行业宏观背景与发展阶段 - 2025年房地产行业正式迈入“止跌回稳、品质升级”新发展阶段，行业全面转向品质竞争 [1] - 中央持续深化房地产融资白名单制度，实现常态化全覆盖，为项目复工续建提供资金保障 [15] - 截至2025年末，全国**750多万套**历史遗留难交付住房完成交付，交付风险对市场的拖累效应基本消除 [1][15] - 现房销售试点范围持续扩大，推动“所见即所得”的交付模式落地 [1][15] - 预售资金全流程闭环监管制度全面落地，实现专款专用、全程可溯，从源头防范交付风险 [15] - 建立存量难交付项目盘活长效机制，联动AMC等专业机构明确项目纾困路径 [15] 企业交付表现与格局 - 2025年行业交付摆脱2024年收缩态势，头部房企交付规模基本企稳 [16] - 出险房企通过债务重组实现交付能力显著恢复 [1][16] - TOP50房企成为保交付主力军，改善型高品质项目交付占比持续提升 [16] - 绿色建筑、智慧社区成为交付标配，契合“好房子”建设行业导向 [16] - 部分头部房企2025年交付规模：碧桂园交付约**17万套**，2022-2025年累计完成约**185万套**；保利发展交付**13万套**；绿城中国交付**11.86万套**；华润置地交付**7.1万套**；龙湖集团交付**7万套**；融创中国交付**5.4万套**，2022-2025年累计交付突破**72万套**；建发房产交付**5.7万套**；新城控股交付超**3.8万套**；越秀地产交付**3.67万套**；华发股份交付**2.6万套**；滨江集团交付**25020户**，面积约**383.5万方** [18] 交付力内涵的演变与核心 - 交付力已从“按时交房”拓展为全体系保障、全维度精工、全周期服务的综合能力，成为房企立足市场的根本基石 [1][19] - 交付力内涵升级，以“地物协同”为核心，实现交付与服务深度融合，形成从前端设计到后端运营的完整闭环 [19] - 目标是从“交付产品”向“交付生活方式”跨越，实现从“造好房”到“住得好”的价值升维 [1][19] 全流程闭环交付体系实践 - 体系核心是精准回应业主从期房等待到长期居住的全周期痛点，形成“交付前-交付中-交付后”完整闭环 [21] - **交付前**：通过前置品控与全流程透明化消解等待焦虑，例如上海保利建发印象青城实行“样板先行”，武汉新希望・D10天元提前引入第三方验房机构完成全户体检 [21] - **交付中**：聚焦业主真实体验，摒弃传统走流程模式，例如上海绿城留香园完成“一房五验”与问题整改后再正式交付，长沙中海阅湘台实现“交房前交证”，武汉长江中心配备百人快修团队实现问题当场响应、两周内100%销项 [21] - **交付后**：延伸至长期居住的服务兜底与社区共建，例如成都越秀・天悦云萃建立专属维保群实现维修进度实时反馈，昆明邦泰・臻境邀请业主参与社区公约制定与公共空间运营 [22] 产品精工与品质落地 - **室内空间**：注重美学表达、功能适配与品质保障，例如武汉长江中心运用“留白美学”与天然石材，三亚保利伴山瑧悦使用哑光石材与肤感木饰面，上海时代乐章打造满配玄关收纳，深圳润宏城润雅园实现毫米级施工管控，上海海玥黄浦源全屋选用零甲醛环保建材 [23] - **建筑立面**：追求材质、工艺、功能的多维统一，例如深圳卓越闽泰云奕府采用公建化幕墙体系与三层中空Low-E玻璃，上海保利建发印象青城选用耐老化真石漆，上海保利世博天悦打造1:3超高窗墙比并搭配电动外遮阳系统，杭州中海潮展云起通过昼夜双重验收严控立面精度 [24] - **景观公区**：构筑有温度的社区生活共同体，例如上海招商南昌市政・公园1872打造“公园式住区”，天津中海峰境南开以室内级工艺打造景观，上海中建海樾境府以BIM技术优化地下车库管线排布，上海海玥黄浦源打造全龄社区俱乐部配齐恒温泳池等设施 [25] 2025年交付力榜单概览 - 发布《2025年中国房地产企业交付力TOP50》榜单，评测维度包括交付总规模、交付及时性、交付满意度、交付体系完整性 [13] - 榜单前列企业包括：龙湖集团、融创中国、万科地产、招商蛇口、越秀地产、华发股份、金地集团、中国金茂、建发房产、新希望地产等 [3][4][5] - 同时发布《2025年十大交付力作品》榜单，分为高端、轻奢、品质三个子类，实现企业与项目层面的全方位测评 [6][9][11][13] - **高端作品**代表项目包括：广州保利天瑞、厦门保利天悦、北京北京悦府、天津中海峰境南开、上海海玥黄浦源等 [6] - **轻奢作品**代表项目包括：昆明邦泰・悦九章・彩云、苏州保利琅悦、厦门国贸海上鸣越、嘉兴绿城・晓风印月等 [9] - **品质作品**代表项目包括：昆明邦泰・臻境、三亚保利伴山臻悦、上海保利建发印象青城、仁怀万达生态城等 [11][12]

