、菲利华、楚江新材、国博电子[16][20] 航空发动机及燃汽轮机 - 整机：航发动力[16][20] - 配套：航发控制、航发科技、航材股份、应流股份、航宇科技[16][20] 军贸 - 整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹[16][20] - 系统：国睿科技、航天南湖[16][20] 新域新质建设 - 商业航天：航天智装、航天电子、天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇、超捷股份、斯瑞新材[16][20] - 低空经济（无人机）：航天彩虹、纵横股份、利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰[16][20]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“增持”，并予以维持 [5] 核心观点 - 国防军工板块三季报整体表现平淡，但部分细分领域景气度持续 [8][24] - 神舟二十一号载人飞船于2025年10月31日成功发射，标志着航天强国新征程开启 [12][29] - “十五五”规划首次将“航天强国”作为独立目标提出，政策有望催生万亿规模市场 [13][29] 三季报业绩总结 主机厂 - 第三季度整体表现较弱，但前瞻指标如合同负债显示积极信号 [9][24] - 中航沈飞收入同比增长62.8%，合同负债较年初增加60% [9][24][25] - 航发动力利润端承压，但三季度末合同负债达83亿元，为近年来首次回升 [9][24][25] - 中航成飞业绩增幅转正，产品交付节奏回暖 [9][24] 部件 - 受益于海外商用发动机及燃气轮机高景气度，航宇科技和应流股份等出口链企业业绩同环比增长 [9][25] - 航发产业链其他配套企业利润端短期承压，预计第四季度业绩有望提速 [9] 元器件 - 被动元件因导弹放量驱动，订单同比改善明显，相关公司业绩自第二季度以来逐步改善 [10][26] - 高德红外业绩超预期，主要得益于型号项目恢复交付及外贸合同完成验收 [10][26] - 睿创微纳业绩持续向好，红外主业销售收入增长且产品结构优化提升盈利能力 [10][27] 重点赛道动态 可控核聚变 - 安徽合肥的“中国人造太阳”（BEST装置）预计2027年竣工，力争成为全球首个实现聚变发电的装置 [16][33][36] - 2025-2030年间预计有超过30台装置落地，总投资额超过3000亿元 [16][36] 低空经济 - “陆地航母”分体式飞行汽车在敦煌完成首秀及自动分离演示，并计划于2026年上市交付 [17][37][40] - 敦煌将打造面向飞行汽车的低空自驾旅游线路，推动文旅与低空运营融合 [17][40] 航发与燃机 - 苏州吴淞江燃气轮机创新发展示范项目2号机组已于2025年10月20日正式投入商业运营 [18][19][41] 卫星互联网 - 2025年10月31日神舟二十一号载人飞船发射成功，标志着2025年载人航天发射任务圆满收官 [12][20][42][44] - 2024年中国完成68次轨道发射，2025年上半年完成35次火箭发射任务，下半年卫星组网频率加快 [14][30] - 吉利星座一期完成组网部署，在轨卫星达64颗；千帆星座在轨卫星已达108颗 [14][30] 市场表现回顾 - 报告期内（2025年10月27日至31日），申万国防军工指数下跌0.07%，在31个申万一级行业中排名第22 [7][45] - 截至期末，申万国防军工板块PE为70.9倍，各子板块估值分化明显，航天装备PE为288.2倍，航海装备PE为41.1倍 [7][50] - 板块融资买入额环比上涨52.14%，融券卖出额环比下降7.66% [53][54] 投资建议关注 - 导弹及军工电子：振华科技、鸿远电子、火炬电子等元器件公司，以及天秦装备、智明达等导弹产业链公司 [21][32] - 航空发动机：整机关注航发动力，配套关注航发控制、航发科技等 [21][32] - 军贸：整机关注中航成飞、中航沈飞等，系统关注国睿科技、航天南湖 [21][32] - 新域新质建设：商业航天关注航天智装、航天电子等；低空经济（无人机）关注航天彩虹、纵横股份等 [21][32]

