股价表现 - 最新股价为13 87元 较前一交易日上涨1 24% [1] - 盘中最高触及13 87元 最低下探13 63元 [1] - 成交量为130405手 成交金额达1 79亿元 [1] 主营业务 - 主营业务包括景区门票 索道运输 酒店服务及旅游服务 [1] - 运营的峨眉山景区是世界文化与自然双遗产地 国家5A级旅游景区 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营收4 57亿元 同比下降10 07% [1] - 净利润1 21亿元 同比下降8 48% [1] - 景区接待购票游客209 52万人次 同比减少6 5% [1] 重点项目 - 总投资8 19亿元的演艺项目《只有峨眉山》因持续亏损已于6月停演 [1] - 项目运营主体云上旅投上半年净亏损1613 8万元 且已资不抵债 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入1511 62万元 [1] - 近五日主力资金净流出4592 80万元 [1]

板块整体表现 - 旅游及景区板块当日上涨0.84% 领涨个股为岭南控股（涨幅2.25%）[1] - 板块跑输深证成指（涨1.6%）但跑赢上证指数（涨0.83%）[1] - 板块内个股呈现分化态势 涨幅最高达2.25%（岭南控股） 跌幅最大为-1.85%（天府文旅）[1][2] 个股交易数据 - 岭南控股成交量18.81万手 成交额2.38亿元 位列板块活跃度前列[1] - 西藏旅游成交额达14.58亿元 为板块最高 成交量58.42万手[1] - 凯撒旅业成交量62.25万手 居板块之首 成交额2.97亿元[1] - 三特索道成交额5256.72万元 成交量3.43万手 属于低流动性标的[1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出1.89亿元 游资净流出6396.42万元 散户资金净流入2.53亿元[2] - 峨眉山A获主力资金净流入1511.62万元（净占比8.43%） 但遭游资净流出923.76万元[3] - 三特索道主力净流入1193.49万元 净占比高达22.7% 显示强烈机构关注度[3] - 凯撒旅业呈现异常资金流向 主力净流入273.59万元但游资大幅净流出2566.18万元[3] - 丽江股份获游资净流入381.99万元（净占比3.91%） 主力净流入325.54万元[3]

财务表现 - 2025年上半年净利率同比增长1个百分点至24.30% [1] - 管理费用率同比增加1个百分点至14.92% [1] - 销售费用率同比持平 [1] 业务运营 - 2025年上半年茶业、数智旅游、演艺等业务收入同比减少15%至0.67亿元 [1] - 公司主动暂停亏损演艺项目《只有峨眉山》 [1] - 金顶索道项目预计2025年底达到预定可使用状态 [1] 战略举措 - 公司动态优化资源分配并通过降本增效实现盈利改善 [1] - 持续推进景区调改使二季度盈利能力有所改善 [1] - 积极发展茶业、旅行社等新兴项目以推动未来业绩增长 [1] 基础设施与容量 - 金顶索道改造升级后将增强景区游客承载力 [1] - 交通优化措施落地将逐步扩展景区游客承载量 [1]

券商目标价涨幅排名 - 海思科目标价涨幅48.00%位列第一 属于化学制药行业 [1] - 万辰集团目标价涨幅41.16%位列第二 属于休闲食品行业 [1] - 伟星新材目标价涨幅38.89%位列第三 属于装修建材行业 [1] - 中国联通目标价涨幅31.97% 贵州茅台目标价涨幅31.81% [2] - 宝新能源目标价涨幅27.41% 鼎阳科技目标价涨幅26.10% [2] 券商推荐家数排名 - 伟星新材获得5家券商推荐 收盘价10.80元 装修建材行业 [3] - 卫星化学获得3家券商推荐 收盘价18.63元 化学原料行业 [3] - 万华化学获得3家券商推荐 收盘价62.51元 化学制品行业 [3] - 燕京啤酒获得2家推荐 双汇发展获得2家推荐 [3] - 鹏鼎控股获得2家推荐 甘源食品获得2家推荐 [3] 评级调高情况 - 双汇发展获开源证券评级从"增持"调高至"买入" 食品加工行业 [4] - 联影医疗获信达证券评级从"增持"调高至"买入" 医疗器械行业 [4] 评级调低情况 - 健盛集团获东吴证券评级从"买入"调低至"增持" 纺织制造行业 [5] - 爱旭股份获中泰证券评级从"买入"调低至"增持" 光伏设备行业 [5] 首次覆盖情况 - 宝新能源获华泰证券"买入"评级 电力行业 [7] - 北汽蓝谷获西部证券"增持"评级 乘用车行业 [7] - 健盛集团获东吴证券"增持"评级 纺织制造行业 [7] - 峨眉山A获华鑫证券"买入"评级 旅游及景区行业 [7] - 京新药业获华创证券"推荐"评级 化学制药行业 [7] - 九华旅游 容知日新 鼎泰高科等6家公司获得首次覆盖 [7]

