公司融资动态 - 公司此前审议通过开展类REITs续发权益融资业务 [1] - 深交所同意“国家电投 - 吉电股份清洁能源基础设施绿色碳中和乡村振兴资产支持专项计划”在12个月内发行，总额不超过26.30亿元 [1] - 该专项计划已于2026年正式设立，并成功发行了优先级与次级资产支持证券，且获得全额认购 [1] 专项计划产品结构 - 优先级资产支持证券规模为26.29亿元，获得AAAsf评级，预期收益率为2.27% [1] - 优先级证券的起息日为2026年1月9日，预计到期日为2046年1月9日 [1] - 次级资产支持证券规模为100万元，未进行评级，由吉电股份全额认购 [1] - 优先级证券将在深圳证券交易所综合金融服务平台上市流通 [1]

融资业务 - 公司2025年10月27日和11月12日通过开展类REITs续发权益融资业务议案[1] 专项计划 - 深交所同意专项计划12个月内发行，总额不超26.30亿元[2] - 专项计划2026年1月9日正式设立[4] 证券情况 - 优先级证券规模262,900.00万元，评级AAAsf，收益率2.27%[4] - 次级证券规模100.00万元，未评级，由吉电股份认购[4] - 资产支持证券总规模为263,000.00万元[4]

股价与交易表现 - 2025年1月9日盘中，公司股价上涨2.12%，报5.78元/股，总市值209.66亿元 [1] - 当日成交额2.58亿元，换手率1.35%，主力资金净流入1703.58万元 [1] - 特大单买入2918.34万元，占比11.30%，卖出970.64万元，占比3.76% [1] - 大单买入6002.64万元，占比23.25%，卖出6246.76万元，占比24.20% [1] - 年初以来股价涨2.48%，近5日涨2.48%，近20日涨5.28%，近60日跌4.92% [1] 公司基本情况 - 公司全称为吉林电力股份有限公司，成立于1997年11月20日，于2002年9月26日上市 [1] - 公司主营业务涵盖发电、供热、综合智慧能源供应、清洁能源投资开发、电站检修、科技项目研发、配售电等 [1] - 主营业务收入构成为：煤电产品33.67%，光伏产品29.55%，风电产品23.40%，热力产品10.86%，运维及其他2.52% [1] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务 [2] - 公司涉及的概念板块包括抽水蓄能、风能、海上风电、燃料电池、氢能源等 [2] 股东与股本结构 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为15.37万户，较上期减少1.83% [2] - 截至2025年12月31日，人均流通股为21746股，较上期增加1.87% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股4398.63万股，为新进股东 [3] - 截至2025年9月30日，光伏ETF（515790）为第九大流通股东，持股2476.52万股，为新进股东 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入97.17亿元，同比减少4.42% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润7.83亿元，同比减少44.63% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派现10.45亿元 [3] - 近三年，公司累计派现8.40亿元 [3]

中韩高层互动与经贸合作 - 韩国总统李在明于1月4日至7日对中国进行国事访问，这是其就任后首次访华，也是韩国总统时隔6年再次访华，为两国关系发展注入重要动力[1] - 访问期间，中韩两国元首举行会谈并共同见证多项合作文件签署[1] - 韩方派出由200余名企业家组成的高规格经贸代表团，涵盖三星电子、SK集团、现代汽车、LG集团等韩国核心企业负责人，彰显对中韩经贸合作的高度重视[1] 中韩商务论坛核心议题 - 论坛围绕“制造业创新、供应链合作、绿色能源贸易”三大核心议题展开深度研讨[3] - 随着中韩自贸协定第二阶段谈判稳步推进，两国在绿色能源贸易领域的政策衔接将更紧密，市场开放程度持续提升，企业合作空间进一步拓宽[3] - 韩国总统李在明在论坛致辞中以“好邻居金不换”强调中韩合作核心价值，指出两国应通过产业创新和供应链稳定实现优势互补，共同开拓高质量发展新空间[1] 绿色能源贸易具体合作项目 - 北京中基新能科技发展有限公司与韩国Aetherion inc.公司签署《总业务代理协议》，协议以绿醇、绿氨、SAF（可持续航空燃料）等绿色氢基能源产品贸易为核心[3] - 协议约定建立长期稳定的采购与供应机制，深化上下游产业协同，加速绿色氢基能源产品的全球化流通[3] - 吉电股份与韩国Aetherion inc.签署《绿色燃料采购谅解备忘录》，将在绿氨、绿甲醇等绿色燃料产品领域开展深度合作，重点携手开拓海外市场[5] - 吉电股份被描述为全球绿色氢基能源产业发展的领军企业之一[5] 合作影响与意义 - 此次新能源企业的系列签约，是中韩战略合作伙伴关系提质升级的具体体现[7] - 合作精准契合双方能源转型需求，为区域绿色能源贸易体系构建与供应链稳定提供了重要支撑[7] - 双方企业表示将深化协同联动与交流合作，加速绿色氢基能源产品的全球化应用，共同应对全球气候变化挑战，推动能源领域绿色转型[5]

