盈利改善、降本增效，24H1 业绩同比+22% - 2024H1归母净利润同比增长22%，Q2归母净利润同比增长21% [17][18][19][20][24] - 公司持续降低融资成本,财务费用同比降低6.5% [25] - 期间费用率同比提升至11.6% [25][26][27][30] 火电利润改善，新能源盈利稳定 - 电力业务贡献主要收入,新能源业务占收入比重逐年提升 [49][50][51][52] - 火电毛利率同比提升3.4pct至27.9%,风电盈利稳定,毛利率54.7% [57][58][59][60] 火电容量+调峰稳定收益，绿电氢储能贡献成长 - 东北地区辅助服务市场体系完善,调峰补偿力度大 [64][65][66] - 公司积极布局氢能全产业链,与多方签订合作协议 [97][98] - 吉林省陆续出台促进新能源消纳的政策规划 [83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为11.4、13.2、14.6亿元,按最新收盘价对应PE分别为12.1、10.4、9.4倍 [101][102] - 给予公司24年15倍PE估值,对应6.15元/股合理价值,维持"买入"评级 [101] 风险提示 - 项目建设不及预期风险 [104] - 煤炭价格上涨风险 [105] - 上网电价调整风险 [106]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"(维持) [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收68.9亿元,同比增长9.8%;归母净利润10.9亿元,同比增长22.0% [8] - 公司煤电、热电业务毛利率明显修复,风电和太阳能业务保持稳定 [9] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.17元(含税),现金分红总额为3.26亿元 [10] - 公司定增获批,募集资金将用于投资建设氢能及新能源项目 [11] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年收入分别为150.51亿元、164.06亿元、180.97亿元,营收增速分别为4.2%、9.0%、10.3% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.26亿元、14.92亿元、17.50亿元,净利润增速分别为34.9%、21.7%、17.3% [12] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为25.8%、26.9%、28.1%、28.9% [14] - 公司2023-2026年净资产收益率预计分别为7.7%、9.7%、10.9%、11.7% [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 上半年公司业绩表现 - 上半年公司实现营收68.87亿元,同比下降9.79% [2] - 上半年公司实现归母净利润10.95亿元,同比增长22.03% [2] - 煤价下行带动公司盈利能力改善,上半年净利率为20.88%,同比提高4.12个百分点 [4] 公司拟中期分红 - 公司公布2024年半年度利润分配预案,拟每10股派发现金股利1.17元(含税) [5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.4、14.1、15.9亿元,对应PE为11、10、9倍 [6]

华泰证券股份有限公司 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 证券研究报告 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 6.06 绿电收入同比增长，风电毛利率表现优于光伏 1H24 公司煤电与热力合计收入同比-0.6%（其中煤电收入同比-7.2%、热力 收入同比+28%），合计毛利率 15.7%（同比+2.5pp）。截止 24 年 6 月末公 司煤电装机无变化，而煤电毛利率同比+3.4pp，主要是煤价同比下降和辅助 服务收益增加。1H24 公司煤电度电利润改善，热力实现减亏。 风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。 股价走势图 资料来源：Wind (32) (17) (2) 13 28 Jul-23 Nov-23 Mar-24 Jul-24 (%)吉电股份 沪深300 吉电股份 (000875 CH) 资料来源：公司公告、华泰研究 资料来源：公司公告、华泰研究 煤电利润改善，拟派中期股息 1H24/2Q24 归母净利同比+22%/+21%，维持目标价 煤电度电利润改善，得益于煤价下降与辅助服务收益 公司开发大安绿氢基地，大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目计 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司火电业务的电力供需形势和利用小时数情况 [1][2][3] - 公司新能源装机的增速和发电情况,以及对火电的影响 [3][4][5][6][7][16][17][18] - 公司火电业务的电价情况,包括长期电量、市场化交易电价等 [4][5][6] - 公司火电业务的成本情况,包括煤炭采购、辅助服务费用等 [10][11][12] - 公司新能源业务的碳交易情况 [11][12] - 公司新能源、综合智慧能源等新业务的发展情况 [13][14][15][26] - 公司各业务板块的盈利情况 [29][30] - 公司的资本开支规划 [31] - 国企改革对公司的影响,包括市值考核等 [31][32] - 公司的分红政策 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司火电业务的电力供需形势和利用小时数情况如何? [1][2][3] **公司回答** 公司火电业务的电力供需形势基本平稳,利用小时数与去年基本持平。