业绩情况 - 2024年末公司归属于上市公司股东的净资产为负值[2][5] 报告披露 - 预计不晚于2026年4月15日披露2025年年度报告[2] 审计进展 - 审计机构安永正有序执行审计程序[3][4] - 因审计未完结，无法预计2025年度审计意见类型[4] 退市风险 - 2025年4月16日公司股票被实施退市风险警示[2][5] - 若2025年度出现规定情形，股票存在被终止上市风险[5]

业绩总结 - 2024年末经审计的归属于上市公司股东的净资产为负值[5] 未来展望 - 2025年4月16日起公司股票被实施退市风险警示[3] - 若2025年度经审计财务报告披露后出现特定情形，公司股票将面临终止上市风险[6] 其他 - 2025年度报告预约4月15日披露[9] - 已发布三次终止上市风险提示公告[7][8]

股份信息 - 公司股份总数为747,098,401股，本次股东大会议案有表决权股份总数为357,419,096股[2] 股东出席情况 - 出席股东大会股东（代理人）249人，代表股份442,498,587股，有表决权股份52,819,282股，占比14.7780%[2] - 现场会议股东及代表1人，代表股份389,679,305股，有表决权股份0股[3] - 网络投票股东248人，代表股份52,819,282股，占比14.7780%[3] 议案表决情况 - 《关于预计2026年日常关联交易的议案》同意51,370,282股，占比97.2567%[4] - 反对1,150,700股，占比2.1786%[4] - 弃权298,300股，占比0.5648%[4] - 中小股东表决占比与整体一致[5][6] - 关联股东中交房地产集团有限公司回避表决[7]

股东会信息 - 2026年1月30日董事会决定召集股东会，1月31日发布通知[4] - 3月4日下午14：50现场召开股东会，网络投票时间为9：15 - 15：00[5] 股东情况 - 公司股份总数747,098,401股，249人出席代表442,498,587股[7] - 现场1人代表389,679,305股，网络248人代表52,819,282股[7] 议案表决 - 《关于预计2026年日常关联交易的议案》同意51,370,282股，占97.2567%[10] - 反对1,150,700股，占2.1786%；弃权298,300股，占0.5648%[10] 会议结果 - 本次股东会召集、召开等均合法有效[13]

债券付息安排 - 中交房地产集团发布其“22交房01”债券的2026年付息公告，该债券代码为185562 [1] - 本期债券的付息日为2026年3月17日，债权登记日为2026年3月16日 [1] - 债券本计息年度期限为2025年3月17日至2026年3月16日 [1] 债券核心条款 - 该债券票面年利率为3.10% [1] - 每手债券面值为1000元，本次派发的含税利息为31.00元 [1]

退市风险 - 公司股票于2025年4月16日起被实施退市风险警示[2] - 2024年末经审计归属于上市公司股东的净资产为负值[4] - 若2025年度经审计财务报告特定情形，股票将面临被终止上市风险[5] 信息披露 - 2026年1月31日已披露第一次终止上市风险提示公告，本次为第二次[6] - 2025年度报告预约披露日期为2026年4月15日[8] - 公司选定信息披露媒体有《证券时报》等及巨潮资讯网[8]

公司重大资产重组 - ST中地通过重大资产重组将房地产业务相关资产及负债转移至中交地产集团[1] - 公司2025年末净资产由负35.79亿元转正至12.5亿元[1] - 此次剥离涉及交易金额未公开但公告明确已满足撤销退市风险警示条件[1] 行业类似操作案例 - 同期ST南置以1元价格出售负资产房企[1] - *ST绿康通过零元转让光伏子公司实现净资产回正[1] - 相关公司均通过类似剥离操作实现净资产由负转正[1]