行业政策与标准更新 - 国家能源局印发《能源行业公共信用信息管理办法》，旨在强化能源行业公共信用信息管理，推动信用信息归集、共享和应用，该办法自2026年5月1日起施行 [4] - 国家能源局印发《可再生能源绿色电力证书管理实施细则（试行）》，以进一步加强和规范绿证相关管理工作 [4] - 《绿色工厂评价通则》(GB/T 36132—2025)国家标准发布并于2025年12月31日起正式实施，这是该标准自2018年实施以来的首次修订，标志着我国绿色工厂培育工作进入新阶段 [4] 企业动态与合作 - 中国海油相继揭牌成立两大重点实验室：中国海油海上深层油气资源与探测重点实验室和中国海洋石油集团有限公司海洋石油安全环保重点实验室 [5] - 南方电网正式启动南网碳交易机制，上线广州市碳达峰碳中和监测管理平台，并发布全国首个超大城市全域电碳数据库，公司已全面建成36个近零碳示范区，实现生产办公场所100%绿色电力消费，全年减少二氧化碳排放超110万吨，成为首家全绿电央企 [5] - 吉电股份与韩国清洁能源企业代表签署《绿色燃料采购谅解备忘录》，双方将在绿色氢基能源重要产品领域开展合作，重点推广绿氨、绿甲醇等绿色燃料产品，携手开拓海外市场 [5] 地方能源发展 - 2025年宁夏电网全年售电量达1044.84亿千瓦时，同比增长6.92%，增速位居中国国家电网系统前列，外送电量亦同步首次跨越千亿千瓦时大关，宁夏由此成为中国少数实现内供外送“双千亿”目标的省份 [6] - 湖南汨罗抽水蓄能电站建设取得新进展，下水库竖井式溢洪洞顺利贯通，成功形成下库区大坝截流通道，标志着下水库工程防洪体系构建与主体结构施工迈入新阶段 [6] 国际能源事件 - 俄罗斯外交部表示正密切关注该国油轮“水手”号在北大西洋公海海域受到美国军方追踪一事，该油轮目前悬挂俄罗斯国旗，在北大西洋国际水域航行 [8] - 日本原子能规制委员会就继续暂停对滨冈核电站3号和4号机组的重启审查达成一致，因日本中部电力公司承认在重启审查中涉嫌操纵相关数据、故意低估可能发生的地震最大破坏力 [8] 技术与研发进展 - “面向空间应用的锂离子电池电化学光学原位研究”项目已在中国空间站内开展，神舟二十一号航天员乘组共同在轨操作该项目实验 [5]

公司对股价的回应与经营策略 - 公司表示二级市场股价受多重因素影响 [2] - 公司将继续深耕主业并挖掘经营潜力以提升经营业绩和公司价值 [2] - 公司致力于积极回报股东 [2]

公司业务澄清 - 吉电股份在投资者互动平台明确表示，公司无磷酸铁锂储能电池的生产销售业务 [1] 投资者关系动态 - 公司通过投资者互动平台回应了关于其业务构成的询问 [1]