公司业绩表现 - 峨眉山旅游2025年上半年营收4.57亿元，同比下降10.07%，归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比下降8.48% [1] - 峨眉山景区接待游客209.52万人次，同比下降6.5%（减少14.6万人次） [1] - 前三大主要业务（游山门票、客运索道、宾馆酒店服务）营收分别下降9.53%、7.51%、12.13%，占总收入比例85.36% [2] - 茶业、数智旅游、演艺等业务营收6694.47万元，同比下降15% [2] 演艺项目《只有峨眉山》 - 项目总投资额8.19亿元，占地面积7.8万平方米（117亩），包含三个演出剧场，演出时长210分钟 [3] - 2025年上半年项目运营主体营收846.6万元，净亏损1613.8万元，6月中旬起停演 [1][4] - 2019年成立以来累计亏损近6亿元（2020-2024年亏损5.82亿，2025年上半年亏损1613.8万元） [7] - 项目运营主体向银行借款5.6亿元，到期日为2036年12月5日，2025年上半年无力偿还借款本金及利息472.83万元 [7] - 峨眉山旅游对项目运营主体提供不超过5000万元的财务资助，尚未收到2025年第二季度借款利息45.50万元 [7] 项目运营问题分析 - 项目区位优势明显（距离峨眉山景区直线不到4公里），但未被纳入主流游览路线，游客夜间更倾向休息而非观看演出 [8] - 客群以进香客群、中老年客群、旅游团客为主，多数对旅游演艺无感 [9] - 商业模式问题：编创团队与投资运营方分离，前期投入和后期运营成本巨大，收入依赖单一门票 [9] - 产品结构问题：多剧场串联形态导致建设、编创、运营成本高企，门票定价有天花板 [9] 行业对比与成功案例 - 《印象刘三姐》20周年累计观演超2000万人次，营收超28亿元 [11] - 宋城演艺2024年营业总收入24.17亿元，同比增长25.49%，归母净利润10.49亿元，同比增幅1054.18% [11] - 广东千古情景区开业首年即盈利，三峡千古情景区开业百天收入破亿元 [11] - 成功案例特点：编创与投资运营一体，较好把控成本，充分考虑当地气候、客群市场等因素 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收4.57亿元，同比下降10%，归母净利润1.21亿元，同比下降8% [1] - 2025年第二季度总营收2.31亿元，同比下降9%，归母净利润0.62亿元，同比增长7% [1] - 2025年上半年毛利率同比下降2个百分点至48.07%，第二季度毛利率同比上升1个百分点至49.20% [2] - 2025年上半年净利率同比上升1个百分点至24.30% [2] 业务板块表现 - 游山门票收入1.22亿元，同比下降10%，客运索道收入1.85亿元，同比下降8%，宾馆酒店服务业收入0.83亿元，同比下降12% [3] - 茶业、数智旅游、演艺等业务收入0.67亿元，同比下降15% [3] - 公司主动暂停亏损演艺项目《只有峨眉山》 [3] 运营与战略举措 - 金顶索道项目预计2025年底达到预定可使用状态，改造升级后将增强景区游客承载力 [3] - 公司动态优化资源分配，通过降本增效实现盈利改善 [2] - 持续推进景区调改，积极发展茶业、旅行社等新兴项目 [4] 未来展望与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.50元、0.56元、0.61元 [4] - 当前股价对应PE分别为27倍、25倍、23倍 [4] - 