公司关键人事变动 - 中国金茂任命颜龙为总部资源拓展中心副总经理 [1] - 颜龙出生于1985年，2008年毕业于北京大学社会学专业 [3] - 颜龙以龙湖集团管培生身份开启职业生涯，曾担任龙湖多个城市公司投资发展部负责人 [3] - 颜龙于2018年加盟阳光城集团出任辽宁区域总裁，于2022年加入中交地产并升任总部投资管理部总经理 [3] 公司战略与投资动向 - 颜龙加盟恰逢房企聚焦核心城市、精准投拓的行业风口 [3] - 自2025年以来，中国金茂已加大投资拓展力度 [3] - 2025年全年公司拿地金额达339亿元，行业排名第八，较此前土拓收缩时期显著提升 [3] - 2025年新增土地储备100%聚焦核心一二线城市，其中北京、上海投资占比近70% [3] - 2025年第四季度，公司成功摘得上海宝山区2宗优质住宅用地，为落地“金玉满堂”产品补充核心土地储备 [3] - 公司在全国核心城市布局多个重点项目 [3]

文章核心观点 - 2025年财报季，A股市场一批面临退市风险的*ST公司正围绕“营业收入超过3亿元或扭亏”和“净资产转正”两大关键财务指标，展开形式多样的“保壳”行动，这些行动包括突击增收、并购重组、资产剥离、债务豁免及破产重整等 [2][4][14] - 新“国九条”提高了主板公司营收退市红线（从低于1亿元提高至低于3亿元），并强化了监管对“突击保壳”的审查，特别是对收入是否具备商业实质、是否与主营业务相关的判断，使得部分公司的保壳努力面临不确定性 [2][5][7][10] - 尽管部分公司通过上述手段在业绩预告中显示已触及保壳红线，但市场资金对此类公司的前景仍持谨慎态度，相关股票在业绩预告发布后普遍出现大幅下跌 [2][9][13] 新增业务冲刺3亿元收入红线 - 新“国九条”将沪深主板公司营收退市红线从“低于1亿元”提高至“低于3亿元”，促使部分*ST公司试图通过拓展新业务将年收入提升至3亿元以上以规避退市 [5][6] - *ST精伦尝试将企业级云服务器（算力服务器）集成业务纳入主营以增加收入，但交易所认为该业务存在单一客户依赖、商业附加值低，因此在业绩预告中将其约2.5亿元收入从“扣除后营业收入”中剔除，导致其预计2025年扣除后营业收入仅为8622万元左右，未能达标 [7][8] - *ST东晶在2025年第四季度通过新增电池级碳酸锂业务获得约1.02亿元收入，使其预计扣除后营业收入达到3.3亿元—3.6亿元，越过3亿元红线，但该新增业务能否被审计确认为有效收入尚存不确定性 [9] - 多家*ST公司（如*ST云网、*ST智胜等）在业绩预告中提及新业务对收入的影响，但监管重点监控3亿元收入指标的真实性与商业实质，仅追求收入过线并不保险，最终扭亏才是去除退市风险最稳妥的路径 [10] 并购扩充业绩 为求一线生机 - 部分*ST公司通过并购重组来提升业绩，以满足营收或利润的保壳要求 [11] - *ST华嵘通过增持子公司浙江庄辰34%股权（合计持股达85%），并借助该公司主营业务收入同比增长约30%，预计2025年实现净利润650万元—800万元，从而实现扭亏为盈 [12] - *ST汇科在2025年9月以2907万元收购南京壹证通51%股权并实现并表，使其预计2025年扣除后营业收入达到1.05亿元—1.17亿元，恰好越过创业板“低于1亿元”的营收退市红线 [12][13] - *ST花王通过收购安徽尼威汽车动力系统有限公司控股权，使营收踏过退市红线；而*ST生物筹划的收购则最终告吹 [13] 资产剥离与债务豁免实现净资产转正 - 根据规定，若上市公司净资产为负将触及退市，因此一批2024年净资产为负的*ST公司致力于在2025年实现净资产转正 [15][16] - *ST中地通过重大资产重组，将房地产业务相关重资产及负债剥离，使得归属于上市公司股东的所有者权益从2024年末的-35.79亿元转为2025年末预计的约12.5亿元 [16] - *ST南置以1元价格向关联方转让评估价值为-29.34亿元的资产及负债，交易完成后资本公积增加约37亿元，导致所有者权益由负转正 [17] - *ST绿康以0元价格出售三家亏损的光伏业务子公司，达到剥离亏损资产的目的 [17] - 多家*ST公司（如*ST中基、*ST新元等）通过获得控股股东或债权人主动豁免大额债务的方式，快速改善净资产状况 [18] 破产重整作为核心保壳路径 - 破产重整是*ST公司实现“脱星摘帽”的核心路径之一，2025年有多家上市公司通过此方式成功保壳 [18] - *ST东易在2026年1月完成重整计划执行，预计2025年归属于母公司股东净资产为7.2亿元—10.67亿元，相比2024年的-11.07亿元实现由负转正 [18]