会议信息 - 公司第十届董事会第五次会议通知于2025年12月21日发出[2] - 会议于2025年12月31日以通讯方式召开[2] - 应参会董事9人，实参会董事9人[3] 议案结果 - 会议以9票赞同通过经理层成员2024 - 2027年任期综合业绩责任书议案[4] - 该事项已通过第十届董事会薪酬与考核委员会审议[4]

公司股价与交易情况 - 12月30日，吉电股份股价上涨1.07%，报收5.65元/股，成交额1.50亿元，换手率0.80%，总市值204.94亿元 [1] 公司业务概况 - 吉林电力股份有限公司成立于1997年11月20日，于2002年9月26日上市，公司主营业务涵盖发电、供热、综合智慧能源供应、清洁能源投资开发、电站检修、科技项目研发及配售电等 [1] - 公司发电业务包括风电、太阳能、水电、火电、分布式能源、气电、生物质及核能，供热业务包括民用和工业供热 [1] - 主营业务收入构成为：煤电产品33.67%，光伏产品29.55%，风电产品23.40%，热力产品10.86%，运维及其他2.52% [1] 基金持仓情况 - 新疆前海联合基金旗下1只基金重仓吉电股份，具体为前海联合添瑞一年持有混合A（011290） [2] - 该基金三季度持有吉电股份1.25万股，占基金净值比例为1.32%，为第九大重仓股 [2] - 根据测算，12月30日该持仓浮盈约750元 [2] 相关基金表现 - 前海联合添瑞一年持有混合A（011290）成立于2021年4月20日，最新规模为416.9万元 [2] - 该基金今年以来亏损1.69%，同类排名7933/8087，近一年亏损3.01%，同类排名7940/8085，成立以来亏损5.95% [2] - 该基金经理为孟晓婧，累计任职时间3年156天，现任基金资产总规模974.97万元，任职期间最佳基金回报0.61%，最差基金回报-11.25% [3]