交通优化及金顶索道改造落地将逐步扩展景区游客承载量 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1总营收4.57亿元（同比-10%），归母净利润1.21亿元（同比-8%），扣非净利润1.19亿元（同比-10%），营收下滑主要因进山客流回落 [4] - 2025Q2归母净利润0.62亿元（同比+7%），扣非净利润0.62亿元（同比+7%），毛利率同比+1pct至49.20%，亏损演艺项目停演推动盈利改善 [4][5] - 2025H1净利率同比+1pct至24.30%，通过动态优化资源分配实现降本增效 [5] 业务表现 - 游山门票/客运索道/宾馆酒店收入分别同比-10%/-8%/-12%至1.22/1.85/0.83亿元，茶业等新兴业务收入同比-15%至0.67亿元 [6] - 主动暂停亏损演艺项目《只有峨眉山》，金顶索道扩建预计2025年底完成，将提升景区承载力 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.50/0.56/0.61元，对应PE 27/25/23倍 [7] - 2025E归母净利润2.65亿元（同比+13%），2026E达2.95亿元（同比+11.3%） [10] - 2025E毛利率50.2%，2027E提升至52.8%；ROE从2025E的10.5%升至2027E的11.4% [11] 估值指标 - 当前股价13.76元对应P/E 27倍（2025E），P/B 2.6倍（2025E） [1][11] - 52周股价波动区间11.08-15.7元，日均成交额2.65亿元 [1]

宏观与策略 - 康波周期与产能周期通过宏观利润率形成嵌套联动，技术创新主导康波更迭，美国宏观利润率在康波复苏期持续攀升（如1990年代从8%升至16%）[7] - 康波周期对产能利用率形成刚性约束，宏观利润率每下降1%将导致产能利用率下降约3.42%，追赶国面临15年时差的产能扩张滞后问题[8] - 可交换私募债本周无新增项目，超长债期限利差走阔至26BP（30年国债与10年国债），处于历史偏低水平[9][10] - 公募REITs指数回调0.33%，年化现金分派率均值5.8%，数据中心REITs上市填补资产空白[12][14] - 转债市场情绪高涨，中证转债指数周涨2.31%，均价接近145元创2023年以来新高[16][17] 行业动态 消费与服务业 - 东方甄选GMV边际改善，自营SKU达600款（GMV占比37%），付费会员22.83万，线下江豚会员店验证"山姆范式"有效性[23][24] - 峨眉山A暂停演艺项目优化资源配置，金顶索道扩建预计年底完工，H1进山客流209.52万人次（-6.5%）[52][53] - 华利集团H1运动鞋销量1.15亿双（+6.14%），收入126.61亿元（+10.36%），但净利润承压（-11.42%）[58] 高端制造与科技 - 2025世界机器人大会开幕，傅利叶发布Care-bot GR-3人形机器人，海尔推出"HIVA海娃"服务机器人[27][28] - OpenAI发布GPT-5模型，幻觉率降低80%，腾讯混元开源小尺寸模型支持端侧部署[32][33] - 电子行业GB系列机柜出货预期上修，中芯国际Q2产能利用率达92.5%，模拟芯片收入同比增长54.8%[40][43] - 杰瑞股份H1收入69.01亿元（+39.21%），斩获阿尔及利亚61.26亿元天然气增压站EPC项目[55][57] 能源与公用事业 - 锂电行业"反内卷"政策加码，发改委拟修订《价格法》规范市场竞争，头部企业盈利拐点可期[39] - 山东发布新能源竞价细则，机制电量规模94.67亿千瓦时，风电/光伏竞价上限0.35元/千瓦时[49] - 浙江电力现货市场转入正式运行，广东气电上网电价机制调整，容量电价覆盖比例提升[50] 公司财报亮点 - 晶丰明源H1归母净利润扭亏为盈，高性能计算电源芯片收入高增[6] - 中芯国际Q2收入超指引上限，工业与汽车领域收入同比增长54.8%[6][43] - 华明装备H1海外收入大幅增长，结构优化带动盈利能力提升[6] - 广东宏大拟10.2亿元收购大连长之琳60%股权，补强防务装备板块[59] 市场数据 - 上证综指收3647.54点（+0.34%），深证成指涨1.46%，创业板综指涨1.93%[2] - 道琼斯指数持平，纳斯达克跌0.48%，恒生指数微涨0.19%[4] - 家电7月零售淡季不淡，空调线上零售额同比+39.4%，扫地机线上线下增长超50%[35][36]

