电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：社会服务行业，具体为**景区/文旅行业**[1] * **提及的上市公司**：宋城演艺[9]、峨眉山[13][15]、三峡旅游[13][16]、黄山旅游[13][15]、九华旅游[13][15]、陕西旅游[14][16]、长白山[16]、君亭酒店[10]、湖北文旅[10] * **提及的非上市案例/地区**：河南万岁山[11]、尔滨[12]、淄博[12] 二、 核心观点与论据 1. 政策驱动：休假制度优化带来结构性红利 * **春秋假探索推广**：中共中央办公厅、国务院办公厅在2025年3月及9月发布政策，鼓励探索中小学春秋假[2] 目前浙江、江苏、四川、重庆等地已有明确方案，预计可能形成“3天假期+2天周末”或拼接法定节假日的**5-9天连休**[2][3] 2025年秋假/雪假已对机票和景区预订量产生明显拉动，部分地区同比涨幅达**50%**[3] * **带薪年休假执行有望改善**：2024年数据显示，中国职工法定带薪年休假约10天，但实际平均仅享受**6.29天**[4][5] 若能执行到位，将有力促进错峰出行需求 研究显示，黄金周休假时间增加**10%**，国内旅游消费有望增加**1.5-2%**[5] * **政策效果**：新假期有助于提升景区淡季需求[3]，为传统淡季（如Q1）注入客流[13] 2. 需求基础：旅游消费韧性足，结构出现新变化 * **市场已恢复并超越疫情前水平**：2024年国内旅游总花费达**5.75万亿元**，同比增长**17%**，显著高于GDP增速[6] 2025年Q3，国内旅游人次、收入分别恢复至2019年同期的**112%** 和 **108%**[6] * **消费态度趋于谨慎**：2025年旅游消费增长的主要驱动力发生变化，**客单价增速转负**[7] * **春秋假基本盘庞大**：截至2024年，我国中小学在校生总规模约**2亿人**，构成未来文旅消费基本盘[7] 广东、河南、山东、河北是学生基数大、购买力强的核心区域[7][8] * **产品结构向“价格驱动”转变**：研学游等深度体验产品价格高于普通出行游，家长付费意愿强[8][9] 行业增长逻辑将从总量驱动转向价格驱动，研学与深度体验产品成为主要增长引擎，有望带动客单价提升[9] 3. 行业特征：经营分化，资本运作升温，体验创新 * **经营业绩分化**：2025年前三季度，**51家**文旅上市公司中，约**50%** 营收同比下降，**59%** 净利润同比下降[9] 头部企业有护城河，中小企业承压[10] * **资本运作显著升温，行业进入整合期**：2025年文旅企业股权类变动**51起**，同比上升**82%**[10] 地方国资成为重要推动力量（如湖北文旅**18亿**收购君亭酒店控股权）[10] 投资并购从单一项目扩张转向注重核心资源、IP、运营能力的产业链协同[10] * **产品体验创新案例突出**：河南万岁山通过游戏化体验、大量NPC互动等模式，三年营收增长**15倍**[11] * **入境游持续火爆**：互免签国家扩大至**29国**，2025年全年出入境人员达**6.97亿人次**，同比增长**14.2%**，创历史新高[12] 4. 投资主线与公司催化 * **主线一：关注交通改善与客流成长** * 峨眉山：乐山机场预计2026年通航，将扩容客源市场[13][15] * 九华旅游：新公路预计2026年春节前通车，将缩短接驳时间、增加吞吐量；索道改造升级[13][15] * 黄山旅游：受益于高铁线路拉动；东大门索道开通在即，提升景区承载力[13][15] * **主线二：关注资源注入预期强的公司** * 陕西旅游：国资股东掌握优质文旅项目，IPO后收购项目将逐步推进，有较强资源整合预期[14][16] 另有泰山秀秀城、索道服务中心、少华山南线索道等项目[16] * 其他具备资源整合预期的公司[15][16] * **主线三：关注有新项目落地的公司** * 宋城演艺：青岛项目（千古情大剧院及综合体）已封顶；杭州项目改造[14][16] * 三峡旅游：新建4艘审计游轮[13][16] * 长白山[16] 三、 其他重要内容 * **行业季节性特征**：景区行业营收呈现“两头低、中间高”的季节性特征，Q1因天气寒冷及春节团圆习俗影响，出行意愿相对较弱[13] * **外资开放程度增加**：国家对外开放程度不断加深，利好入境游[12]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点围绕春节消费展开，重点关注2026年“乐购新春”春节特别活动方案出台后的消费表现 [3] - 投资观点涵盖五大方向：旅游出行、黄金珠宝、奶茶受益于千问补贴、AI应用与低估值新消费、低估值高股息标的 [5] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为-0.91%，在所有30个行业中位列第20 [5] - 上周消费者服务板块涨幅为+0.70%，在所有30个行业中位列第9 [5] - 未停牌股票中，君亭酒店涨幅+10.38%、海底捞涨幅+8.64%、颐海国际涨幅+8.30%、黄山旅游涨幅+7.22%、潮宏基涨幅+6.02%居前 [5] 行业重点信息及数据更新 - **社服行业**：2月2日，中宣部等9部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，拟通过政府引导、市场主导的方式，聚焦首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等领域，实现商旅文体健深度融合 [5] - **零售行业**：2月3日，深圳证券交易所受理首支商业不动产Reits申报，上交所与深交所共受理9支商业不动产Reits，范围已扩展至商业零售、酒店、写字楼等 [5] - **零售行业**：2月5日，美团发布公告，将以约7.17亿美元（约合人民币49.8亿元）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购 [5] 公司公告 - **合百集团**：2月3日，公司总经理张同祥辞职，拟接任公司董事长 [5] - **农产品**：2月6日，公司全资子公司果菜公司与深圳坪山规自局/坪山整备局签署收地补偿协议，坪山规自局拟收回面积约5.3万平方米的G14301宗地土地使用权，并以货币资金0.58亿元进行补偿 [5] - **焦点科技**：2月6日，公司发布业绩预告，按年度看，公司实现营收19.2亿元，同比增长15.1%，归母净利润5.0亿元，同比增长11.7%，扣非归母净利润4.92亿元，同比增长12.5% [5] - **ST张股**：2月5日，公司及全资子公司大庸古城重整计划执行完毕 [5] 重点标的盈利预测（部分摘录） - **周大福**：市值1929亿港元，预测2026年归母净利润100.61亿元，对应2026年预测PE为14倍 [6] - **中国中免**：市值1911亿元，预测2026年归母净利润53.28亿元，对应2026年预测PE为36倍 [6] - **华住集团-S**：市值1111亿港元，预测2026年归母净利润52.70亿元，对应2026年预测PE为21倍 [6] - **海底捞**：市值862亿港元，预测2026年归母净利润47.41亿元，对应2026年预测PE为18倍 [6] - **百胜中国**：市值1359亿港元，预测2026年归母净利润70.45亿元，对应2026年预测PE为19倍 [6] - **古茗**：市值649亿港元，预测2026年归母净利润26.99亿元，对应2026年预测PE为24倍 [6] - **携程集团**：市值2835亿港元，预测2026年归母净利润207.60亿元，对应2026年预测PE为14倍 [7] 重点标的股息率与分红情况（部分摘录） - **重庆百货**：2024年股息率为5.5%，2024年分红率为45.6% [8] - **海底捞**：2024年股息率为7.9% [8] - **菜百股份**：2024年股息率为2.5%，2024年分红率为77.9% [8] - **周大生**：2024年股息率为7.4%，2024年分红率为102.1% [8] - **行动教育**：2024年股息率为5.3%，2024年分红率为99.5% [8] 机构持仓变动（部分摘录） - **吉宏股份**：2025年第三季度末机构持股比例为20.40%，较第二季度末增加1.79个百分点 [10] - **天目湖**：2025年第三季度末机构持股比例为29.53%，较第二季度末下降0.72个百分点 [10] - **中国中免**：2025年第三季度末机构持股比例为65.31%，较第二季度末下降3.95个百分点 [10] - **安克创新**：2025年第三季度末机构持股比例为24.32%，较第二季度末下降13.63个百分点 [10] - **焦点科技**：2025年第三季度末机构持股比例为12.10%，较第二季度末下降17.43个百分点 [10] - **科锐国际**：2025年第三季度末机构持股比例为52.29%，较第二季度末下降20.26个百分点 [10] 港股沽空情况（部分摘录） - **周大福**：未平仓卖空金额58.23亿港元，占证券发行数量比例为4.10% [11] - **名创优品**：未平仓卖空金额23.53亿港元，占证券发行数量比例为5.17% [11] - **海底捞**：未平仓卖空金额37.10亿港元，占证券发行数量比例为4.16% [11] - **携程集团**：未平仓卖空金额47.57亿港元，占证券发行数量比例为1.38% [11] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额4.48亿港元，占证券发行数量比例为7.56% [11] 