报告核心观点 环保行业在2026年呈现“红利筑底，成长向上”的双主线格局[2] 市政环保资产凭借其稳定的盈利和现金流，红利属性持续强化，有望受益于保险等长期资金的增配[4] 生物燃料行业则受国际减碳政策进入强制考核期驱动，产业链需求旺盛，价格易涨难跌，成长性突出[5] 2025年回顾：持仓结构持续优化，业绩表现亮眼 - **持仓分析：公募持仓波动，保险持仓稳步提升** 2024年至2025年第三季度，公募基金对环保行业的持仓呈现明显季节性波动，而保险公司持仓稳步提升，2025Q3达到0.2%[8][9] 保险资金持仓主要集中在环境治理领域，与其偏好稳定红利资产的核心属性高度契合[11] - **业绩回顾：市政环保盈利高增，生物燃料扭亏转盈** 2025年前三季度，垃圾焚烧发电企业盈利持续增长，例如瀚蓝环境归母净利润同比增长15.9%至16.0亿元，永兴股份同比增长15.0%至7.5亿元[14] 生物燃料公司受益于UCO和SAF价格大涨，业绩亮眼，如山高环能、海新能科、卓越新能等公司扣非归母净利润均实现大幅转盈或好转[17] 其中，欧洲SAF价格从年初的1850美元/吨涨至9月的2630美元/吨，涨幅达42.16%[18] - **股价复盘：自由现金流与分红是核心驱动** 复盘过去两年，市政环保类企业股价上涨的核心驱动因素有两个：自由现金流转正以及分红率预期或实际提升[5][23] 例如，光大环境在自由现金流转正及分红提升预期下股价上涨[22] 市政环保：红利资产优选方向，股息率价值凸显 - **红利属性与资金面支撑** 市政环保类资产具有区域垄断性、抗周期性和盈利稳定性，典型公司股息率在4%-7%之间[5] 保险资金正持续增配红利特征明显的FVOCI科目股票，截至2025Q3，主要上市险企该科目占比持续提升，如中国人保超过50%[32][33] 2024-2025年，保险公司已陆续举牌绿色动力环保、江南水务、光大环境等多家市政环保公司[36] - **垃圾焚烧：现金流与分红进入提升周期** 行业资本开支大幅收缩，自由现金流已于2023年转正，2024年进一步好转[43] 2025年7-9月，国补资金大幅发放，进一步改善企业现金流[43] 企业分红能力和意愿随之提升，2024年多家公司提高了股利支付率，例如绿色动力从33.2%提升至71.4%，每股分红增长100%[40] - **垃圾焚烧：内生与外延成长路径** 行业进入精细化运营时代，通过掺烧陈腐垃圾、拓展供热等内生方式提升盈利[48] 测算显示，掺烧100万吨陈腐垃圾可带来约1.2亿元净利润增量[45] 外延方面，企业积极出海获取项目，并探索向IDC等用户“绿电直供”的新模式，测算为IDC供电可使项目ROE提升2-3个百分点[52][53] - **垃圾焚烧：企业对比维度** 项目区位影响显著，华南、华东地区吨发电量（如华南394千瓦时/吨）和垃圾处理费（如浙江可达180元/吨）普遍高于北方地区[56][58] 商业模式上，BOT与BOO模式影响资产久期和折旧摊销，进而影响未来盈利[63] 应收账款回款方面，不同公司账龄和坏账计提规则差异较大，影响信用减值对净利润的侵蚀比例[66][69] - **重点公司观点** 报告推荐关注三类标的：1）自由现金流临近转正的公司，如兴蓉环境[5] 2）自由现金流已转正且持续好转、分红进入提升阶段的公司，如光大环境、瀚蓝环境[5][70][71] 3）降费增效、股息率较高的公司，如永兴股份[5][71] - **水务：现金流改善与调价周期** 水务行业资本开支下降，叠加地方政府化债推进（如2024-2026年每年2万亿元隐性债务置换额度），企业自由现金流持续改善[76] 水价进入三年一次的调价周期，2021年政策发布以来，多地已上调水价，调价幅度在11%至36%之间[82] 生物燃料：国际减碳政策持续推进，产业链价格高涨 - **国际减碳政策进入强制考核期** 航运业方面，欧盟EU ETS（2024年覆盖40%排放量）和FuelEU Maritime（2025年起实施）政策叠加，推高合规成本[88][93] 航空业方面，欧盟ReFuelEU Aviation要求2025年SAF掺混比例达到2%，国际民航组织CORSIA机制将于2027年进入强制阶段[101][107] - **绿色燃料发展路径对比** 短期内，生物柴油因与现有设施兼容性好，在航运业使用广泛[110] 中长期看，绿色甲醇和绿氨的渗透率有望持续提升，机构预测到2050年两者在航运燃料中的合计占比可能达到29%-56%[109][110] 航空业降碳则主要依靠SAF[110] - **生物柴油：出口承压，盈利收窄** 中国生物柴油以出口为主，2023年出口量195万吨，其中92%销往欧盟[126] 受欧盟反倾销关税（10%至35.6%）影响，2025年1-10月生物柴油累计出口量同比下滑23.14%[126] 企业盈利取决于生物柴油与原料地沟油的价差，2025年该价差收窄，多次出现倒挂，利润空间较薄[131] - **绿色甲醇：需求放量，项目加速** 截至2025年9月，全球已运营75艘绿色甲醇燃料船舶，对应年需求超200万吨[143] 劳氏船级社预测，到2030年航运业对绿色甲醇的需求约1350万吨/年[143] 2024年至2025年10月，国内绿色甲醇项目开工加速，已统计的规划产能超过200万吨/年[146] - **重点公司观点** 报告建议关注产业链上的稀缺标的：1）生物柴油企业转型SAF或布局海外产能以应对反倾销，如卓越新能[5][137] 2）拥有SAF出口额度的稀缺标的，如海新能科[5] 3）原料油UCO需求确定性强，如山高环能[5] 4）绿色甲醇需求放量下的相关公司，如嘉泽新能[5]