公司股东回馈活动详情 - 峨眉山A宣布2025年12月1日至2026年1月31日期间 持有500股及以上股票的股东可享受景区门票 万年索道 温泉体验等多项免费福利 随行家属享受门票 索道五折优惠 [2] - 活动公告后 公司股价于12月1日开盘一字板涨停 次日股价盘中再度冲高并逼近涨停 [2] - 以涨停前股价计算 买入500股需6435元 股东享有的免费项目及附加优惠相当于未来2个月至少3%的回报率 [2] 活动的商业逻辑与成本分析 - 景区运营具有边际成本递减特性 基础设施维护及人员配置成本固定 多接待一位股东游客产生的额外成本近乎为零 [3] - 门票 索道的免费福利是对闲置产能的高效利用 不会对公司利润造成实质性冲击 并能通过股东及家属的二次消费带动收入增长 [3] 行业趋势与案例 - A股市场股东回馈活动已蔚然成风 千味央厨持股100股及以上股东可获赠价值200元产品礼包 [3] - 倍轻松通过抽奖形式向股东送出头皮按摩梳 腰部按摩器等产品 [3] - 开润股份为股东提供专属优惠券 引导其在旗下电商渠道消费 [3] 股东回馈活动的市值管理作用 - 活动自带话题属性 能快速提升上市公司知名度 吸引媒体与投资者关注 [4] - 将股东转化为客户能直接带动营收增长 一些上市公司股东多达数万甚至数十万 市场空间可观 [4] - 股东亲身使用产品或服务后 能更好理解企业盈利逻辑和核心价值 作出理性投资决策 形成更稳定的互信关系 [4] 活动的长期目标 - 股东回馈活动目标不应止于发福利或提振短期股价 而在于传递公司价值 实现股东长期留存 [4] - 上市公司应利用机会窗口展示产品或服务 收集股东意见反馈 当股东看懂公司盈利逻辑与成长前景 投资者会从短期行为变为长期共荣 [5] - 活动应追求经营提升 市值增长 治理完善形成闭环的目标 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对峨眉山A(000888)首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4] - 基于2026年每股收益（EPS）0.59元，给予35倍市盈率（PE），目标价为20.65元 [4][14] - 核心观点认为，公司凭借金顶索道改造提质增能和乐山机场建设带来的交通优势，将有效提升景区承载力和游客体验，推动客流增长和盈利修复，具备较大市场潜力 [1][4][10] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为10.13亿元，同比下降3.0%；归母净利润为2.35亿元，同比增长3.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为2.51亿元、3.08亿元、3.46亿元，对应EPS分别为0.48元、0.59元、0.66元 [3][4] - 预计2026年公司整体毛利率将提升至49.2%，主要源于金顶索道运力提升、酒店业务规模效应扩大以及成本控制优化 [12][13] - 2023年索道业务毛利率高达81.46%，2024年进一步提升至83.88%，收入占比约40%，是公司核心盈利驱动力 [24] 全产业链业务布局 - 公司构建了“门票+索道+酒店+多元衍生”的全产业链业务生态 [4][15] - 旅游业务是收入核心，2024年收入为6.96亿元；酒店业务收入为1.80亿元，同比增长96.32%；茶叶业务收入为0.75亿元 [13] - 公司深化国资改革，乐山产业投资（集团）有限公司通过国有产权无偿划转间接取得上市公司32.59%股份的表决权，实际控制人仍为乐山市国资委 [16][18] 索道业务升级与运力提升 - 金顶索道改造提升项目总投资约3.50亿元，计划将设计运力从约1200人/小时提升至3200人/小时，运力增幅约167% [4][30][35] - 项目预计于2025年底前竣工，2026年上半年正式投入运营，将有效缓解高峰期游客排队问题，增加游客在金顶停留时间 [30][36] - 索道业务经营韧性强，2025年上半年毛利率维持在79.45% [24] 交通改善与客流增长潜力 - 乐山机场航站楼等主体工程已于2025年2月完工，预计2025年年底前具备通航基本条件，设计年旅客吞吐量为260万人次 [4][41] - 