公司增减持公告（部分摘录） - **青木科技**：股东孙建龙计划自2026年2月5日至4月30日减持不超过925，353股，占总股本比例1% [12] - **天虹股份**：股东五龙贸易有限公司计划自2026年1月30日至4月29日减持不超过34，842，061股，占总股本比例3% [12] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司计划自2026年1月15日至4月15日减持不超过27，200，000股，占总股本比例2% [12] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划自2025年4月9日至2026年4月9日进行增持 [13] 未来解禁情况（部分摘录） - **北京人力**：2026年4月13日解禁10，449.64万股，占总股本比例18.46%，解禁市值约19.68亿元 [14] - **赛维时代**：2026年7月13日解禁20，780.10万股，占总股本比例51.51%，解禁市值约47.75亿元 [14] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24，786.82万股，占总股本比例56.27%，解禁市值约69.35亿元 [14]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 核心观点 - 2026年“乐购新春”春节特别活动方案出台，关注春节消费表现 [3] - 投资观点聚焦五大方向：旅游出行、黄金珠宝、奶茶受益于千问补贴、AI应用与低估值新消费、低估值高股息标的 [5] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为-0.91%，在所有30个行业中位列第20 [5] - 上周消费者服务板块涨幅为+0.70%，在所有30个行业中位列第9 [5] - 未停牌股票中，君亭酒店涨幅+10.38%、海底捞涨幅+8.64%、颐海国际涨幅+8.30%、黄山旅游涨幅+7.22%、潮宏基涨幅+6.02%居前 [5] 行业重点信息及数据更新 - **社服行业**：2月2日，中宣部等9部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，拟通过政府引导、市场主导的方式，聚焦首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等领域，实现商旅文体健深度融合 [5] - **零售行业**：2月3日，深圳证券交易所受理首支商业不动产Reits申报，上交所与深交所共受理9支商业不动产Reits，范围已扩展至商业零售、酒店、写字楼等 [5] - **零售行业**：2月5日，美团公告将以约7.17亿美元（约合人民币49.8亿元）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购 [5] 公司公告 - **合百集团**：2月3日，公司总经理张同祥辞职，拟接任公司董事长 [5] - **农产品**：2月6日，公司全资子公司果菜公司与深圳坪山规自局/坪山整备局签署收地补偿协议，坪山规自局拟收回面积约5.3万平方米的G14301宗地土地使用权，并以货币资金0.58亿元进行补偿 [5] - **焦点科技**：2月6日，公司发布业绩预告，按年度看，实现营收19.2亿元，同比增长15.1%，归母净利润5.0亿元，同比增长11.7%，扣非归母净利润4.92亿元，同比增长12.5% [5] - **ST张股**：2月5日，公司及全资子公司大庸古城重整计划执行完毕 [5] 重点标的盈利预测（部分摘要） - **周大福**：预测2025年归母净利润88.30亿元，2026年100.61亿元，对应2025年PE为16倍，2026年为14倍 [6] - **中国中免**：预测2025年归母净利润39.47亿元，2026年53.28亿元，对应2025年PE为48倍，2026年为36倍 [6] - **华住集团-S**：预测2025年归母净利润43.45亿元，2026年52.70亿元，对应2025年PE为26倍，2026年为21倍 [6] - **海底捞**：预测2025年归母净利润42.36亿元，2026年47.41亿元，对应2025年PE为20倍，2026年为18倍 [6] - **百胜中国**：预测2025年归母净利润65.12亿元，2026年70.45亿元，对应2025年PE为21倍，2026年为19倍 [6] - **古茗**：预测2025年归母净利润22.85亿元，2026年26.99亿元，对应2025年PE为28倍，2026年为24倍 [6] - **携程集团**：预测2025年归母净利润318.62亿元，2026年207.60亿元，对应2025年PE为9倍，2026年为14倍 [7] 重点标的股息率与财务指标（部分摘要） - **重庆百货**：2024年股息率5.5%，分红率45.6%，ROE为19.2% [8] - **海底捞**：2024年股息率7.9% [8] - **菜百股份**：2024年股息率2.5%，分红率77.9%，ROE为18.5% [8] - **周大生**：2024年股息率7.4%，分红率102.1%，ROE为15.9% [8] - **行动教育**：2024年股息率5.3%，分红率99.5%，ROE为28.0% [8] 机构持仓变动（部分摘要） - 2025年第三季度，多家公司机构持股比例环比下降 [10] - **吉宏股份**：机构持股比例从2025年第二季度的18.60%上升至第三季度的20.40%，增加1.79个百分点 [10] - **家家悦**：机构持股比例从77.03%下降至75.66%，减少1.36个百分点 [10] - **中国中免**：机构持股比例从69.26%下降至65.31%，减少3.95个百分点 [10] - **安克创新**：机构持股比例从37.95%下降至24.32%，减少13.63个百分点 [10] - **焦点科技**：机构持股比例从29.52%下降至12.10%，减少17.43个百分点 [10] - **科锐国际**：机构持股比例从72.55%下降至52.29%，减少20.26个百分点 [10] 港股沽空情况 - **周大福**：未平仓卖空金额58.23亿港元，占证券发行数量比例4.10% [11] - **名创优品**：未平仓卖空金额23.53亿港元，占证券发行数量比例5.17% [11] - **海底捞**：未平仓卖空金额37.10亿港元，占证券发行数量比例4.16% [11] - **携程集团**：未平仓卖空金额47.57亿港元，占证券发行数量比例1.38% [11] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额4.48亿港元，占证券发行数量比例7.56% [11] 公司增减持公告 - 报告期内，多家公司发布股东或高管减持计划公告 [12][13] - **青木科技**：股东孙建龙拟减持925，353股，占总股本比例1% [12] - **天虹股份**：股东五龙贸易有限公司拟减持34，842，061股，占总股本比例3% [12] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司拟减持27，200，000股，占总股本比例2% [12] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划增持 [13] 未来解禁情况 - **北京人力**：2026年4月13日解禁10，449.64万股，占总股本18.46%，解禁市值约19.68亿元 [14] - **北京人力**：2026年5月6日解禁9，504.15万股，占总股本16.79%，解禁市值约17.90亿元 [14] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24，786.82万股，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元 [14]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 报告核心观点 - 休假制度优化、文旅供给提质、地方资产证券化提速，景区板块迎来投资机会 [3][5] 休假制度优化与需求潜力 - 2025年《提振消费专项行动方案》明确鼓励设置中小学春秋假，浙江、四川等已率先全省推行，2026年春秋假有望多省市推广 [5][8] - 当前约有2亿在校中小学生，“1名学生+N位家长”亲子出游模式潜力巨大，参考秋假、雪假对四川、吉林等地客流及消费1-3倍的增长拉动 [5][12] - 2026年人社部将推动修订《职工带薪年休假条例》，促进带薪年休假落实，研究显示带薪年假时间增加10%有望带动国内旅游消费增加1.5%-2% [5][16] - 2026年“全国春节文化和旅游消费月”将发放超3.6亿元消费券，力度远超2025年的1亿元 [17][18] 旅游消费市场现状与结构 - 2024年国内游客出游总花费达5.75万亿元，同比增长17.1% [19] - 2025年第三季度，国内旅游人次/收入/客单价分别恢复至2019年同期的112%/108%/96% [23] - 2025年前三季度旅游客单价增速转负，分别为-6.3%/-2.3%/-7.4%，反映消费更谨慎及高质量供给不足 [28] - 研学游产品溢价能力强，近90%项目花费高于1000元，显著高于平均旅游客单价 [48] 文旅供给提质与结构升级 - 