报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 有色金属行业央企 ESG 总体得分较好，平均得分 99 分（满分 108 分），11 家公司综合得分超过 100 分，体现出 ESG 工作已走向体系化管理 [4] - 少数企业分值明显低于行业均值，主要短板集中在第三方鉴定、科技伦理、尽职调查等方面 [4] - 行业在环境、气候、社会、治理四个维度披露成熟度不一，环境责任履行充分，但部分领域仍有提升空间 [4] 整体得分与ESG治理规范 - 样本内 18 家有色金属央企中，11 家公司总分超过 100 分，占比 61.1%；6 家公司处于 95–100 分区间，占比 33.3%；仅 1 家低于 95 分，占比 5.6% [12] - 高分企业占比高，说明行业主流央企已基本建立起较完整的 ESG 管理与披露框架 [12] 重要性评估 - 18 家企业均披露了“财务重要性评估”和“影响重要性评估”，披露内容较为具体完整 [16] - 仅有 2 家企业（占比 11%）披露了“第三方鉴定/外部鉴证”，外部独立验证尚未成为行业共识 [16] - 例如，云南铜业通过四个步骤推进议题评估工作，形成 2024 年重要性议题矩阵 [17] 环境维度 - 环境指标总得分最高，12 家企业得分为满分 22 分，占比 67%，5 家企业得分 20 分，占比 28% [24] - “三废处理”、“能源管理”、“环境管理”、“减排措施”等指标基本实现全覆盖披露 [24][27][38][39] - “绿色矿山”、“循环经济”等二级指标得分公司较少，例如仅 5 家公司未披露“绿色矿山”相关内容 [24][28] - 云铝股份 2024 年累计投入矿山土地复垦资金 283.67 万元，复垦面积 407 亩，累计复垦面积达 5304.45 余亩，复垦率 100% [28] 气候维度 - 12 家公司拿到满分 18 分（占比 67%），5 家公司处于 15–17 分区间（占比 28%） [42] - 13 家公司（占比 72%）完整披露了气候治理，但“气候相关治理人员获取信息的机制”披露欠缺 [46] - 16 家公司（占比 89%）完整披露了气候应对战略，例如宝武镁业将气候因素纳入重大决策 [49] - 气候管理披露率近 100%，气候指标和目标披露公司为 16 家（占比 89%） [56][57] 社会维度 - 社会责任指标实现 100% 全覆盖，管理责任是行业关注重点 [61][63] - 科技伦理披露率不足 30%，平等对待中小企业披露占比为 79% [61][64][68] - 例如，中金黄金 2024 年投入乡村振兴 1634.29 万元，实施项目 45 个，吸纳当地就业 929 人，采购农特产品 232.5 万元 [63] - 北矿科技 2024 年研发投入 6,972.50 万元，新增授权专利 52 项 [64] 治理维度 - 公司治理架构披露率较高，17 家公司披露党建业务，18 家公司披露治理架构，17 家公司披露人员构成 [76][77] - ESG 信息报告机制实现全覆盖，ESG 绩效纳入考核基本实现覆盖 [76][81] - 尽职调查披露相对薄弱，仅有 12 家公司披露，占比为 67% [75][83] - 例如，中国稀土将ESG纳入绩效全链条管理，实行分层级考核 [81]

公司业务现状 - 公司当前矿山业务以铅锌为主 [1] 公司发展战略 - 公司将以铅锌业务为基础 [1] - 公司计划抓住其他金属品种的发展机遇以拓展矿种开发 [1] - 公司目标是持续增加有色金属资源保有量 [1]

公司战略与资源增储 - 公司始终将资源增储作为战略重点，积极通过“矿产找资源”和“工程换资源”等模式推进资源开发 [1] - 公司持续开展海内外矿权的勘探和开发合作，为后续资源拓展奠定基础 [1] 具体项目进展 - 中色白矿原采矿许可证生产规模为99万吨/年，现取得生产规模为165万吨/年的采矿许可证，公司将加快研究推进项目建设 [1] - 达瑞项目正全力推动印尼有关部门审批备案等关键程序 [1] - 青海中色持续开展资源筛选与经济性评估 [1]