新能源装机增加对火电的影响还不太明显。[1][2][3] 问题2 **投资者提问** 公司新能源业务的碳交易情况如何? [11][12] **公司回答** 公司新能源业务目前碳交易收入不多,主要来自CCR交易。未来绿电交易可能是提高新能源收益的一个好途径。[11][12][23] 问题3 **投资者提问** 公司各业务板块的盈利情况如何? [29][30] **公司回答** 公司风电业务盈利能力最强,光伏次之,火电和热电业务盈利相对较弱。整体来看公司业务盈利能力较好。[29][30]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收144.43亿元，同比下降3.42%；实现归母净利润9.08亿元，同比增长34.66% [1] - 2024年一季度公司实现营收38.15亿元，同比下降5.21%；实现归母净利润6.19亿元，同比增长22.94% [1] - 公司清洁能源装机占比达75%，2023年新增装机容量105.7万千瓦 [1] - 公司2023年毛利率为25.75%，同比提高1.83个百分点 [1] - 公司2023年期间费用率同比下降1.53个百分点 [1] 分组1 - 公司2023年实现营收144.43亿元，同比下降3.42% [1] - 公司2023年实现归母净利润9.08亿元，同比增长34.66% [1] - 公司2024年一季度实现营收38.15亿元，同比下降5.21% [1] - 公司2024年一季度实现归母净利润6.19亿元，同比增长22.94% [1] 分组2 - 公司清洁能源装机占比达75%，2023年新增装机容量105.7万千瓦 [1] - 公司2023年毛利率为25.75%，同比提高1.83个百分点 [1] - 公司2023年期间费用率同比下降1.53个百分点 [1]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为144.43亿元，同比下降3.42%[1] - 公司2024Q1归母净利润为6.19亿元，同比增长22.94%[1] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为11.9、14.7、17.9亿元，对应PE分别为11.15、9.02、7.39倍[3] - 公司24年15倍PE估值对应6.38元/股合理价值，维持“买入”评级[3] - 公司2024年预计归母净利润为1186万元，同比增长30.6%[4] - 公司2024年预计EPS为0.43元/股，市盈率为11.15倍[4] 新能源发展 - 公司新能源装机占比达到75.19%，火电发电量同比增长1.1%[2] - 公司规划未来5年装机超过20GW，清洁能源比重超过90%[2] 未来展望 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为11.9、14.7、17.9亿元，对应PE分别为11.15、9.02、7.39倍[3] - 公司24年15倍PE估值对应6.38元/股合理价值，维持“买入”评级[3] 广发证券信息 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出，根据预期未来12个月内股价表现的强弱来划分[7] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出，根据预期未来12个月内股价表现的强弱来划分[8] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼，邮政编码为510627[9] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管[10] - 广发证券（香港）经纪有限公司持有香港证监会批准的证券提供意见牌照，受香港证监会监管[11]

业绩总结 - 吉电股份2023年实现营收144.43亿元，同比-3.42%[1] - 公司2023年全年财务费用同比下降3.5亿元，毛利率、净利率分别达到25.75%、10.82%[2] - 预计公司2024年-2026年的收入分别为150.51亿元、164.06亿元、180.97亿元，净利润分别为12.26亿元、14.92亿元、17.51亿元[4] - 吉电股份2026年预计每股收益为0.63元，净资产为5.35元[7] - 营业总收入预计将在2023年至2026年间逐年增长，2026年预计达到18,097百万元[7] - 净利润增长率预计在2023年至2026年间逐年下降，2026年预计为17.3%[7] 公司发展 - 公司定增获批，募资用于投资建设氢能及新能源项目，募资总额不超过55.39亿元[3] 研究团队 - 分析师郭雪拥有5年环保产业经验，负责吉电股份环保及公用板块研究[8] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告[9] 投资评级 - 投资评级标准中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[10] 法律声明 - 法律声明中指出本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用，不构成对任何人的投资建议[12] - 市场有风险，投资需谨慎，本报告提供的信息、材料及结论只供特定客户参考，不构成投资建议[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