行业进入成熟竞争与结构分化阶段，2025年前三季度51家文旅公司中约59%净利润同比下滑 [56] - 沉浸式、互动式项目增多，如河南万岁山武侠城三年营收实现从8000万到12.7亿元的15倍增长，年复购率达18% [5][59] - 高水平开放政策推动入境游火爆，2025年外国人出入境8203.5万人次，同比上升26.4%，其中免签入境占73.1% [67] - 区域营销策略多样：哈尔滨2023年接待游客1.35亿人次，旅游收入1692.5亿元，同比分别增146%和239%；淄博2023年“五一”接待游客超800万人次，旅游收入破40亿元 [70][73] 新项目与资产证券化机遇 - 多个景区积极优化供给，新项目+运力提升+交通改善将在2026年春假及更长周期形成业绩催化 [5] - 部分地区文旅资源丰富，资产证券化有望加速，带来事件催化与协同效应 [5] - 2025年文旅集团主要股权变动51起，同比上升82%，地方国资成为重要推动力量，投资方向转向核心资源与运营能力 [58] 具体投资主线与标的 - **主线一：关注交通改善**。峨眉山（乐山机场预计2026年通航）、九华旅游（公路春节前通车）、黄山旅游（双高铁+高速开通） [5][7] - **主线二：关注资源整合与资产注入预期**。天府文旅（控股股东变更）、陕西旅游（国资股东掌握优质项目） [5][7] - **主线三：关注新增项目落地**。宋城演艺（青岛项目即将开业）、三峡旅游（拓展省际高端游轮）、长白山（定增完成，新项目联动雪场） [5][7]

板块整体表现 - 2024年2月4日，旅游及景区板块整体上涨0.71%，跑输当日上证指数0.85%的涨幅，但跑赢深证成指0.21%的涨幅 [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，10只上涨，5只下跌，5只基本持平或微涨 [1][2] 领涨个股表现 - 凯撒旅业领涨板块，收盘价6.47元，单日涨幅达3.69%，成交额6.83亿元，成交量106.63万手 [1] - 西安旅游涨幅居次，收盘价10.53元，上涨3.54%，成交额5.06亿元 [1] - 黄山旅游上涨2.19%，收盘价13.55元，成交额2.94亿元 [1] - 曲江文旅、峨眉山Ａ、三特索道、桂林旅游、云南旅游、丽江股份、陕西旅游等个股涨幅在1.36%至2.08%之间 [1] 下跌及弱势个股表现 - 大连圣亚跌幅最大，收盘价40.14元，下跌1.62%，成交额2.38亿元 [2] - 九华旅游下跌1.37%，收盘价43.05元 [2] - 三峡旅游下跌0.76%，宋城演艺下跌0.34% [2] - 天府文旅、西域旅游、祥源文旅、众信旅游、长白山、中青旅等个股涨跌幅在-0.18%至0.50%之间，表现相对平淡 [2] 板块资金流向 - 当日旅游及景区板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局 [2] - 板块主力资金净流出6581.67万元，游资资金净流出6631.2万元，而散户资金净流入1.32亿元 [2] 个股资金流向详情 - 凯撒旅业获得主力资金大幅净流入7391.57万元，主力净占比达10.82%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 陕西旅游主力资金净流入1729.98万元，主力净占比5.96% [3] - 云南旅游主力资金净流入1418.99万元，主力净占比高达18.62% [3] - 众信旅游、丽江股份、三峡旅游、九华旅游、三特索道也获得主力资金净流入，但金额相对较小 [3] - 祥源文旅和天目湖主力资金呈净流出状态，分别流出197.96万元和217.21万元 [3]

报告投资评级 * 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 * 核心观点：春节临近，休假制度优化及OTA反垄断等因素，继续看好旅游出行相关板块；金价大幅波动，普涨行情可能结束，建议关注数据超预期、竞争格局改善的低估值标的；同时关注AI应用与低估值新消费、低估值高股息标的等投资主线 [4] * 核心数据支撑：截至2026年1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量同比增长约16%；节前春运（2月2日-2月14日）国内航线机票预订量同比增长约8% [4] 行业重点信息及数据更新总结 * 社服行业政策：国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，要求优化服务消费环境并制定支持政策 [4] * 零售行业数据：贝恩报告显示，2025年中国内地个人奢侈品市场收缩3%至5%，较2024年大幅下降有明显缓和，并于2025年第三季度开始显现复苏迹象 [4] 重点公司业绩公告总结 * 