机场通航后将衔接高速公路网，构建“航空+高速”直达景区的联运通道，覆盖区域人口约2141.1万人 [41][43] - 以长白山机场为例，2008年通航后次年客流增长22.7%，2025年新航站楼投用后暑期客流显著增长，预示交通改善对峨眉山客流的积极影响 [45] 市场定位与发展潜力 - 2024年峨眉山景区客流量为467.22万人次，低于普陀山（1230万人次）、九华山（1050万人次）和五台山（690万人次） [4][51] - 但2024年峨眉山旅游总收入达10.13亿元，高于九华山的7.64亿元，显示出较强的单位游客价值转化能力 [4][51] - 公司实行差异化票价政策，旺季门票全价160元/人，淡季110元/人，未来有望通过交通改善和产品升级进一步挖掘市场潜力 [4][50]

固定收益研究 - 当前低利差环境下地产债具备收益挖掘空间，但板块基本面仍待改善，事件冲击下债券估值波动可能加大，整体策略建议以稳健防御为主[2] - 2025年1-11月地产债共发行5936.81亿元，偿还6246.09亿元，净融资-309.28亿元[6] - 非违约地产债规模约1.15万亿元，到期收益率在2.3%以上的约4427亿元占比38.4%，行权剩余期限3年以内的地产债约1.03万亿元占比89.6%[6] 造纸轻工研究（博汇纸业） - 博汇纸业山东、江苏基地共有410万吨造纸产能，山东基地产能210万吨，江苏基地白卡纸产能200万吨[10] - 与金光纸业其他基地形成南北布局，金光纸业白卡纸毛利率较博汇纸业高4pct以上，2024年分别为14.9%和9.4%[10] - 预计本轮提价后白卡纸盈利小幅抬升，截至2025年11月14日单吨税后毛利为-336元，较9月初修复约220元[11] 通信研究（光库科技） - 上调2025-2027年归母净利润至1.32/4.26/5.98亿元，对应EPS为0.53/1.71/2.40元，上调目标价至177元[12] - 2025前三季度营收9.98亿元同比增35.11%，归母净利润1.15亿元同比增106.61%，单Q3营收4.01亿元同比增26.53%[12] - Coherent预测到2030年全球OCS市场规模可能达到20亿美元，公司通过收购武汉捷普有望布局该业务[13] 批零社服研究（同程旅行） - 25Q3实现收入55.09亿元同比增10.37%，经调整净利润14.38亿元同比增16.51%，经调整净利率19.2%同比提升1.0pct[16] - 核心OTA业务收入46.09亿元同比增14.66%，营业利润率31.2%同比提升0.1%，Take rate为6.0%同比提升0.5pct[17] - 上调25/26/27年经调整归母净利润至33.68/40.66/46.56亿元，维持目标市值596亿元人民币[15] 公用事业研究 - 在市值考核背景下，国央企股价偏弱的可能有回购诉求，火电也有提分红或回购增持的可能[20] - 截至10月底全国累计发电装机容量37.5亿千瓦同比增17.3%，其中光伏11.4亿千瓦同比增43.8%，风电5.9亿千瓦同比增21.4%[21] - 2026年电力中长期市场交易方案显示降低长协比例是主流，福建用户侧年度中长期电量不低于年用电70%，浙江不低于90%[24] 资产配置 - 维持对A/H股的战术性超配观点，中国权益相较于其他主要大类资产风险回报比较高[29] - 维持对工业商品的战术性超配观点，铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡情况[29] - 维持对美元的战术性低配观点，美联储货币政策修正与经济收敛使美元承压[29] 钢铁行业 - 上周五大品种表观消费量888万吨环比降0.69%，钢材产量855.7万吨环比增5.8万吨，总库存1401万吨环比降32万吨[31] - 上周247家钢企盈利率为35.06%环比降2.6个百分点，螺纹模拟测算平均吨毛利91元/吨环比升30元/吨[32] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复[32] 其他公司研究 - 峨眉山A金顶索道设计运力将从1200人/小时提升至3200人/小时增幅约167%，乐山机场通航后年吞吐量260万人次[44] - 中国交建2025Q1~Q3新签合同13400亿元同比增4.6%，经营净现金流-657.9亿元较2024年同期-770.3亿元改善[51] - 阿里巴巴FY26Q2云业务收入398亿元同比增34%，即时零售业务收入229亿元同比增60%[56]