投资评级 - 报告对峨眉山A（000888 SZ）维持"优于大市"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年公司收入4 57亿元/-10 07%，归母净利润1 21亿元/-8 48%，扣非净利润1 19亿元/-9 65% [1] - 单二季度收入2 31亿元/-9 31%，归母净利润0 62亿元/+7 35%，扣非净利润0 62亿元/+6 73% [1] - 2025H1毛利率48 07%/-1 53pct，Q2毛利率49 20%/+1 38pct [3] - 销售/管理/财务费用率同比分别持平/+1 31pct/-2 65pct，Q2财务费用改善主要因利息收入增加 [3] 业务运营 - 2025H1景区接待游客209 52万人次/-6 5%，游山门票收入1 22亿元/-9 53%，客运索道收入1 85亿元/-7 51% [2] - 金顶索道扩建预计2025年底完工，运力有望翻倍 [2] - 演艺项目《只有峨眉山》6月15日停运，上半年净亏损1614万元（同比收窄1107万元） [2] - 酒店业务收入0 83亿元/-12 13%，茶叶业务收入0 27亿元/-33 92% [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年进山客流增速至-0 5%/+7 0%/+6 0%（原预测+4 0%/+7 5%/+7 0%） [4] - 2025-2027年归母净利润预测调整为2 62/2 95/3 28亿元（原预测2 91/3 18/3 66亿元） [4] - 对应2025-2027年PE为28/25/22倍 [4] 行业比较 - 可比公司中峨眉山A 2025E PE 28倍，低于长白山（53倍）但高于黄山旅游（27倍）和丽江股份（19倍） [17] - 2025年预测ROE 9 3%，EBIT Margin 30 9%，均处于景区类企业中游水平 [18]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.57亿元，同比减少10.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比下降8.48% [2] - 扣非后净利润1.19亿元，同比下降9.65% [2] - 毛利率同比下滑1.53个百分点至48.07% [2] - 第二季度营收同比减少9.27%至2.31亿元，净利润同比增长7.42%至6239万元 [2] 主营业务下滑 - 累计进山游客209.52万人次，同比下降6.5% [2] - 游山门票业务收入1.22亿元，同比下降9.53% [2] - 客运索道业务收入1.85亿元，同比下降7.51% [2] - 宾馆酒店服务营收8272.53万元，同比下滑12.13% [2] - 三大主营业务毛利率均下滑：游山门票46.47%（-3%）、客运索道79.45%（-3.58%）、宾馆酒店5.37%（-8.53%） [2] 转型探索 - 茶业收入同比下滑33.92%至2741万元 [3] - 演艺收入同比增长1.38%至539.92万元，但主要项目《只有峨眉山》于2025年6月15日暂停演出 [3] - 《只有峨眉山》项目自2019年运营以来持续亏损，2025年上半年净亏损1613.83万元 [3] - 大数据业务表现亮眼：四川领创数智科技净利润同比增长107.21%至1.96万元 [4] 资金压力与担保 - 云上旅投因资金周转困难无力偿还5.6亿元贷款本金及利息472.83万元，股东按持股比例承担连带担保责任 [4] 新兴项目孵化 - 2025年7月推出峨眉雪芽茶啤 [4] - 金顶广告分公司与泡泡玛特文创签署意向性合作协议 [4] - 探索"低空+科创+旅游"、"体育+文旅"等模式 [5] 行业展望 - 峨眉山景区作为世界文化与自然遗产，未来金顶索道扩容和交通环线建设将提升游客承载力 [5] - 茶啤、旅游项目开发等新兴项目被视为未来增量看点 [5]