菜百股份：预计2025年实现归母净利润10.6亿–12.3亿元，同比增长47.43%–71.07% [4] * 莱绅通灵：2025年归母净利润预计为5800万元，实现扭亏为盈（上年同期为-1.84亿元）；营业收入同比增长超过20% [4] * 豫园股份：预计2025年归母净利润为-48亿元左右，由盈转亏（上年同期为1.25亿元） [4] * 萃华珠宝：2025年归母净利润预计为2100万元至3100万元，较上年同期的2.17亿元下降85.69%～90.31% [4] 重点投资标的与观点总结 * 旅游出行板块：看好酒店（推荐华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店，建议关注亚朵）、免税、景区（推荐峨眉山A、九华旅游、黄山旅游、三峡旅游，建议关注陕西旅游） [4] * 黄金珠宝板块：金价大幅波动，建议挑选短期数据超预期、竞争格局改善的低估值标的（推荐菜百股份、六福集团、老铺黄金） [4] * AI应用与低估值新消费：推荐康耐特光学、华图山鼎、天立国际控股、凯文教育、科锐国际，建议关注泡泡玛特、豆神教育 [4] * 低估值高股息标的：推荐江苏国泰、苏美达、锅圈、海底捞、行动教育、中国东方教育 [4] 上周行情回顾 * 板块表现：上周商贸零售板块涨幅-2.09%，消费者服务板块涨幅-3.34%，在所有30个行业中分别位列第16和第23 [4] * 个股表现：未停牌股票中，中国黄金（+59.22%）、绿联科技（+15.25%）、菜百股份（+10.36%）、新东方-S（+12.30%）、黄山旅游（+7.23%）涨幅居前 [4] 重点标的财务与估值数据摘要 (基于表1) * 黄金珠宝板块：菜百股份2025年预测PE为14倍，老铺黄金（港股）为24倍，六福集团（港股）为12倍 [5] * 电商板块：唯品会2025年预测PE为6倍，小商品城为21倍，安克创新为20倍 [5] * 酒店板块：华住集团-S（港股）2025年预测PE为24倍，锦江酒店为32倍，首旅酒店为23倍 [5] * 餐饮板块：海底捞（港股）2025年预测PE为19倍，百胜中国（港股）为19倍，九毛九（港股）为19倍 [5] * 景区板块：黄山旅游2025年预测PE为29倍，九华旅游为22倍，宋城演艺为19倍 [5] * 教育板块：新东方-S（港股）2025年预测PE为22倍，中国东方教育（港股）为14倍 [5][7] 机构持仓与市场活动数据摘要 * 机构持股变动（基于表3）：2025年第三季度，多家公司机构持股比例环比下降，例如小商品城（-7.50个百分点）、安克创新（-13.63个百分点）、焦点科技（-17.43个百分点）、科锐国际（-20.26个百分点） [10] * 港股沽空情况（基于表4）：部分港股标的沽空比例较高，如天立国际控股未平仓卖空数占证券发行数量比例达7.65%，名创优品为5.30%，九毛九为5.00% [11] * 公司增减持（基于表5）：近期多家公司发布减持计划，如天虹股份（拟减持占总股本3%）、莱绅通灵（拟减持1%）、青木科技（拟减持1%）等；小商品城、轻纺城等公司有增持计划 [12][13] * 未来解禁（基于表6）：北京人力于2026年4月13日有占总股本18.46%的股份解禁；赛维时代于2026年7月13日有占总股本51.51%的股份解禁 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 春节临近，休假制度优化及OTA反垄断等因素，继续看好旅游出行相关板块 [4] - 金价大幅波动，普涨行情可能结束，建议挑选短期数据超预期、竞争格局改善、估值较低的标的 [4] - 关注AI应用与低估值新消费领域，以及低估值高股息标的 [4] - 民航春运旅客运输量有望创新高 [2] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为-2.09%，在所有30个行业中位列第16 [4] - 上周消费者服务板块涨幅为-3.34%，在所有30个行业中位列第23 [4] - 未停牌股票中，中国黄金（+59.22%）、绿联科技（+15.25%）、菜百股份（+10.36%）、新东方-S（+12.30%）、黄山旅游（+7.23%）涨幅居前 [4] 行业重点信息及数据更新 社服行业 - 国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，要求加强政策设计以优化服务消费环境 [4] - 航旅纵横数据显示，截至1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量同比增长约16% [4] - 2026年春节假期出入境机票预订量超172万张，同比略有增长 [4] - 2026年节前春运（2月2日-2月14日），国内航线机票预订量同比增长约8% [4] - 2026年节前春运，出境航线机票预订量超137万张，入境航线机票预订量超147万张，同比增长约5% [4] 