公司基本信息 - 公司股票代码为000875，股票简称为吉电股份[1] - 公司注册地址为吉林省长春市人民大街9699号，注册地址的邮政编码为130022[9] 公司主营业务 - 公司主营业务包括火电、水电、运输服务、电力项目科技咨询、新能源的开发、投资、建设、生产与销售等[10] - 公司主营业务包括火电、水电、新能源等领域的开发、投资、建设、生产和销售[11] 财务数据 - 公司营业收入在2022年达到了149.55亿元，较上一年下降了3.42%[14] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为67.17亿元，较上一年增长了34.66%[15] - 公司经营活动产生的现金流量净额为73.28亿元，较上一年下降了25.70%[17] 业务拓展与发展 - 公司2023年年度报告中提到，全国可再生能源总装机达到14.5亿千瓦，占发电总装机超过50%[29] - 公司总装机容量本报告期达到1342.12万千瓦，较上年同期增长8.5%[33] - 公司2023年发电量为285.78亿千瓦时，同比增长3.15%[38] 资金运作 - 公司2023年投资活动现金流入累计数为1,701,660,362.86元，同比增长111,368.06%[50] - 公司2023年筹资活动产生的现金流量净额为268,263,687.90元，同比增长59.46%[50] - 公司2023年现金及现金等价物净增加额为-96,165,729.22元，同比下降-137.26%[51] 公司治理与信息披露 - 公司严格按照相关法律法规要求，完善公司治理结构，提高公司治理水平[113] - 公司信息披露真实、准确、完整、及时，获得深交所主板上市公司2022年度信息披露考核A级评价[115] - 公司加强内幕信息保密工作，防范内幕信息泄露，维护相关利益者的合法权益[115] 环保与社会责任 - 公司严格落实国家生态环境保护法律法规，确保生态环保工作有序开展[192] - 公司各发电企业全年缴纳环境保护税303.6万元[200] - 公司投入环境治理和保护投入9542万元[200]

财务表现 - 吉电股份2024年第一季度营业收入为3,814,604,503.96元，较上年同期下降5.21%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为618,572,713.91元，同比增长22.94%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为636,430,434.61元，较上年同期下降9.17%[2] 非经常性损益项目 - 公司非经常性损益项目中，主要包括非流动性资产处置损益57,985.95元[3] 资产负债表变动 - 资产负债表项目中，应收票据下降40.15%，主要系票据支付煤款影响[9] - 利润表项目中，研发费用增加65.66%，主要系科技研发投入增加影响[9] 股东持股情况 - 前十名股东中，国家电投集团持股比例最高，为26.19%[11] - 前十名股东中，国家电力投资集团持股比例为5.69%[11] - 前十名股东中，吉林省投资集团持股比例为1.06%[11] - 前十名股东中，中国电能成套设备有限公司持股比例为0.88%[11] 资产负债表变动 - 公司持有的流动资产合计为11,884,320,502.63元，较上期增加856,156,789.25元[22] - 公司持有的非流动资产合计为65,958,698,722.42元，较上期增加235,476,852.52元[22] - 公司流动负债合计为16,434,254,236.72元，较上期减少1,018,774,831.40元[22] - 公司非流动负债合计为40,932,013,463.77元，较上期增加1,369,451,859.41元[22] 利润表 - 公司资本公积为7,037,910,334.71元，其他综合收益为6,516,414.58元[24] - 本期营业总收入为3,814,604,503.96元，较上期下降，营业总成本为3,024,249,352.26元[24] - 营业利润为824,116,506.83元，净利润为788,735,148.09元[25] - 综合收益总额为788,735,148.09元，归属于母公司所有者的综合收益总额为618,572,713.91元[25] - 每股基本收益为0.22元[26] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为636,430,434.61元，投资活动现金流入小计为102,000.00元[27] - 现金及现金等价物净增加额为-234,975,600.01和-119,826,166.80[28] - 投资活动现金流出小计为1,150,671,591.63和741,244,001.75[28] - 偿还债务支付的现金为5,449,138,789.07和7,119,855,180.30[28]