峨眉山A股东回馈活动及市场反应 - 公司于12月1日宣布持有500股以上股东可享受景区门票免票等福利，活动时间为2025年12月1日至2026年1月31日，福利覆盖进山门票、索道、温泉全免及滑雪体验等，随行人员享折扣[1][4][9] - 公告后12月1日股价触及涨停，涨停价14.16元，涨幅9.87%，总市值74.51亿元，成交额超6.9亿元，换手率近10%[1][4][9] - 12月2日延续涨势，开盘价14.53元，涨幅2.61%[1][6] 峨眉山A财务表现 - 2025年前三季度营业收入7.33亿元，同比下降9.06%，归母净利润2.34亿元，同比下降3.98%[5][10] - 收入利润下降主因中低山区免票区域游客增长及徒步登山游客占比扩大[5][10] 千味央厨股东回馈活动及市场反应 - 公司于12月2日至12月16日开展股东回馈活动，持有100股以上股东可领取产品礼包，自然人股东获价值200元礼包，法人股东获3份[1][6] - 12月2日早盘开盘价37.50元，截至10点股价36.08元，跌幅1.90%[1][7] 千味央厨业务及财务数据 - 公司为餐饮速冻面米制品供应商，客户包括百胜中国、海底捞、华莱士等连锁餐饮企业[2][7] - 2025年前三季度营业收入13.8亿元，同比增长1%，归母净利润5378万元，同比下降34.1%，第三季度营收4.92亿元，同比增长4.27%[2][7] - 截至10月31日股东户数9289户，户均持股1.04万股，户均持股金额41.99万元，前十大股东合计持股比例55.81%[1][7] 行业动态 - 多家文旅上市公司如浙江祥源文旅、黄山旅游等今年推出类似股东回馈活动[5][10]

文章核心观点 - 资本市场投资者关系管理升级，上市公司正跳出传统现金分红框架，结合自身业务推出特色股东回馈活动，从新鲜事变为行业新风向[1][3] - 此类活动依托企业核心业务资源，边际成本较低，能强化股东认同感，并实现企业与股东的双向共赢[3][5] 峨眉山A股东回馈活动详情 - 活动期间为2025年12月1日至2026年1月31日，持有500股及以上的个人股东和法人股东代表可享受多项免费福利[1] - 股东本人可免费获得进山门票、万年索道、泡温泉服务，以及每天1小时免费滑板滑雪体验[1] - 个人股东每次可携2名随行家属，享受门票及索道5折、温泉4至5折、滑雪5折优惠，另有合作酒店住宿2折起等配套福利[1] 峨眉山A经营业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入7.33亿元，第三季度单季净利润1.13亿元，同比增长1.38%[2] - 景区累计接待游客517.61万人次，同比增长5.44%，显示经营业绩稳步回暖[2] 行业回馈活动形式与案例 - 今年以来已有30余家上市公司通过赠送核心产品、折扣券、文旅权益等形式与投资者互动[3][4] - 文旅影视企业主推场景化福利，如横店影视赠送观影券和旅游门票，黄山旅游提供景区免票，宋城演艺邀请股东免费观看演出[3] - 消费制造企业偏向实物馈赠，如水羊集团赠送美妆产品礼盒，盖世食品推出“消暑礼盒”，汇嘉时代赠送有机食用油等[3][4] 股东回馈活动的商业逻辑 - 活动能让股东更直观感受公司业务实力与产品品质，增强长期投资信心，同时为股东提供情感价值[5] - 企业可实现股东向客户的转化，并通过福利吸引潜在投资者，达到市值管理目标，是销售与融资的双重营销[5]