零售行业 - 贝恩报告显示，2025年中国内地个人奢侈品市场收缩了3%至5%，相比2024年大幅下降有明显缓和，并在25年第三季度开始显现复苏迹象 [4] 公司公告摘要 - **菜百股份**：预计2025年实现归母净利润10.6亿–12.3亿元，同比增长47.43%–71.07% [4] - **莱绅通灵**：2025年归母净利润预计为5800万元，实现扭亏为盈，上年同期为-1.84亿元；营业收入同比增长超过20% [4] - **豫园股份**：预计2025年归母净利润为-48亿元左右，由盈转亏，上年同期为1.25亿元 [4] - **萃华珠宝**：2025年归母净利润预计为2100万元至3100万元，较上年同期的2.17亿元下降85.69%～90.31% [4] 重点标的盈利预测（部分摘录） - **周大福**：预测2025年归母净利润88.30亿元，2026年100.61亿元 [5] - **菜百股份**：预测2025年归母净利润12.04亿元，2026年15.24亿元 [5] - **中国黄金**：预测2025年归母净利润3.20亿元，2026年9.76亿元 [5] - **老铺黄金**：预测2025年归母净利润50.22亿元，2026年65.84亿元 [5] - **中国中免**：预测2025年归母净利润39.47亿元，2026年53.28亿元 [5] - **华住集团-S**：预测2025年归母净利润43.45亿元，2026年52.70亿元 [5] - **海底捞**：预测2025年归母净利润42.36亿元，2026年47.41亿元 [5] - **携程集团**：预测2025年归母净利润318.62亿元，2026年207.60亿元 [5][7] 重点标的股息率与分红情况（部分摘录） - **重庆百货**：2024年股息率5.5%，分红率45.6% [8] - **海底捞**：2024年股息率8.5% [8] - **菜百股份**：2024年股息率3.3%，分红率77.9% [8] - **周大生**：2024年股息率7.5%，分红率102.1% [8] - **行动教育**：2024年股息率5.5%，分红率99.5% [8] 机构持仓变动（部分摘录） - **吉宏股份**：2025年第三季度机构持股比例20.40%，较第二季度增加1.79个百分点 [10] - **天目湖**：2025年第三季度机构持股比例29.53%，较第二季度下降0.72个百分点 [10] - **中国中免**：2025年第三季度机构持股比例65.31%，较第二季度下降3.95个百分点 [10] - **安克创新**：2025年第三季度机构持股比例24.32%，较第二季度下降13.63个百分点 [10] - **焦点科技**：2025年第三季度机构持股比例12.10%，较第二季度下降17.43个百分点 [10] 港股沽空情况（部分摘录） - **周大福**：未平仓卖空金额52.23亿港元，占证券发行数量比例3.78% [11] - **老铺黄金**：未平仓卖空金额42.18亿港元，占证券发行数量比例3.03% [11] - **名创优品**：未平仓卖空金额25.44亿港元，占证券发行数量比例5.30% [11] - **海底捞**：未平仓卖空金额37.82亿港元，占证券发行数量比例4.25% [11] - **携程集团**：未平仓卖空金额46.63亿港元，占证券发行数量比例1.35% [11] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额4.41亿港元，占证券发行数量比例7.65% [11] 公司增减持公告（部分摘录） - **天虹股份**：股东五龙贸易有限公司计划减持不超过3484.21万股，占总股本比例3% [12] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司计划减持2720.00万股，占总股本比例2% [12] - **青木科技**：股东孙建龙计划减持92.54万股，占总股本比例1% [12] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划增持 [13] 未来解禁情况（部分摘录） - **北京人力**：2026年4月13日解禁10449.64万股，占总股本比例18.46% [14] - **赛维时代**：2026年7月13日解禁20780.10万股，占总股本比例51.51% [14] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24786.82万股，占总股本比例56.27% [14]