板块整体表现 - 11月3日军工电子板块整体上涨0.6%，表现优于上证指数的0.55%涨幅和深证成指的0.19%涨幅 [1] - 当日板块内个股表现分化，霍莱沃以7.88%的涨幅领涨，電音瑞以-3.19%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 霍莱沃收盘价为34.22元，涨幅7.88%，成交量为4.63万手，成交额为1.54亿元 [1] - 科思科技收盘价为70.98元，涨幅6.19%，成交量为9.19万手，成交额为6.38亿元 [1] - 金信诺收盘价为13.89元，涨幅5.63%，成交量为51.36万手，成交额为6.96亿元 [1] 领跌个股表现 - 電音瑞收盘价为26.08元，跌幅3.19%，成交量为2.57万手，成交额为6674.14万元 [2] - 火炬电子收盘价为34.15元，跌幅3.07%，成交量为14.57万手，成交额为4.99亿元 [2] - 睿创微纳收盘价为80.52元，跌幅3.05%，成交量为9.15万手，成交额为7.36亿元 [2] 板块资金流向 - 当日军工电子板块整体资金流向呈现主力资金净流出3273.45万元，游资资金净流入1.63亿元，散户资金净流出1.3亿元的分化格局 [2] - 振华科技获得主力资金净流入7165.00万元，主力净占比达7.43%，为板块内最高 [3] - 华力创通获得主力资金净流入7128.43万元，主力净占比为7.62% [3] - 国光电气获得主力资金净流入5432.55万元，主力净占比高达9.59% [3]

公司概况 - 公司成立于1997年6月26日，并于1997年7月3日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内新型电子元器件龙头企业，产品技术领先，具备全产业链优势 [1] - 主营业务涵盖新型电子元器件和现代服务业，所属行业为国防军工 [1] 经营业绩 - 2025年三季度实现营业收入39.26亿元，在行业中排名第5位，高于行业平均数18.98亿元和中位数5.75亿元 [2] - 2025年三季度净利润为6.23亿元，在行业中排名第3位，高于行业平均数9450.76万元和中位数374.32万元 [2] - 2025年前三季度营业收入同比增长4.98%至39.26亿元 [6] - 2025年前三季度归母净利润为6.23亿元，同比微降3.31% [6] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为18.20%，较去年同期的18.45%微降，远低于行业平均的32.84% [3] - 2025年三季度毛利率为45.67%，虽较去年同期的49.59%有所下降，但高于行业平均的34.84% [3] - 合同负债较年初翻倍增长，存货持续增加 [6] 管理层与股东结构 - 董事长杨立明2024年薪酬为61.33万元，较2023年的199.9万元减少138.57万元 [4] - 总经理沈建华2024年薪酬为111.32万元，较2023年的131.73万元减少20.41万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为7.49万，较上期减少0.15% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股608.00万股 [5] 机构持股变动 - 易方达国防军工混合A持股1340.23万股，相比上期减少20.97万股 [5] - 富国中证军工龙头ETF持股874.04万股，相比上期增加128.10万股 [5] - 国泰中证军工ETF持股376.35万股，相比上期减少75.14万股 [5] - 广发科技先锋混合退出十大流通股东之列 [5] 业务亮点与展望 - 公司是军品元器件龙头和平台型公司，品类多、客户覆盖全，半导体业务占比不断提升 [6] - 公司持续开展高端市场国产化，定增募投新品类助力产业发展 [6] - 公司加强优势产品在战略新兴领域的推广应用，逐步开展全球化布局 [6] - 单季度第三季度营收和利润均实现同环比增长，盈利能力逐季度改善 [6] 机构预测与评级 - 东吴证券预计公司2025-2027年的归母净利润分别为10.83亿元、12.52亿元、14.47亿元，对应PE分别为27倍、24倍、20倍，维持“买入”评级 [6] - 东方证券预计公司2025、2026、2027年EPS为1.93元、2.82元、3.37元，给予目标价67.55元，维持增持评级 [6]