文章核心观点 - A股上市公司实物回馈股东活动逐渐常态化，在现金分红基础上作为补充手段以增强股东获得感[1][2] - 实物回馈活动对股价产生积极影响，例如峨眉山A在宣布相关活动后股价涨停[2] 上市公司股东回馈事件梳理 - 千味央厨计划在2025年12月2日至16日期间，向持有100股及以上自然人股东赠送价值200元产品礼包，法人股东可领取3份[4][5] - 峨眉山A于11月28日公告，500股及以上股东可享受景区门票免费、索道免费及家属五折优惠，相关酒店挂牌价最低2折起[6][7] - 黄山旅游在11月22日至30日对符合条件的股东实行旗下三大景区门票免费[8][9] - 英语特于11月17日开展股东回馈活动，设置一等奖iPhone 17 Pro Max、二等奖大疆DJI Mini 4K无人机和三等奖居家检测产品[10][11] - 荏源文旅在11月13日至12月31日期间，向股东提供旗下多个景区服务免费及住宿优惠[12][13] - 水羊股份7月曾向持有5000股及以上股东赠送价值约2740元的"伊菲丹超级JOUR*CP正装礼盒"[14][15] - 天域生物10月曾向股东回馈红曲酒、红曲胶囊及红曲茶等公司产品[16][17] - 倍轻松10月曾向股东回馈头皮按摩梳、腰部/颈部按摩器等产品[18][19] - 五万信5月曾向股东回馈"丰年五芳"粽子礼盒[20][21] - 全聚5月曾向股东提供自营产品五折权益卡[22][23] - 长虹美菱5月曾向股东推出旗下家电产品优惠购活动，部分产品低至五折[24][25]

公司股东回馈活动详情 - 千味央厨将于2025年12月2日至12月16日期间开展股东回馈活动，持有100股及以上的自然人股东可领取1份价值200元的产品礼包，法人股东可领取3份 [1] - 峨眉山A将于2025年12月1日至2026年1月31日（法定节假日除外）开展活动，持有500股及以上的个人股东及法人股东代表可享受景区进山门票和万年索道免票，个人股东每次可携2名随行家属享受门票及索道票5折优惠 [2] - 黄山旅游于11月22日至30日对符合条件的股东实行旗下三大景区门票免费，祥源文旅于11月13日至12月31日期间向股东提供旗下多个景区服务免费及住宿优惠 [1] 市场反应 - 峨眉山A在发布股东回馈活动消息后，股价于公告次日收获涨停板 [3] 行业趋势 - 除上述公司外，还有天域生物、倍轻松等多家上市公司宣布了类似的股东回馈活动，表明此类活动在A股公司中形成一种趋势 [1]

公司股东回馈活动详情 - 峨眉山A于2025年12月1日至2026年1月31日期间开展股东回馈活动，持有500股以上的个人股东享受峨眉山景区进山门票免票，个人股东的随行家属享受门票成人票当期执行价5折优惠，每次可携2名随行家属，法人股东代表每家可指定5名代表 [3] - 除门票优惠外，景区内的索道、酒店、温泉、滑雪、购物等项目也均有优惠 [4] - 公司表示此举是为践行上市公司股东回报责任，深化"与股东共享发展成果"的理念，让股东沉浸式体验核心文旅资源 [4] 市场反应与股价表现 - 12月1日公司股价以14.16元一字板开盘，盘中有打开但迅速回封，尾盘13万手封单，全天换手率9.51% [1] - 受股东回馈活动消息刺激，公司股价一扫此前跌势，迅速反攻上涨，市值一天增加六七个亿 [5] 活动战略意义与行业背景 - 该活动在营销上非常成功，迅速吸引投资者眼光，提高峨眉山知名度，成为资本市场焦点 [5] - 活动是文旅上市公司与资本市场深度融合的探索，在文旅行业复苏步伐加快背景下，既是吸引投资者关注的营销策略，也是一次关于上市公司与股东关系的创新实验 [6] - 类似举措在行业内已有先例，祥源文旅和黄山旅游也发布了股东回馈活动，黄山旅游的优惠条件更明显，只要是股东就能够参与 [5] 股东关系创新与长期价值 - 此举是文旅类上市公司与股东互动的新范式，强化股东"主人翁"意识，使股东直接体验公司核心产品，感受公司社会价值 [6] - 体验式股东关系有助于增强股东长期持股意愿，减少短期投机行为 [6] - 公司将"流量思维"引入股东管理，让股东成为"体验官"和"传播者"，这可能比传统广告更具说服力 [7]

核心观点 - 多家知名景区近期对股东或所有游客实行免门票政策 旨在应对盈利压力并推动收入模式从单一门票向二次消费转型 [2][3][4] 景区免门票政策详情 - **峨眉山A**：2025年12月1日至2026年1月31日 持有公司股票500股以上的个人股东及法人股东代表可免景区进山门票 个人股东随行家属享门票5折优惠 [3] - **黄山旅游**：2025年11月22日至11月30日 对符合条件的股东或股东代表免黄山风景区、太平湖风景区、花山世界·花山谜窟园区门票 [3] - **祥源文旅**：2025年11月13日至12月31日 对符合条件的股东及股东代表免旗下多个景区索道、游船等套票费用 [3] - **灵隐飞来峰景区**：自2025年12月1日起 