市场整体表现 - 2024年1月29日，旅游及景区板块整体上涨1.31%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.16%，深证成指下跌0.3% [1] - 板块内多数个股上涨，其中峨眉山Ａ以4.16%的涨幅领涨，岭南控股上涨3.97%，黄山旅游上涨3.11% [1] - 板块当日主力资金净流入2405.6万元，游资资金净流出1.07亿元，散户资金净流入8252.14万元 [2] 领涨个股表现 - 峨眉山Ａ收盘价13.78元，上涨4.16%，成交额3.54亿元，成交量25.97万手，主力资金净流入2435.45万元，主力净占比6.89% [1][3] - 岭南控股收盘价12.84元，上涨3.97%，成交额2.81亿元，成交量22.03万手，主力资金净流入2780.38万元，主力净占比9.91% [1][3] - 黄山旅游收盘价12.26元，上涨3.11%，成交额2.52亿元，成交量20.68万手，主力资金净流入461.95万元，主力净占比1.83% [1][3] 其他活跃个股表现 - 三特索道上涨2.49%，收盘价16.06元，主力资金净流入508.48万元，主力净占比5.70% [1][3] - 祥源文旅上涨2.02%，收盘价6.58元，成交额1.33亿元 [1] - 丽江股份上涨1.92%，收盘价9.57元，成交额1.21亿元 [1] - 宋城演艺上涨1.59%，收盘价8.30元 [1] - 西域旅游上涨1.43%，收盘价38.29元，成交额2.37亿元 [1] - 西藏旅游上涨1.29%，收盘价16.49元，主力资金净流入527.55万元，主力净占比5.95% [1][3] - 中青旅上涨1.23%，收盘价9.84元，成交额2.00亿元 [1] 资金流向分析 - 岭南控股获得主力资金最大净流入，为2780.38万元，同时游资净流出762.14万元，散户净流出2018.24万元 [3] - 众信旅游主力资金净流入2015.84万元，主力净占比5.29% [3] - 陕西旅游主力资金净流入1204.43万元，主力净占比3.23%，但股价当日下跌1.76% [2][3] - 三特索道是少数获得游资净流入的个股，游资净流入321.21万元，游资净占比3.60% [3]

核心观点 - 东方证券研报认为峨眉山A客流回暖且新年开局良好 股东回馈活动与交通运力改善有望拉动客流 公司现金流质量与股东回报意愿强 分析师调整盈利预测并维持“买入”评级 [1] 客流与运营情况 - 2026年元旦三天（1月1日至1月3日）景区接待游客126,166人次 其中购票83,391人次 免票42,775人次 同比2024年元旦三天增长20.88% [1] - 公司推出股东回馈活动 时间为2025年12月1日至2026年1月31日（法定节假日除外） 提供门票免票及索道、酒店、温泉等优惠 预计对2025年12月及2026年1月非节假日客流形成额外拉动 [1] - 交通与运力改善在路上 预计将抬升公司中长期客流 [1] 公司治理与战略 - 公司完成换届并推进茶旅布局 [1] 财务与股东回报 - 在景区行业业绩仍有波动的背景下 公司持续以现金分红回馈股东 体现出较强的现金流质量与股东回报意愿 [1] - 现金分红有助于提升资金使用效率与投资者回报确定性 对估值形成一定支撑 [1] - 考虑到2025全年收入偏弱以及运力和交通还需一定时间释放 分析师调整2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.45元、0.54元、0.61元 此前对2025-2026年的预测为0.63元、0.69元 [1] 投资评级与估值 - 根据可比公司2026年32倍市盈率（PE） 对应目标价为17.28元 [1] - 维持“买入”评级 [1]

公司近期经营与活动 - 2026年元旦三天（1月1日至1月3日）景区接待游客126，166人次，其中购票83，391人次，免票42，775人次，同比2024年元旦三天增长20.88% [1] - 公司推出股东回馈活动，时间为2025年12月1日至2026年1月31日（法定节假日除外），提供门票免票及索道、酒店、温泉等优惠，预计对12月及1月非节假日客流形成额外拉动 [1] - 公司完成换届并推进茶旅布局，新年开局良好 [1] 行业与公司基本面 - 在景区行业业绩仍有波动的背景下，公司持续以现金分红回馈股东，体现出较强的现金流质量与股东回报意愿 [1] - 现金分红有助于提升资金使用效率与投资者回报确定性，对估值形成一定支撑 [1] - 交通与运力改善在路上，预计抬升中长期客流 [1] 财务预测与估值调整 - 考虑到2025全年收入偏弱，运力和交通还需一定时间释放，调整2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.45元、0.54元、0.61元（此前对2025-2026年的预测为0.63元、0.69元） [1] - 根据可比公司2026年32倍市盈率（PE）对应目标价17.28元，维持“买入”评级 [1]