投资评级 - 报告对振华科技维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司业绩符合市场预期 军品高端元器件升级放量 民品业务处于底部磨底蓄力阶段 [1][7] - 2025年前三季度营业总收入39.26亿元 同比增长4.98% 归母净利润6.23亿元 同比微降3.31% 在去年同期高基数下体现出基本面韧性 [1][7] - 销售毛利率为45.67% 同比下降7.92个百分点 主要受原材料成本波动及产品结构阶段性调整影响 但销售净利率15.87%仍处于行业较高水平 [7] - 费用结构优化 销售费用1.89亿元 管理费用4.86亿元 研发费用2.24亿元 显示公司在控本增效方面持续推进 [7] - 资产负债率18.20% 财务结构安全稳健 货币资金34.02亿元覆盖短期债务充足 流动性风险可控 [6][7] - 合同负债0.46亿元 同比增长43.26% 预示后续订单交付具备能见度 [7] - 经营活动现金流量净额6.42亿元 利润现金含量达1.03倍 盈利变现能力良好 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.83亿元 12.52亿元 14.47亿元 对应同比增长率分别为11.62% 15.65% 15.52% [1][7] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为1.95元 2.26元 2.61元 [1][7] - 基于当前股价 对应2025-2027年市盈率分别为27倍 24倍 20倍 [1][7] - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为57.29亿元 68.37亿元 78.62亿元 对应同比增长率分别为9.76% 19.35% 14.99% [1][7]

市场整体表现 - 上证指数于10月28日下跌0.22% [1] - 申万行业分类中，当日有10个行业上涨，综合行业涨幅最高为2.06%，国防军工行业涨幅为1.07%，位列涨幅榜第二 [1] - 有色金属和美容护理行业跌幅居前，分别为2.72%和1.51% [1] 国防军工行业整体资金流向 - 国防军工行业整体上涨1.07%，全天主力资金净流入21.38亿元 [1] - 行业涵盖138只个股，其中100只上涨，4只涨停，37只下跌 [1] - 行业内有79只个股呈现资金净流入，7只个股净流入资金超过1亿元 [1] 国防军工行业资金净流入个股 - 长城军工为资金净流入首位，净流入11.87亿元，股价上涨10.00%，换手率15.48% [1] - 航天发展资金净流入5.51亿元，股价上涨9.95%，换手率10.14% [1] - 江龙船艇资金净流入3.19亿元，股价上涨19.98%，换手率36.80% [1] - 其他显著净流入个股包括菲利华（净流入3.08亿元）、中航成飞（净流入2.55亿元）、中航沈飞（净流入2.25亿元）和内蒙一机（净流入1.16亿元） [1] 国防军工行业资金净流出个股 - 西部超导为资金净流出首位，净流出3.26亿元，股价上涨3.87% [2] - 华丰科技资金净流出2.59亿元，股价下跌9.17% [2] - 振华科技资金净流出2.28亿元，股价上涨0.88% [2] - 其他显著净流出个股包括高德红外（净流出2.19亿元）、光启技术（净流出2.05亿元）和中国卫星（净流出1.51亿元） [2][3]

投资评级与目标 - 报告对振华科技维持“增持”评级 [3][5] - 基于2025年35倍市盈率，给予目标价67.55元，当前股价为53.13元（2025年10月27日）[3][5] - 公司总市值为294.43亿元，所属行业为国防军工 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度营收39.26亿元，同比增长4.98%；归母净利润6.23亿元，同比下降3.31% [2] - 2025年第三季度单季营收15.16亿元，同比增长15.78%，环比增长0.99%；单季归母净利润3.11亿元，同比增长38.68%，环比增长22.77% [2][10] - 公司预计2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为1.93元、2.82元、3.37元 [3][4] - 2025年第三季度单季毛利率和净利率分别提升至47.26%和20.52%，较第一季度分别提高4.77和14.07个百分点 [10] 运营与前瞻指标 - 公司2025年以来新签订单实现同比增长，集成电路等长周期产品在第三季度开始交付和确收 [10] - 第三季度末合同负债为0.46亿元，较年初增长109.56%；存货持续增长至25.02亿元，预示防务景气回升、订单增加 [10] - 公司强化提质增效降成本，规模效应逐步显现，盈利能力自第一季度低点后逐季度回升 [10] 行业前景与公司战略 - 随着“十五五”规划落地，新型号批产及装备信息化率提升，军工电子需求有望进一步提升 [10] - 作为军品元器件平台型龙头，公司在阻、容、感等细分领域竞争力强，半导体业务占比不断提升 [10] - 公司正加强优势产品在商业航天、低空经济、新能源汽车等战略新兴领域的推广应用，并逐步开展全球化布局 [10] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为66.00亿元、82.00亿元、95.34亿元，同比增长率分别为26.5%、24.2%、16.3% [4] - 预测2025年至2027年归属母公司净利润分别为10.72亿元、15.63亿元、18.66亿元，同比增长率分别为10.4%、45.9%、19.4% [4] - 报告参考可比公司2025年平均35倍市盈率进行估值 [3][12]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为看好（维持）[6] 报告核心观点 - 国家在二十届四中全会对军事装备建设高度重视，随着十五五规划落地，新一阶段的装备建设规划有望加速朝着信息化、智能化建设[9] - 二十届四中全会首次提到加快航天强国建设，朱雀三号火箭进入首飞关键阶段，未来可回收技术成熟将带来发射端降本，卫星组网进程有望加速[9] - 最近一个月军工板块股价已企稳，随着十五五临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显[9] 二十届四中全会与装备建设 - 二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化[12] - 会议提出加快机械化信息化智能化融合发展，并首次在党的层面强调边斗争、边备战、边建设[13] - 随着十五五规划落地，军事装备建设有望加速进行，上游电子元器件及关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，有望充分受益于需求传导的放大效应[13] - 加快先进战斗力建设，以无人装备、深海作战、信息化等为代表的十五五新方向有望快速受益，体系化作战能力有望形成[13] 航天强国建设与火箭技术进展 - 朱雀三号遥一运载火箭于10月18日至20日成功完成首飞任务第一阶段工作——加注合练及静态点火试验[14] - 朱雀三号低轨运载能力一次性任务达21.3吨，航区回收任务达18.3吨，一子级复用次数设计为20次[14] - 火箭长度76.6米，直径4.5米，起飞质量660吨，使用液氧甲烷推进剂[15] - 可回收火箭技术成熟后将大幅降低发射成本，民营火箭公司的参与将丰富火箭型号，未来发射频率加快，商业低轨卫星组网进度有望持续加速[17] 行业配置与投资标的 - 短期临近年底，下游客户为明年生产做准备，重点关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行[18] - 布局明年十五五规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力[18] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极[18] - 相关标的包括军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向，具体公司如航天电器（买入）、鸿远电子（未评级）、航发动力（未评级）、中航沈飞（未评级）等[18] 市场行情表现 - 本周（截至2025年10月24日）国防军工（申万）指数上涨2.81%，收于1717.61点，但跑输沪深300指数（上涨3.24%）[21] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为-0.43%[22] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第12位[24] - 本周军工个股涨幅前十包括*ST万方（上涨23.44%）、*ST奥维（上涨21.31%）、高华科技（上涨18.92%）等[27]

大宗交易概况 - 10月27日发生一笔大宗交易，成交量100万股，成交金额5350万元，成交价53.50元，相对当日收盘价溢价0.70% [2] - 买方为申万宏源证券上海浦东新区商城路营业部，卖方为中原证券运城槐东北路营业部 [2] - 近3个月内公司累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为7518.40万元 [3] 近期股价与资金表现 - 10月27日公司收盘价为53.13元，单日上涨8.76%，日换手率为11.67%，成交额为34.49亿元 [3] - 当日主力资金净流入3.48亿元，近5日该股累计上涨12.66%，近5日资金合计净流入3.23亿元 [3] 融资余额变动 - 公司最新融资余额为11.73亿元，近5日减少1473.09万元，降幅为1.24% [4]