对所有游客实行免票政策 [4] - **茶卡盐湖景区**：2025年12月1日至2026年2月28日 对所有游客实行门票免费 [4] - **天涯海角与鹿回头景区**：更早前已对所有游客实行免门票策略 [4] 景区公司财务表现 - **峨眉山A**：前三季度营业收入约7.33亿元 同比减少9.06% 归母净利润约2.34亿元 同比减少3.98% [5] - **黄山旅游**：第三季度营业收入5.95亿元 同比增长3.05% 但归母净利润1.26亿元 同比下降17.17% 前三季度营业收入15.35亿元 同比增长8.75% 归母净利润2.53亿元 同比下降11.02% [5][6] 行业转型动因与逻辑 - 景区传统收入模式单一 过度依赖门票收入 受旅游淡旺季影响显著 [5] - 免门票政策可降低游客进入门槛 吸引更多客流 从而拉动景区内的餐饮、住宿、购物等二次消费 实现收入多元化 [5] - 参考迪士尼等成功模式 其收入主要依靠二次消费和衍生品 而非单一门票 [5] - 对股东免门票的政策不仅能回馈股东 增强股东黏性 还能吸引潜在投资者 [5] - 案例显示 天涯海角和鹿回头景区免门票后 拉动了海南当地大量的二次消费收入 [5] 市场反应 - 峨眉山A在发布股东免门票公告后 股价涨停 报每股14.16元 [6]

公司事件与市场反应 - 峨眉山A于11月28日晚宣布2025年股东回馈活动，核心条款为持有500股及以上股票的股东本人及法人指定代表可享受进山门票、万年索道、温泉全免，以及每天1小时免费滑板滑雪体验，随行人员可享受门票及索道5折、温泉4-5折、滑雪5折等优惠 [2] - 活动发布后，资本市场反应积极，12月1日公司股价“一字”涨停，报14.16元/股，涨幅10.02%，最新市值达到74.61亿元 [2][3] - 以涨停价14.16元计算，购入500股需花费7080元，若在涨停前一交易日以12.87元/股购入则需6435元，前后价差约600元 [2] - 当日股价封单量达13.0万，封单占成交26.00%，最高封单量达39.6万，涨停成交量为43.9万 [3] 股东回馈活动具体内容 - 除核心免票优惠外，合作方还提供酒店住宿2折起、“峨眉雪芽”茶叶买一送一、“峨眉记忆”文创产品8.5折等福利 [2] - 根据官方平台信息，峨眉山门票全价为160元/人，全山往返全价为90元/人 [5] - 有投资者在股吧表示活动增强了股东“参与感”，并建议赠送纪念品，另有投资者因股价涨停未能及时购入股票参与活动 [3] 公司近期财务与运营表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入7.33亿元，同比下降9.06%，归母净利润2.34亿元，同比下降3.98% [6][7] - 营收与利润下降主要系中低山区免票区域游客大幅增长、徒步登山游客占比持续扩大所致 [6][7] - 2025年1-9月，峨眉山景区全域累计接待游客517.61万人次，同比增长5.44%，其中接待进闸游客341.1万人次 [7] - 2025年第三季度（7-9月），景区接待游客210.13万人次，同比增长9.39%，其中进闸游客131.57万人次，实现营业收入2.76亿元，同比下降7.35%，但降幅较上半年收窄2.72个百分点，实现归母净利润1.13亿元，同比增长1.38%，利润增长率由负转正 [7] - 前三季度财务费用为-768.5万元，同比下降172.79%，主要因利息收入增加，其他收益为531.0万元，同比增长180.15%，主要因收到政府补贴 [7] 行业趋势与同类案例 - 2025年多家文旅上市公司推出类似股东回馈活动，例如祥源文旅于11月12日宣布符合条件的股东可免费享受旗下安徽齐云山等景区指定项目，旗下酒店推出住一间送一间优惠 [8] - 黄山旅游于11月18日宣布符合条件的股东可免黄山风景区等3个园区门票，旗下餐饮享8折、文创产品享6折优惠 [8] - 非文旅类上市公司亦存在类似举措，例如2025年5月五芳斋向持股1000股及以上股东免费赠送粽子礼盒，2025年1月得利斯向持股大于15000股的股东赠送布拉格火腿一份 [8] - 千味央厨于12月1日公告，将在12月2日至16日期间开展股东回馈活动，持有100股以上的自然人股东可领取价值200元的产品礼包 [9]