业绩表现与订单情况 - 第三季度营业收入下降，主要因两个工程项目进入后期阶段，新项目尚处开始阶段，工程收入减少 [1] - 截至第三季度末，公司累计新签合同额76.52亿元，在执行未完工合同额346.88亿元，在手订单充裕 [1] - 中色白矿采矿许可证生产规模由99万吨/年提升至165万吨/年，公司将加快项目建设以提升盈利能力和竞争力 [1] 核心竞争力与产能布局 - 公司核心竞争力在于产业链全覆盖及数字化、智能化和绿色可持续发展技术的研发与应用 [2] - 公司拥有两座在产矿山、一座在建矿山和一个锌金属冶炼厂，锌资源品位中等偏上，矿山智能化水平持续提升 [2] - 冶炼厂高端锌合金等战略新产品研发取得进展，浸出渣处理项目完成，实现银、铟、铅、锌、金、铜等有价金属综合回收 [2] 国际业务进展 - 2025年2月签署越南多农电解铝项目总承包合同，金额约5.72亿美元，工期40个月，截至第三季度末项目已完成工程进度15%，超计划实施 [3] - 印尼阿曼铜冶炼项目实现稀贵厂首块标准金锭下线，"双闪"工艺全线贯通，并成功签署运维合同 [3] - 公司积极开展蒙古国、印度尼西亚等周边国家的有色金属项目开发工作和现有矿山探矿增储 [2] 发展战略与协同效应 - 公司践行"资源开发+工程承包"双轮驱动战略，保障企业稳健发展与经营韧性 [3] - 资源开发方面，通过提升矿山智能化水平和强化成本控制保持较强盈利能力 [3] - 工程承包方面，立足于有色金属工程领域，通过精细化管理和模式创新持续提升价值 [3] 市值管理与投资者回报 - 集团公司2025年增持公司股份约2%，基于对公司未来发展前景的信心和中长期价值的认可 [4] - 公司实施2024年度利润分配预案，向全体股东合计分配现金红利达9167.07万元 [4] - 公司在深交所主板上市公司2024至2025年度信息披露工作评价中获评A级，并获评上市公司天马奖及英华奖 [4]

股东会安排 - 公司第十届董事会第11次会议于2025年10月16日发布召开2025年第六次临时股东会的通知[6] - 现场会议于2025年11月5日14:30召开，网络投票时间为2025年11月5日[7] 投票情况 - 参加现场投票股东3人，代表股份704,876,579股，占比35.4111％[9] - 通过投票系统表决股东870人，代表股份30,492,526股，占比1.5319％[9] - 参与表决股东及代理人合计873人，代表股份735,369,105股，占比36.9430％[9] 议案表决 - 议案1.00总表决同意728,499,604股，占比99.0658％[13] - 议案1.00总表决反对6,603,801股，占比0.8980％[13] - 议案1.00中小股东表决同意23,623,025股，占比77.4715％[13] - 议案1.00中小股东表决反对6,603,801股，占比21.6571％[13]

股东会信息 - 2025年第六次临时股东会于11月5日14:30召开[3] - 会议地点为北京市朝阳区安定路10号中国有色大厦6层611会议室[3] 投票情况 - 873人代表735,369,105股投票，占比36.9430％[4] - 提案1.00总表决中，同意728,499,604股，占比99.0658％[7] - 提案1.00中小股东总表决中，同意23,623,025股，占比77.4715％[8]

公司股东信息 - 截至2025年10月31日，公司股东总数为121,783户 [2]

公司概况与业务模式 - 公司成立于1983年，1997年在深交所上市，是我国最早从事国际工程承包的企业之一 [1] - 业务模式为有色金属采选冶炼与工程承包双轮驱动，具有较强的行业竞争力 [1] - 主营业务包括有色金属采选与冶炼、国际工程承包，所属行业为有色金属-工业金属-铅锌 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入69.31亿元，在行业中排名第6位，行业平均数为107.56亿元 [2] - 2025年三季度净利润5.28亿元，在行业中排名第7位，行业平均数为5.73亿元 [2] - 行业第一名中金岭南营收为484.59亿元，第二名豫光金铅营收为348.55亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为59.28%，高于去年同期的54.66%，且高于行业平均的50.54% [3] - 2025年三季度毛利率为15.93%，高于去年同期的14.65%，但低于行业平均的25.75% [3] 股权结构与股东变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为11.98万，较上期减少1.03% [5] - 户均持有流通A股数量为1.65万，较上期增加1.04% [5] - 香港中央结算有限公司持股2694.25万股，相比上期减少208.84万股 [5] - 嘉实中证稀土产业ETF持股1500.73万股，相比上期增加790.51万股 [5] 业务发展前景 - 资源板块中，白音诺尔铅锌矿扩产、达瑞项目投产将使远期锌产能实现两倍增长 [6] - 工程承包板块在手订单充裕，截至2025年6月末总额超过500亿元 [6] - 在“一带一路”倡议下，公司有望凭借优势获取后续订单 [6] - 开源证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.50亿元、6.56亿元、7.80亿元 [6]

核心财务表现 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4034.06万元，同比大幅增长83.37% [1] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润增至4.81亿元，同比增幅达42.84% [1] - 加权平均净资产收益率达到8.23%，同比增长2.04个百分点 [1] - 本报告期公司投资收益较上年同期增加117.70% [2] - 母公司持有的金融资产公允价值变动收益同比增加368.49% [2] 工程承包业务 - 公司在执行未完工项目合同达29个，合计金额346.88亿元 [2] - 已签约未生效项目2个，金额超109.36亿元 [2] - 越南多农电解铝项目采用EPC总承包模式，合同金额41.96亿元，总工期40个月，截至三季度末已完成15%工程进度 [2] - 工程承包业务在手订单充裕，为未来收入确认打开充足空间 [2] 资源开发业务 - 资源板块正持续发力，核心储备项目白音诺尔铅锌矿与达瑞铅锌矿未来产能释放潜力巨大 [3] - 公司正积极研究推进白音诺尔铅锌矿165万吨/年采选扩建项目 [3] - 随着两大项目逐步放量，公司铅锌精矿产量有望实现大幅跃升 [3] 战略与前景 - "工程承包+资源开发"双轮驱动战略落地成效持续显现 [1][3] - 短期维度，工程业务订单储备充足、重大项目有序推进，为业绩提供稳定支撑 [3] - 长期维度，资源项目产能释放可期，将成为企业业绩增长的核心增量点 [3] - 在"一带一路"倡议下，公司凭借技术优势与区域布局先发优势，后续订单获取能力具备保障 [3]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告及相关公告 包括季度经营情况和董事会决议 [1][7][10] - 公司正在执行出售所持盛达资源股票的计划 截至报告期末已出售部分股份 [5] - 公司工程承包业务在执行项目合同金额庞大 但第三季度未新签重大项目 [8][9] - 公司将举行网上业绩说明会与投资者沟通第三季度业绩 [16][17] 主要财务与运营数据 - 第三季度财务会计报告未经审计 [3][7] - 公司持有盛达资源股票数量从期初的15,926,096股减少至9,875,796股 已出售6,050,300股 [5] - 工程承包业务在执行未完工项目合同金额庞大 但具体数字未在提供文本中显示 [8] - 2025年第三季度公司无新签重大项目 [9] 公司治理与信息披露 - 公司董事会审议通过了2025年第三季度报告 投票结果为6票同意 0票反对 0票弃权 [12] - 季度报告中的财务信息已经董事会审计委员会审议通过 [13] - 公司计划于2025年11月04日通过中证网举行第三季度网上业绩说明会 董事长、总经理、财务总监及董事会秘书将出席 [16][17][18] - 公司就业绩说明会提前向投资者公开征集问题 [18]